核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气下跌， 　　LNG气上涨，煤价上涨；磷化工、化肥部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-0.5%；核心原料价格布油+3.9%，进口LPG-4.3%，国产LNG气+23.3%，烟煤+6.3%。 　　原料端，C1、C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端，磷化工、化肥部分产品价格上涨，化纤、农药、聚氨酯、橡胶、塑料、氟化工部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，OPEC+新一届会议引发关注，亚洲局部疫情有所缓和。 　　本周布油结算价从83.6涨至86.9美元/桶（涨幅3.9%）、美油结算价从76.3涨至81.2美元/桶（涨幅6.5%）；美国商业原油库存4.19亿桶（周环比-2.9%），美国原油钻井数627口（周环比持平）。供应端，根据隆众资讯，12月4日OPEC+将召开新一届会议，其结果将优先指引价格，目前来看OPEC+维持减产立场是大概率事件，且不排除进一步减产的可能性，此外12月5日西方对俄石油制裁将开始落地，供应风险担忧也或有部分凸显。需求端，根据隆众资讯，需求端依然集中在对经济和需求前景的担忧，但近期的积极信号在于亚洲局部疫情有所缓和，对需求预期的拖累减轻，但经济数据整体仍显疲软。政策面来看，根据隆众资讯，美联储12月加息50个基点的概率较大，美联储主席鲍威尔的讲话也透露放缓步伐信号，中线将利空美元、利好油价。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势和伊朗核问题谈判均无新的进展，下周继续观望俄罗斯对西方制裁的新反应和制裁落地情况。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货涨跌不一。NBP环比+22.51%，TTF环比+12.93%，HH环比-10.12%，AECO环比-1.04%。现货方面，HH现货环比-3.68%；加拿大AECO现货环比+13.07%；欧洲TTF现货环比+12.56%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为9643元/吨，环比+9.48%，国内市场均价为5628元/吨，环比-2元/吨（-0.04%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至11月25日，美国天然气库存量为34830亿立方英尺，环比-810亿立方英尺（环比-2.24%，同比-2.50%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至11月25日，欧洲天然气库存量为37143亿立方英尺，环比-150亿立方英尺（环比-0.40%，同比+33.55%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格小有上行。截至12月1日，LNG主产地报价为5046元/吨，较上周+18.12%；消费地价格同向上行，截至12月1日，LNG主要消费地均价为5369元/吨左右，较上周+7.57%。LNG接收站报价6235元/吨，环比-2.04%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为顺酐+7%、硝酸+5%、氯化铵+5%、缬氨酸+4%、工业磷酸一铵+3%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为甲酸-14%、双氧水-14%、PTMEG-10%、三氯甲烷-10%、双酚A-7%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-1%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯-2%、EVA（光伏级）-5%等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+2%、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)+3%、六氟磷酸锂持平等。 　　下游维持刚需，市场开工下滑，顺酐价格触底反弹。 　　本周顺酐(华东)涨6.7%至6720元/吨。需求端，根据百川盈孚，本周不饱和树脂市场再出低价，当前市场淡季叠加公共卫生事件再度爆发，UPR市场及其下游采购维持刚需为主；供给端，根据百川盈孚，上周末顺酐大厂传出降负消息，此外苯法工厂受成本压力影响基本停产，正丁烷法顺酐本周开始降负操作，本周市场开工下滑，形成供给端利好。 　　