本周行业观点一：本周纯苯价格宽幅上涨，提振下游化工品价格 　　据百川盈孚数据，截至1月19日，我国纯苯市场均价为7,838元/吨，较上周同期均价上涨391元/吨，涨幅为5.25%；中石化华东纯苯挂牌价在周内由7,450元/吨提升至7850元/吨。供给端来看，本周齐鲁石化、茂名石化部分装置继续停机，本周纯苯产量为39.09万吨，开工率为81.20%。需求端来看，目前我国纯苯下游开工偏处高位，纯苯价格上涨后，下游苯乙烯和酚酮等产品虽有亏损风险，但尚未出现减产操作。库存来看，截至1月19日，我国纯苯库存量为7万吨，环比下降23.08%，处于较低水平。本周纯苯港口库存去库逻辑得到验证，由于下游节前备货，进口到货减少，2024年1月17日华东纯苯主港库存为7.3万吨，较1月15日减少1万吨，港口顺利去库。未来，我们认为纯苯港口库存有望延续低位去库趋势，但由于下游对纯苯价格接受程度有限，后续纯苯市场或将维稳运行。同时，本周纯苯市场价格上涨为下游化工品带来成本支撑，带动苯乙烯、苯酚等相关化工品价格上行。受益标的：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等。 　　本周行业观点二：本周涤纶长丝均价下跌，纯碱供应端产量较为充足 　　涤纶长丝：本周涤纶长丝市场价格窄幅上涨，但均价较上周下跌。据百川盈孚数据，截至本周四，涤纶长丝POY市场均价为7478.57元/吨，较上周均价下跌71.43元/吨；FDY市场均价为8171.43元/吨，较上周均价下跌42.86元/吨；DTY市场均价为8850元/吨，较上周均价下跌7.14元/吨。纯碱：据百川盈孚数据，截至本周四，当前轻质纯碱市场均价为2214元/吨，较上周四下降112元/吨；重质纯碱市场均价为2383元/吨，较上周四下降145元/吨。目前纯碱供应端产量较为充足，下游用户拿货较为谨慎，整体采购积极性一般，厂家多灵活调价，积极接单。 　　本周行业新闻：中国石化与BP扩大战略合作伙伴关系等 　　【中国石化】1月18日，中国石化与BP签署了战略合作谅解备忘录。根据谅解备忘录，双方将持续加强在成品油零售、石油和天然气/液化天然气贸易活动、润滑油和船用燃料油销售、上游合作等方面的合作，并探索在低碳能源领域的潜在合作机会，特别是深化在新能源汽车充电和相关领域合作，助力交通领域的能源转型。受益标的：中国石化。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、卫星化学、东方盛虹、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、神马股份、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】亚钾国际、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、中泰化学、新疆天业、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　本周（1月15日-1月19日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌4.69%，跑输上证综指2.97%。本周（1月15日-1月19日）氟化工指数收于3220.51点，下跌4.69%，跑输上证综指2.97%，跑输沪深300指数4.26%，跑输基础化工指数0.46%，跑赢新材料指数1.05%。 　　氟化工周观点：HFCs配额下发，制冷剂价格继续上行 　　萤石：据百川盈孚数据，截至1月19日，萤石97湿粉市场均价3,275元/吨，较上周同期下跌3.19%；1月均价（截至1月19日）3,383元/吨，同比上涨7.85%；2024年(截至1月19日)均价3,383元/吨，较2023年均价上涨4.92%。制冷剂：截至01月19日，（1）R32价格、价差分别为20,000、7,453元/吨，较上周同期分别+2.56%、+8.51%；（2）R125价格、价差分别为32,000、16,335元/吨，较上周同期分别+3.23%、+6.52%；（3）R134a价格、价差分别为29,500、11,533元/吨，较上周同期分别持平、+0.39%；（4）R143a价格、价差分别为47,000、32,576元/吨，较上周同期分别+17.50%、+27.09%；（5）R22价格、价差分别为19,500、1,734元/吨，较上周同期分别持平、+20.46%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【金石资源】（1）业绩预告：预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.33-3.78亿元，同比增加50%-70%；预计实现扣非归母净利润3.3-3.73亿元，同比增加55%-75%。