祥生医疗(688358) 　　投资要点 　　事件：公司发布2025年年报，实现收入4.36亿元（-7.02%），实现归母净利润1.16亿元（-17.09%）。25年业绩短期承压，但毛利率保持稳健，AI生态与全球化战略持续推进。公司发布2026年一季报，实现收入1.27亿（-0.34%），实现归母净利润4603万元（+10.6%）。 　　25年业绩短期承压，毛利率保持稳健。公司基本盘在海外市场（境外业务25年占比90.96%）。公司业绩下滑主要系市场受宏观环境影响需求放缓所致，同时受汇率波动导致的汇兑损失影响，短期利润有所承压。分季度看，2025Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为1.28/1.08/1.07/0.93亿元，单季度归母净利润分别为0.42/0.28/0.24/0.23亿元。从盈利能力看，25年主营业务毛利率为59.09%（+0.15pp），基本维持稳定。 　　便携小型化超声持续引领，全系产品接轨国际最高标准。公司持续保持小型化超声技术优势，以SonoEye掌上超声为代表的小型化系列产品，技术位列全球第一梯队。基于多年来便携小型化技术的积累，公司推出的笔记本智能超声SonoAir系列产品，以2.1kg的重量及26mm的厚度确立了行业轻薄标杆，形成的SonoAir智能超声解决方案荣登英国BBC“女性健康”专栏，海外影响力持续扩大。报告期内，公司全系列产品通过欧盟MDR认证，接轨国际巨头水平，为进一步渗透欧美高端市场奠定坚实基础。 　　AI生态布局加速落地，全球化合作迈入新阶段。公司坚持在超声设备及衍生领域的不断投入，报告期内研发投入7,448.96万元，占营业收入比重高达17.09%。2025年公司打造的专属AI伙伴CHISON Pilot全球登陆，标志着公司从单一设备智能向“设备+服务”的全栈式AI生态跃迁。此外，公司与盖茨基金会签署合作协议，获210万美元资助用于开发创新型产科及乳腺超声设备，标志着公司技术实力获得国际顶级公益组织认可，全球化合作进入新篇章。 　　盈利预测与投资建议。公司是国产超声医学影像设备龙头之一，以便携超声为差异化特色。预计2026-2028年归母净利润分别为1.5、1.7、1.8亿元，考虑到公司在笔记本便携式超声及AI方面的竞争优势，建议持续关注。 　　风险提示：海外市场拓展不及预期风险、研发失败风险、汇率波动风险、产品升级失败风险。

　　长春高新(000661) 　　投资要点 　　事件：公司发布2025年年报，实现营业收入120.8亿元，同比下降10.3%；实现归属于母公司股东净利润1.6亿元，同比下降94%。公司发布2026年一季报，实现营业收入25.9亿元，同比下降13.7%；实现归属于母公司股东净利润2.8亿元，同比下降41.7%。 　　金赛：利润短期承压，看好新品放量和BD交易。2025年子公司金赛药业实现收入98.2亿元（-8.0%），归母净利润4.9亿元（-81.8%）。利润端承压主要受研发、管理和销售费用增长、长效生长激素等产品纳入医保导致销售政策及定价策略调整等因素影响。2025年公司持续推进在研管线研发进展，多项产品进入临床阶段，研发费用达24.7亿元（+14.1%），研发费用率提升至20.5%（+4.4pp）；管理费用因职工薪酬及离职补偿金增加等同比增长24.7%；销售费用因新产品推广及业务规模拓展等同比增长14.7%。2025年公司多款新品上市包括国内首款治疗急性痛风性关节炎的1类创新生物制剂金蓓欣、绒促卵泡激素αN02注射液、美适亚等，有望为公司中长期业绩带来新增量。BD交易方面，2025年12月金赛与Yarrow达成合作，将自主研发的GenSci098注射液海外权益以1.2亿美元首付款及近期开发里程碑款项独家授权给Yarrow，本次交易的总里程碑付款至多可达13.7亿美元，并享有10%销售提成。 　　百克：带状疱疹疫苗和水痘疫苗销量同比下降。2025年子公司百克生物实现收入6.1亿元（-50.8%），归母净利润-2.6亿元（-213.1%），业绩下滑主要受外部环境、市场竞争加剧及接种意愿下降等因素影响，带状疱疹疫苗销售收入和使用数量同比下降，并发生部分产品退货。同时，新生儿出生率下降及市场竞争加剧导致水痘疫苗销量同比减少。 　　中成药业务保持稳健，地产板块加速去化。2025年子公司华康药业实现收入7.6亿元（-0.8%），归母净利润0.5亿元（-8%），公司在市场竞争环境中保持稳健经营，核心产品血栓心脉宁片、银花泌炎灵片优势明显。2025年子公司高新地产实现收入8.6亿元（+13.7%），归母净利润0.02亿元（-85.7%），公司加快推进高新容园、高新臻园等重点项目实现阶段性去化目标。 　　盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为3.63元、4.09元、4.71元。 　　风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险，房地产业务不及预期风险，资产减值计提风险，股权质押风险。

