报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　原油价格持续上涨。伊朗局势紧张程度不断加剧，推动原油的地缘政治风险溢价上升。另外，OPEC+举行简短会议，决定暂时停止2026年第一季度产量增长计划，维持当前原油产量不变。2025年四季度以来，OPEC+流露出降低扩产速度的意愿，从而改善市场对原油供给增加的担忧，未来有望根据原油市场变化决定原油产量，并将油价维持在一个相对合理的水平。受以上因素影响，截至1月25日，WTI油价收于61.29美元/桶，Brent油价收于66.23美元/桶，分别较上周上涨了3.11%和3.16%。 　　PTA-涤纶长丝产品价格上涨。PTA行业“反内卷”措施推动景气度不断回升，本周华南一125万吨PTA装置按计划检修，周内产量较上周有所下滑，PTA市场开工负荷为75.03%，市场供应稍有缩减。PTA行业库存整体仍处于偏低水平，对市场有一定托底支撑。截至1月25日，江浙地区化纤织造综合开机率为52.02%，下游市场呈现持续萎缩态势，秋冬订单已进入收尾阶段，春夏订单下达数量稀少。临近春节，市场布料走货速度放缓，在成本高位、资金回款压力以及订单缺失等多重因素影响下，织造企业运营压力陡增。截至1月25日，涤纶长丝POY市场均价为6800元/吨，较上周价格上涨100元/吨；FDY市场均价为7050元/吨，较上周价格上涨150元/吨；DTY市场均价为7950元/吨，较上周价格持平。 　　2.核心观点 　　炼化：油价近期稳步运行，受地缘政治冲突、OPEC+停止增长以及需求旺季到来等因素的影响，未来有望有进一步反弹，进而带动炼化企业景气度回升。建议关注：恒力石化、卫星化学、宝丰能源、万华化学等。 　　生物航煤（SAF）：生物航煤作为可再生绿色能源，未来发展潜力巨大，日益受到重视，建议关注：卓越新能等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、安全环保风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月26日，医药板块涨跌幅+0.29%，跑赢沪深300指数0.19pct，涨跌幅居申万31个子行业第8名。各医药子行业中，疫苗(+7.99%)、体外诊断（+3.73%)、血液制品(+3.47%)表现居前，医院（-2.01%）、医疗研发外包(-1.36%)、线下药店（-1.18%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为迈克生物(+20.03%)、凯普生物（+20.03%)、之江生物(+20.01%)；跌幅榜前3位为维康药业（-8.50%)、美迪西（-7.28%）、美年健康(-6.08%)。 　　行业要闻： 　　近日，英矽智能宣布，公司自主研发的口服NLRP3抑制剂ISM8969的IND申请已获得美国FDA许可，将用于治疗帕金森病，此次即将启动的1期临床试验将在健康志愿者中评估ISM8969的安全性、耐受性和药代动力学特征，并确定后续研究的推荐剂量。ISM8969是一款创新NLRP3抑制剂，具有理想的血脑屏障穿透特性，具有治疗帕金森病的潜力。通过抑制NLRP3，ISM8969旨在调节这种病理性炎症反应，助力神经退行性疾病患者体内神经元存活和功能运转，该药是英矽智能利用其AI平台Chemistry42发现并优化的候选药物。 　　（来源：英矽智能，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　九安医疗（002432）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润20.20-23.50亿元，同比增长21.05%-40.83%，预计扣非后归母净利润为20.70-24.00亿元，同比增长23.18%-42.81%。 　　三生国健（688336）：公司发布公告，公司预计2025年实现营业收入42.00亿元，同比增长251.76%，预计归母净利润29.00亿元，同比增长311.35%，预计扣非后归母净利润为28.00亿元，同比增长1038.21%。 　　大博医疗（002901）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润5.80-6.10亿元，同比增长62.55%-70.96%，预计扣非后归母净利润为4.55-4.85亿元，同比增长59.42%-69.93%。 　　微芯生物（688321）：公司发布公告，公司预计2025年实现营业收入9.10亿元，同比增长38.32%，预计归母净利润0.53亿元，较去年同期实现扭亏为盈，预计扣非后归母净利润为0.38亿元，较去年同期实现扭亏为盈。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月23日，医药板块涨跌幅+1.26%，跑赢沪深300指数1.71pct，涨跌幅居申万31个子行业第10名。