华大智造(688114) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入13.7亿元（+18.9%），实现归母净利润-1.6亿元（+6.4%），实现扣非后归母净利润-1.6亿元（+20.6%）。 　　三大核心业务增长稳健，亏损持续收窄。2026年3月，公司完成对华大序风和三箭齐发两家子公司的100%股权收购，成为全球唯一同时覆盖短读长、长读长与时空组学三大核心技术的公司。26H1公司三大核心业务全线提速，业绩重回增长轨道：1）全读长测序业务（SEQ ALL）实现收入10.6亿元（+17.6%），其中试剂耗材收入同比增长16.3%，设备收入同比下降6.4%，26H1全读长测序仪新增销售超410台，存量装机带动试剂放量的商业模式逐步得到验证。2）智能自动化业务（GLI）保持稳健增长，26H1实现收入1.2亿元（+4.1%），欧非区定制化项目是业务增长的主要贡献者。3）多组学业务（OMICS）实现收入1.6亿元（+44.9%），成为公司新增长亮点，其中细胞组学收入同比增长94.3%，时空组学收入同比增长41.3%。 　　全球化布局加速，海外市场成为增长主引擎。公司积极拓展全球化布局，业务已经覆盖全球超120个国家和地区，累计服务客户超4030家。26H1公司海外主营业务收入达4.8亿元（+33.8%），其中美洲/欧非/亚太地区分别实现收入2.0/1.7/1.1亿元，同比增长+95.8%/+11.8%/+5%。 　　加注AI for Bio布局，驱动生命科学领域智能化升级。2026年3月，公司成立人工智能子公司涌生智能（Genoria AI），聚焦Physical AI在生命科学场景的落地和商业化。7月，涌生智能和上海人工智能实验室联合发布ProtoPilot自进化多智能体系统，在开放式问答上超越GPT-5.6，在非开放式问答上首次超越人类专家，达成90.2%专家偏好率与88.24%设备执行通过率，打通生命科学领域的“干湿闭环”。 　　盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为32/38/45亿元，同比增长16%/17%/18%。 　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，地缘政治风险。

　　鱼跃医疗(002223) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年中报，2026H1实现收入45.7亿元（-1.9%），归母净利润8.4亿元（-29.9%），利润端承压主要因政府补助减少、汇兑损失等。 　　主营业务表现分化，CGM和急救品类增长强劲。分板块看：1）呼吸治疗解决方案业务实现收入14.5亿元（-13.3%），其中呼吸机实现同比增长，而制氧机和雾化器业务同比下滑。2）临床器械及康复解决方案实现收入11.3亿元（-0.3%），整体实现稳健经营，其中消毒感控、中医理疗、轮椅类产品实现同比增长。3）家用健康检测解决方案实现收入9.7亿元（-4.4%），核心产品电子血压计实现稳健增长。4）血糖管理及POCT解决方案实现收入8.0亿元（+17.9%）成为核心增长引擎。CGM业务实现翻倍以上增长，主要由Anytime4、Anytime5系列新品持续放量带动，市占率进一步提升。5）急救解决方案及其他实现收入2.0亿元（+50.3%），急救品类营收同比高速增长，HeartSave H8、HeartSave HP系列AED产品获国内注册证，产品矩阵不断丰富。 　　全球化战略成效显著，海外业务高速增长。2026H1公司海外市场实现收入达8.2亿元（+35.8%），欧美区域加速突破，东南亚、南美等优势区域保持稳健增长。公司持续深化海外本地化战略，通过设立海外子公司完善全球渠道网络。 　　围绕“数智化+可穿戴化”，积极推进AI医疗产品落地。2026年初以来，公司AI+医疗创新产品陆续落地，包括可穿戴医疗设备R3健康戒指、便携呼吸机Pocket系列、新一代智能AED HeartSaveHP随身系列及myPAD系列等，完善“硬件+软件”的健康管理生态产品矩阵。 　　盈利预测：预计2026-2028年营收为85/95/107亿元，归母净利润为15/18/20亿元。 　　风险提示：研发进度不及预期风险、产品推广不及预期风险、海外市场开拓风险。