原料成本增加，整体供应减弱，推高硝酸价格。 　　本周硝酸(华东)涨4.8%至3050元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周合成氨市场整体走势坚挺，形成成本支撑；需求端，根据百川盈孚，当前下游苯胺供方保持出货节奏，对外贸易稍有提升，终端需求暂无改善，下游刚需采买；供给端，根据百川盈孚，目前甘肃一厂停车检修，华东、华中部分企业减负荷生产，整体供应减弱，开工维持中低位水平。 　　原料行情坚挺，市场供不应求，氯化铵价格上涨。 　　本周氯化铵(农湿,江苏华昌)涨4.5%至920元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周合成氨市场整体走势坚挺，形成成本支撑；需求端，根据百川盈孚，目前整个市场需求较好，下游复合肥开工率有所提高，本周厂家结束封单开启新一轮接单，持续两三天再次封单，场内供不应求；供给端，根据百川盈孚，本周氯化铵产量较上周持稳，本周开工率为85.92%，厂家开工积极，待发充足。 　　畜禽养殖效益较好，国内开工低位，缬氨酸价格上涨。 　　本周缬氨酸(99%,国产)涨4.0%至26元/千克。需求端，根据博亚和讯，当前畜禽养殖效益较好，但终端饲料需求随着预期转弱偏弱调整；供给端，根据博亚和讯，近期国内行业开工处于低位，梅花、伊品、华恒、巨龙、东晓、成福等停报。 　　成本有所上涨，厂家无出货压力，推高工业磷酸一铵价格。 　　本周工业磷酸一铵(73%,云南中正)涨3.2%至6400元/吨。成本端，根据百川盈孚，工业级磷铵行业成本上行，成本面继续提振；需求端，根据百川盈孚，本周下游情绪多持谨慎观望，采购仍需情绪消化，主要表现在农需市场，供应市场让利积极性转弱，下游水溶肥厂对高价仍消化中，新疆地区疫情管控有所缓解，汽运陆续恢复中，消防行业、新能源行业拿货稳定，采购相对尚可；供给端，根据百川盈孚，本周工业级磷铵产量小幅下滑，生产企业多数预收充足，暂无出货压力。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌， LPG 气上涨，LNG 气下跌，煤价下跌； 氯碱、化肥部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数 CCPI-0.4%；核心原料价格布油-4.6%，进口 LPG+0.3%，国产 LNG 气-8.5%，烟煤-11.2%。 　　原料端， C4、 C5、芳烃部分产品价格下跌；制品端， 氯碱、化肥部分产品价格上涨， 化纤、农药、聚氨酯、橡胶、塑料、氟化工部分产品价格下跌。本周油价下跌， 西方推进对俄石油设置价格上限等新制裁举措，经济衰退忧虑难解。 　　本周布油结算价从 87.6 跌至 83.6 美元/桶（跌幅 4.6%）、美油结算价从 80.1 跌至 76.3 美元/桶（跌幅 4.7%）；美国商业原油库存 4.32亿桶（周环比-0.8%），美国原油钻井数 627 口（周环比+0.6%）。 　　供应端，根据隆众资讯， 沙特坚定 OPEC+减产立场，为市场奠定利好氛围，西方推进对俄石油设置价格上限等新制裁举措，此外伊朗问题僵局难破，地缘不稳定性仍在延续。需求端，根据隆众资讯， 主要利空依然来自市场对经济和需求前景的担忧，美联储官员发表鹰派言论后令 12 月加息政策不确定性仍存，同时亚洲疫情及局部防控对需求的拖累超出预期。政策面来看，根据隆众资讯， 虽然美联储官员的鹰派言论一度压低美元表现，但目前来看美联储 12 月加息 50 个基点的概率仍超 75%，长线将利空美元、利好油价。地缘政治来看，根据隆众资讯， 俄乌双方军事行动仍在继续，和谈暂难期待，不过近来事态也无升级迹象，接下来需观望俄罗斯对西方制裁的新反应和制裁落地情况。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪： 本周欧美天然气期货整体上行。 NBP 环比+13.75%， TTF 环比+13.81%， HH 环比+24.35%， AECO 环比+5.04%。现货方面， HH 现货环比+7.77%；加拿大 AECO 现货环比+8.33%；欧洲 TTF 现货环比+17.02%。价差方面，东北亚 LNG 现货到港均价为 8808 元/吨，环比+18.67%，国内市场均价为 5630 元/吨，环比-166 元/吨（-2.86%）。 　　库存跟踪（未更新）： 根据 EIA 数据显示，截至 11 月 11 日，美国天然气库存量为 36440 亿立方英尺，环比+640 亿立方英尺（环比+1.79%，同比+0.10%），低于 5 年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至 11 月 11 日，欧洲天然气库存量为 37676 亿立方英尺，环比+205亿立方英尺（环比+0.55%，同比+29.10%）。 　　