各医药子行业中，线下药店(+6.79%)、医药流通（+2.66%)、疫苗(+2.26%)表现居前，血液制品（+0.58%）、医疗研发外包(+0.68%)、体外诊断（+1.37%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为广生堂(+20.01%)、诺禾致源（+13.26%)、华兰股份(+12.80%)；跌幅榜前3位为兴齐眼药（-4.86%)、维康药业（-3.11%）、花园生物(-2.85%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，武田（Takeda）申报的1类新药奥博雷通片（Oveporexton，TAK-861片）的上市申请拟纳入优先审评，适用于治疗16岁及以上1型发作性睡病（NT1）患者。该药为武田研发的一款口服选择性食欲素2型受体（OX2R）激动剂，可选择性地刺激OX2R以恢复其信号传导，并改善因食欲素缺乏而导致的NT1，该药对NT1适应症的两项3期关键性研究已经达到所有主要和次要终点。 　　（来源：武田，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　金凯生科（301509）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润0.92-1.16亿元，同比增长138.28%-200.45%，预计扣非后归母净利润为0.72-0.91亿元，同比增长314.69%-424.12%。 　　众生药业（002317）：公司发布公告，近日子公司众生睿创收到国家药监局颁发的RAY1225注射液《药物临床试验批准通知书》，批准本品开展适应症为肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停的临床试验。 　　华北制药（600812）：公司发布公告，近日子公司先泰公司收到河北省药品监督管理局签发的《药品GMP符合性检查告知书》，公司哌拉西林钠新增的802车间冻干生产线2号线通过GMP检查。 　　亿帆医药（002019）：公司发布公告，近日子公司亿帆生物收到国家药监局核准签发的注射用硫酸多黏菌素B《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月22日，医药板块涨跌幅-0.42%，跑输沪深300指数0.43pct，涨跌幅居申万31个子行业第29名。各医药子行业中，线下药店(+1.70%)、医药流通（+0.90%)、医院(+0.40%)表现居前，其他生物制品（-1.08%）、医疗研发外包(-0.55%)、医疗设备（-0.44%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为宝莱特(+11.93%)、东亚药业（+6.89%)、万泽股份(+6.53%)；跌幅榜前3位为艾迪药业（-13.48%)、天目药业（-9.69%）、硕世生物(-6.39%)。 　　行业要闻： 　　近日，第一三共宣布，公司ADC新药Raludotatug Deruxtecan(R-DXd，DS-6000a)成功获得中国国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）授予的突破性疗法认定（BTD），用于治疗既往接受过贝伐珠单抗治疗且CDH6表达的铂耐药上皮性卵巢癌、原发性腹膜癌或输卵管癌成人患者。该药是由第一三共研发，并由第一三共和默沙东联合开发的CDH6靶向抗体偶联药物（ADC），此次获得突破性疗法认定是基于REJOICE-Ovarian012期临床研究数据，结果显示：R-DXd在复发性铂类耐药卵巢癌、原发性腹膜癌或输卵管癌患者中展现出具有临床意义的疗效结果。 　　（来源：第一三共，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　博腾股份（300363）：公司发布公告，公司预计2025年实现营业收入33.5-35.0亿元，同比增长11%-16%，归母净利润为0.80-1.05亿元，较去年同期实现扭亏为盈，预计扣非后归母净利润为0.48-0.70亿元，较去年同期实现扭亏为盈。 　　键凯科技（688356）：公司发布公告，公司预计2025年实现营业收入3.15亿元，同比增长38.71%，预计归母净利润为0.60-0.66亿元，同比增长101.09%-121.20%，预计扣非后归母净利润为0.45-0.50亿元，同比增长131.01%-156.68%。 　　以岭药业（002603）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润为12.00-13.00亿元，较去年同期实现扭亏为盈，预计扣非后归母净利润为12.00-13.00亿元，较去年同期实现扭亏为盈。 　　华海药业（600521）：公司发布公告，近日收到国家药监局核准签发的马来酸氟伏沙明片的《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月20日，医药板块涨跌幅-0.82%，跑输沪深300指数0.49pct，涨跌幅居申万31个子行业第23名。