（2）对外投资：公司拟投资1.34亿元收购控制明利达名下的蒙古矿权等资产67%的权益，并投资0.40亿元-0.67亿元进行后续的项目开发建设等，拟与合作方（北京润天泽贸易有限公司、刘泽明、二连浩特市睿翰谣商贸有限公司)在蒙古国成立蒙古子公司，以期2024年之后在1-2年内逐步实现年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉20万-30万吨的萤石产品，并力争3-5年内达到年产折合50万吨萤石产品的目标。 　　【萤石】甘肃地矿局2023年新发现萤石38.87万吨。据氟务在线公众号报道，近日，甘肃省地质矿产勘查开发局召开2023年度地质勘查成果汇报交流会。会议透露，2023年该局地质找矿工作多点开花，新发现矿产地35处、矿致异常63处，新增资源量金54.7吨、铁矿石1585.6万吨。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　国家政策支持银发经济加速发展，医药领域多板块有望受益 　　2024年1月15日国务院办公厅发布《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出发展银发经济是积极应对人口老龄化发展趋势的重要举措，并重点针对4个方面提出26项举措，医疗器械、医疗服务以及中药等领域将有望受益。（1）医疗器械：养老需求急速扩增，家用和康复医疗供给扩容刻不容缓 　　《意见》的印发有利于康复医疗器械，家用医疗器械，体外诊断等细分领域的技术研发和产品迭代。在康复医疗器械方向，传统功能代偿类的康复辅助器具有望迎来自我革新时代，产品趋向智能化、便携化，创新能力成为核心竞争力；家用医疗器械方向，康复辅具、健康检测、医疗护理和呼吸支持等家用设备值得关注；体外诊断和影像学诊断方向，以阿尔茨海默病(AD)诊断为代表的老年疾病诊疗有望迎来新机遇，伴随着AD突破性疗法靶向药上市，PET示踪剂和AD体外诊断试剂迎来放量机会。 　　（2）医疗服务：银发经济促进医疗服务行业加快发展 　　《意见》提及（1）加强综合医院、中医医院老年医学科建设，提高老年病防治水平，（2）加快建设康复医院、护理院（中心、站）、安宁疗护机构，加强基层医疗卫生机构康复护理、健康管理等能力建设，（3）扩大中医药在养生保健领域的应用，发展老年病、慢性病防治等中医药服务，推动研发中医康复器具。我们认为民营医院、体检机构和康复医疗机构等老年人医疗服务机构有望受益。 　　（3）中药：中医药在防治老年病、慢性病方面占据先发优势 　　《意见》提出要扩大中医药在养生保健领域的应用，发展老年病、慢性病防治等中医药服务。老年病和慢性病均有病程长、复发率高、治愈率低等特点，因此注重整体调理、辩证加减灵活、治疗方法多样的中医药愈加受到青睐。我们认为中药板块内布局老年病、慢性病的药品以及功效性保健品的公司将迎来新机遇。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、东诚药业、人福医药、华东医药、恒瑞医药、神州细胞；CXO：药明生物、百诚医药、阳光诺和、诺思格；科研服务：毕得医药、奥浦迈、皓元医药；医疗器械：翔宇医疗、可孚医疗、伟思医疗、迪安诊断；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：悦康药业、太极集团、康缘药业、羚锐制药；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；疫苗：康泰生物。受益标的：制药及生物制品：上海谊众、奥赛康、一品红、海思科、科伦药业、京新药业、仙琚制药、百济神州；CXO：万邦医药、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；中药：昆药集团、方盛制药；零售药店：大参林、漱玉平民；医疗服务：爱尔眼科、固生堂、华夏眼科；医疗器械：鱼跃生物、三诺生物、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、诚益通等、联影医疗、金域医学。疫苗：智飞生物、康华生物、百克生物；原料药：仙琚制药、奥锐特、健友股份、苑东生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

