利安隆(300596) 　　高分子抗老化助剂龙头进军润滑油添加剂市场，维持“买入”评级 　　公司是国内高分子抗老化助剂龙头，凭借产能扩张不断扩大市场份额， 现有抗氧化剂、光稳定剂产能 3.49、 2.17 万吨， 2022 年起珠海 6 万吨抗氧化剂产能将逐步释放。公司积极打造润滑油添加剂第二增长曲线，未来成长路径清晰。暂不考虑康泰股份并表，我们上调 2022-2023 年、新增 2024 年盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 5.29（原值 5.06）、 6.58（原值 6.01）、 8.17 亿元， EPS分别为 2.58（原值 2.47）、 3.21（原值 2.93）、 3.98 元/股，当前股价对应 PE 为17.5、 14.1、 11.4 倍。我们看好公司将并购整合、项目建设、技术创新作为助推发展的三只动轮，打造全球领先的精细化工平台型公司，维持“买入”评级。 　　外资主导润滑油添加剂千亿市场，单剂本土配套需求旺盛 　　供给端， 国际四大添加剂公司路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿长期占据全球 85%市场份额，以销售复合剂为主； 国内单剂供应日趋成熟，康泰股份、瑞丰新材为代表的国内第一梯队企业正逐步参与国内中高端市场竞争，自主润滑油规格标准逐步建立，有利于国产复合剂厂商与国际企业在同一平台商公平竞争。需求端， 车用润滑油占比约 2/3，为最大应用领域， 庞大的汽车保有量是未来较长时间内行业稳定发展的重要保障， 上海市润滑油品行业协会预计 2023 年全球、国内润滑油添加剂市场规模分别达 185 亿美元、 38 亿美元；近年来，外资复合剂巨头纷纷在中国建厂， 我们测算， 国内单剂配套的需求量缺口约 30 万吨。 　　公司拟并购康泰股份， 打造润滑油添加剂第二成长曲线 　　公司拟发行股份及支付现金并购康泰股份 92.21%股权。 康泰股份是国内润滑油添加剂产品系列最为齐全的公司之一，具备深厚的技术积累， 现有产能 9.3 万吨，在建产能 5 万吨预计 2022 年 6 月投产。 康泰股份已与路博润和润英联进行合作建立合作关系，有望抓住国际四大实施的本土化战略的机遇。 二期项目投产后有望补齐产线短板，与国内外大型润滑油厂的展开复合剂合作。 　　风险提示： 资产重组进度不及预期、 产能投放不及预期、 行业竞争加剧等风险

　　新天药业(002873) 　　主营品类实现较快增长，毛利率稳步提升，维持“买入”评级 　　2022年3月24日，公司发布2021年报：2021年度公司实现营业收入9.70亿元，同比增长29.15%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长35.76%；扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长32.21%。公司收入、利润增速符合我们的预期。从品类来看，公司妇科类、泌尿系统类、清热解毒类产品收入均实现增长。从盈利能力来看，妇科类、泌尿系统类产品毛利率提升带动整体毛利率稳步提升。我们维持对公司的盈利预测不变，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.34、1.71、2.13亿元，对应EPS分别为0.80、1.03、1.28元/股，当前股价对应PE分别为29.5、23.1、18.5倍，公司于中药细分领域领先，OTC渠道扩展助力业绩提速，成长潜力大，维持“买入”评级。 　　股权激励计划设定3年营收倍增目标坚定发展决心，募投项目稳步推进 　　股权激励计划为三年营收倍增提供动力支持与举措保障。2021年公司推行股权激励计划，通过股权激励计划的实施，充分调动公司核心骨干员工的工作积极性。公司各项工程建设项目陆续建成投运。其中，贵阳研发中心的建成投运，产能供给保障中心助力产能升级。此外，“中药配方颗粒建设”项目以及“凝胶剂及合剂生产线建设”仍在有序推进中，预计2023年实现投运，有望进一步助力公司产能提升以及产品线扩充。 　　