医药行业周观点：全国防疫政策调整，关注行业复苏及估值修复-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周港股继续强势反弹，内地管控逐步放开，疫情主体仍未关注热点。恒生指数单周（2022年12月5日至2022年12月9日）上涨6.56%。恒生医疗保健业单周涨幅8.47%，跑赢恒生指数1.91个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排第三名。

　　防疫政策调整，医疗场景消费需求有望复苏。12月13日0时起，“通信行程卡”服务正式下线，防疫政策再次调整。疫情期间，相关医疗服务需求受压制，后续消费医疗、处方药、医疗器械有望迎来复苏。呼吸类产品需求有望保持增长，手术及麻醉药短期弹性较大，医疗器械尤其是眼科口腔等消费属性医疗器械将迎来较快恢复。建议关注固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗（6078.HK）、巨子生物（2367.HK）、医思健康（2138.HK）、远大医药（0512.HK）等。

　　此外，疫情管控放开峰值将近，线上需求攀升。近年由于新冠疫情的影响，以及新老年退休人群进入对医药电商带来了极大的推动，后续健康品类需求将提高、线上购买的行为覆盖范围将扩大，推动医药电商行业发展。另一方面，国家政策鼓励医联体分级诊疗及居民医疗信息互联互通，医疗信息数据建设需求提升及线上问诊渗透率的提高将不断加速医疗数字化进程。建议关注：互联网医药电商相关标的：阿里健康（0241.HK）、京东健康（6618.HK）、叮当健康（9886.HK）；连锁药店相关标的：一心堂（002727.SZ）,老百姓（603883.SH）,益丰药房（603939.SH）,大参林（603233.SH）等。线上问诊平台及医疗信息的互联互通建设相关标的：平安好医生（1833.HK）、医渡科技（2158.HK）、医脉通（2192.HK）、智云健康（9955.HK）、鹰瞳科技（2251.HK）、创业慧康（300451.SZ）、卫宁健康（300253.SZ）、嘉和美康（688246.SH）。

　　投资建议

　　未来建议关注以下几个赛道：

　　1）创新药：创新仍是主旋律，需要紧密跟踪相关企业的临床试验进展，重视潜力品种的放量。建议关注管线布局协同性强，具有核心技术平台，同时现金流充裕的优质创新药企,康方生物（9926.HK），信达生物（1801.HK），诺诚健华（9969.HK）、康宁杰瑞（9966.HK)。

　　2）医疗器械：前期市场对器械集采预期较为悲观；近期医保局重申创新器械暂不纳入集采，板块估值有望修复。长期看，板块子赛道众多，分子诊断及手术机器人等子赛道潜力巨大，创新企业具有技术壁垒。建议关注微创机器人-B（2252.HK）。

　　3）医疗服务：医疗服务渗透率低，未来相关需求增长前景广阔，关注疫情缓和后业绩弹性，建议关注固生堂（2273.HK）海吉亚医疗（6078.HK）、重组胶原蛋白龙头巨子生物（2367.HK）等。

　　4）CXO：CXO行业目前估值相对合理，配置性价比较高，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海内外下游需求增长，行业高景气可以持续。长期看推荐一体化产业龙头药明康德（2359.HK）、康龙化成（3759.HK），泰格医药（3347.HK）。

　　5）疫苗+新冠药：第三针加强针推进、后续加强针政策（如第四针等）都是潜在增量空间，另外新冠药也是防控体系重要一环。前期相关标的跌幅较大，估值回归合理空间。建议关注康希诺生物（6185.HK）、君实生物（1877.HK）。

　　重点行业动态：

　　1、2022年12月6日，国家医保局发布公告指出2022年国家医保药品目录现场谈判延期开展，协议将于2022年12月31日到期的目录内谈判药品，原协议有效期自动顺延至新版目录正式实施。2022年9月，国家医保局发布《关于2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单的公告》，共计343个药品通过形式审查，其中目录外西药和中成药共有198个，目录内西药和中成药共有145个。

　　重点公司动态：

　　【康方生物（9926.HK）】康方生物宣布与SummitTherapeuticsInc.订立合作及许可协议。Summit将获授于美国、加拿大、欧洲及日本开发及商业化其突破性双特异性抗体依沃西(PD-1/VEGF，AK112)的独家许可权。康方生物将获得5亿美金的首付款以及最高45亿美金的商业化付款（低双位数销售分成）。5亿美金首付款刷新中国biotech对外授权首付款记录。

　　【荣昌生物（9995.HK；6882331.SH）】荣昌生物发公告称，公司自主研发的创新性抗体偶联药物(Antibody-drugconjugates,ADC)RC118获得美国食品药品监督管理局(FDA)颁发两项孤儿药资格认定，分别针对治疗胃癌(包括胃食管交界癌)及胰腺癌。RC118目前正在开展治疗Claudin18.2表达阳性患者的局部晚期不可切除或转移性恶性实体瘤的I期临床试验。目前正在进行剂量爬坡研究，并表现出良好的安全性与耐受性。

　　【加科思-B（1167.HK）】核心产品JAB-21822(KRASG12C抑制剂）其于2022年9月在国内进入注册性临床试验（国内第二），并于12月8日被CDE认定为突破性治疗品种，拟用于治疗既往接受过至少一种系统性治疗的携带KRASp.G12C突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）患者。

