本周变化：国际原油价格继续大幅调整，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。海外疫情发酵，化工品需求值得关注，关注必选消费品和欧洲占比高的细分 　　化工品。 　　子行业观点：（1）生物素和维生素价格三月份继续上涨，推荐龙头新和成，关注圣达生物和浙江医药。（2）现处于农药春耕备耕时点，企业复工有序推进；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。全球农药产品连续6年低基数运行，进一步下行的概率低，叠加今年预计虫害发生程度或将加剧，需求存在边际向上的预期。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，国内销量增速有望回升，继续推荐切入国际供应链的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周下跌8.41%，沪深300指数较上周下跌5.88%。基础化工板块跑输大盘2.53个百分点，涨幅居于所有板块第27位。据申万分类，基础化工子行业跌幅较小的有：石油贸易-2.42%，粘胶-5.53%，涂料油墨油漆制造-5.60%，日用化学产品-5.60%，氟化工及制冷剂-5.64%。 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价大幅下跌23.13%，为31.73美元/桶。我们跟踪的163个化工品中，24个上涨、44个持平、95个下跌。本周涨幅居前的化工产品有:维生素VA、维生素D3、液氯、维生素B2、合成氨、硫酸、维生素VE。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价9300元/吨，下降1.06%。粘胶长丝120D报价37500元/吨，保持不变。氨纶40D报价29500元/吨，维持不变。内盘PTA报价3700元/吨，下跌11.48%。江浙涤纶短纤报价6100元/吨，下降4.98%。涤纶POY150D报价7125元/吨，保持不变。腈纶短纤1.5D报价14200元/吨，维持不变。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1800元/吨，上涨0.56%。四川金河粉状55%磷酸一铵报价2100元/吨，维持不变。西南工厂（64%褐色）磷酸二铵报价2200元/吨，维持不变。青海盐湖60%晶体氯化钾报价2100元/吨，维持不变。新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3100元，维持不变。华东草甘膦报价22000元/吨，维持不变。草铵膦市场价12.25万元/吨，上涨0.02%。华东纯吡啶报价17800元/吨，维持不变；吡虫啉市场价126500元/吨，维持不变。代森锰锌报价19500元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价14900元/吨，下降1.65%。华东聚合MDI报价12100元/吨，下跌2.42%。华东TDI报价10600元/吨，下跌0.47%。1800分子量华东PTMEG报价15250元/吨，上涨2.35%。华东环氧丙烷报价8600元/吨，下降2.82%。上海拜耳PC报价18500元/吨，维持不变。 　　氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价6130元/吨，上涨0.13%。华东乙烯法PVC报价6525元/吨，下跌0.18%。轻质纯碱报价1475元/吨，保持不变；重质纯碱报价1525元/吨，维持不变。 　　风险提示：油价下跌；重大安全事故；环保政策的不确定性

中心思想 本报告的核心观点是：2020年以来，全球疫情和原油暴跌对涤纶织造产业链造成了严重冲击。虽然涤纶长丝环节理论上利润可观，但高库存压力和下游复工迟缓限制了其盈利能力的释放。织造环节复工进度缓慢，库存有所下降，但整体开工率低于往年水平。纺织服装环节订单虽有回暖迹象，但轻纺城成交量仍低于往年同期。因此，涤纶织造产业链面临着严峻的考验，未来发展仍存在诸多不确定性。 疫情与油价暴跌的双重冲击 2020年初，全球疫情爆发和原油价格暴跌对涤纶-织造-纺织服装产业链产生了双重负面影响。疫情导致终端消费需求下降，而原油暴跌则加剧了企业库存贬值压力，使得整个产业链面临严峻考验。 涤纶、织造、纺织服装环节的现状分析 本报告对涤纶产业链的各个环节进行了深入分析，揭示了其面临的挑战和机遇。 主要内容 涤纶环节：高库存与低价并存 涤纶长丝行业负荷率虽然接近历史均值，但库存压力巨大，POY/FDY/DTY库存天数均大幅高于历史同期水平。原油暴跌导致聚酯库存大幅贬值，加剧了行业压力。尽管涤纶价格跌破2008年以来历年均价，低价原料在一定程度上刺激了下游织造企业的采购热情，但产销回暖仍需时间。3月份产销逐步回暖，主要原因是下游企业为降低库存成本和锁定订单成本而进行集中采购。 织造环节：复工缓慢，库存小幅下降 受疫情影响，织造环节复工进度缓慢，员工返程隔离和新增订单有限是主要原因。江浙地区加弹机和织机的开工率相对较好，但圆机的开工率远低于历年平均水平。坯布库存小幅下降，但整体库存水平仍处于历史中低位。低价涤纶长丝有望在终端订单释放后进一步刺激织造环节的采购热情。 纺织服装环节：订单回暖，成交量低于预期 纺织服装环节的综合订单指数正在回暖，主要由于夏季订单开始追赶，订单交付期紧张。但轻纺城日成交量仍低于历年同期水平，表明市场需求尚未完全恢复。 总结 本报告基于对涤纶织造产业链各环节的详细数据分析，指出全球疫情和原油暴跌对该产业链造成了显著的负面影响。涤纶长丝环节虽然理论上利润可观，但高库存压力和下游复工迟缓限制了其盈利能力的释放。织造环节复工缓慢，库存有所下降，但开工率仍低于往年水平。纺织服装环节订单虽有回暖，但成交量仍低于预期。未来，涤纶织造产业链的发展仍面临诸多不确定性，需要密切关注疫情发展、原油价格波动以及终端消费需求的恢复情况。 本报告维持对涤纶织造行业的“强于大市”评级，但需密切关注风险提示中提到的经济低迷、终端订单恢复情况低于预期以及原油大幅波动等因素。

