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    全部报告(1453)

    • 公司信息更新报告:2024年业绩快速增长,盈利能力持续提升

      公司信息更新报告:2024年业绩快速增长,盈利能力持续提升

      个股研报
        天坛生物(600161)   2024年业绩快速增长,盈利能力持续提升   2024年公司实现收入60.32亿元(同比+16.44%,下文都是同比口径),归母净利润15.49亿元(+39.58%),扣非归母净利润15.19亿元(+37.52%),毛利率54.7%(+3.94pct),净利率35.02%(+5.88pct)。2024Q4公司收入19.59亿元(+69.06%),归母净利润4.97亿元(+123.58%),扣非归母净利润4.75亿元(+111.21%),毛利率53.39%(-1.38pct),净利率34.97%(+8.91pct)。我们看好公司的长期发展,维持2025-2026年的盈利预测,新增2027年的盈利预测,预计公司2025-2027年归母净利润为17.39/21.94/24.9亿元,当前股价对应PE为23.4/18.5/16.3倍,维持“买入”评级。   静丙实现快速放量,其他血液制品快速增长   2024年公司人血白蛋白收入25.1亿元(+11.7%),毛利率51.2%(+2.5pct),静注人免疫球蛋白收入27.58亿元(+18.9%),毛利率56.95%(+6.58pct),主要系公司高浓度静丙放量导致,其他血液制品收入7.45亿元(+25.1%),毛利率57.94%(-1.84pct),主要受注射用重组人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原(层析法)等产品放量带动。2024年公司血制品销量1659.09万瓶(+10.05%),产量1790.71万瓶(+17.53%)。2024年公司核心子公司成都蓉生实现收入60.17亿元(+16.5%),净利润22.81亿元(+39.5%),净利率达到37.9%(+6.2pct)。   研发投入持续增长,在研产品进展顺利   2024年公司研发投入3.17亿元(+21.14%),占营收比例为5.3%。目前公司在研包含血液制品和基因重组产品十余个,2024年成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白提交上市申请,注射用重组人凝血因子Ⅶa于2025年1月提交上市申请。2024年公司总浆站107家,在营浆站85家,采浆量2781吨(+15.15%),行业占比约20%。2024年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.21%、7.97%、-0.55%,同比-3.01pct、-1.09pct、+0.41pct。   风险提示:采浆量增长不及预期、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。
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      2025-03-30
    • 公司信息更新报告:收入同比增速逐季加快,新签订单稳健增长

      公司信息更新报告:收入同比增速逐季加快,新签订单稳健增长

      个股研报
        康龙化成(300759)   业绩整体逐季度改善,新签订单同比稳健增长   2024年公司实现营业收入122.76亿元,同比增长6.4%;实现归母净利润17.93亿元,同比增长12.0%;实现经调整Non-IFRS归母净利润16.07亿元,同比下滑15.6%。单看2024Q4,实现营业收入34.59亿元,同比上涨16.2%,环比增长7.7%;实现归母净利润3.7亿元,同比下滑19.6%,环比增长20.48%;实现经调整Non-IFRS归母净利润5.0亿元,同比增长1.8%,环比增长19.8%。随着全球生物医药行业投融资的初步复苏,公司2024年新签订单同比增长超20%,收入同比增速逐季加快。考虑行业下游复苏传导到公司业绩仍需一定时间,我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测,预计2025-2027年公司归母净利润为17.71/22.74/27.82亿元(原预计20.03/23.98亿元),EPS为1.00/1.28/1.56元,当前股价对应PE为27.3/21.2/17.4倍,考虑公司业绩逐季度改善,新签订单稳健增长,维持“买入”评级。   实验室与CMC业务新签订单同比增长稳健,收入同比增速逐季加快2024年,实验室服务实现营收70.5亿元,同比增长5.8%;单2024Q4实现营收18.3亿元,同比增长14.9%,收入同比增速逐季加快;2024年实验室服务新签订单同比增长15%,整体增速稳健。2024年CMC业务实现营收29.9亿元,同比增长10.2%;2024Q4实现营收10.1亿元,同比增长26.9%;2024年,CMC板块新签订单强劲增长35%+,大规模新药生产项目持续增加。   临床研究服务进入高质量发展阶段,大分子与CGT业务新产能逐渐释放2024年,临床研究服务实现营收18.3亿元,同比增长5.1%。截至2024年底,公司临床试验服务正在进行的项目达到1062个;SMO服务项目超1600个,覆盖中国约150个城市的670家医院和临床试验中心。2024年,大分子和CGT两块新业务合计实现营收4.1亿元,同比下滑4.2%,宁波大分子药物开发和生产服务平台与加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心已部分投入使用。   风险提示:订单交付不及预期;核心技术人员流失;环保和安全生产风险。
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      2025-03-30
    • 氟化工行业周报:Q2长协价格超预期,制冷剂长期逻辑进一步强化

