中心思想 业绩显著回暖与发展信心增强 和邦生物2023年第三季度业绩实现强劲环比增长，营收环比增长38.19%，归母净利润环比增长82.98%，显示出公司经营状况的显著改善和市场适应能力的提升。公司拟回购2-4亿元股份，用于员工持股计划或股权激励，此举明确彰显了管理层对公司未来发展前景的坚定信心和对股东价值的承诺，有助于稳定股价并激发内部活力。 业务结构优化与战略项目推进 第三季度，公司主要产品如双甘膦、草甘膦、蛋氨酸及联碱产品实现量价齐升，带动公司整体盈利能力提升，销售毛利率和净利率环比均有显著增长。同时，广安必美达50万吨双甘膦项目和印尼20万吨草甘膦及60万吨联碱项目正稳步推进，这些战略性项目有望为公司中长期高质量发展提供强劲动力，优化产业布局，增强市场竞争力。 主要内容 2023Q3业绩表现与回购计划 营收与净利润环比大幅增长 和邦生物发布的2023年三季报显示，前三季度公司实现营收64.34亿元，同比下降38.68%；归母净利润10.19亿元，同比下降70.27%。尽管前三季度整体业绩承压，但第三季度单季度的表现尤为亮眼，营收达到23.44亿元，同比下降22.24%，环比却大幅增长38.19%。归母净利润为4.03亿元，同比下降49.23%，环比更是实现了82.98%的显著增长。这一强劲的环比增长态势，表明公司在面对市场挑战时展现出强大的经营韧性和调整能力，成功抓住了市场回暖的机遇，实现了业绩的快速修复。尤其是在全球经济面临不确定性的背景下，公司能够实现如此显著的环比改善，凸显了其核心业务的竞争力和市场适应性。分析师维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为15.10亿元、13.46亿元和17.88亿元，对应EPS分别为0.17元、0.15元和0.20元/股。当前股价对应的2023-2025年PE分别为13.6倍、15.2倍和11.5倍，显示出一定的投资价值。 拟回购股份彰显发展信心 公司公告拟以集中竞价方式回购2-4亿元股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过3.52元/股。此举被市场解读为公司管理层对未来发展前景的强烈信心，有助于稳定股价，提升投资者信心，并进一步完善公司治理结构，激发员工积极性。回购计划的实施，不仅能够向市场传递积极信号，表明公司认为当前股价被低估，更重要的是，通过将回购股份用于员工持股计划或股权激励，能够有效绑定核心员工与公司长期利益，形成更强大的内生发展动力，为公司的持续增长提供坚实的人力资源保障。 Q3产品量价齐升与盈利能力提升 主要产品销量与营收增长 2023年1-9月，公司三大类核心业务表现如下：联碱化工类产品销量为145.9万吨，实现营收25.4亿元，均价为1,743.94元/吨（同比下降6.25%）；农药及中间体、副产品销量为9.2万吨，实现营收10.8亿元，均价为11,702.82元/吨（同比下降60.62%）；营养剂及中间体、副产品销量为7.0万吨，实现营收2.9亿元，均价为4,135.49元/吨（同比下降13.33%）。 通过测算，2023年第三季度，这三类业务的销量和营收均实现环比大幅增长： 联碱化工类产品：销量55.0万吨（环比增长74.8%），营收8.3亿元（环比增长44.8%），均价1,514.29元/吨（环比下降17.2%）。尽管均价有所下降，但销量的大幅增长有效带动了营收的显著提升。 农药及中间体、副产品：销量4.1万吨（环比增长94.6%），营收4.6亿元（环比增长287.9%），均价11,025.29元/吨（环比增长99.4%）。双甘膦、草甘膦等核心产品实现量价齐升，是该板块业绩增长的主要驱动力，体现了市场需求的强劲复苏和公司产品竞争力的增强。 营养剂及中间体、副产品：销量2.7万吨（环比增长13.3%），营收1.3亿元（环比增长58.8%），均价4,771.25元/吨（环比增长40.1%）。蛋氨酸等产品同样呈现量价齐升态势，进一步贡献了公司的营收增长。 总体而言，双甘膦、草甘膦、蛋氨酸的量价齐升以及联碱产品销量的增长，共同助力公司第三季度营收和归母净利润实现环比大幅增长，显示出公司产品组合的协同效应和市场策略的有效性。 盈利能力显著改善 2023年前三季度，公司销售毛利率为24.06%，净利率为15.76%。值得注意的是，第三季度单季度的销售毛利率和净利率分别达到24.84%和17.53%，环比分别提升了4.75个百分点和4.46个百分点。这一显著的盈利能力改善，表明公司在产品结构优化、成本控制、生产效率提升以及市场需求回暖等多重因素作用下，经营质量得到显著提升。毛利率和净利率的环比增长，直接反映了公司在市场竞争中获取更高利润空间的能力，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。 重点项目进展与中长期战略 广安必美达与印尼项目稳步推进 公司正积极推进多个关键项目，以支撑未来的高质量发展和产能扩张。广安必美达年产50万吨双甘膦项目已完成项目备案、可行性研究报告编制，并取得了环评、能评、安评等行政许可，目前已进入项目详细设计阶段，进展顺利。