一周观点：外部环境边际向好，医药板块或将迎来“慢牛”行情 　　医药板块经历疫情扰动、集采降价等影响后，在2022Q3进入筑底阶段，Q4以来随着财政贴息贷款、精准防控统筹经济发展等政策的落地，叠加三季报整体稳健，板块正在经历从估值修复到业绩修复的过程。展望2023年，医药板块有很多细分赛道的优质成长股到了长期布局的时点，业绩持续改善可期，我们建议从消费复苏、创新升级、器械政策红利与国产替代几个维度筛选有经营拐点、低估值的标的。 　　一周观点：定点医院ICU建设或将为生命信息与支持板块带来较大市场增量 　　11月17日，在国务院联防联控机制新闻发布会上指出疫情发生以来，我国从定点医院建设、方舱医院建设、发热门诊建设三个方面来加强能力建设和对患者的分级分类救治。其中，定点医院要根据当地的人口规模，配足配齐救治的床位，同时对于重症的监护单元也就是ICU要加强建设，而且要求ICU床位要达到床位总数的10%。通过定点医院的建设和提高救治能力，来满足在九版方案当中所规定的普通型重症、危重症和有高风险因素的这些患者的救治。 　　我国ICU床位数仍有较大缺口空间。根据卫生统计年鉴，截至2021年底，二、三级医院总计约1.3万家，床位总数合计约600万张。根据各地政务服务网数据，如四川省最新公布的定点医院达216家，湖北省达396家，推算国内目前新冠肺炎救治定点医院达数千家。按照ICU达到床位数10%的要求，总建设ICU床位数或达数十万。 　　众多品类生命信息与支持设备有望放量。每床配置设备包括ICU病床、监护仪、血氧仪、血气分析仪、心电图机、呼吸机、输注泵、心肺复苏机，病区酌情配置除颤仪、便携超声、移动DR，呼吸机管路耗材等。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：长线组合：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、泰格医药、康龙化成、博腾股份、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、盈康生命、伟思医疗、华东医药。弹性组合：海尔生物、采纳股份、昌红科技、康拓医疗、中国中药、太极集团、国际医学、皓元医药、药石科技、美迪西、江苏吴中 　　受益标的：君实生物、以岭药业、康希诺、丽珠集团、石药集团、鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　本周（1 1 月 14 日-1 1 月 18 日）行情回顾 　　新材料指数下跌 1.65%，表现弱于创业板指。半导体材料涨 2.45%，OLED 材料涨 2.33%， 液晶显示涨 2.01%， 尾气治理涨 5.8%， 添加剂涨 1.39%， 碳纤维涨 0.89%，膜材料涨 0.96%。涨幅前五为艾可蓝、奥福环保、彤程新材、泛亚微透、赛伍技术；跌幅前五为蓝晓科技、三孚股份、天奈科技、联泓新科、海优新材。 　　新材料周观察：PEEK 与医药需求双线增长，DFBP 行业前景广阔 　　4,4’ -二氟二苯甲酮（DFBP）是一种重要的含氟有机精细化工产品和医药中间体。DFBP 作为医药中间体主要用于生产强效脑血管扩张药物“氟苯桂嗪”和治疗老年性神经痴呆症的新药“都可喜”等，在人口老龄化大背景下，DFBP 下游药物需求将持续攀升。DFBP 是 PEEK 的核心原材料，每生产 1 吨 PEEK 需要消耗0.8 吨 DFBP 单体。由于 PEEK 具有耐高温性、自润滑性、耐腐蚀性等优良的综合性能， 最初用于国防军工领域， 后逐渐扩展至民用领域。 未来随着我国工业规模的扩大， 尤其是使新能源汽车轻量化、延长集成电路寿命、骨骼修复等领域的需求拉动， 对 PEEK 的需求将进一步增加。目前欧美对 PEEK 的需求占据主导地位。然而，随着发展中国家对 PEEK 的需求不断增加，未来几年中国等新兴市场有望成为推动全球 PEEK 需求增长的主要驱动力，为我国 DFBP 提供广阔需求空间。 由于热塑性工程塑料工艺复杂， 下游不同应用场景对 PEEK 单体的要求均不相同， 因此 DFBP 材料进入壁垒较高。目前全球规模化生产 DFBP 的厂商有限，除威格斯配套的部分自产产能外，其余主要集中在国内。