各医药子行业中，血液制品(+0.25%)、医院（-0.38%)、医药流通(-0.47%)表现居前，医疗研发外包（-2.16%）、医疗设备(-1.75%)、线下药店（-1.09%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为汉商集团(+10.02%)、理邦仪器（+7.14%)、泰恩康(+7.04%)；跌幅榜前3位为宝莱特（-7.67%)、鹭燕医药（-6.04%）、沃华医药(-6.01%)。 　　行业要闻： 　　近日，GSK宣布已达成最终协议，公司将收购总部位于加利福尼亚的RAPT Therapeutics。根据协议，GSK将在交割时向RAPT股东支付每股58美元，估算总股权价值为22亿美元。此次交易预计将在2026年第一季度完成，收购完成后，GSK将获得一种长效抗免疫球蛋白E（IgE）单克隆抗体Ozureprubart，该药目前处于IIb期临床开发中，用于预防食物过敏原的保护，此前由上海济煜医药自主开发，拥有中国区权益。 　　（来源：GSK，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　昭衍新药（603127）：公司发布公告，公司预计2025年实现营业收入15.73-17.38亿元，同比减少13.9%-22.1%，预计归母净利润为2.33-3.49亿元，同比增长214.0%-371.0%，预计扣非后归母净利润为2.46-3.70亿元，同比增长945.2%-1467.7%。 　　誉衡药业（002437）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润为3.50-4.20亿元，同比增长50.37%-80.44%，预计扣非后归母净利润为1.85-2.20亿元，同比增长0.92%-20.02%。 　　华邦健康（002004）：公司发布2025年年报，公司2025年实现营业收入8.17亿元，同比增长6.96%，归母净利润为0.96亿元，同比增长162.93%，预计扣非后归母净利润为0.92亿元，同比增长168.20%。 　　百利天恒（688506）：公司发布公告，近日收到国家药监局药品审评中心（CDE）核准签发的《受理通知书》，公司自主研发的EGFR×HER3双抗ADC（iza-bren）的药品上市申请已获受理。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月21日，医药板块涨跌幅+0.13%，跑赢沪深300指数0.04pct，涨跌幅居申万31个子行业第18名。各医药子行业中，医疗耗材(+0.72%)、医疗设备（+0.66%)、体外诊断(+0.54%)表现居前，血液制品（-0.81%）、医药流通(-0.33%)、线下药店（-0.30%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为天智航(+12.38%)、西山科技（+11.18%)、康众医疗(+10.91%)；跌幅榜前3位为凯因科技（-13.23%)、向日葵（-6.07%）、汉商集团(-6.01%)。 　　行业要闻： 　　近日，礼来宣布，美国FDA已授予其在研ADC药物SofetabartMipitecan（LY4170156）突破性疗法认定，用于治疗既往接受过贝伐珠单抗和Mirvetuximab Soravtansine的铂耐药性上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成年患者。Sofetabart Mipitecan是一款新型叶酸受体α（FRα）靶向的ADC，采用专有连接子技术，并以Exatecan作为有效载荷。此次获得FDA突破性疗法认定主要基于一项1a/b期临床研究，结果显示：该药物在所有剂量水平以及不同FRα表达水平的患者中均观察到疗效应答，包括既往接受Mirvetuximab Soravtansine治疗后出现疾病进展的患者。 　　（来源：礼来，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　甘李药业（603087）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润为11.00-12.00亿元，同比增长78.96%-95.23%，预计扣非后归母净利润为7.00-8.00亿元，同比增长62.63%-85.56%。 　　奥泰生物（688606）：公司发布公告，公司拟使用首次公开发行股票超募资金以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额为1.0-2.0亿元，回购价格不超过85元/股，预计回购比例为1.4%8-2.97%，回购用途为注销。 　　华兰疫苗（301207）：公司发布公告，近日收到国家药监局核准签发的重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）的《药物临床试验批准通知书》，适应症为用于预防带状疱疹（不适用于预防原发性水痘）。 　　阳光诺和（688621）：公司发布公告，近日公司及子公司阿尔纳收到国家药监局核准签发的ABA001注射液《受理通知书》，该药为靶向AGT的mRNA基因的小干扰核苷酸药物，拟申报适应症为高血压。