国内价格： 本周国内 LNG 产地价格继续下行。截至 11 月 24 日， LNG主产地报价为 4272 元/吨，较上周-7.03%；消费地价格同向下行，截至 11 月 24 日， LNG 主要消费地均价为 5991 元/吨左右，较上周-5.35%。 LNG 接收站报价 6365 元/吨，环比-0.69%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为邻硝基氯化苯+8%、硫酸钾+6%、硫酸铵+5%、醋酸+5%、 磷酸一铵(55%粉)+5%、 PVC（电石法+3%、乙烯法+2%）等。本周价格跌幅靠前的重要产品为 R142b-40%、三氯甲烷-18%、四氯乙烯-12%、二甲胺-12%、四氢呋喃 THF-11%、防老剂 RD-11%、 BDO-10%、 氯化钾(60%粉)-10%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-3%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯-1%、 EVA（光伏级） -11%等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+1%、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂-3%等。 　　下游稍有回暖， 供应有所缩减， 邻硝基氯化苯价格上涨。 　　本周邻硝基氯化苯涨 8.3%至 3900 元/吨。需求端，根据百川盈孚，据供应商反馈，目前下游需求稍有回暖；供给端，根据百川盈孚， 本周国内多数供应商装置正常开工，安徽一供应商装置低负荷开工，整体来看，市场供应有所缩减。 　　原料成本增加， 市场货源紧俏，推高硫酸钾价格。 　　本周硫酸钾(50%,山东)涨 5.7%至 3700 元/吨。 成本端，根据百川盈孚， 原料成本有增加趋势，推动厂家价格上行； 需求端，根据百川盈孚， 当前市场需求缓步推进，新单成交较前期有所回暖，出口政策暂未出台，出口仍处于停滞阶段；供给端，根据百川盈孚，当前厂家开工暂无明显提升，曼海姆开工仍维持低位，市场货源供应紧俏。 　　冬储进程加快， 供应未有放量， 硫酸铵价格上涨。 　　本周硫酸铵(山东临沂)涨 5.2%至 1420 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 复合肥冬储进程加快行情偏暖， 国际需求暂无明显起色；供给端，根据百川盈孚， 当前硫酸铵供给面未有放量，加之低库存操作，无供给压力。 分地区来看，根据百川盈孚， 山西地区探高不易，主流低端小幅上移， 邯郸地区小涨运行，唐山地区高位报盘受到压制，河南地区主稳与小涨并存， 东北地区高位坚挺，成交良好，当地需求面存利好支撑。 　　成本提供支撑， 下游需求恢复，推高磷酸一铵价格。 　　本周磷酸一铵(55%粉,江苏)涨 4.6%至 3400 元/吨。 成本端，根据百川盈孚， 本周各主产区在成本作用下价格走高； 需求端，根据百川盈孚， 国内复合肥市场稳中伴涨，行情小幅回温，市场各方面心态持续好转，场内交投氛围向好；供给端，根据百川盈孚， 本周湖北部分大厂装置检修结束，加之其他局部地区有企业复工，行业整体开工有明显提升，供应压力也得到缓解。 　　成本有所上涨， 局部区域不可抗力， PVC 价格上涨。 　　本周 PVC 价格上涨， PVC(电石法,长三角)涨 2.9%至 6115 元/吨，PVC(乙烯法,长三角)涨 2.0%至 6225 元/吨。 成本端， 本周电石(西北)涨 0.7%至 3726 元/吨，形成成本支撑； 需求端，根据百川盈孚， 下游 PVC 制品企业开工维持 4-6 成左右， 刚需补货；供给端，根据百川盈孚， 本周企业调价谨慎，部分预售货源排单 7-10 天左右，局部区域受不可抗力因素影响，运输仍有限制，工厂库存累库为主。 　　风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　本周新药行情回顾：2022年11月21日-2022年11月25日，涨幅前5企业：前沿生物（32.8%）、迈博药业（2.5%）、康乃德（0.8%）、东曜药业（0.4%）、华领医药（0.3%）。跌幅前5企业：开拓药业（-16.9%）、亘喜生物（-14.9%）、诺诚健华（-14.8%）、腾盛博药（-14.7%）、康宁杰瑞（-13.8%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　11月22日，盐野义（Shionogi）宣布，其口服3CL蛋白酶抑制剂ensitrelvir(S-217622)的紧急使用授权获日本药品和医疗器械局(PMDA)批准，用于治疗新型冠状病毒感染。