基础化工行业周报：MDI价格上行，森麒麟拟投资摩洛哥二期项目-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　10 月 26 日国海化工景气指数为 102.46，较 10 月 19 日下降 0.74。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。

　　投资建议： 2023 年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地

　　自 2021 年 Q1 以来，化工景气持续下行， 2023 年 5 月 4 日，国海化工景气指数跌破 100，根据 2007 年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破 100，对应的基础化工指数均见底；由于仍处于产能扩张期，我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点

　　关注四大机会：

　　 1）终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎、通用股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份、史丹利等）、农药制剂（润丰股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。

　　 2）龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。

　　 3）弹性标的：低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、氟化工（金石资源、永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、 TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、 PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。

　　 4）新材料：新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。

　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。

　　行业价格走势

　　据 Wind，截至本周， Brent 和 WTI 期货价格分别收于 88.16 和 83.5 美元/桶，周环比-5.26%和-7.6%。

　　重点涨价产品分析

　　本周（2023.10.21-2023.10.27，下同） Henry Hub 天然气市场价格强势上行。 EIA 每周库存报告显示，上周天然气库存增加 740 亿立方英尺，低于华尔街调查预测的 790 亿立方英尺，天然气需求高于预期，天然气市场价格上涨。本周吡啶价格上涨。供给端，国内主流企业装置正常运行，吡啶市场供应充足。需求端，近期百草枯市场开工稳定，对吡啶形成刚需采购。成本端，原料端乙醛、甲醛价格小幅波动，吡啶生产成本压力抬升，供应端挺价意愿强烈。预计短期内吡啶价格以盘整为主。本周三聚氰胺价格上行。因山西丰喜、四川金象、湖北华强及山东舜天等厂家部分装置检修或减产，三聚氰胺行业开工率再度降至六成以下。预计下周，需求面弱势或将再度主导市场，三聚氰胺价格将稳中伴降。

　　重点标的信息跟踪

　　【万华化学】据卓创资讯， 10 月 27 日纯 MDI 价格 20400 元/吨，环比10 月 20 日上涨 250 元/吨； 10 月 27 日聚合 MDI 价格 15550 元/吨，环比 10 月 20 日上涨 175 元/吨。 10 月 26 日，公司官网对万华化学（福建）TDI 二期扩建 33 万吨/年项目环评进行二次公示，本次扩建项目主要产品规模为 TDI 33 万 t/a 等，拟新建硝化单元、氢化单元、光化单元，同时配套建设公辅工程和环境保护设施等，购置安装反应釜、塔器、换热器和储罐等相关附属设备。

　　【玲珑轮胎】 2023 年 10 月 23 日，玲珑轮胎发布三季报： 2023Q3，公司实现营业收入 52.93 亿元，同比+21.03%，环比+9.10%；实现归母净利润 3.99 亿元，同比+278.01%，环比+14.80%；实现扣非归母净利润3.92 亿元，同比+303.67%，环比+22.76%。经营活动现金流净额为 4.49亿元，同比+270.88%，环比增加 6.00 亿元；销售毛利率为 22.93%，同比增加 8.69pct，环比增加 4.27pct；销售净利率为 7.53%，同比增加5.12pct，环比增加 0.37pct。本周泰国到美西港口海运费为 1800 美元/FEU，环比持平；泰国到美东港口海运费为 2200 美元/FEU，环比-4.35%；泰国到欧洲海运费为 1400 美元/FEU，环比持平。【赛轮轮胎】 2023 年 10 月 27 日，赛轮轮胎发布关于提前归还暂时用于补充流动资金的募集资金的公告， 2023 年 10 月 26 日，公司已将剩余用于暂时补充流动资金的 4.5 亿元募集资金提前归还至募集资金专户，该资金使用期限未超过 12 个月。