      氟化工行业周报:Q2长协价格超预期,制冷剂长期逻辑进一步强化

      化学原料
        本周(3月24日-3月28日)行情回顾   本周氟化工指数下跌0.25%,跑输上证综指1.22%。本周(3月24日-3月28日)氟化工指数收于3723.64点,下跌3.05%,跑输上证综指2.65%,跑输沪深300指数3.06%,跑输基础化工指数2.50%,跑输新材料指数1.72%。   氟化工周行情:Q2长协价格落地,制冷剂长期逻辑进一步强化   萤石:截至3月28日,萤石97湿粉市场均价3,752元/吨,较上周同期上涨0.86%;3月均价(截至3月28日)3,726元/吨,同比上涨12.19%;2025年(截至3月28日)均价3,690元/吨,较2024年均价上涨4.08%。   又据氟务在线跟踪,萤石市场僵持博弈,暂未有最新价格成交指引。   制冷剂:截至03月28日,(1)R32价格、价差分别为47,000、32,916元/吨,较上周分别+3.30%、+4.12%;(2)R125价格、价差分别为45,000、25,276元/吨,较上周分别+1.12%、+0.45%;(3)R134a价格、价差分别为46,500、26,694元/吨,较上周分别+1.09%、-1.17%;(4)R410a价格为46,500元/吨,较上周+3.33%;(5)R22价格、价差分别为36,000、25,519元/吨,较上周分别+0.70%、+0.03%。其中外贸市场,(1)R32外贸价格为46,000元/吨,较上周+2.22%;(2)R125外贸价格为45,000元/吨,较上周+2.27%;(3)R134a外贸价格为45,000元/吨,较上周持平;(4)R410a外贸价格为46,000元/吨,较上周+2.22%;(5)R22外贸价格为33,000元/吨,较上周持平。   又据氟务在线跟踪,最新二季度制冷剂长协定价R32承兑价格46600元/吨(较一季度定价上调6000元/吨,环比增加14.77%),R410a承兑价格47600元/吨(较一季度定价上调6000元/吨,环比增加14.42%)。受空调长协订单价格落实,市场信心逐步提升,流通渠道报盘水涨船高,3月底市场报盘相较于月初提升明显,以R32、R134a、R410为例分别提升3000元/吨、1000元/吨、1500元/吨。外贸订单出口良好,因内贸上扬持续带动出口报盘,贸易市场存有积极低价促成交,以回笼资金情况,市场持续以刚需采购风格转变,库存逐步以企业掌控为主。   公司公告及行业新闻   【东岳集团】年度报告:公司2024年实现营收141.81亿元,同比+21.86%;实现净利润8.11亿元,同比+14.55%。   【新宙邦】年度报告:公司2024年实现营收78.47亿元,同比+4.85%;实现归母净利润9.42亿元,同比-6.83%。   受益标的   推荐标的:金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的:东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。   风险提示:下游需求不及预期,价格波动,行业政策变化超预期等。
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      2025-03-30
    • 公司信息更新报告:2024年公司业绩增长强劲,利润端持续改善

