百瑞吉(920201) 　　术后创伤修复防粘连产品专精特新“小巨人”，业绩成长性较好 　　百瑞吉专注于生物模拟组织修复与再生材料研发，核心聚焦宫腔、盆腹腔、鼻（窦）腔术后创伤修复，同时布局含透明质酸衍生物的功能性护肤品业务。公司拥有3项三类医械证、6项二类医械证、20项发明专利，并实现CE、FDA等国际认证。公司收入稳健增长，2025年营收2.84亿元，2021-2025年CAGR24%；归母净利润7,634.01万元，2021-2025年CAGR49%，毛利率81%。医疗器械为核心收入来源，2025年宫腔产品收入1.57亿元，占比超八成；盆腹腔、鼻腔产品快速增长。功能性护肤品收入占比持续提升，2025年达32%。销售上，截至2025年12月31日，公司核心产品在国内已准入约2,300家医院，三甲医院已覆盖约700家，并出口欧美等发达国家，产品被多个国际学术会议与指南推荐认可。 　　宫腔、盆(腹)腔及鼻(窦)腔总手术量提升，术后防粘连获重视，渗透率提升 　　在国家产业政策支持与医疗卫生体制改革推动下，我国医疗器械行业持续高速发展。2018-2023年，中国医疗器械市场规模从5283.60亿元增至9731.30亿元，CAGR达12.99%，预计2027年、2032年将分别达13353.00亿元、18295.28亿元。细分来看，2018-2023年医疗设备、医用耗材2023年规模分别为3948.56万元、5782.74万元。2018-2023年，中国术后防粘连生物医用材料市场从22.15亿元增至38.68亿元，预计2027年、2032年将分别达113.75亿元、345.92亿元。2023年，我国宫腔、盆（腹）腔及鼻（窦）腔总手术量超3800万台，但防粘连产品渗透率普遍偏低，分别为17.82%、7.01%、13.69%，逐步提升中。2018-2023年，各细分防粘连市场中，宫腔领域市场规模从6.56亿元增至13.89亿元，CAGR16.19%；盆（腹）腔领域市场规模从11.19亿元增至23.36亿元，CAGR15.86%；鼻腔领域市场规模从0.50亿元增至2.20亿元，CAGR高达34.39%。功能性护肤市场同步升温，2023年中国化妆品市场规模5169亿元，2025年预计化妆品市场规模达5791亿元，其中国货品牌零售额4688.4亿元，市场份额57%。 　　公司市场份额有优势，产品技术壁垒深厚 　　公司主营三类医用交联透明质酸钠凝胶产品，宫腔用产品为国内首个获批预防宫腔术后粘连的三类器械，可改善子宫内膜厚度与妊娠率；盆腹腔产品是国内唯一经二次腹腔镜验证有效的半固态防粘连材料，获国内指南唯一A级循证等级；鼻腔产品为国内首个获批同类三类器械，入选国内外多项临床指南。竞品格局方面，2023年百瑞吉在宫腔防粘连领域占据38.35%的手术份额，远超赛克赛斯（8.09%）、昊海生科（6.69%）；盆（腹）腔领域赛克赛斯以29.65%的份额领先，迪康中科（12.26%）、石家庄亿生堂（12.10%）紧随其后，百瑞吉因产品处于推广期份额较低；鼻腔领域百瑞吉、浦易生物、赛克赛斯三分天下，分别占据31.83%、30.50%、27.19%的份额。百瑞吉有望通过本次募投项目扩增产能，提高公司生产稳定性，加快市场推广，巩固公司竞争优势。 　　风险提示：单一产品依赖风险、市场竞争加剧的风险、技术研发不及预期风险

　　梓橦宫(920566) 　　2026H1，公司实现归母净利润3685.56万元，同比增长4.07% 　　公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收2.1亿元，同比增长6.77%；实现归母净利润3685.56万元，同比增长4.07%；扣非归母净利润为3277.45万元，同比增长5.64%；毛利率为80.5%，2025H1毛利率水平为76.47%。考虑到研发投入增加，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为0.99/1.12/1.25（原1.09/1.15/1.28）亿元，对应EPS为0.69/0.78/0.87元/股，对应当前股价PE为14.5/12.9/11.5倍，看好公司研发项目潜力与中医药布局，维持“买入”评级。 　　