2021 年新材料板块营收与利润高增， 2022Q1 延续高成长性 　　2021 年新材料板块实现营收 4028.27 亿元，同比增长 36.17%；实现归母净利润434.19 亿元，同比增长 47.17%；板块整体毛利率为 23.22%，同比增加 0.31pcts；净利率为 10.78%，同比增加 0.81pcts。 2022 年 Q1，新材料板块业绩继续保持增长趋势，单季度实现营收 1132.83 亿元，同比增长 29.73%；实现归母净利润 143.69亿元，同比增长 48.25%；板块整体毛利率为 24.95%，同比增加 1.57pcts，环比增加 1.39pcts；净利率为 12.68%，同比增加 1.58pcts，环比增加 3.13pcts。 　　 新材料板块估值处于底部区间，配置价值逐步凸显 　　根据我们的统计， 在 96 家新材料行业上市公司中，当前估值水平低于 30 倍、 PEG小于 1 且估值历史分位数在 30%以下的公司数量达到 54 家，占比 56.25%。 整体来看，新材料上市公司具备较强的成长性，同时当前估值水平已经处于历史底部区间，配置价值正在逐步凸显，建议关注布局良机。 　　各细分板块业绩优异， OLED 材料与半导体材料表现最为亮眼 　　从各细分板块来看， 2021 年， OLED 材料实现营收 106.47 亿元，同比增长 44.64%；实现归母净利润 14.89 亿元，同比增长 28.24%； 毛利率达 33.12%，同比下降6.16pcts；净利率达 13.99%，同比下降 1.79pcts。 半导体材料， 实现营收 1807.58亿元，同比增长 45.17%； 实现归母净利润 170.42 亿元，同比增长 82.71%； 毛利率达 23.02%，同比增加 2.40pcts；净利率达 9.43%，同比增加 1.94pcts。 膜材料实现营收 313.82 亿元，同比增长 22.19%； 实现归母净利润 38.37 亿元，同比增长 46.01%； 毛利率达 24.17%，同比增加 1.66pcts；净利率达 12.23%，同比增加1.99pcts。添加剂实现营收 996.69 亿元，同比增长 33.34%； 实现归母净利润 139.27亿元，同比增长 36.33%； 毛利率达 27.57%，同比下降 2.36pcts；净利率达 13.97%，同比增加 0.31pcts。 碳纤维实现营收 41.93 亿元，同比增长 38.03%； 实现归母净利润 12.38 亿元，同比增长 29.09%； 毛利率达 46.85%，同比下降 6.15pcts；净利率达 29.54%，同比下降 2.05pcts。 尾气治理实现营收 761.79 亿元，同比增长25.96%； 实现归母净利润 58.86 亿元，同比增长 12.96%； 毛利率达 14.95%，同比下降 0.67pcts；净利率达 7.73%，同比下降 0.89pcts。 2022Q1 各细分板块营收与利润同比均实现不同幅度的增长， 其中 OLED 材料与半导体材料板块表现最为亮眼， 归母净利润分别同比增长 57.63%、 71.58%。 　　受益标的 　　我们看好国产高端胶膜材料、半导体材料、 OLED 材料百花齐放，研发导向的中小市值新材料企业有望成长为细分领域的隐形冠军。 受益标的： 昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示： 原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、技术突破不及预期等

　　森萱医药(830946) 　　疫情及双控政策下2021年业绩下滑，中间体收入大增带动2022Q1业绩回暖 　　公司披露了2021年年报及2022年一季报，2021年全年实现营业收入5.64亿元（+2.78%），归母净利润1.31亿元（-9.38%）；2022Q1实现营业收入1.83亿元（+30.63%），实现归母净利润0.50亿元（+23.47%）。受新冠疫情和双控双减政策影响，公司原材料价格和国际物流费用上涨较多，使得公司2021年净利润有所下降。子公司宁夏森萱进入正式生产后氟氯系列医药中间体产品收入大幅增长，叠加二氧六环化工中间体产品的客户需求增加，2022Q1公司收入和利润均恢复快速增长。