基础化工行业周报：锂盐价格回落，关注成本端受益分子筛行业-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周（3月13日-3月17日）行情回顾

　　新材料指数下跌2.37%，表现强于创业板指。半导体材料涨0.99%，OLED材料跌0.07%，液晶显示跌0.32%，尾气治理跌2.48%，添加剂跌2.32%，碳纤维跌4.16%，膜材料跌3.43%。涨幅前五为中芯国际、晶瑞电材、康强电子、南大光电、容大感光；跌幅前五为菲利华、沃特股份、聚胶股份、方邦股份、普利特。

　　新材料周观察：锂盐价格回落增厚分子筛利润，建龙微纳有望受益

　　分子筛是一类具有规则而均匀的孔道结构的的无机晶体材料。分子筛成本主要以原材料为主，部分变压吸附制氧分子筛吸附剂产品利润受锂盐价格影响较大。2022年分子筛上游主要原材料中烧碱、氢氧化铝、硅酸钠价格保持稳定，但锂盐价格自2021年以来持续上涨，由2021年初的5万元/吨，迅速上涨至57万元/吨，使下游分子筛企业利润承压。自2022年11月底锂盐价格达到峰值以来，锂盐价格持续下降，截至2022年3月18日已下降至26.6万元/吨。伴随锂盐价格的持续回落，分子筛利润空间有望持续修复。锂分子筛主要在变压吸附制氧机中作为核心耗材使用，在医疗制氧与家用制氧领域需求广阔。据我们测算，预计2023-2025年我国制氧机分子筛需求量分别为1.36/1.51/1.81万吨。建龙微纳是我国分子筛吸附剂领域龙头企业，公司锂盐主要用于生产JLOX-100系列产品，2022H1锂盐材料成本占公司总营业成本的27.27%。截至2022年6月，公司拥有成型分子筛产能4.2万吨/年，分子筛原粉产能4.3万吨/年，预计2024年底公司成型分子筛、分子筛原粉总产能将分别达7.21万吨/年、6.11万吨/年。未来公司有望充分受益于锂盐价格下降带来的利润增厚与产能释放带来的规模增长。受益标的：建龙微纳。

　　重要公司公告及行业资讯

　　【中航高科】年度报告：公司2022年实现营业收入44.46亿元，同比增长16.77%;实现归母净利润7.65亿元，同比增长29.40%。公司2022年度拟每10股派送现金股利1.65元。

　　【松井股份】合同签订：公司与攸县人民政府签订《投资合同》，公司拟以自有或自筹资金在湖南省攸县高新技术产业开发区范围内投资兴建汽车涂料建设项目，项目计划总投资额为人民币20亿元。

　　受益标的

　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇：【电子（半导体）新材料】：昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料，阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】：泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆、建龙微纳等。

　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

中心思想

锂盐价格回落驱动分子筛行业利润修复

本报告的核心观点聚焦于基础化工行业中分子筛领域的投资机遇，尤其强调了锂盐价格持续回落对分子筛企业盈利能力的积极影响。自2022年11月底锂盐价格达到峰值后，其显著下降趋势（截至2022年3月18日已从57万元/吨降至26.6万元/吨）有效缓解了下游分子筛企业的成本压力，预计将带来利润空间的持续修复。分子筛作为变压吸附制氧机的核心耗材，在医疗和家用制氧领域拥有广阔的市场需求，其增量与替换需求将为分子筛吸附剂提供持续增长空间。报告特别指出，建龙微纳作为分子筛吸附剂领域的龙头企业，其锂盐材料成本占总营业成本的27.27%，因此有望充分受益于锂盐价格下降带来的利润增厚，叠加其产能释放，预计将实现量利齐升。

新材料板块整体表现与战略投资机遇

报告维持对基础化工行业的“看好”投资评级，并强调了在国家安全和自主可控战略背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇。本周（3月13日-3月17日）新材料指数表现强于创业板指，显示出该板块的韧性与增长潜力。报告推荐了一系列受益标的，涵盖电子（半导体）新材料、新能源新材料及其他关键领域，这些公司普遍具备技术优势、产能扩张计划或在特定细分市场占据领先地位。尽管市场存在技术突破不及预期、行业竞争加剧和原材料价格波动等风险，但整体而言，新材料领域的结构性增长机会依然显著，尤其是在成本端改善和国产化替代趋势下，具备核心竞争力的企业将持续受益。