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　东星医疗(301290) 　　报告摘要 　　微创外科平台型小巨人，业绩有望扬帆起航。公司主业聚焦吻合器产业链，并逐步拓展其他微创外科产品，打造微创外科手术医疗器械平台型企业。此外，公司拟以支付现金方式购买武汉医佳宝生物材料有限公司（已取得二类、三类医疗器械注册证58个，覆盖骨科植入、外科创护等）90%的股权，助力公司完善医疗器械平台，并有望实现协同发展。 　　公司股权集中、管理层专业，收入端集采影响出清，利润端减值影响消除、毛利率止跌维稳，未来业绩有望进入上升通道。此外，公司持续进行股东回报、股利支付率维持较高水平；在手类现金资产丰厚，为后续并购提供支持。 　　吻合器行业稳步增长，产业链整合叠加产品升级促成长。吻合器广泛应用于胸外科、胃肠外科、肝胆胰脾外科、泌尿外科等手术。2024年，国内吻合器市场规模达到98.2亿元，其中电动腔镜吻合器市场中，强生份额超一半、国产化率低。目前集采覆盖超20个省份，我们认为集采引发价格调整已经触底，随着吻合器渗透率的提升以及腔镜吻合器使用占比的提高，行业将进入稳步增长阶段。 　　公司立足终端制造、拓展上游，集吻合器产业链一体化；同时，公司的电动腔镜吻合器快速放量，成为板块重要增长点；并重视海外拓展，海外规模前景广阔。 　　渠道协同助放量，外科新品拓展稳步推进。（1）公司拓展超声刀新品，超声刀集采节奏与吻合器类似，覆盖20余个省份，我们认为目前集采对报表端的影响出清，行业将随渗透率的提升以及产品升级而逐步进入稳健增长阶段。中国超声刀市场规模数十亿，集采下国产化率快速提升，为公司切入市场带来机会。（2）公司未来将围绕微创外科手术领域布局止血夹、手术缝线等产品，依托原有外科医生客户及品牌认可度进行拓展。此外，公司与上海交通大学校企联合进行重组胶原蛋白的研发，拟拓展合成生物业务，预计应用于严肃医疗领域（止血、疤痕修复），再添一增长点。 　　盈利预测：不考虑拟收购项目的影响，我们预计公司2025-2027年，营业收入分别为3.79/4.45/5.12亿元；归母净利润分别为-0.37/0.94/1.21亿元；EPS分别为-0.37/0.94/1.21元；按照2026年1月16日收盘价，2026年PE为29x。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：产品拓展不及预期的风险；自研耗材放量不及预期的风险；外贸管制的风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月19日，医药板块涨跌幅-0.52%，跑输沪深300指数0.57pct，涨跌幅居申万31个子行业第28名。各医药子行业中，线下药店(+2.39%)、血液制品（+0.11%)、其他生物制品(+0.02%)表现居前，医疗研发外包（-1.77%）、疫苗(-1.10%)、医院（-0.81%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为向日葵(+19.90%)、万泽股份（+10.02%)、天目药业(+9.99%)；跌幅榜前3位为鹭燕医药（-10.01%)、智飞生物（-7.19%）、上海谊众(-6.88%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，武田（Takeda）申报的1类新药奥博雷通片上市申请获得受理。Oveporexton为口服选择性食欲素2型受体（OX2R）激动剂，该药可选择性地刺激OX2R以恢复其信号传导，通过激活OX2R，促进觉醒并减少异常的快速眼动（REM）睡眠现象，包括猝倒，以解决广泛的白天和夜间症状，并改善因食欲素缺乏而导致的NT1。Oveporexton此前已被CDE纳入突破性治疗品种，其针对NT1适应症的两项3期关键性研究已经达到所有主要和次要终点。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　蓝帆医疗（002382）：公司发布公告，子公司Biosensors的Lithonic™冠脉血管内冲击波治疗系统获得欧盟CE认证，有助于提高公司在冠脉领域的整体竞争力，预期将对公司的经营发展产生积极影响。 　　天益医疗（301097）：公司发布公告，近日收到国家药监局颁发的《医疗器械注册证》，公司产品一次性使用连续性肾脏替代治疗管路获批上市，此次获批对巩固和扩大市场竞争力具有积极意义。 　　兴齐眼药（300573）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局签发的关于SQ-24071滴眼液的《药物临床试验批准通知书》，适应症为拟用于延缓儿童及青少年的近视进展。 　　瑞迈特（301367）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润为1.90-2.35亿元，同比增长22.28%-51.24%，预计扣非后归母净利润为1.29-1.64亿元，同比增长38.97%-77.37%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月12日，医药板块涨跌幅+0.84%，跑赢沪深300指数0.19pct，涨跌幅居申万31个子行业第19名。