医药行业周报：创新药政策持续利好，关注Q2业绩预期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.1个百分点，行业涨跌幅排名第4。2025年初以来至今，医药行业上涨10.10%，跑赢沪深300指数8.90个百分点，行业涨跌幅排名第4。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29倍，相对全部A股溢价率80.91%(＋2.59pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.97%(＋2.61pp)，相对沪深300溢价率为127.20%（＋2.61pp)。本周相对表现最好的子板块是其他生物制品，上涨8.3%，年初以来表现最好的前三板块分别是化学制剂、其他生物制品、原料药，涨跌幅分别为+25.8%、+24.0%、+23.3%。

　　医保局、卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，利好创新药板块。7月1日，国家医保局、国家卫生健康委发布关于印发《支持创新药高质量发展的若干措施》的通知，为进一步完善全链条支持创新药发展举措，推动创新药高质量发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求，提出了如下措施：1）加大创新药研发支持力度；2）支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目录；3）支持创新药临床应用：优化药品挂网程序；推动创新药加快进入定点医药机构；提高临床使用创新药的能力；完善创新药医保支付管理；做好供需双方医保服务；4）提高创新药多元支付能力；5）强化保障措施。

　　7月3日，国家药监局发布《关于发布优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措的公告》，十大举措支持高端医疗器械创新发展。主要针对医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械和新型生物材料医疗器械等，提出优化特殊审批程序、完善分类和命名规则、持续健全标准体系等十方面支持举措。从而促进更多新技术、新材料、新工艺和新方法应用于医疗健康领域。

　　推荐组合：美年健康(002044)、云顶新耀(1952)、再鼎医药(9688)。

　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州(688235)、联影医疗(688271)、上海莱士(002252)、贝达药业(300558)。

　　港股组合：百济神州（6160）、君实生物（1877）、和黄医药（0013）、康方生物（9926）、信达生物（1801）、科伦博泰（6990）、诺诚健华（9969）、亚盛医药（6855）。

　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

中心思想

政策利好驱动创新药板块走强，二季度业绩预期成为关注焦点

本周医药生物指数上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.1个百分点，行业涨跌幅排名第4，年初以来累计上涨10.10%，跑赢沪深300指数8.90个百分点。
国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发支持、医保准入、临床应用、多元支付等全链条推动创新药发展，利好创新药板块。
国家药监局发布十大举措支持高端医疗器械创新发展，聚焦医用机器人、高端影像设备、AI医疗器械等领域，优化特殊审批程序，完善标准体系。
投资策略上推荐美年健康、云顶新耀、再鼎医药等组合，稳健组合包括恒瑞医药、百济神州等，港股组合覆盖百济神州、君实生物等，关注Q2业绩预期兑现。

宏观与流动性分析显示行业估值溢价持续扩大

本周医药行业PE-TTM为29倍，相对全部A股溢价率80.91%（+2.59pp），相对沪深300溢价率127.20%（+2.61pp），溢价水平继续提升。
子板块中其他生物制品本周涨幅最大（+8.3%），年初至今化学制剂（+25.8%）、其他生物制品（+24.0%）、原料药（+23.3%）表现领先。
流动性方面，5月M2同比增长8%，R007短期利率波动，国债收益率整体平稳，市场流动性环境有利于板块估值修复。

主要内容

投资策略：创新药与高端器械政策催化，组合配置聚焦龙头

上周推荐组合分析：推荐组合（美年健康、云顶新耀、再鼎医药）整体上涨5.5%，跑赢医药指数1.9个百分点；云顶新耀涨幅17.4%表现突出。
上周稳健组合分析：稳健组合（恒瑞医药、百济神州、联影医疗、上海莱士、贝达药业）整体下跌0.3%，跑输医药指数4.0个百分点。
上周港股组合分析：港股组合整体上涨10.6%，跑赢恒生指数12.1个百分点；康方生物涨幅25.5%、君实生物涨幅18.4%表现抢眼。

医药行业二级市场表现：板块整体强势，估值溢价扩大

行业及个股涨跌：本周医药生物指数上涨3.64%，行业排名第4。涨幅前十个股包括塞力医疗(+51.5%)、广生堂(+48.6%)、神州细胞(+45%)等；跌幅前十为力诺药包(-5.7%)等。
大宗交易：本周17家公司发生大宗交易，成交总金额13.52亿元，迈瑞医疗（10.68亿元）、九芝堂（9560万元）、万泰生物（4867万元）居前。
融资融券：融资买入前五为药明康德、翰宇药业、乐普医疗、三博脑科、恒瑞医药；融券卖出前五为恒瑞医药、药明康德、百济神州、艾力斯、迈瑞医疗。
股东大会信息：未来三个月42家医药上市公司拟召开股东大会。
定增进展：截至7月4日，38家医药上市公司已公告定增预案但未实施。
限售股解禁：未来三个月37家医药上市公司有限售股解禁。
股东减持：本周20家医药上市公司股东减持，迈瑞医疗、华人健康、漱玉平民等减持比例居前。
股权质押：前10名公司质押股份占总市值比重较高，尔康制药（49.32%）、珍宝岛（49.05%）等。

最新新闻与政策：创新药审评加速，多款新药获批

新药上市：立方制药丹皮酚原料药获批、北陆药业碘普罗胺原料药获批、礼来替尔泊肽新增OSA适应症、迪哲医药舒沃哲获FDA批准等。
研发进展：信达生物公布新一代肿瘤治疗方案（IO+ADC协同）、Moderna流感mRNA疫苗Ⅲ期积极进展、石药集团高浓度羟钴胺注射液获批临床、华森制药CX001缓释片获批临床、宜明昂科IMM2510获FDA IND批准。