此次批准主要基于ensitrelvir的2期和3期临床数据。其中3期临床试验结果显示，与安慰剂组相比，低剂量Ensitrelvir治疗组中至5种COVID-19症状消退的中位时间显著缩短：167.9小时vs192.2小时，统计学显著差异为24小时(p=0.04)。 　　在国内，目前众多药企正在全力推进新冠药物的研发工作，已布局了新冠预防、轻中症治疗、重症治疗等不同阶段。先声药业SIM0417、众生药业RAY1216、君实生物VV116、前沿生物FB2001雾化吸入剂等针对轻中症治疗的药物均已进入临床3期开发阶段，受当前国内较为严峻的疫情影响，上述药物的临床开发正在加速，有望在2023年H1迎来关键收获期。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有15个新药获批IND，10个新药IND获受理，2个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）11月24日，开拓药业公布GT20029用于治疗雄激素性脱发（AGA）和痤疮的1期临床试验结果。结果显示GT20029作为外用药在健康受试者中安全性和耐受性良好。 　　（2）11月22日，荣昌生物公布泰他西普用于治疗原发性干燥综合征的2期临床试验结果。结果显示相较于安慰剂，泰它西普组患者在12周和24周ESSDAI评分和多维疲劳量表（MFI-20）均较基线降低。 　　（3）11月22日，诺诚健华公布奥布替尼获HSA批准用于治疗复发/难治性套细胞淋巴瘤（R/RMCL）成人患者。奥布替尼显示了良好的有效性和安全性，此次获批将为当地套细胞淋巴瘤患者带来创新疗法的选择。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）11月22日，默沙东公布pembrolizumab与化疗联合治疗GEJ的3期临床结果。结果显示，无论患者PD-L1表达如何，主要终点OS、次要终点PFS和ORR都有统计学意义上的改善。 　　（2）11月22日，盐野义公布ensitrelvir获PMDA批准用于治疗新型冠状病毒感染。Ensitrelvir是一款口服3CL蛋白酶抑制剂，能够选择性地抑制3CL蛋白酶，此次批准主要基于ensitrelvir的2期和3期临床数据。 　　（3）11月23日，强生公布Spravato用于治疗成人难治性抑郁症（TRD）的3期临床结果。结果显示，与喹硫平缓释片组相比，esketamine鼻喷雾剂组患者在第8周获得缓解的比例显著提高，并在至第32周的较长时间内保持无复发。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　本周新药行情回顾：2022年11月14日-2022年11月18日，涨幅前5企业：腾盛博药（31.6%）、药明巨诺（28.3%）、神州细胞（27.7%）、开拓药业（27.7%）、康宁杰瑞（27.2%）。跌幅前5企业：东曜药业（-12.5%）、欧康维视（-6.1%）、百济神州（-3.9%）、天境生物（-3.8%）、泽璟制药（-3.8%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　11月15日，恒瑞医药公告称其子公司瑞石生物新一代高选择性JAK1抑制剂艾玛昔替尼片（SHR0302）治疗特应性皮炎的国际多中心3期临床研究（QUARTZ3，该研究在加拿大15家研究中心以及中国36家研究中心进行）达到了研究预设的共同主要终点及所有关键次要终点。研究结果显示，16周时接受口服一天一次8mg或4mg艾玛昔替尼片（SHR0302片）单一疗法的12岁及以上中重度特应性皮炎患者达到IGA应答及EASI75应答的比例显著高于安慰剂组（P值均<0.001），在改善皮肤瘙痒方面艾玛昔替尼片的疗效同样显著优于安慰剂。在安全性方面未发现新的安全性信号。 　　目前国内已有多款国产JAK抑制剂正在积极推进中，其中进展最快的为泽璟制药的杰克替尼，目前其骨髓纤维化适应症已在NDA阶段；本次瑞石生物艾玛昔替尼特应性皮炎3期临床达到临床终点，有望成为下一个进入NDA阶段的国产JAK抑制剂。此外，正大天晴TQ-05105、先声药业/凌科药业LNK-01001、迪哲医药DZD4205、科伦博泰KL-130008等国产JAK抑制剂也已进入2期临床阶段。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有4个新药或新适应症获批上市，28个新药获批IND，37个新药IND获受理，5个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）11月15日，云顶新耀宣布其Nefecon新药上市申请获NMPA受理，该药用于治疗具有进展风险的原发性IgA肾病成人患者。