公司深挖下沉市场潜力，紧抓线上购药和即时送药上门的新趋势 　　2026H1，公司神经系统用药营收1.82亿元，同比+12.33%；骨骼肌肉系统用药营收1159.05万元，同比+12.74%，毛利率提升5.11个百分点；流感用药磷酸奥司他韦胶囊销售减少，呼吸系统用药营收有所收缩；玄驹胶囊2025年根据市场需求升级产品包装，2026H1恢复销售。2026年，公司坚持以市场需求为导向，全面推进全域营销体系建设。院内方面，持续夯实产品循证医学证据链，强化医生处方信心与患者依赖感；基层医疗方面，针对社区和乡镇卫生院实际需求，搭配适合基层使用的产品组合，深挖下沉市场潜力；医药电商方面，紧抓线上购药和即时送药上门的新趋势，积极拓展B2C、O2O平台，打造线上增量新阵地。 　　秉持“创新驱动”核心战略，拓宽新药及仿制药覆盖边界 　　2026H1，公司研发投入2,019.75万元，同比+54.48%。公司稳步推进在研管线的注册申报与临床试验进程。富马酸伏诺拉生片取得药品注册证书，酒石酸西尼必利原料药提交上市申请并获受理；一类创新药马甲子胶囊Ia期临床试验研究入组推进中；布洛芬缓释胶囊、地屈孕酮片、酒石酸西尼必利片等正在中试阶段；经典名方等中药项目因工艺研究问题研发进度有所滞后。新启动仿制药艾瑞昔布片、雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装的研发以及改良新药痛风凝胶、镇痛贴剂的临床前药学研究等项目，持续丰富妇科类用药、镇痛类用药两大产品管线。 　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。

　　无锡晶海(920547) 　　2026H1营收同比+9.18%，归母净利润同比+10.49% 　　氨基酸“小巨人”无锡晶海发布2026年半年报，2026H1营业收入2.21亿元，同比增长9.18%；归属于母公司所有者的净利润4121.38万元，同比增长10.49%。第二季度营业总收入1.12亿元，同比增长13.11%；归属于母公司所有者的净利润2143.79万元，同比增长17.99%。2025年通过韩国医药市场相关质量体系审核认证，预计2026年境外医药业务收入规模实或现稳步增长。新厂办理药品生产许可，预计2026年7月底或完成全部稳定性考察。考虑到新厂的折旧增加，我们略微下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.81/0.96/1.19（原0.87/1.03/1.27）亿元，当前股价对应PE分别为18.9/15.9/12.9倍，看好公司的成长性以及研发能力，维持“增持”评级。 　　生物制药等培养基下游应用领域需求快速增长 　　2026H1公司在巩固传统医药领域优势的同时，积极拓展食品营养、培养基等应用领域，培育新增长极。原料药类客户新增60余家，食品营养品类客户新增90余家，培养基类产品客户新增10余家，其他类产品客户新增30余家。公司培养基类产品营收增长89.10%达到3365万元，毛利率达到49.06%。生物制药等培养基下游应用领域需求快速增长，销售部门积极开拓国内外潜在客户。 　　围绕药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸三大核心方向研发2026年1月，公司入选2025年省博士后创新实践基地。公司围绕药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸三大核心方向开展系统性研发。优化谷氨 　　酰胺发酵工艺并建立配套工业化提取精制路线，有效提升产品收率与纯度；重点推进甘氨酸、精氨酸、组氨酸、丝氨酸等系列高纯氨基酸开发，持续迭代高纯精氨酸规模化生产技术，完成色氨酸粗品全项质量研究，明确杂质控制标准，有力支撑EP级产品注册申报与量产。技术路线革新方面，公司积极探索含硫氨基酸绿色生物合成新工艺，拓展非蛋白氨基酸及衍生物制备技术储备，丰富生物制造产品矩阵。持续巩固在药用及电子级氨基酸双赛道的技术领先优势。 　　风险提示：毛利率波动风险、新产品开发推广风险、新产品注册风险

