三季度业绩超预期，定增彰显发展决心

中心思想

业绩强劲增长与产能扩张驱动

华恒生物在2022年前三季度展现出卓越的财务表现，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，分别达到9.84亿元和2.17亿元，同比增幅高达58.38%和112.61%。这一显著增长的核心驱动力在于公司募投项目产能的有序释放，特别是巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目和秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目，有效带动了核心产品缬氨酸及丙氨酸的产销两旺。公司通过持续优化生产工艺和提升产能利用率，不仅实现了营收规模的快速扩张，更显著提升了综合毛利率，第三季度单季毛利率达到40.95%，同比提升12.36个百分点，显示出强大的盈利能力和成本控制优势。

战略布局合成生物学，拓宽产品矩阵

公司正积极利用其在合成生物学领域的平台优势，通过一系列战略性投资和技术许可，加速产品矩阵的横向拓展和产业化进程。通过增资智合生物，公司获得了发酵法生产1,3-丙二醇及玫瑰精油等技术的产业化实施权，丰富了产品种类。同时，独家获得欧合生物“发酵法生产丁二酸”技术的20年实施许可，为公司进入生物基新材料市场奠定了基础。更重要的是，公司拟通过定向增发募集17.27亿元资金，用于投建年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地和年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目。这些举措不仅将进一步巩固公司在生物合成领域的领先地位，更将使其产品线从氨基酸及其衍生物延伸至具有广阔市场前景的生物基新材料，充分把握合成生物学行业应用转化落地的历史机遇，为公司未来持续增长注入强劲动力。

主要内容

2022年前三季度业绩表现亮眼

华恒生物于2022年10月28日发布了其2022年三季报，报告显示公司在前三季度取得了令人瞩目的业绩增长。截至报告期末，公司实现营业收入9.84亿元，与去年同期相比大幅增长58.38%。在盈利能力方面，公司实现营业利润2.45亿元，同比激增120.85%。归属于上市公司股东的净利润达到2.17亿元，同比显著增长112.61%。扣除非经常性损益后的净利润为2.02亿元，同比增长123.13%，这表明公司核心业务的盈利能力得到了显著提升。按1.08亿股的总股本计算，公司前三季度实现摊薄每股收益2.0元，每股经营净现金流为2.28元，反映出公司健康的现金流状况和股东回报能力。

第三季度单季营收利润持续高增

在第三季度，华恒生物的业绩表现同样强劲。单季度实现营业收入3.55亿元，同比增长46.93%。归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元，同比大幅增长120.40%。折合单季度每股收益（EPS）为0.81元。这些数据表明，公司在第三季度继续保持了高速增长的态势，其业务扩张和盈利能力提升的趋势得以延续，为全年业绩的实现奠定了坚实基础。

新产能释放助推核心产品产销两旺

公司前三季度业绩的大幅提升，核心原因在于其主要产品缬氨酸及丙氨酸的产销两旺。根据公司公告，募投项目——巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目和秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目——的产能利用率得到了有序释放。随着新产能的逐步达产，相关产品的经济性逐步呈现，有效推动了公司营业收入和毛利的增长。这不仅验证了公司前期产能布局的战略眼光，也体现了其在生产运营和市场拓展方面的强大执行力。

盈利能力显著提升，费用结构优化

在盈利能力方面，华恒生物前三季度的综合毛利率达到39.36%，同比提升了8.83个百分点。尤其值得关注的是，第三季度单季度的毛利率更是高达40.95%，同比大幅提升12.36个百分点，环比也提升了2.87个百分点。这表明公司在产品结构优化、成本控制以及市场议价能力方面取得了显著进展。费用方面，公司正处于业务扩张期，期间费用规模同比有所增长。前三季度公司期间费用合计1.52亿元，同比增加0.68亿元。其中，销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长0.12亿元、0.38亿元和0.26亿元，而财务费用则同比减少0.08亿元。期间费用率合计为15.48%，同比提升1.91个百分点。研发投入的增加主要用于研发人员数量及薪酬的增长，以及研发过程材料费用的增加，这体现了公司对技术创新和未来发展的持续投入。

