本周（8月22日-8月26日）行情回顾 　　新材料指数下跌5.12%，表现弱于创业板指。OLED材料跌10.1%，半导体材料跌6.61%，膜材料跌10.27%，添加剂涨2.34%，碳纤维跌4.9%，尾气治理跌2.14%。涨幅前五为呈和科技、瑞丰新材、新和成、利安隆、科思股份；跌幅前五为奥来德、博迁新材、双星新材、三利谱、方邦股份。 　　新材料周观察：PI材料性能优异，PI薄膜应用场景广泛 　　聚酰亚胺（PI）是指主链上含有酰亚胺结构的一类聚合物，具有最高的阻燃等级（UL-94），良好的电气绝缘性能、机械性能、化学稳定性、耐老化性能、耐辐照性能、低介电损耗。PI产品包括PI薄膜、PI纤维、PI泡沫、PI树脂、PI基复合材料、光敏PI（PSPI）等，其中PI薄膜系PI最早商业化、最成熟、市场容量最大的产品形式。据Grand view数据，受终端市场规模增长推动影响，预计2025年全球PI薄膜市场规模将增长至20亿美元，2020-2025年复合增长率将达9.1%。按应用类别的不同，PI薄膜的可分为电工、电子、热控、航天航空用PI薄膜以及柔性显示用CPI薄膜等。全球高性能PI薄膜的研发和制造技术主要由美、日、韩企业掌握，美国杜邦、日本宇部兴产、日本钟渊化学和韩国SKPI等厂商占据全球80%以上的市场份额。国内PI薄膜行业的整体技术水平与国外巨头存在差距，应用领域及产能规模仍有扩展空间。瑞华泰通过自主研发，掌握配方、工艺、装备等整套高性能PI薄膜制备技术，采用热法、化学法和流涎拉伸工艺路线，目前量产销售的产品主要为热控PI薄膜、电子PI薄膜和电工PI薄膜三大系列；航天航空用MAM产品为小批量销售产品；柔性显示用CPI薄膜为样品销售。截至2021年报，公司PI薄膜产能约1050吨，嘉兴瑞华泰高性能聚酰亚胺薄膜项目拟新建1600吨PI薄膜产能，主要产品包括热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜、特种功能PI薄膜等系列产品，在现有产能基础上进一步扩充产品类别。受益标的：瑞华泰等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【濮阳惠成】半年报：公司实现营收8.19亿元，同比+34.38%；归母净利润2.09亿元，同比+89.26%。 　　【利安隆】半年报：公司实现营收22.68亿元，同比+40.27%；归母净利润2.74亿元，同比+47.25%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　一周观点：2022H1业绩相继发布，CXO、疫苗、刚需消费板块增长亮眼 　　医药外包服务：受益于大订单整体业绩亮眼，下半年有望保持较快增长。近期创新药产业链及上游相继披露2022年半年度业绩，整体上业绩依然强劲，多数公司业绩超预期。疫苗：2022H1HPV疫苗，人二倍体狂苗等二类苗维持高速增长。随着居民安全意识和消费能力的提高，疫苗需求不断提升，尤其是HPV疫苗、带状疱疹疫苗、人二倍体狂苗、13价肺炎疫苗等二类苗获得较高的增长。血制品：2022H1采浆恢复良好，行业恢复增长。血制品主要产品白蛋白、静丙和凝血因子类产品渗透率相对于发达国家都有一定的差距，特别是静丙和因子类产品有比较大的差距。血制品板块的市场空间有待进一步扩容。制药：集采风险释放较多，供给端竞争格局良好的制药企业获得了良好的增长。医疗器械：医疗设备稳健增长，高值耗材短期成长性受阻，体外诊断赛道在疫情诊断需求与出口需求双重拉动下增速较快。医疗服务：Q2疫情散发对医疗机构经营造成一定影响，拥有良好口碑的综合医疗服务机构二季度经营向好，看好下半年恢复增长。中药：品牌OTC受疫情影响相对较小，创新药短期业绩承压。零售药店：出行政策放开、四类药销售政策边际放松下，预计2022Q2业绩环比改善。医美：持续关注疫情恢复后医美龙头的强韧性。 　　一周观点：继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会 　　2022下半年我们继续重点推荐创新药产业链以及消费医疗板块。（1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。从上半年业绩来看，整体业绩依然强劲，多数公司业绩预告超预期，创新药产业链依然保持高景气。