      公司信息更新报告:2024年公司业绩增长强劲,利润端持续改善

      个股研报
        皓元医药(688131)   2024年公司利润端持续改善,业绩再超预期   2024年公司实现营业收入22.70亿元,同比增长20.75%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长58.17%;实现扣非归母净利润1.79亿元,同比增长62.5%。单看年Q4,公司实现营业收入6.51亿元,同比增长29.21%,环比增长15.55%;实现归母净利润0.58亿元,同比增长527.32%,环比下降20.15%;实现扣非归母净利润0.49亿元,同比增长1497.89%,环比下降21.67%。2024年公司积极开拓市场,高盈利业务持续快速增长叠加成本控制,我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测,预计归母净利润分别为2.76/3.73/4.75亿元(原预计2025-2026年为2.75/3.54亿元),EPS为1.31/1.77/2.25元,当前股价对应P/E为31.5/23.4/18.4倍,维持“买入”评级。   2024年公司积极开拓市场,前端生命科学试剂业务增长强劲   2024年公司生命科学试剂业务营业实现收入14.99亿元,同比增长32.41%,占公司收入比重66.0%。其中,分子砌块业务实现收入4.17亿元,同比增长35.7%;工具化合物和生化试剂业务收入为10.82亿元,同比增长31.2%。截至2024年年报,在生命科学试剂领域,公司已完成超3.5万种产品的自主研发、合成,累计储备超13.9万种生命科学试剂,其中工具化合物和生化试剂超4.7万种,构建了210多种集成化化合物库,为不同客户提供了品类丰富的高质量研究工具。   后端业务在手订单金额稳健增长,2025年利润端有望进一步改善   2024公司原料药和中间体、制剂业务营业收入7.55亿元,同比增长2.49%;毛利率20.05%,较2024H1毛利率提升2.66个百分点。截至报告期末,仿制药项目数共403个,其中商业化项目83个;创新药累计承接了892个项目;公司原料药和中间体、制剂业务在手订单金额稳健,同比增加18.5%。2024年公司提质增效,对在建工程进行合理规划,控制工程建设节奏,促使公司经营业绩有效提升。我们预计随着在手订单逐步转化为收入,公司后端产能利用率有望提升、业务逐步减亏,增厚公司整体利润。   风险提示:医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。
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      2025-03-30
    • 医药生物行业周报:脑机接口发展加速,商业落地前景可期