　　随着碳酸锂价格企稳见底，中游锂电材料有望迎来补库需求，价格有望回暖 　　根据百川盈孚和Wind数据，2023年碳酸锂产能同比大幅增长，截至2024年1月8日，电池级碳酸锂价格为10.05万元/吨，较2022年的历史高点下跌了82.37%，已处于2017年以来11.42%的历史分位数。根据Wind数据，截至2024年1月8日，锂电池行业指数为12,340，较2021年12月的历史高点下跌62.95%；行业市盈率与市净率分别为17.0倍、2.9倍，分别处于2017年以来0.13%、1.94%的历史分位数，当前锂电池行业呈现“价格低、利润低、估值低”的三低水平。我们认为，当前行业“三低”水平或已充分反映市场悲观预期，随着上游碳酸锂价格企稳见底，锂电材料有望迎来一轮补库需求，带动锂电材料价格企稳回升。 　　2023年多数锂电材料价格大幅下跌，2024年新增产能或延缓投放 　　截至2024年1月4日，磷酸铁、磷酸铁锂的价格分别为10,700、21,000元/吨，较2018年以来的历史高点分别下降了60.37%、82.50%；干法隔膜参考价格为0.575元/平方米，较2018年以来的历史高点下降80.83%；六氟磷酸锂市场均价约为6.6万元/吨，较2018年以来的历史高点下跌88.52%；DMC、EMC的价格分别为4,700、7,650元/吨，较2019年以来的历史高点分别下跌72.35%、74.50%；锂电级PVDF市场均价约为7.75万元/吨，较2017年以来的历史高点下跌了84.18%；负极材料参考价格为35,298元/吨，较2017年以来的历史高点下跌了49.89%。根据百川盈孚数据统计，各锂电材料预计在2024年有较多新增产能投产，但当前多数锂电材料价格已在历史低位，这些新增产能投放进度或难以乐观。 　　新能源革命下锂电池的需求增长确定性仍然较强，锂电材料或迎来补库行情 　　随着碳酸锂和锂电材料价格持续下行，电池价格持续下降，下游整车厂的电芯成本有所缓解，国内新能源车产业链的一体化优势逐渐体现到电动车的价格优势上。根据Wind数据，2023年1-11月，国内新能源汽车销量为830.37万辆，同比+36.87%。根据中国汽车工业协会数据，2023年1-11月，中国新能源汽车出口量为109.1万辆，同比+83.5%。根据高工产业研究院，预计2024年全球新能源汽车销量有望突破1,800万辆，全球汽车电动化渗透率或接近20%，或仍有较大的提升空间。我们认为，随着电芯成本大幅下降、国内新能源车智能化程度不断提高，新能源车的销量、出口数量在2024年有望持续超预期。未来随着碳酸锂价格企稳，锂电池需求有望超预期增长，而多种锂电材料产能已严重过剩，大部分企业已陷入亏损，规划的新增产能或将延后投放，未来供需共振下，锂电材料有望迎来补库行情，届时锂电材料价格有望回暖。 　　受益标的：【磷酸铁行业】川恒股份、云图控股、芭田股份等；【六氟磷酸锂】天赐材料、多氟多等；【电解液及溶剂】新宙邦、天赐材料、华鲁恒升、胜华新材；【隔膜】恩捷股份、星源材质、恒力石化等；【PVDF】联创股份、东阳光；【导电材料】黑猫股份、天奈科技、道氏技术等。 　　风险提示：宏观经济下行、锂电材料产能竞争加剧、下游装机需求下滑等。

　　快充或为行业发展新方向，电芯端、车端、充电桩端技术升级催生行业材料新发展机遇。新能源汽车续航已基本满足消费者出行需要，未来行业朝提高新能源汽车充电效率的方向发展。800V高压快充相较于大电流快充模式的优势在于：热管理难度降低、线束成本和重量下降、补能速度较快（充电10%-80%只需10-15分钟）等。据汽车之家数据，小鹏G62023款580长续航Pro版本起步价19.99万元。未来随着更多车型进入20万元以内的主流价位，800V快充车型渗透率提升进程有望加快，进而带动电芯端、车端、充电桩端相关材料需求增长。 　　电芯端：高倍率电芯要求电芯材料具有更高导电性能，具有技术优势的行业龙头企业有望受益。