　　普昂医疗(920069) 　　2026H1，公司实现归母净利润5313.92万元，同比增长19.87% 　　公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收2.23亿元，同比增长25.14%；实现归母净利润5313.92万元，同比增长19.87%；扣非归母净利润为5145.63万元，同比增长19.45%；毛利率为53.22%，2025H1毛利率水平为52.50%。我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润为1.12/1.45/1.82亿元，对应EPS为2.11/2.74/3.44元/股，对应当前股价PE为16.2/12.4/9.9倍，维持“买入”评级。 　　糖尿病护理类、微创介入类营收高增 　　2026H1，公司糖尿病护理类产品和微创介入类产品营收实现良好增长，分别达到1.86亿元、706.40万元，增长幅度分别达到27.79%和52.72%，一方面得益于核心产品应用场景的持续拓展与延伸，使得下游市场需求稳步提升；同时基于公司产品良好的创新性、稳定的质量，以及公司持续推出、迭代并不断丰富的新产品序列，公司产品持续获得客户认可；通用给药输注类产品受下游客户需求及产品结构变化，营收同比微降0.83%，但毛利率提升4.84个百分点，盈利规模整体保持平稳增长。从销售区域来看，公司营收以外销为主，同时公司积极扩展境内市场，内销金额同比增长45.72%，公司基本已形成内外销同步发展推进的业务态势。 　　截至2026年6月30日，公司共有121项专利，其中48项发明专利 　　2026年上半年，公司投入研发费用1059.98万元，同比增长11.52%，新取得4项专利，其中2项发明专利，2项实用新型专利。截至2026年6月30日，公司共有121项专利，其中48项发明专利。2026年上半年，公司新取得5项欧盟CE认证、3项美国FDA注册证。截至2026年6月30日，公司共有56项欧盟CE认证，33项美国FDA注册证，32项境内医疗器械注册证。 　　风险提示：新品市场开拓不达预期、原材料价格波动、市场竞争加剧风险。

　　三元基因(920344) 　　2026H1公司实现归母净利润174.91万元，实现同比扭亏为盈 　　公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收1.2亿元，同比增长1.7%； 　　实现归母净利润174.91万元，实现同比扭亏为盈；毛利率为81.22%，2025H1毛利率水平为77.2%。考虑到新厂区转固后折旧摊销影响与研发投入，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司归母净利润分别为0.21/0.36/0.43（原0.28/0.40/0.51）亿元，对应EPS为0.17/0.30/0.35元/股，对应当前股价PE为125.6/72.7/61.2倍，看好公司新厂区产能释放、喷雾剂新剂型放量与α1b治疗儿童RSV肺炎等研发项目未来带来业绩潜力，维持“增持”评级。 　　全国医院覆盖由往年6,000余家扩容至8,000余家 　　在江西29省干扰素集采框架下，公司注射剂、喷雾剂、滴眼液产品全部中标，集中采购周期四年，2026年上半年稳健执行第二个采购周期。作为集采目录内唯一干扰素喷雾剂中标企业，独家剂型构建差异化竞争优势，集采政策打通全国公立医院准入通道。集采“以价换量”效应持续显现，各级医院采购份额稳步提升；喷雾剂凭借给药便捷、适配儿童临床场景的优势，成为集采渠道核心增量单品，全国医院覆盖由往年6,000余家扩容至8,000余家，形成较为稳固的市场底盘。 　　计划通过简易程序定向发行，募投α1b治疗儿童重度RSV肺炎等研究项目2026H1公司研发投入共计1,641.33万元，占营收13.64%。在业绩扭亏修复阶段，公司持续重视研发投入，资金重点投向RSV雾化干扰素、全能干扰素、重组人胶原蛋白、γδT细胞治疗等核心创新管线，持续夯实重组蛋白药物核心技术壁垒。2026年6月，公司计划通过简易程序定向发行并披露募集说明书（草案），拟募资用于人干扰素α1b治疗儿童重度RSV肺炎、病毒性疾病真实世界研究项目及补充流动资金，拓展临床用药市场，丰富核心产品应用场景。 　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。