考虑疫情影响，我们小幅下调公司2022-2023年的归母净利润预计至1.67（-0.09）/2.06（-0.07）亿元，同时新增2024年归母净利润预计2.63亿元，目前股价对应的PE分别为33.4/27.2/21.3倍，依旧低估，维持“买入”评级。 　　原材料价格和物流费用上涨拖累毛利，抗艾中间体推动收入增速回升 　　上游化工原材料成本和国际物流费用大幅上涨的背景下，公司2021年整体毛利率为44.87%，同比下降了3.46pct。成本端上涨导致了公司2021年净利润的下滑。但在抗艾滋病类医药中间体收入的增长带动下，公司收入增速在2021Q4迎来了拐点向上。2021Q4公司收入增长18.58%，环比提升明显，2022Q1收入增速更是进一步提升至30.63%，业绩增速也开始转正。公司洛匹那韦及利托那韦是抗艾滋病类药品，历史上在SARS中应用效果显著，如今已列入新型冠状病毒诊疗指南，有望继续驱动公司收入增速回升。 　　锂电驱动含氧杂环业务加速发展，布局专利原料药开启新一轮成长 　　公司目前已成为国内最大的二氧五环及二氧六环生产供应商之一，且二氧五环技术和产品质量已达到进口产品水平，未来将进一步继续提高含氧杂环类化工中间体特别是1,4-二氧六环、聚合级二氧五环、电子级二氧五环等高新技术产品的市场份额。同时，公司将进一步布局仿制药及创新药的原料药新兴市场，利用自身原料药市场领域的竞争地位，通过与更多的仿制药及创新药制剂生产企业合作，推动公司由特色原料药向专利原料药身份进行转变。 　　风险提示：新冠疫情冲击；原材料价格大幅上涨等。

　　化工行业上市公司2021年业绩同比大幅提升，2022Q1行业经营持续向好 　　2021年以来，国内“碳中和”、“能耗双控”等政策陆续落地，全球供给端缩紧和下游需求端复苏加剧供需错配，多数化工品价格宽幅上涨，化工行业景气开启上行通道。我们对334家化工上市企业进行分析，2021年，共计312家实现盈利，剔除中石油和中石化后，实现营收28,499.67亿元，同比增长33.7%；实现归母净利润2,602.17亿元，同比增长110.9%；毛利率为20.55%，同比+2.96pcts；净利率为9.13%，同比+3.34pcts。2022Q1，共计295家实现盈利，剔除中石油和中石化后，实现营收7,835.29亿元，同比增长27.6%；实现归母净利润735.29亿元，同比增长25.4%；毛利率为20.02%，环比+0.92pcts；净利率为9.38%，环比+2.32pcts；行业营收、业绩和盈利能力同步持续提升。石油化工板块业绩延续回暖；基础化工板块中纯碱、农化、氟化工、有机硅等多数细分子行业业绩、盈利能力同步大幅提升，建议关注景气度可持续的纯碱、化肥行业，看好氟化工、硅产业链、化纤、轮胎等子行业底部反转。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技，【化纤行业】华峰化学、新凤鸣、海利得等。【其他】苏博特、垒知集团、江苏索普、华谊集团等。 　　石油化工：2021年行业公司业绩延续回暖，民营大炼化领军者业绩亮眼 　　2021年，41家上市公司共实现营收11,263.38亿元，同比增长31.80%；实现归母净利润589.63亿元，同比增长78.84%；毛利率、净利率分别为15.49%、5.23%，同比分别+1.55pcts、+1.38pcts；恒力石化、荣盛石化、新凤鸣等民营炼化企业业绩表现亮眼、存货周转率持续改善。2022Q1，在国内疫情反复与原油价格高位的双向冲击下，恒力石化净利率同比、环比保持增长，展现出稳定的盈利能力和较强的抗风险能力。 　　基础化工：2021至2022Q1多数子行业营收、业绩、盈利能力同步大幅提升 　　2021年至2022Q1，纯碱、农化、氯碱、氟化工、聚氨酯、有机硅等细分子行业均实现营收、业绩及盈利能力同步大幅提升。纯碱：供给端严格受限，需求持续改善，供需共振助力纯碱高景气延续；化肥：全球粮食价格上涨带动种植产业链回暖，海外供给端扰动不断，化肥行业景气有望持续上行；氟化工：2021年氟化工行业公司业绩同比高增长，制冷剂周期起点渐行渐近，龙头公司蓄势待发；硅产业链：工业硅扩产收紧，有机硅、多晶硅需求旺盛，看好硅产业链景气联动回升；化纤、轮胎：国内疫情影响逐步缓解，化纤、轮胎行业有望随内需同步复苏。 　　风险提示：宏观经济下行、油价及产品价格大幅下跌、下游需求不达预期等。