高充电倍率意味着更大的电流通过电池中各个材料，将给电池带来热效应、机械粉碎、镀锂等问题。影响快充性能重要度排序为：导电剂＞负极＞电解液＞正极＞隔膜，为此需要利用导电材料提高正负极中Li+的传输速度、更换电导率更高的电解液等。受益标的：电芯相关材料：【导电炭黑】黑猫股份；【包覆沥青】信德新材；【硅基负极】杉杉股份、硅宝科技、翔丰华；【多孔碳】元力股份；【LiFSI】天赐材料；【氯化亚砜】凯盛新材等。 　　车端：800V高压对车用电子元器件的耐高压性能提出更高的要求。800V架构下，动力电池系统、动力系统、电源系统等需要提升部件耐压等级至800V及以上。具体变化包括：（1）电容薄膜。800V高压架构下，薄膜电容将逐步替代传统铝电解电容器，且单车使用量或将从1-2个提升至2-4个，进而带动其关键材料电容薄膜需求增长；（2）绝缘材料。电机绝缘包覆线中PI的需求有望提升；（3）陶瓷球。高转速、高电防腐等行业要求趋严，而陶瓷球轴承具有高硬度、高强度、高温耐性、低热膨胀系数等优点，适用于新能源汽车行业的电动驱动中；（4）其他材料：气凝胶、云母材料、胶粘剂等隔热、导热材料、PEEK需求或将进一步增长。受益标的：电控相关材料：【电容薄膜】铜峰电子、东材科技、大东南；【SiC】天岳先进、合盛硅业；电机相关材料：【PI】瑞华泰、国风新材；【陶瓷球】国瓷材料；热管理相关材料：【气凝胶】晨光新材、宏柏新材；【云母材料】浙江荣泰；【UV绝缘涂料】松井股份、金力泰；【胶粘剂】回天新材、硅宝科技等；其他材料：【PEEK】中研股份。 　　风险提示：快充车型渗透率提升不及预期、行业竞争加剧、原材料成本波动较大等。

　　多家医药上市企业披露2023年年度业绩预告，整体表现积极 　　截止至2024年1月13日，已经有12家企业披露2023年年度业绩预告，其中9家企业归母净利润同比预期增长，主要得益于新药的获批上市、现有药品的市场扩展以及品牌效应的协同，产品创新不仅增强了其产品竞争力，也为业绩增长提供了动力，同时企业塑造的品牌效应可以使得不同产品之间的协同效应得到增强，持续提高产品的生命力。部分受益于国产替代政策和纳入医保对销售放量的正面影响，提升了这些企业的市场竞争力和盈利能力。 　　市场竞争激烈、产品价格下降是部分企业业绩下滑的主要原因 　　市场竞争激烈、产品价格下降是部分企业业绩下滑的主要原因。分析已公布业绩预告的企业的业绩下滑原因，一方面部分企业面临着较激烈的市场竞争，导致市场份额以及产品单滑的下降，另一方面企业面临原材料价格上涨、生产成本增加等压力，影响了其利润水平。此外，对于新冠检测试剂等特殊产品的市场需求的萎缩也是部分企业业绩下滑的原因之一。 　　诺泰生物的扣非归母净利润预计在1.5-1.6亿元，同比增长80.52%-92.56%，主要得益于其自主研发的新药和多肽原料药的成功；山外山的扣非归母净利润预计在1.40-1.75亿元，同比增长190.10%-262.62%，主要得益于其强大的品牌效应和不同种类产品之间产生协同效应加速市场放量；贝达药业扣非归母净利润预计在2.6-3.1亿元，同比增长759.43%-924.71%，主要得益于其多款产品被纳入医保名单；康泰生物扣非归母净利润预计在7.0-8.3亿元，同比增长483.04%-554.17%，主要得益于2023Q1和2023Q4期间的流感多发季给其疫苗产品带来了强劲的销售和市场推广。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、东诚药业、人福医药、华东医药、恒瑞医药、神州细胞；CXO：药明生物、百诚医药、阳光诺和、诺思格；科研服务：毕得医药、奥浦迈、皓元医药；医疗器械：迈瑞医疗、戴维医疗、可孚医疗、翔宇医疗、伟思医疗；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：太极集团、康缘药业、羚锐制药；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；疫苗：康泰生物。受益标的：制药及生物制品：上海谊众、奥赛康、一品红、海思科、科伦药业、京新药业、仙琚制药、百济神州；CXO：万邦医药、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；中药：昆药集团、方盛制药；零售药店：大参林、漱玉平民；医疗服务：爱尔眼科、固生堂、华夏眼科；医疗器械：三诺生物、鱼跃医疗、联影医疗、普门科技、爱博诺德、昊海生科、乐普医疗、华大智造、威高骨科、爱康医疗；疫苗：智飞生物、康华生物、百克生物；原料药：仙琚制药、奥锐特、健友股份、苑东生物、昂利康。 　　风险提示：行业需求不及预期、产品价格下降、产品销售不及预期。

