# 中心思想 本报告分析了贵州百灵（002424）的最新临床试验结果，并探讨了其核心产品糖宁通络胶囊的市场前景。 ## 糖宁通络的临床价值 * **疗效显著：** 临床试验表明，糖宁通络胶囊在降低血糖方面与一线备选降糖药物效果相当，并对胰岛β细胞功能恢复有积极作用。 * **市场潜力：** 鉴于中国庞大的糖尿病患者基数和快速增长的趋势，糖宁通络胶囊具有广阔的市场前景。 ## 业绩与评级调整 * **短期业绩承压：** 受疫情影响，公司上半年业绩有所下滑，但预计下半年将逐步恢复。 * **评级调整：** 考虑到公司估值偏高，但糖宁通络胶囊的临床试验结果积极，市场潜力巨大，将投资评级由“买入”下调为“增持”。 # 主要内容 ## 事件 * **临床试验结果公布：** 贵州百灵收到解放军总医院关于糖宁通络胶囊治疗新诊断2型糖尿病患者有效性和安全性的临床试验总结报告。 ## 主要观点 ### 糖宁通络的降糖效果及作用机制 * **降糖效果显著：** 临床试验表明，糖宁通络胶囊治疗12周能有效降低糖化血红蛋白（HbA1c）水平，降糖幅度与一线备选降糖药物相当。 * **改善胰岛功能：** 糖宁通络胶囊治疗12周后，C肽曲线下面积增加，提示对胰岛β细胞功能恢复有一定作用。 * **安全性良好：** 试验显示糖宁通络胶囊安全性、耐受性良好，无明显不良反应。 * **作用机制：** 糖宁通络胶囊能够将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细胞，从而减少脂肪组织炎症和巨噬细胞的二次浸润，对胰岛β细胞功能恢复有一定作用。 ### 市场拓展及注册进展 * **市场拓展加速：** 解放军总医院临床试验结果有望大幅提升糖宁通络市场拓展速度。 * **制剂注册：** 公司将加快糖宁通络在军队系统医疗机构制剂的注册工作。 ### 糖尿病市场分析 * **市场规模庞大：** 国内糖尿病用药市场规模超过500亿元。 * **患病人数众多：** 中国是全球糖尿病患病人数最多的国家，且患病人数仍在持续快速增长。 ### 公司业绩分析 * **上半年业绩下滑：** 受疫情影响，公司上半年营业收入和净利润均有所下降。 * **下半年有望恢复：** 随着疫情形势好转，感冒类药物销售逐步恢复常态，公司业绩有望逐步恢复。 ## 投资建议 * **盈利预测：** 预计公司2020-2022年的归母净利润分别为2.95/3.32/3.74亿元，对应EPS分别为0.21/0.24/0.27元。 * **投资评级：** 考虑到公司估值偏高，但糖宁通络胶囊的临床试验结果积极，市场潜力巨大，将投资评级由“买入”下调为“增持”。 ## 风险提示 * 产品价格下调 * 糖宁通络胶囊市场推广进展缓慢 * 重点在研产品临床试验结果低于预期 * 应收账款坏账风险 * 质押股权平仓风险 # 总结 本报告对贵州百灵的糖宁通络胶囊的临床试验结果进行了深入分析，认为该药物在降糖效果和改善胰岛功能方面具有显著优势，市场潜力巨大。虽然公司短期业绩受到疫情影响，但长期来看，随着疫情缓解和市场拓展的加速，公司业绩有望逐步恢复。综合考虑公司估值和市场前景，将投资评级由“买入”下调为“增持”。同时，报告也提示了投资者需要关注的风险因素。

　　行业资讯速览： 　　湖南加快沿江化企搬迁改造。6月29日，湖南省人民政府网站发布公告，公布沿江1千米范围内化工生产企业搬迁改造名单。根据公告，该省距离长江湖南段和洞庭湖、湘江、资江、沅江、澧水干流(以下简称沿江)岸线1千米范围内化工生产企业共110家。经各市州人民政府组织安全环保风险评估、专家复核，并报省人民政府审定同意，全省沿江岸线1千米范围内化工生产企业关闭退出30家、鼓励搬迁38家、保留42家。