　　安图生物(603658) 　　投资要点 　　事件：公司发布2025年年报，公司实现营业收入42.26亿元（-5.47%），归母净利润10.68亿元（-10.59%），扣非归母净利润9.98亿元（-9.14%），经营活动产生的现金流量净额13.42亿元（+2.47%）。公司发布2026年一季报，公司实现营业收入9.92亿元（-0.37%），归母净利润2.36亿元（-12.39%），扣非归母净利润2.32亿元（-9.52%），经营活动产生的现金流量净额1.47亿元（-11.88%）。26年一季度业绩短期承压，静待恢复。 　　集采影响下，毛利率保持平稳。盈利能力看，全年主营业务毛利率66.20%，其中高毛利试剂类产品营收占比达87.2%，毛利率为70.28%。销售费用率20.12%（+2.95pp），管理费用率5.71%（+0.99pp），研发投入占营收比重达18.16%（+1.79pp），公司不断加强研发投入保障持续发展。 　　25年业绩有所承压，毛利率保持平稳。整体来看，公司25年面对较多外部压力，例如国家组织集采全面实施、DRG/DIP支付方式改革稳步推进、检验套餐有序调整等，对行业价格体系、需求结构和增长模式等方面带来挑战。分地区看，境内业务收入37.57亿元，同比下滑8.46%，而境外业务表现亮眼，实现收入3.84亿元，同比增长34.96%，成为重要增长引擎。 　　持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远。公司在试剂、仪器、流水线、测序平台及AI智能化等方面取得系统性突破。仪器方面，全自动生化分析仪AutoChem B2000系列和AutoChem B800系列产品上市，为医学实验室提供更完善的解决方案，其中B2000系列荣获2025年德国iF设计奖。全新一代全自动微生物质谱检测系统Autof T系列全面推向市场，在继承原有优势基础上，缩减了仪器体积和重量。公司推出的Autolas B-1Star智能化流水线，集成样本前后处理功能，可灵活连接生化、免疫、凝血等模块，有效解决门急诊及小型实验室空间和效率痛点。在精准检测领域，公司推出液相色谱串联质谱系列产品，并整合打造国内首创的全自动液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600。在人工智能技术方面，公司发布“AI检验临床辅助决策系统”，深度融合大语言模型与自研专家模型，其知识库覆盖超过5000个检验项目和3000余种疾病解读，全面赋能临床科学决策。 　　盈利预测：预计2026-2028年归母净利润11.9、13.6、15.7亿元，对应增速11.4%、14.5%、15.4%，对应PE为16、14、12倍。 　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。

　　诺唯赞(688105) 　　投资要点 　　事件：公司发布2025年报，全年实现收入13.8亿元，同比基本持平，实现归母净利润-1661万元，扣非归母净利润-7833万元，利润端持续减亏。 　　收入趋势向上，费用端持续优化。分季度来看，2025Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入2.8/3.2/3.5/4.3亿元，同比变化-5.5%/-7.6%/+2.8%/+8.5%，25H2收入转向正增长。全年营收同比基本持平，主要因生物制品类产品增值税由3%简易计税调整为13%一般计税，营收与盈利端短期承压。2025年销售毛利率69.5%，同比保持稳定。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为37.0%/15.6%/20.4%，同比变化+1.3pp/-1.2pp/-1.4pp，费用率持续优化。 　　商业化进展顺利，期待AD检测、微流控检测平台等新品放量。