　　【森麒麟】 2023 年 10 月 24 日，森麒麟发布三季报： 2023Q3，公司实现营业收入 22.05 亿元，同比+38.60%，环比+17.38%；实现归母净利润3.87 亿元，同比+110.09%，环比+8.74%；实现扣非归母净利润 3.74 亿元，同比+38.96%，环比+9.12%。经营活动现金流净额为 8.20 亿元，同比+120.71%，环比+142.85%；销售毛利率为 27.53%，同比增加 7.92pct，环比增加 5.08pct；销售净利率为 17.55%，同比增加 5.97pct，环比减少1.40pct。 10 月 25 日，森麒麟发布公告称，拟建设森麒麟（摩洛哥）年产 600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期），总投资为 1.93亿美元，预计项目建成后，可实现营业收入 2.1 亿美元，利润总额 5790.9万美元，总投资收益率 28.85%。

　　【金石资源】 10 月 25 日，金石资源发布三季报，前三季度公司实现营业收入 11.55 亿元，同比+76.80%，实现归母净利润 2.46 亿元，同比+61.14%。实现扣非归母净利润 2.46 亿元，同比+62.06%。经营活动现金流净额为 2.04 亿元，同比+6.54%。据百川资讯， 10 月 27 日，萤石市场均价 3728 元/吨，环比 10 月 20 日上涨 36 元/吨。据百川资讯， 10 月27 日，制冷剂 R22 的市场均价为 19750 元/吨，环比 10 月 20 日持平。据百川资讯， 10 月 27 日，制冷剂 R32 的市场均价 16750 元/吨，环比10 月 20 日持平。据百川资讯， 10 月 27 日，制冷剂 R125 的市场均价26000 元/吨，环比 10 月 20 日持平。据百川资讯， 10 月 27 日，制冷剂R134a 的市场均价 26500 元/吨，环比 10 月 20 日下滑 500 元/吨。

　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝 10 月 26 日库存 21.5 天，环比 10月 19 日增加 1 天； PTA 10 月 27 日库存 339.1 万吨，环比 10 月 20 日下跌 0.8 万吨。 10 月 27 日涤纶长丝 FDY 价格 8100 元/吨，环比 10 月20 日下跌 125 元/吨； 10 月 27 日 PTA 价格 5809 元/吨，环比 10 月 20日下跌 37 元/吨。

　　【荣盛石化】 10 月 23 日，公司发布公告，公司控股子公司浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的 30 万吨/年醋酸乙烯装置，目前已顺利产出合格产品。 10 月 26 日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年第三季度公司实现营收 845.22 亿元，同比+9.07%，环比-0.33%；实现归母净利润 12.34亿元，去年同期为 0.84 亿元，环比+261.75%。

　　【恒逸石化】 10 月 28 日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年第三季度公司实现营收 372.13 亿元，同比-14.48%，环比+3.56%；实现归母净利润 1.30 亿元，同比+126.25%，环比+215.76%。

　　【东方盛虹】据百川资讯， 2023 年 10 月 27 日， EVA 市场均价达 13011元/吨，环比 10 月 20 日下跌 357 元/吨。 10 月 28 日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年第三季度公司实现营收 377.43 亿元，同比+129.22%，环比+3.79%；实现归母净利润7.98亿元，同比+1457.58%，环比-17.13%。

　　【卫星化学】据 Wind， 10 月 27 日丙烯酸价格为 5850 元/吨，环比 10月 20 日下跌 200 元/吨。 10 月 25 日，公司发布 2023 年三季报， 2023年第三季度公司实现营收 108.68 亿元，同比+21.34%，环比+2.53%；实现归母净利润 15.51 亿元，同比+525.40%，环比+36.58%。

　　【桐昆股份】 10 月 28 日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年第三季度公司实现营收 248.45 亿元，同比+43.30%，环比+18.40%；实现归母净利润 7.98 亿元，同比+317.22%，环比+34.05%。

　　【新凤鸣】 10 月 27 日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年第三季度公司实现营收 160.17 亿元，同比+12.57%，环比+2.19%；实现归母净利润4.07 亿元，同比+471.96%，环比+40.60%。【新洋丰】根据卓创资讯， 10 月 27 日磷酸一铵价格 3163.33 元/吨，环比 10 月 20 日上升 38.33 元/吨； 10 月 27 日，复合肥价格为 3033.33 元/吨，环比 10 月 20 日上升 44.44 元/吨； 10 月 27 日磷矿石价格 995 元/吨，环比 10 月 20 日上升 15 元/吨。