该项目的建成将大幅提升公司在双甘膦领域的产能和市场地位。同时，印尼年产20万吨草甘膦和60万吨联碱项目也正在向商务部和发改委申请对外投资许可，显示公司在国际化布局和全球产能扩张方面的决心。这些项目的稳步推进，是公司实现中长期战略目标、巩固行业领先地位的关键支撑。 股份回购强化中长期发展信心 除了业务项目的推进，公司拟回购2-4亿元股份的计划，不仅是对短期业绩的信心体现，更是对公司中长期发展战略的有力支持。通过将回购股份用于员工持股计划或股权激励，公司旨在建立健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，将员工利益与公司长期发展紧密结合，从而为公司的可持续发展提供坚实的人力资本保障。此举将有助于优化公司股权结构，提升员工凝聚力，并最终转化为公司持续增长的内生动力。 风险提示 报告提示了公司未来可能面临的主要风险，包括产品及原材料价格大幅波动、项目进展不及预期以及安全环保风险等。这些风险因素可能对公司的经营业绩和项目实施产生不利影响，需要公司持续关注并采取有效措施进行管理和规避。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些潜在风险。 总结 和邦生物在2023年第三季度展现出强劲的业绩复苏态势，营收和归母净利润均实现环比大幅增长，主要得益于核心产品双甘膦、草甘膦、蛋氨酸的量价齐升以及联碱产品销量的增长，带动公司盈利能力显著改善。公司积极推进广安必美达双甘膦项目和印尼联碱及草甘膦项目，为未来的产能扩张和市场份额提升奠定坚实基础。同时，公司拟回购股份的举措，不仅传递了管理层对公司发展前景的坚定信心，也旨在通过股权激励机制，激发团队活力，保障公司中长期战略目标的实现。综合来看，和邦生物正通过内生增长与外延扩张并举，致力于实现高质量发展，分析师维持“买入”评级。

　　重磅单品催化GLP-1研发热情，在研管线覆盖多适应症领域 　　全球GLP-1药物研发方兴未艾，2型糖尿病、肥胖与降低心血管风险已有相关靶点药物获批上市。截至2023年10月，全球范围内以GLP-1R为靶点的新药管线共267个，其中批准上市、NDA与III期临床阶段数量分别为9/2/12个，绝大多数项目仍处于早期临床（I、II期合计107个）与临床前阶段（122个）。按适应症类型看，全球范围内GLP-1Ra药物主要布局2型糖尿病（158个）、肥胖（111个）、NASH（45个）等适应症；其中2型糖尿病、肥胖、降低心血管风险分别有9/3/3个相关药物获批上市。 　　全球共有9款GLP-1药物获批上市，国内多款GLP-1药物已进入III期临床。海外已获批上市的产品主要有利拉鲁肽、（口服）司美格鲁肽、度拉糖肽、替尔泊肽、利司那肽与艾塞那肽，前述产品多数也已在国内获批用于2型糖尿病的治疗；中国企业布局的GLP-1产品中，豪森药业的洛塞那肽与仁会生物的贝那鲁肽已获NMPA批准上市。在研管线中，诺和诺德、礼来、Zealand Pharma以及国内的信达生物、常山生化、先韦达生物、派格生物、鸿运华宁等布局的多款GLP-1药物已进入III期临床，主要聚焦2型糖尿病的治疗。 　　GLP-1大单品管线布局丰富，新适应症陆续上市打开成长空间 　　司美格鲁肽是诺和诺德开发的新一代长效GLP-1受体激动剂，于2017年首次获FDA批准上市用于治疗2型糖尿病。截至2023年10月，司美格鲁肽已有3个适应症在全球范围内获批上市，分别为2型糖尿病、肥胖以及降低心血管风险。替尔泊肽是礼来开发的全球首个GIP/GLP-1双靶点激动剂，于2022年5月首次获FDA批准上市用于治疗2型糖尿病。2022年9月，替尔泊肽在中国递交2型糖尿病的上市申请，目前仍处于审核中。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：CXO：药明康德、诺思格、普蕊斯；科研服务：皓元医药、毕得医药、昊帆生物；制药及生物制品：东诚药业、人福医药、华东医药、九典制药、博雅生物；中药：太极集团、羚锐制药；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、戴维医疗、采纳股份、华兰股份、可孚医疗；零售药店：益丰药房、健之佳。 　　受益标的：CXO：凯莱英、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；制药及生物制品：恒瑞医药、贝达药业、恩华药业、科伦药业、迈威生物、荣昌生物、科伦药业；中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；医疗器械：联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　本周行业观点一：首批转基因品种审定初审通过，或带来草甘膦新增需求 　　10月17日，农业农村部种业管理司公告公示了第五届国家农作物品种审定委员会第四次品种审定会议初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息，公示期为30日，其中包含转基因玉米品种37个、转基因大豆品种14个通过初审。