各医药子行业中，医院(+4.10%)、医疗设备（+3.13%)、医药流通(+1.28%)表现居前，其他生物制品（+0.09%）、医疗研发外包(+0.32%)、体外诊断（+0.36%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为康众医疗(+20.00%)、华兰股份（+19.99%)、迪安诊断(+19.98%)；跌幅榜前3位为热景生物（-8.29%)、维康药业（-7.84%）、五洲医疗(-7.53%)。 　　行业要闻： 　　近日，Enliven宣布，公司小分子激酶抑制剂ELVN-001的1b期ENABLE临床试验取得积极数据，结果显示：第24周时，ELVN-001在持续进行的1b期临床队列中的累计主要分子学缓解（MMR）率达69%，其中第24周时有53%的患者达到MMR，该药物在所有已评估剂量水平下均展现出良好的安全性和耐受性。ELVN-001是一种强效、高选择性、潜在“best-in-class”的小分子激酶抑制剂，专门针对CML患者的致癌驱动因子BCR-ABL融合蛋白。 　　（来源：Enliven，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　药明康德（603259）：公司发布公告，公司预计2025年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%，其中可持续经营业务同比增长约21.40%，预计归母净利润为191.51亿元，同比增长102.65%，预计扣非后归母净利润为132.41亿元，同比增长32.56%。 　　天益医疗（301097）：公司发布公告，公司拟以自有资金及银行贷款回购公司股份，回购金额为0.6-1.2亿元，回购价格不超过65元/股，回购数量约为92.31-184.62万股，约占公司总股本的1.57%-3.13%，回购用途为股权激励或员工持股计划。 　　智飞生物（300122）：公司公布公告，子公司宸安生物研发的CA111注射液在浙江省开展I期临床试验，该药为GIP受体和GLP-1受体的双重激动剂。 　　荣昌生物（688331）：公司发布公告，公司与艾伯维就RC148签署独家授权许可协议，艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的权利，公司将收到6.5亿美元的首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月9日，医药板块涨跌幅+1.58%，跑赢沪深300指数1.13pct，涨跌幅居申万31个子行业第8名。各医药子行业中，疫苗(+2.52%)、体外诊断（+2.19%)、其他生物制品(+2.07%)表现居前，血液制品（+0.62%）、医疗耗材(+0.95%)、医药流通（+1.37%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为维康药业(+20.01%)、迪安诊断（+20.00%)、前沿生物(+19.99%)；跌幅榜前3位为美好医疗（-11.81%)、爱朋医疗（-8.66%）、三博脑科(-6.86%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，礼来申报的1类新药Solbinsiran注射液获批临床，拟开发作为饮食控制的辅助疗法，用于成人严重高甘油三酯血症的治疗。Solbinsiran是一种与N-乙酰半乳糖胺（GalNAc）偶联的小干扰RNA，旨在抑制血管生成素样蛋白3（ANGPTL3）mRNA的肝脏翻译，GalNAc可以增强siRNA分子的肝脏特异性递送。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　海思科（002653）：公司发布公告，公司与AirNexis签署许可协议，公司将授予AirNexis在除大中华区外的全球范围内开发、生产和商业化HSK39004的独家权利，公司将收到1.08亿美元首付款（含4,000万美元现金及等值约6,800万美元的AirNexis公司19.9%股权）及最高9.55亿美元的额外里程碑付款、特许权使用费。 　　立方制药（003020）：公司发布公告，子公司诚志生物近日收到国家药品监督管理局核准签发的洛索洛芬钠口服溶液《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　常山药业（300255）：公司公布公告，公司药品依诺肝素钠注射液在美国的新药简略申请（ANDA）获得美国FDA的批准，此次获批对公司拓展海外市场带来一定积极影响。 　　海南海药（000566）：公司发布公告，子公司海口市制药厂有限公司与中国科学院上海药物研究所联合研究开发的创新药派恩加滨项目，于近日完成了IIa期临床试验，初步研究结果显示达到主要及次要临床终点。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。