公司点评：收入符合预期，利润强劲增长-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　皓元医药(688131)

　　事件：

　　3月27日，公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入22.70亿元，同比增长20.75%，归母净利润为2.02亿元，同比增长58.17%，扣非后归母净利润为1.79亿元，同比增长62.50%。

　　点评：

　　收入符合预期，利润强劲增长。2024年全年收入端符合预期，利润端实现强劲增长，主要原因是：1）毛利率较高的前端生命科学试剂业务增长强劲；2）公司不断降本增效，加强管理并控制费用支出。单季度来看，2024Q4实现营业收入6.51亿元，同比增长29.21%，归母净利润为0.58亿元，同比增长527.32%，扣非后归母净利润为0.49亿元，同比增长1497.89%。

　　前端业务快速增长，持续拓展海外业务。2024年，前端业务实现营业收入14.99亿元，同比增长32.41%，毛利率为62.21%，同比增加3.97pct，其中分子砌块业务实现收入4.17亿元，同比增长35.70%；工具化合物和生化试剂业务实现收入10.82亿元，同比增长31.20%。此外，公司不断加速新产品管线布局和技术迭代，并持续加大海外市场拓展力度，进一步提升品牌国际影响力。

　　后端业务收入持平，在手订单稳健增长。2024年，后端业务实现营业收入7.55亿元，同比增长2.49%，毛利率为20.05%，同比减少5.63pct，其中仿制药业务项目数为403个，包含商业化项目83个；创新药业务累计承接892个项目，部分产品已进入临床后期及新药申报上市阶段，未来有望快速放量。此外，后端业务在手订单金额稳健，同比增长18.50%。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为27.78/34.19/42.25亿元，同比增长22.38%/23.06%/23.56%；归母净利为2.49/3.10/3.93亿元，同比增长23.29%/24.83%/26.61%，对应PE为36/29/23倍，持续给予“买入”评级。

　　风险提示：核心技术人才流失、新签订单不及预期、汇率波动、存货减值、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。

# 中心思想
## 业绩增长与未来展望
皓元医药2024年年报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，其中前端业务表现突出，海外市场拓展加速。
## 投资评级与盈利预测
太平洋证券维持对皓元医药“买入”评级，并预测公司未来三年营收和净利润将持续增长，但同时也提示了包括核心技术人才流失、新签订单不及预期等风险。

# 主要内容
## 公司业绩回顾
### 营业收入与净利润
2024年，皓元医药实现营业收入22.70亿元，同比增长20.75%；归母净利润2.02亿元，同比增长58.17%；扣非后归母净利润1.79亿元，同比增长62.50%。
### 单季度业绩
2024年Q4，公司实现营业收入6.51亿元，同比增长29.21%；归母净利润0.58亿元，同比增长527.32%；扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长1497.89%。

## 前后端业务分析
### 前端业务
前端业务实现营业收入14.99亿元，同比增长32.41%，毛利率为62.21%，同比增加3.97pct。分子砌块业务收入4.17亿元，同比增长35.70%；工具化合物和生化试剂业务收入10.82亿元，同比增长31.20%。
### 后端业务
后端业务实现营业收入7.55亿元，同比增长2.49%，毛利率为20.05%，同比减少5.63pct。仿制药业务项目数为403个，包含商业化项目83个；创新药业务累计承接892个项目。后端业务在手订单金额同比增长18.50%。

## 盈利预测与投资建议
### 财务预测
预计2025年-2027年公司营收为27.78/34.19/42.25亿元，同比增长22.38%/23.06%/23.56%；归母净利为2.49/3.10/3.93亿元，同比增长23.29%/24.83%/26.61%，对应PE为36/29/23倍。
### 投资评级
维持“买入”评级。

## 风险提示
核心技术人才流失、新签订单不及预期、汇率波动、存货减值、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。

# 总结
## 核心业务增长与盈利能力提升
皓元医药2024年业绩表现亮眼，收入符合预期，利润实现强劲增长，主要得益于前端业务的快速增长和后端业务的稳健发展。
## 维持买入评级与关注风险因素
太平洋证券维持对皓元医药的“买入”评级，并给出了未来三年的盈利预测，但同时也提醒投资者关注公司面临的各种风险因素。

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