　　森萱医药(920946) 　　2026H1，公司实现归母净利润9038.26万元，同比增长33.07% 　　公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收3.21亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润9038.26万元，同比增长33.07%；扣非归母净利润为8910.59万元，同比增长34.62%；毛利率为50.72%，2025H1毛利率水平为48.54%。考虑到公司出海效果显现与医药中间体恢复采购，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润为1.65/1.94（原1.53/1.74）/2.20亿元，对应EPS为0.39/0.45/0.52元/股，对应当前股价PE为26.5/22.5/19.9倍，维持“增持”评级。 　　国际注册成效显现，抗艾类医药中间体恢复采购，原料药开拓市场增速快分产品类别来看，2026H1，医药中间体营收5576.41万元，同比增加68.74%，毛利率提升4.80个百分点，主要由于BDHpure、MTV-II等抗艾滋病类系列及2-氰基医药中间体产品，因原主要客户阶段性暂停采购后恢复采购，因此销量大幅上升；子公司宁夏森萱氟氯系列医药中间体因开拓市场增加新客户。原料药方面，公司实现营收1.84亿元，同比增长18.37%，毛利率提升2.75个百分点，原料药出口销量及医药中间体国内销量增长。2026H1，公司持续推进国际注册成效显现。按区域分类，2026H1，公司国外营收1.02亿元，同比增加22.26%，毛利率减少3.13个百分点，主要由于原料药苯巴比妥、保泰松、氟尿嘧啶开拓海外市场销量分别增长97.06%、58.30%、24.75%。 　　2025年，海外需求回落价格竞争加剧，合规壁垒提升，特色品种价格高增长原料药方面，2025年，需求端，海外市场需求回落，价格竞争加剧，成熟品种以价换量；供给端，产能过剩逐步出清，行业进入平台调整期，竞争格局阶段性稳定；价格端，大宗品种价格承压，特色品种高增长，内销利润受挤压，特色品种景气；政策端，环保趋严、药典升级、国际化认证提速，合规壁垒提升；竞争端，中印竞争加剧，印度拟实施最低进口价格限制，低端出口承压。 　　风险提示：原料价格上涨风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。

　　前沿生物(688221) 　　2026H1授权收入推动营业收入大幅增长，维持“买入”评级 　　公司2026H1实现营业收入3.13亿元（同比+434.27%，下文皆为同比口径），归母净利润1.49亿元，扣非归母净利润1.28亿元。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为84.05%（+53.06pct）。费用方面，销售费用率11.30%（-52.95pct），管理费用率9.08%（-46.20pct），研发费用率20.65%（-61.10pct），财务费用率-0.20%（+1.32pct）。2026H1公司此前与GSK达成的小核酸授权合作确认授权许可收入约2.77亿元，有效增厚报告期营收规模，改善经营性现金流水平，为公司日常运营、在研管线持续研发投入提供稳定资金支撑。我们看好公司小核酸研发布局带来的长期竞争力，维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营业收入3.98/2.14/1.26亿元，当前股价对应PS为16.4/30.5/51.9倍，维持“买入”评级。 　　小核酸管线坚持差异化精准化布局，覆盖多治疗领域 　　公司小核酸管线重点覆盖心血管‑肾脏‑代谢综合征（CKM）等临床需求未被充分满足的疾病领域；研发策略上立足疾病致病机制开展靶点筛选，重点挖掘具备病理协同调控价值的关联靶点，推动研发方向由单靶点向双靶点迭代升级。 　　