湖南省有关部门表示，2020年重点关闭退出落后产能和安全环保不达标的化工生产企业；鼓励搬迁类化工生产企业要做好“一企一策”方案，通过调结构搬迁到沿江1千米范围外的合规化工园区，坚定不移到2025年底完成搬迁改造任务；保留类化工生产企业要采取更加严格的安全环保措施和监管，做到本质安全和确保江河湖水安全。（资料来源：中国化工报） 　　广东：年底前化工园区全面封闭化管理。6月30日，广东省政府新闻办举行新闻发布会，会上广东省应急管理厅就广东今年以来安全生产、自然灾害防治情况以及《广东省安全生产专项整治三年行动实施计划》作介绍。截至6月30日，广东省已经完成了381家重大危险源企业，802处重大危险源专项检查全覆盖，对检查发现的各类隐患问题全部实行督办整治跟踪销号，并对检查查到的涉及重大隐患，危及生产安全的10家企业，全部依法责令停产整顿。目前，省应急管理厅已把《广东省安全生产专项整治三年行动实施计划》细化到各年度，如在落实企业主体责任方面，要求2020年底前，企业主要负责人“安全生产承诺制”“安全生产八个一次措施”落实率100%。2020年底前化工园区全面落实封闭化管理，2022年底前其他高风险工业园区实现封闭化管理等。（资料来源：南方日报） 　　5月份石油加工、化工行业利润明显改善。国家统计局6月28日公布了5月份我国工业企业利润数据，5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元，由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%。在成本压力减缓、市场需求改善、相关扶持政策效果显现等多重有利因素作用下，石油加工、电力、化工、钢铁行业利润明显改善。石油加工行业利润由4月份全行业亏损218.0亿元转为5月份盈利116.2亿元，同比增长8.9%。5月份，电力行业利润增长10.9%，4月份为下降15.7%；化工行业利润下降9.6%，降幅比4月份收窄19.7个百分点；钢铁行业利润下降50.5%，降幅收窄15.1个百分点。（资料来源：中化新网） 　　IEA：天然气消费增长。近日，国际能源署(IEA)预测，2025年前，作为化工原料的天然气消费量将以年均3.4%的速度增长，主要驱动力是新建化肥和甲醇项目。IEA表示，预测期内，化肥是使用天然气原料增长最快的行业，年均增长3.5%，到2025年将超过1000亿立方米。到2025年，欧亚大陆将占到全球石化品和农化行业天然气消费量的15%。IEA指出，天然气制化学品项目产品包括甲醇、合成氨、硝酸铵、尿素和其他高价值化学品。2021年后，化工原料用途天然气增长大部分将在亚洲，以中国和印度为首。2025年前，中国工业将推动天然气消费量增长600亿立方米/年，主要是能源密集型重工业，特别是化工行业。据预测，2025年，全球各行业的天然气需求将超过4.37万亿立方米，期间年均增长率为1.5%。（资料来源：中国化工报） 　　投资建议： 　　在化工行业环保及安全持续高压下，具有完善环保安全设施的头部企业将持续受益，行业集中度有望进一步提升。新材料供应短缺问题凸显，市场缺口将提供巨大的发展空间和市场潜力，同时加速推进关键材料的进口替代。建议持续关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业。 　　风险提示： 　　宏观经济下行风险、化工产品需求不及预期风险、国际油价大幅下跌风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的文档内容生成的报告摘要： 中心思想 本报告为2020年6月23日发布的化工行业双周报，主要分析了以下几个核心观点： 原油市场供需关系分析： 尽管原油需求正在逐渐恢复，但全球原油市场供过于求的态势在2020年难以改变。