公司首次覆盖报告：围绕“生命科学和医疗创新”新战略，应用场景综合解决方案助力公司打造高速成长曲线-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海尔生物(688139)

　　围绕“生命科学和医疗创新”新战略，公司成长天花板不断突破

　　海尔生物是基于物联网转型的生物科技综合解决方案服务商。2022年，公司明确提出“生命科学+医疗创新”新战略方向，依托公司丰富的产品种类，立足于物联网技术，为智慧实验室、数字医院、智慧公共卫生、智慧用血等众多场景提供个性化解决方案。同时，公司通过自主研发和外延并购，横向拓展覆盖全品类实验室设备，并积极布局耗材领域。新业务有望不断为公司打开新成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.1/8.3/11.2亿元，EPS分别为1.92/2.61/3.51元，当前股价对应PE分别为33.0/24.2/18.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　产品种类丰富，平台化发展趋势显现，国内国外市场有望齐发力

　　在低温存储设备领域，公司保持国际和国内领先地位；在非低温存储设备领域经过多年积淀，已打造出如生物安全柜、离心机、程序降温仪、冷冻干燥机、输液智能分拣机、贴签机、包药机、取药机等一系列具有较强市场竞争力的产品，逐渐向生命科学和医疗创新领域全品类拓展，平台化发展趋势显现。在国内，公司持续围绕用户广度、深度和黏度，打造“铁三角”组织联合体，深度挖掘和满足客户需求，全面推进场景化和全周期服务模式。在海外，营收占比持续提升，2022H1同比增长50.5%，占总收入比重28%。公司推动“网络+当地化”双布局，积极寻求海外合作，截止2022Q3，公司海外营销网络总数突破700家，覆盖国家总数超过130个，公司在海外市场竞争力和市占率有望持续提升。

　　个性化场景解决方案不断丰富促内生增长，外延合作并购打开新成长空间

　　公司不断深化“产品+服务”模式，在生命科学板块，智慧实验室方案目前已细分至生物样本库、微生物实验室等7大核心场景，有效提高实验室管理水平和科研效率。在医疗创新板块，数字医院场景提供门诊/药房药剂安全管理、静配中心液体用药、手术室物资耗材管理和人员行为管理系列解决方案；公卫场景着力建设智慧化平台方案的提供能力，由疫苗接种安全向公卫其他领域数字场景拓展；智慧用血方向打通血液全产业链加速城市网落地并快速推广。公司不断丰富的场景解决方案，有望在全国范围内快速复制推广。公司通过自主研发、外部合作及并购，布局航空温控业务以及收购苏州康盛生物进军耗材领域，凭借技术和平台优势有望快速打开公司成长新赛道。此外，受益于2022年10月份以来国家财政贴息贷款政策快速落地，预计短期内将为公司带来较大业绩弹性。

　　风险提示：疫情波动风险；个性化场景方案拓展不及预期风险。

中心思想

战略转型与增长引擎

海尔生物正从传统的生物医疗低温存储设备制造商，成功战略性转型为以物联网技术为核心的“生命科学和医疗创新”综合解决方案服务商。公司通过持续丰富产品种类、深化物联网应用、积极拓展国内外市场以及实施外延并购，不断突破其成长天花板。特别是在智慧实验室、数字医院、智慧公共卫生和智慧用血等四大核心应用场景中，公司展现出强劲的增长潜力和市场引领能力，物联网解决方案已成为其业绩增长的关键驱动力，2022年上半年物联网收入同比增长109.7%，占总收入比重攀升至38.4%。

市场机遇与竞争优势

在国家对公共卫生事业持续投入、数字医疗和生物安全政策利好频出、以及生命科学与医疗创新市场空间广阔的背景下，海尔生物面临巨大的发展机遇。公司凭借其卓越的科研创新能力（拥有665项专利，多项技术国际领先）、高效的“铁三角”营销模式、全球化市场布局（海外营收占比持续提升），以及率先打造“设备+软件+耗材”一体化生态圈的竞争优势，有望在激烈的市场竞争中持续扩大市场份额。公司财务数据扎实，归母净利润保持高速增长，预计未来几年将继续保持强劲的盈利能力，首次覆盖给予“买入”评级。

