康龙化成(300759) 　　业绩增长稳健，在手订单延续增长态势 　　2023H1 公司实现营收 56.40 亿元，同比增长 21.70%；实现归母净利润 7.86 亿元，同比增长 34.28%； Non-IFRS 经调整归母净利润 9.32 亿元，同比增长 14.7%。单看 2023Q2，公司实现营收 29.16 亿元，同比增长 15.19%；归母净利润 4.38 亿元，同比增长 30.17%； Non-IFRS 经调整归母净利润 4.94 亿元，同比增长 10.24%。公司业务拓展稳步推进， 2023H1 服务于全球 2140+家客户， 新增客户 400+家；在手订单延续增长态势，较 2022 年底增长超过 15%， 为未来业绩的稳定增长提供保障。 鉴于下游需求放缓以及新业务仍处于投入期， 我们下调 2023-2025 年盈利预测， 预计 2023-2025 年公司的归母净利润为 18.63/24.48/32.36 亿元（原预计20.01/26.57/34.92 亿元） ， EPS 为 1.04/1.37/1.81 元，当前股价对应 PE 为27.7/21.1/15.9 倍， 鉴于公司各业务板块协同效应持续增强， 维持“买入”评级。 　　生物科学收入强劲增长， 实验室服务与 CMC 业务协同效应持续加强 　　2023H1 实验室服务与 CMC 业务分别实现营收 33.80/12.51 亿元，同比增长21.7%/15.4%。 实验室服务为公司的核心业务，实验室化学与生物科学协同效应逐渐加强， 2023H1 收入增速分别约 10%/35%，生物科学收入占比超 51%。 公司宁波与与西安园区实验室预计分别于 2023H2 与 2024 年投入使用，满足实验室服务中长期发展需求。 CMC 目前拥有 620 个项目， 约 75%的收入来源于药物发现服务现有客户，前后端导流效应显现，有望推动小分子 CDMO 业务快速发展。 　　临床研究服务进入高质量发展阶段， 战略新兴业务打开长期成长空间 　　2023H1 公司临床研究服务实现营收 8.05 亿元，同比增长 37.75%； 毛利率达16.98%，同比大幅提升 11.87 个 pct。公司目前拥有 912 个临床 CRO 项目与 1400+个 SMO 项目， 临床研究服务已进入高质量发展阶段。 2023H1 大分子和 CGT 两块新业务合计实现营收 2 亿元，同比增长 12.77%；公司已为 26 个 CGT 项目提供分析测试服务、为 11 个基因治疗项目提供 CDMO 服务，新兴业务快速发展。 　　风险提示： 订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险

　　盈康生命(300143) 　　收入、利润快速增长，维持“买入”评级 　　公司发布2023年中报：2023H1实现营收7.24亿元（+25.9%）；实现归母净利润0.71亿元（+49.42%）；扣非净利润0.67亿元（+49.09%）。分季度来看，2023Q1/Q2分别实现营收3.61亿元（+35.09%）、3.62亿元（+17.91%）；实现归母净利润0.4亿元（+64.07%）、0.31亿元（+34.18%）；扣非净利润0.39亿元（+53.18%）、0.28亿元（+43.86%）。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.50、1.90、2.50亿元，EPS分别为0.23、0.30、0.39元/股，当前股价对应P/E分别为43.3/34.1/26.0倍，维持“买入”评级。 　　盈利能力企稳回升，器械板块表现亮眼 　　从盈利能力来看，2023H1公司毛利率31.2%（+3.76pct），净利率9.71%（+1.04pct），盈利能力企稳回升。分板块来看，医疗服务板块，2023H1实现营收5.49亿元（+6.35%），毛利率27.11%（+0.08pct）。其中四川友谊医院实现营收2.41亿元，净利润0.38亿元，净利率15.7%；苏州广慈医院实现营收2.65亿元，净利润0.33亿元，净利率12.3%。医疗器械板块，2023H1实现营收1.75亿元（+198.74%），毛利率44.13%（+12.90pct），营收与毛利率的显著提升主要是新增圣诺医疗贡献业绩，增加了乳腺产品、输注产品、高压注射器产品、耗材产品等。