深度报告：司太立造影剂行业景气持续，龙头企业强强联手打造产业王国-摩熵咨询(原药融咨询)

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中心思想

造影剂行业景气度分析：集中度高，仿制药加速放量

本报告的核心观点在于：

造影剂市场前景广阔： 全球及中国造影剂市场均保持稳定增长，尤其是有机碘造影剂占据主导地位。
行业集中度高： 无论是原料药还是制剂，生产厂家都相对集中，主要参与者为国内外大型医药企业。
仿制药驱动增长： 仿制药上市将显著带动原料药需求增长，成为未来市场增长的重要驱动力。
司太立的战略价值： 作为国内造影剂龙头企业，司太立通过收购海神制药和制剂延伸，有望进一步巩固市场地位，实现业绩增长。

主要内容

造影剂行业分析：市场规模、竞争格局与未来趋势

市场规模与增长：
- 2017年全球造影剂市场规模达44.18亿美元，中国市场为112亿元，预计未来几年保持8%-10%的增长。
- X射线造影剂占据主流市场，其中碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘佛醇和碘普罗胺五大品种合计占全球市场72%。
产业链分析：
- 造影剂产业链上下游参与者较少，上游原料药生产集中度高，下游制剂市场也主要由少数大型企业占据。
- 仿制药的上市是市场扩容的重要推动力，恒瑞医药等企业积极布局造影剂仿制药市场。
主要品种分析：
- 碘海醇： 全球市场规模最大，美国市场仅GE一家，中国市场扬子江、通用电气和北陆药业占据主导。
- 碘帕醇： 美国市场仅Bracco一家，中国市场上海博莱科信谊药业和北陆药业两家。
- 碘克沙醇： 全球市场GE一家，中国市场恒瑞医药和通用电气占据主导。
- 碘佛醇和碘普罗胺： 碘佛醇美国市场Mallinckrodt和Libel-Guerbet，中国市场恒瑞医药；碘普罗胺美国和中国市场均为拜耳。
价格分析：
- 造影剂原料药价格受上游碘价格影响，但总体稳定。下游制剂招标价格也相对稳定。
市场驱动力：
- 终端影像检查市场增长带动制剂销售额增长。
- 仿制药上市推动原料药需求上涨。

司太立公司分析：龙头地位、战略布局与业绩展望

公司概况：
- 司太立是国内造影剂原料药龙头企业，产品线丰富，覆盖国内外主要碘造影剂产品。
- 公司专注于碘造影剂行业，不断上市新产品，形成了碘海醇+碘帕醇+碘克沙醇+碘佛醇四大产品系列。
业务结构：
- 造影剂产品是公司主要收入和利润来源，喹诺酮类产品占比较低。
- 公司不断加强造影剂市场投入，喹诺酮不断地减产，公司发展核心倾斜于造影剂产品。
市场合作：
- 公司与国内外多家大型医药企业建立了合作关系，如恒瑞医药、扬子江药业等。
- 深度合作造影剂仿制药企业，有望受益于全球造影剂仿制药份额提升。
产能扩张：
- 募投项目新增产能预计2019年下半年上市销售，进一步提升公司业绩。
- 收购海神制药，进一步扩大产能，巩固行业龙头地位。
收购海神制药：
- 海神制药主要从事碘造影剂原料药业务，主要品种有碘海醇原料药和碘帕醇原料药。
- 双方在造影剂业务领域形成协同效应，优势互补。
- 海神制药还布局了200吨碘克沙醇的新增产能，预计2020年项目建成后将形成年产200吨碘克沙醇原料药的生产能力。
业绩预测：
- 预计2019年司太立现有产能叠加新增产能将贡献净利润1.2亿元。
- 到2020年若新增产能完全释放，有望贡献2.5-3亿元左右净利润。
- 海神制药并表后，2019年上市公司有望达到1.6-1.8亿元净利润，到2020年有望实现2-3亿元净利润。