投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.61%，创业板指数下跌0.81%，沪深300下跌1.35%，中信基础化工指数下跌0.76%，申万化工指数下跌1.68%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为轮胎(4.48%)、粘胶(1.32%)、复合肥(1.06%)、橡胶制品(0.77%)、有机硅(0.46%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为涂料油墨颜料(-3.64%)、电子化学品(-3.56%)、改性塑料(-3.18%)、其他塑料制品(-2.21%)、涤纶(-2.19%)。 　　本周行业主要动态： 　　盛虹年产10万吨丁腈胶乳项目开车成功。1月11日，盛虹斯尔邦石化10万吨/年丁腈胶乳项目成功产出合格产品，一次性开车成功。由于高端丁腈胶乳制备难度大，国内能够生产的工厂规模数量相对较少，市场对外依赖度长期处于较高水平。由于主要原料丁二烯与丙烯腈均来自集团上游产业链，丁腈胶乳项目在产品质量和成本控制方面具有显著优势。同时，通过对技术工艺进行突破创新，该项目的聚合反应过程转化率达到了96%以上，所产丁腈胶乳产品胶乳指标远超国标。用于一次性医疗手套加工，各项力学指标均达到世界先进水平。值得一提的是，随着2023年12月斯尔邦石化第四套丙烯腈装置成功投产，盛虹石化丙烯腈产能达到104万吨/年，为下游发展高端深加工产业链提供了充足的原料保障。（资料来源：宝武碳业、化工新材料） 　　恒力大工研究院揭牌亮相。1月10日，恒力集团与大连理工大学正式签署战略合作协议，并隆重举行“恒力大工研究院”揭牌仪式。根据协议，双方将瞄准产业链关键核心技术环节，不断提升科技成果转化、应用、产业化能力，在高端化工与新材料、新能源、安全环保、船舶、智能化等领域，建立全链条、全领域的“产业、学术和研究”的合作。2024年，大连谋划储备推进重大项目3800个，签约亿元以上固定资产投资项目400个以上，落地转化率30%以上，实现固定资产投资增长8%左右的目标。（资料来源：恒力集团、大连发布、化工新材料） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能已投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3258.8点，环比下跌1.16%。其中，涨幅前五的有福斯特(11.39%)、联泓新科(8.84%)、金博股份(7.46%)、赛伍技术(7.14%)、中环股份(5.71%)；跌幅前五的有普利特(-12.67%)、华特气体(-11.81%)、利安隆(-11.41%)、奥来德(-8.77%)、凯赛生物(-7.52%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报5279.42点，环比下跌3.83%；申万三级行业显示器件材料指数收报1024.57点，环比下跌2.31%；中信三级行业有机硅材料指数收报5931.74点，环比上涨0.46%；中信三级行业碳纤维指数收报1952.98点，环比上涨3.11%；中信三级行业锂电指数收报2148.92点，环比上涨2.77%；Wind概念可降解塑料指数收报1639.63点，环比下跌2.08%。 　　新凤鸣集团投建新材料项目。1月10日，新凤鸣集团股份有限公司发布关于全资子公司投资建设新材料项目的公告。项目名称为年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料，项目地点为桐乡市融杭经济区洲泉区块，项目实施为桐乡市中鸿新材料有限公司，项目总用地约1080亩，项目投资约200亿元人民币，项目工期为一次规划，分两期实施，一期投资约35亿元人民币，涉及用地约240亩，建设周期为3年，建设25万吨/年聚酯生产装置（阳离子纤维产品）1套、40万吨/年聚酯生产装置（差别化纤维产品）1套，二期投资尚未规划。（资料来源：新凤鸣、化工新材料） 　　湖北宜化无水氟化氢项目环境影响评价公示。1月11日，湖北宜化氟化工有限公司湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项目环境影响评价第一次公示。该项目总投资100223万元，以湿法磷酸副产氟硅酸为原料，采用氟硅酸浓缩分解法建设两套3万吨无水氟化氢及配套3.6万吨功能性二氧化硅生产装置，副产氟化钠、工业硫酸等。