　　本周行业观点一： 2023 年 12 月纺服出口同比转正， 看好纺服出口景气回升 　　据海关总署数据、中国纺织品进出口商会公众号报道， 2023 年 12 月，中国纺服出口 252.7 亿美元，同比 7 个月后再次转为正增长， 同比增长 2.6%，环比增长6.8%，其中纺织品出口 112.1 亿美元， 同比增长 3.5%，环比增长 0.8%，服装出口 140.7 亿美元， 同比增长 1.9%，环比增长 12.1%。 展望 2024 年，我国纺服出口仍有较强增长动力。 我国持续支持纺织服装产业朝高端化方向转型，而越南人力成本优势减弱、 产品竞争力不足，未来我国纺服产品在国际市场中竞争力或进一步凸显。据 Wind 数据，截至 2023 年 11 月，美国服装批发商库存为 333 亿元，同比下降 23.33%； 美国服装批发商库存销售比为 2.83，连续 2 个月回升。美国服装批发商库存下降，库存销售比回升，未来若美国迎来新一轮纺服补库周期，或将拉动我国纺服产品出口增长。 受益标的：【涤纶长丝】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等；【粘胶短纤】三友化工、中泰化学等；【氨纶】华峰化学、新乡化纤等。 　　本周行业观点二： 本周 VA 价格小幅上涨， 2024 年维生素价格或将触底回升 　　据金达威公告， 1 月 11 日，金达威全资子公司金达威维生素污水处理池空间发生一起闪爆事件， 而金达威维生素拥有年产 4000 吨 VA（50 万 IU/g）、 1600 吨 VD3（50 万 IU/g）等产品产能。 VA 方面， 据 Wind 数据，受金达威事故影响， 1 月12 日， VA 报价由 1 月 11 日的 69 元/kg，小幅上涨至 69.5 元/kg。 VD3 方面， 据中国饲料行业信息网报道，近日部分厂家停报，市场购销一般，价格震荡整理。据 Wind 数据，截至 1 月 12 日， VA 报价 52 元/kg，较 1 月 5 日持平。未来 VA、VD3、 VE 等产品产能无明显增长，叠加国内外经济持续复苏，维生素产品价格或将底部回升。 受益标的：花园生物、新和成、浙江医药、安迪苏等。 　　本周行业新闻： 万华化学高折射 PC 环境影响报告书征求意见稿公布 　　【高折射 PC】万华化学高折射 PC 环境影响报告书征求意见稿公布。 据 DT 新材料公众号报道， 1 月 9 日万华化学《年产 1500 吨高折射 PC 项目环境影响报告书》征求意见稿公布，其拟在万华烟台产业园建设年产 1500 吨高折射 PC 装置及配套设施。 受益标的：万华化学。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】 万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、卫星化学、东方盛虹、扬农化工、新和成、龙佰集团等； 【化纤行业】 新凤鸣、 桐昆股份、 神马股份、 华峰化学、三友化工、海利得等； 【氟化工】 金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】 亚钾国际、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等； 【硅】 合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份； 【纯碱&氯碱】 远兴能源、 中泰化学、新疆天业、 三友化工、滨化股份等；【其他】 黑猫股份、 振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　风险提示： 油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行