　　【赛生药业（6600.HK）】12月8日，公司宣布那昔妥单抗获NMPA批准用于治疗复发性或难治性高危神经母细胞瘤，公司为其2023年商业化进行准备工作。那昔妥单抗是一款靶向神经节苷脂（GD2）的人源化单克隆抗体，曾获美国FDA授予的优先审评资格、突破性疗法认定和孤儿药资格。据介绍，那昔妥单抗通过与肿瘤细胞表面的GD2结合，能够引起抗体介导的细胞毒性反应并激活补体系统，从而达到杀伤肿瘤的效果。

　　【和铂医药-B（2142.HK）】公司全资子公司诺纳生物(苏州)有限公司已与四川科伦博泰生物医药股份有限公司(科伦博泰)订立许可协议，以许可科伦博泰利用诺纳生物专有的全H2L2转基因HarbourMice®平台用于发现全人源抗体以及其应用，包括结合科伦博泰的抗体药物偶联物(ADC)技术开发ADC疗法。

　　风险提示：政策风险、药品研发进展不及预期风险、药品质量等突发事件风险。

# 中心思想

本报告的核心观点如下：

*   **政策调整与市场复苏：** 全国防疫政策的调整有望带动医疗场景消费需求的复苏，尤其是在消费医疗、处方药和医疗器械领域。呼吸类产品需求预计保持增长，手术及麻醉药短期内弹性较大，眼科、口腔等消费属性医疗器械将迎来快速恢复。
*   **医药电商与数字化转型：** 疫情推动了医药电商的发展，线上健康品类需求将提高。国家政策鼓励医联体分级诊疗和医疗信息互联互通，加速医疗数字化进程，线上问诊渗透率也将提高。
*   **投资机会：** 报告建议关注创新药、医疗器械、医疗服务、CXO以及疫苗+新冠药等赛道，并列举了相关受益标的。

# 主要内容

## 行业与市场表现

*   **港股医药板块表现：** 本周港股强势反弹，恒生医疗保健业单周涨幅跑赢恒生指数。
*   **细分板块分析：** 所有板块均上涨，互联网医疗板块涨幅显著。

## 重点行业动态

*   **医保目录调整延期：** 2022年国家医保药品目录现场谈判延期开展，原协议有效期自动顺延至新版目录正式实施。
*   **药品目录审查情况：** 共有343个药品通过形式审查，包括目录外和目录内药品。

## 重点公司动态

*   **康方生物（9926.HK）：** 与Summit Therapeutics Inc.达成合作及许可协议，获得5亿美元首付款。
*   **荣昌生物（9995.HK；6882331.SH）：** RC118获得美国FDA颁发的两项孤儿药资格认定，分别针对治疗胃癌及胰腺癌。
*   **加科思-B（1167.HK）：** 核心产品JAB-21822被CDE认定为突破性治疗品种，拟用于治疗非小细胞肺癌患者。
*   **赛生药业（6600.HK）：** 那昔妥单抗获NMPA批准用于治疗复发性或难治性高危神经母细胞瘤。
*   **和铂医药-B（2142.HK）：** 子公司诺纳生物与科伦博泰订立许可协议，利用Harbour Mice®平台发现全人源抗体。

## 上周行情回顾

*   **市场关注点：** 新冠主题仍为关注重点，互联网医疗板块持续反弹。
*   **个股表现：** 山东新华制药股份(0719.HK)单周涨幅居行业首位，巨星医疗控股(2393.HK)单周跌幅居行业首位。

## 估值情况

*   **板块估值分析：** 互联网医疗、医美和CXO估值最高，制药和中药板块估值相对较低。
*   **各板块涨跌及估值：** 报告详细列出了制药、医疗器械、医美、疫苗、CXO、中药和医疗服务等板块的涨跌幅和估值情况。

## 投资建议

*   **创新药：** 建议关注管线布局协同性强，具有核心技术平台，同时现金流充裕的优质创新药企,康方生物（9926.HK），信达生物（1801.HK），诺诚健华（9969.HK）、康宁杰瑞（9966.HK)。
*   **医疗器械：** 建议关注微创机器人-B （2252.HK）。
*   **医疗服务：** 建议关注固生堂（2273.HK）海吉亚医疗（6078.HK）、重组胶原蛋白龙头巨子生物（2367.HK）等。
*   **CXO：** 长期看推荐一体化产业龙头药明康德（2359.HK）、康龙化成（3759.HK），泰格医药 （3347.HK）。
*   **疫苗+新冠药：** 建议关注康希诺生物（6185.HK）、君实生物（1877.HK）。

# 总结

本报告分析了医药行业的最新动态，包括防疫政策调整带来的市场复苏机会、医药电商和数字化转型的趋势，以及各细分板块的投资价值。报告强调了创新药、医疗器械、医疗服务、CXO以及疫苗+新冠药等赛道的投资机会，并对相关上市公司的表现和估值进行了详细分析。总体而言，报告认为医药行业在政策调整和技术进步的推动下，具有良好的发展前景。

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