VB2持续走强弹性巨大，管理层变动彰显做大做强决心

# 中心思想 * **VB2 价格上涨潜力巨大：** 受益于环保核查的推动，广济药业主要产品 VB2 价格持续走强，公司业绩有望超预期，展现出巨大的增长潜力。 * **管理层变动释放积极信号：** 公司高层人事变动预示着公司将迎来业绩反转和业务升级的重要机遇，管理层有做大做强的决心。 # 主要内容 ## 公司半年报业绩分析 * **业绩概况：** 2017 年上半年，公司实现收入 3.60 亿元，同比增长 13.44%；归属净利润 5072 万元，同比下降 10.84%。Q2 单季收入同比增长 18.01%，归属净利润同比下降 22.26%。 * **业绩下滑原因：** 利润下降主要由于孟州公司和惠生公司固定资产减值损失以及药品一致性评价研发投入增加。若剔除这些因素，上半年利润增速接近 30%。 ## VB2 市场分析 * **原料药业务表现：** 上半年公司原料药业务（以 VB2 为主）收入 2.99 亿元，同比增长 14.02%，毛利率与去年同期基本持平。 * **VB2 价格走势：** 年初以来 VB2 价格经历下跌后，在环保核查风暴的推动下迅速反弹，目前公司已经恢复报价，市场价达到 237.5 元/公斤。 * **VB2 价格上涨潜力：** 鉴于 VB2 良好的竞争格局，判断未来价格仍有上涨动力，下半年业绩有望超预期。 ## 管理层变动分析 * **人事变动：** 龚道夷先生辞去董事长职务后，由王品女士代行董事长，并选举安靖、杨琳为董事。 * **人福医药背景：** 新任董事安靖曾担任人福医药集团董事长助理，而人福医药以擅长外延并购著称。 * **战略意义：** 长投集团推荐人福背景的职业经理人进入董事会，体现了其对公司的高度重视，彰显了公司未来做大做强的决心。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.74 元、0.89 元、1.07 元。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级，目标价 22 元。 ## 风险提示 * 价格风险 * 管理风险 # 总结 本报告分析了广济药业 2017 年半年报，指出公司业绩受到资产减值损失和研发投入增加的影响，但主要产品 VB2 受益于环保核查价格持续走强，未来业绩有望超预期。同时，管理层变动释放积极信号，彰显了公司做大做强的决心。维持“推荐”评级，目标价 22 元，但需注意价格风险和管理风险。