其建成后，年产无水氟化氢6万吨、功能性纳米二氧化硅3.8万吨，副产氟化钠0.8万吨/年、工业硫酸156万t/a。另项目分两期建设，每期均建设一套3万吨无水氟化氢及配套1.8万吨功能性二氧化硅生产装置。湖北宜化氟化工有限公司为湖北宜化全资子公司，经营范围包括：无水氟化氢、白炭黑、氟硅酸钠等产品的制造和销售以及氟化工相关技术服务、技术开发、咨询和推广等。（资料来源：氟化工） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　医疗新观察： 　　产业观察：近年来，随着国家医疗政策的改革以及国内企业在技术研发及产业应用方面的不断突破，我国的医疗器械产业正进入黄金发展期。下图汇总器械产业的国产化率情况。 　　1.医药板块行情回顾 　　2024年1月8日至2024年1月12日，医药生物板块，我们重点关注申万一级行业医药生物下的6个二级行业医疗服务、中药Ⅱ、医药商业、医疗器械、生物制品与化学制药。市场表现：涨跌幅排名最靠前的两位为医疗服务(申万)（+0.80%）和医疗器械(申万)（-2.31%），涨跌幅排名后二的为中药Ⅱ(申万)（-4.00%）和生物制品(申万)（-5.37%）。本周估值水平前两位为化学制药(申万)（32.21倍）、医疗服务(申万)（28.69倍），后两位为生物制品(申万)（23.68倍）、医药商业(申万)（17.53倍）。 　　重点关注医药生物中的wind三级和申万三级相关指数，市场表现：涨跌幅排名最靠前的三位为医疗研发外包(申万)（+1.85%）、医院(申万)（-0.06%）、医疗保健提供商与服务（-1.35%）。估值水平排名前三为医院(申万)（61.62倍）、制药（44.84倍）、生物科技Ⅲ（40.42倍）。 　　2.医疗产业热点跟踪 　　国家医保局：将进一步支持医保基金向县域内医共体和县域内基层医疗机构倾斜 　　在1月12日的国家卫生健康委发布会上，国家医保局医药管理司司长黄心宇强调了推进县域医疗卫生共同体建设的重要性。他指出，紧密型县域医共体的建设是当前深化医药卫生体制改革的一项关键任务，能够提升基层卫生服务水平，为人民群众提供更优质、便利的医疗服务。 　　国家医保局在推动医共体建设过程中明确了四个方面的策略。首先，实行总额付费，以医共体整体为对象购买高效医疗服务，促进不同级别、类型的医疗机构间的协同合作。其次，加强监督考核，确保医保基金在医共体内得到规范使用。第三，落实结余留用政策，激发医务人员的积极性。最后，明确合理超支分担的界限，以保障医疗机构的合理诊疗。这些策略旨在提高医保基金的使用效率，促进县域内医疗机构提供更多医疗服务。（资料来源：中国网财经） 　　紧密型县域医共体怎么建？国家医保局详解 　　国家卫健委指导意见发布后，医保部门将对紧密型县域医共体实行医保基金总额付费，旨在促进分级诊疗和推动县域医共体建设。这一举措强调形成内部激励机制，通过购买更高效的医疗服务来支持医共体内部各级别、类型的医疗机构协同发展，并在动态调整医疗服务价格时着重支持乡村医疗卫生机构的发展。 　　国家卫健委发布的指导意见明确到2025年底争取全国90%以上的县基本建成县域医共体，到2027年底实现全覆盖。紧密型县域医共体的概念是在县域内建立一体化的管理和运行机制，将县级医疗机构和基层的乡镇卫生院纳入责任、管理、服务和利益的共同体，以县带乡、以乡带村，推动医共体内部所有成员单位的协同联动发展，优化资源整合和下沉。 　　为支持医共体建设，国家医保局采取了四项具体措施，包括对医共体实行医保基金总额付费、加强监督考核、实施结余留用政策和明确合理超支分担的界限。在推动医疗服务下沉基层的需求下，医保局表示将支持医保基金向县域内医共体和基层医疗机构倾斜，优化医疗服务价格政策，推动互联网医疗服务向基层延伸。在绩效考核方面，着重以区域为单位进行医疗服务体系绩效考核，验证医疗资源的合理布局，减少县三级医院的虹吸效应，促进医疗资源优化配置。（资料来源：第一财经） 　　国家卫健委等10部门发布《关于推进儿童医疗卫生服务高质量发展的意见》中国国家卫生健康委员会等10个部门于2022年1月发布的《关于推进儿童医疗卫生服务高质量发展的意见》旨在深化医药卫生体制改革，实现儿童医疗卫生服务的高质量发展目标。该政策明确了2025年和2035年的发展目标，包括建设完善的国家、区域、省、市、县级儿童医疗卫生服务体系，提升儿科医疗资源配置和服务均衡性，构建城乡均衡、协同高效的儿童医疗卫生服务网络。 　　为实现高质量儿童医疗卫生服务体系，政策提出了多方面的措施。其中，建设高水平儿童医疗服务网络是关键，强化国家和区域医疗中心的引领作用，支持各级儿童医院和综合医院构成网络，通过医联体优化资源配置。