公司简评报告：产品矩阵持续丰富，研发进展快速推进

中心思想

业绩高增长与产品矩阵扩张驱动价值提升

报告显示，贝达药业2026年上半年归母净利润预计同比增长120%至180%，核心驱动力来自主营业务稳步提升及提质增效。公司已上市九款产品，覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌等主要领域，营收结构持续优化，多个近年上市品种处于快速放量期。恩沙替尼术后辅助治疗研究发表于顶级期刊，国内适应症上市申请已受理，有望打开早中期肺癌增量市场。

研发国际化与管线储备构建长期成长潜力

与EyePoint合作的伏罗尼布眼科缓释制剂全球III期临床试验进入数据读出阶段，DME适应症有望于2027年公布顶线数据。新型泛RAS抑制剂BPI-572270完成I期剂量探索，海外权益转让积极推进。这些研发里程碑为公司中长期增长提供了技术储备，符合公司“自主研发+全球合作”的战略定位。

主要内容

公司业绩快速增长

报告期2026年H1实现归母净利润3.08~3.92亿元，同比+120%~+180%；扣非后归母净利润2.29~2.86亿元，同比+20%~+50%。净利润端大幅增长，主营业务稳步提升，整体符合预期。业绩预告数据表明公司盈利能力在持续改善，尽管扣非增速相对温和但利润端增速远超营收增速，反映费用管控和产品结构优化的积极效果。

产品矩阵持续丰富与新适应症拓展

核心产品生命周期延长

• 埃克替尼与曲妥珠单抗继续入选2026版基药目录，贝伐珠单抗新增入选，有利于基层市场放量。
• 埃克替尼新增IA2高风险-IB期术后辅助治疗适应症临床申请获NMPA批准，延长产品生命周期。

恩沙替尼国际化与早期肺癌布局

• 恩沙替尼术后辅助III期研究全文发表在《新英格兰医学杂志》（影响因子84.5），证实显著改善DFS。
• 国内术后辅助适应症上市申请已受理，有望打开早中期肺癌增量市场，巩固ALK龙头地位。
• 与Eversana合作推进美国市场销售推广，国际化取得实质性进展。

研发进展快速推进

眼科管线：伏罗尼布缓释制剂（EYP-1901）

• 治疗wAMD的两项全球III期临床试验预计近期公布LUGANO顶线数据。
• 治疗DME的两项全球III期临床已完成受试者入组，56周顶线数据预计于2027年Q4公布。

新型靶向药物：BPI-572270

• 新型泛RAS“非降解型分子胶”抑制剂，I期研究处于剂量爬坡和回填阶段。
• 海外权益转让积极推进，具备较大的潜在价值。

投资建议与风险提示

• 维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测：预计归母净利润分别为5.89/7.47/9.11亿元，对应EPS 1.39/1.76/2.15元，PE分别为48.94/38.60/31.65倍。
• 风险提示：产品降价超预期、研发进度不及预期、海外市场拓展不及预期。

总结

本报告基于贝达药业2026年半年报业绩预告及近期业务进展，系统分析了公司经营状况与成长逻辑。核心结论如下：

• 业绩端：2026H1归母净利润同比+120%~+180%，扣非后同比+20%~+50%，主营业务稳步提升，净利润大幅增长依靠既有产品放量及费用优化，整体符合市场预期。
• 产品端：已上市九款产品覆盖多癌种，埃克替尼、贝伐珠单抗入选基药目录；恩沙替尼术后辅助适应症申报获受理及NEJM发表，强化ALK靶点领先地位并拓展早中期市场空间，同时国际化迈出关键一步。
• 研发端：伏罗尼布眼科缓释制剂全球III期进展顺利，wAMD适应症顶线数据即将读出，DME适应症预计2027年公布；新型RAS抑制剂BPI-572270进入临床早期并推进海外授权，为远期管线注入新动力。
• 盈利预测：维持买入评级，预计2026-2028年归母净利润年均复合增长率约24%，对应PE从48.94倍逐步下降至31.65倍，估值具备吸引力。