中心思想 战略转型驱动长期增长 佳先股份正通过积极布局生物可降解材料助剂和光刻胶上游原材料等高成长性领域，并加速相关新产能的落地，以驱动公司未来的显著增长。尽管2024年上半年传统业务面临市场需求疲软和竞争加剧的挑战，导致短期净利润承压，但公司在战略性新兴领域的投入和产能释放，将为其打开广阔的成长空间。 新兴市场前景广阔 光刻胶和生物可降解塑料作为当前及未来具有巨大潜力的优质赛道，为佳先股份提供了坚实的市场基础。光刻胶市场受益于半导体产业的快速发展和技术升级，需求持续增长；生物可降解塑料则在全球环保趋势下，展现出巨大的替代空间。公司精准切入这些高景气度赛道，有望充分受益于行业发展红利。 主要内容 财务表现与盈利预测调整 2024H1业绩回顾： 佳先股份在2024年上半年实现营收2.94亿元，同比增长15.45%；归母净利润为1833.19万元，同比下降9.80%；扣非净利润为1593.63万元，同比增长0.67%。毛利率为14.53%，同比下降2.52个百分点。净利润下滑主要受PVC助剂业务下游市场需求疲软及市场竞争加剧影响。 盈利预测调整与投资评级： 基于市场环境变化，公司下调了2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测。预计2024-2026年归母净利润分别为0.48亿元（原0.62亿元）、0.63亿元（原0.82亿元）和0.77亿元。当前股价对应的PE分别为16.4/12.6/10.4X。尽管短期盈利预测下调，但考虑到公司在光刻胶和生物可降解塑料优质赛道的前景广阔，维持“买入”评级。 核心业务：光刻胶与生物可降解材料市场分析 光刻胶市场需求分析： KrF光刻胶： 随着3D NAND堆叠层数的迅速增加，对KrF光刻胶的使用量将大幅提升。 EUV光刻胶： 先进制程道次的增加，将推动EUV光刻胶使用量大幅增长。 中国晶圆厂建设： 截至2023年11月，中国已建成44座晶圆厂，预计到2024年底将再建成32座大型晶圆厂，且全部锁定成熟制程，为光刻胶需求提供支撑。 需求增速预测： 势银预计2024-2026年中国大陆半导体光刻胶总体需求量将快速复苏，增速分别达到12.04%、11.50%和7.71%。 生物可降解塑料市场分析： 广阔的替代空间： 生物可降解材料在全球环保政策推动下，具有广阔的传统塑料替代空间。 PBAT路线优势： 相较于PLA路线，PBAT在生产成本、原材料供应链、工艺成熟度及价格方面具有多重优势，其产能正在快速释放。 新增产能预测： 预计到2025年，PBAT新增规划产能将超过300万吨/年，显示出强劲的市场增长潜力。 产能建设与技术壁垒优势 子公司英特美新项目进展： 子公司英特美的新项目已基本建成并进入验收阶段，预计7月底完成全部验收工作，8月份进行试生产。该项目主要建设对乙酰氧基苯乙烯和三嗪类紫外线吸收剂两条生产线。其中，对乙酰氧基苯乙烯是制造KrF和EUV半导体光刻胶的核心原材料，具有较高的技术壁垒。 公司本部项目贡献： 公司本部年产15000吨生物可降解材料功能助剂一期和年产10000吨二元酸酯一期项目目前已产出合格产品，并正在进行工艺优化。预计这两个项目将在2024年对公司业绩产生一定的贡献。 风险提示： 公司面临的主要风险包括产能释放不及预期、市场竞争加剧以及原材料价格波动。 总结 佳先股份通过积极布局光刻胶和生物可降解材料等高成长赛道，并加速相关新产能的落地，有望在未来实现业绩的显著增长。尽管2024年上半年传统业务面临挑战，导致短期净利润有所下滑，但公司在战略性新兴领域的投入和进展，尤其是在光刻胶核心原材料和生物可降解材料功能助剂方面的新产能建设，为其长期发展奠定了坚实基础。鉴于新兴市场前景广阔和公司产能的逐步释放，维持“买入”评级。

　　老百姓(603883) 　　利润端短期承压，长期有望稳健成长，维持“买入”评级 　　2024H1公司实现营收109.40亿元（同比+1.19%，下文皆为同比口径）；归母净利润5.03亿元（-2.05%）；扣非归母净利润4.82亿元（-1.79%）。2024Q2单季度公司实现营收54.01亿元（+0.56%）；归母净利润1.81亿元（-18.23%）；扣非归母净利润1.71亿元（-18.13%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为34.32%（+1.60pct），净利率为5.37%（-0.29pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为21.80%（+1.34pct）；管理费用率为4.90%（+0.51pct）；财务费用率为0.82%（+0.01pct）。