2023H1圣诺医疗实现营收1.27亿元，净利润0.23亿元，净利率18.0%。 　　持续增强服务、器械板块核心竞争力，前瞻性布局数字化转型 　　医疗服务板块，公司提供以肿瘤全病程、全周期综合治疗为特色的“大专科、强综合”的医疗服务，采用医院+生态+平台的经营模式，一方面，聚焦区域医疗中心建设，以患者体验为中心，持续提升医疗服务竞争力，另一方面积极推进服务到家的数字化医疗平台建设。医疗器械板块，公司主要围绕肿瘤预/诊/治/康关键场景、关键设备的研发、创新和服务展开产品布局。公司产品覆盖放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大应用场景。2023年4月公司完成对易联众通达易（厦门）信息科技有限公司的并购，为数字化转型和智能化应用奠定基础。 　　风险提示：旗下医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　华熙生物(688363) 　　2023H1营收+4.8%、归母净利润-10.3%，业务调整背景下短期经营承压 　　公司发布半年报：2023H1实现营收30.76亿元（+4.8%）、归母净利润4.25亿元（-10.3%）；其中单2023Q2实现营收17.70亿元（+5.3%）、归母净利润2.24亿元（-18.0%），业务战略调整背景下短期经营承压。考虑调整周期不确定性，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为10.05（-2.40）/12.30（-3.67）/14.55（-5.25）亿元，对应EPS为2.09（-0.50）/2.55（-0.77）/3.02（-1.09）元，当前股价对应PE为44.9/36.7/31.0倍。公司是四轮驱动的玻尿酸全产业链龙头，我们看好公司战略调整完成后回归稳健增长，估值合理，维持“买入”评级。 　　医疗终端、原料业务营收表现较好，综合盈利水平略下滑 　　上半年分业务看，功能性护肤品实现营收19.66亿元（-7.6%），毛利率74.5%（-4.3pct），其中润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活分别实现营收6.32亿元（-2.0%）/5.43亿元（-10.1%）/2.17亿元（-16.8%）/3.41亿元（-29.6%），公司主动进行战略调整导致板块承压；原料实现营收5.67亿元（+23.2%），毛利率65.7%（-6.7pct），医药级/妆品级原料驱动增长，食品级原料毛利率下滑；医疗终端实现营收4.89亿元（+63.1%），毛利率82.3%（+0.4pct），其中皮肤类产品实现营收3.26亿元（+56.8%），战略调整成效显现；功能性食品实现营收3291万元。盈利能力方面：公司2023H1毛利率为73.8%（同比-3.6pct），略有承压。费用方面：2023H1销售/管理/研发费用率分别为46.2%/6.7%/6.1%，同比分别-1.1pct/+0.7pct/+0.0pct。 　　四轮驱动稳步成长，期待功能性护肤品业务战略调整后恢复高质量增长 　　功能性护肤品：四大品牌已初具规模，但公司为提升发展质量果断进行战略调整，未来各品牌锐角进一步锐化后有望恢复高质量增长。医疗终端：两款III类械水光产品有望较快面世，另有重组胶原蛋白产品即将进入临床阶段。原料：向提供服务转型，未来解决方案的收入占比有望提升。功能性食品：聚焦大单品并强化线下布局，有望稳步增长。整体看，公司四轮驱动背景下有望稳步增长。 　　风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。

