业绩短期承压,门店扩张稳步推进

业绩短期承压,门店扩张稳步推进

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业绩短期承压,门店扩张稳步推进

  大参林(603233)   业绩简评:   4月27日公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年实现收入167.6亿元(+15%),归母净利润7.9亿元(-26%),扣非归母净利润7.2亿元(-30%);2021年Q4单季度实现收入44.0亿元(+7.7%),归母净利润-0.27亿元(-114%),扣非归母净利润-0.42亿元(-124%);2022年Q1公司实现收入46.7亿元(+15%),归母净利润3.84亿元(+13%),扣非归母净利润3.96亿元(+17%)。   经营分析   业绩短期承压,盈利能力逐步恢复。2021年公司整体毛利率为38%,同比微降0.32pct,净利率为4.8%。2022年Q1毛利率41.5%,同比增加了2.2pct,环比增加了3.7pct;净利率8.2%,同比微降0.37%,环比增加了8.8pct,整体经营情况向好发展。随着公司持续优化内部精细化管理水平,整体业绩有望逐步恢复并进一步提升。   省外扩展态势向好,全国布局进一步平衡。公司积极向省外拓展,2021年新进湖北、海南、四川、山东和重庆等5个省份,截至2022年Q1共覆盖全国15个省市区域。其中,华南以外地区直营门店数量占比由2020年底的22.2%提升至30.3%。此外,华东地区2021年及2022年Q1收入同比增长为21%和54%;东北、华北、西北及西南地区收入同比增长为97%和184%。随着省外持续扩张,公司区域发展进一步平衡,有望保持较高业绩增速。   发展新零售新业态,打造长期竞争优势。公司加速布局互联网业务,截至2021年底,公司O2O送药服务已覆盖全国7240家门店,覆盖门店上线率达到89%;同时开展B2C业务,利用中心仓+地区仓+前置仓的发货模式,覆盖全国,2021年公司新零售业务(O2O+B2C)销售同比增长87%。互联网业务有望为公司新零售赋能,加速公司线上发展,从而提升公司市场占有率,加快行业集中度提升的进程。   盈利预测及投资建议   由于疫情发展的不确定性,我们下调公司22-23年归母净利润30%/28%,预计22-24年归母净利润分别为11.2亿、14.8亿和20.7亿,增速分别为42%、32%、40%,维持“买入”评级。   风险提示   外延并购不确定性;处方外流不达预期;互联网冲击风险;收入地区集中。
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  • 个股研报
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  • 发布机构:

    国金证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2022-04-28

  • 页数:

    4页

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  大参林(603233)

  业绩简评:

  4月27日公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年实现收入167.6亿元(+15%),归母净利润7.9亿元(-26%),扣非归母净利润7.2亿元(-30%);2021年Q4单季度实现收入44.0亿元(+7.7%),归母净利润-0.27亿元(-114%),扣非归母净利润-0.42亿元(-124%);2022年Q1公司实现收入46.7亿元(+15%),归母净利润3.84亿元(+13%),扣非归母净利润3.96亿元(+17%)。

  经营分析

  业绩短期承压,盈利能力逐步恢复。2021年公司整体毛利率为38%,同比微降0.32pct,净利率为4.8%。2022年Q1毛利率41.5%,同比增加了2.2pct,环比增加了3.7pct;净利率8.2%,同比微降0.37%,环比增加了8.8pct,整体经营情况向好发展。随着公司持续优化内部精细化管理水平,整体业绩有望逐步恢复并进一步提升。

  省外扩展态势向好,全国布局进一步平衡。公司积极向省外拓展,2021年新进湖北、海南、四川、山东和重庆等5个省份,截至2022年Q1共覆盖全国15个省市区域。其中,华南以外地区直营门店数量占比由2020年底的22.2%提升至30.3%。此外,华东地区2021年及2022年Q1收入同比增长为21%和54%;东北、华北、西北及西南地区收入同比增长为97%和184%。随着省外持续扩张,公司区域发展进一步平衡,有望保持较高业绩增速。

  发展新零售新业态,打造长期竞争优势。公司加速布局互联网业务,截至2021年底,公司O2O送药服务已覆盖全国7240家门店,覆盖门店上线率达到89%;同时开展B2C业务,利用中心仓+地区仓+前置仓的发货模式,覆盖全国,2021年公司新零售业务(O2O+B2C)销售同比增长87%。互联网业务有望为公司新零售赋能,加速公司线上发展,从而提升公司市场占有率,加快行业集中度提升的进程。

  盈利预测及投资建议

  由于疫情发展的不确定性,我们下调公司22-23年归母净利润30%/28%,预计22-24年归母净利润分别为11.2亿、14.8亿和20.7亿,增速分别为42%、32%、40%,维持“买入”评级。

  风险提示

  外延并购不确定性;处方外流不达预期;互联网冲击风险;收入地区集中。

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