      医药生物行业周报:脑机接口发展加速,商业落地前景可期

      中药
        脑机接口发展加速,商业落地前景可期   脑机接口(BCI)技术路径丰富,处于技术加速变革期。根据信号采集和输出方式不同,脑机接口技术可分为侵入、半侵入、非侵入,不同技术在信号质量、安全性、操作难度等方面各有优势,目前多模态联合应用成为信息交互的发展趋势。脑机接口核心技术壁垒集中于产业链中上游,主要包括硬件(电极、芯片)、脑机接口手术、脑电采集处理与分析。脑机接口技术主要功能可以归结为监测、替代、改善恢复、增强、补充,应用场景广泛。下游应用场景以医疗方向为主,2023年中国脑机接口医疗领域应用占比达到56%。BCI在医疗领域应用分为意识与认知障碍诊疗、精神疾病诊疗、肢体运动障碍诊疗、感觉缺陷诊疗四大类,并且神经调控技术多项适应症临床验证有效。   脑机接口收费立项,构建临床应用快车道   国家医保局于2025年3月11日发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南(试行)》,突破性地为脑机接口技术建立专项收费标准体系。此次政策创新破解了脑机接口技术"研发快、落地慢"的核心矛盾,通过建立专项收费标准体系,为医疗机构提供全流程合规定价依据。结合国家药监局同步推进的《脑机接口医疗器械行业标准》制定工作,形成"技术准入-质量管控-服务定价"三位一体的政策闭环,加速癫痫、帕金森等适应症治疗方案落地。   脑机接口企业快速发展,非侵入式产品成熟度较高   非侵入式脑机接口产品商业化进程领先,目前国内外已有多款产品面世;侵入式/半侵入式脑机接口发展相对迟缓,国内外领先公司处于产品注册或临床研究阶段,但未来发展前景广阔。   推荐及受益标的   推荐标的:科研服务:百普赛斯、毕得医药、皓元医药、奥浦迈、昊帆生物、阿拉丁;制药及生物制品:泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、和黄医药、海思科、艾力斯、人福医药、恩华药业、京新药业、健康元、兴齐眼药;原料药:普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药;医疗器械:奥泰生物、安杰思、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、康拓医疗;CXO:药明康德、药明合联、药明生物、泰格医药、博腾股份、泓博医药;中药:东阿阿胶、佐力药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、江中药业、天士力;医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖;零售药店:益丰药房。   风险提示:研发进度不及预期,伦理风险,市场需求风险。
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      2025-03-30
    • 基础化工行业点评报告:赢创、科思创IPDI产能突遭不可抗力,短期供给扰动有望推动价格上涨

      基础化工行业点评报告:赢创、科思创IPDI产能突遭不可抗力,短期供给扰动有望推动价格上涨

      化学制品
        事件:赢创、科思创IPDI产能突遭不可抗力,推动市场价格上涨   据化工新材料公众号,3月24日,赢创发布一则关于VESTANAT®IPDI的不可抗力声明。声明中显示,由于其供应商处出现了无法预见且不可避免的技术问题,对生产产生了直接的影响,故对VESTANAT®IPDI产品的供应宣布不可抗力。并表示接下来几周,将无法提供已确认或订购的该产品数量,以及无法确定这种情况将持续多久。3月25日,科思创(上海)投资有限公司发布关于IPDI及其衍生产品的不可抗力声明。声明中显示,由于不可预见且不可避免的突发技术故障事件,其IPDI产量受到影响,因而不得不对IPDI及其衍生品宣布不可抗力。在不可抗力期间,无法保证准时交货。据百川盈孚数据,3月26日,国内IPDI市场价格上涨,业者采买情绪良好,二级市场主流国产IPDI报盘由3月25日的34000-38000元/吨上升至35000-39000元/吨,均价上涨约1000元/吨。   IPDI性能优异,适用于水性聚氨酯领域,未来需求增长空间广阔   异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI)是一种脂环族的二异氰酸酯。据化工新材料公众号,目前,我国IPDI的应用主要集中在皮革、涂料、胶粘剂及油墨领域。(1)在水性合成革领域,IPDI占据近70%的市场份额,由于其出色的耐候性和机械性能,浅色合成革几乎被IPDI垄断。(2)在涂料领域,IPDI主要应用于汽车漆和木器漆,目前我国汽车原厂漆的水性化率已经超过90%,但后市场修补漆的水性化率仅为20%,仍有较大的提升空间;木器涂料的水性化率不足10%,相较欧洲国家平均40%以上的水性化率,仍有较大差距。(3)在油墨领域,水性油墨市场将成为IPDI下游市场的重要增长点。据率捷咨询公众号,受益于以水性材料为代表的健康聚氨酯需求的增长,2020年至2024年中国IPDI的需求复合增速约为9%,中国IPDI进口量年降率达20%,出口增速高达39%。   我国IPDI生产企业市占率有望提升,并受益于本轮价格上涨行情   IPDI由于生产技术壁垒较高,目前全球仅有赢创(5万吨/年)、科思创(3.5万吨/年)、巴斯夫(5000吨/年)、康睿(2万吨/年)和万华化学(3万吨/年)五家企业具备生产能力,全球现有产能合计约14万吨。2016年,万华化学自主研发的IPDI生产线正式投产并产出合格产品,成为全球少数拥有“IPIPN-IPDA-IPDI”全产业链核心技术的企业之一,打破国外垄断。目前,万华化学IPDI产能3万吨/年,占据中国IPDI市场接近七成的份额,并拟对现有装置改造扩能到5万吨/年。此外,新和成规划建设IPDI及上游IPDA产能。本次赢创IPDI产能不可抗力扰动,或将短期影响IPDI行业供给格局,我国IPDI生产企业市占率有望进一步提升并充分受益于IPDI价格上涨行情。   推荐标的:万华化学、新和成等。   风险提示:产品价格大幅波动,需求不及预期,行业竞争加剧等。
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      2025-03-28
    • 公司信息更新报告:多元产品矩阵攻守兼备,差异化创新节奏加快