　　伟思医疗(688580) 　　收入、利润高速增长，维持“买入”评级 　　公司发布2023年中报：2023H1实现营收2.20亿元（+63.87%）；归母净利润0.71亿元（+84.43%）；扣非净利润0.65亿元（+141.60%），公司实施股权激励计划产生股份支付费用（税后）为257.05万元，剔除股份支付和所得税影响，扣非净利润为0.68亿元（+94.13%）。收入、利润实现高速增长。分季度看，2023Q1/Q2分别实现营收0.96亿元（+76.57%），1.24亿元（+55.29%）；归母净利润0.30亿元（+76.85%），0.40亿元（+90.50%）；扣非净利润0.26亿元（+190.81%），0.39（+116.64%）。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.52、1.98、2.54亿元，EPS分别为2.21、2.88、3.70元/股，当前股价对应PE分别为25.1/19.3/15.0倍，公司持续投入新兴技术研发成长潜力大，维持“买入”评级。 　　持续扩展产品管线，新型产品取得预期进展，原有产品顺利迭代上市 　　公司持续扩展产品管线，布局多元赛道，磁刺激、激光射频、康复机器人等领域新兴产品均取得预期进展：公司塑形磁产品3月已完成FDA510K注册拿证，正在进行国内注册；顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，皮秒激光治疗仪也在注册过程中；已形成覆盖上下肢较为全面康复机器人产品矩阵，后续将进一步降本增效，不断提高市场竞争力与商业化水平。原有产品顺利迭代上市，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均取得良好市场反馈与销售表现。 　　推行股权激励调动员工工作积极性，进一步聚焦公司未来发展战略方向 　　4月公司发布了《2023年限制性股票激励计划（草案）》，对于2023-2024年业绩考核目标为：以2022年为基数，2023年营收增速不低于50%或净利润增速不低于60%，2024年营收增速不低于80%或净利润增速不低于110%（对应2023年基数约为营收增速不低于20%，净利润增速不低于31%）。2023年6月7日公司进行了首次授予。公司推行股权激励有助于提升竞争力以及调动员工的工作积极性，进一步聚焦公司未来发展战略方向。 　　风险提示：新产品研发注册不及预期；市场竞争加剧风险。

中心思想 业绩强劲增长，龙头地位稳固 巨子生物（02367.HK）在2023年上半年实现了显著的业绩增长，营收同比大幅增长63.0%至16.06亿元，归母净利润同比增长52.5%至6.67亿元。在行业面临压力的背景下，公司逆势展现出亮眼表现，充分彰显了其作为重组胶原蛋白专业护肤龙头的市场领导地位和强大韧性。 多维发力，核心竞争力持续强化 公司通过产品创新、渠道拓展和研发投入等多维度策略，持续强化其核心竞争力。功效性护肤品业务实现高速增长，线上直销渠道稳步扩张，尤其DTC模式贡献突出。同时，公司不断丰富产品矩阵，推进大单品战略，并加大研发投入，为未来的持续增长奠定坚实基础，其自研医美填充剂的落地预期将进一步打开成长空间。 主要内容 2023H1业绩表现与业务结构分析 2023年上半年，巨子生物实现营收16.06亿元，同比增长63.0%；归母净利润6.67亿元，同比增长52.5%。在细分业务方面，功效性护肤品表现尤为突出，实现营收11.97亿元，同比大幅增长95.0%；医用敷料营收3.98亿元，同比增长14.6%；保健食品及其他业务营收0.11亿元，同比下降54.8%。从品牌维度看，可复美品牌营收达到12.28亿元，同比增长101.0%，主要得益于胶原棒次抛、胶原修护贴等大单品的快速放量；可丽金品牌营收3.21亿元，同比增长6.4%，表现稳健。 在渠道方面，直销渠道实现营收10.83亿元，同比增长112.2%，其营收占比已提升至67.5%，较去年同期增加15.6个百分点；其中，线上DTC店铺直销营收高达9.77亿元，同比增长128.4%，显示出线上直销模式的强劲增长势头。经销渠道营收5.23亿元，同比增长10.2%。盈利能力方面，2023H1综合毛利率为84.1%，同比略有下滑1.0个百分点，主要受产品类型扩充及渠道拓展影响。费用结构上，销售费用率为34.6%，同比增加7.8个百分点，主要系线上直销渠道占比提升所致；管理费用率为3.0%，同比下降2.2个百分点；研发费用率为2.1%，同比增加0.2个百分点。 核心竞争力构建与未来增长驱动 公司持续在产品、渠道和研发三大核心领域发力，以巩固并提升其市场竞争力。产品端，可复美胶原棒等明星单品上半年表现亮眼，同时胶原乳、胶原舒舒贴等新品的推出进一步丰富了产品矩阵，持续推进大单品战略。此外，“OK系列”的升级和稀有人参皂苷的应用，拓展了可复美品牌的使用场景和人群。