　　本周（4月25日-4月29日）行情回顾 　　新材料指数上涨0.31%，表现弱于创业板指。OLED材料跌2.03%，半导体材料跌3.7%，膜材料跌3.04%，添加剂涨0.36%，碳纤维涨4.92%，尾气治理跌1.98%。涨幅前五为呈和科技、山东赫达、石英股份、万润股份、斯迪克；跌幅前五为神工股份、方邦股份、上海新阳、道明光学、瑞丰新材。 　　新材料周观察：超临界CO2无水染色前景可期，我国率先实现规模化应用 　　纺织印染是我国典型的高能耗、高水耗、高污染的行业，节能减排成为印染行业的重中之重。超临界CO2染色技术具有很大的发展潜力：无需用水，无废水产生；能在较低温度下进行染色且能大大减少染色时间；染色后无需烘干，缩短工艺流程，节省能源；上染速度快，匀染和透染性能好，染色重现性好；CO2稳定性好，易得且可重复使用，减少污染，符合双碳政策；可对某些高性能纤维进行染色。工信部、中国印染行业协会都将超临界CO2流体染色列为重点发展的前瞻性技术，在“十四五”期间要重点突破并实现产业化应用。国际市场基于对环境友好产品的支持，对采用这项技术生产的产品格外青睐，相关产品往往供不应求，并愿意支付更高的价格。超临界CO2无水染色技术发展空间广阔，并将同步带动无水染色装备业的崛起。昊华科技光明院最新交付使用的2250L超临界CO2无水染色装备已经在青岛即发集团基地连续稳定地生产了五个月。这套2250L超临界CO2无水染色装备能年产600吨聚酯纤维筒子纱，每年可节省10万吨以上的淡水资源，并大幅提升了印染效率，从传统水染的8-12小时缩短至3-4小时。这套装备首次实现了超临界CO2无水染色技术的规模化应用，是目前国内最大、全球唯一能够连续平稳运行的产业化示范装备。受益标的：昊华科技。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入18.54亿元，同比增长25.56%；实现归母净利润2.23亿元，同比增长41.58%。 　　【万润股份】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入13.71亿元，同比增长74.26%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长76.67%。 　　【濮阳惠成】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入3.76亿元，同比增长31.72%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长78.40%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　盈康生命(300143) 　　2021 年玛西普商誉计提减值致亏损，医疗服务稳健增长，维持“买入”评级 　　4 月 28 日，公司发布 2021 年报：2021 年公司实现营收 10.90 亿元（+5.93%，增速为公司追溯调整后口径，下同）；归母净利润-3.64 亿元（-345.13%）；扣非净利润-4.74 亿元（-16683.81%）；经营现金流净额 1.26 亿元（+48.19%）； EPS-0.57 元/股（-0.79 元/股）。公司发布 2022 年一季报：2022Q1 公司实现营收 2.68 亿元（+10.72%）；归母净利润 0.24 亿元（+30.56%）；扣非净利润 0.25 亿元（+359.61%）；经营现金流净额 0.36 亿元（-37.80%）；EPS 0.00375 元/股（+0.0087 元/股） 。考虑到公司器械板块收入确认需要一定周期，我们下调 2022-2023 年并新增 2024年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.13 （原 2.56） /1.44 （原 3.48）/1.88 亿元， EPS 分别为 0.18/0.22/0.29 元，当前股价对应 P/E 分别为 45.1/35.4/27.1倍，公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n+H”布局，借力海尔成长空间大，维持“买入”评级。 　　