　　达仁堂(600329) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入24.55亿元，同比-7.39%，归母净利润6.45亿元，同比-66.55%，主要因上年同期存在出售中美天津史克12%股权形成的13.1亿元税后收益，导致表观利润同比失真；若看主业经营，公司2026H1实现扣非归母净利润6.41亿元，同比+7.43%，经营活动现金流净额8.32亿元，同比+70.60%，利润质量和现金回笼能力均有所改善。 　　速效救心丸增长提速，重点品种集中度提升，大单品战略持续兑现。2026H1公司13个重点品种累计实现销售额22.7亿元，占整体销售额82%、同比提升2pp；其中核心品种速效救心丸实现含税销售额13.8亿元，同比增长22%，持续位列零售市场心血管品类TOP1。公司上半年新增医疗终端4402家、零售终端1.15万家，且9家TOP连锁已完成速效救心丸240粒规格进场，核心品种在品牌教育、渠道扩张和规格升级带动下延续高质量放量。公司整体营收同比-7.39%，收入端仍受行业政策变化及市场需求放缓压制，增长主要由速效救心丸等核心大单品结构性驱动。 　　费用优化与运营提效同步推进，全年营收与利润仍承压。2026H1公司销售费用率下降至32.54%（-5.97pp），显示精准营销改革效果逐步兑现；同时公司持续推进全价值链降本增效、学术营销转型和数智化经营管理，推动主业利润驱动从非经常性收益转向经营提效。展望全年，考虑到行业政策变化及市场需求放缓，公司整体营收预计仍将承压；叠加2025年股权处置高基数影响，全年归母净利润亦将同比下滑。 　　盈利预测。预计2026-2028年EPS分别为1.51元、1.55元、1.73元，对应动态PE分别为24倍、23倍、21倍。关注公司核心大单品业绩放量，及海外市场的开拓。 　　风险提示：市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等风险。

　　汇宇制药(688553) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026半年度报告，报告期内实现营业收入5.5亿元（+21.8%），扣非归母净利润为0.8亿元（+62.5%），业绩符合预期。 　　公司累计上市产品达48个，加速国际化业务布局。报告期内，公司新增优质仿制药上市产品1个，累计上市产品数量达48个，其中肿瘤治疗领域26个，其他治疗领域22个。公司海外业务持续放量，实现销售区域与销售金额双增长。公司在海外累计已有30个产品获批上市，海外销售业务已覆盖至欧洲、亚洲、大洋洲、北美洲以及非洲等99个国家和地区，较2025年新增9个国家和地区。2026年上半年，公司实现国外营业收入约1.74亿元，同比增长率约92.42%。 　　三抗、ADC项目深度布局，多款生物创新药Ⅰ期推进顺利。HY-0007是汇宇制药自主研发的抗PD-1、抗TIGIT、IL-15/IL-15Rα双抗融合蛋白，2026年6月，HY-0007在现有处方和使用规格不变的基础上，申请皮下注射给药途径临床试验，目前已获批准。HY-0001（CDCP1ADC）项目用于治疗晚期实体瘤的临床I/II期试验于2025年6月获批NMPA批准，并于2025年7月完成临床I期临床试验首例受试者给药，目前临床I期试验正在推进中。HY-0005项目用于治疗晚期实体瘤的临床I/II期试验于2025年6月获得NMPA批准，并于2025年8月完成临床I期试验首例受试者给药，目前临床I期试验正在推进中。 　　化学创新药Ⅰ期研发提速，HY-0006完成单药Ⅰ期临床研究。首个I类化学全球创新药HY-0002a项目用于治疗KRASG12C突变的晚期实体瘤的I/II期临床试验正在有序持续推进中，目前已在全国6家临床研究机构开展HY-0002a在KRAS突变的晚期实体瘤患者中的安全性、耐受性、药代动力学和有效性的开放性、多中心、多队列的I/II期研究。HY-0006（SOS1抑制剂）单药用于治疗晚期实体瘤的临床实验I期已完成；与奥希替尼联合治疗靶点驱动基因阳性的晚期NSCLC患者的临床试验于2026年1月获得NMPA批准，联合临床正在推进中。 　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为12.3、15和18亿元。 　　风险提示：研发进展不及预期风险、商业化进展不及预期风险、医药政策风险。