公司持续加码化学发光平台神经系统疾病诊断赛道，打造阿尔茨海默病（AD）高灵敏血检解决方案，2025年内实现MTBR-tau243、np-Tau217、p-Tau205、p-Tau231等七项检测指标的产品开发与注册申报，累计已有11项AD血检产品获批。商业化进展顺利，截至2026Q1，化学发光免疫分析仪已完成300余家等级医院或科研机构装机，AD血检试剂产品完成130余家医院的正式入院工作。公司积极推进微流控技术平台商业化，呼吸道六项病原体核酸检测试剂盒已于2025年12月获得欧盟CE批准上市。全自动医用PCR分析系统在海外市场完成19台高端设备的场景化部署。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营收分别为16亿元、18亿元、21亿元，公司持续推进多项新品商业化，盈利能力有望持续提升，建议关注。 　　风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

　　汇宇制药(688553) 　　投资要点 　　事件：公司发布2025年度报告，报告期内实现营业收入10亿元（-8.8%），扣非归母净利润为0.9亿元。2026年Q1收入达2.7亿元（+12.6%），业绩符合预期。 　　公司累计上市产品达47个，海外业务持续放量。报告期内，公司新增优质仿制药上市产品8个，累计上市产品数量达47个，其中肿瘤治疗领域25个，其他治疗领域22个。公司海外业务持续放量，实现销售区域与销售金额双增长。公司在海外累计已有28个产品获批上市，海外销售业务已覆盖至欧洲、亚洲、大洋洲、北美洲以及非洲等90个国家和地区，较2024年新增22个国家和地区， 　　三抗、ADC项目深度布局，多款生物创新药Ⅰ期推进顺利。公司在研创新药项目合计13个，HY-0007是汇宇制药全资子公司汇宇海玥自主研发的抗PD-1、抗TIGIT、IL-15/IL-15Rα双抗融合蛋白，HY-0007项目用于治疗晚期实体瘤的I/II期临床试验已于2024年10月完成I期临床试验首例受试者给药，目前临床I期试验正在推进中。HY-0001（CDCP1ADC）项目用于治疗晚期实体瘤的临床I/II期试验于2025年6月获批NMPA批准，并于2025年7月完成临床I期临床试验首例受试者给药，目前临床I期试验正在推进中。HY-0005项目用于治疗晚期实体瘤的临床I/II期试验于2025年6月获得NMPA批准，并于2025年8月完成临床I期试验首例受试者给药，目前临床I期试验正在推进中。 　　化学创新药Ⅰ期研发提速，HY-0006完成单药Ⅰ期临床研究。首个I类化学全球创新药HY-0002a项目用于治疗KRASG12C突变的晚期实体瘤的I/II期临床试验正在有序持续推进中，目前已在全国6家临床研究机构开展HY-0002a在KRAS突变的晚期实体瘤患者中的安全性、耐受性、药代动力学和有效性的开放性、多中心、多队列的I/II期研究。HY-0006（SOS1抑制剂）单药用于治疗晚期实体瘤的临床实验I期已完成；与奥希替尼联合治疗靶点驱动基因阳性的晚期NSCLC患者的临床试验于2026年1月获得NMPA批准。 　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为11、13和16亿元。 　　风险提示：研发进展不及预期风险、商业化进展不及预期风险、医药政策风险等。

　　华特达因(000915) 　　投资要点 　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营收22.28亿元（+4.40%），归母净利润5.35亿元（+3.78%），扣非归母净利润5.06亿元（+2.98%）。单季度看，25Q4/26Q1营收分别6.26/4.12亿元，分别同比-17.28%/-33.10%。 　　核心产品地位稳固，儿童大健康产品快速放量。1）儿童药品领域，核心产品“伊可新”维生素AD滴剂凭借《共识》的广泛传播夯实市场领先地位，2025年“伊可新”品牌价值达到49.82亿元。2）儿童营养健康产品领域，公司依托“伊可新”的品牌影响力和渠道优势，积极拓展儿童营养健康产品线，已形成涵盖基础营养、眼脑发育、肠道健康等五大类的产品矩阵，其中DHA、益生菌等产品通过精准的市场定位和线上线下渠道的有效推广，实现了高速增长。 　　研发创新与外部合作并举，持续丰富儿童专用药管线。公司2025年研发费用约9110万元（-10.19%），研发费用率4.09%（-0.66pp），研发投入基本稳健。