公司事件点评报告：管理优异，逆势稳增

中心思想

业绩逆势稳增，展现卓越管理能力

益丰药房在2024年上半年面对行业竞争加剧的背景下，依然实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，充分体现了公司优秀的管理能力和市场适应性。报告期内，公司营业收入达到117.62亿元，同比增长9.86%；归属于上市公司股东的净利润为7.98亿元，较上年同期增长13.13%，利润增速快于营收增速，显示出公司在规模扩张的同时，盈利能力持续提升。

战略聚焦效益，巩固市场领导地位

公司坚持“均衡发展，效益优先”的战略方针，在门店扩张方面保持了自建和并购的较快节奏，同时积极应对坪效下降等行业挑战，通过提升管理效率和优化门店结构来保障盈利质量。此外，公司通过强化自有品牌、独家品种和厂商共建品种，构建差异化竞争优势，有效稳定了毛利率。作为国内直营门店数量最多的民营药店连锁，益丰药房有望在门诊统筹等政策推动下，进一步巩固其市场领导地位，实现集中度提升带来的增长红利。

主要内容

2024年上半年经营业绩分析

益丰药房2024年上半年财务表现强劲，营业收入达到117.62亿元，同比增长9.86%。归属于上市公司股东的净利润为7.98亿元，同比增长13.13%。这一增长是在行业竞争加剧的环境下实现的，表明公司具备较强的抗风险能力和盈利韧性。利润增长率高于营收增长率，反映了公司在成本控制和运营效率方面的持续优化。

门店网络扩张策略与运营效率挑战

报告期内，公司新增门店1575家，其中自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家。与2023年上半年相比，自建和并购门店的扩张节奏保持较快，而加盟门店数量的增长因行业环境变化有所放缓。同期，公司迁址门店17家，关闭门店72家，整体门店数量保持净增长。然而，公司面临的行业竞争压力主要体现在坪效下降，2024年上半年小型社区店的日均坪效为49.66元/平方米，低于2023年同期的54.70元/平方米。为应对这一挑战，公司将进一步提升管理效率，并可能在下半年调整新建和关闭门店的节奏，以优先保障效益。

盈利能力与商品结构优化

2024年上半年，公司零售业务毛利率为40.94%，相比2023年同期提高0.06个百分点，显示出毛利率的稳定性。具体来看，药品毛利率为36.46%，同比下降0.12个百分点；非药品毛利率为51.1%，同比提高0.03个百分点。公司在中南和华东等优势区域，医保统筹政策执行进度较快，但统筹药品占公司整体收入比重较低，对公司盈利影响有限。为强化品牌和服务，公司持续完善和打造自有品牌、独家品种、厂商共建品种在内的商品精品群，旨在形成差异化竞争优势并稳定盈利水平。

未来盈利预测与投资评级

华鑫证券预测益丰药房2024年至2026年的营业收入将分别达到247.86亿元、264.83亿元和291.71亿元。同期，归母净利润预计分别为16.14亿元、18.94亿元和21.21亿元，对应的摊薄每股收益（EPS）分别为1.33元、1.56元和1.75元。截至2024年6月末，公司拥有连锁药店14736家（含加盟店3426家），是国内直营门店数量最多的民营药店连锁。报告指出，公司高效运营和连锁复制的优势在当前行业竞争加剧的环境下得到了有效验证。随着门诊统筹等一系列政策的推动，零售药房行业的集中度将加速提升，益丰药房作为行业龙头，其优势将逐步扩大。基于此，华鑫证券首次覆盖益丰药房，并给予“买入”投资评级。

潜在风险提示

报告提示了益丰药房未来可能面临的风险，包括市场竞争加剧风险、政策变动风险以及门店扩张不及预期等风险。这些因素可能对公司的经营业绩和发展战略产生影响，需要投资者予以关注。

总结

益丰药房在2024年上半年展现了强劲的经营韧性和增长潜力，在行业竞争加剧的背景下，实现了营收和净利润的双位数增长。公司通过积极的门店扩张策略（以自建和并购为主）和对运营效率的持续优化，有效应对了坪效下降等挑战。同时，通过商品结构优化和品牌建设，公司成功维持了毛利率的稳定。鉴于其作为国内直营门店数量最多的民营药店连锁的领导地位，以及门诊统筹等政策带来的行业集中度提升机遇，益丰药房有望在未来持续扩大市场份额并实现稳健增长。华鑫证券首次覆盖并给予“买入”评级，肯定了公司的长期投资价值，但同时也提示了市场竞争、政策变动和门店扩张不及预期等潜在风险。