　　【云图控股】本周暂无重大公告。

　　【中毅达】 2023 年 10 月 27 日，公司发布 2023 年三季报， 2023Q3 公司实现营收 3.16 亿元，同比-10.56%；实现归母净利润-0.19 亿元，去年同期-0.03 亿元。

　　【阳谷华泰】 10 月 21 日，公司发布 2023 年三季度报告，公司 2023 年Q3 实现营收 9.63 亿元，同比+10.05%，环比+12.83%；实现归母净利润0.50 亿元，同比-66.51%，环比-58.69%。经营活动现金流净额为 0.52 亿元，同比-77.51%，环比-38.46%；销售毛利率 18.40%，同比降低 7.71pct，环比降低 8.68pct；销售净利率 5.19%，同比降低 11.85 pct，环比降低8.97 pct。据卓创资讯， 10 月 27 日，华北市场橡胶促进剂 M 日度市场价17150 元/吨，较 10 月 20 日下降 700 元/吨；促进剂 NS 日度市场价24550 元/吨，较 10 月 20 日下降 1700 元/吨；促进剂 TMTD 日度市场价12650 元/吨，较 10 月 20 日下降 800 元/吨。

　　【龙佰集团】据百川资讯， 2023 年 10 月 27 日，钛白粉市场均价达 16717元/吨，环比 10 月 20 日下跌 71 元/吨。

　　【宝丰能源】 2023 年 10 月 28 日，公司发布 2023 年三季报， 2023Q3公司实现营收 73.11 亿元，同比+3.11%；实现归母净利润 16.34 亿元，同比+20.34%。

　　【双箭股份】 10 月 27 日，双箭股份发布三季报，前三季度公司实现营业收入18.54亿元，同比+9.28%，实现归母净利润1.61亿元，同比+90.79%。实

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中心思想

本报告的核心观点如下：

行业评级与展望： 维持基础化工行业“推荐”评级，认为化工行业整体处于底部震荡阶段，下行风险大幅缓解。
投资机会： 重点关注四大投资机会，包括终端制品、龙头标的、弹性标的和新材料。
核心标的跟踪： 自2021年Q1以来，化工景气持续下行，当前化工开启新一轮补库存周期，重点关注四大机会：1）弹性标的；2）龙头标的；3）终端制品；4）新材料。我们仍然重点看好各细分领域龙头。

主要内容

行业整体情况

景气指数： 10月26日国海化工景气指数为102.46，较10月19日下降0.74。
价格走势： 截至本周，Brent 和 WTI 期货价格分别收于 88.16 和 83.5 美元/桶，周环比-5.26%和-7.6%。

重点涨价产品分析

天然气： Henry Hub天然气市场价格强势上行，EIA每周库存报告显示，上周天然气库存增加740亿立方英尺，低于预期。
吡啶： 吡啶价格上涨，供给充足，百草枯市场需求稳定，原料成本端价格小幅波动，供应端挺价意愿强烈。
三聚氰胺： 三聚氰胺价格上行，因厂家部分装置检修或减产，行业开工率降至六成以下。