聚焦“1+N+n+H”战略，服务网络不断完善，服务能力不断提升 　　2021 年公司旗下医院门诊人次同比增长 75%，住院人次同比增长 8.8%，三四级手术量同比提升 163%。 2021 年公司完成苏州广慈医院股权交割；已将长沙盈康、杭州怡康、长春盈康剥离至体外进行孵化；托管盈康运城医院和上海永慈医院。海尔拥有丰富的优质医院资产，出于同业竞争承诺未来有望注入公司，增厚公司业绩。海尔强大的医院运营能力有望赋能公司体内医院发展。 　　股权激励绑定核心人才，进一步健全公司长效激励机制 　　为了进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队人员的积极性，使各方共同关注公司的长远发展，公司实施了 2022 年限制性股票激励计划，以 2022 年 2 月 8 日作为授予日，以 7.27 元/股的价格向符合条件的 131 名激励对象（高管 5 名，核心骨干人员 126 名）授予 418.9 万股第二类限制性股票。 　　风险提示：并购医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　义翘神州(301047) 　　新冠业务下滑较多，非新冠业务保持稳健增长 　　2022 年 4 月 28 日， 义翘神州发布 2022 年第一季度报告。 2022Q1 实现营业收入1.76 亿元，同比下滑 61.49%， 环比 2021Q4 增长 15.44%；归母净利润 1.14 亿元，同比下滑 65.61%；扣非后归母净利润 9381 万元，同比下滑 70.90%。 公司业绩下滑的主要原因为新冠病毒相关业务受疫情变化、防控政策、市场竞争等因素影响；非新冠病毒相关业务收入，在 2022Q1 保持持续增长。在盈利能力上，公司 2022Q1毛利率为 89.85%（-6.78pct），净利率为 64.97%（-7.79pct），高毛利的新冠业务下滑较多引起整体盈利能力下滑。 基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看好能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司长期发展， 维持原盈利预测， 预计2022-2024年公司归母净利润为5.16/4.55/5.25亿元， EPS为4.00/3.52/4.06元，当前股价对应 PE 为 28.0/31.8/27.6 倍， 维持“增持”评级。 　　持续加大研发投入，“一站式”生物试剂平台的雏形已现 　　2022Q1 公司研发投入 4013 万元，同比增长 42.97%， 持续加大研发投入，我们预计主要投入方向为重组蛋白、免疫诊断抗原原料、分子生物学工具酶、纳米抗体、磷酸化单克隆抗体等。 公司依托自主闭环式生物技术平台，已开发重组蛋白、抗体、基因和培养基等齐全的产品线， 满足生物试剂下游客户多样化的需求。同时， 义翘神州深度挖掘技术平台价值，布局 CRO 业务， 我们预计 2022Q1CRO 业务持续保持快速增长。 　　 持续提升市场拓展能力，完善全球化的销售网络 　　2022Q1 公司销售费用 2915 万，同比增长 43.93%，销售费用的快速增长主要系市场拓展人员快速扩张，相应费用支出增加。 同时，在日本设立子公司，负责日韩地区的生物试剂销售工作，完善公司全球营销网络布局，在美国西海岸、欧洲发达国家、日韩等国外需求活跃地区均设立当地的客服和物流中心，奠定公司在海外市场拓展的基础。 　　风险提示： 新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失、 海外市场推广不及预期