      公司信息更新报告:多元产品矩阵攻守兼备,差异化创新节奏加快

      个股研报
        丽珠集团(000513)   利润稳健增长,盈利能力稳中有升,维持“买入”评级   2024年公司实现收入118.12亿元(同比-4.97%,以下均为同比口径);实现归母净利润20.61亿元(+5.5%)。公司2024年毛利率为65.45%(+1.37pct);净利率为19.51%(+4.24pct)。2024年公司销售费用率为27.55%(-1.40pct);管理费用率5.19%(-0.07pct);研发费用率8.75%(-1.99pct)。我们看好公司在各领域的优势,并考虑公司研发费用影响,下调2025-2026年并新增2027年预测,预计2025-2027年归母净利润分别为22.76、25.21、28.01亿元,EPS分别为2.50、2.77、3.07元/股,当前股价对应PE分别为14.2、12.8、11.5倍,维持“买入”评级。   促性激素和精神线产品稳步增长,生物制品和诊断产品表现亮眼   分板块看,化学制剂收入61.19亿元(-6.87%),其中消化道产品25.67亿元(-11.60%);促性激素28.12亿元(+1.64%);精神产品6.06亿元(+0.63%);抗感染及其他1.34亿元(-54.92%);原料药及中间体32.55亿元(+0.06%);中药制剂14.09亿元(-19.27%);生物制品1.71亿元(+102.42%);诊断试剂及设备7.18亿元(+9.02%)。总体来看,公司2024年生物制品和诊断试剂及设备的收入增长显著,促性激素和精神产品稳健增长。此外,境外市场的收入增长也较为突出,2024年境外收入17.24亿元(+9.69%)。   加快差异化创新管线研发,全面提升产品竞争力   公司加快创新管线研发,消化P-CAB产品JP-1366片启动Ⅲ期临床。生殖领域曲普瑞林微球适应症子宫内膜异位症获批上市;黄体酮注射液(Ⅱ)获批上市;重组人促卵泡激素申报上市。精神领域阿立哌唑微球递交报产发补材料,预计2025H1获批。自免领域重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体完成Ⅲ期临床入组,预计2025Q3申报;代谢领域司美格鲁肽Ⅱ型糖尿病适应症申报上市,减重适应症完成Ⅲ期临床入组。公司持续推进差异化创新管线,全面提升产品竞争力。   风险提示:行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。
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      2025-03-28
    • 公司信息更新报告:2024年业绩快速增长,动保原料药迎来周期拐点