中欣氟材“年产5,000 吨 4,4’-二氟二苯酮”项目相关生产线正在建设安装过程中，预计 2022 年底到 2023 年年初会陆续安装完成并进行试车。新瀚新材现有 2500 吨/年 DFBP产能处于试生产前的手续准备阶段。受益标的：中欣氟材、新瀚新材。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【回天新材】项目投资：公司拟以自筹资金约 3900 万元投资新建聚氨酯自动化生产线，增加锂电池用双组分聚氨酯胶产能约 1 万吨/年，预计至 2023 年 6 月建成投产；拟以自筹资金约 2100 万元投资新建双螺杆全自动生产线，增加光伏单组分有机硅密封胶产能约 3 万吨/年，预计至 2023 年 3 月建成投产。 　　【碳元科技】定增预案：公司拟向德盛四季发行股份 0.63 亿股，本次非公开发行股票募集资金总额不超过人民币 5.60 亿元，在扣除发行费用后，将全部用于“娄底高新区 5GWh 方形铝壳锂离子电池储能项目（一期 3GWh）”建设。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场， 看好高端电子材料国产替代从0 到 1 的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周观点一：稳经济政策逐步显效，我国制造业有望充分受益 　　2022 年 11 月 16 日，中国人民银行发布《2022 年第三季度中国货币政策执行报告》，在我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，及时推出并加力落实稳经济一揽子政策措施和接续政策措施的不断努力下，我国宏观经济持续向好。消费端，居民收入与经济基本同步增长。2022 年前三季度，全国居民人均可支配收入27650 元，同比名义增长 5.3%，扣除价格因素实际增长 3.2%。农村居民收入增长快于城镇居民，城乡收入分配结构持续改善。 供给端，信贷结构与投资结构不断优化，制造业回暖在即。2022 年 9 月末，制造业中长期贷款同比增长 30.8%，比全部贷款增速高 19.6 个百分点。2022 年前三季度，全国固定资产投资（不含农户）421412 亿元，同比增长 5.9%。其中制造业投资增长 10.1%，高于全部投资 4.2 个百分点；基础设施投资增长 8.6%，高于全部投资 2.7 个百分点。我们认为，伴随宏观经济的逐步回暖，社会消费端有望进入上行趋势，驱动上游原材料迎来估值修复机会。同时，我国货币政策制定过程中，始终关注金融对实体经济的支持力度，受益于我国政策对制造业贷款的大力支持，我国制造业、基础设施等投资增速高于平均水平，以化工为代表的制造业行业或将充分受益。 　　萤石市场价格高位不减，无水氟化氢市场货源偏紧 　　本周（11 月 14 日-11 月 18 日）萤石市场小幅上涨后持稳运行，据百川盈孚，当前多数厂家对次月价格仍持看涨预期，场内货源高价惜售为主，市场交投表现平静。本周无水氟化氢市场货源偏紧，零散订单市场报盘坚挺，11 月份华东地区国内定价在 10800-10900 元/吨，萤石市场价格依旧高位不减，冬季难以回头。 　　行业新闻：中化新非公开转让合盛公司股份；云天化发布定增预案等 　　【中化国际】11 月 16 日晚，中化国际发布公告，子公司中化新加坡拟以非公开协议转让方式向海南橡胶转让持有的合盛公司 36%的股份。 　　【云天化】 11 月 16 日晚，云天化发布非公开发行股票预案，募集资金不超过 50亿元，用于建设聚能新材 20 万吨/年磷酸铁项目（20 亿元）、天安化工 20 万吨/年磷酸铁项目（15 亿元）和偿还贷款（15 亿元）。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等； 【化纤行业】泰和新材、三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等； 【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等； 【纯碱&氯碱】 远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等； 【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等； 【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