（2）消费医疗，包括医疗服务（刚需型严肃医疗及消费型服务均值得关注）、中药（品牌OTC业绩受疫情影响较小，且产品结构优化、渠道推广成效明显）、零售药店（出行政策放开、四类药销售管控边际放松）、医美等细分板块。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、采纳股份、昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药（以上排名不分先后）。受益标的：威高骨科、正海生物、大博医疗、奥精医疗、诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　采纳股份(301122) 　　2022H1业绩亮眼，符合高增预期，维持“买入”评级 　　2022年8月24日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营收2.74亿（+36.98%）；归母净利润9966.76万元（+62.64%）；扣非净利润9094.20万元（+59.06%）,经营活动现金流1.04亿（+34.16%），公司利润端增长较为显著。分季度看，2022Q1收入同比增长39.46%，归母净利润同比增长6.40%；2022Q2营业收入同比增长34.41%，归母净利润同比增长148.11%。分产品看，注射器营收同比增长85.97%，穿刺针类营收同比增长66.55%。公司整体业绩释放节奏稳健，业务集采风险较小，同时运价下降等因素进一步凸显国产低耗产品成本优势，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.91/2.83/3.98亿元，EPS分别为2.03/3.01/4.23元，当前股价对应PE分别为37.8/25.5/18.1倍，维持“买入”评级。 　　需求端：注射穿刺赛道市场空间稳定增长，海内外客户需求潜力较大 　　根据GrandViewResearch的数据，全球注射穿刺市场规模稳步上升，CAGR为8.5%，预计2026年将达到257亿美元。公司国外客户收入占比90%以上，其中Neogen、ThermoFisher等客户需求增长稳定，Medline、Mckesson、GBUK、CardinalHealth等客户医用高潜产品逐步经生产验证，需求有望高速增长；国内市场主要满足医用、兽用疫苗和胰岛素注射需求量较大的客户，从2022年起公司正在加快国内产品注册节奏。公司已在客户粘性、生产工艺、专利保护、洁净车间、资金投入等方面跨过行业壁垒。 　　医用+兽用+实验室耗材三驾马车，技术+品类+产能拉动业绩高速增长 　　医用产品核心驱动业绩高增长，兽用产品和实验室耗材保持稳定增长。公司在产品设计、材料开发、加工工艺、专利保护等方面已形成强大技术竞争力；目前拥有无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等多项高附加值产品，同时正不断加快研发新品和拓展与客户的合作品类；公司有超6.8万平米生产车间，华士镇二期9.2亿支（套）医用注射穿刺器械产业园建设项目预计2023年投产，产能释放有望拉动业绩高速增长。 　　风险提示：新产品销售不及预期，大客户流失，贸易争端问题、汇兑风险。

　　寿仙谷(603896) 　　下半年收入提速增长潜力大，继续向拐点兑现期迈进，维持“买入”评级 　　2022 年 8 月 24 日，公司发布 2022 年半年报：公司 H1 实现营业收入 3.50 亿元，同比增长 10.09%；归母净利润 0.82 亿元，同比增长 49.13%；扣非净利润 0.66亿元，同比增加 48.70%； EPS0.42 元/股（ +0.13 元/股）。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，我们维持对公司的盈利预测不变，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 2.64、 3.45、 4.48 亿元，对应 EPS 分别为 1.34、 1.75、2.27 元/股，当前股价对应 PE 分别为 25.7、 19.7、 15.2 倍，维持“买入”评级。 　　