周期影响望改善,种业战略迎机遇

周期影响望改善,种业战略迎机遇

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周期影响望改善,种业战略迎机遇

  大北农(002385)   周期影响,业绩转亏   2022年H1,受生猪养殖和农产品大宗周期影响,公司饲料、养殖、兽药等多条线业务承压,各业务收入分别同比下降14.8%、22.57%和38.43%,盈利能力出现下滑,同比由盈转亏。22年H1,公司整体实现营业收入133.93亿元,同比减少12.28%;实现归属于上市公司股东的净亏损5.11亿元,同比由盈转亏:实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损5.68亿元。   周期影响望改善   1)饲料:产量扩增和成本压力缓和有望支撑业绩。量上,公司推动收购饲料产业优质标的扩大规模,叠加下游养殖景气支撑饲料需求,22年饲料产量预计突破800万吨,收入和市占率有望进一步提升。成本上,上游饲料原材料周期影响边际改善,成本端压力或逐步缓和,盈利能力有望提升2)养殖:生猪出栏超势扩张,周期向上,养殖望量利双增。量上,公司自建和收购养殖场,22年有望达成450万头出栏目标。价上,年中猪价上行,7月猪价回升至22元/公斤以上。成本上,公司下半年完全成本或可达到8元/斤以下,养殖盈利改善可期。   种业战略迎机遇   1)公司积极践行种业战略。2021年,公司将种业科技产业相关资产划转至北京创种科技有限公司,推动种业板块整合资源、清晰架构、高效管理、做大做强。2022年H1,公司外延并购大天种业、鲜美种业等优质标的,传统种业渠道和市场影响力进一步拓宽。2)生物育种商业化渐行渐近。2022年6月,国家级转基因玉米、大豆品种审定标准(试行)正式印发。大北农生物育种技术具备优势,公司已获得12个转基因抗虫、耐除草剂玉米生产应用安全证书和3个转基因耐除草剂大豆生产应用安全证书,公司有望凭借先发优势获益生物育种商业化红利。   投资建议   大北农是涵盖饲料、动保、种业等领域的农业科技优质标的。公司养殖、饲料持续扩张,周期压力缓和业绩改善可期。种业外延并购加速推进,生物育种蓄势待发。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为71.81百万元、1511.23百万元、2056.89百万元,EPS分别为0.02元、0.36元、0.50元,对应22、23、24年PE分别为423.28、20.11、14.78倍,维持“买入”评级。   风险提示   饲料原料价格波动、猪周期波动、政策不及预期等风险。
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  • 发布机构:

    中航证券

  • 发布日期:

    2022-08-17

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    5页

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  大北农(002385)

  周期影响,业绩转亏

  2022年H1,受生猪养殖和农产品大宗周期影响,公司饲料、养殖、兽药等多条线业务承压,各业务收入分别同比下降14.8%、22.57%和38.43%,盈利能力出现下滑,同比由盈转亏。22年H1,公司整体实现营业收入133.93亿元,同比减少12.28%;实现归属于上市公司股东的净亏损5.11亿元,同比由盈转亏:实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损5.68亿元。

  周期影响望改善

  1)饲料:产量扩增和成本压力缓和有望支撑业绩。量上,公司推动收购饲料产业优质标的扩大规模,叠加下游养殖景气支撑饲料需求,22年饲料产量预计突破800万吨,收入和市占率有望进一步提升。成本上,上游饲料原材料周期影响边际改善,成本端压力或逐步缓和,盈利能力有望提升2)养殖:生猪出栏超势扩张,周期向上,养殖望量利双增。量上,公司自建和收购养殖场,22年有望达成450万头出栏目标。价上,年中猪价上行,7月猪价回升至22元/公斤以上。成本上,公司下半年完全成本或可达到8元/斤以下,养殖盈利改善可期。

  种业战略迎机遇

  1)公司积极践行种业战略。2021年,公司将种业科技产业相关资产划转至北京创种科技有限公司,推动种业板块整合资源、清晰架构、高效管理、做大做强。2022年H1,公司外延并购大天种业、鲜美种业等优质标的,传统种业渠道和市场影响力进一步拓宽。2)生物育种商业化渐行渐近。2022年6月,国家级转基因玉米、大豆品种审定标准(试行)正式印发。大北农生物育种技术具备优势,公司已获得12个转基因抗虫、耐除草剂玉米生产应用安全证书和3个转基因耐除草剂大豆生产应用安全证书,公司有望凭借先发优势获益生物育种商业化红利。

  投资建议

  大北农是涵盖饲料、动保、种业等领域的农业科技优质标的。公司养殖、饲料持续扩张,周期压力缓和业绩改善可期。种业外延并购加速推进,生物育种蓄势待发。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为71.81百万元、1511.23百万元、2056.89百万元,EPS分别为0.02元、0.36元、0.50元,对应22、23、24年PE分别为423.28、20.11、14.78倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  饲料原料价格波动、猪周期波动、政策不及预期等风险。

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