中心思想 国内农药龙头地位稳固，业绩实现高速增长 颖泰生物作为国内农药行业的领先企业之一，凭借其深耕农化领域多年的经验、丰富的产品组合以及研产销一体化的全产业链商业模式，在市场中占据重要地位。公司在2022年前三季度展现出强劲的财务表现，归母净利润同比增长超过200%，主要得益于海外需求的内流、产品销售规模扩大及盈利能力显著提升。 把握行业发展机遇，未来增长潜力可期 在全球人口持续增长带动农药需求上升的背景下，以及国内政策推动行业集中度加速提升的趋势下，颖泰生物有望持续受益。公司通过持续的研发投入、完善的市场准入体系和稳定的客户关系，不断巩固其核心竞争力。随着募投产能的逐步释放，公司预计将实现业绩的稳步增长，并获得“买入”评级，显示出其良好的投资价值。 主要内容 公司概况：全产业链布局与卓越财务表现 发展历程与主营业务优势 发展历史与核心业务： 颖泰生物前身颖新泰康成立于2003年，专注于农化产品的研发、生产和销售，产品涵盖除草剂、杀菌剂和杀虫剂三大类。公司于2015年挂牌新三板，2021年平移至北交所上市，已形成集研产销全产业链为一体的商业模式。 自产产品与销售渠道： 公司自产产品是主要营收来源，拥有境内外两种销售渠道。境外销售主要面向大型跨国农化公司，产品以农药原药为主，通过合作登记和自主登记（如在巴西、阿根廷等52个国家和地区拥有登记证）拓展市场。境内销售以中间体和原药为主，采用直销模式，部分中间体用于自加工，部分直接销售给下游厂商。公司自主登记证总数为71个，并收购了陶氏的乙氧氟草醚和特丁噻草隆在全球的注册登记证。 贸易与其他业务： 贸易类产品主要包括草甘膦、麦草畏、双甘膦等广谱性除草剂原药及中间体，主要销售给跨国农化企业。此外，公司还提供少量技术咨询服务，如GLP检测。 2022年前三季度财务亮点 营收与净利润高速增长： 2022年前三季度，公司实现营业收入63.41亿元，同比增长28.89%；归母净利润达9.2亿元，同比大幅增长208.77%。这主要得益于产品销售规模扩大、盈利能力提升、联营企业投资收益增加以及美元升值带来的汇兑收益。 盈利能力显著改善： 公司毛利率在2022年前三季度达到24.77%，同比增长7.02个百分点；净利率为14.55%，同比增加8.59个百分点。自产农产品毛利率较高，2022年上半年为30.34%，同比增长10.12个百分点。 营收结构与区域贡献： 农产品自产销售是公司主要业务收入来源，2022年上半年占比达79.8%。分地区看，海外营收是公司营收增长的主要驱动力，2022年上半年海外营收25.41亿元，同比增长62.98%，主要受疫情和俄乌冲突导致海外供应不足，需求转向国内的拉动。 费用控制： 2022年前三季度期间费用率为10.17%，相比2021年下降1.9个百分点，其中财务费用率因美元升值汇兑收益大幅增加而显著降低。 农化产品市场：全球需求增长与行业竞争格局 农药概念与产业链构成 农药定义与分类： 农药是重要的农业生产资料和救灾物资，用于防治病虫草害，保障农业生产。它包括原药、母药和制剂，可根据应用领域、防治对象、成分来源、化学结构和加工剂型等多种方式分类。 产业链结构： 农药产业链由农药中间体、农药原药合成和制剂加工三大环节构成。上游为基础化工原料，下游为农林牧渔业生产和公共卫生等领域。颖泰生物的产品覆盖产业链的三个环节。 全球农药市场概况与趋势 人口增长驱动需求： 根据联合国《世界人口展望2022》预测，全球人口将持续增长，预计2030年和2050年分别达到85亿和97亿人。人口增长带动农作物种植，从而对农药产生刚性需求，以提高作物亩产量。 市场规模持续扩大： 全球农药市场规模从2010年的471.71亿美元增长至2021年的734.2亿美元，预计2022年将达到760.6亿美元，整体呈现增长态势。其中，作物保护类农药占据绝大部分市场份额，2021年占比达88.94%。 区域与产品结构： 亚太地区和拉丁美洲是全球最大的农药市场，2020年分别占31%和25.9%。从产品结构看，除草剂占据全球农药市场份额首位，约占44.2%，其次是杀菌剂（27.1%）和杀虫剂（25.3%）。 