此前，该产品已在中国被纳入突破性治疗品种。 　　（2）11月15日，神州细胞宣布其控股子公司神州细胞工程自主研发的重组新冠病毒2价S三聚体蛋白疫苗（SCTV01C）和4价S三聚 　　（3）11月17日，百济神州宣布EC已批准百悦泽（泽布替尼）用于治疗初治（TN）或复发/难治性（R/R）慢性淋巴细胞白血病（CLL）成人患者。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）11月14日，罗氏公布其皮下注射Aβ单抗Gantenerumab针对早期阿尔茨海默病患者两项3期GRADUATE研究没有达到改善认知损伤临床的主要终点。 　　（2）11月18日，ProventionBio公布药物zield（teplizumab）获美国FDA上市批准，用于延缓1型糖尿病特定高危人群的疾病进程。该药为首款能够延缓1型糖尿病发作的药物。 　　（3）11月17日，安斯泰来宣布其靶向Claudin18.2（CLDN18.2）的在研抗体疗法zolbetuximab与化疗联用，在一线治疗局部晚期不可切除或转移性胃癌的3期临床试验中达到主要终点。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。体蛋白疫苗（SCTV01E）已进行阿联酋3期临床试验取得积极结果。

　　本周新药行情回顾：2022年11月7日-2022年11月11日，涨幅前5企业：和铂医药（30.0%）、众生药业（29.3%）、康诺亚（13.9%）、迈博药业（13.9%）、和黄医药（13.6%）。跌幅前5企业：复宏汉霖（-8.9%）、君实生物（-11.1%）、开拓药业（-11.6%）、迪哲医药（-13.2%）、德琪医药（-19.8%）。 　　本周新药行业重点分析：近日2022美国肝病学会年会（AASLD2022）闭幕，本次会议上公布了广受关注的ASO药物Bepirovirsen乙肝B-Clearstudy的24周随访数据、SiRNA药物VIR-2218联用或不联用长效干扰素的乙肝治疗数据。 　　ASO药物Bepirovirsen：在针对接受或没有接受NAs治疗的乙肝患者中表现出了较强的HBsAg抑制作用，但这一抑制可能随Bepirovirsen停药出现反弹，导致原本较高的HBsAg阴转率随时间推移而降低（第一组中第24周治疗结束时约30%左右，停药再随访24周时约10%左右）。目前来看，要长期维持较高的HBsAg阴转率可能需要Bepirovirsen长期用药，或者探索新的联合疗法（如与长效干扰素联用）。 　　SiRNA药物VIR-2218：从该研究第一、二、三、四组来看，SiRNA药物VIR-2218停药后出现HBsAg反弹的可能性较大，但从第四组的数据来看更长时间使用长效干扰素可以在一定程度上抑制这种反弹。本研究中第五组中SiRNA联合长效干扰素实现的30%的阴转率能否长期维持，有待于后续进一步停药随访数据的观察。目前来看，要长期维持较高的HBsAg阴转率可能需要VIR-2218长期用药（考虑到其4周一次的使用频率也可以接受），或者探索新的联合疗法（如延长VIR-2218与长效干扰素联用时间、如联用中和抗体VIR-3434、如联用治疗性疫苗等）。 　　本周新药获批&受理情况：本周国内有2个新药或新适应症获批上市，19个新药获批IND，26个新药IND获受理，3个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）11月7日，东阳光药宣布其申报的门冬胰岛素30注射液上市申请已获得批准。门冬胰岛素30注射液是一款预混胰岛素，含30%可溶性门冬胰岛素和70%精蛋白门冬胰岛素，适用于糖尿病的治疗。 　　（2）11月9日，NMPA附条件批准璎黎药业1类创新药林普利塞片上市，该药为我国自主研发并拥有自主知识产权的创新药，适用于既往接受过至少两种系统性治疗的复发或难治滤泡性淋巴瘤成人患者。 　　（3）11月7日，信达生物宣布其PCSK9抑制剂托莱西单抗（IBI306）在中国非家族性高胆固醇血症患者中3期临床研究的结果，并被2022年美国心脏协会年会（AHA2022）以壁报形式发表。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）11月9日，GSK宣布其与Ionis联合开发的在研慢性乙肝疗法bepirovirsen在2b期临床试验中获得积极结果。这些结果提供了bepirovirsen作为单药或与NA连用，达成功能性治愈的早期信号。 　　（2）11月7日，安进在AHA会议上报告了GIPR抗体/GLP-1融合蛋白AMG133的最新进展。AMG133是一款first-in-class的双特异性抗体多肽偶联物，针对肥胖适应症。 　　