事件：中东地缘冲突爆发，导致原油、天然气价格和众多化工品价格大幅上涨。另一方面，欧洲天然气供应受冲击较大，未来部分化工品产能恐将被波及。受此影响，近期维生素A、维生素E等产品价格大幅上涨。 　　点评： 　　近期维生素A、维生素E等产品价格大幅上涨。维生素A是一种脂溶性维生素，具有促进猪、鸡、牛等动物生长、繁殖，维持骨骼、上皮组织、视力和粘膜上皮正常分泌等多种生理功能。维生素A是技术壁垒最高的化学制品之一，核心难点在于复杂多步的合成反应与关键中间体柠檬醛的控制。维生素E又名生育酚，是人体必需的脂溶性维生素，核心价值是强效抗氧化，保护细胞与生物膜免受自由基损伤，还对生殖、免疫、心血管等系统有重要作用，人体无法自行合成，需从食物或补充剂获取。维生素A和维生素E的生产都需要柠檬醛发挥重要作用，同时还需要乙炔、丙酮、甲苯、对二甲苯等多种化工品作为原料。受中东冲突爆发的影响，截至2026年3月13日，布伦特油价涨至103.89美元/桶，周涨幅超过11%，欧洲TTF气价涨至49.127欧元/兆瓦时，周涨幅超过67%。根据百川盈孚数据，自2月末中东冲突爆发以来，维生素A价格已经从59元/公斤上涨至80元/公斤，涨幅为35%，维生素E价格从57元/公斤上涨至79元/公斤，涨幅为38%。 　　欧洲维生素A、维生素E产能较大，若未来油气供应紧张将导致生产受较大影响，国内龙头企业将受益。全球维生素A主要生产商约为7家，巴斯夫产能约1.4万吨/年，占全球份额约27%居第一位，新和成、安迪苏、浙江医药分别有产能0.8万吨/年、0.5万吨/年和0.5万吨/年，亦是重要的生产商。全球维生素E供应结构与维生素A相似，呈寡头垄断格局，欧洲产能占比约40%。分公司来看，新和成、帝斯曼、浙江医药和巴斯夫分别有产能6万吨/年、6万吨/年、5万吨/年和4万吨/年，排名全球产能的前四位。中东冲突持续发酵，一方面推动油气价格大幅波动，另一方面，霍尔木兹海峡关闭导致欧洲天然气供应面临较大压力，维生素A、维生素E等产品的稳定生产或将受到影响，国内龙头企业将受益。 　　投资建议：建议关注维生素A、维生素E龙头企业。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

　　摘要 　　核心观点 　　小核酸药物通过RNA层面调控打开传统药物难以触达的靶点空间，已完成从技术验证到商业兑现的跨越。2025年主要ASO、siRNA上市药物销售额分别约31亿美元、42亿美元。 　　机制差异塑造了两条发展路径。ASO为单链结构，可通过鞘内给药/Gymnosis机制实现裸ASO进入目标组织细胞，率先突破CNS、肌肉等领域，疗效提升依赖于化学修饰对分子稳定性与亲和力的优化；siRNA为双链形式，结构相对稳定但分子量较大且带强负电荷，需要依托载体实现有效递送；RISC介导的催化切割赋予更强沉默效率，GalNAc技术成熟后，siRNA在肝靶向实现弯道超越。 　　化学修饰历经四代迭代，与递送平台（Naked ASO/LNP/偶联）协同演进，持续提高稳定性、靶向性、安全性与给药便利性，推动小核酸药物应用从罕见病延伸至心血管代谢等慢病治疗场景。GapmerASO毒性管控、siRNA ESC+种子区脱靶改善、REVERSIR解毒剂等创新，进一步夯实长期用药基础。 　　当前肝靶向技术趋于完善，CNS、肌肉、脂肪、肺部、心脏、肾脏等肝外组织/器官递送是下一阶段行业技术分水岭，未来小核酸企业价值判断将围绕平台能力、慢病拓展与肝外扩张。

　　事件：2026年3月5日，李强总理在第十四届全国人民代表大会上作政府工作报告。《政府工作报告》（以下简称《报告》）总结回顾了2025年取得的重大成绩，并对2026年经济社会发展和政府工作做出指示。此外，《报告》介绍，国务院编制了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》，并提交大会审议。 　　点评： 　　从“内卷式”竞争向“自律式”增长跨越。在2026年政府工作报告中，深入整治“内卷式”竞争上升为重要任务，要综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，并在2025年工作回顾中确认“综合整治‘内卷式’竞争成效显现”，意味着反“内卷”已从短期治理上升为中长期制度安排。化工行业有望逐步从供给端无序扩产、价格战主导步入资本开支收缩、行业自律减产的发展新阶段。具备成本、一体化与环保优势、且愿意参与自律减产的细分行业龙头企业，将从供给端重构中获得份额与盈利双重提升。 　　新质生产力将成为持续发展动力。