本次公示的51个品种中，转基因性状主要为抗虫耐除草剂这两种性状，其中37个品种的转基因目标性状为耐草甘膦除草剂（包括23个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种）。草甘膦农用市场主要是耐草甘膦转基因作物，是最大的除草剂品种。我们统计目前全球草甘膦产能115万吨，其中国内产能78万吨、海外产能37万吨；生产工艺上，IDA法较甘氨酸法属于环境友好工艺，产品纯度更高、工艺路线短。此前欧盟机构未就延长草甘膦期限达成一致，预计在2023年11月上旬再次审议，需要关注的是草案中拟批准规格新增增甘膦为相关杂质并设置限量≤3g/kg。我们认为，国内转基因商业化进程加速或将带来草甘膦新增需求，草甘膦欧盟再评审草案如获得通过将进一步对草甘膦产品的纯度等指标提出更高要求，或带来行业供给格局进一步优化。 　　本周行业观点二：纯碱库存走高，磷矿石现货供应紧张 　　本周（10月16日-10月20日）：（1）纯碱：周内市场价格走低，截至10月19日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量预计约为36.1万吨，较上周上涨22.37%。（2）磷矿石：截至10月19日，国内30%品位磷矿石市场均价959元/吨，较上周上调4元/吨；高品位矿石现货难寻，供应整体趋紧。 　　本周行业新闻：亚钾国际与老挝再签500万吨钾肥项目等 　　【甲醇】中泰化学控股子公司新疆中泰新材料拟建设100万吨/年甲醇、1.89万吨/年硫酸等，预计2024年底前建成投产。【钾肥】亚钾国际与老挝计划和投资部就老挝甘蒙省500万吨/年钾肥产能扩建项目签订框架开发谅解备忘录，项目落地后将使老挝成为世界第四大钾肥生产基地。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、卫星化学、东方盛虹、扬农化工、新和成等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、神马股份、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】亚钾国际、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【其他】振华股份、黑猫股份、苏博特、江苏索普等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　从全国卫生健康统计公告，看医药行业的投资机会 　　2023年10月12日，我国卫生健康委员会发布《2022年我国卫生健康事业发展统计公报》，从公报的信息看，我国医疗卫生总费用支出稳步增长，2022年卫生总费用初步推算为84846.7亿元，占国民生产总值（GDP）的7%，占比稳步提升，医疗支出费用在稳步增加，国内医药市场持续扩容。 　　从医疗机构端看，卫生资源总量在提升，民营医疗市场发展持续向好。2022年我国医疗机构总数量上升至1,032,918个，较2021年增加1,983个，其中基层医疗机构数量逐年增加，近5年来占医疗机构总数量比例维持在95%左右，2022年基层医疗机构数量达979768家。医院数量2022年增至36,976家，其中公立医院11746家，较2021年减少58家；民营医院25,230家，较2021年增加464家，我国医疗资源在结构上的变化趋势一直在延续，民营医院数量稳步增长，数量占比在提升，民营医疗市场发展持续向好。 　　从医疗费用上看，门诊及住院人均医药费用略微提升，药占比整体呈下降态势。2022年医院次均门诊费用342.7元，药费占门诊医药费比例达38.0%，较2021年增加0.6%，次均住院费用10860.6元，药费占住院医药费比例达24.3%，较2021年下降0.8%。2011-2022年门诊用药费用逐步在增加，住院药费整体逐步减少，药费占门诊和住院医药费比例均呈现下降态势。我们认为，医药费用变化趋势主要受集采、医保谈判等政策逐步落地执行的影响，处方药外流的趋势有望持续，院外医药市场的发展逐步向好，我们看好药店等院外市场的长期稳健增长。 　　本周医药生物上涨2%，子板块疫苗涨幅最多 　　本周整体趋于平稳，疫苗板块上涨最多，为6.37%，原料药上涨5.41%，医疗研发外包板块上涨4.99%，医疗耗材板块上涨2.78%，其他生物制品板块上涨2.68%，血液制品板块上涨2.35%，化学制剂板块上涨1.95%，医药流通1.12%，医疗设备0.94%，体外诊断板块上涨0.83%，医院上涨0.79%，中药板块下跌1.13%，线下药店板块下跌3.55%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：CXO：药明康德、诺思格、普蕊斯；科研服务：皓元医药、毕得医药、昊帆生物；制药及生物制品：东诚药业、人福医药、华东医药、九典制药、博雅生物；中药：太极集团、羚锐制药；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、戴维医疗、采纳股份、华兰股份、可孚医疗；零售药店：益丰药房、健之佳。