（3）11月8日，再生元宣布其PD-1抑制剂Libtayo(cemiplimab-rwlc)新适应症获美国FDA批准。用于联合铂类化疗一线治疗无EGFR、ALK或ROS1异常晚期非小细胞肺癌（NSCLC）患者。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气上涨，煤价下跌；氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-0.9%；核心原料价格布油+2.9%，进口LPG+4.6%，国产LNG气+1.8%，烟煤-2.2%。 　　原料端，C5、芳烃部分产品价格下跌；制品端，氨基酸部分产品价格上涨，化纤、化纤、聚氨酯、橡胶、维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，油价底部支撑加固，经济衰退忧虑难解。 　　本周布油结算价从95.8涨至98.6美元/桶（涨幅2.9%）、美油结算价从87.9涨至92.6美元/桶（涨幅5.4%）；美国商业原油库存4.37亿桶（周环比-0.7%），美国原油钻井数613口（周环比+0.5%）。 　　供应端，根据隆众资讯，OPEC+200万桶/日的减产政策在11月已开始执行，加固油价的底部支撑，另外虽然欧洲能源短缺风险下降，但俄乌局势等地缘风险依然有较大的不确定性，伊朗问题谈判也依然没有进展。需求端，根据隆众资讯，主要利空依然来自于对经济前景的担忧，欧美经济数据整体疲软，美联储11月再次大幅加息75个基点，经济衰退的忧虑难解。政策面来看，根据隆众资讯，美联储11月再次大幅加息75个基点，也是连续第四次加息75个基点，但从声明来看，美联储措辞略偏鸽派，美联储暗示可能放缓加息步伐，本次加息带来的利空杀伤力或有减弱。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌冲突能否加剧及西方对俄新制裁的推进仍是关注焦点，但目前两者均无新的变化，带来的影响暂时有限。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货上行。NBP环比+51.92%，TTF环比+18.24%，HH环比+2.44%，AECO环比+9.14%。现货方面，HH现货环比-7.40%；加拿大AECO现货开始成交，环比+40.00%；欧洲TTF现货环比-11.54%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为9681元/吨，环比-6.50%，国内市场均价为6772元/吨，环比-434元/吨（-6.02%）。库存跟踪：根据EIA数据显示，截至10月28日，美国天然气库存量为35010亿立方英尺，环比+1070亿立方英尺（环比+3.15%，同比-4.97%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至10月28日，欧洲天然气库存量为37111亿立方英尺，环比+498亿立方英尺（环比+1.36%，同比+23.34%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格继续下行。截至11月3日，LNG主产地报价为5756元/吨，较上周-3.70%；消费地价格同向下行，截至11月3日，LNG主要消费地均价为6494元/吨左右，较上周-5.88%。LNG接收站报价7282元/吨，环比-5.44%。重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为嘧霉胺+23%、正丁醇+12%、醋酐+8%、丙烯腈+7%、色氨酸+6%、PBS+5%、氯乙酸+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为四氢呋喃THF-40%、邻硝基氯化苯-29%、三氯乙烯-17%、四氯乙烯-16%、二氯甲烷-14%、三氯甲烷-13%、PVA-12%、双酚A-10%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）持平等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-5%、碳酸锂（工业级+3%、电池级+2%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂持平等。 　　下游积极入市，现货供应紧张，推高正丁醇价格。 　　