省内渠道增长稳步向前，省外渠道、线上渠道具备广阔成长空间 　　省内渠道：2022H1 浙江省内地区实现营收 2.30 亿元（ +10.82%），销售占比 65.8%，随着公司不断开拓省内空白市场，我们预计省内销售仍将保持稳健增长。 省外渠道： 省外地区实现营收 0.42 亿元（ +11.79%），销售占比 12.1%， 未来省外经销商模式的顺利推进，有望带动收入实现快速增长。线上渠道：互联网业务 2022H11实现营收 0.72 亿元 (+5.25%)，销售占比 20.7%， 公司产品优势明显，线上消费者有望维持较高的复购率。 营销模式多样化。 2021 年，公司成立寿仙谷济世健康试水全国市场代理商制度，全国市场代理商签约有序推进。截止 2022 年 6 月底，已签约城市代理商 14 家。 　　产品具备种源、培育、加工核心闭环优势，为公司走向全国市场奠定基础 　　公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量 8 倍以上， 专利保护期较长。 　　风险提示： 省外推广不及预期， 中药板块政策落地不及预期等。

　　信邦制药(002390) 　　受疫情影响业绩承压，三季度利润提速可期，维持“买入”评级 　　8月24日，公司发布2022半年报：公司实现营收31.44亿，同比增长1.46%；归母净利润1.31亿，同比减少13.84%；扣非净利润1.24亿，同比减少13.92%。2022H1公司营收、利润受疫情影响承压，2022H1公司股票期权费用摊销2774.47万元，若剔除该因素的影响，则归母净利润为1.55亿元，同比增长1.61%。下半年度，公司将努力达成2022年前三季度归母净利润同比增长不低于15%的经营目标。公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.51、4.37、5.47亿元，对应EPS分别为0.17、0.22、0.27元/股，当前股价对应P/E分别为29.3、23.5、18.8倍，维持“买入”评级。 　　提质增效提升医院盈利能力，肿瘤医院净利率逆势持续提升 　　2022H1医疗服务业务实现营收9.78亿元，上半年医院门诊量79.39万人次，出、入院分别为5.18、5.30万人次，放疗4.44万人次，手术1.37万台次。公司秉行提质增效，医院盈利能力持续提升，2022H1肿瘤医院净利率为8.01%，较2021年底的6.28%提升了1.73pct，公司加强内部管理提质增效，通过改善收入结构，增加医疗服务收入。公司继续推进“同质化发展、一体化管理”的医疗模式，同时加大了与国内知名医院优势学科和专家的合作力度，稳步推进学科建设。 　　医药流通为省内龙头议价能力强，医药制造中药饮片增长快速 　　医药流通：2022H1公司医药流通实现营业收入26.01亿元，同比增长0.66%。其中，药品收入21.67亿元，器械收入4.34亿元。公司已成为省内医药流通的龙头企业，在客户资源、配送网络、代理品种及服务能力等方面都具有明显优势。医药制造：2022H1公司医药制造实现营业收入3.55亿元，同比增长18.55%，其中中成药业务收入为1.85亿元，同比减少5.65%，中药饮片业务收入1.7亿元，同比增长93.08%，中药饮片改扩建项目已于2022年7月投入正式使用，投产后中药饮片年产能将达5,000吨。 　　风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。

　　开立医疗(300633) 　　2022H1业绩亮眼，符合高增预期，维持“买入”评级 　　2022年8月23日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营收8.36亿（+30.00%）；归母净利润1.75亿元（+60.33%）；扣非净利润1.63亿（+78.38%）；经营现金流净额1.50亿（+92.17%）。分季度看，2022Q1收入同比增长31.53%，归母净利润同比增长41.36%；2022Q2收入同比增长28.80%，归母净利润同比增长69.73%。分产品看，超声产品收入5.43亿元（+25.59%），高端机型进一步放量带动收入结构向优调整，内镜产品收入2.72亿元（+51.47%），国内外市场同步提速。