本周行情回顾 　　截至本周五（12月25日），上证综指收于3396.56点，较上周五（12月18日）的3394.9点上涨0.05%；创业板指报2840.8点，较上周五上涨2.16%。新材料指数报3720.93点，较上周五上涨4.5%，跑赢创业板指2.34%；半导体材料指数报1739.08点，较上周五上涨0.34%，跑输创业板指1.82%；液晶显示指数报9764.12点，较上周五下跌2.9%，跑输创业板指5.06%；OLED指数报2750.59点，较上周五上涨0.38%，跑输创业板指1.78%；尾气治理指数报2199.76点，较上周五上涨0.96%，跑输创业板指1.2%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有43只周度上涨（占比43%），有56只周度下跌（占比56%）。7日涨幅前五名的个股分别是：多氟多、银禧科技、南大光电、石大胜华、天奈科技；7日跌幅前五名的个股分别是：碳元科技、强力新材、松井股份、维信诺、科思股份。 　　开源化工新材料周观察：IXPE多领域市场空间持续提升 　　电子辐照交联聚乙烯（IXPE）是一种无毒环保、绿色健康的材料，其物理性能优异，具有无毒、无味、减震、降噪、隔热、耐腐蚀、抗菌、防水、手感舒适、光滑整洁等多种优良特性。IXPE泡沫塑料作为基础材料可广泛应用于交通运输、房屋建筑、包装、工业、农业、体育用品、日用生活用品等领域。在PVC塑料地板静音垫领域，根据海关统计，我国PVC地板的出口金额在2009年到2019年十年间，年均复合增长率达到24.53%；在汽车领域，中国目前每千人汽车保有量约为160台，与发达国家仍有较大差距，2011年发达国家汽车平均塑料用量达到300千克以上，目前中国各类型汽车平均塑料用量130到160千克，汽车内饰行业仍有较大增长空间；在消费电子领域，IXPE的应用包括智能手机的屏下超薄缓冲垫片、曲面屏边框垫片、相机及扬声器垫片等，相较于PU发泡材料和亚克力发泡材料，拥有更好的防水性能和更高的性价比。我国大陆地区的泡沫塑料制造业较日本、欧美起步晚，祥源新材、润阳科技、浙江交联及长园电子等处于国内企业第一梯队，未来泡沫塑料市场份额将逐渐向具有生产规模优势、质量管理优势和研发能力优势的泡沫塑料制造企业倾斜。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【江丰电子】12月21日，公司发布公告称拟募资5.2亿扩大平板显示用高纯金属溅射靶材部件产能，实现为广东、武汉及周边地区的平板显示器制造商规模化供应平板显示用高纯金属溅射靶材及机台相关部件。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、彤程新材、凯赛生物、斯迪克等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　东诚药业(002675) 　　成功实现从生化原料药到核药龙头的转型，首次覆盖给予“买入”评级 　　东诚药业通过收购云克药业、GMS和安迪科等核医药企业，实现了对单光子和正电子诊断药物、治疗药物的全覆盖，实现从生化原料药到核医药的华丽转型，成为了国内核药行业龙头之一。我们预计2020-2022年公司归母净利润为4.28/5.39/6.68亿元，EPS为0.53/0.67/0.83元，同比增长176.4%/26.0%/23.9%，当前股价对应PE分别为38.4/30.5/24.6，首次覆盖给予“买入”评级。 　　核医药行业：竞争格局好、进入壁垒高、潜在市场空间大的黄金赛道 　　我们认为中国核医药行业在检查量、设备保有量、上市药品数量、销售额等多个方面与发达国家核医药相比仍存在一定差距，随着PET-CT、SPECT配置管理政策松绑，新型核药在国内上市速度加快，中国核医药市场具有较大增长潜力。从资金投入、运营和监管等多个角度来看，核医药行业具有较高的进入壁垒，东诚药业作为拥有全国性核药房覆盖网络的企业具有明显的先发优势。 　　多个核药品种潜力较大，中长期看肝素原料药仍可稳定贡献利润 　　安迪科已建成/在建核药房覆盖了PET-CT新增规划配置数量多、累积规划配置总量多、人口密集、经济发达的地区，未来将持续受益于相应区域检查量提升，支撑业绩高速增长，中长期来看安迪科有望成为核医药平台型公司。云克药业短期业绩受疫情影响有所下滑，但核心品种云克注射液仍有一定增长潜力。东诚欣科品种丰富，[99mTc]标记显像药物、尿素[14C]胶囊等均有较大市场空间，预计未来能够保持稳定增长。近期肝素原料药价格和销量出现波动，但由于猪瘟疫情对生猪生产造成较大影响，产能在短期内难以恢复到疫情前的水平，受成本支撑预计肝素原料药价格仍会保持在相对高位。中长期来看由于核医药业务持续增长，原料药业务利润贡献率将不断下降，仍可稳定贡献利润，为公司转型升级提供资金支持。 　　风险提示：PET-CT新增装机速度、公司核药房扩张速度不及预期；那屈肝素纳入集采；肝素原料药价格大幅下滑；商誉减值。