值得关注的是，公司自研的重组胶原蛋白医美填充剂有望于2024年获批，预计将为公司贡献可观的增量收入。 渠道端，公司采取线上、线下全方位拓展策略，持续强化运营能力，旨在实现对消费者的更广泛、更有效的触达。研发端，公司持续加大投入，2023年上半年新获得6项专利，综合技术实力得到进一步增强，为产品创新和市场拓展提供了坚实的技术支撑。基于上述积极因素，分析师上调了公司的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为13.28亿元、17.49亿元和22.84亿元，对应EPS分别为1.33元、1.76元和2.30元，并维持“买入”评级。 总结 巨子生物在2023年上半年展现出强劲的增长势头，营收和归母净利润均实现高速增长，凸显了其在重组胶原蛋白专业护肤领域的龙头地位。公司通过功效性护肤品的快速增长、线上直销渠道的有效拓展，以及在产品创新、渠道深化和研发投入上的持续努力，不断强化其核心竞争力。随着新产品管线的逐步落地，巨子生物有望在未来保持持续增长，其投资评级被维持为“买入”。

中心思想 核心业务驱动增长 东软集团在2023年上半年展现出强劲的业务增长势头，尤其在大健康和智能汽车两大核心业务领域表现突出，持续巩固其行业领先地位。 公司在医保信息化领域深耕近三十年，市场占有率领先，随着国家医保数据要素政策的密集落地，公司有望凭借其深厚的技术积累和市场优势持续受益。 数据要素与AI赋能未来 公司积极响应数据要素政策，凭借在大数据分析和数据服务方面的丰富经验，将医保数据要素的价值转化为新的增长点。 通过加大AI生态战略布局，成立东软魔形科技研究院并推出添翼医疗大模型及多款AI+行业应用，为公司未来发展注入了创新动力和增长潜力。 基于上述积极因素，分析师维持对东软集团的“买入”评级，并预测未来三年归母净利润将实现稳健增长。 主要内容 2023上半年业绩概览与业务亮点 投资评级与核心优势： 开源证券维持东软集团“买入”评级，强调公司在智能汽车和医疗IT领域的领军地位。上半年大健康业务快速增长，智能汽车业务持续放量，核心赛道优势凸显。公司在医保信息化领域市占率领先，有望受益于医保数据要素政策。预计2023-2025年归母净利润分别为3.02、4.02、5.03亿元，对应PE为37.9、28.5、22.7倍。 财务表现： 2023年上半年，公司实现收入38.90亿元，同比增长14.98%；归母净利润0.95亿元，同比增长14.50%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增长128.04%。单二季度收入22.33亿元，同比增长6.12%；归母净利润0.90亿元，同比下滑20.46%；扣非归母净利润0.54亿元，同比下滑31.67%。 业务结构与毛利率： 分业务看，医疗健康及社会保障收入7.52亿元，同比增长35.65%；智能汽车互联收入16.08亿元，同比增长18.89%；智慧城市收入6.04亿元，同比增长12.39%；企业互联及其他收入9.27亿元，同比下降1.36%。公司整体毛利率为29.60%，同比下降2.66个百分点，主要系智能汽车互联业务毛利率下滑6.54个百分点所致。销售、管理、研发费用率分别为6.24%、7.49%、11.58%，费用率管控良好。 医保信息化与AI战略布局 医保信息化领域优势： 2023年以来数据要素政策密集落地，公司在医保信息化领域深耕近三十年，参与国家及多个省市级医保信息平台建设，市占率领先。公司在大数据分析、数据服务等领域经验丰富，有望持续受益于医保数据要素政策的落地。 AI生态战略布局： 上半年，公司加大AI生态战略布局，成立东软魔形科技研究院，并推出添翼医疗大模型及多款AI+行业应用，展现出未来在AI领域的巨大潜力。 风险提示： 报告提示了业务进展不及预期、行业竞争加剧以及汇率波动等潜在风险。 总结 东软集团在2023年上半年凭借大健康和智能汽车业务的强劲增长，实现了营收和归母净利润的双重提升。公司在医保信息化领域拥有深厚的积累和领先的市场地位，有望在数据要素政策的推动下获得新的发展机遇。同时，公司积极布局AI生态，通过技术创新赋能行业应用，为长期增长奠定基础。尽管面临智能汽车业务毛利率下滑等挑战，但整体费用管控良好，核心业务优势显著，未来发展值得期待。分析师维持“买入”评级，看好公司在核心赛道和新兴技术领域的增长潜力。