考虑到上半年股权激励费用摊销0.3亿元，业绩表现依旧强劲，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.21/4.19/5.48亿元，EPS分别为0.75/0.98/1.27元，当前股价对应PE分别为51.3/39.3/30.3倍，维持“买入”评级。 　　研发创新丰富产品管线，内镜+超声业务双轮驱动释放更大业绩潜力 　　公司相继推出支气管镜、环阵超声内镜、光学放大内镜、刚度可调内镜以及细镜，补足了公司内镜产品种类和功能方面的短板，产品竞争力大幅提升。高端彩超产品60系列，凭借优异的图像质量和操作流、准确的智能识别、丰富的探头配置和多科室的临床解决方案，获得三甲医院专家的高度认可，P60在妇产方面的临床表现与进口品牌具有一定的竞争优势，便携式彩超产品X5成功入驻中国空间站，是公司在超声领域的进一步突破，也是市场对公司产品质量的认可。 　　营收规模效应已经形成，净利润增速将超越营收增速 　　公司管研销相关费用支出不断优化，费用率有较明显改善，净利润有望加快释放；彩超系统产品销售结构逐渐优化，加快渗透到三级医院等高端市场，毛利进一步提升；软镜业务正积极开展学术活动并不断开拓国内外市场，有望保持超速增长；凸阵超声内镜、新一代4K硬镜、血管内超声（IVUS）和彩超升级系统等重磅产品有望未来成为公司新的业绩增长动能。军队医院正常招投标等积极因素使公司未来业绩的确定性不断增强，业绩有望阶梯性逐步提升，公司具有较高的成长性。 　　风险提示：产品推广不及预期；疫情影响公司生产；原材料减值。

　　盈康生命(300143) 　　营收利润双增长，医疗服务板块盈利能力持续提升 　　8月23日，公司发布2022半年报：2022H1公司实现营收5.75亿元（+7.34%，增速为公司追溯调整后口径，下同）；归母净利润0.47亿元（+13.71%）；扣非净利润0.45亿元（+715.34%）；经营现金流净额0.32亿元（-69.08%）；EPS0.07元/股（+0.01元/股）。公司业绩符合我们的预期。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n+H”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大，我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.41（原1.13）/1.79（原1.44）/2.28亿元（原1.88），EPS分别为0.22/0.28/0.36元，当前股价对应P/E分别为54.8/43.1/33.8倍，维持“买入”评级。 　　医疗服务板块持续提升服务能力，器械板块拓宽医疗设备的研发和创新领域 　　医疗服务板块：公司在海尔控股后，服务能力持续提升，服务网络不断完善。公司将持续拓展肿瘤新技术、新产品、新模式、新服务；围绕五大经济圈布局，持续推进区域医疗中心的落地；此外，海尔拥有丰富的优质医院资产，出于同业竞争承诺未来有望注入公司，增厚公司业绩。医疗器械板块：拓宽医疗设备的研发和创新领域。公司积极布局前瞻技术方向，从肿瘤治疗向康复领域和诊断领域积极探索，并且持续增强研发体系的厚度，从整体上搭建了1+5的研发体系。 　　大股东拟认购定增10亿赋能公司，推进五大经济圈区域医疗中心布局 　　8月12日，公司发布《2022年向特定对象发行股票预案》，预计募集资金总额不超过10亿元（含本数）用于补充流动资金。盈康医投以现金认购公司向特定对象发行的股份，发行价格为8.99元/股。公司向盈康医投发行股票募集资金，将对公司业务发展全方位助力：增强公司资金实力，拓宽产业链；助力公司推进五大经济圈区域医疗中心布局，提高市场地位；提升精益化管理水平；优化资本结构，提高抗风险能力；稳固公司股权结构，提升公司控制权稳定性。 　　风险提示：并购医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　九州通(600998) 　　营收及扣非归母净利润双增长，数字化转型成果显现，维持“买入”评级 　　8月22日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营收679.84亿元，同比增长9.69%；归母净利润12.69亿元，同比减少41.58%；扣非净利润11.06亿元，同比增加13.04%；经营现金流净额-20.55亿元，同比减少64.09%；EPS0.66元/股（-0.5元/股）。