考虑到短期经营承压，我们下调原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.83/11.31/13.02亿元（原预计为11.18/13.50/16.40亿元），EPS分别为1.29/1.49/1.71元/股，当前股价对应PE分别为10.4/9.0/7.9倍，长期来看公司有望持续优化门店盈利能力，维持经营业绩稳健增长，维持“买入”评级。 　　零售业务稳健发展，中西成药营收、毛利率同步增长 　　分行业看，2024H1公司医药零售实现营收90.22亿元（+1.41%），毛利率38.41%（+1.33pct）；加盟、联盟及分销营收18.38亿元（+1.55%），毛利率13.33%（+1.83pct）；其他营收0.79亿元（-23.80%），毛利率55.53%（+26.31pct）。分产品看，中西成药营收88.59亿元（+5.76%），毛利率32.21%（+2.18pct）；中药营收7.06亿元（-8.78%），毛利率50.10%（+0.81pct）；非药品营收13.74亿元（-17.23%），毛利率39.77%（+1.18pct）。 　　广覆盖提升发展空间，聚焦提高优势省份市占率 　　截至2024H1，公司拥有门店共14,969家（含加盟店5,046家），报告期内新增门店1,625家，其中直营门店868家，加盟门店757家。同时，公司门店网络覆盖全国18个省份，广阔的覆盖区域使公司具备充足的发展空间，市占率提升潜力大，并且在已完成全国市场广覆盖的基础上，公司进一步集中资源聚焦拓展11个优势省份，提升重点区域的市占率。2024H1公司新增门店中，优势省份及重点城市占比88%。 　　风险提示：市场竞争加剧，优势省份拓展不及预期，控费进展不及预期等。

　　泓博医药(301230) 　　收入端稳健增长，受CDMO与商业化板块毛利率下滑影响利润端波动较大2024H1公司实现营业收入2.66亿元，同比增长11.83%；归母净利润1598万元，同比下滑51.42%；扣非归母净利润938万元，同比下滑71.70%。单看Q2，公司实现营业收入1.35亿元，同比增长16.15%，环比增长3.30%；归母净利润1231万元，同比下滑30.11%，环比增长235.60%；扣非归母净利润875万元，同比下滑54.87%，环比增长1298.97%。公司营收整体稳健增长，受CDMO与商业化板块毛利率下滑影响利润端波动较大。考虑上述原因，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为0.37/0.61/1.00亿元（原预计0.67/0.96/1.42亿元），EPS分别为0.27/0.44/0.72元，当前股价对应P/E分别为74.6/45.7/27.9倍，预计公司前端业务有望率先受益于海外需求恢复，新签订单稳健增长，维持“买入”评级。 　　服务板块新签订单环比快速增长，CADD/AIDD平台持续赋能客户新药项目2024H1，公司药物发现业务实现营收1.58亿元，同比增长14.75%。服务板块单Q2实现新签订单1.65亿元，环比增长42.42%；新增客户数量约19个，环比增长26.67%。公司于2019年设立了CADD/AIDD技术平台，截至2024年6月底，公司CADD/AIDD技术平台已累计为69个新药项目提供了技术支持，其中5个已进入临床I期，2个在临床申报阶段，采购公司CADD/AIDD的客户已达33家。公司PR-GPT项目进展顺利，计划于2024Q4投入商业运营。 　　核心原料药产品快速放量，持续加大市场营销及推广力度 　　2024H1，公司商业化生产板块实现营收7920万元，同比增长72.31%。2024年4月，公司替格瑞洛原料药获得欧洲药典适用性认证证书，随着替格瑞洛系列产品欧美专利延长保护期临近到期，核心原料药产品快速放量。商业化生产板块单Q2实现新签订单0.91亿元，环比增长41.99%。同时，公司进一步加大市场营销和推广的力度，2024H1累计参加/主办了8场海内外展会、论坛及市场推广活动。 　　风险提示：国内政策变动、核心成员流失、医药研发需求下降等。