在研管线充足，大力拓展OTC渠道，打开未来成长空间 　　公司积极开展现有品种的新适应症，已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验，持续提升产品竞争力。研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验；进入临床研究的中药配方颗粒品种共有445个，完成国标备案60个；多个经典名方在研。公司通过增资汇伦生物逐步布局小分子化药领域，成长潜力大。公司自2018年大力拓展OTC渠道，以OTC渠道销售占比提升到50%及以上为目标，有望进一步推进产品销售，提高盈利能力且有望规避集采风险。 　　风险提示：药品研发失败，渠道推广不及预期等。

　　新冠确诊数短期趋高，方舱医院建设势在必行 　　2022年3月22日，为了指导各地更好地建设方舱医院，国家卫健委以国务院联防联控机制综合组名义印发了《方舱医院设置管理规范》（下文称《规范》），从方舱医院的选址、三区两通道的设置、病区的设置和管理、医护人员按照床位的比例如何配置、信息化手段、信息的传递、污水污物的处理、隔离管理的患者生活保障，以及整个方舱医院的安全保障等方方面面，从各个细节做了非常详细的指导。今年3月份以来新冠确诊数趋高，此轮疫情新冠病毒病原体多以奥密克戎毒株为主，传染性较强，致死率较低，患者的症状非常隐匿，表现总体偏轻，以轻型和无症状感染者居多，占比高达90%以上。这部分轻型患者和无症状感染者的诊疗需要在具备一定医疗条件的集中隔离场所进行，以观察病情变化和对症处理为主。但是由于需要隔离的人员数量在快速增加，在这种情况下，能满足隔离和治疗需求的定点医院、隔离点的供需矛盾非常突出，因此方舱医院的建设必要性大幅提升。 　　建造方舱医院，快速收治无症状或者轻症新冠患者 　　国务院联防联控机制综合组要求各省现在根据疫情的形势建设或者拿出方舱医院建设方案，保证每个省能够至少有2-3家方舱医院。现在全国已经建成或正在建设的方舱医院有33家，分布在12个省的19个地市，其中建成的有20家，在建的有13家，床位总计3.5万张。这些方舱医院主要是集中在吉林、山东、云南、河北、福建、辽宁等地。这些已经建成的方舱医院在疫情处置过程中发挥了非常好的快速收治无症状感染者和轻型患者的作用。同时也有效缓解了当地医疗资源紧张以及保证正常医疗服务需求的压力。 　　医疗设备、医院建设及院感控制方向有望长期受益 　　2020年5月份，国家发改委、国家卫健委、国家中医药管理局联合发布的《公共卫生防控救治能力建设方案》开启中国医疗新基建。我们预测十四五期间包括三级医院新改扩、千县工程、中医妇保、方舱医院建设等将为市场带来数百亿增量。受益方向，一是医疗设备，以方舱医院建设为例，其所需配备的医疗设备主要包括：CT、超声、除颤仪、监护仪、输注泵、尿液分析仪、粪便分析仪、血细胞分析仪、凝血分析仪、血气分析仪、生化分析仪、免疫分析仪等，国产医疗设备一二线厂家将直接受益。二是医院建设及院感控制，包含医院设计与建设、医用智能工程、医疗净化系统集成、整体解决方案供应等方向，相关公司也将受益于此。 　　受益标的 　　（1）医疗设备：迈瑞医疗、万东医疗、开立医疗、万孚生物、理邦仪器、安图生物、新产业、鱼跃医疗、亚辉龙、迈克生物； 　　（2）医院建设及院感控制：华康医疗、新华医疗、尚荣医疗、和佳医疗、达实智能。 　　风险提示：政策推进不及预期、疫情影响生产运营。

中心思想 业绩高增长与龙头地位强化 贝泰妮2021年实现营业收入40.2亿元（同比+52.6%），归母净利润8.6亿元（同比+58.8%），收入和业绩均呈现高速增长态势。公司作为敏感肌护理领域的龙头企业，核心产品矩阵（薇诺娜）在皮肤学级护肤品市场份额稳居第一，并进一步扩大领先优势。盈利能力和费用结构保持稳定，毛利率为76.0%，研发费用率提升至2.81%，持续投入夯实技术壁垒。 皮肤大健康版图持续拓展 公司在巩固敏感肌赛道优势的同时，积极向皮肤大健康领域延伸。2022年计划重点建设高端抗衰品牌AOXMED，通过多品牌矩阵覆盖更广泛的消费需求。此外，线上线下渠道协同发展，传统电商平台稳健增长，新兴社交电商（抖音、快手）快速起量，线下渠道（屈臣氏、OTC药房）持续渗透，品牌形象店和体验中心陆续落地，为长期增长注入新动能。 