AQ-300放量可期，股权激励彰显长期信心-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　澳华内镜(688212)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司发布2023年三季报，前三季度，公司收入为4.29亿元（+52.65%），归母净利润为0.45亿元（+426.53%），扣非净利润为0.37亿元（+752.70%）。

　　第三季度，公司收入为1.40亿元（+23.00%），归母净利润为711万元（+102.23%），扣非净利润为394万元（+40.39%）。

　　事件点评

　　公司业绩符合预期，AQ-300装机加速

　　公司此前已经公告了前三季度的业绩区间，此次三季报也在区间范围。2023Q3收入端增长约23%，较上半年增速有所下降，我们预计和第三季度医疗领域反腐政策执行有较大关系，预计2023Q4会有所改善。目前公司业绩增长主要驱动力是AQ-300产品，公司AQ-300于2022年11月上市，目前已达到了临床满意的状态，经过近一年时间的市场推广，预计已经到达加速装机的时间节点。展望未来，公司AQ-300仍是4K超高清领域较有竞争力的设备，未来有机会在更多的三级医院实现装机。

　　公司股权激励设高目标，未来增长信心充足

　　公司此前也公告了新的股权激励方案，设置目标A(归属比例100%)与目标B(归属比例80%）2种公司层面考核目标，目标A要求2024-2026年公司收入达到9.9、14.0、20.0亿元，同比增长50%、41%、43%（以上一年考核目标为基数）；剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到1.2、1.8、2.7亿元，同比增长50%、50%、50%，每年度收入或净利润需达到两个条件之一即可，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。

　　投资建议

　　结合公司业绩预告和股权激励方案，我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年收入端有望分别实现6.65亿元、9.93亿元、14.25亿元，同比增长分别为49.3%、49.3%和43.5%，2023-2025年归母净利润有望实现0.79亿元、1.23亿元、1.84亿元，同比增长分别为262.5%、56.4%和49.5%。2023-2025年对应的EPS分别约0.59元、0.92元和1.37元，对应的PE估值分别为110倍、70倍和47倍，考虑到公司是国产软镜设备的龙头公司，品牌价值凸显，AQ-300上市带动公司盈利能力大幅改善，维持“买入”评级。

　　风险提示

# 中心思想
## AQ-300放量可期，驱动业绩增长
本报告的核心观点是澳华内镜的AQ-300产品正处于加速装机的时间节点，有望驱动公司业绩持续增长。公司发布的三季报显示，前三季度和第三季度的营收和净利润均实现显著增长，符合此前业绩预告的区间范围。
## 股权激励目标高远，彰显长期发展信心
公司推出的股权激励方案设定了较高的收入和净利润增长目标，充分显示了公司对未来经营的信心。维持“买入”评级，并调整了盈利预测，预计公司2023-2025年收入和归母净利润将保持快速增长。

# 主要内容
## 公司业绩符合预期，AQ-300装机加速
公司2023年三季报显示，前三季度收入4.29亿元，同比增长52.65%；归母净利润0.45亿元，同比增长426.53%。第三季度收入1.40亿元，同比增长23.00%；归母净利润711万元，同比增长102.23%。公司业绩符合预期，收入端增长主要驱动力是AQ-300产品。
## 公司股权激励设高目标，未来增长信心充足
公司公告了新的股权激励方案，设定了较高的考核目标。目标A要求2024-2026年公司收入达到9.9、14.0、20.0亿元，同比增长50%、41%、43%；剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到1.2、1.8、2.7亿元，同比增长50%、50%、50%。高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。
## 投资建议
结合公司业绩预告和股权激励方案，调整了盈利预测，预计公司2023-2025年收入端有望分别实现6.65亿元、9.93亿元、14.25亿元，同比增长分别为49.3%、49.3%和43.5%，2023-2025年归母净利润有望实现0.79亿元、1.23亿元、1.84亿元，同比增长分别为262.5%、56.4%和49.5%。维持“买入”评级。
## 财务报表与盈利预测
### 资产负债表
*   **流动资产：** 2022A为1019百万元，预计2025E为1494百万元。
*   **非流动资产：** 2022A为442百万元，预计2025E为585百万元。
*   **资产总计：** 2022A为1460百万元，预计2025E为2079百万元。
### 利润表
*   **营业收入：** 2022A为445百万元，预计2025E为1425百万元。
*   **归属母公司净利润：** 2022A为22百万元，预计2025E为184百万元。
*   **EBITDA：** 2022A为32百万元，预计2025E为244百万元。
### 现金流量表
*   **经营活动现金流：** 2022A为-42百万元，预计2025E为76百万元。
*   **投资活动现金流：** 2022A为-460百万元，预计2025E为-78百万元。
*   **筹资活动现金流：** 2022A为-34百万元，预计2025E为0百万元。
## 主要财务比率
*   **毛利率（%）：** 2022A为69.7%，预计2025E为73.6%。
*   **净利率（%）：** 2022A为4.9%，预计2025E为12.9%。
*   **ROE（%）：** 2022A为1.7%，预计2025E为11.1%。

# 总结
## 核心业务增长潜力巨大
澳华内镜发布的三季报显示业绩符合预期，AQ-300产品装机加速是主要增长动力。公司通过股权激励计划，进一步激发了管理层和核心团队的积极性，为未来的高速发展奠定了基础。
## 维持买入评级，长期投资价值凸显
综合考虑公司业绩、股权激励以及未来增长潜力，维持对澳华内镜的“买入”评级。预计公司在软镜设备领域将持续保持领先地位，盈利能力有望大幅改善，长期投资价值显著。

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