重点标的信息跟踪

万华化学： 10月27日纯MDI价格20400元/吨，环比上涨250元/吨；聚合MDI价格15550元/吨，环比上涨175元/吨。万华化学（福建）TDI二期扩建33万吨/年项目环评进行二次公示。
玲珑轮胎： 2023Q3，公司实现营业收入52.93亿元，同比+21.03%，环比+9.10%；实现归母净利润3.99亿元，同比+278.01%，环比+14.80%。
赛轮轮胎： 已将剩余用于暂时补充流动资金的 4.5 亿元募集资金提前归还至募集资金专户。
森麒麟： 2023Q3，公司实现营业收入22.05亿元，同比+38.60%，环比+17.38%；实现归母净利润3.87亿元，同比+110.09%，环比+8.74%。拟建设森麒麟（摩洛哥）年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）。
金石资源： 前三季度公司实现营业收入 11.55 亿元，同比+76.80%，实现归母净利润 2.46 亿元，同比+61.14%。萤石市场均价3728元/吨，环比上涨36元/吨。
恒力石化： 涤纶长丝库存增加1天，PTA库存下跌0.8万吨。涤纶长丝FDY价格下跌125元/吨；PTA价格下跌37元/吨。
荣盛石化： 浙石化30万吨/年醋酸乙烯装置顺利产出合格产品。2023年第三季度公司实现营收845.22亿元，同比+9.07%，环比-0.33%；实现归母净利润12.34亿元，同比+1457.58%，环比+261.75%。
恒逸石化： 2023年第三季度公司实现营收372.13亿元，同比-14.48%，环比+3.56%；实现归母净利润1.30亿元，同比+126.25%，环比+215.76%。
东方盛虹： EVA市场均价达13011元/吨，环比下跌357元/吨。2023年第三季度公司实现营收377.43亿元，同比+129.22%，环比+3.79%；实现归母净利润7.98亿元，同比+1457.58%，环比-17.13%。
卫星化学： 丙烯酸价格为5850元/吨，环比下跌200元/吨。2023年第三季度公司实现营收108.68亿元，同比+21.34%，环比+2.53%；实现归母净利润15.51亿元，同比+525.40%，环比+36.58%。
桐昆股份： 2023年第三季度公司实现营收248.45亿元，同比+43.30%，环比+18.40%；实现归母净利润7.98亿元，同比+317.22%，环比+34.05%。
新凤鸣： 2023年第三季度公司实现营收160.17亿元，同比+12.57%，环比+2.19%；实现归母净利润4.07亿元，同比+471.96%，环比+40.60%。
新洋丰： 磷酸一铵价格3163.33元/吨，环比上升38.33元/吨；复合肥价格为3033.33元/吨，环比上升44.44元/吨；磷矿石价格995元/吨，环比上升15元/吨。
中毅达： 2023Q3公司实现营收3.16亿元，同比-10.56%；实现归母净利润-0.19亿元，去年同期-0.03亿元。
阳谷华泰： 2023年Q3实现营收9.63亿元，同比+10.05%，环比+12.83%；实现归母净利润0.50亿元，同比-66.51%，环比-58.69%。
龙佰集团： 钛白粉市场均价达16717元/吨，环比下跌71元/吨。
宝丰能源： 2023Q3公司实现营收73.11亿元，同比+3.11%；实现归母净利润16.34亿元，同比+20.34%。
双箭股份： 前三季度公司实现营业收入18.54亿元，同比+9.28%，实现归母净利润1.61亿元，同比+90.79%。
华峰化学： 浙江市场氨纶40D为32000元/吨，较10月20日环比持平；江苏市场氨纶40D为32000元/吨，较10月20日环比持平。
齐翔腾达： 顺酐价格为6893元/吨，环比下降359元/吨；丁酮价格为7833.33元/吨，环比下降350元/吨。
新和成： 维生素A价格为72.5元/千克，环比下降2元/千克；维生素E价格为63元/千克，环比下跌1元/千克。2023年第三季度公司实现营收35.94亿元，同比-2.74%，环比-5.59%；实现归母净利润6.18亿元，同比-22.48%，环比-26.44%。
三友化工： 粘胶短纤现货价为13500元/吨，环比不变。纯碱价格为2297.5元/吨，环比下降231.67元/吨。拟建设年产 2500t/a 电子级氯化氢、6000t/a 电子级氨、6000t/a 电子级氨水、15000t/a 电子级硫酸项目。
华鲁恒升： 乙二醇价格为4043元/吨，环比上升25元/吨。尿素小颗粒价格为2460元/吨，环比上升60元/吨。2023Q3公司实现营收69.87亿元，同比+7.91%；实现归母净利润12.18亿元，同比+18.84%。