公司坚持“量身定制儿童药物”的研发理念，年内通过自主研发获批丙戊酸钠口服溶液（用于癫痫）和盐酸可乐定缓释片（用于ADHD）两款新产品。并独家代理引进儿童睡眠障碍药物褪黑素颗粒，进一步丰富神经精神领域产品线。公司在研管线储备丰富，包括艾司奥美拉唑镁肠溶干混悬剂、盐酸托莫西汀胶囊、孟鲁司特钠颗粒等多个品种已申报生产，未来产品梯队有望持续完善。 　　经营质量优异，盈利能力保持稳定。2025年公司医药产品毛利率为85.45%(+1.26pp）；期间费率29.02%(+1.9pp)，其中销售费率22.10%(+2.56pp)，主因公司加大营销力度所致；销售净利率46.16%(-0.97pp)，归母净利率24.01%(-0.15pp)，保持较强的盈利能力。公司全年实现经营活动现金流量净额约为12.72亿元，同比增长36.78%，高于净利润金额及增幅，保持了较高的经营质量。应收账款周转率和存货周转率分别约为32.35和4.45，年末资产负债率约13%且无有息负债，保持了较高运营效率和极低财务风险。 　　盈利预测。公司坚定聚焦儿童医药健康主业。通过优化营销策略、加强与重点渠道合作、推动生产智能化升级等方式提质增效。同时公司积极推进非主业资产的清理退出，完成了华特信息公司的清算注销，并加快推进知新材料的清算工作。预计2026-2028年EPS分别为2.69元、2.99元、3.28元，对应动态PE分别为11倍、10倍、9倍。 　　风险提示：市场拓展不及预期风险，市场竞争加剧风险，集采降价风险。

　　甘李药业(603087) 　　投资要点 　　事件：公司发布2025年报&2026年一季报。2025年公司实现收入40.5亿元（+33.1%），归母净利润11.4亿元（+86.1%），扣非归母净利润7.8亿元（+81.2%）。2026Q1公司实现收入8.8亿元（-10.8%），归母净利润1.9亿元（-38.3%），扣非归母净利润1.9亿元（-13.3%）。 　　国内海外均实现高速增长，顺利达成股权激励目标。2025年公司业绩实现高速增长，主要因国内胰岛素集采放量与国际业务加速拓展。1）国内市场：2025年实现收入35.1亿元（+39.6%），主要受益于2024年胰岛素续采协议量较上次实现大幅增长，国内制剂销量同比增长31.7%。2）海外市场：2025年实现收入5.3亿元（+36.6%），胰岛素系列产品陆续在马拉西亚、阿根廷等新兴市场上市，并且与巴西本土生物医药企业签署了为期10年、累计订单金额不低于人民币30亿元的《供应框架协议》，是公司国际化战略的重要里程碑。公司2025年实现归母净利润11.4亿元，顺利完成股权激励设定的11亿元业绩考核目标，彰显公司强大的经营执行力。 　　费用率持续优化，核心盈利能力显著增强。2025年公司销售毛利率提升至75.8%，同比提升1.0pp，业务结构进一步优化。2025年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为13.5/2.7/6.5亿元，同比变化+15.7%/+5.1%/+19.6%，对应费用率分别为33.3%/6.6%/16.0%，三费率合计同比下降8.6pp。公司坚持创新研发驱动，核心产品GZR18、GZR4等陆续进入III期临床，有望为公司中长期业绩带来新增量。 　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年归母净利润分别为14亿元、17亿元、21亿元。我们看好公司胰岛素国内集采后放量+出海欧美的增长潜力，建议关注。 　　风险提示：产品价格下降风险、在研管线进展不及市场预期风险、市场竞争风险、产品海外审评审批不及预期风险、关税风险。

　　爱博医疗(688050) 　　投资要点 　　业绩总结：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入14.8亿元（+5.2%），归母净利润2.7亿元（-31.0%），扣除非经常性损益后归母净利润2.6亿元（-34.6%），利润端承压主要因公司对隐形眼镜业务相关商誉及部分固定资产计提了资产减值损失，叠加隐形眼镜渠道建设投入导致销售费用增加较多所致。 　　25年业绩增长放缓，利润短期承压。分业务看，2025年公司人工晶状体业务实现收入6.0亿元（+1.4%），销量同比减少7.7%，主要受国家集采、部分省市医保支付结构调整及医疗机构业务收缩等因素影响，终端手术量有所下滑。角膜塑形镜（OK镜）实现收入2.5亿元（+4.7%），销量同比增长6.3%，增速放缓主要因行业竞争加剧及近视防控技术选择更加多元化。