其次，注重提升儿童重大疾病诊疗和急危重症救治能力，推广多学科诊疗模式，加强远程医疗协作网，提高儿科医疗资源可及性。此外，强调儿童心理健康和精神卫生服务的重要性，促进各类医疗机构心理健康科和心理卫生科的建设。 　　提供优质儿童医疗卫生服务方面，政策强调了提升重大疾病诊疗和急危重症救治能力的必要性。此外，支持儿科领域前沿技术的发展，发挥中医药在保障儿童健康中的特色优势，推动家庭医生签约服务，改善就医感受，提升患者体验。政策还加强了儿童心理健康和精神卫生服务，提供高质量的儿童疾病预防和健康管理服务。在现代化儿科人才队伍建设方面，政策着重加强儿科专业人才培养，医师转岗培训，以及培养储备高层次复合型儿科人才。（资料来源：央视网） 　　风险提示：技术研发不及预期，地缘政治影响，宏观需求变化

　　行情回顾：2024年1月8-12日，申万医药生物板块指数下降2.7%，跑输沪深300指数1.4%，医药板块在申万行业分类中排名第24位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌12.4%，跑赢沪深300指数2.8%，在申万行业分类中排名第19位。本周涨幅前五的个股为爱美客（13.89%）、福瑞股份（12.10%）、艾迪药业（6.62%）、ST太安（5.56%）、华熙生物（5.47%）。 　　2023Q4及2024年业绩前瞻：稳中向好，未来可期。1）CXO行业观点：中短期由于外部环境的不确定性，我们相对看好免疫海外影响的国内仿制药CXO公司。2）中药行业观点：Q4在反腐边际改善叠加感染类疾病频发带量的需求，我们预计行业整体环比存在一定向上趋势。3）生物制品观点：血制品23Q4呼吸道感染导致的需求依然旺盛；疫苗23Q4行业报产稳健增长，部分核心品种如HPV疫苗等依然报产较快增长态势。4）原料药观点：预计多肽原料药行业将维持高景气度，肝素原料药24年预计随需求逐步回暖，24年预计随着端需求逐步回暖。5）创新药行业观点：23年Q4业绩受到反腐影响，部分企业业绩仍有承压。展望24年，创新（新品种）+出海（新市场）为投资主线。6）化药行业观点：预计化药相关公司Q4业绩有所回升，我们看好化药板块“仿制药业务企稳+院内刚需+创新大单品放量”逻辑的相关公司。7）医疗器械观点：政策影响下业绩触底，Q4边际恢复向上，24年有望加速改善。 　　投资策略及配置思路：本周医药跑输大盘，从板块看，CXO和消费医疗则表现相对较好，主要系本周为期4天的一年一度JPM医药投资大会落幕，减肥药、ADC等肿瘤领域持续火热，中国创新药企表现亮眼，以及药明生物上调了23年的新增项目数，启示行业见底。而中药、疫苗和血制品等调整较多，我们认为主要系存量资金的跷跷板效应。本周末外部环境又有干扰因素，本周将密集进入年报预期期，坚持业绩为王，重视年报业绩可能超预期的方向及个股，从中期角度，创新、出海和中药仍为投资主线，建议重点配置： 　　中短期重点关注： 　　1）仿制药CRO：行业性高景气，低估值：百诚医药、阳光诺和、万邦医药。 　　2）中药：中药新药+国企改革+基药目录；重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙制药、方盛药业、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 　　3）底部核心资产：恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、长春高新、同仁堂、华东医药、药明康德、康龙化成、金域医学、迈瑞医疗、联影医疗和华大智造等； 　　中长期策略重点关注板块及个股： 　　1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 　　-药：减肥药（信达生物、华东医药和博瑞医药）带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等； 　　-械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 　　2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等； 　　4）上游及CRO：百诚医药、阳光诺和，万邦医药，药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 　　5）生物制品：派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 　　7）原料药：多肽原料药（诺泰生物、圣诺生物），肝素（东诚药业、千红制药） 　　本周投资组合：太极集团、信达生物、千红制药、海正药业、万邦医药、振东制药； 　　一月投资组合：太极集团、华大智造、人福医药、东诚药业、方盛制药、百诚医药； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　行情回顾： 2024 年 1 月 2 日-1 月 5 日申万医药生物板块指数下跌 3.1%，跑输沪深 300 指数 0.2%，医药板块在申万行业分类中排名第 22 位。 