欧佩克及其盟友的减产协议对市场起到了一定的支撑作用，但地缘政治风险、库存高企以及疫情对经济的持续影响，都使得原油市场复苏之路充满挑战。 化工行业投资策略： 在环保和安全监管持续高压的背景下，具有完善环保安全设施的头部企业将持续受益，行业集中度有望进一步提升。同时，新材料供应短缺问题突出，进口替代加速，建议关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业。 主要内容 行情回顾（2020.6.08-2020.6.19） 化工板块整体表现： 报告期内，化工板块涨幅为2.17%，跑输沪深300指数0.27个百分点。 细分板块涨跌情况： 化学制品、化学原料、橡胶板块领涨；无机盐、日用化学产品、民爆用品板块在化工三级分类中涨幅居前；钾肥、磷肥、石油加工板块领跌。 个股涨跌幅排行： 和顺石油、高争民爆、龙蟠科技等个股涨幅居前；永悦科技、乐凯新材、大东南等个股跌幅居前。 估值水平分析： 化工行业PE高于同期历史均值，PB显著低于历史均值。 重要产品数据 原油市场数据： WTI和Brent原油现货价格均上涨。 美国原油商业库存增加。 美国原油产量下降。 美国炼厂原油加工量及利用率提高。 美国活跃钻井数减少。 聚酯及其他产品： PX现货价及价差增加。 PTA现货价及价差减少。 乙二醇市场价下跌。 涤纶长丝价格平稳。 聚氨酯主要产品价格平稳。 草甘膦： 草甘膦价格走势平稳。 行业资讯速览 欧佩克延长减产协议： 欧佩克与非欧佩克产油国同意延长石油减产协议至7月底，但全球原油市场供过于求的态势难改。 丙烷制丙烯项目落户秀屿： 福建永荣控股集团与山东炼化能源集团合作投资的丙烷制丙烯及下游新材料项目落户秀屿石门澳产业园，总投资396亿元。 山东危化品企业搬迁改造： 山东省将全面完成49家中小型危化品生产企业搬迁改造任务，并加强化工园区安全风险排查评估。 湖北加强危化品运输安全整治： 湖北省开展危险化学品运输安全整治，加强对危险货物运输全链条的安全监管。 重要公告及交易 上市公司重要公告： 列举了三棵树、广信材料、国瓷材料、中旗股份、天铁股份、亚士创能等公司发布的重要公告，涉及增资、对外投资、非公开发行股票、签订合同等事项。 上市公司重要股东增减持： 统计了化工行业上市公司重要股东的增减持情况，包括增减持次数、涉及股东数、总变动方向、净买入股份数和增减仓参考市值。 上市公司回购情况： 统计了化工行业上市公司的回购情况，包括回购目的、区间已回购股数、区间已回购金额和回购均价。 总结 本报告对2020年6月上旬化工行业的市场行情、产品数据、行业资讯以及上市公司公告和交易情况进行了全面的回顾和分析。报告强调了原油市场供需关系对化工行业的影响，并提出了在环保高压下关注新材料和龙头企业的投资建议。同时，报告也提示了宏观经济下行、化工产品需求不及预期以及国际油价大幅下跌等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：在化工行业安全环保高压政策持续推进的背景下，具备完善环保安全设施的头部企业将持续受益，行业集中度有望进一步提升。同时，新材料供应短缺问题凸显，市场缺口将为相关企业提供巨大的发展空间和市场潜力，并加速关键材料的进口替代进程。 化工行业安全环保监管趋严，行业集中度提升 国家持续加强化工行业安全环保监管，各地政府积极推进危化品企业搬迁改造、关停取缔违规企业，例如：四川省加快推进园区评价认定及长江沿线1公里内化工企业搬改关；石家庄市关停取缔78家不符合相关产业政策的危化品企业，停止审批114个化工建设项目；荆州完成关改搬转企业36家，超计划目标11家；江苏省开展违法违规“小化工”百日专项整治行动。