中国市场表现： 我国农药出口量持续提升，2021年出口金额达到峰值80亿美元，整体呈现上升趋势。 行业竞争格局与发展趋势 全球寡头垄断： 全球农药行业呈现寡头垄断格局，先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华等跨国巨头市占率超过70%，通过新药研发形成“产权农药—丰厚利润—研发投入—新产权农药”的良性循环。 国内企业差距与转型： 我国农药行业总体仍以仿制为主，企业数量多、规模小，主要作为原料供应商向国外农化巨头提供仿制类原药或贴牌制剂产品，缺乏市场主动权。 政策推动行业集中度提升： 国家政策（如《农药工业“十三五”发展规划》）和日益趋严的环保政策，正推动我国农药行业由“小而散”向“大而强”转变，加速行业集中度提升和重组。 行业发展趋势： 国内农药行业呈现优势向一体化企业聚集、产品“绿色化”、生产工艺清洁化以及企业提升研发能力等发展趋势。 核心竞争力：一体化平台、研发创新与市场优势 经营与研发的协同优势 全产业链平台型企业： 颖泰生物具备研产销全产业链一体化的商业模式，涵盖研究开发、技术分析、登记注册、中间体及原药生产、制剂生产、销售渠道。公司拥有植物保护研发、生物研发及技术分析三大子平台，并在全国设有七大高标准生产基地，产品销往全球20余个国家。 持续的研发投入与专利积累： 公司拥有285项国家专利（其中发明专利143项），研发人员占比9.01%。公司建立了省级企业研究院等科研平台，在二苯醚类除草剂、酰胺类除草剂、甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂等工艺研发方面取得突破。在生物技术研发方面，公司聚焦种业性状研究，CRISPR/Cas9基因编辑技术达到国际先进水平。 GLP实验室与外部合作： 公司的GLP实验室于2006年获得OECD成员国颁发的资格证书，是中国大陆第一家农药GLP实验室，其研究报告得到美国EPA和主要OECD成员国认可。公司还与天津大学等科研院校开展研发合作。2022年前三季度研发费用为1.66亿元，研发费用率保持稳定在2.63%。 市场准入与产品规模优势 高准入门槛与登记优势： 农药行业实行严格的登记注册制度，耗时耗资巨大，构筑了较强的市场准入壁垒。颖泰生物凭借丰富的市场经验和强大的自主登记能力，在全球52个国家和地区拥有多项农药注册登记证，在国内拥有403项农药产品登记证（其中原药登记证156项），处于领先地位。 优质客户与稳定渠道： 公司已与ADAMA、CORTEVA、NUFARM等国际农化公司建立了长期、稳定、良好的战略合作关系，确保了稳定的发展基础。 丰富产品组合与分散产能： 公司拥有除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种高品质产品，可满足客户多元化需求，并根据市场情况调整产品结构。通过在浙江、江苏、山东、河北和江西五省布局七大生产基地，公司分散了单一基地的生产集中风险，具备可持续生产能力，并形成显著的规模优势。 盈利预测与投资建议 投资逻辑： 颖泰生物作为国内农化行业龙头，具备丰富产品组合和完整产业链，市场地位和竞争优势突出。在全球农药市场持续增长和国内行业集中度提升的背景下，公司有望受益。 业绩展望： 随着募投项目的推进和产能释放，公司业绩预计将稳步提升。预计2022-2024年归母净利润分别为10.04/10.72/11.4亿元，对应EPS分别为0.82/0.87/0.93元/股。 估值与评级： 对应当前股价的PE分别为6.7/6.3/5.9倍，远低于可比公司2022年PE均值14倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 扩产项目进展不及预期风险、原材料价格大幅波动风险。 总结 颖泰生物凭借其在国内农药行业的龙头地位、完善的全产业链布局、持续的研发创新能力以及在全球市场建立的强大准入和渠道优势，展现出显著的核心竞争力。在2022年前三季度，公司实现了营收和归母净利润的爆发式增长，主要得益于海外需求的内流和盈利能力的提升。展望未来，全球人口增长带来的农药刚性需求，以及中国农药行业在国家政策推动下集中度加速提升的趋势，将为颖泰生物提供广阔的发展空间。随着募投产能的逐步释放，公司业绩有望持续增长，其当前估值水平相对于可比公司具有吸引力，因此获得“买入”评级。投资者需关注扩产项目进展和原材料价格波动可能带来的风险。