受益标的：CXO：凯莱英、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；制药及生物制品：恒瑞医药、贝达药业、恩华药业、科伦药业、迈威生物、荣昌生物、科伦药业；中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；医疗器械：联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　本周行业观点一：9月PPI、CPI环比上涨，社融数据超预期 　　2023年9月，PPI环比涨幅扩大、CPI环比继续上涨，社融数据超预期，经济持续复苏。据国家统计局数据，PPI方面，2023年9月，受工业品需求逐步复苏、国际原油价格环比上涨等影响，国内PPI环比+0.4%，涨幅较8月扩大0.2%；同比-2.5%，降幅较8月收窄0.5%。CPI方面，消费市场需求持续恢复，CPI环比继续上涨，但2022年同期CPI较高，同比由涨转平。社融方面，根据中国人民银行，9月份，社会融资规模增量为4.12万亿元，比2022年同期多5,638亿元；人民币贷款增加2.31万亿元，2022年同期基数较高，同比少增1,764亿元，环比增长9,500亿元。同时，出口方面，结构性表现亮眼。2023年9月，汽车包括底盘出口数量为49.60万辆，创单月历史新高；出口金额同比增长45.08%，环比增长11.63%。随着中国新能源产业链高度发展，国产轮胎配套有望增长，同步跟随新能源车出海，进一步打开轮胎行业未来成长空间。随着稳增长系列政策效应逐步显现，目前我国PPI、CPI、社融等数据均环比有所好转，多种化工品需求有望改善，建议关注涤纶长丝、轮胎、粘胶短纤、烧碱、纯碱等品种。 　　本周行业观点二：片碱价格市场承接平稳，库存较节前有所上涨 　　片碱：本周（10月9日-10月12日）内片碱市场承接平稳走势，库存较节前有所上涨。据Wind数据，截至10月12日，我国片碱价格、价差分别为3,800元/吨、3,210元/吨，分别较10月6日下降0.78%、下降3.00%。本周片碱市场新单报价维持稳定，因部分下游有原材料库存待消化，本周对高价片碱接受能力有限，采购较为谨慎，片碱市场新单成交氛围一般。据Wind数据，截至10月13日，片碱市场库存为1.89万吨，环比10月6日上升36.96%。 　　本周新闻：沙特阿美正在评估山东裕龙石化的潜在投资机会 　　【石化行业】据化工在线公众号，10月11日，沙特阿美与南山集团有限公司、山东能源集团有限公司和山东裕龙石化有限公司签署谅解备忘录，以推动有关沙特阿美可能收购山东裕龙10%战略股权的相关探讨，交易取决于尽职调查、交易文件的谈判以及必要的监管审批。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、卫星化学、东方盛虹、扬农化工、新和成等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、神马股份、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】亚钾国际、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【其他】振华股份、黑猫股份、苏博特、江苏索普等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　本周（10月9日-10月13日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨1.14%，跑赢上证综指1.43%。本周（10月9日-10月13日）氟氟化工指数收于4694.09点，上涨1.14%，跑赢上证综指1.43%，跑赢沪深300指数1.72%，跑赢基础化工指数1.64%，跑赢新材料指数0.16%。 　　氟化工周观点：萤石、制冷剂、氯化物进一步上涨 　　萤石：本周（10月9日-10月13日）萤石价格略有上升。据百川盈孚数据，截至10月13日，萤石97湿粉市场均价3,700元/吨，较上周同期上涨6.72%；10月均价（截至10月13日）3,693元/吨，同比上涨27.15%；2023年(截至10月13日)均价3,149元/吨，较2022年均价上涨12.81%。 　　制冷剂：本周（10月9日-10月13日）制冷剂价格上涨。