公司业绩符合我们的预期。考虑到投资非经常性损益短期带来一定业绩压力，我们下调对公司的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为26.52（-3.7）、30.94（-4.57）、36.38（-5.44）亿元，EPS分别为1.42/1.65/1.94元/股，当前股价对应PE分别为8.6/7.4/6.3倍，公司转型成效逐步显现，产业链延伸业务逐步进入收获期，数字化赋能下提升业务天花板，创新业务类型成为业务增长新引擎，维持“买入”评级。 　　持续打造医药供应链服务平台，不断深化数字化转型升级 　　九州通已完成了全品类、全渠道和全场景的业务布局，初步搭建起线上线下相结合、立体式医药供应链服务平台。在全品类经营上，公司的品规增长至54.56万个，更好满足了下游不同渠道客户的“一站式”采购需求。在全渠道覆盖上，公司的B端客户规模增长至约40万家，实现了第一、二、三、四终端渠道的全覆盖。在全场景服务上，公司加大“批零一体化”业务布局，初步构建起向C端消费者提供“医+药+险”的互联网全场景医疗健康服务闭环。 　　依托医药供应链服务平台以及产业服务能力，深化产业链布局及新业态探索 　　力推“药九九”业务模式，提升B端/b端服务能力。公司充分利用“智能化+数字化+专业化”优势，搭建“自营+合营+地推的类三方”线上线下相结合的平台。“万店联盟”+“幂健康”平台全场景赋能C端用户。公司大力推行“万店联盟”计划，截至2022H1已达成自营及加盟药店8516家。此外，公司发布了“幂健康”APP，以C端患者为服务对象，将医生、医疗机构及商业保险公司等有效整合在一起。提供行业特有的“Bb/BC一体化”高效供应链物流服务。截至2022H1，公司已投入运营广东、上海等5处BC一体仓。 　　风险提示：数字化转型落地不及预期，药品降价超预期。

　　美迪西(688202) 　　临床前 CRO 一体化布局优势显现，业绩维持高增长 　　8 月 22 日， 公司发布 2022 年半年度报告。 2022H1 实现营收 7.43 亿元，同比增长 53.16%；归母净利润 1.63 亿元，同比增长 43.77%， 若扣除 2022H1 受疫情影响而增加的费用， 归母净利润同比增长 57.74%；扣非后归母净利润 1.54 亿元，同比增长 40.39%； 2022Q2 营收 3.87 亿元，同比增长 43.12%； 归母净利润 0.85亿元，同比增长 25.63%； 扣非后归母净利润 0.79 亿元，同比增长 19.74%； 整体上，在疫情影响下，公司经营业绩依然保持稳健增长。考虑疫情影响，我们略下调对公司的盈利预测，预计 2022-2024 公司的归母净利润为 4.57/7.21/10.97 亿元（原预计 4.68/7.30/11.02 亿元）， EPS 为 5.26/8.30/12.62元，当前股价对应 PE 为 64.7/41.0/27.0 倍， 鉴于公司后续业绩增长确定性强， 维持“买入”评级。 　　 新签订单、人员及实验室场地均保持稳健增长，业绩确定性强 　　分业务看， 2022H1 美迪西的药物发现和药学研究服务营收 3.41 亿元，同比增长31.09%，保持稳健； 新签订单 6.80 亿元，同比增长 42.88%；为匹配业务发展，该业务研发人员 1627 人，同比增长 50.37%。 临床前研究服务营收 4.02 亿元， 同比增长 79.16%，保持快速发展； 新签订单 9.88 亿元，同比增长 79.62%， 相关研发人员共 827 人，同比增长 37.38%， 经营上有望持续向好。整体上， 2022H1 公司新签订单 16.68 亿元，同比增长 62.58%。 　　另外， 公司实验室面积稳步扩张， 目前拥有 8.16 万平方米的研发实验室，已投入使用的实验室面积为 6.69 万平方米，正在建设的实验室面积为 1.47 万平方米。基于新签订单、人员及实验室场地均保持稳健增长，我们认为美迪西业绩高增长的确定性强。 在研发上， 2022H1 公司加大在 PROTAC 技术、 ADC、寡核苷酸药物/mRNA 疫苗等研发投入， 满足了创新药行业发展的新需求。 　　 风险提示： 订单交付不及预期；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。