本周涨幅前五的个股为 ST 天圣（15.79%）、九安医疗（15.29%）、启迪药业（14.17%）、成都先导（14.08%）、江苏吴中（11.92%）。 　　仿制药 CRO 专题： 行业高景气，或将估值重塑： 国内仿制药市场预计超 9000 亿规模，需求旺盛， 2022 年仿制药注册申报受理量 2315 件（+29%），在当前老龄化大背景下与多项医药政策推动下，仿制药市场有望持续高涨，持续到期的专利药也将带来更多机遇。仿制药 CXO 国内预计超 200 亿市场规模（包含 CRO 和 CDMO） ，我们预计将持续高景气度： 1） MAH、一致性评价等政策的高质量要求，难仿药与首仿药的追求，仿制药 CRO 同样存在不低的壁垒，仿制药 CRO 公司毛利率水平均处行业前列； 2）仿制药 CRO 均为国内业务，基本免疫海外宏观环境及医药投融资的影响； 3）仿制药 CRO 模式持续升级，从受托研发到自主研发转让，从一次性收入到长期权益分成，为其长期成长性提供有效保障； 4）仿制药 CRO 未来同样有望切入创新药赛道。仿制药 CRO 公司业绩表现亮眼，但估值相对较低，我们认为行业存在较大预期差，有望迎来估值重塑。建议关注：百诚医药、阳光诺和、万邦医药。 　　投资策略及配置思路： 节后四个交易日， 医药随 A 股受挫， 北上资金并未大量流出，主要系内资向避险资产调整， 聚集在银行、电力和煤炭等高股息板块。 医药各细分板块也出现调整，低估值的医药流通、 有国改激励催化且高股息较多的中药板块以及高景气低估值的仿制药 CRO相对表现不错。 主题投资方面主要为小核酸方向。 虽然短期有筹码调整的因素， 我们认为医药本轮调整不会太长，很快会调整结束，可以对医药乐观起来了， 正如我们年度策略分析， 24 年的核心方向为创新+出海+中药，不同阶段可以考虑药店、原料药和 CRO 等板块。站在 24 年起始，我们预计春节后市场会表现亮眼， 对于创新、出海和中药等标的亦会贯穿全年，当前建议如下配置： 　　中短期重点关注： 　　1） 仿制药 CRO： 行业性高景气，低估值： 百诚医药、阳光诺和、万邦医药。 　　2）中药： 中药新药+国企改革+基药目录；重点关注：太极集团、昆药集团、 盘龙制药、方盛药业、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 　　3）底部核心资产： 恒瑞医药、 爱尔眼科、智飞生物、长春高新、 同仁堂、华东医药、药明康德、康龙化成、 金域医学、迈瑞医疗、联影医疗和华大智造等； 　　中长期策略重点关注板块及个股： 　　1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 　　药： 带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等； 　　械： CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、 NASH 检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、 RDN（百心安）等； 　　2）创新药及 Pharma： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　3）中药： 太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等； 　　4）上游及 CRO： 百诚医药、阳光诺和，万邦医药， 药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 　　5）生物制品： 派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械： 联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 　　本周投资组合： 太极集团、 智飞生物、 千红制药、 海正药业、万邦医药、成都先导； 　　