这些举措将淘汰落后产能，提升行业整体安全环保水平，并促进行业集中度进一步提升。 新材料市场缺口巨大，进口替代加速 报告指出新材料供应短缺问题日益突出，市场存在巨大缺口，这将为新材料企业提供广阔的发展空间和市场潜力。同时，国家政策也鼓励关键材料的进口替代，这将加速相关产业的发展。 主要内容 行情回顾 (2020.5.25-2020.6.05) 本报告期内，化工板块涨幅为5.59%，跑赢沪深300指数0.96pct。化学制品、化学纤维、化学原料板块领涨，涨幅分别为6.93%、4.64%、4.42%。无机盐、其他化学原料、钾肥板块领涨，涨幅分别为11.01%、10.59%、10.36%；改性塑料、氯碱、合成革板块领跌。截至2020年6月5日，化工行业PE为22.92倍，高于同期历史均值（21.75倍），低于同期历史均值加1倍标准差（29.13倍）；PB为1.66倍，显著低于历史均值（2.28倍），高于均值减1倍标准差（1.51倍）。 重要产品数据 2.1 原油数据: 报告分析了WTI和Brent原油现货价格、美国原油商业库存、产量、炼厂原油加工量及利用率、活跃钻井数等数据，显示油价上涨，库存下降，产量小幅减少，炼厂加工量增加，利用率提高，钻井数减少。 2.2 聚酯及其他产品: 报告提供了PX、PTA、乙二醇（MEG）、涤纶长丝、聚氨酯、草甘膦等产品的价格及价差走势图，并对价格波动进行了简要分析。 行业资讯速览 本节详细介绍了工信部推进四川省危化品企业搬迁改造、石家庄强力推进化工行业专项整治、江苏采取“三个立即”彻底整治违法违规“小化工”、荆州沿江化工企业完成“关改搬转”以及我国渤海新增亿吨原油探明储量等行业新闻，这些信息进一步佐证了报告的核心观点。 重要公告及交易 本节列出了报告期内化工行业上市公司重要公告摘选，包括公司投资、并购、战略合作等信息，以及重要股东增减持和公司回购情况，为投资者提供参考信息。 总结 本报告基于公开数据和行业新闻，分析了2020年5月25日至6月5日期间化工行业的市场行情、重要产品价格波动以及行业政策动态。报告指出，在安全环保高压政策持续推进下，化工行业集中度将进一步提升，具备完善环保安全设施的头部企业将持续受益。同时，新材料供应短缺和进口替代的加速，为相关企业提供了巨大的发展机遇。投资者应关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业，但需注意宏观经济下行风险、化工产品需求不及预期风险以及国际油价大幅下跌风险。 报告还提供了详细的产品价格数据、行业新闻以及上市公司公告信息，为投资者进行投资决策提供参考。

　　行业资讯速览： 　　河南开展危化品重大危险源专项检查。5月18日，河南省应急管理厅发布消息称，6月30日前，河南省应急管理厅和河南省消防救援总队将完成对全省所有涉及危险化学品重大危险源的391家企业，905个一、二、三、四级重大危险源进行专项检查督导。此次专项检查督导的工作目标是：通过专项检查督导，要实现“两全面，一建立，一联通”，即：危险化学品重大危险源企业检查督导全面覆盖，检查督导发现的重大事故隐患全面挂牌督办整治，全省应急管理系统建立上下贯通、消地协同的危险化学品联合监管工作机制，实现全省危险化学品安全生产风险监测预警系统接入省、市、县三级消防救援机构指挥中心。据了解，次专项检查督导由河南省应急管理厅和河南省消防救援总队联合开展。专项检查督导的工作重点是：企业安全生产主体责任落实情况，企业消防安全主体责任落实情况，三年行动整治推进落实情况。