　　油价周线七连阳创新高，涤纶长丝&LNG持续上涨 　　截止本周五（12月18日），Brent油价为52.37美元/桶，较上周上涨2.30美元/桶；WTI油价为49.10美元/桶，较上周上涨2.54美元/桶，两市涨幅逾5%。美国新冠援助计划及疫苗推出提振市场需求前景，加之美国原油库存减少，构成三方面利好因素，油价连续第七周收阳；聚酯方面，本周涤纶长丝市场延续涨势，上游原料价格维持高位，当前POY库存天数3-7天处于较低水平，补库预期下产销放量，POY报价5805元/吨，周环比增加330元/吨，持续上涨。天然气方面，本周LNG价格指数为6738元/吨，周环比增加23.09%。原料气资源紧张局面加剧，多数液厂被迫停工或减产。随着冷空气来袭，冬季LNG的需求量攀升，长沙、武汉、西安等地区天然气缺口较大，局部地区城燃仍存在采购LNG补库操作，供需双重因素推动LNG价格持续上涨。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹；2）轻烃裂解：卫星石化、东华能源；3）油服龙头：中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；6）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　原油库存减少&供需改善，美国新冠援助计划及疫苗推出提振市场需求 　　供给维稳：根据EIA最新数据，12月11当周美国原油产量为1100万桶/天，周环比减少10万桶/天的产量；根据BakerHughes最新数据，12月18日美国活跃钻机数量为346台，周环比增加8台；库存减少：12月11日当周美国油品总库存为13.68亿桶，周环比减少624.3万桶，其中商业原油库存为5亿桶，周环比减少313.5万通。需求增加：12月11日当周，美国炼厂原油加工能力为1839万桶/天，维持上周的加工能力；本周开工率为79.10%，周环比下降0.80%；美国油品消费总量为1934万桶/天，周环比上升80万桶/天，汽油消费798万桶/天，周环比增加38万桶/天。美国启动新冠疫苗接种活动，正式签署辉瑞新冠疫苗的许可，同时美国9000亿美元的新冠援助计划接近达成，多方利好提振了市场需求前景。虽然周内新冠援助计划及疫苗的乐观情绪主导市场，但OPEC下调2021年需求预期在一定程度上冲抵乐观情绪，后期仍需密切关注疫情控制情况。 　　补库预期下产销放量，涤纶长丝价格持续上涨 　　本周涤纶长丝市场延续涨势，上游原料价格维持高位，原油反弹使PTA在现货偏紧的环境之中持续上涨，乙二醇供应量也处于偏紧态势，原料支撑下，市场对于长丝价格上涨存在一定预期，当前POY库存为3-7天，FDY库存8-12天，DTY库存18-22天，处于较低水平，下游补货预期较强，产销明显放量，本周江浙主流大厂产销率为100-120%。价格方面，本周POY报价5805元/吨，周环比增加330元/吨，FDY报价6800元/吨，周环比增加250元/吨，DTY报价7550元/吨，周环比增加275元/吨。价差方面，本周PX-石脑油价差扩大0.89%；PTAPX价差扩大4.00%；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差扩大11.31%。 　　供不应求推动LNG价格持续上涨 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数为6738元/吨，周环比增加23.09%。供给端，原料气资源紧张局面加剧，多数液厂被迫停工或减产，部分液厂不对外销售，仅供城燃以及加气站。