　　昊帆生物(301393) 　　Q2业绩环比改善明显，多肽合成试剂行业龙头地位稳固 　　2024H1，公司实现收入营业收入2.25亿元，同比增长7.12%；归母净利润6581万元，同比增长12.04%；扣非归母净利润5928万元，同比增长6.79%。单看Q2，公司实现营收1.34亿元，同比增长57.64%，环比增长46.69%；归母净利润3598万元，同比增长60.27%，环比增长20.62%；扣非归母净利润3351万元，同比增长55.49%，环比增长30.05%。公司业绩环比改善明显，海内外多肽药物市场正处于快速扩容期，对上游多肽合成试剂的需求正稳步提升。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.17/1.50/1.89亿元，EPS为1.08/1.39/1.75元，当前股价对应PE为33.7/26.3/20.8倍，鉴于多肽药物领域快速发展以及公司处于行业龙头地位，维持“买入”评级。 　　核心业务多肽合成试剂销售额稳健增长，客户覆盖海内外龙头企业2024H1公司多肽合成试剂销售额约1.83亿元，同比增长11.62%；通用型分子砌块销售额3192万元，同比下滑19.85%。公司聚焦于多肽合成试剂细分领域，能够量产并稳定供应160余种产品，占比总数的75%；其中，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，细分领域处于市场主导地位。截至2024年6月底，公司客户覆盖国内外1900余家医药研发与生产企业、CRO、CDMO公司，其中不乏跨国医药行业龙头企业，如Bachem AG、Lonza AG、PolyPeptide等，以及药明康德、凯莱英、康龙化成等国内专业从事医药研发和生产的服务外包知名企业。 　　自有产能逐步落地，赋能公司中长期发展 　　为突破产能瓶颈，公司加速自有产能建设。公司自有生产基地安徽昊帆年产1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目于2024年2月取得试生产批复通知。2024年5月，公司与江苏淮安工业园区管理委员会签署了《投资框架协议》，拟在江苏淮安工业园区内投资建设多肽合成试剂项目。随着安徽昊帆和淮安昊帆自产产能的建成及投产，公司将逐步实现自主生产，有望进一步提升产品竞争力。 　　风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。

　　华海药业(600521) 　　2024年上半年业绩快速增长，国内制剂业务强劲增长 　　2024年上半年公司实现营收51.28亿元（同比+19.43%，下文都是同比口径），归母净利润7.49亿元（+31.6%），扣非归母净利润7.65亿元（+18%），毛利率62.01%（+1.88pct），净利率14.71%（+1.6pct）。2024上半年公司原料药中间体板块较快增长，制剂板块维持较快增长。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.04/15.55/19.29亿元，当前股价对应PE为18.8/15.8/12.7倍，维持“买入”评级。 　　原料药业务较快增长，制剂销售渠道变革顺利进行 　　2024上半年公司原料药业务同比增长19.46%。2024上半年公司国际销售中心走访全球近300个客户，新启动80余个大客户项目合作，实现大客户关系的持续突破和升级。2024上半年原研大客户及国内等市场增长显著。公司制剂销售渠道变革，深化与主流商业的业务合作，扎实推进分销体系建设，不断夯实终端覆盖基础，优化终端机构。2024上半年工商继续积极推进与大中型连锁的合作，已与近300家目标连锁建立了合作关系；电商业务有序开展，与阿里、京东、美团等头部电商均建立了合作。 　　在研项目进展顺利，期间费用率稳定 　　截至2024上半年，公司70余个制剂产品（含长兴制药产品）获得国内注册批件，目前在研项目超120个；美国制剂共计获得ANDA文号近百个（含暂时性批准文号）；通过国家药监局审评审批的原料药登记号66个，获得美国DMF84个，取得欧洲CEP证书57个；生物药研发加速推进，目前在研项目20余个，其中12个项目处于不同的临床研究阶段，主要研发项目临床表现优异。2024上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.64%、12.71%、8.58%、0.69%，同比+2.67pct、-1.47pct、-1.37pct、+0.64pct。 　　风险提示：新产品研发注册不及预期、行业政策变化、汇率波动、贸易环境恶化等。