　　德源药业(832735) 　　专注内分泌药物的专精特新企业，2022Q1-Q3营收同比增长24.74% 　　德源药业成立于2004年，是一家专注于内分泌领域药物为主的研发、生产和销售的制药公司，已发展成为国内有一定知名度的代谢病综合征、慢病药物供应商，被认定为“国家高新技术企业”，2020年江苏省专精特新企业。2022三季度实现营收4.70亿元（+24.83%）。参考2022年半年报，德源营收中糖尿病类药、高血压类药销售收入占比分别为76.47%、22.96%。从2014年以来，德源药业期间费用率持续下降，研发费用率稳定保持在10%以上，目前共有20项授权专利。我们预计2022-2024年的归母净利润分别为9,004/10,938/14,192万元，对应EPS分别为1.38/1.68/2.18元/股，对应当前股价的PE分别为12.4/10.2/7.9倍。首次覆盖给予“增持”评级。 　　糖尿病与高血压药市场逐年增长，未来用药潜力大 　　根据IDF预测数据，2045年全球糖尿病人数预计达到7.8亿。2021年中国成年发病人数为140.9百万人，糖尿病市场规模增速突破了18%。IDF预计，2045年，中国成年发病人数会突破174万人。高血压患病人群有年轻化趋势，18-44岁年龄组的患病人数增长率最高，为25.47%；60岁以上的老人患病率逼近60%。考虑到我国人口基数，未来糖尿病与高血压用药市场较大。德源药业产品服务患者人数逐渐增加，促进了销售规模的扩大，产品销售数量1-9月同比增长26.83%，7-9月同比增长37.64%，为销售收入增长打下了坚实的基础。 　　品牌细分市场优势，主要产品市场占有率可观 　　德源药业先后打造出“瑞彤”、“复瑞彤”等多个行业知名品牌，主要产品在细分市场中均取得了一定的占有率。主要产品在细分市场中均取得了一定的占有率。根据公司的招股书数据，2019年公司盐酸吡格列酮片（瑞彤）市场占有率19.54%，排名第二；吡格列酮二甲双胍片（复瑞彤）市场占有率6.79%，排名第二；盐酸二甲双胍缓释片市场占有率0.87%，排名第十三；那格列奈片（唐瑞）市场占有率25.97%，排名第二；坎地氢噻片（波开清）市场占有率100%，在糖尿病等领域树立了良好企业知名度与较强的品牌优势。 　　风险提示：产品研发风险、主要原辅材料供应风险、在售药品一致性评价风险

　　本周（11月7日-11月11日）行情回顾 　　新材料指数下跌1.62%，表现强于创业板指。半导体材料跌3.76%，OLED材料跌1.81%，液晶显示跌1.54%，尾气治理跌1.13%，添加剂跌1.52%，碳纤维跌3.5%，膜材料跌1.07%。涨幅前五为碳元科技、奥来德、国瓷材料、乐凯新材、赛伍技术；跌幅前五为联泓新科、格林达、华特气体、安集科技、彤程新材。 　　新材料周观察：动力电池热管理需求或带动气凝胶行业加速发展 　　气凝胶是一种导热率低、安全性能高的新型隔热保温材料，其被广泛应用于制作太空服、建筑墙体材料、汽车电池隔热材料等多个领域。2021年10月24日，中共中央国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，其中第二十一条提出“推动气凝胶等新型材料研发应用”的明确意见。气凝胶可同时应用于新能源汽车锂电池和整车结构。根据AspenAerogel2020年年报预测，随着国内“双碳”政策施行，到2025年，国内气凝胶需求将达到100万m3/年，市场空间约150亿元；全球需求量将达到160万m3/年，市场规模达到46亿美元。又据艾邦高分子引用的Aspen预测数据，2021至2030年，气凝胶产品在电动汽车隔热领域的市场空间将高达300亿美元，行业成长空间很大。气凝胶在美国及欧洲部分地区产业发展较为成熟，美国AspenAerogel为气凝胶行业的全球龙头企业，气凝胶产能约为5.6万m3/年。国内气凝胶产能主要集中在头部企业埃力生（7万m3/年）和纳诺（3万m3/年）。宏柏新材新增1万m3功能性气凝胶年产能预计于2022年底将释放部分产能，2023年逐步达产。泛亚微透目前在建有1604立方米/年气凝胶、24万立方米/年SiO2气凝胶与e-PTFE膜复合材料产能。晨光新材拟建设5万吨和2000吨气凝胶产能。