需求端，随着冷空气来袭，冬季LNG的需求量攀升，长沙、武汉、西安等地区天然气缺口较大，局部地区城燃仍存在采购LNG补库操作，支撑需求，供不应求下LNG价格持续上涨。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　利安隆(300596) 　　公司拟收购康泰股份100%股权，布局润滑油添加剂领域，维持“买入”评级 　　12月17日，公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背、曹建影等45名自然人合计持有的康泰股份92.2109%股权，暂定交易作价59,584.43万元，本次购买资产的发股价格为28.26元/股；同时拟以现金方式收购其他股东所持康泰股份合计不超过7.7891%股权，交易价格预计不超过8,000万元。考虑新冠疫情对抗老化剂下游需求的影响以及本次并购尚存在不确定性，我们下调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为3.22、4.14、5.34（原为3.50、4.50、6.19）亿元，对应EPS为1.57、2.02、2.60（原为1.71、2.20、3.02）元/股，当前股价对应PE为26.3、20.5、16.0倍，我们看好公司布局润滑油添加剂领域，迈出打造精细化工平台型公司的第一步，维持“买入”评级。 　　公司拟收购康泰股份，切入千亿空间的润滑油添加剂市场 　　此次拟收购的标的康泰股份主营业务为润滑油添加剂的研发、生产、销售及服务，并为客户提供便捷的一站式应用解决方案。2018-2020H1康泰股份营业收入分别为5.65、5.61、2.08亿元，归母净利润分别为0.39、0.53、0.21亿元。同时，康泰股份业绩补偿义务人承诺，2021-2023年的承诺平均净利润数为5650万元。润滑油添加剂行业市场空间大，据Kline&Co及上海市润滑油品行业协会预测，全球润滑油添加剂市场规模将从2018年的143亿美元稳步增长到2023年的185亿美元，国际四大润滑油添加剂公司路博润、雪佛龙奥伦耐、润英联、雅富顿长期占据全球85%以上的市场份额。公司收购本土第一梯队的康泰股份，布局千亿空间的润滑油添加剂市场，向打精细化工平台型公司的目标迈出坚实的一步。 　　第二期员工持股计划购买完成，成交均价37.88元/股 　　11月15日，公司公告第二期员工持股计划完成购买，累计买入506.7万股，成交均价37.88元/股。公司核心高管及425名员工参与了本次员工持股计划的认购，锁定期为2020年11月13日至2021年11月12日，彰显公司对未来发展的信心。 　　风险提示：产能建设进度不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

　　本周行业观点：建议关注化纤、氟化工产业链，甲醇、尿素价格高位运行 　　本周（12月14日-12月20日）各化纤品种表现有所改善，我们继续看好海外需求复苏，带动化纤行业景气上行。宏观方面，根据卓创资讯，截至12月18日，布伦特原油期货价格报收于52.26美元/桶，WTI原油期货报收于49.1美元/桶。下游出口方面，根据国家统计局数据，2020年1-11月，我国纺织业出口交货值为2,346.1亿元，11月累计同比降幅为2020年首次缩窄至两位数。同时，2020年11月我国化纤制造业出口交货值当月同比增速为2020年以来首次转正。下游开工方面，织造业开机率仍处于历史高位。库存方面，各化纤品种库存仍处于历史低位。在基本面改善情况下，本周化纤价格继续上涨。截至12月18日，中国盛泽化纤指数报99.31，较上周同期上涨0.49%，自12月初以来保持不断上升态势。在原油价格复苏及海外需求复苏的背景下，我们坚定看好化纤行业持续景气上行。受益标的：华峰氨纶、恒力石化、新凤鸣、荣盛石化、三友化工。 　　目前在需求复苏、成本面支撑作用下，制冷剂产品已出现提价迹象。2021年我们看好终端需求将复苏，建议重点关注氟化工产业链上中下游公司。在二代制冷剂陆续退出、四代制冷剂普及遥遥无期，而下游需求稳定增长的背景下，我们看好三代制冷剂有望在反转后开启未来高景气的“黄金十年”，龙头即将引领周期景气反转。受益标的：金石资源、三美股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团。