　　华森制药(002907) 　　投资要点 　　事件：2026年上半年，公司实现营业收入4.14亿元，同比下降6.42%；利润总额达到0.678亿元，同比增加9.13%；实现归母净利润0.63亿元，同比增加16.74%。经营活动现金流净额0.55亿元，同比大幅增长98.58%。 　　毛利率净利率同步上行，精益管控夯实盈利基底。2026年上半年，华森制药综合毛利率达59.26%，同比提升0.52个百分点，核心得益于产品结构持续优化与原材料成本精准管控。盈利改善核心支撑来自两大维度：1）公司核心治疗板块盈利能力全面向好，高毛利赛道毛利率普遍攀升，高毛利品类持续增厚盈利空间；2）公司降本增效成果凸显，原材料成本稳步下行，整体营业成本从1.82亿元回落至1.68亿元，进一步拓宽整体毛利水平。公司净利率稳步提升至15.23%，同比增加3.02个百分点，盈利兑现与转化能力持续强化。 　　线上线下全域覆盖，海内外市场双向拓展。产品覆盖全国近9100家等级公立医院、17000家基层医疗机构，同步拓展私立等级医院，公立、基层、民营终端规模稳步扩容。同时搭建全矩阵线上销售体系，报告期内电商销售额突破2900万元，成功形成公立医疗机构、民营医疗、零售药房与线上电商协同发展的多元化终端格局。注射用盐酸ORIC-1940有望成为国内首个继发性HLH原研1类创新药。海外市场开拓成效显著，境外营收同比大幅增长83.88%；公司片剂生产线零缺陷通过美国FDA认证，夯实国际化质量根基，并设立境外子公司推进海外业务与投资布局，全球化发展步伐持续提速。 　　报告期内，公司进行研发投入5,222.23万元，占营业收入12.63%，同比增长28.93%。公司通过整合参股企业相关资源，推动华森英诺从早期研发阶段的生物技术公司成长为临床阶段生物技术公司。拥有25项在研制剂和原料药研发项目、1项在研特医食品，报告期内新立项6项、获得药品注册批件1项。截至本报告披露日，已有3个1.1类新药项目获得IND批件，其中ORIP-1009项目已于2026年5月成功递交IND申请，并于2026年8月获得临床批件。 　　盈利预测：预计公司2026-2028总收入增速为1.9%、5.8%、8.4%。公司深耕消化系统、精神神经系统、耳鼻喉科等重点治疗领域，面向国际市场，以开发具有同类首创FIC或同类最优BIC潜力的项目为研发定位。 　　风险提示：原材料价格或大幅波动风险，创新药研发和商业化不及预期风险，竞争加剧风险，行业政策变化风险等。

　　健民集团(600976) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026半年报，2026H1实现营业收入16.11亿元，同比下降10.72%，归母净利润1.77亿元，同比下降19.68%，扣非归母净利润1.53亿元，同比下降21.48%。其中，联营企业健民大鹏26H1实现净利润0.72亿元，同比下降64.92%，对应权益法投资收益0.236亿元，同比下降64.92%。 　　收入承压下毛利率与现金流显著改善，工业提质、商业调结构方向持续兑现。2026H1公司综合毛利率为62.48%，同比提升3.04pp，其中医药生产及销售分部毛利率82.34%，同比提升1.77pp，商业分部毛利率28.66%，同比提升3.68pp；经营活动现金流净额1.20亿元，同比增长116.27%，主要受医药商业板块现金流改善带动。公司持续收缩低毛低效业务、优化商业结构，在收入阶段性承压背景下实现毛利率和现金流同步改善，体现出经营质量优于报表收入表现。 　　核心看点仍在OTC基本盘稳固、儿药第二梯队培育及创新药放量，后续关注联营收益企稳与新品接续。经营层面，公司持续推进“龙牡”“健民”双品牌建设，龙牡壮骨颗粒持续优化渠道结构，儿药第二梯队产品加快终端覆盖，便通胶囊销售保持稳定；新药线产品拔毒生肌散、七蕊胃舒胶囊、小儿紫贝宣肺糖浆、小儿牛黄退热贴膏等陆续上市。研发端，通降颗粒提交上市许可申请，小儿枳术通便颗粒进入Ⅲ期，产品梯队持续丰富。中长期看，公司仍具备“成熟OTC品种提供基本盘+创新儿药和消化品种提供新增量”的成长逻辑。 　　盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为2.20元、2.51元、2.86元，对应动态PE分别为13倍、11倍、10倍。 　　风险提示：联营企业健民大鹏业绩继续下滑风险，核心单品销售不及预期风险，政策与原材料波动风险。

