核心观点 　　医药二级市场回顾：23年前三季度医药持续震荡，全基对医药配置仍处底部：1）医药指数：23年初上涨，1月底开始整体回调，到9月初显著跑输沪深300。截至10.31医药板块TTM估值27.9倍，经过22年前三季度深度回调，虽从22Q4开始回暖，但估值仍处于底部。2）医药市值：截至2023年三季度末，A股医药公司总市值为6.9万亿元，占A股总市值7.6%，板块市值占比较23Q2季度环比略降，医药行业整体市值处于低位水平。3）公募基金医药重仓：2023Q3公募基金的医药重仓合计市值为3612.6亿元，占公募基金总重仓占比12.2%，环比提升1.1pct；医药主题基金对公募医药持仓1104.6亿元，占比30.6%，环比下降2.4pct，即医药主题基金仍为医药持仓主力，但非医药主题基金（即全基）对医药持仓有所增加。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化。 　　医药行业宏观数据：根据国家统计局数据，2023年Q1-3中国医药制造业累计收入达1.8万亿，同比下降3.4%，医药制造业累计利润为2560亿元，同比下降17.5%。 　　各子板块分化严重，血制品板块表现相对较好 　　1）CXO：高基数下短期承压，长期成长逻辑不变。2023Q1-3合计实现营收754.5亿元，同比增长2.1%，合计实现归母净利润170.4亿元，同比下滑2.7%。23Q3实现收入250.3亿元，同比下滑4.3%，合计实现归母净利润53.0亿，同比下滑13.3%。 　　2）化学制剂：外部环境影响Q3业绩，看好后续趋势向好。2023Q1-3实现营收2802.0亿元，同比增长2.0%，共实现归母净利润264.5亿元，同比增长7.3%。23Q3实现营收891.4亿元，同比下降5.0%，实现归母净利润78.2亿元，同比下降1.7%。 　　3）中药：短期业绩承压，看好国企改革+基药两大主线。2023Q1-3实现营收2729.0亿元，同比增长9.2%，共实现归母净利润319.1亿元，同比增长34.7%。23Q3实现营收819.4亿元，同比下滑0.6%，实现归母净利润82.1亿元，同比增长12.1% 　　4）医疗服务：后疫情时代持续承压，眼科赛道表现持续亮眼。2023Q1-3实现营收729.5亿元，同比下降4.1%，共实现归母净利润74.7亿元，同比下降16.3%。23Q3实现营收254.4亿元，同比下降6.6%，实现归母净利润32.9亿元，同比下降14.9%。 　　5）生物制品：Q3疫苗和血制品表现稳健。2023Q1-3实现营收1117.7亿元，同比增长14.1%，共实现归母净利润236.5亿元，同比增长1.9%。23Q3实现营收417.0亿元，同比增长22.5%，实现归母净利润83.8亿元，同比增长13.4%。①疫苗：Q3营收表现优异，看好疫苗大品种放量。23Q1-3实现营收558.0亿元，同比增长14.1%，共实现归母净利润104.2亿元，同比减少10.9%。23Q3实现营收206.9亿元，同比增长25.4%，实现归母净利润34.6亿元，同比减少4.8%，利润减少主要系万泰生物利润较去年同期下滑较大（由12.5亿降至1.1亿元）。②血制品：行业需求稳定，业绩稳健增长。23Q1-3实现营收181.7亿元，同比增长17.6%，共实现归母净利润46.8亿元，同比增长18.7%。23Q3实现营收72.9亿元，同比上涨37.5%，实现归母净利润17.8亿元，同比上涨30.0%。 　　6）医疗器械：器械板块政策影响下业绩触底，预计Q4环比持续改善，明年各板块有望回归增长趋势。2023Q1-Q3实现营收1588.4亿元，同比下滑-31.7%，共实现归母净利润311.8亿元，同比下滑57.3%。23Q3单季度，实现营收500.7亿元，同比下滑23.4%，实现归母净利润89.1亿元，同比下滑50.7%。①医疗设备：业绩稳健增长，Q4招投标及需求预计加速恢复。2023Q1-Q3实现营收692.0亿元，同比增长14.2%，共实现归母净利润170.0亿元，同比增长9.1%。23Q3单季度看，实现营收212.6亿元，同比增长5.0%，实现归母净利润49.8亿元，同比下降20.2%。②医疗耗材：高耗刚需增长亮眼，普耗经营拐点明确。23Q1-Q3实现营收456.13亿元，同比下滑8.1%，共实现归母净利润65.2亿元，同比下滑20.8%。23Q3单季度看，实现营收150.8亿元，同比下滑4.2%，实现归母净利润18.9亿元，同比下滑24.8%。③IVD：装机受政策影响推迟，试剂持续放量。23Q1-Q3实现营收404.3亿元，同比下滑64.0%，共实现归母净利润76.6亿元，同比下滑84.5%。23Q3单季度看，实现营收137.3亿元，同比下滑53.3%，实现归母净利润20.5亿元，同比下滑78.1%。 　　7）医药商业：流通、药店短期承压，看好长期经营改善。①医药流通：23Q3承压，经营改善未来可期。