主要内容 业绩回顾：营收与利润高增长 2021年整体表现：营收40.2亿元（+52.6%），归母净利润8.6亿元（+58.8%），业绩超出预期。 季度分解：2021Q4实现收入19.1亿元，同比+57%；归母净利润5.08亿元，同比+55%。全年各季度均保持45%-75%的增速，四季度旺季表现突出。 财务指标：毛利率76.0%（同比基本持平）；期间费用率50.5%（持平），其中研发费用率2.81%（同比+0.41pct），研发投入加大。 渠道分析：线上高增长，线下加速渗透 线上渠道：整体同比+51.9%。自营渠道收入25.3亿元（+52.7%），经销代销7.7亿元（+49.4%）。阿里系平台收入18.1亿元（+45.6%），其他平台（抖音、快手等）收入10.3亿元（+79.4%），新兴增长强劲。 线下渠道：整体同比+57.8%，其中经销代销收入7.1亿元（+58.3%）。截至2021年底，已入驻4000余家屈臣氏店铺，OTC渠道累计覆盖2万余家，线下拓展稳健。 品牌与产品：多品牌矩阵形成，薇诺娜市占率提升 主品牌薇诺娜：在皮肤学级护肤品市场稳居第一，市场份额同比提升约2个百分点。在爽肤水、面膜等细分品类表现优异。 新品牌布局：2022年重点建设高端抗衰品牌AOXMED，拓展皮肤大健康版图，完善多品牌矩阵。 渠道与体验创新：线下新开凌空体验中心和杭州银泰第一家品牌形象店，提升品牌认知与消费者体验。 盈利预测与风险：维持买入评级，关注新品牌拓展 盈利预测调整：预计2022-2024年归母净利润分别为11.70/15.60/20.39亿元，对应EPS 2.76/3.68/4.81元，当前股价对应PE 56.6/42.4/32.5倍。 风险提示：新品牌拓展不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。 总结 贝泰妮2021年实现营收与利润的高增长，核心驱动力来自敏感肌赛道龙头地位的巩固（薇诺娜市占率提升）、线上渠道的持续发力（尤其新兴平台）以及线下渠道的广泛渗透。公司在保持高毛利率（约76%）的同时，研发投入有所增加，竞争壁垒持续夯实。未来增长看点在于多品牌扩张（AOXMED等）和皮肤大健康版图的延伸，但需关注新品牌培育与行业竞争的不确定性。总体而言，公司基本面稳健，成长逻辑清晰。

　　新天药业(002873) 　　专注中药研发创新三十余载，聚焦妇科、泌尿科专科疾病，给予“买入”评级 　　公司主要从事妇科类、泌尿系统疾病类及其他病因复杂类疾病用药的中成药产品研发、生产与销售，依托贵州省丰富的中药材资源，专注中药研发创新，现已基本形成了“中成药-中药颗粒-古代经典名方-小分子化药”的产业格局。公司2021年股权激励设立3年营收倍增目标坚定发展决心，成长确定性强。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.00/1.27/1.63亿元，对应EPS分别为0.61、0.77、0.99元/股，当前股价对应PE分别为38.0/30.1/23.4倍，公司于中药细分领域领先，OTC渠道扩展助力业绩提速，成长潜力大，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　产品线丰富，4大国内独家专利品种经过多年临床验证且竞争格局良好 　　公司拥有药品生产批件32个，主导产品坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液均为国内独家专利品种。根据我们测算，坤泰胶囊、苦参凝胶、宁泌泰胶囊潜在市场空间分别约为30、11、23亿元，根据公司年报数据，三大产品2019年销售额分别为3.15、1.83、1.83亿元，仍然具备广阔成长空间，公司主导产品均为医保目录品种，疗效显著、安全性高，得到了市场多年验证，竞争格局良好，公司积极开展重点品种二次开发叠加渠道拓展，重点品种有望进一步放量。 　　在研管线充足，大力拓展OTC渠道，打开未来成长空间 　　公司积极开展现有品种的新适应症，已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验，持续提升产品竞争力。