募投项目稳步推进，技术许可强化核心竞争力

公司募投项目“年产1.6万吨三支链氨基酸及其衍生物项目”已取得环评批复，目前正处于稳步推进中。该项目的顺利实施将进一步扩大公司在氨基酸领域的产能和市场份额。同时，公司在D-泛酸钙产品方面，已采用酶法生产β-丙氨酸制备，并形成了具有自主知识产权的核心技术。随着全产业链技术产品的落地，D-泛酸钙产品的市场竞争力将进一步加强。这些进展不仅巩固了公司现有业务的基础，也为其未来的多元化发展提供了技术支撑。

增资智合生物，加速多元化产品产业化

为加快技术产业化实施，华恒生物于9月12日发布公告，拟以自有资金1000万元增资参股公司智合生物。增资完成后，公司将获得智合生物25%的股权及100%的表决权，并实际控制智合生物。智合生物拥有发酵法生产1,3-丙二醇及玫瑰精油等技术，这些技术具有良好的市场前景、经济效益和社会效益。通过此次增资，华恒生物将积极推进相关生物制造工艺的升级和迭代，并在技术条件成熟后，加快推进相关产业化项目的实施，从而丰富公司的产品种类，拓展新的增长点。

获得“发酵法生产丁二酸”技术独占许可，扩大公司核心竞争优势

同日，华恒生物还与欧合生物签署了《技术许可合同》，获得了欧合生物拥有的“发酵法生产丁二酸”相关技术的独占实施许可，许可期限长达20年。该独占实施许可权利涵盖了丁二酸生产中的基因工程菌株、发酵工艺等涉及的专有技术和技术秘密。据公司预测，国内丁二酸需求量将从2021年的3-5万吨增长至2025年的超过20万吨，市场潜力巨大。生物发酵工艺生产丁二酸相比传统方法更具绿色环保优势，并具有明显的经济效益。此次技术许可将进一步提升公司的盈利能力，扩大其在生物基新材料领域的研发和生产优势，强化核心竞争地位。

定向增发巨额资金，布局生物基新材料

华恒生物于10月28日公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过人民币17.27亿元。扣除发行费用后的募集资金净额将主要用于投建两大战略性项目：年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目，以及年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目，并补充流动资金。这一重大定向增发计划，旨在充分发挥公司已构建的合成生物平台研发和生物制造能力，增强企业持续盈利能力，并推动业务的横向扩展。公司将战略发展方向延伸至生物基丁二酸和生物基苹果酸等产品的应用开发，标志着其在合成生物学领域的深度布局和产品矩阵的进一步拓宽。

生物基丁二酸项目：把握PBS市场爆发机遇

年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目，计划在赤峰华恒/内蒙古自治区赤峰市建设，总投资8.50亿元，拟投入募集资金7.58亿元，建设周期30个月。该项目建成并达产后，将实现丁二酸的发酵法量产及生物基产品原料的大规模生产，有助于充分发挥公司在合成生物领域的领先优势，丰富产品矩阵，并实现核心原料的自产。

丁二酸作为重要的生物基平台化合物，其下游生物基PBS（聚丁二酸丁二醇酯）将迎来重大发展机遇。丁二酸可用于生产生物基PBS、BDO、丁二酸酐、丁二酰亚胺及其衍生物等产品，广泛应用于食品、医药、农业等领域，其中用于生物降解材料PBS的占比超过50%。在常见的生物降解材料中，PBS在耐热性、储存稳定性方面具有优势，生产技术成熟且应用范围广，具有良好的发展前景。随着全球环保政策的日益趋严以及“快餐经济”的快速发展，PBS的市场需求将迎来爆发式增长。根据欧洲生物塑料协会的数据，全球PBS产能预计将从2021年的8.5万吨大幅增长至2026年的约121.5万吨，复合年增长率（CAGR）高达70.93%。华恒生物此次布局生物基丁二酸，将使其能够充分把握这一市场机遇。