截至10月13日，（1）R32价格、价差分别为16,750、2,326元/吨，较上周同期分别+4.69%、+37.85%；（2）R125价格、价差分别为26,000、9,441元/吨，较上周同期分别+1.96%、+2.80%；（3）R134a价格、价差分别为27,250、5,657元/吨，较上周同期分别+1.87%、-2.18%；（4）R22价格、价差分别为19,750、8,947元/吨，较上周同期分别持平、-2.61%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【金石资源】增持结果：公司董事长、实际控制人王锦华先生已通过集中竞价交易方式合计增持公司股份126万股，占公司总股本的0.21%，累计增持金额0.3亿元，已超过计划增持金额区间下限，本次增持计划实施完毕。 　　【多氟多】股权转让:为优化组织管理体系，提高经营效率公司现对同类业务进行战略重组，将所持有盈氟金和67%的股权有偿划转至白银中天。本次股权划转完成后，白银中天将持有盈氟金和67%的股权，多氟多不再直接持有盈氟金和股权。 　　【氢氟酸】据氟化工公众号报道，据ACMI了解，10月11日，金石氟业汉芯科技年产2万吨UP级、5000吨G5级超高纯电子级氢氟酸正式投入试生产。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

中心思想 医药行业稳健增长与结构性机遇 本报告核心观点指出，中国医药行业在卫生总费用稳步增长、医疗资源结构优化及政策引导下，展现出长期投资价值。2022年卫生总费用初步推算达84,846.7亿元，占GDP的7%，市场持续扩容。同时，民营医疗机构数量持续增长，基层医疗服务能力提升，个人医疗负担减轻，反映了医疗控费政策的有效性。 政策驱动下的市场分化与院外市场潜力 医药费用结构受集采和医保谈判等政策影响，药占比呈下降趋势，促使处方药外流，院外医药市场（如药店）有望实现长期稳健增长。在市场表现上，各子板块分化明显，疫苗、原料药和医疗研发外包等板块表现突出，而中药和线下药店则面临调整。报告强调了创新药、CXO、科研服务、医疗设备及高值耗材等领域的结构性投资机会。 主要内容 1、从全国卫生健康统计公告，看医药行业长期投资机会 卫生总费用稳步增长与个人负担减轻 根据2022年《我国卫生健康事业发展统计公报》，全国卫生总费用初步推算为84,846.7亿元，占GDP的7%，占比稳步提升。其中，政府、社会和个人卫生支出占比分别为28.2%、44.8%和27.0%。个人卫生支出比例缩减，反映了医疗控费政策的有效性，减轻了患者医疗负担。 医疗资源结构优化与民营市场向好 2022年全国医疗机构总数量增至1,032,918个，其中基层医疗机构占比稳定在95%左右。医院数量增至36,976家，公立医院略减58家至11,746家，而民营医院增加464家至25,230家，数量占比持续提升，显示民营医疗市场发展持续向好。卫生技术人员总数达1,165.8万人，执业（助理）医师和注册护士数量稳步增长，基层医疗服务能力显著提升。 医疗服务下沉与药占比下降 2022年全国医疗卫生机构总就诊人次为84.2亿，整体平稳。其中，基层医疗卫生机构就诊人次增加0.2亿，达到42.7亿，表明医疗服务逐步下沉基层。医院次均门诊费用342.7元，药费占比38.0%；次均住院费用10860.6元，药费占比24.3%。2011-2022年，药费占门诊和住院医药费比例均呈下降态势，主要受集采、医保谈判等政策影响，处方药外流趋势有望持续，院外医药市场（如药店）长期增长可期。 2、本周医药生物上涨2%，子板块疫苗涨幅最多 医药生物板块跑赢大盘 本周（2023年10月9日至10月13日）医药生物板块整体上涨2%，跑赢沪深300指数2.71个百分点，在31个子行业中排名第13位。从月度数据看，医药生物指数在9月中旬政策引导下有所回升。 子板块表现分化 子板块中，疫苗板块涨幅最大，为6.37%；其次是原料药（5.41%）和医疗研发外包（4.99%）。其他上涨板块包括医疗耗材（2.78%）、其他生物制品（2.68%）、血液制品（2.35%）、化学制剂（1.95%）、医药流通（1.12%）、医疗设备（0.94%）、体外诊断（0.83%）和医院（0.79%）。下跌板块主要为中药（-1.13%）和线下药店（-3.55%）。 3、后续子板块展望 创新药及产业链的结构性机会 制药及生物制品领域，国内创新药大品种迭出并进入商业化阶段，上海、广东、河北、北京等地出台政策支持创新药械发展和医保单独支付，有望促进企业良性发展。创新药产业链（CXO、科研服务）整体分化，建议关注以海外客户为主、商业化项目贡献主要收入的标的，以及多肽产业新增量。 医疗器械与耗材的复苏与去库存 医疗设备领域，部分标的受益于2022年Q3低基数，医学影像设备和血透设备赛道值得关注。高值耗材作为手术诊疗恢复的直接受益板块，骨科、血液净化、神外、普外、心内外等领域有望迎来诊疗恢复和集采共振。低值耗材需关注已完成去库存且订单体量较大的标的。IVD诊疗持续复苏，预计Q3业绩有望延续高增速。 中药、医疗服务与零售药店的投资策略 中药板块经历回调后，目前PE处于行业中等水平，看好下半年院外渠道积极拓展、业绩稳定增长的个股。医疗服务板块企稳，关注体检、眼科（Q3旺季）、严肃医疗以及IVF、康复等反弹明显的赛道。零售药店赛道建议关注具有大并购项目落地预期及估值性价比突出的标的。 4、风险提示 主要风险包括政策执行不及预期以及行业黑天鹅事件。 总结 本报告基于2022年全国卫生健康统计公报，深入分析了中国医药行业的投资机会。数据显示，卫生总费用稳步增长，医疗市场持续扩容。在医疗资源结构上，民营医院和基层医疗机构数量持续增加，卫生技术人员队伍壮大，医疗服务逐步下沉。受集采和医保谈判等政策影响，药占比呈下降趋势，处方药外流，院外医药市场展现出长期增长潜力。本周医药生物板块整体上涨，疫苗、原料药和医疗研发外包表现突出。展望未来，创新药及产业链、医疗设备及高值耗材、中药、医疗服务和零售药店等细分领域均存在结构性投资机会，但需警惕政策执行不及预期及行业黑天鹅事件等风险。