　　美年健康(002044) 　　2022Q1剔除疫情影响，延续业绩改善趋势，维持“买入”评级 　　4月29日，公司发布2022年一季报：2022Q1公司实现收入13.52亿元（+1.12%）；实现归母净利润-4.31亿元（-1.44%）；实现扣非净利润-4.46亿元（-14.42%）；实现经营性现金流净额-4.12亿元（+41.16%）；基本EPS为-0.11元/股。2022Q1业绩符合我们之前的预期。在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，我们维持之前的盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.00、4.87、6.07亿元，EPS分别为0.10/0.12/0.15元，当前股价对应P/E分别为48.9/40.2/32.3倍，维持“买入”评级。 　　2022年1-2月收入快速增长，3月受疫情影响增长放缓 　　2022年3月上海疫情快速发展，其他地区疫情多点散发，公司派遣医护人员支援一线抗疫工作，同时导致公司3月收入增长下滑，2022Q1收入同比增长1.12%，归母净利润为-4.3亿元，基本与2021Q1持平，扣非净利率为-4.46亿元，较2021Q1增亏0.56亿元，预计与核酸检测收入增加导致毛利率降低、信息化投入增加、股份支付影响有关。Q1是健康体检行业的传统淡季，但公司在2022年1-2月收入增长17%，其中客单实现12%的较高增长，客流增长5%，表明公司精细化管理能力已经取得一定成效，我们认为公司业绩好转趋势不变，仍对2022年Q2-Q4业绩增长保持信心。 　　持续推进创新业务及线上个检项目，收购保险公司实现服务闭环 　　公司持续推进创新项目的引进和开展，包括先进检测、早筛、AI诊断、疫苗等等。全面启动脑健康、肺健康/肺结节服务包、HPV等创新专项取得突破性进展，持续提升胶囊胃镜、基因检测、眼底AI等传统创新项目的业绩大幅增长，促进个检项目线上线下销售并积极拓展优质企业客户。此外，公司通过收购全国性保险经纪公司实施“专业体检+智能诊断+专科诊疗+保险支付”的服务闭环。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。

　　药石科技(300725) 　　在产能受限、疫情搅动等因素下， 2021 年实现稳健增长 　　4 月 28 日，药石科技发布 2021 年年度报告。 2021 年公司营收 12.02 亿元（ +17.55%）；归母净利润 4.87 亿元（ +164.14%）；扣非归母净利润 2.33 亿元（ +34.24%）， 产能受限下，实现稳健增长。 其中， 公斤级以上分子砌块营收 8.93亿元（ +11.02%）， 毛利率为 39.37%（ +1.24pct）；公斤级以下分子砌块营收 2.46亿元（ +27.22%），毛利率为 72.02%（ -2.38pct）； 技术服务营收 0.61 亿元（ +159.81%）； 毛利率为 79.59%。 基于在创新分子砌块积累的优势， 公司不断拓展创新药外包服务产业链，纵向一体化布局“分子砌块-中间体—原料药—制剂”等创新药 CDMO 业务，并进一步搭建了创新药物发现技术平台。 受新增员工较多、 新产能释放延迟等影响， 我们略微下调 2022 年，上调 2023 年并新增 2024年的盈利预测，原预计 2022-2023 年归母净利润为 3.94/5.25 亿元， EPS 分别为1.97/2.63 元， 调整为 2022-2024 年归母净利润为 3.72/5.40/7.40 亿元， EPS 为1.86/2.71/3.71 元， 当前股价对应 PE 分别为 36.7/25.3/18.4 倍， 公司 CDMO 业务即将迎来快速发展期，我们维持“买入”评级。 　　CDMO 业务即将快速增长， 2022Q1 经营持续向好 　　 2021 年公司 CDMO 业务实现收入 4.55 亿元，同比增长 33.48%。 同时， 在人才方面，公司陆续引进多位 CDMO 领域资深专家； 产能上，浙江晖石现有产能 350立方米，较 2021 年底增长 90%；在客户及项目上，储备了大量优质客户及丰富的 CDMO 项目，漏斗效应也将逐渐显现。基于以上因素，我们预计，药石科技CDMO 业务将迎来快速增长阶段，并且业绩增长的可持续强。4 月 28 日，公司发布 2022 年第一季度报告， 2022Q1 营收 3.36 亿元（ +17.44%）；归母净利润 7084 万元（ +1.53%）。若以恒定汇率计算， 2022Q1 收入同比增长19.58%，剔除大客户订单交货的周期性影响，收入同比增长 38.45%；扣除 2021年 Q1 大额汇兑收益的影响， 2022Q1 净利润同比增长 14.85%，经营持续向好。 　　风险提示： CDMO 产能落地不及预期，客户流失风险，募投项目落地不及预期等。