金禾实业： 安赛蜜市场均价达4万元/吨，环比下跌0.3万元/吨；三氯蔗糖市场均价达14万元/吨，环比下跌0.5万元/吨；麦芽酚市场均价达6万元/吨，环比持平。
赞宇科技： 2023年第三季度公司实现营收24.33亿元，同比-27.22%，环比+17.96%；实现归母净利润0.71亿元，同比+130.14%，环比+224.15%。
国瓷材料： 2023 年前三季度，公司实现营业收入 27.87 亿元，同比+14.09%；实现归母净利润 4.41亿元，同比-3.53%；实现扣非归母净利润4.03亿元，同比-1.47%。拟使用自有或自筹资金16亿元人民币在北京市投资设立全资子公司北京国瓷科博科技有限公司。
扬农化工： 功夫菊酯原药价格为12.6万元/吨，较10月15日持平；联苯菊酯原药价格为15.6万元/吨，较10月15日持平。草甘膦原药价格为2.96万元/吨，较10月20日持平。2023年前三季度公司实现营业收入92.7亿元，同比-29.2%；归母净利润13.6亿元，同比-16.9%。
利尔化学： 草铵膦原药价格为6.00万元/吨，较10月20日持平。2023年前三季度公司实现营业收入60.1亿元，同比-22.4%；归母净利润5.6亿元，同比-62.5%。
广信股份： 甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较10月15日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较10月15日持平。敌草隆价格为3.80万元/吨，较10月20日持平。
长青股份： 吡虫啉原药价格为9.5万元/吨，较上周10月15日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，较上周10月15日持平；异丙甲草胺原药价格为4.2万元/吨，较上周10月15日持平。丁醚脲价格为13.0万元/吨，较10月20日持平。2023年前三季度公司实现营业收入27.9亿元，同比-15.2%；归母净利润2.2亿元，同比-28.6%。
远兴能源： 重质纯碱价格为2675元/吨，较10月20日下降257元/吨；轻质纯碱价格为2354元/吨，较10月20日下降250元/吨；尿素价格为2397元/吨，较10月20日上涨22元/吨；动力煤价格为 801 元/吨，较 10 月 20 日下降9 元/吨。
道恩股份： 与持股 51%的控股子道恩周氏包装签订股权转让协议，将全资子公司道恩周氏（青岛）100%的股权转让给道恩周氏。2023年前三季度公司实现营业收入33.6亿元，同比+1.5%；归母净利润0.98亿元，同比-21.0%。
蓝晓科技： 2023年第三季度公司实现营收5.69亿元，同比+34.10%，环比+12.35%；实现归母净利润1.72亿元，同比+48.15%，环比-18.83%。
金发科技： 2023年前三季度公司实现营业收入342.9亿元，同比+17.0%；归母净利润4.8亿元，同比-59.8%。
万润股份： 2023年第三季度公司实现营收11.02亿元，同比-12.34%，环比+5.88%；实现归母净利润1.86亿元，同比+21.68%，环比-12.52%。
盐湖股份： 电池级碳酸锂均价16.80万元/吨，环比下降3.45%。
粤桂股份： 前三季度公司实现营业收入28.40亿元，同比+6.86%，实现归母净利润0.49亿元，同比-85.23%。中国硫磺（固体硫磺）价格885.63元/吨，较10月20日下降35.62元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格278.75元/吨，较10月20日下降15元/吨。
新亚强： 前三季度公司实现营业收入5.36亿元，同比-43.01%，实现归母净利润1.21亿元，同比-54.23%。
凯盛新材： 前三季度公司实现营业收入7.28亿元，同比-4.32%，实现归母净利润1.34亿元，同比-29.23%。
中化国际： 前三季度公司实现营业收入 430.14 亿元，同比-34.77%，实现归母净利润-5.40 亿元，同比-141.84%。环氧树脂价格为 14900 元/吨，较 10 月 20 日环比持平；橡胶防老剂价格为 29250元/吨，较10月20日下降1200元/吨。
利安隆： 2023年前三季度公司实现营业收入38.6亿元，同比+7.3%；归母净利润2.8亿元，同比-35.0%。
江化微： 超净高纯试剂产量 7.0 万吨，销量 7.7 万吨，营业收入 5.1 亿元；光刻胶配套试剂产量2.4万吨，销量2.4万吨，营业收入2.6亿元。2023年前三季度公司实现营业收入7.7亿元，同比+11.0%；归母净利润1.0亿元，同比+20.4%。