截至2026H1，治疗补体疾病的FB7013已进入I期临床并开展受试者入组及随访；FB7011已完成健康食蟹猴及IgA肾病模型药理药效研究，IND-enabling工作按计划推进；治疗动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）的小核酸药物FB7023（靶向PCSK9/Lp(a)）处于IND-enabling阶段，临床前数据显示，在自发性高脂血症伴Lp(a)升高的恒河猴模型中，单次皮下给药可同时抑制PCSK9和Lp(a)两个靶标蛋白表达，最大抑制效率分别约为68%和96%；治疗MASH的小核酸药物FB7033（靶向HSD17B13/CIDEB）处于IND-enabling阶段，临床前数据显示FB7033单次皮下给药可同时强效、持久地抑制HSD17B13和CIDEB两个靶标蛋白的表达，两个靶标的最大抑制效率均达到95%以上，同时在食蟹猴MASH疾病模型中，FB7033显著改善MRI-PDFF和NAS评分，药效优于已上市小分子药物及单靶点小核酸药物。 　　风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、管线开发不及预期等。

　　方盛制药(603998) 　　2026H1营收利润稳健增长，维持“买入”评级 　　公司2026H1实现营业收入9.58亿元（同比+14.80%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.98亿元（+16.79%）；扣非归母净利润1.74亿元（+23.07%）。2026Q2实现营业收入4.95亿元（+18.94%）；归母净利润1.09亿元（+34.93%）；扣非归母净利润0.88亿元（+24.96%）。盈利能力方面，2026H1毛利率75.81%（+5.51pct），净利率为20.78%（+0.82pct）。费用方面，2026H1销售费用率为36.54%（+2.96pct）；管理费用率为7.97%（+0.19pct）；研发费用率为7.38%（-0.78pct）；财务费用率为0.37%（-0.36pct）。我们看好公司管线布局带来的增长空间，维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为3.68/4.43/5.33亿元，EPS为0.84/1.01/1.21元，当前股价对应PE为13.1/10.9/9.0倍，维持“买入”评级。 　　心脑血管、骨骼肌肉用药销售增长，毛利率同步提升 　　2026H1公司心脑血管疾病用药营收4.14亿元（+50.01%）、骨骼肌肉系统用药营收2.13亿元（+10.80%）、儿童用药营收0.69亿元（-16.64%）、呼吸系统用药营收0.46亿元（-20.10%）、妇科疾病用药营收0.26亿元（-21.57%）、抗感染用药营收0.23亿元（-35.75%）、其他营收1.42亿元（+10.53%）。同时，心脑血管、骨骼肌肉用药毛利率分别为86.06%（+4.45pct）、84.18%（+2.45pct），同比提升。 　　中药研发持续推进，激活暨大基因平台效能深化创新布局 　　中药创新药方面，健胃祛痛丸、蛭龙通络片处于Ⅲ期临床，香芩解热颗粒、紫英颗粒处于Ⅱ期临床，小儿荆杏止咳颗粒已向药监局提出成人适用症相关事项补充申请并收到《受理通知书》。其他创新药方面，暨大基因作为公司创新药研发核心阵地，深化产学研合作，积极布局多项前沿创新项目。持续推进各项创新药管线开发，如化药1类创新药物IMMH024项目进入IND前系统研究；同时与多个知名高校与企业合作，探索AI靶点发现和大分子药物AI设计、细胞与基因治疗等领域，筑牢中长期竞争基础。 　　风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、管线研发不及预期等。

　　济川药业(600566) 　　经营业绩边际改善，维持“买入”评级 　　公司2026H1实现营收23.28亿元（同比-15.29%，下文皆为同比口径）；归母净利润7.84亿元（+8.26%）；扣非归母净利润5.96亿元（-3.90%）。2026Q2实现营收11.21亿元（-8.38%）；归母净利润3.84亿元（+35.23%）；扣非归母净利润2.39亿元（+4.63%），收入降幅较Q1收窄，利润端同比改善。盈利能力方面，2026H1毛利率为79.48%（+3.80pct），净利率为33.59%（+7.20pct）。