　　悦康药业(688658) 　　2021 年实现稳健增长，产品结构调整持续推进 　　4 月 28 日， 悦康药业发布 2021 年年度报告。 2021 年公司营收 49.66 亿元， 同比增长 14.45%； 归母净利润 5.45 亿元，同比增长 23.34%；扣非归母净利润 5.10 亿元，同比增长 30.17%， 公司经营业绩持续健康增长。 前五大产品中，银杏叶提取物注射液实现销量 14998.49 万支，同比增长 44.32%；注射用头孢呋辛钠（自产）实现销量 12538.95 万支，同比增长 34.09%，注射用头孢呋辛钠（明可欣）实现销量 2957.57 万支，同比下滑 33.28%。 高毛利的银杏叶提取物注射液快速放量，低毛利代理产品逐渐下滑，公司产品结构逐步调整，盈利能力持续改善，毛利率由 2017 年的 43.03%提升到 2021 的 69.24%。随着产品结构的持续调整，公司盈利能力将持续改善。近年来，公司加大研发投入，蓄能长期发展，相应研发费用有所增加，我们下调 2022-2023 年并新增 2024 年的盈利预测，原预计 2022-2023公司归母净利润分别为 7.3/9.6 亿元， EPS 为 1.62/2.13 元， 调整为 2022-2024 年归母净利润为 7.1/9.27/12.08 亿元， EPS 为 1.58/2.06/2.69 元， 当前股价对应 PE分别为 11.1/8.5/6.5 倍， 估值性价比明显， 维持“买入”评级。 　　在研管线稳步推进， 2022Q1 产品结构持续调整，收入端增长缓慢 　　公司依托自有创新药平台，储备较多处于各个开发阶段的在研项目，其中包含中药创新药注射用羟基红花黄色素 A；化药创新药硫酸氢乌莫司他胶囊；同时，公司搭建核酸技术平台，布局核酸药物梯队， CT102 项目进展最快，目前处于临床一期阶段。 　　4 月 28 日，公司发 2022 年第一季度报告， 2022Q1 营收 9.01 亿元（ +2.48%）；归母净利润 6347 万元（ -9.58%）。 2022Q1 确认股份支付费用 2,455 万元，导致营业成本、期间费用以及利润变化较大，剔除股份支付影响后，公司报告期内实现净利润 8501 万元，同比增长 20.96%。我们预计，营收端增长缓慢的主要原因是公司代理的低毛利产品持续下滑，产品结构持续调整。 　　风险提示： 银杏叶提取物注射液降价风险、新产品销售不及预期、研发进度不及预期等

中心思想 双轮驱动下的国产器械龙头地位 迈瑞医疗作为中国领先的医疗器械及解决方案供应商，正凭借其“医疗新基建”和“海外拓展”两大核心驱动力，加速迈向全球医疗器械行业的新台阶。公司通过持续的高研发投入和全面的产品布局，不仅在国内市场稳固龙头地位，更在国际高端市场取得显著突破，展现出强大的市场竞争力和广阔的成长空间。 全面布局与高潜业务的协同发展 报告深入分析了迈瑞医疗在生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大核心业务领域的深耕细作，以及在微创外科、动物医疗、AED和骨科等高潜种子业务上的前瞻性布局。这些业务的协同发展，结合国家政策对国产医疗器械的利好，以及全球医疗器械市场的持续增长，共同构筑了迈瑞医疗未来业绩持续高增长的坚实基础。 主要内容 # 1、三十载砥砺奋进，全球医械前十指日可待 ## 1.1、深耕细作，创新及国际化成就行业龙头 迈瑞医疗自1991年成立以来，历经三十年发展，已成为中国最大、全球领先的医疗器械及解决方案供应商。公司发展历程可分为四个阶段： 1991-2002年：三大产品布局初具雏形，分销模式初入国际市场。 公司于1993年自主研发出中国第一台多参数监护仪，2002年自主研发出中国第一台全数字黑白超声诊断系统及全自动血液细胞分析仪，奠定了生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域的产品基础。 2003-2008年：国内市场乘势腾飞，国际市场日渐渗透。 受2003年非典疫情后国家卫生投入增长影响，国内业务高速增长。