一月投资组合： 太极集团、 华大智造、人福医药、东诚药业、 方盛制药、百诚医药； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.54%，创业板指数下跌6.12%，沪深300下跌2.97%，中信基础化工指数下跌2.69%，申万化工指数下跌1.9%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为绵纶(0.42%)、粘胶(0.04%)、复合肥(-0.1%)、磷肥及磷化工(-0.38%)、纯碱(-0.7%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为电子化学品(-7.03%)、橡胶助剂(-6.37%)、改性塑料(-4.61%)、其他化学制品Ⅲ(-3.61%)、膜材料(-3.2%)。 　　本周行业主要动态： 　　仪征化纤PTA项目分区中交。1月2日，中国石化仪征化纤公司举行年产300万吨PTA项目主装置分区中交仪式。仪征化纤年产300万吨PTA项目是“十四五”转型升级、高质量发展的龙头项目，被列入中国石化重点工程和江苏省重大项目清单，该项目为全球单体产能最大，采用行业领先的短流程、绿色化、智能化生产工艺技术，具有投资规模大、生产能力强、工艺水平高、能耗物耗低等特点。目前，公用工程已全面中交、投用，主装置开始分区中交，向2024年一季度投料开车的目标迈出了关键一步。（资料来源：中国石化仪征化纤公司、江阴发布、化工新材料） 　　荣盛石化拟与沙特阿美互购下属公司股权。1月2日，荣盛石化股份有限公司与沙特阿美石油公司在沙特达兰签署《谅解备忘录》，双方拟相互收购对方下属实体公司股权。根据公告，双方正在讨论荣盛石化(或其关联方)拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司(SASREF)的50%股权，并拟通过扩建增加炼油化工产能，提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美(或其关联方)对荣盛石化旗下宁波中金石化有限公司不超过50%股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料(舟山)项目。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能已投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3297.02点，环比下跌4.87%。其中，涨幅前五的有三祥新材(4.91%)、利安隆(4.7%)、浙江众成(2.49%)、瑞丰高材(1.43%)、奥克股份(-0.14%)；跌幅前五的有雅克科技(-12.06%)、斯迪克(-10.02%)、金博股份(-9.87%)、鼎龙股份(-9.83%)、阿科力(-9.78%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报5489.72点，环比下跌6.63%；申万三级行业显示器件材料指数收报1048.82点，环比下跌4.11%；中信三级行业有机硅材料指数收报5904.69点，环比下跌3.16%；中信三级行业碳纤维指数收报1894.15点，环比下跌6.84%；中信三级行业锂电指数收报2090.98点，环比下跌5.41%；Wind概念可降解塑料指数收报1674.44点，环比下跌0.91%。 　　盛虹石化高端材料PETG投产。1月5日，盛虹石化高端材料PETG装置一次投产成功发布仪式在连云港徐圩新区隆重举行。该项目由盛虹石化自主研发、创新设计，并围绕核心技术申报13项专利，全部具有自主知识产权。装置产能13万吨/年，以虹港石化PTA和盛虹炼化乙二醇为原料，延链生产高附加值、高端新材料产品，可实现年销售收入超20亿元。随着项目的成功投产，盛虹石化PETG总产能跃居国内第一。项目全面投产后，我国PETG市场对外依存度将下降30%。（资料来源：盛虹石化、化工新材料） 　　利安隆跨界入局聚酰亚胺。1月2日，利安隆发布公告，宣布拟以自有资金2亿元向宜兴创聚电子材料有限公司增资。本次增资完成后，公司将持有宜兴创聚51.1838%股权，宜兴创聚将全资并购韩国IPI TECHINC.100%股权。本次交易完成后，宜兴创聚将成为公司控股子公司。本项目相关产品聚酰亚胺膜和浆料材料属于“卡脖子”进口替代类电子级PI材料，韩国IPI拥有聚酰亚胺（PI）成熟的生产技术和量产工艺，该技术全球领先。IPI的产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应。