2022业绩超预期，四季度净利亮眼，多项催化未来三年持续受益-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　特宝生物(688278)

　　事件：

　　2023年1月19日，特宝生物公布2022年年报业绩预告，预计2022年归母净利润2.74亿元到2.78亿元，同比增加51.21%到53.42%；扣非净利润3.14亿元到3.18亿元，同比增加59.88%到61.91%。

　　点评：

　　2022全年业绩超预期，四季度扣非归母亮眼

　　根据公司年报预告，取中值测算得2022年归母净利润2.76亿元，同比增长52.32%；扣非净利润3.16亿元，同比增长60.89%。其中2022年四季度归母净利润为7,560万元，同比增长41.28%；扣非净利润7,246万元，同比增长92.41%，扣非净利润增长亮眼。

　　长效干扰素2023~2025市场独家，23年业绩持续收益

　　自2022年10月罗氏旗下干扰素产品派罗欣，正式宣布退出中国市场后，公司乙肝治疗头部产品——派格宾为乙肝领域独家长效干扰素，有望替换部分罗氏退出带来的份额，临床在研竞品短期内难估获批预期，公司有望受益。考虑到2022年四季度疫情影响，在2023年二季度有望体现公司业绩加速度。

　　临床研发多项进展催化，奠定中长期增长动能

　　公司在乙肝领域深耕多年，大队列真实世界研究“珠峰计划”和“绿洲计划”于2022年分别顺利结项、完成入组。其中“珠峰计划”将带来乙肝治愈真实世界数据。乙肝治愈大III期临床预计最晚将在2023年9月完成，乙肝治愈将有望写进派格宾说明书，支持派格宾临床应用。

　　2023年1月，公司先后两项临床试验申请获监管批准：人干扰素α2b喷雾剂开展临床试验，拟用于降低新冠病毒暴露后的感染风险；AK0706片获批开展用于HBsAg持续阳性的HBV感染治疗的临床试验，继续扩大乙肝领域版图。公司继续就蛋白药物长效修饰技术平台，拓展抗病毒及免疫疾病领域，积极布局新靶点及新适应症。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们略微调整2022年公司业绩预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为15.87亿元、21.06亿元、27.15亿元，分别同比增长40.2%/32.7%/29.0%；实现归母净利润分别为2.76（前值3.06）亿元、4.50亿元、6.58亿元，同比增长52.4%（前值69.1%）/62.8%（前值46.7%）/46.4%，对应的PE为64X/39X/27X。我们看好公司现有病毒性肝炎、肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量，看好公司派格宾产品竞争格局好、产品学术项目推进顺利、新适应症持续推进，继续维持“买入”的评级。

　　风险提示

　　药物审批进度不达预期，新药研发风险，行业政策不确定性等。

# 中心思想

## 业绩增长与市场机遇

特宝生物2022年业绩超预期，四季度净利润表现亮眼。罗氏干扰素产品退出中国市场后，公司有望凭借独家长效干扰素产品受益，同时临床研发进展顺利，为中长期增长奠定基础。

## 投资评级与盈利预测

维持“买入”评级，略微调整2022年业绩预测，看好公司现有产品竞争格局和未来发展，以及新适应症的持续推进。

# 主要内容

## 公司业绩：2022全年业绩超预期，四季度扣非归母亮眼

*   2022年归母净利润同比增长52.32%，扣非净利润同比增长60.89%。
*   四季度归母净利润同比增长41.28%，扣非净利润同比增长92.41%，扣非净利润增长显著。

## 市场分析：长效干扰素2023~2025市场独家，23年业绩持续收益

*   罗氏干扰素产品退出中国市场后，公司派格宾成为乙肝领域独家长效干扰素。
*   预计公司有望替换部分罗氏退出带来的市场份额，2023年二季度业绩有望加速。

## 研发进展：临床研发多项进展催化，奠定中长期增长动能

*   “珠峰计划”和“绿洲计划”顺利结项、完成入组，将带来乙肝治愈真实世界数据。
*   乙肝治愈大III期临床预计最晚2023年9月完成，有望将乙肝治愈写入派格宾说明书。
*   人干扰素α2b喷雾剂和AK0706片获批开展临床试验，继续扩大乙肝领域版图。

## 投资建议：维持“买入”评级

*   预计公司2022-2024年营业收入分别为15.87亿元、21.06亿元、27.15亿元，分别同比增长40.2%/32.7%/29.0%。
*   预计实现归母净利润分别为2.76亿元、4.50亿元、6.58亿元，同比增长52.4%/62.8%/46.4%，对应的PE为64X/39X/27X。
*   维持“买入”评级，看好公司产品竞争格局和新适应症推进。

## 财务报表与盈利预测

*   对公司2021A、2022E、2023E、2024E的资产负债表、利润表和现金流量表进行了详细的财务数据预测。
*   对公司的成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力和估值比率等主要财务比率进行了详细的分析和预测。

# 总结

## 核心竞争力与增长潜力

特宝生物凭借其在乙肝治疗领域的独家产品和持续的研发投入，以及清晰的市场战略，在罗氏产品退出后，有望迎来业绩的快速增长期。

## 投资价值与风险提示

维持“买入”评级，但需关注药物审批进度、新药研发风险和行业政策不确定性等风险因素。

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