中心思想 业绩显著改善与市场领导地位 昊帆生物在2024年第二季度展现出显著的业绩环比改善，巩固了其在多肽合成试剂行业的龙头地位。公司核心业务销售额稳健增长，并成功覆盖了海内外众多行业领先客户。 自有产能落地驱动未来增长 为突破产能瓶颈，公司积极推进自有产能建设，安徽昊帆项目已获试生产批复，并计划在江苏淮安投资新项目。这些举措将有效提升公司自主生产能力和产品竞争力，为中长期发展注入强劲动力。 2024年Q2业绩环比大幅改善，营业收入同比增长57.64%，归母净利润同比增长60.27%。 公司在多肽合成试剂领域市场主导地位稳固，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%。 自有产能建设取得实质性进展，安徽昊帆项目已获试生产批复，淮安新项目正在规划中，有望突破供给瓶颈，赋能公司中长期发展。 维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润将持续增长。 主要内容 Q2业绩环比改善明显，多肽合成试剂行业龙头地位稳固 2024H1业绩概览： 公司实现营业收入2.25亿元，同比增长7.12%；归母净利润6581万元，同比增长12.04%；扣非归母净利润5928万元，同比增长6.79%。 Q2业绩亮点： 单季度营收1.34亿元，同比增长57.64%，环比增长46.69%；归母净利润3598万元，同比增长60.27%，环比增长20.62%；扣非归母净利润3351万元，同比增长55.49%，环比增长30.05%。 市场需求： 海内外多肽药物市场正处于快速扩容期，对上游多肽合成试剂的需求稳步提升，为公司业绩增长提供支撑。 盈利预测与评级： 维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.17亿元、1.50亿元、1.89亿元，EPS分别为1.08元、1.39元、1.75元。当前股价对应PE为33.7倍、26.3倍、20.8倍。鉴于多肽药物领域的快速发展及公司行业龙头地位，维持“买入”评级。 核心业务多肽合成试剂销售额稳健增长，客户覆盖海内外龙头企业 业务结构： 2024H1公司多肽合成试剂销售额约1.83亿元，同比增长11.62%；通用型分子砌块销售额3192万元，同比下滑19.85%。 产品优势： 公司聚焦多肽合成试剂细分领域，能稳定供应160余种产品，占总数的75%。其中，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，处于细分市场主导地位。 客户网络： 截至2024年6月底，公司客户覆盖国内外1900余家医药研发与生产企业、CRO、CDMO公司。其中包括Bachem AG、Lonza AG、PolyPeptide等跨国医药行业龙头企业，以及药明康德、凯莱英、康龙化成等国内知名医药研发和生产服务外包企业。 自有产能逐步落地，赋能公司中长期发展 安徽昊帆项目： 公司自有生产基地安徽昊帆年产1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目已于2024年2月取得试生产批复通知。 淮安新项目： 2024年5月，公司与江苏淮安工业园区管理委员会签署《投资框架协议》，拟在江苏淮安工业园区内投资建设多肽合成试剂项目。 战略意义： 随着安徽昊帆和淮安昊帆自产产能的建成及投产，公司将逐步实现自主生产，有望进一步提升产品竞争力，突破现有产能瓶颈，支持中长期发展。 风险提示 国内政策变动风险。 核心人才流失风险。 行业需求下降风险。 财务摘要和估值指标 营业收入预测： 2024E为463百万元，2025E为579百万元，2026E为724百万元，分别同比增长19.1%、24.9%、25.0%。 归母净利润预测： 2024E为117百万元，2025E为150百万元，2026E为189百万元，分别同比增长18.0%、28.3%、26.2%。 毛利率预测： 2024E为38.9%，2025E为39.4%，2026E为40.0%，呈现稳步上升趋势。 EPS预测： 2024E为1.08元，2025E为1.39元，2026E为1.75元。 P/E估值： 2024E为33.7倍，2025E为26.3倍，2026E为20.8倍。 总结 昊帆生物在2024年第二季度实现了显著的业绩改善，营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司在多肽合成试剂市场的强劲势头。公司核心业务多肽合成试剂销售额稳健增长，凭借其在离子型缩合试剂领域的市场主导地位和广泛的国内外客户覆盖，巩固了行业龙头地位。此外，安徽昊帆生产基地获得试生产批复，并计划在江苏淮安投资新项目，自有产能的逐步落地将有效突破供给瓶颈，提升产品竞争力，为公司中长期发展提供坚实支撑。尽管存在政策变动、人才流失和行业需求下降等风险，但鉴于多肽药物市场的快速发展和公司自身的竞争优势，开源证券维持其“买入”评级，并预计未来几年公司业绩将持续增长。