此次并购后，利安隆将在江苏宜兴建设再建设一个中国产能和研发中心，和韩国已有的研发中心形成并行的研发生产格局。（资料来源：利安隆、化工新材料) 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　颠覆性医疗技术+良好的商业模式使手术机器人成为一条优质的长期赛道：手术机器人是一项颠覆性的医疗技术，其中最主流、商业化最成熟的赛道为腔镜手术机器人。腔镜手术机器人能大幅提高参与手术的三方获益（医生、患者、医院），相比腔镜优势显著，有望逐步替代腔镜手术。同时腔镜手术机器人“短期收入靠设备+长期收入依靠源源不断的耗材”的商业模式，使其成为一条具备长期空间、高成长性的优质赛道。得益于高比例的医保报销创造的良好商业化环境，美国目前占据腔镜手术机器人的主要市场。 　　直觉外科：公司是全球商业化最成功的手术机器人企业，第一代手术机器人于1999年推出，到如今仍然保持全球领导地位 　　公司已经经过长达20余年的发展，未来是否仍然存在较大的上升空间？我们认为手术量的持续提升是判断公司长期空间的关键，以美国为例，即使2017年已经有超一半的美国医院装有达芬奇，但2021年美国机器人辅助腔镜手术的渗透率仅为15.5%。而手术机器人对比腔镜存在明显优势，有望持续在商业化环境友好、推崇创新技术的美国抢占腹腔镜手术的市场。而对于医保报销环境相较美国较为保守的OUS（欧洲、亚洲为主）而言，手术机器人仍处于发展初期，目前的装机量及手术渗透率仍然较低，且近年增速大幅高于美国，未来提升空间大。同时公司拓领域推出的重磅产品Ion肺活检机器人瞄准肺癌早筛市场，有望为公司打开增量市场空间。 　　怎么看待全球竞争格局恶化？随着竞争加剧，ASP或存在下滑风险。但公司为全球腔镜手术机器人龙头，我们认为其产品经过超20年的更新迭代和医院使用反馈已经具备强大的优势，在性能上领先于其他竞争者。即使竞争者陆续上场，公司仍然有望凭借强大的先发优势保持其产品的竞争力。 　　销售模式具备较强灵活性，帮助应对不同的医院经济环境，稳定公司收入。2022年开始，随着美联储持续加息，对部分美国医院资金造成较大压力，短暂影响了公司的设备销售。但从2023年前两个季度看，公司于2013年开设的租赁模式，在目前的背景下帮助公司稳住了设备收入，23Q2租赁收入占整体设备收入占比为31%，为历史最高。同时手术量在疫情的影响下依然保持良好的增长态势，并且从23Q2的表现来看，经常性收入已经占到公司整体收入的85%，手术量的增长与渗透仍然是公司业绩的最大驱动力。 　　短期建议关注：1）美国宏观经济环境变化；2）租赁收入增长情况；3）中国订单获取能力。 　　长期建议关注：1）机器人对腔镜手术的持续替代带来的手术量渗透率提升；2）公司下一代腔镜手术机器人推出；3）美国及全球的肺癌早筛率提升；4）daVinci SP适应症及获批国家拓展情况。 　　风险提示：1）竞争导致价格下降风险；2）腔镜机器人手术量增长不及预期风险；3）Ion销售及手术量不及预期风险。

　　行情回顾：2023年12月25-29日，申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑输沪深300指数0.5%，医药板块在申万行业分类中排名第14位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.1%，跑赢沪深300指数4.3%，在申万行业分类中排名第16位。本周涨幅前五的个股为莎普爱思（29.82%）、奕瑞科技（21.39%）、万泰生物（16.41%）、大博医疗（14.99%）、凯因科技（14.78%）。 　　RDC：精准靶向核药，诊疗合一，产业东风将至：RDC被认为是目前核药靶向治疗领域最具潜力的发展方向之一。得益于其特殊的作用机制，可实现高精度诊断及在治疗疾病的过程中具有不易耐药等优点。Lutathere、Pluvicto等重磅靶向核药的获批&放量，推进核药精准诊疗进程，一定程度上验证核药大单品逻辑，有望点燃板块热情。现制药巨头纷纷加速布局核药领域，23年10月，礼来宣布将花费约14亿美元收购POINT。12月，百时美施贵宝（BMS）宣布将以41亿美元的价格收购核药生物技术公司RayzeBio，随着海外大药企加速布局，核药板块东风预计将至！重点关注：东诚药业。 　　投资策略及配置思路：节前最后两个交易日，A股市场迎来久违的大涨，主要表现在电新和消费电子板块，医药指数也出现久违大涨。从成交量上看，12月医药占全A占比不到7%，仍属低迷状态。