　　本周（1月08日-1月12日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌0.88%，跑赢上证综指0.73%。本周（1月08日-1月12日）氟化工指数收于3568.08点，下跌0.88%，跑赢上证综指0.73%，跑赢沪深300指数0.47%，跑赢基础化工指数1.02%，跑赢新材料指数0.28%。 　　氟化工周观点：HFCs配额下发，制冷剂价格继续上行 　　萤石：据百川盈孚数据，截至1月12日，萤石97湿粉市场均价3,383元/吨，较上周同期下跌0.88%；1月均价（截至1月12日）3,407元/吨，同比上涨8.61%；2024年(截至1月12日)均价3,407元/吨，较2023年均价上涨5.66%。 　　制冷剂：截至01月12日，（1）R32价格、价差分别为19,500、6,868元/吨，较上周同期分别+11.43%、+39.28%；（2）R125价格、价差分别为31,000、15,335元/吨，较上周同期分别+9.73%、+22.74%；（3）R134a价格、价差分别为29,500、11,489元/吨，较上周同期分别+5.36%、+15.02%；（4）R143a价格、价差分别为47,000、32,631元/吨，较上周同期分别+17.50%、+27.73%；（5）R22价格、价差分别为19,500、1,439元/吨，较上周同期分别持平、+7.87%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　1月11日，生态环境部发布《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》。据我们统计，HFCs各品种总配额量（不含R23）为74.6万吨，其中：R32为24.0万吨、R125为16.6万吨、R134a为21.6万吨、R143a为4.6万吨，R152a为3.3万吨、R245fa为1.4万吨、R227ea为3.1万吨、R236fa为842吨、R236ea为141吨、R41为50吨，主要品种R32、R125、R134a合计62.1万吨。另外，配额总量（含R23）对应GWP值约为14.2亿吨，其中R32、R125、R134a、R143a、R227ea占比分别为11%、41%、22%、14%、7%，其他品种占比约5%。从各品种可控口径来看，CR3：R32约为76%、R125约为75%、R134a约为87%、R143a约为91%、R227ea约为74%、R152a约为82%，其他小品种均在90%以上。从权益口径来看，巨化股份、三美股份、中化蓝天、东岳集团等行业龙头在各主要HFCs品种市场份额较高，尤其巨化股份龙头地位显著，行业长景气期已开启。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　HFCs制冷剂配额正式下发，主要品种R32、R125、R134a配额约62.1万吨 　　1月11日，生态环境部发布《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》。据我们统计，HFCs各品种总配额量(不含R23)为74.6万吨，其中：R32为24.0万吨、R125为16.6万吨、R134a为21.6万吨、R143a为4.6万吨，R152a为3.3万吨、R245fa为1.4万吨、R227ea为3.1万吨、R236fa为842吨、R236ea为141吨、R41为50吨，主要品种R32、R125、R134a合计62.1万吨。另外，配额总量(含R23)对应GWP值约为14.2亿吨，其中R32、R125、R134a、R143a、R227ea占比分别为11%、41%、22%、14%、7%，其他品种占比约5%。 　　HFCs各品种集中度高，行业供给或将得到合理控制 　　假设将飞源化工配额与巨化股份合并考虑，则从HFCs制冷剂各品种集中度来看（可控口径），CR3：R32约为76%、R125约为75%、R134a约为87%、R143a约为91%、R227ea约为74%、R152a约为82%，其他小品种均在90%以上；CR5：R32约为96%、R125约为94%、R134a约为95%、R143a为100%、R227ea为100%、R152a为100%，其他小品种基本为100%。从各企业主要HFCs品种来看（权益口径）： 　　（1）巨化股份总配额量约为25.3万吨：R32为9.6万吨，占比40%；R125为5.7万吨，占比35%；R134a为6.9万吨，占比32%；R143a为2.1万吨，占比45%；R227ea为1.0万吨，占比33%；其他品种189吨。