中心思想 业绩强劲增长与产品线持续拓宽 伟思医疗在2023年上半年实现了营收和净利润的高速增长，显示出强劲的市场表现和盈利能力。公司通过持续扩展产品管线，在磁刺激、激光射频和康复机器人等新兴领域取得了显著进展，并成功迭代原有产品，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。 股权激励激发活力，维持“买入”评级 公司推行股权激励计划，旨在有效调动员工积极性，并进一步聚焦公司未来的战略发展方向，这有助于提升公司的长期竞争力和持续发展潜力。鉴于其高速增长的业绩、不断丰富的产品布局以及积极的激励机制，分析师维持了对伟思医疗的“买入”评级，认为公司具备巨大的成长潜力。 主要内容 收入、利润高速增长，维持“买入”评级 2023年上半年业绩表现亮眼 伟思医疗2023年上半年实现营业收入2.20亿元，同比增长63.87%；归母净利润0.71亿元，同比增长84.43%；扣非净利润0.65亿元，同比增长141.60%。剔除股权激励股份支付费用及所得税影响后，扣非净利润为0.68亿元，同比增长94.13%。这表明公司核心业务盈利能力显著提升。 季度业绩持续向好与盈利预测 从季度数据来看，2023年第一季度和第二季度营收分别为0.96亿元（+76.57%）和1.24亿元（+55.29%），归母净利润分别为0.30亿元（+76.85%）和0.40亿元（+90.50%）。公司业绩呈现持续高速增长态势。分析师维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.52亿元、1.98亿元和2.54亿元，对应EPS分别为2.21元/股、2.88元/股和3.70元/股。当前股价对应的PE分别为25.1倍、19.3倍和15.0倍，鉴于公司在新兴技术研发上的持续投入和巨大的成长潜力，维持“买入”评级。 持续扩展产品管线，新型产品取得预期进展，原有产品顺利迭代上市 新兴产品布局与注册进展 公司积极布局多元赛道，在磁刺激、激光射频、康复机器人等新兴领域均取得预期进展。其中，塑形磁产品已于3月完成FDA 510K注册并获证，国内注册正在进行中。高频电灼仪和半导体激光分别取得了二类和三类医疗器械注册证，皮秒激光治疗仪的注册工作也在稳步推进。在康复机器人领域，公司已形成覆盖上下肢的较为全面的产品矩阵，并计划通过降本增效进一步提升市场竞争力和商业化水平。 原有产品迭代升级与市场反馈 在巩固现有优势产品方面，公司成功推出了二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪和二代团体生物反馈仪。这些迭代产品在市场上获得了良好的反馈和销售表现，显示出公司在产品创新和市场适应性方面的能力。 推行股权激励调动员工工作积极性，进一步聚焦公司未来发展战略方向 股权激励计划目标与实施 公司于4月发布了《2023年限制性股票激励计划（草案）》，设定了明确的业绩考核目标：以2022年为基数，2023年营收增速不低于50%或净利润增速不低于60%；2024年营收增速不低于80%或净利润增速不低于110%（对应2023年基数约为营收增速不低于20%，净利润增速不低于31%）。首次授予已于2023年6月7日完成。 激励机制对公司发展的积极影响 此股权激励计划的推行，旨在有效提升公司竞争力，充分调动员工的工作积极性，并促使公司管理层和核心骨干更加聚焦于未来的发展战略方向。通过将员工利益与公司长期发展深度绑定，有望进一步激发创新活力，推动公司持续健康发展。 风险提示 新产品研发与市场竞争风险 报告提示了公司面临的主要风险，包括新产品研发和注册进度可能不及预期，以及市场竞争加剧的风险。这些因素可能对公司的未来业绩和市场份额产生不利影响。 财务摘要和估值指标 关键财务数据分析 根据财务预测摘要，伟思医疗预计在2023-2025年间，营业收入将从484百万元增长至711百万元，归母净利润将从152百万元增长至254百万元，显示出持续的增长趋势。毛利率预计维持在73.7%的较高水平，净利率也将从31.3%提升至35.6%。ROE预计从2023年的9.3%逐步提升至2025年的12.9%。 估值指标与偿债能力 在估值方面，P/E倍数预计将从2023年的25.1倍下降至2025年的15.0倍，显示出随着盈利增长，估值吸引力增强。