政府工作报告将集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等列为新兴支柱产业，并前瞻布局具身智能、量子科技、脑机接口、6G等未来产业。先进材料与化工新材料被明确为关键攻关方向，新材料项目的重大工程数量在“十五五”阶段显著高于“十四五”。在“十五五”开局与“新质生产力”顶层设计共同推动下，新质生产力配套材料有望得到长期政策支持，进入快速发展期。 　　碳排放双控政策有望让高耗能行业的龙头企业市占率进一步提升。政府工作报告首次从“十五五”全局明确：2026年单位GDP二氧化碳排放下降3.8%左右，“十五五”累计下降17%，且将碳排放强度降幅列为约束性指标，标志着我国碳减排政策从“能耗双控”正式转向“碳排放双控”。另一方面，2026年政府工作报告首次提出“设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点”。 　　投资建议：“反内卷”方面建议关注聚酯、化纤、有机硅、农药等子行业；新质生产力配套材料方面建议关注电子化学品、轻量化材料（PEEK、超高分子量聚乙烯、碳纤维、改性塑料等）；碳排放双控政策方面建议关注煤制烯烃、氯碱、合成氨以及生物化工与绿色燃料等子行业。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

　　事件：中东地缘冲突爆发，导致原油、天然气价格和甲醇等化工品价格大幅上涨。受此影响，2026年3月6日，蛋氨酸龙头企业赢创（Evonik）宣布全球蛋氨酸价格涨价10%。 　　点评： 　　蛋氨酸主要生产原料价格均大幅上涨。蛋氨酸，又称甲硫氨酸，是动物体内无法自身合成的必需含硫氨基酸。作为一种关键的营养强化剂，其核心应用领域是饲料添加剂，广泛用于家禽、生猪及水产等畜牧养殖业。蛋氨酸原材料主要有甲醇、天然气、丙烯、硫磺等。近期，中东地缘冲突爆发，导致原油、天然气价格和甲醇等化工品价格大幅上涨。截至北京时间2026年3月6日，布伦特油价收于93.32美元/桶，当周涨幅达到27%；ICE TTF天然气价格收于50.37欧元/兆瓦时，当周涨幅达到58%；甲醇价格达到2595元/吨，当周涨幅达到20%。受此影响，2026年3月6日，蛋氨酸龙头企业赢创（Evonik）宣布全球蛋氨酸价格涨价10%。 　　欧洲蛋氨酸产能较大，天然气供应紧张和价格上涨将导致蛋氨酸价格大幅上涨。全球蛋氨酸总产能约260万吨。蛋氨酸生产技术壁垒较高，目前全球蛋氨酸寡头垄断格局较为清晰。从主要生产商来看，赢创产能约73万吨/年，安迪苏产能约71万吨/年，新和成产能约55万吨/年，住友化学产能约25万吨/年，宁夏紫光产能约10万吨/年，以及其他美国、韩国、中国的生产商。分区域来看，中国产能占比约41%，主要由安迪苏、新和成等头部企业主导；欧洲产能占比超过20%，主要由赢创、安迪苏等头部企业主导。欧洲天然气价格上涨将导致蛋氨酸价格大幅上涨。另一方面，天然气供应紧张甚至出现中断，将导致欧洲蛋氨酸生产受到波及，其他地区的产能有望受益。根据百川盈孚数据，截至3月6日，国内蛋氨酸价格为25元/公斤，周涨幅达到29%。 　　投资建议：建议关注蛋氨酸龙头企业。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年3月6日，医药板块涨跌幅+2.41%，跑赢沪深300指数2.14pct，涨跌幅居申万31个子行业第3名。各医药子行业中，其他生物制品(+4.19%)、体外诊断（+2.49%)、医院(+2.40%)表现居前，血液制品（+1.46%）、医疗研发外包(+1.56%)、线下药店（+1.57%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为亚虹医药(+20.03%)、荣昌生物（+13.87%)、华兰股份(+10.41%)；跌幅榜前3位为欧林生物（-2.53%)、九安医疗（-2.45%）、科源制药(-2.43%)。 　　行业要闻： 　　近日，Hemab宣布，美国FDA已授予其在研药物Sutacimig突破性疗法认定（BTD），用于预防Glanzmann血小板无力症（GT）患者的出血发作。Sutacimig是一种通过皮下注射给药的潜在“first-in-class”双特异性抗体，其设计机制为一端抗体臂结合并稳定体内内源性凝血因子VIIa，另一端则与活化血小板表面的TLT-1结合。通过这一作用机制，Sutacimig可促进体内内源性凝血因子VIIa的积累，并将其直接招募至活化血小板表面，从而促进血栓形成并增强止血作用。 　　