拟增资联影智能，加码布局医疗AI-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　联影医疗(688271)

　　事件

　　12月21日，公司发布公告，拟以自有资金投资上海联影智能医疗科技有限公司，取得其增资后0.2849%的股权，交易价格为2848.72万元，本次交易构成向关联方增资暨与关联方共同投资。

　　点评

　　联影智能是全栈全谱的医疗人工智能公司，近年来收入高速增长

　　联影智能是市场上为数不多的全栈全谱的医疗人工智能公司，公司投前估值为90亿元，此次增资约定了业绩承诺条款。2020年度至2023年度联影智能营业收入保持约90%复合增长率。联影智能的控股股东为联影集团。截至2023年12月31日，联影智能未经审计的资产总额为3.13亿元，所有者权益-4.07亿元。2024年前三季度营业收入1.66亿元，净利润-8292.18万元；2023年度营业收入2.54亿元，净利润-1.36亿元。

　　联影智能的AI产品在临床应用中表现卓越

　　联影智能是一家能够提供多场景、多疾病、全流程、一体化智能解决方案的医疗AI企业，是联影集团在AI领域的重要战略布局，联影智能的技术广泛应用于医疗影像分析、智能诊断辅助、数据管理和疾病预测等领域。

　　联影智能已推出100多款医疗AI产品，联影智能的AI产品在临床应用中表现卓越，尤其是在疾病筛查、早期诊断和治疗路径规划等场景，AI技术赋能不仅能够提升医疗设备的功能与价值，为临床应用提供更高效、更精准的解决方案，而且能够通过优化诊疗流程和资源配置，助力医疗机构降本增效。

　　此次增资后，联影智能将为联影医疗的产品提供智能化支持

　　联影智能将为联影医疗的产品提供智能化支持，通过高效的诊断辅助和数据处理能力，优化医疗设备的使用体验，满足医院等终端用户对高效、精准医疗的需求，更能为公司在高端市场构建更强的竞争壁垒。

　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为114.25/137.18/166.34亿元（2024/2025年前值分别为150.37/187.23亿元），下调原因为产品销售受到下游需求影响，2024-2026年归母净利润分别为14.72/20.52/25.43亿元（2024/2025年前值分别为25.58/31.48亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示：增资收益不及预期的风险、海外市场政策不确定性、市场竞争加剧、税收优惠无法继续、汇率波动等风险

中心思想

战略投资医疗AI，强化核心竞争力

联影医疗通过增资联影智能，旨在深化其在医疗人工智能领域的战略布局，将联影智能的全栈全谱AI技术融入自身产品线，以提升医疗设备的功能与价值，满足终端用户对高效、精准医疗的需求，从而在高端市场构建更强的竞争壁垒。此次投资体现了公司对AI技术赋能医疗未来发展的坚定信心和前瞻性布局。

盈利预测调整与“买入”评级维持

尽管公司因产品销售受下游需求影响，下调了2024-2026年的营业收入和归母净利润预测，但分析师仍维持了“买入”评级。这表明市场对联影医疗的长期发展潜力，特别是其在高端医疗设备和AI领域的协同效应，抱有积极预期，认为短期业绩波动不改其核心竞争力与增长前景。

主要内容

联影医疗增资联影智能，深化AI战略布局

交易细节与关联方性质

2024年12月21日，联影医疗发布公告，计划以自有资金2848.72万元增资上海联影智能医疗科技有限公司，交易完成后将持有联影智能0.2849%的股权。此次交易被认定为向关联方增资暨与关联方共同投资，联影智能的控股股东为联影集团，显示出联影医疗与联影智能在集团层面的紧密战略协同关系。

联影智能的业务概况与财务表现

联影智能被定位为市场上为数不多的全栈全谱医疗人工智能公司，投前估值高达90亿元，且此次增资附带业绩承诺条款。该公司近年来展现出强劲的增长势头，2020年至2023年度营业收入保持约90%的复合增长率。然而，其财务状况显示出高投入阶段的特点：截至2023年12月31日，联影智能未经审计的资产总额为3.13亿元，所有者权益为-4.07亿元；2023年度营业收入2.54亿元，净利润为-1.36亿元；2024年前三季度营业收入1.66亿元，净利润为-8292.18万元，表明公司仍处于投入期，尚未实现盈利。

联影智能AI技术赋能医疗，提升临床价值

全栈全谱AI能力与产品应用

联影智能作为联影集团在AI领域的重要战略布局，具备提供多场景、多疾病、全流程、一体化智能解决方案的能力。其AI技术广泛应用于医疗影像分析、智能诊断辅助、数据管理和疾病预测等关键领域。公司已成功推出100多款医疗AI产品，这些产品在疾病筛查、早期诊断和治疗路径规划等临床应用场景中表现卓越，有效提升了医疗设备的效率和精准度。

对联影医疗产品线的战略支持

此次增资后，联影智能将为联影医疗的产品提供关键的智能化支持。通过整合联影智能的高效诊断辅助和数据处理能力，联影医疗的设备将能够优化用户体验，更好地满足医院等终端用户对高效、精准医疗服务的需求。这种深度融合不仅能提升联影医疗现有产品的竞争力，更将为其在高端医疗设备市场构建坚实的竞争壁垒，巩固其市场地位。

盈利预测调整与风险提示

营收与净利润预测下调原因

分析师对联影医疗2024-2026年的盈利预测进行了调整。预计2024-2026年营业收入分别为114.25亿元、137.18亿元和166.34亿元，较此前预测的150.37亿元和187.23亿元有所下调。归母净利润预测也相应下调至14.72亿元、20.52亿元和25.43亿元。此次下调的主要原因是产品销售受到下游需求影响，反映出市场环境变化对公司短期业绩的压力。尽管如此，分析师仍维持了“买入”评级，表明对公司长期增长潜力的认可。

潜在市场与经营风险

报告提示了多项潜在风险，包括增资收益不及预期的风险，即联影智能的业绩承诺可能无法完全兑现，或其技术整合未能带来预期效益。此外，海外市场政策的不确定性、市场竞争的加剧、税收优惠政策可能无法持续以及汇率波动等因素，都可能对联影医疗未来的经营业绩和市场表现产生不利影响。

总结

联影医疗此次对联影智能的战略增资，是其在医疗AI领域深化布局的关键一步，旨在通过整合全栈全谱的AI技术，提升自身高端医疗设备的智能化水平和市场竞争力。尽管联影智能目前仍处于亏损的投入期，但其高速增长的营收和在临床应用中的卓越表现，预示着巨大的发展潜力。此次投资将有助于联影医疗优化产品体验，满足市场对高效精准医疗的需求，并构建更强的竞争壁垒。尽管分析师下调了短期盈利预测，反映了下游需求对产品销售的影响，但维持“买入”评级，表明市场对联影医疗长期发展前景的信心。同时，公司也面临增资收益不确定、市场竞争加剧、政策变化和汇率波动等多重风险，需持续关注。

报告正文