      公司信息更新报告:2024年业绩快速增长,动保原料药迎来周期拐点

      个股研报
        国邦医药(605507)   2024年业绩快速增长,动保原料药迎来周期拐点   2024年公司实现收入58.91亿元(同比+10.12%,下文都是同比口径),归母净利润7.82亿元(+27.61%),扣非归母净利润7.62亿元(+28.66%),毛利率25%(+1.59pct),净利率13.25%(+1.85pct)。2024Q4公司收入14.73亿元(+13.64%),归母净利润2.03亿元(+64.28%),扣非归母净利润1.97亿元(+81.05%),毛利率21.5%(+2pct),净利率13.71%(+4.27pct)。考虑公司动保原料药拐点向上,维持2025-2026年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元,当前股价对应PE为11.6/9.3/8.3倍,估值性价比高,维持“买入”评级。   医药原料药稳健增长,动保原料药销量快速增长   2024年公司医药原料药收入24.77亿元(+11.74%),毛利率28.36%(+6.68pct),销量3617吨(-4.72%),其中特色原料药产品布局30余个,销售实现30%以上的增长。2024年公司医药中间体收入11.3亿元(+0.83%),毛利率33.2%(-0.85pct),销量18584吨(+3.6%),出货量创历史新高。动保原料药收入18.31亿元(+11.81%),毛利率18.86%(-1.82pct),销量8543吨(+31.19%),其中氟苯尼考销量突破3000吨,盐酸多西环素产销两旺,市场占有率稳步提升。2024年境外收入26.64亿元(+8.27%),毛利率27.4%(+3.72pct)。   研发投入持续增长,销售费用率略有下降   2024年公司拥有研发技术人员530余人,核心技术带头人具有多年医药生产和技术研发经验,研发费用2.15亿元(+12.88%),研发费用率3.65%(+0.09%)2024年集团研发培育中项目46个。2024年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35%、4.71%、-0.51%,同比-0.04pct、-0.96pct、+0.36pct。   风险提示:产品价格恢复及产能爬坡不及预期风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。
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      2025-03-28
    • 基础化工行业点评报告:全球生物柴油、SAF需求增长,UCO景气先行上涨

      基础化工行业点评报告:全球生物柴油、SAF需求增长,UCO景气先行上涨

      化学制品
        全球生物柴油、SAF需求增长,UCO供需偏紧   据百川盈孚,截至3月26日,国内地沟油、潲水油价格(不带票)分别为6,458、6,717元/吨,分别较3月25日+0.64%、+1.39%;分别较1月1日+17.42%、+4.41%。受原料价格推动,生物柴油价格上涨。据隆众资讯数据,截至3月26日,一代生物柴油FOB价格、价差分别为1,156美元/吨、1,845元/吨,分别较1月1日分别+9.99%、-3.21%。据百川盈孚报道,当前地沟油、潲水油价格稳中上涨,低价位成交货源已然难寻。供给方面,据ASA、油脂化工贸易公众号,2023年全球UCO出口前三分别为中国、马来西亚、印尼,而2025年年初印尼限制废食用油和棕榈油残渣的出口,这使得全球UCO供给偏紧。需求方面,欧盟、美国的生物柴油政策加码;欧盟、新加坡等地船用生物燃料需求增加;2025年欧盟、英国的2%SAF掺混政策推动SAF需求增长;中国SAF装置陆续投产,对原料进行提前备货,而生物柴油、SAF均以UCO作为原料,进而拉动UCO需求增长。全球生物柴油、SAF需求增长,带动原料UCO供需偏紧。   生物柴油:全球减碳背景下生物柴油需求增长,或将带动UCO需求增长欧盟方面,欧盟每年将减少碳排放指标,同时可再生能源指令(RED III)将于5月实施,该指令大幅提高运输部门的降碳目标。欧盟FuelEU法规于2025年初生效,欧盟船用燃料需求增加。2025年2月欧盟给中国生物柴油企业加收较高关税,而其境内主要原料菜籽油产量不足,使得其向我国进口UCO的量大幅增长。据Wind、隆众资讯等,2024年欧盟菜籽油产量同比下降3.89%;2025年1-2月,荷兰向中国进口UCO8.6万吨,同比增长163%。美国方面,美国可再生燃料标准将使美国生物质柴油增加约5亿加仑可再生燃料需求。而欧盟由于自身生物柴油供给偏紧将使得出口美国的量减少,美国生物柴油供需或将偏紧。此外,新加坡在3月要求将船用燃料中生物燃料掺混比例从24%提高到30%。综上,全球减碳背景下,生物柴油需求向好,进而有望带动UCO需求增长。   SAF:未来SAF需求或稳步增长,或将推动其对UCO需求增长   2025年,欧盟、英国正式推行2%的SAF掺混政策,并规划逐步提高SAF掺混比例。我们预计2025年欧盟、英国对SAF的需求量在160万吨左右。2024年5月以来,我国连续化SAF生产装置具有盈利空间。但国内SAF装置订单不足,实现连续化生产的装置较少,整体盈利能力较低。待欧洲、英国等地对SAF需求稳定增加,或将推动我国SAF企业盈利增长,进而推动其对UCO需求增长。   投资建议:看好UCO-生物柴油/SAF产业链景气高增,UCO景气先行上涨我国UCO具有较强碳减排属性,随着其下游SAF、生物柴油需求增加,而其自身新增产能受限,景气度率先增长。因此,在全球降碳背景下,UCO、生物柴油、SAF相关生产企业有望受益。受益标的:【UCO】山高环能、朗坤环境等;【生物柴油、SAF】卓越新能、嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保等。   风险提示:政策推进不及预期、原材料价格大幅上涨、技术进步不及预期等。
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      2025-03-27
    • 公司信息更新报告:核心上市产品销售额稳健增长,在研管线持续发力