　　贝达药业(300558) 　　投资要点 　　事件：贝达药业公布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入19.76亿元，同比增长14.12%；利润总额3.68亿元，同比增长96.10%；归母净利润为3.02亿元，同比增长115.97%。其中，2026年第二季度单季实现营业收入9.36亿元，同比增长15.02%；归母净利润0.66亿元，同比增长66.34%。 　　费用优化助推净利率回升，毛利率高位回落。2026年上半年毛利率同比下降，主因营业成本同比+42.91%、快于收入增速；净利率14.81%、同比提升7.26pp，一方面受益于折旧摊销回落带来的费用端改善，另一方面公允价值变动收益7,266万元等非经常性因素亦有增厚。 　　公司强化市场推广，加快药品医院、药店准入，提升市场份额。1）乳腺癌方面，自研CDK4/6抑制剂康美纳2025年6月获批、III期数据登《JAMAOncology》，叠加曲妥珠单抗独家经销与贝泽汀（2026年2月获批），曲帕双靶成型。2）肺癌方面，贝美纳已获FDA及中国澳门ISAF批准、为首个进入NCCN指南的中国原研药，EMA申请已受理，术后辅助NDA获受理、ELEVATE研究发表于NEJM，赛美纳一线mPFS22.1个月、三代TKI单药最长，进医保后持续放量。3）肾癌方面，伏美纳已进医保并获CSCO I级推荐，一线联合研究入选ASCO GU，眼科VERONA达主要终点、LUGANO未达，EyePoint拟与FDA沟通。核心创新药均在医保协议期内，上半年完成国谈产品招采信息更新，推进新品挂网进院，深化双渠道准入。 　　在研管线梯次推进，多品种潜力待释放。截至报告披露日，公司在研管线储备20余项。恩沙替尼术后辅助治疗已完成三期临床、NDA获NMPA受理；贝福替尼术后辅助仍处三期。眼科DURAVYU方面，wAMD两项III期已完成入组，DME两项III期2026年7月底完成入组，预计2027年四季度公布结果。 　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年归母净利润分别为5.8亿元、7.4亿元、9.4亿元，对应PE分别为36、28、22倍。公司核心产品埃克替尼保持稳健，新产品恩沙替尼和贝福替尼等新药上市贡献未来增量，在研管线顺利推进，维持“持有”评级。 　　风险提示：研发不及预期风险；声誉风险；流动性风险；应付账款违约风险。

　　联影医疗(688271) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入70.5亿元（+17.2%），归母净利润9.0亿元（-10.1%）。 　　五大产品线全面开花，共筑增长底座。分业务看，1）设备业务实现收入58.5亿元（+19.7%），其中MR设备实现收入22.9亿元（+16.2%），uMR Ultra收入同比增长超100%，uMR Jupiter5T累计订单超70台，中高端产品延续增长趋势。CT设备实现收入16.5亿元（+9.0%），超高端线收入同比增长约50%。MI设备实现收入10.6亿元（+26.4%），XR设备实现收入4.6亿元（+40.5%），RT设备实现收入4.0亿元（+64.0%），公司五大核心产品线均实现正向增长，市场地位持续巩固，高端线产品表现亮眼。2）服务业务实现收入9.8亿元（+20.1%），随着全球装机量持续提升以及客户粘性不断增强，服务收入保持稳健增长，其中海外服务收入同比增长超60%。 　　海外市场表现亮眼，全球品牌影响力持续提升。公司积极拓展海外市场，业务网络覆盖全球100多个国家和地区的17000余家医疗结构，产品累计交付超40000台。2026H1公司海外业务收入达17.7亿元（+54.5%），占总营收比重提升至25.0%（+6.0pp），全球品牌影响力持续提升。 　　股权激励彰显信心。2026年6月公司推出新一期股权激励计划，拟向1524名激励对象授予550万股限制性股票，约占公司总股本的0.7%，首次授予价格为86元/股，考核目标为：以2025年营收为基数，2026-2028年营收增长率分别不低于20%/44%/72.8%，触发值分别为16%/34.56%/56.09%，彰显公司中长期稳健发展的坚定信心。 　　盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为168/202//243亿元，同比增速分别为+21.5%/+20.6%/+20.4%。 　　风险提示：市场竞争加剧风险、研发失败风险、海外市场开拓不及预期风险、政策波动风险。

