公司事件点评报告：抗生素产品线不断丰富

中心思想

抗生素产品线持续拓展，维生素价格上涨驱动业绩增长

本报告核心观点指出，浙江医药在抗生素产品线方面持续取得进展，注射用达托霉素获批上市，替考拉宁原料药新增批文，进一步巩固了公司在抗耐药抗生素领域的市场地位和成本优势。同时，维生素E（VE）价格的显著上涨，叠加其他维生素品种的利好，预计将为公司带来显著的业绩弹性，驱动未来几个季度的盈利能力提升。

维持“买入”评级，看好公司未来发展

基于抗生素业务的稳健发展和维生素产品价格上涨带来的业绩催化，分析师维持对浙江医药的“买入”投资评级。报告预测公司未来三年（2024-2026年）的营收和归母净利润将实现高速增长，尤其在2024年和2025年，归母净利润增长率预计分别达到98.3%和64.3%，显示出强劲的盈利改善预期。

主要内容

抗生素业务：新品获批与产能优化

浙江医药在抗生素领域持续深耕，专注于喹诺酮类和抗耐药抗生素的研发与生产，已形成从原料药到制剂的一体化产业链，并获得海外市场认证。

• 注射用达托霉素获批上市：公司收到国家药品监督管理局核准签发的注射用达托霉素（0.5g）《药品注册证书》。该产品属于抗耐药抗生素，根据米内网数据，2020年公立医疗机构终端销售额为1.3亿元。2023年，该规格产品被纳入第八批国家药品集中采购，最低中选价格为112元/支。浙江医药拥有达托霉素原料药生产线，并已通过美国FDA现场检查，具备参与集采续标的成本优势。
• 替考拉宁原料药新增批文：控股子公司昌海制药收到国家药品监督管理局核准签发的替考拉宁《化学原料药上市申请批准通知书》。此前公司新昌制药厂已有该原料药批文，此次新增批文旨在满足产能搬迁需求，优化生产布局。
• 在研项目持续推进：公司目前正在推进的抗生素研发项目包括苹果酸奈诺沙星胶囊新增泌尿系统感染新适应症，以及新药注射用LYSC98的临床申报。
• 业务贡献：2023年，公司抗生素类产品实现收入14.74亿元，占医药制造收入的67.24%，是公司医药制造业务的核心支柱。

维生素业务：VE价格飙升驱动业绩弹性

维生素E（VE）市场价格的显著上涨，预计将为浙江医药带来可观的业绩增量。

• VE价格大幅上涨：受供给收紧和巴斯夫（BASF）事故影响，VE价格从6月初的70元/kg飙升至8月12日的155元/kg，涨幅超过一倍。
• 业绩增量测算：公司2021年VE销量为48770吨。报告假设2024年公司销量为40000吨（考虑控货等因素），在成本不变的情况下，VE价格上涨85元/kg（155-70）带来的年化毛利润增量高达34亿元。随着成交价格的上涨，公司第三季度有望逐步显现提价带来的业绩增量。
• 其他维生素品种协同效应：公司还拥有维生素A（VA）和维生素D3（VD3）产能，这些品种价格的上涨也将进一步带来盈利增长。

盈利预测与风险提示

分析师对浙江医药未来业绩持乐观态度，并给出了具体的盈利预测，同时提示了潜在风险。

• 盈利预测：
  • 2024年：预计实现收入84.20亿元，同比增长8.0%；归母净利润8.52亿元，同比增长98.3%；摊薄每股收益（EPS）0.89元。
  • 2025年：预计实现收入94.63亿元，同比增长12.4%；归母净利润14.00亿元，同比增长64.3%；摊薄每股收益（EPS）1.46元。
  • 2026年：预计实现收入97.54亿元，同比增长3.1%；归母净利润15.37亿元，同比增长9.8%；摊薄每股收益（EPS）1.60元。
• 估值分析：当前股价对应2024-2026年的市盈率（PE）分别为16.3倍、9.9倍和9.1倍。
• 投资评级：鉴于VE/VD3/VA等维生素价格上涨带来的业绩逐季度提升趋势，以及医药制造业务新增抗生素品种带来的盈利能力增强，报告维持“买入”投资评级。
• 风险提示：主要风险包括VE等品种价格波动风险、下游库存增加导致的销量波动风险以及医疗反腐风险。

总结

浙江医药凭借其在抗生素领域的持续创新和产品线拓展，以及维生素市场价格上涨带来的强劲业绩驱动，展现出良好的发展前景。注射用达托霉素的获批和替考拉宁原料药批文的增加，进一步增强了公司在抗耐药抗生素市场的竞争力。同时，维生素E价格的飙升预计将显著提升公司短期盈利能力，并带动整体业绩增长。分析师基于此维持“买入”评级，并预测公司未来三年将实现营收和归母净利润的稳健增长，但投资者仍需关注维生素价格波动、下游库存及医疗反腐等潜在风险。