安杰思(688581) 　　业绩简评 　　2024年4月22日，公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年公司实现收入5.09亿元，同比+37%；归母净利润2.17亿元，同比+50%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比+48%；2024Q1公司实现收入1.12亿元，同比+23%；归母净利润5278万元，同比+54%；实现扣非归母净利润4827万元，同比+41%。 　　经营分析 　　核心业务全年高速增长，国内外销售同步拓展。2023年分产品收入结构来看，公司GI类（止血+活检）实现收入3.36亿元，同比+34%；EMR/ESD类实现收入1.05亿元，同比+51%；ERCP类实现收入3790万元，同比+29%；诊疗仪器类实现收入2753万元，同比+39%。分地区来看，境内业务实现收入2.61亿元，同比+38%，国内覆盖终端医院数量突破2300家，其中三级医院覆盖率44%；境外业务实现收入2.45亿元，同比+37%，海外新客户数量增长35%。生产效率显著提升，利润率持续向上。公司2023年全年毛利率达到70.87%，同比+2.75pct，主要系生产效率及上游原材料规模议价能力提升。目前公司已经实现电圈套器、活检钳、夹子装置等产品的多道工序自动化装配，2023年GI类产品毛利率同比增加4.13pct、EMR/ESD类毛利率同比增加4.01pct。2024年Q1公司毛利率达到71.78%，同比+1.28pct，利润率持续上升。 　　聚焦关键产品研发，布局内镜设备领域新产品。2023年公司研发投入同比+31%，新成立的全资子公司杭安医学将专注于诊疗设备研发，目前已布局包括软性内窥镜、光纤成像（多模态成像技术）、辅助治疗机器人等设备领域，逐步形成了新的核心技术布局，未来将成为诊疗耗材之后公司长期新的增长动力。 　　盈利预测、估值与评级 　　由于近期国内部分地区带量采购可能对产品价格形成影响，我们下调2024-2025年公司归母净利润至2.60亿元（-8%）、3.31亿元（-9%），预计2026年归母净利润4.16亿元，分别同比增长20%、27%、26%。现价对应PE为16、12、10倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。