（资料来源：中化新网） 　　湖南开展危险化学品重大危险源专项检查。5月18日，湖南省安委办下发通知：从即日起至6月30日，由省应急管理厅和省消防救援总队联合在全省范围开展危险化学品重大危险源企业专项检查督导工作，重点检查企业安全生产主体责任和消防安全主体责任落实情况。危险化学品重大危险源企业专项检查督导工作，针对全省所有危险化学品重大危险源企业。重点检查企业隐患排查治理制度落实、按标准分区分类储存危险化学品、危险化学品罐区装卸安全管理等企业安全生产主体责任落实情况；以及生产、储存易燃易爆危险化学品企业的防火间距、防火堤、消防车通道、消防水源是否符合要求等企业消防安全主体责任落实情况等。并根据国务院安委会、湖南省安委会印发的《危险化学品安全专项整治三年行动实施方案》，对罐区等重大危险源的落实情况和石油化工企业消防安全能力建设推进情况进行重点检查。（资料来源：中国石油和化工） 　　江苏省开展违法违规“小化工”百日专项整治行动。5月19日，江苏省政府召开电视电话会议，动员部署集中开展违法违规“小化工”百日专项整治行动及当前安全生产重点工作。会议指出，为切实抓好国务院督导组反馈问题整改，针对江苏省化工行业特别是“小化工”存在的突出问题，省委省政府坚持目标导向、问题导向、结果导向，决定在全省范围集中开展违法违规“小化工”百日专项整治行动。各地各有关部门要坚决贯彻“务必整出成效”和“两个不放松”总要求，切实增强政治自觉、思想自觉和行动自觉，牢固树立新发展理念、安全发展理念，全力推动各项整治措施落地落细落到位。（资料来源：中化新网） 　　OPEC大幅下调2020年全球石油需求预测。5月13日，石油输出国组织（OPEC）再次大幅下调了对今年全球石油需求的预测。OPEC在月度报告中表示，目前预计2020年全球需求将骤降907万桶/日，或9.1%。由于政府实施封锁措施限制了旅行和经济活动，油价暴跌，使各国经济陷入衰退。虽然欧洲和亚洲的部分地方已经放松了限制，但对出现第二波感染的担忧令油价受限。OPEC目前预计，2020年OPEC以外产油国的产量将减少350万桶/日，上月预测为减少150万桶/日，其中美国、俄罗斯和加拿大的减产规模最大。即便如此，OPEC目前估计今年对其原油的需求为2,426万桶/日，较上月的预测减少24万桶/日，这表明OPEC需要在4月的产量水平基础上减产逾600万桶/日，才能避免供应过剩。（资料来源：全国能源信息平台） 　　投资建议： 　　多地开展危化品专项检查，在化工行业环保及安全持续高压下，具有完善环保安全设施的头部企业将持续受益，行业集中度有望进一步提升。新材料供应短缺问题凸显，市场缺口将提供巨大的发展空间和市场潜力，同时加速推进关键材料的进口替代。建议持续关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业。 　　风险提示： 　　宏观经济下行风险、化工产品需求不及预期风险、国际油价大幅下跌风险。

中心思想 本报告的核心观点是：在疫情防控成效显现、复工复产加速推进的背景下，3月份化工行业企业利润降幅收窄，行业复苏迹象明显。然而，宏观经济下行风险、产品需求不及预期以及国际油价波动等因素仍构成潜在风险。 报告建议持续关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业，并对化工行业未来发展趋势进行了分析和预测。 化工行业复苏与潜在风险并存 3月份工业企业利润降幅收窄，显示出化工行业复苏的积极信号。化肥出口量增长35%，也印证了市场需求的回暖。然而，宏观经济下行风险、化工产品需求不及预期以及国际油价大幅下跌风险依然存在，需要密切关注。 