中心思想 社会服务行业复苏分化与结构性机遇显现 本报告深入分析了2023年第三季度社会服务行业的市场动态与关键数据，揭示了行业在整体复苏背景下的结构性分化与新兴机遇。核心观点包括：出行与旅游板块在暑期旺季的强劲复苏，尤其体现在旅游景区业绩的超预期增长和免税业务的边际改善；餐饮与酒店行业在宏观消费谨慎的背景下，通过模式创新和资产优化寻求增长；福瑞达等特定公司凭借管理层调整和核心业务（化妆品）的显著增长，展现出强劲的盈利能力提升潜力；同时，社会服务板块整体市场表现承压，但教育等细分领域呈现领涨态势。 创新驱动与资产优化成为企业发展新引擎 报告强调，面对复杂的市场环境，社会服务行业内的企业正积极通过业务模式创新和资产结构优化来提升竞争力。例如，海底捞和奈雪的茶通过拓展新业态和新消费场景以贴近年轻消费者；锦江酒店则通过转让非核心资产实现“资产更轻”的运营模式，以期确认投资收益并提升盈利效率。这些策略不仅有助于企业适应市场变化，也为行业未来的可持续发展注入了新动能。 主要内容 出行/旅游：暑期旺季业绩超预期，免税业务持续改善 旅游景区Q3业绩弹性显著，长白山表现亮眼 2023年第三季度，出行/旅游板块受益于暑期传统旺季的强劲催化，旅游景区业绩预计延续超额修复。根据中国旅游研究院数据，暑期全国国内旅游人次达18.39亿，实现国内旅游收入1.21万亿元，旅游热度显著高于2019年同期。长线游占据主导，带动交通、酒店、景区旅游产品量价齐升。具体数据显示，暑期国内热门城市机票预订量较2019年增长40%，酒店预订量增长1.4倍，门票预订量增长35%。价格方面，全国各省进港机票均价同比上涨14.17%，酒店客房均价同比上涨46.88%，景区门票均价同比上涨4.63%。 长白山作为典型案例，其2023年前三季度业绩预告显示，预计营收约5亿元，较2019年同期增长30%；单三季度营收3.3亿元，较2019年同期增长30%。归母净利润预计1.47-1.57亿元，同比大幅提升675.09%-714.21%，较2019年同期增长79%-91%；单三季度利润1.35-1.45亿元，较2019年同期增长28%-37%。客流方面，2023Q3主景区累计接待游客158.53万人次，较2019年同期增长6%，其中7月和9月客流分别增长15.1%和24.46%。客单价方面，受益于景区北山门下移、城域交通布局深化以及客运业务经营范围扩张，预计人均客运单价较2019年同期增长约20%，客运收入同比增长约27.2%。此外，公司加快山下休闲度假项目开发，暑期温泉酒店入住率和房间单价超预期提升，预计酒店及其他业务较2019年同期增长35%以上，显示出客单价提升对业绩拉动作用强于客流增长。 航空与访港数据：国内回落，国际及全球访港持续恢复 双节假期后，国内民航出行需求环比回落。本周（10.8-10.14）全国日均客运执行航班量13589架次，恢复至2019年同期93%。其中，国内客运日均执行航班量12171架次，恢复至2019年同期102%。国际航班持续恢复，但仍未达到疫情前水平。 访港数据显示，本周（10.8-10.14）内地访客总入境人次达498599人，环比下降42.7%；全球访客总入境人次（除内地外）达172602人，环比增长26.8%。内地访客日均人数恢复至2019年10月日均的87.6%，全球访客日均人数（除内地外）恢复至2019年10月日均的96.5%，全球访港人数创年内新高。 免税市场：中免毛利率改善，新业态布局加速 中国中免发布三季度业绩快报，Q3预计实现收入149.79亿元，同比增长27.87%；归母净利润13.33亿元，同比增长93.19%（受益于2022年同期低基数）。2023Q3毛利率为34.27%，同比提升9.6个百分点，环比提升1.8个百分点，持续改善；归母净利率8.9%，同比提升3个百分点，环比下降1.5个百分点，整体符合预期。公司年内更加注重利润与规模的平衡，通过调整会员积分权益、汇兑收益管理和精细化折扣定价等措施，收效显著。 离岛免税旺季将至，新开业态有望贡献增量。三亚凤凰国际机场cdf免税店二期已于9月7日开业，经营面积扩容5000平米；三亚国际免税城一期二号地也将近期开业，引入LV等顶奢有税品牌有望引流。王府井旗下一站式购物中心海垦广场预计于10月28日开业，未来有望形成“离岛免税+岛民免税”双轮布局。LVMH旗下旅游零售商DFS迪斐世宣布与申亚集团合作，计划于2026年前在海南三亚建成首个世界级的七星奢侈品零售和休闲娱乐胜地，预计占地12.8万平方米，囊括1000个奢侈品牌，目标至2030年吸引年客流3000万，将进一步加剧三亚旅游零售商业竞争格局。 