公司事件点评报告：业绩符合预期，在手订单稳健增长-摩熵咨询

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报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　事件

　　百诚医药股份发布公告：2023年公司实现营业收入10.17亿元，较上年同期增加67.51%；归属于母公司所有者的净利润2.72亿元，较上年同期增加40.07%。2024Q1公司实现营业收入2.16亿元，较上年同期增加34.04%；归属于母公司所有者的净利润0.50亿元，较上年同期增加42.06%。

　　投资要点

　　在手订单稳健增长，权益分成业务有望成为新增量

　　2023年，公司新增订单金额为13.60亿元，同比增长35.06%，在手订单金额为15.86亿元，同比增长18.90%。公司受托研发服务、研发技术成果转化及权益分成业务整体实现营业收入9.53亿元，同比增长65.16%，毛利率67.36%；其中，自主研发技术成果转化业务2023年转化了104个项目，实现营业收入3.92亿元，同比增长77.66%。为实现项目价值最大化，公司积极开展权益分成业务，2023年公司拥有销售权益分成的研发项目达到85项，其中已经获批的项目为13项，公司已立项尚未转化的自主研发项目近300项，待转化品种储备丰富。

　　一体化服务体系助力CDMO业务蓬勃发展

　　通过搭建自身的一体化研发和生产平台，依托激素及非激素BFS生产线、软膏/凝胶/透皮贴剂等外用药物多种特殊剂型的生产线，赋能客户。目前，赛默制药已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室13.6万平方米，其中生产剂型涵盖口服固体制剂、小容量注射液、口服液体、眼用制剂（滴眼剂）、吸入制剂（含激素类）等24个剂型。2023年，赛默制药实现营业收入1.93亿元，承接项目360余个，对内完成280个受托研发项目CDMO服务；其中外部客户订单实现营业收入5249.34万元，同比增长152.35%。

　　盈利预测

　　考虑到近年仿制药的高景气度，上调2024、2025年营收为13.64、18.19亿元。预测公司2024-2026年收入分别为13.64、18.19、23.73亿元，归母净利润分别为3.61、4.78、6.19亿元，EPS分别为3.32、4.39、5.68元，当前股价对应PE分别为20.8、15.7、12.1倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　政策变动风险，仿制药CRO行业竞争加剧风险，订单转化不及预期及CDMO业务发展不及预期等风险。

中心思想

业绩表现强劲，订单储备充足

百诚医药在2023年及2024年第一季度均实现了显著的财务增长。2023年营业收入达到10.17亿元，同比增长67.51%；归母净利润为2.72亿元，同比增长40.07%。2024年第一季度，公司继续保持增长势头，营业收入2.16亿元，同比增长34.04%；归母净利润0.50亿元，同比增长42.06%。
公司订单储备稳健，2023年新增订单金额13.60亿元，同比增长35.06%；在手订单金额达15.86亿元，同比增长18.90%，为未来业绩增长奠定坚实基础。

多元业务驱动，未来增长可期

权益分成业务和一体化CDMO服务体系是公司未来业绩增长的重要驱动力。公司积极开展权益分成业务，拥有85项销售权益分成研发项目，并储备了近300项待转化自主研发项目。
通过一体化研发和生产平台，CDMO业务蓬勃发展，赛默制药外部客户订单收入同比增长152.35%。
分析师基于仿制药高景气度上调了公司盈利预测，并维持“买入”投资评级，显示出对公司未来发展的积极预期。

主要内容

业绩符合预期，订单稳健增长

2023年及2024年第一季度财务表现：
- 2023年，公司实现营业收入10.17亿元，较上年同期增加67.51%；归属于母公司所有者的净利润2.72亿元，较上年同期增加40.07%。
- 2024年第一季度，公司实现营业收入2.16亿元，较上年同期增加34.04%；归属于母公司所有者的净利润0.50亿元，较上年同期增加42.06%。
在手订单与业务结构优化：
- 2023年，公司新增订单金额为13.60亿元，同比增长35.06%；在手订单金额为15.86亿元，同比增长18.90%。
- 公司受托研发服务、研发技术成果转化及权益分成业务整体实现营业收入9.53亿元，同比增长65.16%，毛利率为67.36%。
- 其中，自主研发技术成果转化业务在2023年转化了104个项目，实现营业收入3.92亿元，同比增长77.66%。
- 为实现项目价值最大化，公司积极开展权益分成业务，2023年拥有销售权益分成的研发项目达到85项，其中已经获批的项目为13项。公司已立项尚未转化的自主研发项目近300项，待转化品种储备丰富。

一体化服务体系赋能CDMO业务

CDMO业务发展态势：
- 公司通过搭建自身的一体化研发和生产平台，依托激素及非激素BFS生产线、软膏/凝胶/透皮贴剂等外用药物多种特殊剂型的生产线，赋能客户。
- 目前，赛默制药已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室13.6万平方米，其中生产剂型涵盖口服固体制剂、小容量注射液、口服液体、眼用制剂（滴眼剂）、吸入制剂（含激素类）等24个剂型。
- 2023年，赛默制药实现营业收入1.93亿元，承接项目360余个，对内完成280个受托研发项目CDMO服务。
- 其中，外部客户订单实现营业收入5249.34万元，同比增长152.35%，显示出其在CDMO领域的强劲增长潜力。

盈利预测与风险提示

盈利预测上调与投资评级：
- 考虑到近年仿制药的高景气度，分析师上调2024年和2025年营收预测至13.64亿元和18.19亿元。
- 预测公司2024-2026年收入分别为13.64亿元、18.19亿元、23.73亿元，归母净利润分别为3.61亿元、4.78亿元、6.19亿元。
- 对应EPS分别为3.32元、4.39元、5.68元，当前股价对应PE分别为20.8倍、15.7倍、12.1倍。
- 维持“买入”投资评级。
主要风险因素：
- 政策变动风险。
- 仿制药CRO行业竞争加剧风险。
- 订单转化不及预期及CDMO业务发展不及预期等风险。

总结

百诚医药在2023年及2024年第一季度展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现大幅提升，符合市场预期。公司在手订单稳健增长，为未来业绩提供了坚实保障。权益分成业务和一体化CDMO服务体系是公司重要的增长引擎，特别是CDMO外部客户订单收入的显著增长，凸显了其市场竞争力。基于仿制药的高景气度，分析师上调了公司的盈利预测并维持“买入”评级，但同时提示了政策变动、行业竞争加剧以及订单转化不及预期等潜在风险，建议投资者关注。

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