研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验；进入临床研究的中药配方颗粒品种共有445个；多个经典名方品种在研，有望成为公司新的营收及利润增长点。公司通过增资汇伦生物逐步布局小分子化药领域，汇伦生物致力于临床需求明确、市场潜力大、竞争格局良好的仿制药和创新药研发，规模化生产线具备优势，成长潜力大。公司研发、生产、渠道全产业链优势凸显，自2018年公司大力拓展OTC渠道，以OTC渠道销售占比提升到50%及以上为目标，有望进一步推进产品销售，提高盈利能力且有望规避集采风险。 　　风险提示：药品研发失败，渠道推广不及预期等。

　　本周（3月14日-3月18日）行情回顾 　　新材料指数下跌0.15%，表现弱于创业板指。OLED材料跌1.64%，半导体材料涨0.68%，膜材料跌2.18%，添加剂跌3.51%，碳纤维跌5.34%，尾气治理跌2.92%。涨幅前五为容大感光、江化微、万顺新材、杭氧股份、*ST乐材；跌幅前五为三利谱、光威复材、时代新材、海优新材、金丹科技。 　　周观察：盐野义新冠口服药结构公布，中欣氟材含氟医药中间体技术成熟 　　据日本盐野义制药公司官网报道，由北海道大学和公司共同研发的新冠口服药S-217622的2a期临床结果积极，并于2月25日进行生产和销售批准申请；S-217622的首批商业化产品已于2021年12月完成生产，预计2022年3月将完成100万人份S-217622的生产，2022年4月后具备1000万人/年的产能。合成S-217622的主要原料之一是1-（溴甲基）-2,4,5-三氟苯（三氟苯）。含氟医药具有高效、安全等特点，但对工艺技术和生产技术的要求较高，需要较长时间的实践和积累，行业技术壁垒较高。中欣氟材目前已经形成2,3,4,5-四氟苯、氟氯苯乙酮、哌嗪、2,3,5,6-四氟苯及超级电容电解质等多个系列共30多种氟精细化学品，广泛应用于含氟医药、含氟农药、新材料与电子化学品三大领域。同时，公司在多氟苯中间体方面具有多项专利储备，比如“一种2,4,5-三氟苯乙酸的合成方法”、“一种1,2,4-三氟苯的合成方法”等。受益标的：中欣氟材。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【长阳科技】公司拟回购公司股票，回购资金总额3,000-6,000万元，回购价格不超过35元/股。 　　【斯迪克】公司拟与安洁科技共同出资设立合资公司苏州安迪克氢能源科技有限公司，注册资本拟定2,400万元，公司认缴出资1,080万元，比例为45%。 　　【阳谷华泰】公司2021年实现营收27.05亿，同比增长39.21%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长125.73%；公司预计2022年一季度实现归母净利润9,600万元―11,600万元，同比增长8.32%-30.89%。 　　【贵研铂业】公司拟收购云南省投资控股集团有限公司所持云南省贵金属新材料控股集团有限公司100%股权，转让价款为5,821.77万元，本次评估结果已经云南省国资委核准。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：斯迪克、昊华科技、彤程新材、阿科力、利安隆、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、濮阳惠成等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