本周正丁醇(华东)涨11.8%至8050元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游厂家以及贸易商低价刚需补货，叠加山东疫情爆发，部分厂家担忧运输方面的问题，入市采购积极，市场新单成交量有所上涨；供给端，根据百川盈孚，当前正丁醇市场现货供应紧张，鲁西化工正丁醇装置中等负荷运行，万华化学停车检修，预计检修40天左右，延长能源11月1日晚上停车检修，预计检修10天左右，齐鲁石化装置于10月10日停车检修，重启时间待定，中海油壳牌中低负荷运行。 　　下游刚需采买，开工有所下滑，醋酐价格上涨。 　　本周醋酐(华鲁)涨7.8%至6250元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前各家保持谨慎入市的态度刚需采买；供给端，根据百川盈孚，本周醋酐开工率49.09%，环比-12.38pct，形成利好，此外局部地区受疫情影响运输受限，订单有一部分转移。 　　主力下游开工高位，部分厂家限产运行，提振丙烯腈价格。 　　本周丙烯腈(长三角)涨6.5%至11550元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游主力产品开工均处于高位，整体需求表现良好；供给端，根据百川盈孚，目前部分丙烯腈厂家维持限产运行，加之安徽某大厂丙烯腈装置陆续停车大修两个月，后期仍有部分装置检修计划，厂家库存低位。 　　畜禽产能回升，厂家发货紧张，色氨酸价格继续上涨。 　　本周色氨酸(99%,国产)涨5.6%至67元/千克。需求端，根据博亚和讯，当前畜禽产能回升，养殖盈利较高，叠加豆粕价格高位震荡，形成需求端利好；供给端，根据博亚和讯，当前厂家发货紧张，厂家方面，据了解河南巨龙暂未生产，梅花停产，供应量少，阜丰暂停报价，金象生化报价上涨。 　　下游需求尚可，企业库存低位，氯乙酸价格上涨。 　　本周氯乙酸(河北)涨4.4%至3575元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游农药行业需求尚可，厂家走货顺畅，企业库存低位；供给端，根据百川盈孚，本周山东地区部分前期装置检修企业恢复运行，个别厂家依旧处于检修状态，区域内氯乙酸供应量不多。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　事件：2022 年 10 月 31 日，三明采购联盟省际中药（材）采购联盟采购办公室发布《三明采购联盟省际中药（材）采购联盟中药饮片联合采购文件（征求意见稿） 》 （下文简称《采购文件》 ），公示截止时间为 1 1 月 4 日，中药饮片联合采购工作进入倒计时。 　　中药饮片联合采购规则出台，质量为上，调价温和。本次联合采购涉及 21 个中药饮片品种，覆盖 1 0 余个省份地区，将通过综合评审、竞价报价两个环节确定拟中选品种，我们将具体细则整理如下： 　　参与品种：本次联合采购涉及 21 个中药饮片品种，分别是黄芪、党参片、金银花、当归、麸炒白术、红花、烫水蛭、天麻、麦冬、黄连片、太子参、白芍、甘草片、地龙、川芎、丹参、黄岑片、山药、蒲公英、牡丹皮、桔梗。根据等级要求不同，分为选货、统货两个规格，分别设置不同的最高限价标准，选货的定价标准明显高于统货的定价标准。 　　覆盖范围： 本次联合采购由山东省医保局负责组织和协调， 覆盖山东、山西、内蒙古、吉林、黑龙江、安徽、福建、江西、湖南、云南、西藏、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团等地区，重点覆盖公立医疗机构， 同时覆盖参与医保定点的社会办医疗机构和定点零售药店。 　　综合评审：第一轮根据《综合评审表》进行打分，其中，供应能力20 分，种植（养殖）基地 15 分，追溯体系 10 分，联盟采购需求5 分，联盟医药机构覆盖 10 分，首轮报价 15 分，生产管理能力10 分，质量控制能力 1 5 分。此外，供应保障承诺、道地药材、GAP 基地、产地仓等方面设置加分项；信用评价、质量安全、生产监督等方面设置减分项。 综合评审最少入围企业 3 家，最多入围企业 50 家。企业申报价格不能高于最高限价（参照医疗机构历史采购价格和市场调研数据等综合分析确定）。 　　竞价报价：第二轮报价要求不高于最高有效申报价及其首轮报价，符合下列两个条件之一的为拟中选药品：（1）第二轮报价降幅≥20%的，获得拟中选资格；（2）第二轮报价≤同评审组最低申报价1.2 倍的，除第二轮报价降幅最小且未达到 20%的入围产品外，其他入围产品获得拟中选资格。 　　分配原则： 医药机构填报采购需求的产品若中选，同时该中选药品的供应区域包含该医药机构所在地区，则该医药机构填报的约定采购量的 60%分配给该中选药品，剩余 40%纳入待分配量。医药机构填报采购需求的产品未中选，或该中选药品的供应区域未包含该医药机构所在地区，则该医药机构填报的约定采购量全部纳入到待分配量中。待分配量由医药机构在供应本地区的中选药品中结合样品质量、中选价格自主选择分配。 　　引导产业“保质、提级、稳供” ，龙头企业明显受益。