昭衍新药(603127) 　　事件：公司于7月14日发布2023年中报预告，23年H1预计实现收入9.73-10.51亿元，同比增长25.3%-35.3%，主营业务保持稳健增长；剔除生物资产公允价值损失和资金管理收益后的归母净利润约2.01-2.19亿元，同比增长14.7%-24.7%，盈利能力保持稳健。上半年实现归母净利润约0.73-1.10亿元，同比下降70.4%-80.4%；扣非归母净利润0.60-0.95亿元，同比下降72.5%-82.5%，主要系二季度生物资产公允价值损失。 　　收入端稳健增长，实验室服务业务快速发展。公司在北京和苏州建设了世界级的专有实验模型设施和GLP实验室，总面积超过10万平方米，支持完成各类创新药的大规模、复杂的非临床研究项目。公司实验室服务业务在2023年上半年稳定增长，业绩保持强劲提升。2023年H1实验室服务预计实现净利润1.89-2.04亿元，同比增长约26.3%到36.3%；Q2预计实现净利润1.18-1.33亿元，同比增长22.3%-37.7%。 　　食蟹猴价格有所回落，生物资产公允价值对二季度利润端短期有一定负面影响。生物资产公允价值变动受到价格波动和生物资产出生及自然生长两方面影响，2023年上半年生物资产公允价值变动产生的净损失约1.77-1.89亿元，同比下降245.7%-255.7%，主要系食蟹猴的市场价格在Q2有所回落。而今年Q1公司生物资产公允价格无波动，出生及自然生长带来的收益约1亿元。 　　在手订单丰富，业绩成长确定，下游创新需求有望持续改善。下游创新需求有望保持复苏，截至2023年3月31日公司在手订单约46亿元，丰富的在手订单是公司业绩稳健成长的保证；同时Q1新签订单约5.7亿元，我们预计新签订单下半年有望持续改善。 　　投资建议：公司作为中国临床前安全性评价龙头企业，聚集于非临床CRO优质赛道，并且积极布局海外市场。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.01/11.13/13.78亿元，对应PE分别为25/18/14倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期风险；资产减值风险；汇兑损益风险；宏观环境风险等。