餐饮与酒店：模式创新与资产优化并举 餐饮市场：大盘恢复但消费趋于谨慎，企业创新求变 《中国餐饮品牌力白皮书2023》指出，2023年前8个月全国餐饮收入取得5年以来最好成绩，同比增速远高于社会消费品零售总额和商品零售。报告预计2023年全年餐饮业收入大概率将超过2019年，餐饮行业正迈向5万亿时代。然而，尽管市场强势复苏，消费者信心指数仍处于低位，餐饮消费预期趋向谨慎。餐饮创业竞争激烈，2023年前8个月餐饮相关企业注销、吊销数量已超过2022年全年。 面对市场变化，餐饮企业积极尝试新模式。海底捞在西安文理学院食堂开设全球首家校园店，推出钵钵鸡套餐、小龙虾炒饭等产品，以48元的双人套餐贴近大学生消费需求。奈雪的茶推出“奈雪茶馆”，全国首店于10月13日在深圳开业，定位于以纯茶及原叶茶零售为主的茶饮生活空间，涵盖“小盒茶”、“一席茶”、“原叶鲜奶茶”及“茶咖”4系列共22款产品，价格区间在5-21元，旨在开辟“茶空间”和“茶叶新零售”新赛道。 酒店行业：华住新开业数创新高，锦江轻资产战略推进 2023年第三季度，主要酒管集团新开业情况分化。华住集团新开业酒店数再创新高，前五省份合计新开185家，主要集中在华东区域（江苏、山东、浙江）和华中区域（湖北），以汉庭、全季等经济型或轻中端酒店品牌为主。锦江酒店集团小幅微升，前五省份合计新开118家，主要集中在西南省份（四川）和华东区域（山东），且均为中档、中高档酒店品牌（维也纳、维也纳国际、丽枫、白玉兰、希岸）。首旅如家集团和亚朵集团新开业数量相对落后。 锦江酒店拟挂牌转让全资子公司时尚之旅酒店管理有限公司100%股权，标的股权评估价值约为16.55亿元。此举旨在减少直营资产，实现“资产更轻”的运营模式，公司预计可确认投资收益约4.2亿元。时尚之旅2023年上半年实现净利润1125万元，净利率10.8%，显示出该资产具备盈利能力。这一战略调整有助于锦江酒店优化资产结构，提升盈利效率。 福瑞达：管理层调整顺应大健康战略，化妆品业务Q3增长显著 10月12日，福瑞达公告变动部分董事及高级管理人员，将山东福瑞达医药集团相关管理人员提拔至上市公司层面，给予化妆品和药品管理团队更高权限。此次调整顺应公司大健康发展战略，治理机制进一步理顺，有望促进化妆品、医药、原料板块加速发展。公司第二批次标的资产相关股权及债权将于10月31日前完成交割，后续将聚焦以化妆品为主，医药+原料协同发展的大健康产业，预计盈利能力将继续得到显著提升。2023年上半年，公司毛利率/净利率分别为44.2%/9.5%，同比分别提升13.3和5.2个百分点，主要得益于房地产业务剥离后盈利水平的改善。化妆品、生物医药、原料板块毛利率均处于较高水平。 公司化妆品业务以“4+N”品牌战略及“1托N”聚焦战略为基础高质量发展。根据久谦中台数据，2023年第三季度，颐莲和瑷尔博士两大核心品牌线上销售数据亮眼。颐莲品牌线上（天猫+京东+抖音）销售额在7月、8月、9月分别同比增长43.5%、42.7%、54.6%，Q3线上品牌增速显著。其中，玻尿酸深层补水为主的爽肤水/乳液面霜占比分别为57.3%/16.5%，嘭嘭霜增速亮眼。瑷尔博士线上销售额在7月、8月分别同比增长45.5%、20.5%，9月略有回落（-12.8%）。其洁面/护肤套装/贴片面膜占比分别为30.3%/19.7%/14.7%，洁颜蜜2.0氨基酸洗面奶和积雪草益生菌面膜2.0表现突出。 行业行情回顾：社服板块跑输大盘，教育类领涨 本周（10.9-10.13）社会服务指数下跌5.23%，跑输沪深300指数4.52个百分点，在31个一级行业中排名第31。2023年初至今，社会服务行业指数下跌19.16%，低于沪深300指数的-5.77%，在31个一级行业中排名第28。 本周社服标的表现分化，教育类标的领涨。涨幅前三名分别为学大教育（13.72%）、中公教育（12.81%）、西域旅游（9.53%）。跌幅前三名分别为兰生股份（-10.63%）、华测检测（-10.37%）、信测标准（-8.22%）。净流入额前三名为中公教育（49466万元）、传智教育（5992万元）、学大教育（5129万元）。净流出额后三名为宋城演艺（-9365万元）、首旅酒店（-6868万元）、中青旅（-5433万元）。 风险提示 报告提示了项目落地不及预期、出行不及预期以及行业竞争加剧等潜在风险。 总结 本周社会服务行业周报全面分析了2023年第三季度及近期市场表现。出行与旅游板块在暑期旺季的强劲需求下实现了显著复苏，尤其体现在旅游景区业绩的超预期增长和免税业务的边际改善，长白山等公司通过客单价提升和多元业态优化实现了业绩弹性。餐饮行业虽整体恢复，但消费者信心仍趋谨慎，海底捞和奈雪的茶通过创新模式积极拓展新市场。酒店行业则呈现华住新开业酒店数创新高、锦江酒店通过出售资产实现轻资产运营的趋势。福瑞达公司在管理层调整后，大健康战略进一步理顺，化妆品业务Q3线上销售额实现显著增长。然而，社会服务板块整体市场表现弱于大盘，但教育等细分领域表现突出。未来，行业需持续关注宏观经济走势、消费信心变化以及市场竞争加剧等风险因素。