（来源：Hemab，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　万邦德（002082）：公司发布2026年第一季度业绩预告，公司预计2026年第一季度实现归母净利润1.65亿元，同比增长985.40%，预计扣非后归母净利润为1.64亿元，较去年同期实现扭亏为盈。 　　常山药业（300255）：公司发布公告，近日公司收到塔吉克斯坦药品监督管理部门签发的药品注册证书，公司药品依诺肝素钠注射液获批上市，此次获批将对公司拓展海外市场带来一定积极影响。 　　海翔药业（002099）：公司发布公告，近日子公司川南药业收到美国FDA签发的现场检查报告（EIR），该报告表明川南药业符合美国药品cGMP要求，通过了本次现场检查。 　　百奥泰（688177）：公司发布公告，近日收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，公司在研药品BAT8008联合BAT1006及曲妥珠单抗用于治疗HER2阳性晚期实体瘤的临床试验申请获得批准。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年3月4日，医药板块涨跌幅-1.12%，跑赢沪深300指数0.02pct，涨跌幅居申万31个子行业第26名。各医药子行业中，体外诊断(-0.62%)、医院（-0.72%)、疫苗(-0.85%)表现居前，血液制品（-2.16%）、线下药店(-2.10%)、医疗设备（-1.86%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为亚虹医药(+20.02%)、艾力斯（+11.17%)、润都股份(+6.99%)；跌幅榜前3位为康惠股份（-6.26%)、常山药业（-5.89%）、华兰股份(-4.75%)。 　　行业要闻： 　　近日，Priovant宣布，美国FDA已受理其在研小分子Brepocitinib用于治疗皮肌炎（DM）的新药申请（NDA），并授予优先审评资格。此次优先审评资格的授予，主要是基于3期VALOR研究所取得的积极结果，数据显示：30mg剂量组在第52周时在主要终点肌炎总改善评分（TIS）方面，相较安慰剂达到统计学显著且具有临床意义的改善。Brepocitinib是一款选择性TYK2和JAK1双重抑制剂，能够以单一的靶向治疗明确地抑制与自身免疫相关的关键细胞因子，包括I型IFN、II型IFN、IL-6、IL-12和IL-23。若该药顺利获批，Brepocitinib有望成为首个获批用于治疗皮肌炎的靶向疗法。 　　（来源：Priovant，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　三友医疗（688085）：公司发布公告，控股公司法Implanet于近日收到美国FDA的通知，公司SWINGO-3D Lumbar Cage System（3D打印腰椎椎间融合系统）获得美国FDA510(K)认证。 　　凯普生物（300639）：公司发布公告，子公司凯普医药近日收到国家药监局颁发的《医疗器械注册证》，公司产品染色体（13/18/21/X/Y）多重STR基因分型试剂盒（荧光PCR毛细管电泳法）获批上市。 　　九强生物（300406）：公司发布公告，近日收到国家药监局颁发的《医疗器械注册证》，公司产品血型鉴定及不规则抗体筛查质控品获批上市，此次获批丰富了公司在体外诊断血型领域产品线的品种。 　　东亚药业（605177）：公司发布公告，近日收到国家药监局核准签发的富马酸伏诺拉生片的《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年3月5日，医药板块涨跌幅+0.81%，跑输沪深300指数0.17pct，涨跌幅居申万31个子行业第15名。各医药子行业中，医院(+1.15%)、体外诊断（+0.95%)、线下药店(+0.91%)表现居前，血液制品（+0.13%）、医疗设备(+0.24%)、疫苗（+0.39%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为益诺思(+10.21%)、康众医疗（+7.16%)、赛科希德(+6.65%)；跌幅榜前3位为金花股份（-4.65%)、海翔药业（-3.93%）、艾力斯(-3.61%)。 　　行业要闻： 　　近日，United Therapeutics宣布，公司Ralinepag的关键性3期临床研究ADVANCE OUTCOMES达到主要终点，结果显示：在肺动脉高压（PAH）患者中，与安慰剂相比，Ralinepag可将临床恶化事件风险降低55%（HR=0.45，95%CI：0.33-0.62，p<0.0001），Ralinepag在延缓疾病进展方面展现出持久疗效。