中心思想 新冠抗原检测市场放开，全产业链迎来确定性投资机遇 2022年3月11日国务院《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》的发布，标志着我国新冠检测策略从以核酸检测为主，正式转向“抗原筛查、核酸诊断”的补充模式。这一政策转变直接源于2月以来国内多地疫情散发、奥密克戎传染性强但致死率低、核酸筛查资源压力过大的现实困境。报告指出，抗原检测凭借无需专业设备、15分钟出结果、可居家自测等优势，在封控区大规模筛查、隔离人员管理、社区居民自检等场景中具有不可替代的快速分流价值。尽管核酸检测仍为“金标准”，但抗原检测的蓝海市场已正式打开，全产业链（上游原料、中游试剂盒制造、下游零售终端）将直接受益，已获批的5家企业（万孚生物、华大基因、诺唯赞等）凭借先发优势有望率先实现业绩释放。 辉瑞MPP授权加速落地，新冠药物全产业链中长期利好明确 报告进一步指出，继默沙东Molnupiravir于1月授权27家仿制药企业后，辉瑞Paxlovid的MPP授权名单有望加速公布。95个授权成员国人口覆盖全球过半，对低成本仿制药需求巨大。中国拥有完整的基础化工与医药制造产业链，在原料药成本、供应稳定性上具备显著优势。结合Paxlovid良好的治疗效果，报告坚定看好新冠药物全产业链（仿制药、上游中间体、原料药）的投资机会，相关企业（华海药业、九洲药业、博瑞医药等）有望迎来需求爆发。 主要内容 关键政策驱动与产业逻辑：抗原检测与新冠药物的双重主线 抗原检测政策落地背景与市场空间：报告详述了2022年2月以来疫情形势（全国多点爆发、医院核酸承载超载）促使国务院在3月11日出台《新冠病毒抗原检测应用方案》，将抗原检测列为核酸检测的补充手段。应用场景涵盖基层医疗机构有症状患者、隔离观察人员、社区居民自检三大类。无锡市于3月9日率先召开家庭自测产品开发座谈会，加速推进家用版审批。此前，2022年1月三部委已允许国际航运采用抗原检测。这些政策信号表明抗原检测在国内具有“潜在的蓝海空间”，但“新冠检测的主流手段和金标准仍会是核酸检测”。 产业链受益环节与重点标的： 上游原材料：掌握生物试剂核心技术的诺唯赞、菲鹏生物、义翘神州、百普赛斯将直接受益；高分子耗材（取样管、抽提管）生产商昌红科技因产能释放和产品质量提升成为推荐标的。 中游试剂盒：国内已批准5款POC专业版产品（万孚生物、华大因源、金沃夫、华科泰、诺唯赞），家用自测版尚未获批但政策有望加速审批。海外获批企业（如九安医疗FDA批准、明德生物多国认证）有望在政策引导下加速国内上市。 下游零售终端：药店龙头（益丰药房、老百姓）因门店布局广、规模效应突出成为推荐标的，一心堂、大参林、健之佳为受益标的。报告还引用了《报告》中“应通过零售药店、网络销售平台等渠道”的政策表述。 新冠药物产业链：辉瑞Paxlovid MPP授权覆盖95个国家（占总人口过半），最终授权名单有望加速落地。中国仿制药企业（已获默沙东授权的复星医药、博瑞医药、朗华制药、龙泽制药、迪赛诺医药）和上游原料药中间体厂商（华海药业、九洲药业等）有望受益。报告明确“坚定看好新冠药物全产业链的投资机会及长期发展”。 其他政策与业绩亮点： 2022年政府工作报告提出将更多门诊费用纳入医保、提高居民医保补助标准（30元/人）、推动药品集采、支持中医药振兴、加强分级诊疗建设等，为医药行业提供长期利好。 多家医药企业1-2月业绩表现强劲：药明康德Q1预计营收82-83亿元（同比+65%-68%）、泰格医药新签订单同比+65%且营收同比+100%、华熙生物1-2月营收6.4亿元（+55%）、惠泰医疗1.56亿元（+70%）、片仔癀、济川药业、九州通等均实现两位数增长。 市场表现与估值：医药生物跑赢大盘，估值溢价处于历史低位 本周行情：2022年3月7日至11日，医药生物指数下跌2.07%，表现强于上证综指1.93个pct、强于中小板2.57个pct、强于创业板0.96个pct。子板块中医药商业跌幅最小（-0.07%），医疗器械（-0.08%）、化学制药（-2.2%）、中药（-2.21%）、生物制品（-3.14%）、医疗服务（-3.35%）紧随其后。 估值水平：医药生物整体PE为30.64倍，对全部A股溢价率为143.22%，低于历史均值53.15个pct（2011年至今）。各子板块PE：化学制药32.7倍、中药33.3倍、生物制品27.6倍、医药商业17.5倍、医疗器械22.6倍、医疗服务56.4倍。细分领域估值分化明显，医药商业及医疗器械估值相对较低。 重点板块估值与成长性：报告提供了沪深股及港股医疗服务、医药商业、中药板块2021-2023年PE/PEG数据。