投资要点：
医药板块行情复盘：本周（9/14~9/20）医药板块强势反弹，SW医药生物指数（+3.26%）跑赢沪深300指数（-0.06%），在申万一级行业指数中排名4/31。各细分板块全线收涨，其中CXO（+8.32%）受AI制药产业催化领涨，其他生物制品（+5.40%）、原料药（+5.17%）涨幅领先，医院（+0.18%）、中药（+0.30%）涨幅靠后。港股医药方面，恒生生物科技指数（+5.28%）和恒生医疗保健指数（+4.07%）均大幅跑赢恒生科技指数（+1.97%）和恒生指数（-0.22%）。
全球AI4S合作火热，中国CXO和上游产业链充分受益。9月16日，金斯瑞生物科技宣布与礼来的AI/机器学习药物发现协作平台LillyTuneLab达成合作，将为平台参与企业提供基因合成、蛋白表达、纯化及表征分析等湿实验服务，对AI优选的候选序列开展标准化验证，将AI预测转化为生物学验证数据，加速候选药物评估。TuneLab向参与企业开放基于礼来数十年研发数据训练的模型，涵盖抗体成药性和小分子ADMET等预测能力，参与企业可将实验结果反馈至平台，推动模型持续优化。同日，诺和诺德宣布与Anthropic达成合作，将使用其前沿模型Claude及科研平台ClaudeScience，联合解决药物发现中的关键科学挑战，加速新药的发现和开发。这是诺和诺德今年继OpenAI、亚马逊AWS之后的第三项重大AI合作，公司致力于成为全球最AI驱动的医疗健康公司。随着AI大模型深度介入药物研发，单次迭代即可生成数百甚至数千个候选序列，湿实验验证成为AI制药的关键瓶颈。中国CXO及科研服务上游企业凭借领先的交付速度和规模化产能有望承接全球订单增量，建议关注药物发现、临床前CRO等订单增长情况，以及基因合成、重组蛋白试剂等生命科学上游产业链的投资机会。
医药工业“十五五”规划发布，生物医药新兴支柱产业定位进一步强化。9月18日，工信部等十部门联合发布《医药工业发展“十五五”规划》。规划提出，到2030年，生物医药研发应用稳居世界前列，重点领域关键核心技术实现系统性突破，生物医药产业加速成为国家新兴支柱产业。在产业规模方面，规模以上医药工业企业营业收入超过3.5万亿元，创新药产业规模年均增速达到20%以上，全球年销售额超10亿美元的品种数量达到5个以上；在创新发展方面，医药工业上市企业平均研发投入强度年均达到10%以上，首创新药（FIC）占全球比例达到25%以上，创新医疗器械上市数量达到200个以上。在产业集群方面，年营业收入超过100亿元的医药工业企业数量达到50家，千亿级医药产业园区数量达到20个。规划围绕创新驱动、韧性安全、数智转型、精准诊疗等八个方面部署25项重点任务，明确布局ADC、核酸药物、细胞与基因治疗CGT等前沿赛道，推动AI赋能升级、数智化转型，并首次提出探索超限制造、太空制药等新模式。“十五五”时期是制造强国和健康中国建设的关键时期，也是医药产业结构调整、创新驱动转型、全球影响力提升的重要机遇期。我们看好顶层设计和规划引导持续加码下，中国创新药械及CXO产业链的高质量发展机遇。
投资建议：2026年，创新药及CXO产业链维持高景气度，海外合作授权收入成为创新药企的新动力，我们继续看好中国创新药出海的产业趋势，继续重点跟踪ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道的投资机会，重点关注三生制药、药明康德、药明合联、映恩生物-B、信达生物、科伦博泰生物-B、迈威生物-U、康方生物；同时，我们看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。
风险提示：新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。
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