      公司信息更新报告:核心上市产品销售额稳健增长,在研管线持续发力

      个股研报
        三生国健(688336)   上市产品销售额稳健增长,授权收入确认增厚表观业绩   2024年,公司实现营收11.94亿元,同比增长17.70%;归母净利润7.05亿元,同比增长139.15%;扣非归母净利润2.46亿元,同比增长18.99%。单看2024Q4,公司实现营收2.54亿元,同比下滑10.33%,环比下滑25.85%;归母净利润4.72亿元,同比增长260.78%,环比增长355.42%;扣非归母净利润2893万元,同比下滑48.75%,环比下滑68.14%。公司核心产品增速稳健,利润端快速放量主要系参股公司分红影响。考虑益赛普集采扩面影响,我们调整公司2025-2026年并新增2027年盈利预测,预计2025-2027年营业收入为13.27/15.25/18.62亿元(原预计13.98/17.06亿元),归母净利润3.09/3.46/4.52亿元,当前股价对应PS为12.7/11.0/9.0倍,考虑公司自免新产品即将上市,维持“买入”评级。   后期临床项目快速推进,早研项目陆续获批中美IND   截至2024年年底,公司研发管线中共开展22个自免项目(较2024年同期增加8个临床新项目),其中包括1个NDA项目,5个临床III期项目,6个临床II期项目,4个临床I期项目,6个处于IND审核或获批阶段项目。公司后期项目稳步推进,SSGJ-608(IL-17A)中重度斑块状银屑病NDA申报获得受理;SSGJ-611(IL-4R)成人中重度特应性皮炎适应症已完成临床III期所有受试者入组,COPD完成II期入组并预计于2025年开展III期临床;SSGJ-613(IL-1β)完成急性痛风性关节炎III期入组,并预计于2025年提交NDA。早研项目中,SSGJ-626(BDCA2)针对SLE、CLE适应症已取得中美IND临床批件,中国已启动I期临床;SSGJ-627(TL1A)已获得美国UC适应症的IND批件。   聚焦核心优势资产,里程碑节点陆续达成增厚业绩   2024年6月,为进一步聚焦核心优势资产,公司将706、709、HBT-2002、QY-F10、QY-F11、QY-F07、QY-F02项目大中华区权益独家授权给沈阳三生,交易对价总额约2.36亿元。2023年以来同类交易为公司2024年共带来6611万元收入。   风险提示:医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。
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      2025-03-27
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