由于中药材本身的特殊性，中药饮片行业长期存在质量差异大、价格波动高、供应不稳定、生产流通市场不规范等问题。中药饮片的联合采购，不同于西药的集中带量采购，其主要目的在于引导中药饮片行业“保质、提级、稳供” 。从《采购文件》发布的综合评审体系来看，中药饮片的价格所占权重只有 15%，而药材资源、追溯体系、质量控制、供应能力等指标所占权重达到 85%，说明中药饮片的联合采购不以价格为唯一参照标准，不以简单的降价为导向，预计中选品种的最终降幅相对有限。我们认为，在联合采购政策引导下，中药饮片行业长期“散乱小”的竞争格局有可能发生改变，龙头企业的上游中药材资源丰富、中游生产及质控体系完备、下游覆盖区域和医疗机构广泛，各个层面均占据竞争优势，有望明显受益，建议重点关注中国中药、华润三九、红日药业、佐力药业等。 　　促进中医医疗服务优质发展，建议重点关注固生堂。 中药饮片是中医医疗服务的重要业务范畴，饮片质量直接决定中医医疗服务质量。我们认为，中药饮片的联合采购，将有利于提升饮片的质量，进一步促进中医医疗服务优质发展，具体来看：（1 ）中药饮片联合采购预计价格调整温和，对医疗服务收费标准不会产生较大冲击，市场较为担忧的定价问题得到有效缓和；（2）中药饮片联合采购利好龙头企业发展，有助于医疗机构简化采购流程，减少中间流通环节；（3 ）中药饮片整体质量标准提升，有助于扩大中医服务的群众基础，中医基层服务的渗透率有望提升；（4）中药饮片按照统货和选货分开管理，引导医疗机构自主选择高等级饮片，提供差异化医疗服务。固生堂作为国内领先的中医医疗服务连锁机构，拥有覆盖全国 10 余个城市 4 0 余家门店的线下服务网络，以及覆盖全国 300 余个城市的线上问诊体系，符合国家强化中医基层医疗服务能力的政策导向，预计将受益于中药饮片联合采购政策的落地，建议重点关注。 　　风险提示：新冠疫情不确定性风险；医疗政策不确定性风险。

　　2022 年医保谈判即将开启， 创新药医保续约谈判政策有望改善。 根据《2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》， 2022 年国家药品目录调整工作有望在 11 月进入谈判/竞价阶段。 本次医保谈判中创新药医保续约谈判政策有望改善，根据医保局发布的《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第 1599 号建议的答复》 ，创新药新增适应症将纳入简易续约考虑范围，未来创新药新增适应症纳入医保时价格降幅有望收窄，有利于创新药长期放量。 　　本次医保谈判中有约 22 个国产创新药首次参与，另有 13 个药物选择不参与。 根据《通过初步形式审查的申报药品名单》， 2022 年至少有 22 个国产创新药（含引进产品）首次参加医保谈判，包括康方生物的 PD-1/CTLA-4 双抗、恒瑞医药的 CDK4/6 抑制剂达尔西利、 药明巨诺的 CAR-T 瑞基奥仑赛等。此外， 2022 年国家医保谈判中至少有 13个国产创新药产品有资格参与本年度医保谈判，但最终未参与， 这些药物主要可以分为：（1）多个同类产品上市已将价格压到较低且靶点对应适应症范围广的药物，主要以 PD-1 类药物为代表；（2）独家产品，无竞品的药物。 　　重点肿瘤创新药谈判情况梳理： PD-1/PD-L1 类药物方面，共有 7 个 　　国产药物参与本次谈判，分别是已在医保中的恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物等 4 家的 PD-1 单抗，以及康方生物 PD-1/CTLA-4双抗、复宏汉霖 PD-1 单抗、康宁杰瑞/思路迪/先声药业 PD-L1 单抗；CDK4/6 抑制剂方面，有恒瑞医药达尔西利、 辉瑞哌柏西利参与； AR抑制剂方面，有恒瑞医药瑞维鲁胺、 辉瑞/安斯泰来恩扎卢胺参与； ALK抑制剂方面，有贝达药业恩沙替尼、 辉瑞克唑替尼和洛拉替尼、 诺华塞瑞替尼参与； 第三代 EGFR TKI 方面，有艾力斯伏美替尼、翰森制药阿美替尼、阿斯利康奥希替尼参与； HER2 抑制剂方面，有恒瑞医药吡咯替尼、 荣昌生物 HER2 ADC 维迪西妥单抗、 罗氏 HER2 ADC 恩美曲妥珠单抗参与； CAR-T 药物方面，有药明巨诺瑞基奥仑赛参与。 　　重点非肿瘤药物谈判情况梳理： 非肿瘤药物方面，有人福医药阿芬太尼和磷丙泊酚二钠、智飞生物重组结核杆菌融合蛋白、微芯生物西格列他钠、 罗欣药业替戈拉生、恒瑞医药脯氨酸恒格列净、 悦康药业枸橼酸爱地那非、再鼎医药甲苯磺酸奥马环素参与。 　　建议关注：恒瑞医药、先声药业、康方生物、信达生物、荣昌生物、贝达药业、艾力斯、百济神州、再鼎医药、人福医药、罗欣药业。 　　风险提示： 医保谈判降价超预期的风险，相关创新药或其适应症未能纳入医保目录的风险。