2023年Q1-3实现营收6829亿元，同比增长8.5%，共实现归母净利润127.7亿元，同比下降6.4%。23Q3实现营收2179亿元，同比下降1.9%，实现归母净利润36亿元，同比下降12.4%。②药店：短期基数+统筹扰动承压，长期成长性依旧。2023Q1-3实现营收795.1亿元，同比增长17.0%，共实现归母净利润41.6亿元，同比增长18.9%。23Q3实现营收261.0亿元，同比增长9.9%，实现归母净利润11.2亿元，同比增长5.8%。 　　8）科研服务：行业整体承压，静待下游需求拐点。23年Q1-3实现营收107.5亿元，同比下降7.9%，共实现归母净利润11.3亿元，同比下降58.7%，主要系22年有新冠业务高基数以及23年外部宏观环境等影响。23Q3实现营收37.2亿元，同比下降8.9%，实现归母净利润3.4亿元，同比下降57.3%。 　　风险提示：集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。注：本报告板块分类以申万医药分类为基础，经过德邦医药团队调整所得，统计未剔除新股，数据统计仅供参考。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3626点，环比上涨0.76%。其中，涨幅前五的有飞凯材料(27.48%)、奥来德(16.37%)、山东赫达(13.32%)、晶瑞电材(10.09%)、斯迪克(7.12%)；跌幅前五的有金博股份(-8.05%)、三祥新材(-5.76%)、蓝晓科技(-5.46%)、中环股份(-3.91%)、光威复材(-3.19%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6183.29点，环比上涨3.62%；申万三级行业显示器件材料指数收报1058.5点，环比上涨2.21%；中信三级行业有机硅材料指数收报6463.72点，环比上涨1.34%；中信三级行业碳纤维指数收报2105.72点，环比下跌6.06%；中信三级行业锂电指数收报2343.01点，环比下跌1%；Wind概念可降解塑料指数收报1733.32点，环比上涨2.41%。 　　凯盛新材2万吨/年芳纶聚合单体项目开工建设。10月30日，位于山东潍坊市昌邑下营化工园区的潍坊凯盛新材料公司年产10000吨高性能聚芳醚酮新材料一体化产业链项目一期、二期已经取得试生产手续，开始投产试用。三期项目年产2万吨芳纶聚合单体间/对苯二甲酰氯项目已于近日开工建设。（资料来源：化工新材料） 　　阿拉善风光氢治沙制取航空燃料一体化项目签约。10月30日，阿拉善乌兰布和350万千瓦立体风光氢治沙制取航空燃料一体化示范项目签约仪式举行。项目总投资254.33亿元，建设防沙治沙与新能源一体化发展的零碳产业基地，实施亿利阿拉善基地100万亩锁边林带+3.5GW立体生态风光氢治沙+30万吨可持续航油(SAF)项目。项目建设期为2024年3月-2025年7月，项目建成后，每年可增加收入58亿元。本项目建设集中式风电光伏350万千瓦、525MW/1050MWh电化学储能、39万标方/小时电解水制氢装置、78万标方储氢设施、30万吨航油、一体化智慧调控系统以及配套基础设施。（资料来源：中国化工报） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.43%，创业板指数上涨1.98%，沪深300上涨0.61%，中信基础化工指数上涨0.55%，申万化工指数上涨0.55%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为橡胶助剂(5.47%)、电子化学品(4.74%)、磷肥及磷化工(2.65%)、涤纶(1.95%)、其他化学制品Ⅲ(1.5%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为钛白粉(-2.38%)、轮胎(-1.88%)、涂料油墨颜料(-1.27%)、橡胶制品(-0.8%)、印染化学品(-0.79%) 　　本周行业主要动态： 　　MDI需求渐入淡季。“金九”时节，聚合MDI市场由于参与者信心不足，整体交投氛围偏弱，货源消化较为有限。在此背景下，市场整体跟进动力不足，聚合MDI价格下行，重心下移。进入“银十”，聚合MDI价格继续下跌，跌破15000元关口，处于年内低位点后，商家买气有所提升，补仓带动成交转暖，叠加供应存缓降预期，近期行情出现阶段性反弹，价格小幅上调。但随着聚合MDI价格走高，场内实单跟进有所减弱，市场信心仍显一般。供应端来看，聚合MDI供应面或出现紧张局面。11月国内MDI装置检修较多，上海产能为60万吨/年的MDI装置将于11月16日停车检修，预计11月底重启;上海产能为24万吨/年和35万吨/年的MDI母液装置及相关的精馏装置11月有停车检修计划，但目前具体时间尚未确定;宁波产能共为120万吨/年的两期MDI装置11月将进行轮休，目前具体时间尚未确定。