受益标的：晨光新材、宏柏新材、泛亚微透、中国化学。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【鼎龙股份】订单签订：公司钨抛光液产品于近期首次收到某国内主流晶圆厂商的采购订单，本次采购数量为20吨。 　　【中芯国际】三季报：公司2022前三季度实现营收377.64亿元，同比增长48.8%；实现归母净利润93.90亿元，同比增长28.3%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　毕得医药(688073) 　　聚集新药研发前端，推进全球业务布局的分子砌块头部企业 　　公司作为国内公斤级以下分子砌块头部企业，致力于打造国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库，现货储备超过7万种，领先竞争者。公司积极推进全球业务布局，在欧洲、北美、印度等多个新药研发高地建立子公司，积极搭建全球供应链体系，公司海外收入保持高增速，国际化较为领先。随着公斤级以上的分子砌块需求的提升，预计收入规模将进一步放大；同时，公司将进一步提升产品的自研比例，有望带动盈利能力提升，成长路径清晰明确。我们预计2022-2024年公司的归母净利润分别为1.35/1.84/2.47亿元，当前股价对应PE为44.2/32.4/24.1倍，与可比公司相比，估值具有性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　全球新药研发热潮助推分子砌块市场扩容，中国公司发展可期 　　随着药物发现阶段的研发投入稳健增长，全球在研新药以及NME获批数量逐年增加，全球药物分子砌块市场持续扩容，预计于2025年达到532亿美元，2019-2025CAGR为3.37%。以Sigma、Combi-Blocks、Enamine为代表的海外分子砌块龙头企业起步早，占据海内外主要市场，凭借品牌效应产品长期保持高价状态。中国分子砌块企业起步较晚，但依托物美价廉的产品保持竞争优势，近年来增速快发展动力足，国产替代效应明显。 　　积极搭建全球供应链体系，海外市场高速增长 　　毕得医药致力于打造国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库，现货储备超过7万种，丰度远超国内竞争者，能够快速响应客户的科研需求。公司坚持横向发展的策略，终端客户覆盖工业端与科研端两大客户群体，品牌辨识度正逐年提升。目前，公司已在全球8大区域中心进行业务布局，在欧洲、北美、印度等多个新药研发高地建立子公司，积极搭建全球供应链体系；近年来公司海外收入保持高增速，有望为未来业绩增长提供重要支撑。 　　风险提示：国内政策变动、药物发现市场需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

　　伟思医疗(688580) 　　疫情下业绩承压，业绩有望实现恢复性增长， 维持“买入” 评级 　　2022 年 10 月 30 日，公司发布 2022 年三季度报： 2022 年前三季度公司实现营业收入 2.17 亿元，同比减少 28.60%；实现归母净利润 0.62 亿元，同比减少 42.21%；扣非后归母净利润 0.48 亿元，同比减少 47.09%。 11 月 1 日公司发布公告拟收购合肥大族科瑞达激光设备有限公司 70%股权，交易金额为人民币 5880 万元，实现对泌尿科、皮肤科等科室的覆盖和延伸。考虑到疫情影响，我们下调对公司的盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.37（原 1.87） /1.81（原 2.41）/2.17（原 3.12）亿元， EPS 分别为 2.00/2.63/3.16 元，当前股价对应 P/E 分别为25.1/19.1/15.9 倍。公司主要从事医疗器械的研发、生产和销售，以研发创新为发展驱动力，持续投入在电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人、医美能量源设备等方向的先进技术研发，并完善产品布局，维持“买入”评级。 　　拟收购科瑞达激光 70%股权，拓展能量源器械领域布局，提升公司竞争力 　　10 月 31 日，公司拟以自有资金完成直接收购科瑞达激光 70%的股权。