Ralinepag是一种高选择性且高效的前列环素受体激动剂，具有血管扩张、抗增殖及抗炎等多通路作用机制，公司计划将于2026年下半年向美国FDA递交Ralinepag的新药申请。 　　（来源：United Therapeutics，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　康希诺（688185）：公司发布公告，公司于近日获得马来西亚药监局（NPRA）颁发的GMP证书，公司ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）、13价肺炎球菌多糖结合疫苗（CRM197/破伤风类毒素）的生产基地通过了NPRA的PIC/SGMP符合性检查。 　　透景生命（300642）：公司发布公告，子公司江西透景于近日取得江西省药品监督管理局颁发的2项医疗器械注册证，公司产品全自动流式荧光发光免疫分析仪、全自动化学发光免疫分析仪获批上市。 　　海思科（002653）：公司发布公告，子公司海思盛诺于近日收到国家药品监督管理局下发的《药物临床试验批准通知书》，批准创新药HSK50042片开展适应症为呼吸系统疾病的临床试验。 　　浙江医药（600216）：公司发布公告，近日子公司新码生物启动注射用重组人源化抗CD70单抗-AS269偶联物（ARX305）针对复发/难治性淋巴瘤的有效性及安全性的单臂、开放II期临床研究。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年3月3日，医药板块涨跌幅-2.67%，跑输沪深300指数1.13pct，涨跌幅居申万31个子行业第14名。各医药子行业中，线下药店(-0.62%)、血液制品（-1.37%)、体外诊断(-1.50%)表现居前，医院（-4.32%）、医疗研发外包(-3.53%)、其他生物制品（-3.39%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为康惠股份(+10.01%)、联环药业（+3.89%)、九安医疗(+3.42%)；跌幅榜前3位为天智航（-11.45%)、赛科希德（-11.06%）、万泽股份(-10.01%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网显示，礼来（Eli Lillyand Company）申报的3.1类新药来瑞奇珠单抗注射液上市申请获得受理。来瑞奇珠单抗（Lebrikizumab）是一款抗IL-13单抗，能够以高结合亲和力和缓慢解离速率选择性地靶向并中和IL-13。该药此前已经于2024年9月获美国FDA批准用于治疗中度至重度特应性皮炎成年和青少年患者，这些患者尽管使用局部药物治疗但病情仍无法得到控制，该药能以每月一次的维持剂量为患者提供更便利的治疗。 　　公司要闻： 　　亚虹医药（688176）：公司发布公告，近日收到国家药监局核准签发的《药品注册证书》，公司APL-1702（希维她）获批上市，用于治疗18岁及以上经组织学证实为CIN2患者，排除子宫颈浸润癌和子宫颈原位腺癌。 　　百奥泰（688177）：公司发布公告，近日收到了英国药品和健康产品管理局（MHRA）签发的关于Usymro（BAT2206，乌司奴单抗注射液）上市批准通知，此次获批将进一步提升公司产品的国际影响力。 　　以岭药业（002603）：公司发布公告，近日孙公司衡水万洋收到国家药监局下发的《化学原料药上市申请批准通知书》，公司提交的泊马度胺化学原料药上市申请已获批准。 　　海创药业（688302）：公司发布公告，公司自主研发的拟用于治疗代谢相关脂肪性肝炎（MASH）的HP515临床IIa期试验于近日已完成全部参与者入组，该药是公司自主研发的一种口服高选择性THR-β激动剂。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年3月2日，医药板块涨跌幅-2.15%，跑输沪深300指数2.53pct，涨跌幅居申万31个子行业第25名。各医药子行业中，血液制品(+0.12%)、体外诊断（-1.09%)、医疗耗材(-1.37%)表现居前，其他生物制品（-3.27%）、医疗研发外包(-2.79%)、疫苗（-2.67%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为心迈医疗(+10.15%)、九安医疗（+10.00%)、奕瑞科技(+7.51%)；跌幅榜前3位为福瑞医科（-12.15%)、悦康药业（-8.26%）、南微医学(-7.60%)。 　　