以母液维度统计，11月MDI检修产能共计239万吨，占总产能的55%。装置检修或导致聚合MDI供应紧张，但鉴于当前行情低迷，商家买气偏弱，市场跟进气氛不佳，聚合MDI市场支撑力仍显不足，此番反弹根基不牢。（资料来源：中国化工报） 　　Jansen世界级钾矿二期项目建设获批。必和必拓10月31日宣布，已批准位于加拿大萨斯喀彻温省的Jansen钾矿二期项目建设，总投资金额为49亿美元（约合人民币358亿元）。这笔项目增资将使Jansen成为全球最大的钾矿之一，预计年产能将翻倍，达到约850万吨。目前，Jansen钾肥一期建设已完成32%，正在按计划稳步推进，预计将于2026年底建成投产。Jansen二期项目的建设周期约为6年，计划将在2029年投产，预计投产后产能爬坡期为3年。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　事件：11月06日，彤程新材发布《关于光刻胶项目进展情况》公告，其中重点指出1）公司已经完成ArF光刻胶部分型号的开发，首批ArF光刻胶的各项出货指标能对标国际光刻胶大厂产品，已具备量产能力，目前处于量产前的光刻工艺测试及产品验证阶段，能否验证通过尚存在一定的不确定性。产能可同时供应国内大部分芯片制造商，能较好地满足国内先进制程光刻胶的部分需求。2）公司生产EBR溶剂已达到G4等级规格，可满足国内40纳米以下工艺制程的芯片制造技术需求，年产2万吨的规模预计第四季度将完成高纯度G5等级EBR的验证。 　　金山基地建设如火如荼。据公告显示，彤程新材在上海化学工业区的工厂年产1千吨半导体光刻胶量产产线，主要包括年产300/400吨ArF及KrF光刻胶量产产线，通过采用超高纯PFA（涂层）设备、引入高精度物料流量控制系统、配以自研的高精度高效率光刻过滤系统，可以实现ppt级金属杂质及0.1um级别的颗粒管控，具备不同配方先进制程光刻胶的生产能力。 　　高端光刻胶快速突破，公司龙头地位稳固。根据势银（TrendBank）调研统计分析，2023年中国大陆半导体光刻胶市场规模预计达到42.02亿元，同比增长7.23%。过去几年中国光刻胶本土化进程仍较为缓慢，量产产品主要集中于低端光刻胶产品，高端半导体光刻胶成为了当前国内急需攻克的行业难题。而公司此次突破有望成为行业里程碑式的跨越。据公告显示1）在ArF光刻胶产品方面，公司已经完成ArF光刻胶部分型号的开发，首批ArF光刻胶的各项出货指标能对标国际光刻胶大厂产品，已具备量产能力，目前处于量产前的光刻工艺测试及产品验证阶段，能否验证通过尚存在一定的不确定性。产能可同时供应国内大部分芯片制造商，能较好地满足国内先进制程光刻胶的部分需求。2）G线、I线及KrF光刻胶产品情况目前，公司G线光刻胶已经占据国内较大的市场份额；I线光刻胶已广泛应用于国内6"、8"、12"集成电路产线，支持的工艺制程涵盖14nm及以上工艺。KrF光刻胶量产品种达20种以上，稳定供应国内头部芯片制造商。 　　政策、资金齐发力，国产光刻胶蒸蒸日上。随着中国半导体产业的发展和制造工艺技术节点的不断缩小，G/I线光刻胶增速放缓，KrF和ArF光刻胶市场需求量和增速加快。在政策上，2019年，光刻胶入选《重点新材料首批次应用示范指导目录(2019版)》，国务院、发改委等部门相继出台文件，为光刻胶技术突破、产业发展提供了有力的政策引导和保障。同时在2022年，为鼓励光刻胶产业发展、突破产业瓶颈，中国出台了多项政策支持半导体行业发展。据势银（TrendBank）截止2022年8月调研数据显示，2019-2022年光刻胶企业已披露的半导体产业光刻胶项目总投资额达到94.13亿。从年份看投资金额逐年升高。势银（Trendbank）预测2022至2023年将是光刻胶企业投资高峰年。 　　投资建议：建议重点关注彤程新材：公司是国内最领先的半导体光刻胶龙头生产商，也是拥有自主知识产权KrF光刻胶的本土量产供应商，I线光刻胶和KrF光刻胶是国内8-12寸集成电路产线主要的本土供应商。 　　风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期，海外供应链安全风险。