各品种合计GWP为4.9亿吨，占比达35%。 　　（2）三美股份总配额量约为11.7万吨：R32为2.8万吨，占比12%；R125为3.1万吨，占比19%；R134a为5.2万吨，占比24%；R143a为0.6万吨，占比14%。各品种合计GWP为2.4亿吨，占比达17%。 　　（3）中化蓝天总配额量约为8.4万吨：R125为2.4万吨，占比14%；R134a为4.9万吨，占比23%；R143a为0.28万吨，占比6%；R227ea为0.4万吨，占比14%；其他品种0.43万吨。各品种合计GWP为1.9亿吨，占比达14%。 　　（4）东岳集团总配额量约为7.6万吨：R32为4.7万吨，占比20%；R125为1.5万吨，占比9%；R134a为0.7万吨，占比3%；其他品种0.7万吨。各品种合计GWP为1.1亿吨，占比达7%。 　　（5）永和股份总配额量约为5.5万吨：R32为0.6万吨，占比2%；R125为0.6万吨，占比4%；R134a为1.1万吨，占比5%；R143a为1.4万吨，占比32%，其他品种1.8万吨。各品种合计GWP为1.3亿吨，占比达9%。 　　（6）东阳光总配额量约为4.8万吨：R32为2.7万吨，占比11%；R125为1.7万吨，占比10%；R134a为0.4万吨，占比2%。各品种合计GWP为0.8亿吨，占比达6%。 　　我们认为，HFCs制冷剂配额集中度整体较高，各品种供给将得到合理控制，行业或已步入长景气周期。受益标的：巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、永和股份、东阳光等。 　　风险提示：下游需求下滑超预期，政策变动超预期，替代品进展超预期等。

　　由2型免疫通路失衡所诱发，重点关注IL-4R等核心靶点进度靠前的管线 　　过敏类疾病患者基数庞大，主要由2型免疫通路失衡所诱发，生物学机制更清晰明确；全球范围内针对过敏类疾病获批上市的靶向药物相对较少，生物制剂的渗透率处于较低水平，发展潜力较大。从需求端看，国内患者对过敏疾病的认知以及支付能力逐渐提升，重点关注患者基数大且有效治疗药物较少的适应症领域，包括特应性皮炎、哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、慢性阻塞性肺疾病等。从供给端看，针对过敏性疾病获批上市的靶向药物整体较少；IL-4R是2型免疫通路关键细胞因子受体，目前仅度普利尤单抗一款靶向药物获批上市，放量情况已得到市场验证，重点关注国内进度较快的管线；除此之外，TSLP、IL-5、JAK等靶点已获海外验证，也拥有较大的放量潜力。 　　过敏类疾病患者基数庞大，过敏类药品成长潜力较大 　　过敏类疾病种类繁多且患者基数庞大，主要由2型免疫通路失衡所诱发。根据炎症反应的发生部位不同，2型免疫通路异常能够诱发不一样的过敏性疾病，其中过敏性鼻炎、哮喘、特应性皮炎、慢性阻塞性肺疾病这4类适应症患者基数最大，针对这些适应症领域布局的药品预计将拥有更大的成长潜力。 　　围绕2型免疫通路靶点进行管线布局，国内多个产品已申报NDA 　　国内外过敏类药物市场快速扩容，生物制剂渗透率整体处于较低水平，预计将有较大的提升空间。靶向过敏类药物目前上市药品数量较少，市场潜力已得到度普利尤单抗等大单品验证，国内研发持续高景气态势。作为2型免疫通路关键细胞因子及其受体，IL-4R、TSLP、IL-5等已成为治疗过敏类药物管线布局的热门靶点。其中，IL-4R靶点仅有度普利尤单抗一款产品获批，国内康诺亚的司普奇拜单抗已于2023年12月申报NDA，宝船生物的Comekibart与智翔金泰的GR1802已进入III期临床；恒瑞医药的艾玛昔替尼（JAK1）已于2023年申报NDA，SHR-1703（IL-5）已进入III期临床，未来上市后有望持续受益。 　　受益标的 　　恒瑞医药（在研过敏药物管线覆盖多个靶点，JAK1新药申报NDA）；康诺亚（对标度普利尤单抗，大单品IL-4R单抗已申报NDA）；智翔金泰（布局2个过敏药物管线，IL-4R单抗已进入临床III期）；三生国健（过敏管线覆盖多个靶点，IL-4R单抗已进入III期临床）；荃信生物（已布局多个过敏类药物管线，进度整体偏早期）。 　　风险提示：创新药研发热度下滑、研发进度不及预期、研发失败风险、药物潜在安全性风险等。