医药生物：2025年上市公司心脑血管业务分析报告-中成药部分

中心思想

老龄化驱动市场扩增，心脑血管中成药步入千亿赛道

中国心脑血管中成药市场已进入千亿规模时代，其中公立医疗端占据约80%市场份额（超800亿元），零售端贡献约200亿元。从2020年至2023年，心脑血管疾病用药始终位列中成药临床端用药第一大品类，市场份额稳定在30%左右。需求端的核心驱动力来自人口老龄化的持续加深——我国65岁以上人口占比预计2035年达到22.72%，而冠心病等心脑血管疾病的发病率与年龄增长呈显著正相关（≥60岁人群患病率约为45-59岁人群的2-3倍），未来市场扩容空间明确。

竞争格局分化明显：零售端高度集中，医疗端高度分散

从市场结构看，零售端心脑血管中成药的品类集中度显著高于医疗端。2024年零售端TOP1品类安宫牛黄丸市占率高达23.52%（57家企业合计销售额45.8亿元），而医疗端TOP1品类复方丹参滴丸市占率仅为4.12%（天士力独家产品，年销售额31.07亿元）。这一分化反映出零售端品牌效应和渠道壁垒更强，而医疗端则处于产品丰富、竞争充分的群雄割据状态。同时，医疗端用药正经历从注射剂向口服制剂的结构性转变：口服制剂占比从2015年的34.8%提升至2022年的62.5%，口服化和安全性升级趋势明确。

主要内容

第一章：中国心脑血管中成药市场深度解析

市场规模与增长趋势：千亿市场年复合增长率稳定在5-7%

报告数据显示，心脑血管中成药公立医疗端市场规模已从2016年的约837亿元增长至2020年后的800亿元以上水平，年复合增长率约为7.28%。零售终端销售额从2017年的136亿元增长至2024年的约200亿元，年复合增长率为5.3%。两个渠道合计市场规模超过1000亿元。从品类纵向对比看，心脑血管疾病用药在中成药临床端的份额虽然从2020年的34.25%小幅回落至2023年的29.86%，但始终稳居首位，领先于呼吸系统、骨骼肌肉系统等第二梯队品类。

人口老龄化与疾病发病率的正反馈机制

根据“中国居民心脑血管事件监测”项目数据，2021年7月至2022年6月，我国≥18岁居民心脑血管粗发病率为600.9/10万，急性心梗粗发病率为79.7/10万。以冠心病为例，≥60岁男性患病率（3484/10万）是45-59岁男性（1250/10万）的2.8倍，≥60岁女性患病率（2414/10万）是45-59岁女性（570/10万）的4.2倍。中国65岁以上人口占比已从2020年的13.5%预计提升至2035年的22.72%，老龄化加速将直接推动心脑血管中成药市场的刚性需求持续扩容。

竞争格局与渠道特征：零售端品牌壁垒高，医疗端注射剂向口服转型

2024年零售终端TOP10品类中，安宫牛黄丸以23.52%的市占率绝对领先，57家企业参与竞争但同仁堂一家独大。复方丹参滴丸（5.35%）、血塞通软胶囊（4.53%）紧随其后，头部3个品类合计占比超33%。相比之下，医疗端TOP10品类市占率均在2-4%之间，合计占比不足30%，市场极度分散。值得关注的是，医疗端用药结构正在发生深刻变化：公立医疗机构口服制剂占比从2015年的34.8%大幅提升至2022年的62.5%，注射剂占比相应下降。2017年至2024年上半年，口服剂（如复方丹参滴丸、麝香保心丸）的用药增长曲线持续上行，而注射剂（如舒血宁注射液、丹参注射液）则趋于平缓或下行，反映出临床用药的安全性和便利性导向。

第二章：上市公司心脑血管业务深度分析

步长制药：营收规模最大，核心品种高度集中

步长制药2024年心脑血管业务营收70.29亿元，占总营收110.06亿元的63.87%，业务净利润率约65%。公司三大核心独家处方药——脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液贡献心脑血管收入的91.3%。渠道上以医疗端为主（占比约80%），其中脑心通胶囊医疗端年销售额25.81亿（市占率3.42%），零售端7.91亿。公司产品策略呈现积极调整：脑心通胶囊新增72粒装SKU（2024年销量2805万盒），而稳心颗粒完全去除含糖9袋SKU，专注于无糖规格，反映市场对低糖剂型的需求偏好。