隐形眼镜业务实现收入4.6亿元（+7.5%），销量同比增长16.3%，主要受电商平台价格竞争激烈影响，同时公司加大自有品牌渠道建设投入，导致隐形眼镜业务利润有所下滑。 　　隐形眼镜业务加大渠道投入，静待高附加值新品放量。2025年公司隐形眼镜板块实现收入4.6亿元，公司持续拓展自有品牌销售渠道，销售费用同比增长29.4%，对短期利润造成压力。随着产能利用率和生产工艺的持续提升，以及S2DRT型号软性亲水接触镜等高附加值硅水凝胶新品的推出，有望在未来贡献业绩增量。 　　在研管线储备丰富，多款产品进入产品注册阶段。公司在研管线丰富，重磅产品中，有晶体眼人工晶状体（PR）已于2025年1月获批上市，焦深延长型人工晶状体（EDF）已于2025年9月获批上市。非球面三焦散光矫正人工晶状体、硅水凝胶隐形眼镜彩片等项目已进入产品注册阶段，临床项目进展良好。 　　盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为2.35元、2.88元、3.33元。 　　风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险。

　　爱尔眼科(300015) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2025年&2026Q1业绩报告。2025年公司实现营收223.5亿元，同比+6.5%；实现归母净利润32.4亿元，同比-8.9%；扣非归母净利润31.4亿元，同比+1.4%。2026Q1实现营收64.0亿元，同比+6.1%；实现归母净利润11.8亿元，同比+12.5%；扣非归母净利润11.8亿元，同比+10.9%。 　　核心业务增长稳健，全年门诊量与手术量保持良好增势。2025年全年，公司实现门诊量1889.2万人次（+11.5%），手术量168万例（+5.8%）。营收端细分来看，屈光/白内障/眼前段/眼后段/视光服务项目分别实现营收83.8/34.8/20.3/15.7/57.9亿元，同比+10.3%/-0.3%/+7.0%/+4.9%/+9.6%，占总营收比重为37.5%/15.6%/9.1%/7.0%/25.9%。屈光及眼病手术项目增长稳健；视光服务受益于近视防控需求扩大，视光门诊基层下沉，营收占比逐年提升至25.9%。25年境外收入30.6亿元（+16.5%），国际化成为重要增量引擎。 　　费控优异叠加组织增效，盈利弹性加速释放。毛利端，2025年公司综合毛利率47.1%（-1.0pp），小幅下滑主要系多地新院爬坡影响。费用端，2025年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.6%/14.4%/1.4%/0.8%，同比-0.7pp/+0.1pp/-0.2pp/-0.2pp，整体稳中有降，“大区化”及“地县一体化”管理变革逐步进入红利期。随着组织效能提升逻辑持续兑现，26Q1归母净利率达18.5%（+1.0pp），归母净利润增速（+12.5%）显著跑赢收入增速（+6.2%），盈利弹性加速释放。 　　启动“A+H”双平台战略，AI赋能进入落地阶段。公司同步公告筹划发行H股并于香港联交所主板上市，旨在深入推进全球化战略，打造国际化资本平台，为海外并购整合及前沿技术引进提供更坚实的资本支撑。年内，公司“AI+眼科”战略已进入实质性应用阶段：“爱尔AI眼科医院”建设加速，持续完善集团数字化产品矩阵；完成7个“AI眼科医生”智能体上线，覆盖辅助诊断、病历质控、患者服务全场景，驱动诊疗均质化和效率提升。临床方面引进公司引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX800及全新微创手术SMILE pro，领跑智能机器人辅助屈光手术赛道。公司“1+8+N”战略布局持续推进，爱尔长沙医学中心升级集团直管单元，多个区域眼科中心投入运营，并通过新建或收购完善地县基层网络，分级连锁优势进一步凸显；境外已布局179家眼科中心及诊所，公司荣获2027年WSOPRAS全球大会主办权，国际化布局持续深化。 　　盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.41/0.45/0.51元。 　　风险提示：新院爬坡或不及预期风险；行业政策风险；市场竞争风险；商誉减值风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌1.25%，跑输沪深300指数2.11个百分点，行业涨跌幅排名第24位。