　　投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 10 月 30 日-11 月 3 日， 申万医药生物板块指数上涨 1.7%，跑赢沪深 300 指数 1.1%，医药板块在申万行业分类中排名第 5 位； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 6.1%，跑赢沪深 300 指数 1.3%，在申万行业分类中排名第 19 位。 本周涨幅前五的个股为赛隆药业（31.76%）、 赛托生物（21.21%）、 奥泰生物（19.86%）、 共同药业（18.72%）、 祥生医疗（16.43%）。 　　反腐影响短期业绩，血制品韧性极强。 23 年前三季度医药持续震荡，全基对医药配置仍处底部， 2023Q3 公募基金的医药重仓合计市值为 3612.6 亿元，占公募基金总重仓占比 12.2%，环比提升 1.1pct；医药主题基金对公募医药持仓 1104.6 亿元，占比 30.6%，环比下降 2.4pct，即医药主题基金仍为医药持仓主力，但非医药主题基金（即全基）对医药持仓有所增加。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化。医药行业宏观数据：根据国家统计局数据， 2023 年 Q1-3 中国医药制造业累计收入达 1.8 万亿，同比下降 3.4%，医药制造业累计利润为 2560 亿元，同比下降 17.5%。 23 年三季报表现方面，医药行业由于外部环境影响整体承压， 2023 年前三季度 509 家 A 股医药公司总营收和归母同比增加 1.3%和下降 14.4%，单三季度营收和归母净利润同比下降 3.6%和下降 9.8%，其中各子板块分化严重，血制品、中药、药店板块表现相对较好。 　　投资策略及配置思路： 在上周医药周初大涨，后半周有所调整，全周显著跑赢大盘。从细分板块看，医药商业和生物制品涨幅居前，仅中药板块下跌。从涨幅居前的个股看，原因各异，但有创新概念（含大品种器械或药品）居多。本周五，国家医疗保障局医药价格和招标采购司副司长翁林佳在 2023第十五届中国医药企业家科学家投资家大会开幕式上做《构建医药价格治理新格局共同成就高质量的医药创新》演讲，明确释放医保局正探索创新药上市定价新规则，其中《新冠治疗药品价格形成指引》正是国家医保局在探索上市定价新规则中的风向标。我们认为这表明了国家医保局更加注重医保控费和鼓励生物医药行业发展的平衡。 近3 年医药板块调整，除了疫情干扰和 8 月份以来的医疗反腐影响外，市场对国内医保政策环境下创新药定价及放量信心不足，官方表态意义重大！有望驱动创新药投资热情。我们仍坚定认为，反腐影响已过， 医药行情正从大品种（含减肥药）向创新药，进而向医药核心资产演绎，医药牛市或不远了，医药值得战略加仓配置： 　　中短期策略重点关注： 　　1） 创新药： 医保谈判续约启动、 FDA 批准多款制剂出海以及预期宏观流动性变化等系列催化，重点关注：百济神州、荣昌生物、百奥泰、君实生物、信达生物、迈威生物、和黄医药、益方生物等； 　　2）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 　　-药： 带疱（智飞生物、百克生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、 老年痴呆（东诚药业）等； 　　-械： CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗） 、 NASH 检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序仪（华大制造）、影像（联影医疗）、 RDN（百心安）等； 　　4）减肥药： 产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，市场选择和基本面经常不一样，从基本面角度看重点关注： 　　-制剂： 一梯队（信达生物、华东医药）、二梯队（恒瑞医药、石药新诺威）、三梯队（博瑞医药、众生药业、甘李制药和通化东宝）等； 　　-药械产业链： 代工（药明康德、凯莱英）、原料药（诺泰生物、圣诺生物）、注射笔（美好医疗）、腹膜胶塞（华兰股份），未来还可关注 GLP1 小分子产业链；等； 　　中长期策略重点关注板块及个股： 　　1） 创新药及仿转创： 恒瑞医药、 百济神州、康方生物、康诺亚、 海思科、 科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　2） 中药： 太极集团、昆药集团、 一品红、盘龙药业、方盛制药等； 　　3） 上游及 CXO： 药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等4）生物制品： 天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　5）医疗器械： 联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、 惠泰医疗、 南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 　　本周投资组合： 恒瑞医药、创新药 ETF、百奥泰、和黄医药、西藏药业、 国际医学； 　　十一月投资组合： 昆药集团、西藏药业、益方生物、和黄医药、艾迪药业、一品红； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。