　　本周行业观点一：9月制造业PMI指数继续回升，重返荣枯线以上 　　据国家统计局数据，2023年9月，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，环比8月上升0.5pcts，延续回升态势，重返荣枯线以上。其中生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于50%临界点，产需两端继续改善；原材料库存指数、从业人员指数分别为48.5%、48.1%，环比8月均上升0.1pcts。此外，我国非制造业PMI、综合PMI分别为51.7%、52.0%，环比8月均上升0.7pcts。随着稳增长系列政策效应逐步显现，目前我国三项PMI指数均位于扩张区间，经济景气度回升明显，多种化工品需求有望持续改善，建议关注涤纶长丝、粘胶短纤、烧碱、纯碱、萤石等品种。 　　本周行业观点二：萤石价格继续上涨，片碱价格维持高位 　　萤石：上周（9月25日-9月28日）萤石市场再度开启上行，市场重心小幅上移。据百川盈孚数据，截至9月28日，国内97%湿粉市场均价在3467元/吨，较前一工作日上涨42元/吨，涨幅1.23%；较9月22日上涨92元/吨，涨幅2.73%。2023年9月底，萤石下游新月价格开始陆续出具，各产品市场重心上移，受此利好因素托举，上周萤石厂家挺价情绪再起，多地报价顺势上行。片碱：上周（9月25日-9月28日）国内部分地区碱厂灵活调涨。据Wind数据，截至9月28日，我国片碱价格为3830元/吨，较9月22日上涨0.79%。截至9月29日，片碱市场库存为1.24万吨，环比9月22日上升3.33%。上周西北地区部分碱厂片碱新单报价上调50元/吨，其他企业多持稳出货；部分主流片碱企业完成国庆期间销售计划，近期交付预售长单为主，片碱出货顺畅，无库存压力。 　　本周新闻：阿科玛宣布将扩建其在中国常熟工业基地的产能 　　【阿科玛】据化工新材料公众号，9月28日，阿科玛宣布将其在中国常熟工业基地的有机过氧化物产能扩大至原来的2.5倍。这项投资约达5000万欧元，将助力集团在快速增长的市场中为亚洲客户提供支持，尤其是可再生能源领域。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【其他】振华股份、黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　上周（9月25日-9月28日）行情回顾 　　新材料指数下跌0.39%，表现强于创业板指。半导体材料跌0.23%，OLED材料涨1.45%，液晶显示涨1.61%，尾气治理跌0.41%，添加剂跌0.41%，碳纤维跌0.58%，膜材料跌0.19%。涨幅前五为石英股份、彤程新材、水晶光电、沃特股份、松井股份；跌幅前五为共创草坪、东来技术、安集科技、国瓷材料、昊华科技。 　　新材料周观察：茂金属聚丙烯进口依赖度较高，进口替代空间广阔 　　茂金属聚丙烯为具有更高附加值的聚丙烯产品，在生产上其与普通聚丙烯产品的区别在于催化剂的不同。根据《聚丙烯催化剂及生产工艺新进展》（王俊荣等人），常规的聚丙烯是由Ziegler-Natta催化剂催化，而茂金属是指由过渡金属（如锆、钛、铪等）与环戊二烯形成的有机金属配位化合物，利用茂金属催化剂合成的聚丙烯称为茂金属聚丙烯（mPP），根据金属和有机配体排列组合，存在成千上万种茂金属化合物。茂金属催化剂为单活性中心催化剂，可以精确地定制聚丙烯树脂的分子结构。mPP主要应用于高端产品。根据聚烯烃人报道，茂金属聚丙烯主要用于熔喷料、高端卫生产品；少量用于高端产品包装。成套的茂金属催化剂包括主催化剂、助催化剂和载体，需根据反应进行完整体系的筛选。茂金属催化剂合成困难，其主要原因在于：（1）长期以来，国外对茂金属催化剂进行技术封锁；（2）技术壁垒高；（3）高效助催化剂国内尚不能生产。根据油化材讯、聚丙烯人报道，全球mPP需求量已经超过50万吨/年，2020年国内mPP需求量为10.2万吨，但国内产量仅能满足自身12.7%需求量（进口依赖度87.3%），进口依赖度较高。未来随着国内对高端产品的需求持续增加，mPP存在广阔进口替代空间。根据岳阳兴长公告，公司惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目，所使用特种催化剂及高端聚丙烯产品开发成套技术，均为公司自主研发的核心技术。受益标的：岳阳兴长等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【中石科技】定增上市:公司完成非公开发行，发行股票0.19亿股，发行价格16.08元/股，新增股份上市日为2023年9月27日。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，受益标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。