此外，该项目所产的丁二酸与公司现有产品L-丙氨酸、L-缬氨酸生产技术具有高度的相通性。在工业菌种创制、发酵过程智能控制、高效后提取、产品应用开发环节等方面存在许多共通之处，产业化过程可充分借鉴公司已有的技术工艺积淀和设备选型经验，实现充分的协同效应。为保证公司生物基产品原料供给的充足稳定及业务扩张需求，本项目还拟建设大规模玉米深加工能力，为公司生物制造业务提供稳定的淀粉和葡萄糖原料主材供应，不断提高生物基产品原料的自给能力。

生物基苹果酸项目：响应“双碳”目标与绿色消费

年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目，计划在秦皇岛华恒/秦皇岛市山海关区建设，总投资6.84亿元，拟投入募集资金6.70亿元，建设周期30个月。该项目建成并达产后，将主要用于发酵法生产苹果酸，有助于充分发挥公司在合成生物领域的领先优势，推动公司未来战略发展，并丰富公司产品结构。

苹果酸广泛应用于食品饮料、医药、化工等领域，当前市场中在售的苹果酸多为L-苹果酸和DL苹果酸。本项目采用发酵法生产苹果酸，其生产工艺更加绿色环保，更契合消费者低碳、环保的消费理念，从而助力“双碳”目标的实现。世界自然基金会预估，到2030年工业生物技术每年可降低10亿吨至25亿吨二氧化碳排放，生物基苹果酸的生产正是这一趋势的体现。

公司在生物基苹果酸产品方面，已依托合成生物工艺技术平台，在工业菌种创制、发酵过程调控、高效后提取环节均已掌握了相关生产技术。目前，公司研发团队利用合成生物技术，已构建出性能优异的苹果酸发酵菌株，且苹果酸发酵生产技术已完成小试，生产工艺流程已打通。依托以往合成生物工艺技术升级迭代和工艺设备选型经验，公司将持续推动苹果酸发酵生产的工艺改进，提升材料利用率，实现降本增效。

合成生物学平台优势，驱动产品矩阵多元化

合成生物学正经历快速发展阶段，行业已进入应用转化落地期，且在化工行业的应用有望迎来广阔的发展空间。华恒生物作为具备平台效应的生物合成小品种氨基酸全球领先企业，正充分利用其产业链和技术优势，不断拓展发酵法和酶法生产工艺的产品矩阵。在发酵法生产工艺上，公司在L-丙氨酸的生产技术经验基础之上，成功布局生产L-缬氨酸，丰富了公司氨基酸产品类型。另一方面，在酶法生产工艺上，公司已延伸拓展了DL-丙氨酸、β-丙氨酸、D-泛酸钙和α-熊果苷等众多产品。这种多元化的技术路线和产品布局，使得公司能够更好地适应市场需求变化，降低单一产品风险，并抓住合成生物学带来的广阔发展机遇。

总结

华恒生物在2022年前三季度实现了强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润同比分别增长58.38%和112.61%，主要得益于新产能的释放和核心产品产销两旺。公司盈利能力显著提升，第三季度单季毛利率高达40.95%。展望未来，华恒生物正积极利用其在合成生物学领域的平台优势，通过增资智合生物、独家获得“发酵法生产丁二酸”技术许可，以及拟定向增发17.27亿元资金投建生物基丁二酸和苹果酸项目，加速产品矩阵的横向拓展。这些战略举措将使其产品线从氨基酸及其衍生物延伸至具有广阔市场前景的生物基新材料，充分把握合成生物学行业应用转化落地的历史机遇，为公司未来持续增长注入强劲动力。尽管面临产品系列单一、市场需求放缓等风险，但公司凭借其技术创新和战略布局，有望在生物合成领域保持领先地位，实现长期可持续发展。基于此，天风证券维持对华恒生物的“买入”投资评级，并预计2022-2024年归母净利润分别为2.8/3.8/4.6亿元。