本周（12月14日-12月20日）原油及煤炭价格上涨，天然气制甲醇装置、天然气制尿素装置继续限产，甲醇、尿素价格延续涨势。原油方面，欧美原油期货涨至9个多月来最高点。煤炭主产地受煤管票、安检以及部分矿产能任务完成等限制，在需求旺季背景下，煤炭市场供需依旧配错，价格快速上涨。供应端，国内天然气制甲醇装置继续限产，截至12月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.05%，较2019年同期下跌0.36%。气头尿素装置开工亦处低位，根据百川盈孚数据，截至12月17日，气头尿素装置开工仅30.92%，环比减少25.66%。我们预计短期甲醇或将偏强震荡，尿素高位整理为主。受益标的：华鲁恒升、鲁西化工。 　　随着海外需求逐渐复苏，我们建议继续关注顺周期、涨价、低库存品种：钛白粉、PVC、粘胶、氨纶、涤纶长丝等，布局顺周期化工子行业龙头。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【绝对低估值龙头】金石资源、三友化工、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份、滨化股份；【弹性标的】江苏索普、华谊集团、鲁西化工、新凤鸣。 　　本周行业要闻：浙江巨化集团研发高性能巨芯冷却液打破国外垄断 　　【PVC行业】海湾化学二期项目全部投产，PVC产能达到80万吨/年；【氟化工行业】浙江巨化集团研发高性能巨芯冷却液打破国外垄断；【农药行业】UPL印度农药开设最先进的烯草酮生产工厂，现有原药、中间体产能进一步扩大。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　本周行情回顾 　　截至本周五（12月18日），上证综指收于3394.9点，较上周五（12月11日）的3347.19点上涨1.43%；创业板指报2780.73点，较上周五上涨3.46%。新材料指数报3560.65点，较上周五上涨2.85%，跑输创业板指0.61%；半导体材料指数报1733.26点，较上周五下跌0.85%，跑输创业板指4.31%；液晶显示指数报10055.83点，较上周五下跌0.56%，跑输创业板指4.01%；OLED指数报2740.21点，较上周五下跌0.45%，跑输创业板指3.91%；尾气治理指数报2178.91点，较上周五上涨0.41%，跑输创业板指3.05%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有44只周度上涨（占比44%），有55只周度下跌（占比55%）。7日涨幅前五名的个股分别是：天奈科技、同益股份、鼎龙股份、巨化股份、永太科技；7日跌幅前五名的个股分别是：银禧科技、凯美特气、金宏气体、利安隆、中芯国际。 　　开源化工新材料周观察：我国润滑油添加剂市场国产化空间广阔 　　润滑油添加剂是润滑油的重要成分，有助于提高润滑材料的润滑性能，被广泛应用于汽车润滑油、工业润滑油等领域。据全球咨询和研究公司克莱恩及上海市润滑油品行业协会预测，全球润滑油添加剂市场规模将从2018年的143亿美元稳步增长到2023年的185亿美元，国内规模将达38.11亿美元。国际四大润滑油添加剂公司路博润、雪佛龙奥伦耐、润英联、雅富顿长期占据全球85%以上的市场份额。中国润滑油添加剂产业起步较晚，与国际四大公司相比仍存在很大差距，国内市场亦主要被国际四大知名公司所占据，尤其是高级别添加剂领域仍主要依赖于进口。本土企业在质量上紧盯国际添加剂公司，其中瑞丰新材、泰康股份有望通过资本市场做大做强，把握我国润滑油添加剂市场“国产化”的战略窗口。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【利安隆】12月17日，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背、曹建影等45名自然人合计持有的康泰股份92.2109%股权，暂定交易作价59,584.43万元，同时拟以现金方式收购其他股东所持康泰股份合计不超过7.7891%股权，交易价格预计不超过8,000万元。