行业要闻： 　　近日，Ascendis宣布，美国FDA已加速批准公司多肽疗法Yuviwel（Navepegritide），用于治疗2岁及以上且骨骺尚未闭合的软骨发育不全儿童。此前公布的3期ApproaCH试验结果显示：在第52周时，接受Yuviwel治疗儿童（n=57）的最小二乘（LS）AGV为5.89厘米/年，而安慰剂组（n=27）患者的LS平均AGV为4.41厘米/年，两组间的LS平均差异为1.49厘米/年（p<0.0001）。Yuviwel是首个获批用于该患者人群、每周一次给药的治疗方案。同时，该疗法也是目前首个能够在每周给药间隔期间实现持续性全身C型利钠肽（CNP）暴露的软骨发育不全治疗药物。 　　公司要闻： 　　阳光诺和（688621）：公司发布公告，近日与北京积木及其他合伙人签署合伙协议，公司拟以自有资金认缴出资人民币2,000万元，担任嘉兴雨燕有限合伙人，该基金投资聚焦医药健康与硬科技交叉领域。 　　宣泰医药（688247）：公司发布公告，近日收到美国FDA的通知，公司向美国FDA申报的维生素K1片的简略新药申请（ANDA）获得正式批准，此次获批有利于公司未来不断扩大在美国市场的销售规模。 　　科伦药业（002422）：公司发布公告，公司以集中竞价方式回购股份，回购股份数量为180,000股，占公司总股本的比例为0.01%，成交最高价为29.7元/股，最低价为29.55元/股，成交金额为5,324,800元。 　　浩欧博（688656）：公司发布公告，子公司湖南浩欧博于近日获得1项由湖南省药品监督管理局核准签发的医疗器械注册证，公司产品抗信号识别粒子（SRP）抗体检测试剂盒（磁微粒化学发光法）获批上市。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月27日，医药板块涨跌幅+0.37%，跑赢沪深300指数0.71pct，涨跌幅居申万31个子行业第17名。各医药子行业中，医疗耗材(+2.01%)、疫苗（+0.82%)、体外诊断(+0.74%)表现居前，血液制品（-0.49%）、医疗研发外包(+0.04%)、其他生物制品（+0.08%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为多瑞医药(+16.22%)、艾迪特（+14.25%)、天智航(+13.34%)；跌幅榜前3位为海翔药业（-8.27%)、百利天恒（-4.18%）、三生国健(-4.01%)。 　　行业要闻： 　　近日，美国FDA宣布加速批准勃林格殷格翰的肺癌疗法Zongertinib，用于治疗存在HER2（ERBB2）酪氨酸激酶结构域激活突变、且患有不可切除或转移性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）的成年患者。数据显示，在既往未经治疗的患者中，客观缓解率为76%（95%CI：65%–85%），明显优于当前标准治疗中通常约30%至45%的预期缓解比例。Zongertinib是一种口服、不可逆HER2酪氨酸激酶抑制剂，该药不与野生型EGFR结合，因而其相关毒性较低，此前于2023年获得美国FDA授予快速通道资格，并随后于2024年获得美国FDA和中国CDE授予的突破性疗法认定（BTD）。 　　（来源：FDA，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　阳光诺和（688621）：公司发布2025年业绩快报，公司2025年实现营业收入12.18亿元，同比增长12.92%，归母净利润为1.96亿元，同比增长10.53%，扣非后归母净利润为1.84亿元，同比增长11.52%。 　　毕得医药（688073）：公司发布2025年业绩快报，公司2025年实现营业收入13.24亿元，同比增长20.13%，归母净利润为1.52亿元，同比增长29.61%，扣非后归母净利润为1.33亿元，同比增长27.98%。 　　奥浦迈（688293）：公司发布2025年业绩快报，公司2025年实现营业收入3.55亿元，同比增长19.40%，归母净利润为0.42亿元，同比增长98.07%，扣非后归母净利润为0.21亿元，同比增长216.57%。 　　赛分科技（688758）：公司发布2025年业绩快报，公司2025年实现营业收入4.03亿元，同比增长27.73%，归母净利润为1.26亿元，同比增长48.42%，扣非后归母净利润为1.17亿元，同比增长49.98%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。