从板块看，生物药、商业流通和器械板块涨幅居前，短期从方向上无明确主线。我们认为医药或已调整结束，可以对医药乐观起来了，正如我们年度策略分析，24年的核心方向为创新+出海+中药，不同阶段可以考虑药店、原料药和CXO等板块。站在24年起始，我们预计年初市场会表现亮眼，在业绩真空期，市场或选择：1）底部超跌的核心资产；2）24年增长快估值低的辨识度高的标的。对于创新、出海和中药等标的亦会贯穿全年，当前建议如下配置： 　　中短期策略重点关注： 　　1）底部核心资产：恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、长春高新、同仁堂、华东医药、药明康德、康龙化成、金域医学、迈瑞医疗、联影医疗和华大智造等； 　　2）创新药：重点关注：百济神州、百奥泰、迈威生物、和黄医药、康方生物、康诺亚、金斯瑞、君实生物、信达生物等； 　　3）Pharma：重点关注：恒瑞医药、翰森制药、石药集团、中国生物制药、先声药业、康哲药业、三生制药、丽珠集团、通化东宝、华东医药、绿叶制药等； 　　4）中药：中药新药+国企改革+基药目录；重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙制药、方盛药业、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 　　中长期策略重点关注板块及个股： 　　1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 　　药：带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声药业）等； 　　械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 　　2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等； 　　4）上游及CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 　　5）生物制品：派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 　　本周投资组合：太极集团、智飞生物、派林生物、千红制药、科华生物、九强生物； 　　一月投资组合：太极集团、华大智造、人福医药、东诚药业、方盛制药、百诚医药； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨2.06%，创业板指数上涨3.59%，沪深300上涨2.81%，中信基础化工指数上涨3.21%，申万化工指数上涨2.77%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为橡胶助剂(7.01%)、膜材料(5.67%)、有机硅(5.51%)、磷肥及磷化工(5.44%)、钛白粉(4.94%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为绵纶(0.04%)、粘胶(1.09%)、涤纶(1.14%)、印染化学品(1.54%)、改性塑料(1.85%)。 　　本周行业主要动态： 　　淮北矿业年产60万吨乙醇装置试生产。12月28日，淮北矿业60万吨/年乙醇生产装置启动试生产，产出合格无水乙醇。该套装置采用中国科学院大连化学物理研究所和延长石油集团公司合作开发的自主技术，主要原料甲醇来源于焦炉煤气，进一步转化为乙醇，不仅大幅度提高了产品的附加值，还为钢铁、能源等行业低碳化融合发展提供了可行途径。（资料来源：中国化工报） 　　东方希望年产80万吨煤制烯烃项目开工。12月26日，东方希望集团—新疆东明塑胶有限公司年产80万吨煤制烯烃项目在新疆准东经济技术开发区开工。该项目依托东方希望集团二十年来在重化工行业中所积累的技术、管理及安全环保优势，结合准东园区“六谷丰登”循环经济产业集群项目规划，将现代煤化工与绿电、绿氢深度耦合，所打造的集聚化、低碳化大型煤化工项目。项目主体工程包括220万吨/年煤基合成气制甲醇装置(含5个子装置)，80万吨/年甲醇制烯烃装置，40万吨/年聚乙烯(HDPE)装置和50万吨/年聚丙烯(PP)装置、2万吨/年电解水制氢装置和处理空气量为96万Nm3/h的空分装置。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能已投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。