　　恩华药业(002262) 　　投资要点 　　业绩总结：2026年上半年实现营业总收入32.18亿元（+6.91%）；归母净利润7.41亿元（+5.74%）；扣非归母净利润7.46亿元（+6.65%）。 　　新产品商业化快速推进。近年获批上市新产品快速放量，公司重点加大新产品市场准入力度。奥赛利定注射液、羟考酮注射液、舒芬太尼、阿芬太尼以及BD合作产品安泰坦等实现快速市场准入，系统性地构建了差异化临床价值主张，实现销售收入持续增长。报告期内投入研发经费3.85亿元，在研项目70余项，研发管线储备充足，为后续商业化提供持续动力。 　　研发投入持续加码，创新药管线进入收获期。公司延续高研发投入策略，创新药临床进度有序向前，团队规模与专业实力持续提升。公司现有在研项目70余项，包含创新药20余项、重点仿制药40余项、一致性评价项目5项，核心聚焦中枢神经疾病领域。NH600001乳状注射液已提交上市申请，有望成为公司新一代麻醉领域核心品种；NHL35700片（精神分裂症，1类）开展Ⅲ期临床；NH102片、YH1910-Z02注射液、YH1910-Z01鼻喷剂（抑郁症）均完成Ⅱ期临床。在研产品全面覆盖麻醉镇静、精神类、神经退行性疾病等中枢神经核心赛道，形成完善的产品梯队，保障企业可持续发展。 　　仿制药+一致性评价筑牢基本盘，高端复杂制剂打造差异化优势。公司以自主开发为核心，搭建完善的仿制药开发体系，聚焦高政策、高技术壁垒及首仿潜力品种，持续储备新品、推进重点品种一致性评价工作。以40余项仿制药项目、5项一致性评价项目夯实业务基本盘。其中盐酸多沙普仑注射液于2026年6月通过评价，剩余项目处于临床前或临床研究阶段。7项仿制药处于生产审评阶段，包含布瑞哌唑片、盐酸羟考酮缓释片（防滥用）等品种。公司深耕中枢神经系统药物领域，聚焦高端递药系统与高壁垒赛道，以31个高壁垒品种、高端递药系统及多项创新药研发管线，构筑核心差异化竞争优势。 　　盈利预测。恩华药业在中枢神经药物领域构建了多维度、多层次的产品梯队与发展格局，产品涵盖麻醉镇痛类、精神类和神经类等药物。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.8、13.2和15.4亿元。 　　风险提示：研发进展或不及预期风险、商业化进展或不及预期风险、带量采购政策影响风险。

　　康华生物(300841) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营收5.38亿元，同比增长11.25%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长23.25%；扣非后净利润1.34亿元，同比增长20.28%。公司营业收入主要来自核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）的销售。 　　主业销售修复持续兑现，26H1业绩延续回暖趋势。公司2026H1实现营业收入同比增长11.25%，归母净利润同比增长23.25%；其中26Q2实现收入3.66亿元，同比增长5.76%，归母净利润1.14亿元，同比增长21.29%。公司2025年受行业竞争、渠道库存管理趋严及2024年诺如疫苗海外授权高基数影响，业绩明显承压。2026H1公司非免疫规划疫苗类产品的营业收入同比增长约11.24%，显示核心业务已从2025年的调整期逐步进入恢复期。 　　费用率优化与现金流改善带动盈利弹性释放。26H1公司毛利率89.76%，同比下降3.02pp，但归母净利率提升至26.22%，同比提升2.55pp；同期销售费用率40.04%，同比下降2.18pp，研发费用率7.52%，同比下降3.82pp，经营活动现金流净额1.61亿元，同比增长147.23%。 　　短期看狂苗修复，中长期看平台化升级，纳美信并购提升战略想象空间。短期内，公司业绩仍主要由人二倍体狂犬病疫苗驱动，随着品牌与渠道持续强化，2026年主品种销售有望保持恢复性增长。中长期看，公司重组六价诺如病毒疫苗已于2026年1月启动I期临床，ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗于2026年3月获临床批件，同时分期收购纳美信持续推进，后者冻干mRNA RSV疫苗NR222已完成II期375例受试者入组，有望强化公司mRNA平台能力，打开第二成长曲线。 　　盈利预测。预计2026-2028年EPS分别为2.01元、2.31元、2.56元，对应动态PE分别为27倍、23倍、21倍。关注公司核心大单品业绩持续放量，在mRNA疫苗市场的布局，以及海外市场的成功开拓。 　　风险提示：产品销售不及预期风险、产能与审批进度风险、创新管线推进不及预期风险等。