本次发行股份购买资产的发股价格为28.26元/股，发行股份数量不超过发行前公司总股本的30%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好2020年尾气催化材料、医药CDMO进入加速增长元年，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、彤程新材、凯赛生物、斯迪克等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周行业观点：涤纶长丝、MDI价格上涨，制冷剂或将迎来边际改善 　　涤纶长丝：截至12月10日，POY库存天数较12月3日的18.5天下降1天，维持在17.5天左右，此外由于淡季影响下游织机开工率下滑至78.51%，但是仍然高于往年65%-70%的同期水平。本周POY价格再度拉涨，截至12月11日价格为5450元/吨，同时POY价差再度扩大至1130元/吨。 　　MDI：当前处于MDI需求淡季，但是由于万华化学宁波装置检修在即，具备一定提振作用，陶氏、万华化学等均已上调价格。根据万华化学公告，万华化学（宁波）MDI二期装置（80万吨/年）将于2020年12月15日开始停产检修，预计检修25天左右。受万华化学即将检修的影响，据财联社消息，自2020年12月15日或合同允许时间起，陶氏化学在北美地区提高部分MDI产品价格0.05美元/磅。据百川盈孚数据，截至12月11日，万华化学华东市场价格为18000元/吨，价格小幅上涨。 　　制冷剂：2020年用作制冷剂的R22将出现供需缺口，随空调市场逐步启动，当前厂家持惜售态度。在当前时点上，场内供应略显紧张，R22剩余配额有限，市场价格坚挺维稳，厂家调涨意愿明显，据百川盈孚数据，华东市场主流成交价格在13,500-13,800元/吨，30日涨幅为7.69%。三代制冷剂前期供应过剩、价格进入底部区间，在当前时点上，至暗时刻已过，三代制冷剂小幅提价。据百川盈孚数据，截止本周五（12月11日），R32、R134a、R125三种品种价格分别报价11200、16000、19500元/吨，7日涨幅达4.67%、6.67%、19.63%，30日涨幅达6.67%、8.11%、34.48%。 　　随着海外需求逐渐复苏，我们建议继续关注顺周期、涨价、低库存品种：钛白粉、PVC、粘胶、氨纶、涤纶长丝等，布局顺周期化工子行业龙头。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【绝对低估值龙头】金石资源、三友化工、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份、滨化股份；【弹性标的】江苏索普、华谊集团、鲁西化工、新凤鸣。 　　本周行业要闻：氢能写入多省市十四五规划，相关技术和材料将迎发展机遇 　　日前，氢能发展规划已写入多省市十四五规划。据化工新材料新闻报道，近日，辽宁、河北、山东、上海等省市陆续发布十四五规划和2035年远景目标，并将能源问题写入规划，氢能、清洁能源、可再生能源等关键期也被写入相关行动纲领。辽宁省将培育壮大氢能、风电、光伏等新能源产业。河北省将大力发展光伏、风电、氢能等新能源。山东省将大力发展新能源和可再生能源、氢能。上海市将推动充电桩、换电站和加氢站建设。我们认为，国家各项政策的逐步推进，有助于提高氢能源的发展速度，相关化工技术和材料也有望获得新的增长空间。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　本周行情回顾 　　截至本周五（12月11日），上证综指收于3347.19点，较上周五（12月04日）的3444.58点下跌2.83%；创业板指报2687.78点，较上周五下跌1.58%。新材料指数报3461.92点，较上周五下跌1.36%，跑赢创业板指0.22%；半导体材料指数报1748.07点，较上周五下跌2.44%，跑输创业板指0.86%；液晶显示指数报10112.12点，较上周五下跌5.2%，跑输创业板指3.62%；OLED指数报2752.52点，较上周五下跌6.34%，跑输创业板指4.76%；尾气治理指数报2170.04点，较上周五下跌1.67%，跑输创业板指0.1%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有15只周度上涨（占比15%），有84只周度下跌（占比84%）。