资产负债率预计将从2023年的31.7%上升至2025年的41.9%，但流动比率和速动比率仍保持在健康水平，表明公司短期偿债能力良好。 总结 伟思医疗在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营收和净利润均实现高速增长。公司通过积极扩展磁刺激、激光射频和康复机器人等多元产品管线，并成功迭代原有产品，为未来的持续增长奠定了坚实基础。同时，推行股权激励计划有助于激发员工积极性，并进一步聚焦公司战略发展方向。尽管面临新产品研发注册不及预期和市场竞争加剧的风险，但鉴于公司稳健的财务表现、清晰的产品发展战略和积极的激励机制，分析师维持“买入”评级，认为伟思医疗具备显著的长期成长潜力。

　　九州通(600998) 　　营收、扣非净利润稳健增长，Q2业绩环比提速增长，维持“买入”评级 　　公司发布2023半年报：2023H1实现营收793.57亿元（+16.73%）；归母净利润13.43亿元（+5.83%），增速慢于收入主要原因是2022H1公司持有的爱美客股份公允价值变动等形成非经常性损益为1.63亿元，而2023H1非经常性损益仅为0.48亿元；扣非净利润12.95亿元（+17.09%）。Q2归母净利润及扣非净利润环比Q1分别增长39.32%和26.00%，单季度业绩加速增长。主要原因是公司在保持医药分销业务稳健增长（14.01%）的基础上，实现总代品牌推广等新兴业务的加速增长。公司重视股东利益，于2023年6月29日实施了资本公积金转增股本，每10股转增4.9股。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为24.09、27.90、32.57亿元，对应EPS分别为0.86、1.00、1.17元/股，当前股价对应PE分别为10.9/9.4/8.1倍，公司转型落地长期成长性高，维持“买入”评级。 　　营业收入稳步增长的同时，盈利能力、经营质量持续提升 　　公司在保证营业收入稳步增长的同时，盈利能力也在持续提升：总代品牌推广业务营收同比增长38.74%，毛利同比大幅增长62.15%；医药新零售业务营收同比增长37.51%，毛利同比增长26.00%；数字物流技术与供应链解决方案营收同比增长38.05%，毛利同比大幅增长73.35%；医疗健康及技术服务营收同比增长38.83%，毛利同比增长43.27%。2023H1公司毛利率为8.42%（+0.43pct）。公司加大年中清收力度、销售回现款增加，2023H1经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长125.22%，近年来首次实现在半年度转正，经营质量显著提升。 　　强力推进公司四大新战略落地实施，加速经营模式转型升级 　　公司强力推进“新零售、新产品、互联网医疗和不动产证券化（REITs）”四大新战略落地实施。好药师“万店加盟”门店数已达15,856家，预计2025年门店数量将超过30,000家。公募REITs项目已于8月正式提交申报文件，将分批盘活330余万平方米医药物流仓储资产及配套设施。此外，公司数字化转型重点项目深化推进，取得较好的阶段性成果，加速了公司经营模式的转型升级。 　　风险提示：数字化转型落地不及预期；REITs基金运营不及预期。

　　德源药业(832735) 　　2023年中报毛利率净利率双升，实现归母净利润7,188.14万元，+41.67% 　　公司发布2023年半年度报告，2023年H1实现营业收入3.62亿元，同比提升16.94%；归母净利润7,188.14万元，同比提升41.67%；扣非归母净利润6,467.54万元，同比增加52.97%；毛利率82.18%，对比2022年同期提升了1.22个百分点。2023年上半年公司糖尿病类和高血压类产品保持稳定增长，复瑞彤销售收入同比提升48.29%，加之新品上市销售，共同带动销售利润的增长。随着产销规模的增加，产品单位成本总体呈下降趋势，毛利率略有提升。因此，我们维持2023-2025年的归母净利润预测1.39/1.72/1.95亿元，对应EPS为2.12/2.63/2.99元/股，对应当前股价的PE为15.5/12.5/11.0倍，维持“增持”评级。 　　重视创新研发投入，研发费用率超10%，销售与管理费用则管控严格 　　2023H1共投入科研经费3,820.86万元，占营业收入比例10.54%。