　　普蕊斯(301257) 　　2024H1公司营收稳健增长，盈利能力短暂承压 　　公司2024H1实现营业收入3.94亿元，同比增长13.16%；归母净利润0.55亿元，同比下滑11.33%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下滑2.81%。单看2024Q2，公司实现营业收入2.10亿元，同比增长9.67%，环比增长13.71%；归母净利润0.32亿元，同比下滑12.10%，环比增长41.56%；扣非归母净利润0.29亿元，同比下滑8.87%，环比增长47.29%。考虑行业下游需求下滑，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.25/1.42/1.69亿元（原预计为1.55/2.00/2.59亿元），EPS为1.58/1.78/2.13元，当前股价对应PE为15.6/13.8/11.5倍，鉴于公司在手订单稳健增长，为未来业绩增长提供保障，维持“买入”评级。 　　政府补助金额波动影响公司利润端表现 　　受行业内竞争加剧、订单价格下降、报告期内政府补助金额波动的影响，公司盈利能力短暂下降。2024H1公司销售毛利率26.40%，同比下滑1.99个百分点，销售净利率13.93%，同比下滑3.84个百分点。报告期内收到政府补助金额31.65万元，2023H1为0.11亿元，同比下降97.03%，致公司净利润同比下滑。2024年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.00%/5.56%/4.25%/-0.49%，同比-0.07/+0.44/-0.37/+0.87个百分点。 　　核心客户群收入增速稳定，Q2新签订单环比改善 　　2024H1公司实现营业收入3.94亿元，其中药企客户实现3.01亿元，同比增长8.53%；CRO客户实现0.74亿元，同比增长44.70%；医院端客户实现777.85万元，同比下滑37.81%；器械及其他客户实现0.11亿元，同比增长54.46%。报告期公司新签不含税合同金额4.29亿元，同比下降31.89%，主要是由于行业内竞争加剧，订单价格有所下降，公司为实现长期可持续盈利发展目标对部分盈利指标不达标的订单进行了取舍所致。2024Q2订单市场需求逐步回暖，新签不含税合同金额环比2024Q1增加112.14%。 　　风险提示：药物研发不及市场预期，核心技术成员流失，SMO需求下降等。

　　诺思格(301333) 　　Q2业绩环比改善明显，受股权激励摊销费用影响利润端阶段性承压2024H1，公司实现营收3.79亿元（同比+4.71%，下文均为同比口径），归母净利润0.59亿元（-31.94%），扣非归母净利润0.46亿元（-34.04%）；毛利率40.08%，（+0.21pct）；净利率15.73%（-8.15pct）。利润端承压主要系受到股权激励摊销费用影响，剔除该影响后，归母净利润0.85亿元（-1.01%），扣非归母净利润0.73亿元（+3.69%）。单看Q2，公司实现营收2.02亿元（+0.32%），环比增长13.72%；归母净利润0.35亿元（-37.98%），环比增长53.85%；扣非归母净利润0.30亿元（-40.37%），环比增长80.66%。考虑下游需求波动及公司费用端压力增加，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.37/2.00/2.52亿元（原预计1.97/2.47/3.09亿元），EPS为1.42/2.08/2.63元，当前股价对应PE为27.8/19.0/15.1倍。鉴于公司Q2业绩环比改善明显，维持“买入”评级。 　　积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航 　　2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。 　　综合服务+专项服务协同发展，数统业务快速成长 　　公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2024H1实现营收1.61亿元，同比下滑10.71%。专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2024H1分别实现营收0.99/0.51亿元，同比增长12.24%/42.14%，数统业务快速成长；SMO毛利率达33.59%，同比提升3.97pct，盈利能力显著提升。 　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