7日涨幅前五名的个股分别是：新宙邦、碳元科技、天奈科技、凯美特气、菲利华；7日跌幅前五名的个股分别是：广信材料、彩虹股份、美联新材、强力新材、中石科技。 　　开源化工新材料周观察：关注MLCC小型化趋势下纳米镍粉的发展机遇 　　纳米镍粉是一种电子专用高端金属粉体材料，MLCC是其主要应用领域之一。镍粉具有球形度好、振实密度高、电导率高、电迁移率小、对焊料的耐蚀性和耐热性好、烧结温度较高、与陶瓷介质材料的高温共烧性较好的特性。电子元器件的片式化、小型化发展趋势使得MLCC制造用金属粉体材料从微米级向纳米级方向缩小。MLCC发展前景广阔，作为上游关键材料的纳米镍粉将随之快速发展。从国内市场看，根据中国电子元件行业协会发布的数据，2018年中国MLCC行业市场规模约为434.20亿元，2019年中国MLCC行业市场规模预计将达438.20亿元，到2023年预计将达533.50亿元，行业规模将不断扩大。全球MLCC市场较为集中，据中国电子元件行业协会统计，2018年全球前十大厂商合计占据93.80%的市场份额。三星电机作为全球MLCC市场份额占比超过20%的生产商，其资金实力雄厚，近年来，博迁新材通过对核心技术进行突破和掌握，顺利打入三星电机供应链，全面提升了我国纳米镍粉行业的技术水平和产品品质。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【新宙邦】公司拟投资7,000万元建设年产2.5万吨新型电子化学品项目，包括1.5万吨超纯氨水、1万吨超纯氨溶液（BOE），项目建设周期1年。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好2020年尾气催化材料、医药CDMO进入加速增长元年，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、彤程新材、凯赛生物、斯迪克等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　OPEC 减产计划执行基本到位 　　沙特主动超额减产：沙特则平均超额减产19.8万桶/天，原油产量由4月份的1164万桶/天下降至10月份的895.6万桶/天，减产幅度超OPEC总减产额的一半，弥补了其他产油国超产部分。补偿减产推进顺利：10月OPEC+产油国部长级会议重申，所有参与国需在12月前提交补偿减产计划以弥补此前的生产过剩，并于12月OPEC+部长级会议上将补偿减产期限由2020年12月延长至2021年3月底，确保充分补偿。目前补偿减产推进情况较好，其中阿联酋及安哥拉补偿减产力度较大，10月份减产履行率分别达到126%、125%。 　　2021年新减产协议抑制产量快速回弹 　　12月4日，OPEC+就2021年减产力度的协议达成一致：自2021年1 月起，将减产量由770 万桶/ 日缩小至720 万桶/ 日，并从2021年1月起每月召开OPEC+部长级会议，评估市场状况并据此进一步调整产量，每月调整不超过50万桶/日。根据原减产计划，OPEC+将从2020年1月起将目前770万桶/日减产幅度缩小200万桶/日至570万桶/日。此次协议虽未达到市场关于推迟增产计划三个月的预期，但仍为需求的复苏提供一定缓冲空间，供给得以顺应需求趋势灵活调整，有助于油价修复上涨。 　　油价回归盈亏平衡区间，页岩油大规模复产仍需时日 　　美国页岩油生产集中7大油气区，开采现金成本在35-45美元区间。页岩油生产商根据油价快速反应，当油价长期低于开采现金成本时，页岩油生产商无法维持资本投入，导致开采计划大幅缩减。2020年二季度，受低油价影响，上千家页岩油生产商在债务压力下面临破产，活跃钻机数创下自2009年的历史低位，被动减产约200万桶/日。当前油价已回升至盈亏平衡线，美国活跃钻机数量确实环比增长，但目前仍处于底部，在前期有企业破产的背景下，大规模复产仍需要更多时间的观察以及期待油价大幅上涨。 　　拜登执政理念有望压制页岩油生产的反弹 　　拜登主张以清洁能源取代化石能源，计划重回巴黎气候协定，并意图淘汰水力压裂技术、阻止在联邦土地上发放新的钻探许可。拜登的上台将使美国石油勘探生产的阻力加大，未来可能通过一系列税收及监管政策提高石油生产成本，美国石油产量恢复往年水平难度较大。 　　