主要内容

1. 依托物联网技术，扎根“生命科学和医疗创新”领域

1.1 公司从设备商蜕变为个性化场景综合解决方案服务商

海尔生物医疗股份有限公司成立于2005年，最初专注于生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售。公司已成功转型为基于物联网的生物科技综合解决方案服务商，并于2019年在科创板上市。其产品及解决方案已应用于全球130多个国家和地区，服务国内上万家医院、生物科技企业、高校科研机构、疾控中心、血浆站和检测机构等终端用户，并与世界卫生组织、联合国儿童基金会保持长期合作。公司产品线已从单纯的低温存储设备拓展至实验室全品类设备，并围绕智慧实验室、数字医院、智慧公共卫生、智慧用血等众多应用场景提供个性化解决方案，助力医疗机构和高等院校高质量发展。

1.2 十七载潜心发展，向产业化、全球化、物联化逐步转型

海尔生物的发展历程可分为三个阶段：2005-2013年的技术产业化阶段，公司坚持自主创新，核心技术打破国外垄断，实现了-196℃至8℃全温域覆盖；2013-2017年的产业全球化阶段，公司凭借卓越产品性能开拓海外市场，太阳能疫苗冰箱入选WHO采购目录，跻身全球前三的生物医疗低温存储行业龙头；2017年至今的方案物联化阶段，公司前瞻性布局物联网，研发出物联网超低温保存箱，物联网解决方案收入在2022年上半年达到4.9亿元，同比增长109.68%，占总收入比重达38.43%，收入贡献显著攀升。

1.3 背靠海尔集团，公司管理层产业经验丰富，治理结构良好

公司股权结构清晰，实际控制人为海尔集团，旗下子公司在研发、生产、销售、运输等业务环节相互协同。通过收购重庆三大伟业制药有限公司，公司进一步完善了血液安全场景下的产品布局，有望实现“设备+耗材”的综合模式。公司管理层结构稳定，董事长谭丽霞女士及其他高管拥有丰富的业务和管理经验，确保公司物联网发展战略与集团战略高度一致，为公司业务开展和战略实施提供了稳定的治理环境。

1.4 科研创新构建竞争优势，核心技术引领行业升级

海尔生物自成立以来始终坚持科研创新，已搭建“现场→实验室→市场”的开放式创新体系。公司在低温技术、自动化、物联网技术应用等多个领域取得显著成果，如“低温冰箱系列化产品关键技术及产业化”项目获得“国家科学技术进步二等奖”，并持续研发绿色零碳制冷模块。在自动化领域，公司不断提升自动化样本库、液氮库方案竞争力。在物联网技术应用领域，公司通过硬件拓展和软件系统开发，打造了综合的智慧实验室平台管理能力。截至2022年上半年，公司拥有708名研发人员，占总人数的29.50%；2022年前三季度研发费用达2.1亿元，同比增长21.4%。公司累计获得省级以上科技奖励22项，拥有665项专利，21项700个产品获得医疗器械认证，30款产品入选WHO PQS全球采购目录。

1.5 国内“铁三角”组织联合体打造高效营销模式，海外营收占比提升

在国内市场，公司通过“铁三角”组织联合体（销售经理、方案经理、服务经理）深化数字化平台建设，提升用户覆盖广度、场景方案深度和持续服务黏度，实现全场景方案定制和“产品+服务”模式升级。直销模式收入贡献从2016年的6%攀升至2021年的25%。在海外市场，公司推动“网络+当地化”双布局，2022年上半年海外市场实现收入3.88亿元，同比增长50.5%，占总收入比重达28%。截至2022年第三季度，公司海外营销网络总数突破700家，覆盖国家超过130个，并积极与WHO、UNICEF等国际组织合作，参与非洲等地区公共卫生体系建设。

1.6 财务数据扎实，归母净利润保持高速增长

公司营收端保持高速增长，2016-2021年营业收入年均复合增长率高达34.56%，2022年前三季度实现营业收入20.75亿元，同比增长36.52%。归母净利润同样高速稳健增长，2016-2021年复合增长率达46.98%。尽管2022年前三季度归母净利润同比下降33.91%，但剔除股权激励费用和投资收益后，归母净利润同比增长28.63

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