　　药康生物(688046) 　　Q2业绩环比稳健增长，海外市场有望打开成长空间 　　2024H1，公司实现营业收入3.40亿元，同比增长15.05%；归母净利润7634万元，同比下降1.59%；扣非归母净利润5484万元，同比增长10.73%。单看Q2，公司实现营业收入1.83亿元，同比增长17.83%，环比增长16.68%；归母净利润4686万元，同比增长0.73%，环比增长58.95%；扣非归母净利润3197万元，同比增长17.24%，环比增长39.80%。公司营收端稳健增长，利润端受持续高强度研发投入、新产能投产后折旧摊销增加、加大海外市场开拓等因素影响阶段性承压。公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，持续推进非肿瘤模型以及野化鼠等新领域建设，海外业务快速发展。我们看好公司长期发展，维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.04/2.51/3.19亿元，EPS为0.50/0.61/0.78元，当前股价对应PE为21.9/17.8/14.0倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持“买入”评级。 　　前瞻性布局高附加值小鼠品系，新产能利用率稳步提升 　　公司持续推进小鼠模型创新，前瞻性布局高附加值小鼠品系，2024H1新增斑点鼠品系超过200个；野化鼠项目快速推进，截至2024年6月底，共推出25个野化鼠品系与600个药筛鼠品系。公司海内外产能陆续投产，2024H1新设施8万笼新产能的利用率稳步提升，对华北市场、上海区域、粤港澳大湾区服务能力显著增强；同时，公司首个海外设施落地San Diego于2024Q1启用，对海外客户的响应速度与服务能力持续提升。 　　积极扩建BD团队，国际化发展正在路上 　　截至2024年6月底，公司共拥有近100人BD团队，2024H1服务客户数量近2000家，新增客户近400家。海外市场方面，公司已组建超30人BD团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域，服务客户超200家。2023年海外市场实现收入6214万元，同比增长44.91%，工业客户占比超60%，国际化发展正在路上。 　　风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

　　德源药业(832735) 　　2024H1营收4.32亿元，同比+19%，归母净利润8019.41万元，同比+12%公司发布2024年半年度报告，实现营收4.32亿元，同比提升19.35%；归母净利润8019.41万元，同比提升11.56%；扣非归母净利润7520.61万元，同比增加16.28%。我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.58（原1.72）/1.87（原1.95）/2.02亿元，对应EPS为2.02/2.39/2.58元/股，对应当前股价PE为11.0/9.2/8.6倍，看好公司糖尿病与高血压药物稳步增长与新药研究带来业绩增长潜力，维持“增持”评级。 　　各品类产品营收全线提升，新产品非布司他片上市丰富公司产品线 　　公司2024H1糖尿病类营收2.94亿元，同比+14.25%，主要源于复瑞彤销量稳定增长，营收同比+24.95%；依帕司他片、卡格列净片、恩格列净片、阿卡波糖片等销售规模稳步增长，营收占比同比+3.06个百分点。高血压类，波开清销售规模保持稳定增长，营收同比+29.89%，展示良好市场潜力。2024H1甲钴胺胶囊、安立生坦片销售取得较好进展，营收分别同比+192.21万元、+75.99万元，增幅均超100%。新品卡格列净片、恩格列净片在浙江、山东、湖北等地中标挂网。 　　公司与药科大、上海药物所、上海药明康德合作研发，2024H1研发费用+70%2024H1研发费用6485.52万元，同比+69.74%，占营收比例15.00%。2023年，公司与药科大签订合作协议书，共建“代谢疾病创新药物发现校企联合实验室”，重点开展小分子靶向创新药物创制及仿制药合成工艺研究；与上海药物所签订两份《技术开发合同》拟针对两个不同靶点代谢性疾病领域创新药进行前期探索性技术合作开发；与上海药明康德签订《合作开发合同书》拟共同开发降糖治疗1类新药研发项目。2024年，公司非布司他片、二甲双胍恩格列净片(Ⅲ)、西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)、甲钴胺片获国家药监局签发药品注册证书；2023年公司磷酸西格列汀片剂及原料药获国家药品监督管理局批准上市，丰富公司产品线，优化产品结构，增加销售增长点。 　　风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。