2021年油价复苏主旋律，布局政策支持、成本优势、规模增长型标的： 　　民营大炼化：景气底部低成本优势已验证，油价复苏将受益于库存增值，看好政策支持的成长性龙头，受益标的：桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹； 　　煤头气头制烯烃：非油路线受益油价上行成本优势更为凸显，产能释放提供成长空间，受益标的：宝丰能源、卫星石化、东华能源、金能科技； 　　油气开采：国家能源保供政策支持且受益油价上涨带来的资本开支扩大，受益标的：中海油服； 　　管网改革：“十四五”助力天然气消费升级，且国家管网公司行业受益改革，受益标的：中油工程、新奥股份、深圳燃气； 　　加油站：看好未来站点布局扩张，受益标的：和顺石油。 　　OPEC+减产不及预期的风险 　　OPEC+严格的减产力度利于油价回暖，同理若OPEC+减产不及预期，油价将面临再次暴跌的风险。 　　疫情反复持续较长时间的风险 　　需求端受疫情影响承压，若疫情仍反复，则会影响正常经济活动，从而出现再次拖累油价的风险。 　　国际贸易风险 　　如果未来贸易摩擦再起反复，将影响相关产品的出口和原料的进口。

　　本周行业观点：醋酸货源紧缺致价格大幅上涨，看好醋酸2021年高景气全球经济开始不断复苏，中国财新PMI创十年新高，印证“海外订单内流”逻辑。根据国家统计局数据，中国官方制造业PMI11月数值为52.1。根据财新网数据，中国11月财新制造业PMI数值为54.9，就业指数录得2011年6月以来最高，需求改善带动企业采购活动的扩张率也创下2011年1月后最高纪录。此外，海外经济亦开始复苏。据IHSMarkit数据，美国11月制造业PMI数值上升至58.6，为历史高点。欧洲方面，据IHSMarkit数据，德国11月制造业PMI数值为57.8，英国11月制造业PMI数值为55.6，创35个月以来的新高。自5月以来，中国经济不断复苏，经济运行此前已进入常态化阶段。随着海外经济不断复苏，此次国内官方PMI数据创下2020年内高点，财新PMI方面，需求改善带动企业采购活动的扩张率也创下2011年1月后最高纪录，我们认为这是“海外订单”加速内流逻辑的印证，中国正在加速承接全球制造业订单，化工行业作为最重要的基础制造业之一，也将继续迎来新一轮景气行情。随着海外需求逐渐复苏，我们建议继续关注顺周期、涨价、低库存品种：钛白粉、PVC、粘胶、氨纶、涤纶长丝等，布局顺周期化工子行业龙头。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【绝对低估值龙头】金石资源、三友化工、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份、滨化股份；【弹性标的】江苏索普、华谊集团、鲁西化工、新凤鸣。本周（2020年11月30日-12月6日）醋酸价格大幅上涨。根据Wind数据，截至2020年12月4日，醋酸现货价为3,780元/吨，而2020年内低点为2,030元/吨，醋酸较年内低点累计涨幅已达67.49%。供应端，根据Wind数据，本周醋酸行业整体开工率为92.31%。库存方面，根据百川盈孚，截至12月5日，醋酸行业库存为61,500吨，较上周大幅下降9.56%。目前各醋酸厂家库存低位，下游拿货困难，醋酸行业及下游PTA开工率高企，我们预计下周醋酸将进一步上涨。未来醋酸或仍将处于供需紧平衡状态，看好醋酸未来长期价值。根据卓创资讯，2021年醋酸行业有效总产能将达到1,010万吨。若未来醋酸行业开工率能达到90%，对应年产量将为909万吨。2019年醋酸的表观消费量为695.28万吨，未来4,210万吨PTA将催生168.4万吨醋酸需求。仅考虑PTA带来的醋酸需求增量，以2019年醋酸表观消费量作为基数，未来国内醋酸的表观消费量保守估计或将达到863.68万吨。而2017年-2019年，醋酸年平均出口量为60.17万吨，届时醋酸行业或将处于供不应求的格局。我们坚定看好2021年醋酸行业持续景气。受益标的：华鲁恒升、江苏索普、华谊集团。 　　本周行业要闻：美国奥升德宣布尼龙66因不可抗力而停产【氨纶行业】华峰集团与巴斯夫深化战略合作伙伴关系；【氟化工行业】阿科玛将在中国常熟基地开启用于电池的Kynar氟聚合物新产能；【PA66行业】美国奥升德宣布尼龙66因不可抗力而停产，工厂正制定重启计划 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。