同时，公司不断强化内部管理，严格管控各项费用支出，降本增效，2023年上半年的销售费用率、管理费用率较上年同期均有所下降。相关产品通过一致性评价后，产品知名度和影响力进一步增强，服务患者人数进一步提高，促进市场销量稳步提升，主要产品复瑞彤和波开清与新注册产品为公司业绩增长带来持续支撑。 　　复瑞彤销售收入同比提升48.29%，罕见病和泌尿系统类新品带动增长 　　产品分类上，营收占比最高的糖尿病类和高血压类的营收分别同比提升8.67%、44.44%；高血压类近三年CAGR达116.18%，展示了良好的市场潜力。新品方面，依帕司他片、阿卡波糖片等新产品的销售规模稳步增长，带动公司利润增长。新品罕见病类产品安立生坦片和泌尿系统类产品琥珀酸索利那新片销售取得较好进展，对应品类营收分别同比提升3,526.92%、115.50%。地域上，东北、华北、西南营收增速较高，分别同比提升29.15%、26.74%、25.91%。募投项目原料药和制剂生产综合基地项目一期工程资金已投入24.45%，预计2023年12月31日达到可使用状态。 　　风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

　　多家医药企业积极回购股份，彰显发展信心 　　近两个月，多家医药企业发布回购股份公告，彰显发展信心。亿帆医药、诺唯赞、麦澜德等多家医药企业管理层提议回购公司股份，管理层基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，促进公司健康可持续发展，展现出对于行业及公司前景的乐观态度。恒瑞医药、百普赛斯等亦在公告明确提出回购股份将用于实施公司后续员工持股计划或股权激励，以建立完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，助力企业长期稳健成长。 　　日本核污染水排海引发市场关注 　　8月24日13时,日本福岛第一核电站启动核污染水排海，该事件引起市场对于预防及治疗核辐射的关注。我们认为有一定关联度的板块主要是：1、体检板块，根据《过量照射人员医学检查与处理原则》，过量内照射医学检查包括常规检查、功能检查、内污染检查（体内直接检测和生物样本检测）等，与健康体检重合度高。相关标的：美年健康；2、辅助防辐射保健品，如灵芝孢子粉（参考论文《灵芝抱子粉的免疫调节及辐射防护作用研究》，灵芝抱子粉能够明显提高受致死剂量的射线照射小鼠的WBC总数和生存时间，对放射损伤具备防护效果），相关标的：寿仙谷；3、辐射应急药物:WHO在2023年1月发布《Nationalstockpilesforradiologicalandnuclearemergencies：policyadvice》，其中提到用于应对辐射紧急情况的关键药物清单，多为处方药，如碘化钾、普鲁士蓝、Ca或ZnDTPA等，相关标的:力生制药、白云山、远大医药。 　　本周医药生物下跌2.62%，子板块医疗研发外包实现上涨 　　本周医药生物下跌2.62%，跑输沪深300指数0.64pct，在31个子行业中排名第12位。子板块中，仅医疗研发外包板块上涨1.43%；医疗设备、医院、化学制剂、其他生物制品板块下跌0-2%；医药流通、原料药、线下药店、医疗耗材板块下跌3%-5%；疫苗板块跌幅最大，下跌5.34%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、羚锐制药；零售药店：益丰药房、健之佳；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；CXO：药明康德、普蕊斯、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：开立医疗、戴维医疗、采纳股份、迈瑞医疗。受益标的：中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；CXO：百诚医药、阳光诺和；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、可孚医疗、联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。