新材料及龙头企业投资机会 新材料供应短缺问题凸显，市场缺口巨大，为相关企业提供了发展空间和市场潜力，同时加速关键材料的进口替代。在环保及安全持续高压下，具有完善环保安全设施的头部企业将持续受益，行业集中度有望进一步提升。因此，建议投资者持续关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业。 主要内容 行情回顾 (2020.4.27-2020.5.08) 本报告期内，化工板块涨幅为2.32%，跑输沪深300指数。橡胶、化学制品、化学原料板块领涨，聚氨酯、日用化学产品、涂料油漆油墨制造板块领涨于二级行业分类中。 报告提供了申万一级、二级和三级行业涨跌幅图表以及个股涨跌幅排行，并分析了化工行业PE和PB的走势，PE高于历史均值，PB则低于历史均值。 重要产品数据 原油数据 报告分析了WTI和Brent原油现货价格、美国原油商业库存、产量、炼厂原油加工量及利用率，以及美国活跃钻井数等数据，并以图表形式直观展现了原油市场动态。 聚酯及其他产品 报告详细分析了PX、PTA、乙二醇（MEG）、涤纶长丝和聚氨酯等主要化工产品的价格走势及价差变化，并通过图表展示了价格波动情况。 行业资讯速览 《全国安全生产专项整治三年行动计划》 报告详细介绍了《全国安全生产专项整治三年行动计划》的出台背景、主要内容和目标，强调了安全生产的重要性以及对企业主体责任的要求，指出此次行动将持续三年，覆盖多个行业领域，旨在从根本上消除事故隐患。 3月化肥出口量增长35% 报告分析了3月份化肥出口量大幅增长的原因，并对不同种类化肥的出口情况进行了详细的数据对比，同时提及了化肥进口情况。 3月份工业企业利润降幅收窄 报告解读了国家统计局发布的3月份工业企业利润数据，指出利润降幅收窄的主要原因是企业复工复产加快，工业产品销售回暖。但同时也指出，市场需求尚未完全恢复，企业盈利形势仍不容乐观。 四川盆地获重要天然气发现 报告报道了四川盆地重大天然气发现的消息，指出预计潜在资源量超万亿立方米，这将为西南地区能源供应提供有力保障。 重要公告及交易 报告列出了本报告期内化工行业上市公司的重要公告，包括投资建设项目、参与投资、设立子公司等信息，并总结了上市公司重要股东增减持和回购情况，提供了详细的数据表格。 总结 本报告基于公开数据，对2020年第9期化工行业双周报的主要内容进行了总结和分析。报告指出，尽管3月份化工行业呈现出复苏迹象，但仍面临诸多挑战和风险。 新材料板块和具有安全环保高壁垒的龙头企业将是未来投资的重点方向。 投资者需密切关注宏观经济形势、市场需求变化以及国际油价波动等因素，谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年一季度，尽管受到新冠肺炎疫情的影响，化工产业整体表现好于制造业平均水平，3月份化工产业增加值指标更是由负转正，呈现明显改善趋势。然而，行业环保及安全高压态势持续，头部企业凭借完善的环保安全设施将持续受益，行业集中度有望进一步提升。同时，新材料供应短缺问题凸显，为相关企业提供了巨大的发展空间和市场潜力，并加速了关键材料的进口替代进程。 化工产业一季度表现及复苏态势 2020年一季度，化工产业规模以上工业增加值同比下降6.8%，降幅优于制造业平均水平3.4个百分点。产能利用率达69.5%，高于制造业2.3个百分点，同比下降4.1个百分点，降幅也优于制造业5个百分点。 3月份，规模以上工业增加值同比增长0.7%，实现由负转正，与1-2月份同比下降12.3%形成鲜明对比，显示出化工产业的复苏态势。这主要得益于疫情防控成效的显现和复工复产的加快推进。 