2026年初以来至今，医药行业下跌0.14%，跑输沪深300指数3.15个百分点，行业涨跌幅排名第19位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为30.26倍，相对全部A股溢价率60.36%(-2.64pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为19.84%(-1.90pp)，相对沪深300溢价率为119.12%(-2.94pp)。本周表现最好的子板块是医院，涨跌幅为5.3%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和医疗耗材，涨跌幅分别为8.4%、7.1%和6.9%。 　　礼来收购Kelonia Therapeutics，加码体内CAR-T赛道。4月20日，礼来公告将收购Kelonia Therapeutics，布局体内CAR-T疗法，交易总规模70亿美元包含32.5亿美元预付款及里程碑付款，交易预计于2026年下半年完成。2026年2月，礼来已收购Orna Therapeutics，切入LNP-mRNA技术路线体内CAR-T领域，短期内完成该赛道多项资产布局。Kelonia核心技术为iGPS体内基因放置系统，依托慢病毒载体修饰与组织特异性靶向分子，实现高效体内基因递送。核心管线KLN-1010用于复发/难治性多发性骨髓瘤，相关I期临床数据显示，入组4例患者MRD阴性反应率100%，最长随访缓解时长达5个月。方案无需清淋化疗即可实现CAR-T细胞有效扩增，试验期间未出现3级及以上细胞因子释放综合征、神经毒性等严重不良反应，血细胞减少症发生率相较体外CAR-T更低。2026年1月，KLN-1010获得美国FDAIND批准，临床试验范围进一步拓展。产业合作层面，Kelonia早在2024年与安斯泰来达成体内CAR-T研发合作，交易总额接近8亿美元。体内CAR-T通过载体原位改造患者自身T细胞区别于传统体外制备模式，在生产流程、制备周期与治疗成本方面存在模式差异。近年全球药企持续落地体内CAR-T相关合作及并购，艾伯维、诺华、阿斯利康、BMS、吉利德等企业均通过合作、收购方式完成赛道布局。行业研发与资本动作持续增加，现阶段技术研发与临床数据同步推进，未来2-3年将集中产出多项关键临床试验结果。 　　2026AACR公布RMC9805/RMC6236最新数据。2026年AACR大会上，Revolution Medicines公布了RMC9805（KRASG12D抑制剂）与RMC6236（泛RAS抑制剂）的最新临床数据，进一步验证了RAS(ON)抑制机制的临床潜力。RMC9805疗效确认，竞争格局渐变。在KRASG12D突变经治NSCLC患者中（1200mgQD，n=27），ORR达52%，DCR93%，中位PFS为11.1个月，整体耐受性良好（无4/5级TRAEs）。该数据与其突破性疗法认定相互印证。值得注意的是，劲方医药/Verastem开发的GFH375（口服KRASG12D抑制剂）在临床前模型中展现出差异化活性，已进入III期注册研究，未来该靶点的竞争格局值得持续关注。RMC9805在NSCLC细分市场中具备一定防守性而国产竞品GFH375的全球化临床进展是影响该靶点长期格局的变量之一。RMC6236联合化疗疗效显著，安全性待权衡。联合吉西他滨+白蛋白紫杉醇一线治疗RAS突变胰腺癌（n=40），ORR达58%（含1例CR），6个月PFS率为84%。然而≥3级TRAEs发生率为73%（主要为贫血、中性粒细胞减少） 　　单药治疗组重度TRAEs为38%。在二线胰腺癌III期研究已取得阳性结果（中位OS13.2月vs化疗6.7月）的背景下，一线联合方案的疗效数据积极，但安全性与疗效的平衡仍是评估其临床价值及商业化潜力的核心考量。RMC6236在胰腺癌领域的突破性进展为后续注册申报奠定了基础，但高发生率的中重度不良反应对临床推广节奏的影响值得跟踪。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U(688235)、亿帆医药(002019)、同源康医药-B(2410.HK)、首药控股-U(688197)、和黄医药(0013.HK)、新华医疗(600587)、美年健康(002044)、晶泰控股(2228.HK)、英矽智能(3696.HK)。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。