例如，沪深股医疗服务平均PE（2021E/2022E/2023E）为45.7/38.9/26.6倍，PEG分别为1.8/0.8/1.0倍；医药商业PE为15.8/12.7/10.3倍，PEG为1.3/0.6/0.5倍；中药PE为20.4/20.7/16.4倍，PEG为0.6/0.6/0.8倍。报告认为应“拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的”，并强调需拉长时间维度衡量成长性。 重点个股深度分析：报告以悦康药业为例，指出其产品结构（银杏叶提取物注射液高毛利放量、低毛利代理产品下滑）调整推动毛利率从2017年43%提升至2021年前三季度68.54%，2021-2023年归母净利润预计分别为5.5/7.3/9.6亿元（同比+25%/+32%/+31%），对应PE 20.8/15.8/12.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。这一案例展示了估值合理、基本面向好标的的投资逻辑。 总结 本报告围绕新冠抗原检测市场放开这一核心政策事件，系统分析了其对全产业链（上游原料、中游试剂、下游零售）的直接利好，并精准推荐了义翘神州、昌红科技、益丰药房、老百姓等标的；同时结合辉瑞Paxlovid MPP授权前景，持续看好新冠药物产业链（仿制药及上游中间体）的长期需求。报告还梳理了2022年1-2月医药企业业绩快报（药明康德、泰格医药、华熙生物等增速亮眼），以及本周医药板块市场表现（跌幅小于大盘，医药商业相对抗跌）。估值方面，当前医药生物PE为30.64倍，对A股溢价率143.22%，低于历史均值，细分领域存在结构性机会。政策层面，政府工作报告持续释放医保扩面、分级诊疗、中医药振兴等利好。整体上，报告维持“看好”评级，认为在疫情常态化与政策推动下，具备先发优势、产业链一体化布局、估值合理的企业将迎来确定性成长机遇。风险提示包括行业黑天鹅事件及疫情恶化对生产运营的潜在冲击。

　　新冠病毒抗原检测应用方案确立，基层自检有望缓解防疫压力 　　2022年3月11日国务院新冠联防联控综合组下发《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知》，为进一步优化新冠检测策略、服务疫情防控需要，将在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充。试用人群：（1）到基层医疗卫生机构就诊，伴有呼吸道、发热等症状且出现症状5天以内的人员。a.针对抗原检测阳性人员，基层医疗卫生机构应当立即向辖区疾控部门报告。b.针对抗原检测阴性人员，基层医疗卫生机构应当予以对症治疗、嘱其居家观察，自就诊当日起连续5天每天进行一次抗原检测。c.基层医疗卫生机构配备抗原检测试剂纳入集中招标采购，可通过省级集中招采，不断降低检测试剂价格，减轻检测费用负担。（2）隔离观察人员，包括居家隔离观察、密接和次密接、入境隔离观察、封控区和管控区内的人员。由相关管理部门做好组织管理。在隔离观察期按照现行的有关防控方案要求开展核酸检测，并在前5天每天进行一次抗原自测。（3）有抗原自我检测需求的社区居民。社区居民有自我检测需求的，可通过零售药店、网络销售平台等渠道,自行购买抗原检测试剂进行自测。 　　新冠病毒防控形势发生改变，抗原检测将成补充手段 　　今年2月以来，新冠疫情在国内多个地区集中爆发，新增病例较多，使得城市疫情防控工作难度加大。集中大规模核酸筛查所消耗医疗资源较大，部分地区作为核心新冠核酸检测机构的医院也涉疫情，核酸分子诊断承载能力严重不足。抗原检测因其快速便捷等优点，可以加快封控地区的居民大规模筛查速度，降低政府疫情防控成本，缩短相关疫情区域的隔离时间。因此抗原检测在国内具有潜在的蓝海空间，尽管新冠检测的主流手段和金标准仍会是核酸检测，但不可否认抗原检测作为核酸检测方式的补充意义重大。 　　抗原检测方式逐步推行，相关试剂盒及上下游产业链将直接受益 　　目前，国内共批准5家新冠抗原快速检测POC专业版试剂盒产品，需要由专业人员进行操作。可在药店、网络销售平台等渠道购买的家用自测版产品目前还没有产品获批，新政策出台有望加速家用版审批速度。