行业环保安全监管持续高压 报告中提及河北省和山东省分别开展了危险化学品行业的安全生产异地交叉执法专项行动和集中整治，检查出大量问题和隐患，并下达整改指令。这表明国家对化工行业安全生产的监管力度持续加大，对企业环保安全设施的完善程度提出了更高的要求。 拥有完善环保安全设施的头部企业将因此持续受益，行业集中度有望进一步提升。 主要内容 行情回顾与市场数据分析 报告首先回顾了2020年4月13日至4月24日期间化工板块的行情表现。化工板块涨幅为1.93%，跑赢沪深300指数0.19个百分点。申万二级行业中，化学纤维、塑料Ⅱ、橡胶板块领涨；申万三级行业中，民爆用品、日用化学产品、复合肥板块领涨，而维纶、钾肥、磷化工及磷酸盐板块领跌。报告还提供了相应的图表数据，详细展示了各级别行业及个股的涨跌幅情况。此外，报告还分析了化工行业的历史PE和PB水平，并与同期均值和标准差进行了比较。 重要产品数据分析 报告详细分析了原油及主要化工产品（聚酯及其他产品）的价格走势和市场供需情况。原油方面，报告引用EIA数据，分析了WTI和Brent原油现货价格、美国原油商业库存、产量、炼厂原油加工量及利用率以及活跃钻井数等关键指标的变动情况，并通过图表直观地展现了这些指标的走势。聚酯及其他产品方面，报告分析了PX、PTA、乙二醇（MEG）、涤纶长丝、聚氨酯和草甘膦等主要产品的价格走势和价差变化，并同样提供了相应的图表数据。 行业资讯速览 报告总结了多条重要的行业资讯，包括：化工产业一季度总体好于制造业平均水平；河北开展危化行业安全生产异地执法；山东检查6380余家危险化学品企业，发现34700余项问题和隐患；建德一批化工新材料重大项目集中开工；湖北省7家沿江化工企业提前完成关改搬转。这些资讯从不同侧面反映了化工行业的现状、面临的挑战以及未来的发展方向。 重要公告及交易信息 报告列出了2020年4月13日至4月26日期间化工行业上市公司的重要公告，包括投资建设项目、合同签订、成立子公司等信息。此外，报告还提供了2020年1月24日至4月24日期间化工行业上市公司重要股东增减持情况和回购情况的统计数据，为投资者提供参考。 总结 本报告基于公开数据，对2020年一季度化工行业的表现、市场行情、重要产品数据以及行业动态进行了全面的分析。报告指出，尽管疫情对化工产业造成了一定影响，但其整体表现好于制造业平均水平，并呈现出积极的复苏态势。 同时，行业环保安全监管持续高压，头部企业将持续受益。新材料供应短缺问题也为相关企业提供了发展机遇。 报告最后建议持续关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业，但同时也提示了宏观经济下行风险、化工产品需求不及预期风险以及国际油价大幅下跌风险等潜在风险。 投资者应结合自身情况，谨慎决策。

# 中心思想 ## 核心观点：原料药龙头企业迎来发展良机 * 美诺华作为优质原料药供应商，正积极向制剂领域延伸，核心产品驱动业绩快速增长。 * 原料药行业保持稳定增长，产业链议价能力提升，为优秀企业带来发展机遇。 * 公司通过扩建/新建原料药基地，并完成多个产品的全产业链布局，为未来发展奠定基础。 ## 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级 * 预计公司未来几年净利润将保持快速增长，考虑到原料药行业议价能力提升和公司产能扩张，首次覆盖给予“增持”投资评级。 # 主要内容 ## 1 优质原料药供应商，向制剂领域延伸，核心产品驱动业绩快速增长 ### 1.1 国际市场优质原料供应商，推动一体化产业链升级 * 美诺华是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一，产品涉及多个治疗领域。 * 公司坚持“控制上游，发展下游”的发展思路，采取中美、中欧双报高端仿制药的方式，实现“医药中间体、原料药和制剂”一体化产业链的升级。 * 公司实际控制人为董事长兼总经理姚成志。 ### 1.2 核心产品驱动公司业绩快速增长 * 公司紧抓全球原料药行业整合机遇，拳头产品缬沙坦销售收入大幅增长，其他核心产品如坎地沙坦、培哚普利、氯吡格雷等销售收入也实现明显增长。 * 预计2019年年度归属于上市公司股东的净利润同比增长45%到60%。 * 2018年，受部分原辅材料采购价格上涨以及医药流通毛利率下降拖累，公司毛利率降低至 32.56%。2019H1 公司毛利率和净利率分别回升至 36.39%和 16.68%。 ### 1.3 股权激励绑定核心团队利益 * 公司向200名中层管理人员及核心技术/业务骨干授予限制性股票，以吸引、留住和激励优秀人才。 ### 1.4 原料和制剂研发并进，促进产业链一体化 * 公司拥有多个原料药和制剂研发机构，研发强度基本保持稳定，在研项目原料药和制剂研发并进，形成“研、产、销”全产业链一体化格局。 ## 2 原料药行业保持稳定增长，产业链议价能力提升，优秀企业迎来发展良机 ### 2.1 原料药：连接基础化工和化学制剂的细分行业 * 原料药是生产药物制剂的关键成分，医药中间体是生产原料药的中间产品。 * 化学制药行业的毛利率呈现从上游到下游递增的趋势。 * 化药原料药可划分为大宗原料药、特色原料药和专利药原料药三大类。 ### 2.2 原料药海外市场需求坚挺 * 全球药品市场规模保持稳定增长，带动原料药市场规模增长。 * 预计到2021年，全球原料药市场规模将上升到2250亿美元，年复合增长率将超过6.5%。 * 中国和印度是全球主要的原料药出口基地，受益于全球医药产业链的持续转移。 * 2018年，我国原料药出口交货值同比增长9.8%，增速已连续4年逐年提升。 ### 2.3 原料药产业链议价能力提升 * 国内环保政策趋严，供给侧改革产能出清，医药改革政策的落地，加速了原料药产业向规模化、专业化企业集中。 * 原料药企业在产业链的重要性、议价能力将随之提升，优秀原料药企业迎来发展良机。 ## 3 三个原料药基地扩建/新建进行时，多个产品完成全产业链布局 * 公司现有四大原料药生产基地，均在安全环保规范的园区。 * 为了解决产能不足的痛点，浙江美诺华、安徽美诺华、宣城美诺华原料药基地均有扩建/新建项目。 * 公司收购燎原药业后，对燎原药业的产品研发管线、市场规划进行了设计调整，完成氯吡格雷、培哚普利等产品从起始物料、关键中间体到原料药的产业链布局。 ## 4 依托原料药优势，推进原料药制剂一体化升级 * 随着国家医保控费、带量采购政策试行落地，药品的成本管控能力逐渐成为医药企业的重要竞争因素，原料药成本是制剂成本的重要组成部分，原料药行业的产业链地位因此明显得到提升。 * 公司采取中美、中欧双报高端仿制药的方式，实现“医药中间体、原料药和制剂”一体化产业链的升级。 * 公司同战略合作伙伴KRKA成立了合资公司宁波科尔康美诺华，希望能够把KRKA成熟的制剂产品转移到国内生产。 ## 5 盈利预测 * 预计公司2019-2021年的净利润分别为1.50/1.97/2.49亿元，EPS分别为1.00/1.31/1.66元。 # 总结 ## 核心竞争力：一体化产业链和产能扩张 美诺华作为优质原料药供应商，通过向制剂领域延伸，打造一体化产业链，并积极扩建/新建原料药基地，解决产能瓶颈。 ## 投资价值：业绩增长潜力 原料药行业稳定增长和产业链议价能力提升，为美诺华带来发展机遇，预计公司未来几年净利润将保持快速增长，具备投资价值。