费用方面，2026H1销售费用率为32.44%（-3.10pct）；管理费用率为9.44%（+1.81pct）；研发费用率为8.98%（+2.07pct）；财务费用率为-1.73%（+0.30pct）。我们看好公司业绩企稳修复，以及管线布局带来的长期竞争力，维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为17.87/19.31/21.32亿元，EPS为1.94/2.10/2.31元，当前股价对应PE为13.3/12.4/11.2倍，维持“买入”评级。 　　院内零售双端营销协同推进，赋能渠道建设 　　在院内市场，公司积极推进产品结构升级与学术推广体系优化，深化渠道精细化运营与终端覆盖，稳步推进新产品布局与核心品类市场渗透。在零售端，聚焦终端精细化运营，针对核心品类实施标准化陈列、品牌场景化宣传、消费者合理用药教育等终端动销策略，强化核心大单品的消费者心智渗透，提升零售终端动销转化效率，搭建线上线下联动的数字化销售体系，进一步完善全渠道销售布局。 　　“研发+BD”持续推进，创新管线不断丰富 　　2026H1公司创新药研发管线稳步推进，战略合作的1类创新药济可舒新增12岁及以上青少年人群流感治疗适应症获批；1.1类中药创新药柴葛退热口服液提交NDA、鼾眠颗粒进入Ⅱ期临床；1类化药创新药FH001进入Ⅰ期临床。同时公司积极拓展外部合作，报告期内公司先后取得1类创新药伊努西单抗注射液（伊喜宁）、JAK1/2抑制剂普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂及创新药本维莫德乳膏（泽立美）三款产品相关商业化权益，覆盖皮肤、心血管、呼吸等治疗领域。 　　风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、研发进展不及预期等。

　　佐力药业(300181) 　　经营业绩稳健增长，维持“买入”评级 　　公司2026H1实现营收17.64亿元（同比+10.30%，下文皆为同比口径）；归母净利润3.75亿元（+0.38%）；扣非归母净利润3.74亿元（+0.53%）。从盈利能力来看，2026H1毛利率为62.62%（-0.39pct），净利率为21.50%（-2.21pct）。从费用端来看，2026H1销售费用率为33.01%（+1.78pct）；管理费用率为3.45%（+0.42pct）；研发费用率为1.28%（-0.29pct）；财务费用率为0.42%（+0.20pct）。我们看好公司乌灵及百令系列产品未来的成长空间，考虑到公司费用投入相对提升，下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.13/10.42/11.60亿元（原预计2026-2027年8.45/10.67亿元），EPS为1.16/1.49/1.65元/股，当前股价对应PE为11.8/9.2/8.3倍，维持“买入”评级。 　　百令系列产品营收稳健增长，多微产品贡献业绩新增量 　　2026H1公司乌灵系列营收8.90亿元（-0.82%），毛利率86.30%（-0.36pct）；百令系列营收1.28亿元（+12.87%），毛利率62.19%（-1.76pct）；中药饮片营收3.01亿元（-13.82%），毛利率28.03%（-0.22pct）；中药配方颗粒营收0.97亿元（+31.29%），毛利率64.94%（+2.38pct）；多微系列营收1.00亿元；其他营收2.48亿元（+49.50%）。 　　丰富产品管线布局，大力构建“乌灵+X”生态体系 　　2026H1乌灵系列创新药研发管线有序推进，灵香片II期临床研究及试验统计分析报告已完成，正在开展III期临床研究前期准备工作；参灵颗粒于2026年4月获临床试验批准。同时，已上市乌灵系列产品的研究持续深入，乌灵胶囊改良型新药阿尔茨海默病（AD）适应症，正在补充开展更长给药周期的相关研究；开展灵莲花颗粒新增适应症开发，并于2026年8月获临床试验批准。此外，公司持续加快大健康产品的研发，目前正在推进“乌灵+X”产品的研发，其中3个品规已获得澳门药物监督管理局非药物产品注册批复。 　　风险提示：政策波动风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期等。