已获批厂家有望取得先发优势，率先取得营收放量。此外，在上游原材料端：（1）掌握生物试剂上下游技术并积极向生物试剂下游终端产品延伸，产品种类齐全，精耕重组蛋白、抗体等细分领域的公司将直接受益。（2）生产抗原检测取样管的高分子耗材生产厂家，特别是依托高分子耗材生产线技术和模具开发优势的厂商需求量将会推动产能进一步释放。在抗原检测试剂盒的零售终端，具备门店分布广泛特征的药店龙头公司，因其规模效应有望带来更大的利润空间。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：义翘神州、昌红科技、益丰药房、老百姓（以上排名不分先后）。 　　受益标的：诺唯赞、百普赛斯、菲鹏生物、九安医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、可孚生物、热景生物、乐普医疗、亚辉龙、明德生物、基蛋生物、奥泰生物、鱼跃医疗、一心堂、大参林、健之佳。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　盈康生命(300143) 　　上海永慈康复医院托管公司经营，进一步避免同业竞争，有望贡献托管收益 　　3月7日，公司发布公告：公司拟与永慈投资、永慈医院于2022年3月7日签订了《关于上海永慈康复医院之委托管理协议》，协议约定将永慈医院的经营权、管理权委托给公司行使，公司对永慈医院的运营实施管理，托管期限为3年，管理费的收取金额为永慈医院上一会计年度经审计后的医疗收入的5%。累计不超过8000万元。2021年度上海永慈医院医疗收入为3.75亿元，2022年有望为公司贡献1875万元管理费收益。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为1.37/2.56/3.48亿元，EPS分别为0.21/0.40/0.54元，当前股价对应P/E分别为55.1/29.5/21.7倍，维持“买入”评级。 　　公司助力永慈综合运营能力提升，永慈为公司打造差异化康复医疗能力赋能 　　公司对永慈医院的运营实施管理，托管期限为三年。在托管期间，公司将为永慈医院重点打造数字化医疗能力、大学科发展能力、供应链管理能力及综合运营能力。同时公司有望依托永慈医院重症康复的经验，为公司带来疗效体验差异化的协同能力，为公司打造“肿瘤+康复”医疗服务网络进一步赋能。 　　海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制，借力海尔未来可期 　　海尔强大的医院运营能力全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于2018年被海尔收购后，在海尔高效运营下，医院核心指标提升明显，有望在其他医院得以复制。海尔拥有丰富的优质医院资产，出于同业竞争承诺未来有望注入公司，增厚公司业绩。除上市公司外，截至2021Q3海尔集团间接控制和参股的医院共15家，其中综合医院2家，肿瘤特色/专科医院5家，康复医院2家，养老护理院5家，高端诊疗医院1家。资质方面，三级医院4家，二级医院10家，一级医院1家。多家体外医院具备独立运营能力，且处在业务扩张阶段，未来体外医院有望注入为公司贡献业绩。 　　风险提示：体外医院注入进度不及预期，伽玛刀销售不及预期。

中心思想 胶原蛋白医用敷料市场高速增长，四环医药新品获批拓展医美版图 四环医药三款重组III型胶原蛋白医用皮肤修复敷料获得国家药监局II类医疗器械注册证，重点聚焦医美术后修复，可与现有医美产品形成协同互补，进一步延伸其医美产业链布局。 根据Frost & Sullivan数据，2020年我国医用皮肤修复敷料市场规模约41.8亿元，2016-2020年复合增长率高达105.7%，透明质酸钠和胶原蛋白为两大主要成分，但胶原蛋白因其独特三螺旋结构在提取制备方面具有较高技术壁垒，且部分批文可达III类，预示先发企业可持续受益。 