主要内容

分子筛市场动态与成本效益分析

分子筛的结构特性、成本构成及锂盐价格影响

分子筛，作为一类具有规则而均匀孔道结构的无机晶体材料，起源于沸石，又称为人工沸石或沸石分子筛。其大的比表面积和可调控的功能基元使其能有效分离和选择活化尺寸不同、极性不同、沸点不同及饱和程度不同的有机烃类分子。按照分子筛中硅铝比和孔径的不同，可以分为A型、X型、Y型等。其中A型与X型分子筛常作为吸附剂使用，Y型分子筛常作为催化剂使用。A型分子筛因所携带的碱金属阳离子不同而分为KA型、NaA型和CaA型，孔道直径分别为0.3nm、0.4nm和0.5nm，故又被称作3A、4A和5A。X型沸石分子筛也可分为NaX型和CaX型，孔道直径分别为1.0nm和1.3nm，也被称作10X和13X沸石分子筛。Y型分子筛与X型结构相似，但Y型分子筛硅铝比更高。

分子筛的成本结构中，原材料占据了近50%的比例。分子筛原粉在成型分子筛中占比高达75%-88%，其上游原材料主要包括氢氧化钠、氢氧化铝和固体硅酸钠。值得注意的是，部分变压吸附制氧分子筛吸附剂产品需要加入锂盐。在2022年，烧碱、氢氧化铝、硅酸钠等主要原材料价格保持稳定，但锂盐价格自2021年初的5万元/吨迅速上涨，至2022年11月底达到峰值57万元/吨，给下游分子筛企业的利润带来了巨大压力。然而，自2022年11月底达到峰值以来，锂盐价格持续下降，截至2022年3月18日已回落至26.6万元/吨。这一显著的价格回落预计将使分子筛企业的利润空间得到持续修复，从而提升行业整体盈利能力。

制氧机市场需求与建龙微纳的增长潜力

分子筛是变压吸附制氧机（PSA）的核心耗材，在医疗制氧和家用制氧领域具有广阔的应用前景。PSA制氧技术作为目前主要的气体分离技术之一，具有工作能耗较低、操作相对简单、环保高效、可连续生产等优点。锂分子筛主要在空气分离制取氧和富氧空气中作为吸附剂使用，与普通的钙型及钠型制氧分子筛相比，具有更佳的吸附容量及分离效率。

变压吸附制氧机应用场景日益多元化：

医疗制氧：氧气在临床医疗上应用十分广泛，在医疗气体中用量最大，可用于缺氧患者的治疗及急救、缺氧环境的补氧和正常人群的保健和疲劳恢复。根据氧浓度不同，临床用氧可分为医用氧和富氧空气两种。其中医用氧在我国作为处方药管理，要求氧含量不低于99.5%，医用氧的生产实行批准文号药品和生产许可证。富氧空气对于含氧量要求相对较低，规定含氧量应为90.0%~96.0%，PSA制氧产品可以达到富氧空气标准。近年来，PSA制氧机在医院内渗透率不断提升，约50%的部队医院购置了PSA制氧机进行现场制氧。
家用制氧：可以进一步分为保健制氧与便携制氧。据《家用制氧机技术及标准分析研究》（楼百根，2021），在发达国家约20%以上的家庭拥有小型制氧设备，而我国家庭拥有率不足1%。家庭氧疗具有增强体质、治疗疾病的作用，在对心脏瘸、脑动脉硬化、脑阻栓、失眠症等心脑血管疾病和呼吸系统疾病的治疗中，家用制氧机都可以作为辅助治疗使用，对处于疾病、亚健康状态和热衷保健的人群具有重大意义。随着我国人口老龄化以及对保健养生的关注度逐步增长，保健用家用制氧机市场空间广阔。随着PSA制氧技术的发展以及分子筛性能的不断提升，PSA制氧设备小型化成为可能。目前多款便携式制氧机可达到2kg，部分内置配有独立电池组，将制氧机应用场景拓宽至户外。

PSA制氧机的增量需求和现有制氧机的替换需求将为制氧分子筛吸附剂提供持续增长空间。在医疗与家用制氧领域，分子筛吸附剂是必不可缺的核心材料耗材，分子筛的吸附分离性能直接决定着氧气纯度和制氧能耗。2021年我国制氧机产量达到416万台，国内需求量达到275万台，出口141万台。根据华邦矿产官网和960化工网数据，1L/3L/5L制氧机所需分子筛分别为750/1950/3250克，建议每1年半左右需要更换一次。根据凤凰网安徽新闻数据，1L制氧机约占我国制氧机销量的60%，因此我们假设我国每台制氧机平均需要分子筛1490克，实际使用中每2年更换一次。根据2015-2021年间我国医疗器械行业增速，假设2

报告正文