本次交易总金额为人民币 5880 万元，收购 PE 为 14.27 倍，对价具备性价比。 投资意义：（1）有利于加强公司原有业务对泌尿科、皮肤科等科室的覆盖和延伸，带来可靠的新科室拓展机会，打造新的业务增长点，提升盈利能力；（2）科瑞达激光在医用激光领域丰富的管理经验和技术研发积累，有助于提升公司在激光技术方面的自主研发能力，与公司主营业务形成良好的协同效应，促进公司激光能量平台建设发展和迭代，从而不断改进和完善公司现有的在研激光相关产品质量和性能，符合公司长远发展规划，对公司的运营管理具有积极影响；（3）有望增厚公司业绩，对公司未来的发展有积极和长远的影响。科瑞达激光公司 2021 年和 2022年前三季度收入分别为0.37亿元和0.30亿元，净利润分别为412.14万元和620.81万元，净利率分别为 11.02%和 20.56%，净利率呈提升趋势。 　　风险提示： 新产品研发注册不及预期；市场竞争加剧风险

中心思想 工程安全监测领域的“小巨人”与高成长性 基康仪器作为工程安全监测领域的“专精特新”小巨人企业，专注于智能监测终端（精密传感器与智能数据采集设备）的研发、生产与销售，并提供全面的安全监测物联网解决方案及服务。公司凭借其核心技术和“G云”平台，在能源、水利、交通等关键基础设施领域建立了显著的市场地位。财务数据显示，公司展现出强劲的成长性，2018-2021年归母净利润复合年增长率（CAGR）高达52%，营收复合年增长率也达到19%。 广阔的市场空间与竞争优势 “十四五”期间，中国水利、能源、交通等核心基础设施建设投资持续加大，预计全国安全监测产品年均市场容量将达到31.43亿元。尽管基康仪器在这些领域的市场占有率合计为6.78%，但其在水利和能源行业的市场份额已分别达到12.11%和15.86%，显示出巨大的增长潜力。公司通过掌握11项特有技术和44项国家专利，构建了深厚的技术壁垒和良好的品牌美誉度，使其在激烈的市场竞争中具备独特优势。本次募投项目计划将智能数据采集设备产能扩产113.19%，将进一步巩固其市场地位并抓住行业发展机遇。此外，公司发行后18.3

　　老百姓(603883) 　　利润增速逐季提升，华中区域领先优势突显，维持“买入”评级 　　10月28日，公司发布2022三季度报告：2022年前三季度实现营收137.76亿，同比增加22.13%；归母净利润6.10亿，同比增加14.46%；扣非净利润5.67亿，同比增加18.88%；经营现金流净额19.03亿，同比增加13.85%；EPS1.05元/股（-0.25元/股）。公司业绩符合我们的预期。老百姓门店扩张进展顺利，精细化管理能力、整合能力强，成长空间大，我们维持对公司的盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为7.64/9.20/10.97亿元，EPS分别为1.31/1.57/1.88元/股，当前股价对应P/E分别为27.2/22.6/19.0倍，维持“买入”评级。 　　怀仁并表盈利能力显著提升，加盟业务有望走出增长的第二曲线 　　门店持续稳健扩张，步入“万店”阶段。星火模式持续推进。公司收购区域龙头，实现快速扩张和深耕市场。怀仁药房整合进程继续快速推进，经营质量持续提升：第一，业绩指标向好，盈利能力持续稳健提升。第二，集团营运营销体系全面赋能，怀仁药房门店运营基本面提升。第三，发挥怀仁药房会员管理优势，聚焦会员核心指标提升。加盟业务有望成为增长的第二曲线。从平效看，公司大店拆小店以及提升门店专业服务能力、拥抱新零售取得了明显成效，公司各类门店坪效呈现提升趋势。 　　不断提升门店精细化管理及专业服务能力，坚持数字化转型及自有品牌打造 　　（1）精益管理门店经营提升门店产出：公司全面提升组织效能，进一步强化门店精益化运营管理。（2）不断提升专业服务能力。（3）承接处方外流能力强。公司重视医院周边布局，高标准建设的院边店以及丰富的上游合作厂家资源，使公司在“双通道”政策下拥有更多竞争优势，公司具有双通道资格的门店达181家。（4）线上业务保持高速增长。（5）发展自有品牌打造商品竞争优势。 　　风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。