2006年公司在纽交所上市，2007年海外收入首次超过国内，国际化初见成效。 2008-2015年：并购整合进军国际高端市场，拓展业务丰盈程度。 2008年收购Datascope病人监护设备业务，迅速进入美国高端市场，占据300床以下中小医院监护市场50%份额。2011-2014年间，通过并购十余家公司，丰富了三大产品线并布局微创外科、骨科等种子业务。2013年收购Zonare公司，2015年推出高端彩超Resona7，实现国产高端彩超突破。 2016年至今：国际国内双轮驱动，全球巨头指日可待。 2016年国家政策推动国产替代，2018年公司在深交所创业板上市。2020年新冠疫情加速公司国内外市场拓展，2021年公司在国际市场累计突破近2000家高端医院，品牌推广提前至少五年。公司目标短期进入全球医疗器械供应商前20名，长期进军前10名。 ## 1.2、秉持自身产品逻辑，三大领域协同发展 公司以客户需求为导向，围绕生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域不断拓展，构建了“三瑞生态”智慧医疗方案。 ### 1.2.1、生命信息与支持领域，致力覆盖围手术期需求 该领域产品线覆盖监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪等，致力于提供围手术期整体解决方案。2019年推出的“瑞智联”IT解决方案，通过物联网实现设备互联、数据整合，提升临床工作效率和设备管理。截至2021年底，该方案累计签单医院超200家，2021年新增超150家，被北京协和医院、天坛医院等顶级医院采纳。 ### 1.2.2、体外诊断领域，满足多样临床检测需求 公司提供血液细胞分析仪、生化分析仪、化学发光免疫分析仪等全自动及半自动仪器和试剂，覆盖常规八大检验项目。2021年发布的“迈瑞智检实验室”解决方案，通过精益化效率提升（“检从容”）、智能化建设（“云智能”）和创新化融合发展（“瑞无界”），优化检测流程。该方案已在全国近60家医院装机，其中60%为三级医院。 ### 1.2.3、医学影像领域，合理布局满足市场需求 公司聚焦超声诊断设备和X射线成像系统（XR），并推出“瑞影云++”影像云服务平台。该平台通过iSync多路影音同步直播技术和u-Link即时获取图像技术，实现远程影像的“快、稳、真”，提升诊疗水平。截至2021年底，瑞影云++累计装机超过1300套，2021年新增装机超过1100套，新增用户增长率182%，活跃用户增长率218%，覆盖中国20多个省市。 ## 1.3、股权结构稳定，核心员工充分激励 公司股权集中，创始人李西廷、徐航、成明和合计持有约57%股份，管理层经验丰富且稳定。2022年员工持股计划覆盖不超过2700名核心人员和技术骨干（占总员工23%），设定2022-2024年归母净利润增长率分别不低于20%、44%、73%的高业绩考核目标，充分调动员工积极性。 ## 1.4、持续高研发投入，锻造强大产品力 公司坚持自主创新研发，在全球设有十大研发中心。截至2021年底，共有3492名研发工程师，占总员工人数的23.78%。2018年至2021年，研发投入总金额年复合增长率高达24.28%，占营业收入比重维持在10%左右。截至2022年3月31日，公司共申请专利7631件，授权专利3555件，其中发明专利授权1666件。 ## 1.5、新基建促进市场扩容，常规需求恢复带动业务增长 公司业务收入保持高速增长，2016年至2021年复合增长率为22.85%。2020年受疫情影响增速达27.0%，2021年为20.18%。 生命信息与支持业务： 2021年实现营收111.53亿元，同比增长11.47%，主要受益于国内医疗新基建和非疫情相关业务复苏。 体外诊断业务： 2021年实现营收84.49亿元，同比增长27.12%，得益于常规试剂消耗恢复和BC-7500 CRP等爆款新品上量。2021年血球业务首次超越进口品牌成为国内第一。 医学影像业务： 2021年实现营收54.26亿元，同比增长29.29%，受益于全球常规诊疗、体检和超声采购活动恢复。 ## 1.6、国际国内，双轮驱动业绩增长 2014-2018年，国内市场年复合增长率18.33%，高于国际市场7.70