化妆品、医美和黄金珠宝龙头品牌持续获关注，国货崛起正当时 报告明确三条投资主线：化妆品板块强调“大单品+多渠道”逻辑，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展；医美板块关注技术壁垒深厚的产品端龙头，看好爱美客、华熙生物通过合规资质和持续推新实现增长；黄金珠宝板块受益于春节消费高景气与省代模式红利，重点推荐周大生。 在行业监管趋严背景下，具备合规资质、强研发能力和品牌影响力的龙头企业市占率有望加速提升。 主要内容 零售行情回顾 本周（2月28日-3月4日）商贸零售指数报收2884.97点，下跌1.61%，跑输上证综指1.50个百分点，在31个一级行业中排名第20位。年初至今行业指数累计下跌6.49%，表现弱于大盘。 细分板块中，商业物业经营板块本周涨幅最大（+1.81%），年初至今累计涨幅亦领跑（+1.08%）；个股方面，欧亚集团（+17.3%）、浙江东日（+17.1%）、弘业股份（+14.7%）涨幅居前，天音控股、ST宏图等跌幅靠前。 零售观点 行业动态：四环医药新品获批，胶原蛋白医用敷料未来可期 四环医药三款含III型胶原蛋白的医用皮肤修复敷料获批，产品具有保湿、止血、促进创面愈合等功能，专门用于医美术后修复。国内医用皮肤修复敷料市场快速增长，2020年规模达41.8亿元，2016-2020年CAGR达105.7%。 胶原蛋白因其独特三螺旋结构提取难度大，注册批文等级可达III类，技术壁垒高于透明质酸钠，先发布局企业有望受益于医美渗透率提升红利。 投资建议：关注化妆品、医美和黄金珠宝龙头品牌 化妆品：大单品+多渠道逻辑持续验证，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展，受益标的包括科思股份等。 医美：重点推荐爱美客（玻尿酸龙头，再生类产品濡白天使放量）、华熙生物（功能性护肤品高增长，全产业链布局）。 黄金珠宝：终端消费高景气（2022年春节黄金消费同比增长13%），重点推荐周大生（省代模式赋能），受益标的有周大福、潮宏基。 报告还对11家重点覆盖公司（华熙生物、贝泰妮、爱美客、鲁商发展、珀莱雅、周大生、家家悦、老凤祥、豫园股份、爱婴室、红旗连锁）的2021年业绩及业务进展进行了详细分析，核心观点均指向龙头份额提升与品类扩张。 零售行业动态追踪 行业关键词：北极星计划、统计公报、店小秘、花西子、变美福利社等 抖音电商推出“北极星计划”助力达人直播；国家统计局发布2021年统计公报，GDP同比增长8.1%。 全球电商SaaS平台“店小秘”完成1亿美元C轮融资；国货彩妆品牌花西子发布首个研发五年规划，未来5年投入超10亿元。 美团发布医美私域官方名称“美团变美福利社”；阿里巴巴国际站新贸节首日海外买家成交转化率同比141%。 公司公告：老凤祥发布2021年度业绩快报等 老凤祥2021年营收586.91亿元（+13.47%），归母净利润18.76亿元（+18.30%）。 丽人丽妆2021年营收41.55亿元（-9.67%），归母净利润4.11亿元（+20.99%）。 江苏国泰2021年营收391.35亿元（+29.85%），归母净利润12.09亿元（+23.67%）。 此外还有美凯龙股权质押、潮宏基股份质押解除等公告。 风险提示 宏观经济风险：消费与经济增长密切相关，若增速放缓将抑制消费需求。 疫情反复风险：线下客流和门店销售易受疫情影响，新店扩张与培育进程可能受阻。 竞争加剧风险：销售费用投入、价格战等可能压缩企业盈利空间。 政策风险：反垄断、监管趋严等政策变化可能影响企业部分经营活动。 总结 本报告聚焦四环医药三款胶原蛋白医用敷料获批事件，深入分析了国内医用皮肤修复敷料市场高速增长（2016-2020年CAGR 105.7%）及胶原蛋白因技术壁垒带来的先发优势，明确指出该产品线将助力四环医药拓展医美版图。在投资层面，报告提出三条清晰主线：化妆品关注大单品与多渠道逻辑，医美把握合规资质和技术壁垒龙头，黄金珠宝关注节日消费高景气与渠道模式升级。同时，本周零售板块整体表现弱于大盘（下跌1.61%），但商业物业经营子板块逆势上涨，个股分化明显。此外，行业动态涵盖抖音电商、跨境电商SaaS融资、花西子研发规划等热点，为公司公告层面则体现了老凤祥、丽人丽妆等龙头业绩稳健增长。总体判断，在监管规范与消费升级背景下，具备产品壁垒和品牌势能的头部企业将从竞争中胜出。