天士力：独家品种复方丹参滴丸零售端突破10亿

天士力2024年心脑血管业务营收55.93亿元，占总营收84.98亿元的65.82%，净利润率约70%。核心品种复方丹参滴丸在零售端（10.42亿元，市占率5.35%）和医疗端（31.07亿元，市占率4.12%）均处于品类前列，零售端销售占比约25%，系公司少数零售渠道占比较高的品种。公司还拥有养血清脑颗粒、芪参益气滴丸、注射用益气复脉等多个独家品种，形成心脑血管产品矩阵。

同仁堂：安宫牛黄丸零售端龙头地位稳固

同仁堂2024年总营收185.97亿元，心脑血管类营收51.46亿元，占医药工业营收119.12亿元的43.2%，净利润率约50%。安宫牛黄丸品类2024年零售端销售额达45.8亿元，同仁堂国内市占率超50%，香港市场市占率高达94.2%。实体药店渠道占比86.7%，线上药店+医院占比仅13.4%，凸显品牌在传统渠道的统治力。同仁堂商业连锁门店数量从2020年的880家增至2024年的1251家，为渠道深耕提供支撑。

以岭药业：独家处方药三驾马车，医疗端贡献主要收入

以岭药业2024年心脑血管业务营收38.76亿元，占总营收65.13亿元的59.52%，净利润率约57%。三大独家品种——通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊，在医疗端各有19.37亿、21.83亿、15.61亿元销售额，市占率分别为2.57%、2.90%、2.01%，三者合计贡献超过56亿元。零售端参松养心胶囊销售额约5.81亿元（市占率2.98%），显示在零售终端的渗透力相对有限。

达仁堂与昆药集团：高毛利特色品种突出

达仁堂2024年心脑血管业务营收22.67亿元（占医药工业50.49%），净利润率高达77%。核心产品速效救心丸零售端销售额8.5亿元（市占率4.36%），医疗端10.42亿元，零售占比约45%。2024年销量达5677.96万盒，其中集中招标采购占比41.93%，表明产品兼具公共采购和零售市场的双渠道优势。

昆药集团心脑血管业务营收21.95亿元，净利润率77%，核心产品血塞通软胶囊以零售端为主，品类年销售额近9亿元（市占率4.53%），2024年销售量15.84亿粒。注射用血塞通（冻干）在医疗端品类销售额达25.99亿元（市占率3.45%），但公司血塞通软胶囊集中招标采购量仅为16.25%，远低于速效救心丸的41.93%，显示其零售依赖性更强。

康缘药业与誉衡药业：体量较小但格局清晰

康缘药业2024年心脑血管业务营收7.32亿元，毛利率约70%，在心脑血管领域市占率较低但呈现稳定增长。誉衡药业心脑血管业务营收6.70亿元，毛利率约50%，主要由中药产品安脑丸/片贡献，中成药业务毛利率从2021年的约65%提升至2024年的约75%，盈利能力逐步改善。

总结

市场结构：千亿赛道中蕴藏结构性机会与格局再平衡

2024年中国心脑血管中成药市场已形成“医疗端主导（800亿+）、零售端补充（200亿）”的八二格局，整体市场规模超千亿元。然而，两个渠道展现出截然不同的竞争生态：零售端由安宫牛黄丸等大单品类驱动，头部产品市占率超20%，品牌壁垒极高；医疗端则呈现“群雄割据”态势，TOP1产品市占率不足5%，TOP10合计占比不足30%。这种格局差异预示着未来竞争策略的分化——零售端重在品牌建设和渠道深耕，医疗端则依赖产品疗效、学术推广和集采适应能力。同时，医疗端口服制剂占比已从2015年的34.8%大幅提升至2022年的62.5%，注射剂向口服剂型的结构性转型将成为未来五年决定企业市场地位的关键变量。

企业竞争：八家核心企业呈现三大差异化战略路径

从八家上市公司的年报数据分析，心脑血管中成药企业可归为三类战略路径：第一类以天士力、同仁堂为代表，拥有零售端强势品牌品种（复方丹参滴丸、安宫牛黄丸），零售市占率领先，渠道复合优势明显；第二类以步长制药、以岭药业为代表，依托医疗端的核心处方药品种（脑心通胶囊、通心络胶囊等），医疗端销售占比80%以上，单品销售额均超过20亿元，但零售端渗透相对薄弱；第三类以达仁堂、昆药集团为代表，净利润率最高（均约77%），产品兼具双渠道优势，且在高毛利的特色品种（速效救心丸、血塞通软胶囊）上形成差异化壁垒。康缘药业和誉衡药业体量较小，但通过专注于特定品种（安脑丸/片等）实现了稳定的毛利率增长。在人口老龄化加速和临床用药结构转型的双重背景下，能够平衡医疗端集采压力与零售端品牌溢价的企业，将更有可能在千亿级市场中获取长期竞争优势。