中心思想 本报告的核心观点是：国际油价暴跌导致烯烃成本曲线发生逆转，石脑油路线成本优势凸显，而丙烯各路线利润不降反升。 油价暴跌对烯烃成本曲线的影响 国际油价暴跌显著改变了乙烯和丙烯的成本结构。石脑油路线的成本大幅下降，使其在乙烯生产中占据优势地位，仅次于乙烷裂解路线；丙烯生产中，尽管PDH路线仍保持领先，但石脑油路线成本也显著下降，各路线利润并未减少，反而因丙烷和甲醇价格下跌而有所提升。 主要内容 本报告通过分析乙烯和丙烯的成本曲线变化，揭示了油价暴跌对烯烃行业的影响。 乙烯成本曲线分析：石脑油路线崛起 2019年，乙烷裂解路线在乙烯成本曲线中占据最优位置，而石脑油裂解和MTO路线成本较高。然而，2020年油价暴跌后，石脑油路线成本迅速下降，其优势仅次于乙烷裂解，成为仅次于轻烃路线的经济选择。CTO和MTO路线成本则成为边际成本，目前乙烯价格与CTO完全成本基本持平。 报告中提供的图1和图2直观地展现了2019年和2020年乙烯成本曲线的变化，清晰地说明了石脑油路线的成本优势提升。 丙烯成本曲线分析：各路线利润逆势增长 2019年，丙烯成本曲线中CTO位于最左端，其次是PDH，MTO和石脑油裂解成本最高。2020年油价暴跌后，PDH路线仍保持成本优势，但石脑油路线成本显著下降，仅次于PDH。尽管CTO和MTO路线成本依然较高，但由于甲醇价格跌至历史低位，各路线丙烯生产仍保持盈利。图3和图4展示了2019年和2020年丙烯成本曲线的对比，说明了油价下跌对丙烯生产成本的影响，以及各路线利润的逆势增长。 总结 本报告基于卓创资讯的数据，分析了国际油价暴跌后乙烯和丙烯成本曲线的变化。结果表明，油价下跌显著改变了烯烃生产的成本结构，石脑油路线的成本竞争力大幅提升，成为乙烯和丙烯生产的重要选择。同时，尽管各路线丙烯生产成本有所下降，但由于丙烷和甲醇价格的同步下跌，各路线丙烯生产仍保持盈利，甚至利润不降反升。 这为烯烃行业未来的发展提供了新的视角，也为投资者提供了重要的参考信息。 报告最后也指出了OPEC谈判反复和疫情全球蔓延的风险，需要投资者谨慎关注。

中心思想 本报告的核心观点是：油价暴跌导致页岩油行业面临严峻挑战，大量减产甚至破产在所难免。短期内，油价可能维持在30美元/桶左右的低位；长期来看，油价预计回升至50-60美元/桶，但页岩油行业格局将发生根本性变化。 页岩油行业面临前所未有的危机 油价暴跌与疫情叠加，导致全球原油需求骤减。OPEC增产抢占市场份额，进一步加剧了供需失衡。根据供需平衡表分析，即使全球原油需求维持同比持平，页岩油也必须减产100万桶/天以上才能恢复平衡；若沙特增产300万桶/天，页岩油则需要减产400万桶/天以上，接近腰斩。这远超2016年油价暴跌时页岩油减产不到10%的幅度，预示着页岩油行业将面临比2016年更为严峻的局面，大量破产不可避免。 页岩油产量对油价下跌的滞后反应及行业整合 历史数据显示，页岩油产量对油价下跌存在滞后性。这主要是因为套期保值、前期资本开支已部署以及中游产能利用率等因素的影响。然而，2020年的油价暴跌比2016年更为剧烈，页岩油生产商的淘汰整合速度也将显著加快。虽然长期来看，油价回暖后页岩油产量可能恢复增长，但届时行业格局将与之前大相径庭。 主要内容 页岩油供需失衡及减产预测 报告通过供需平衡表分析了油价暴跌对页岩油产量的影响。图表显示，在不同OPEC增产情景下，页岩油需要大幅减产才能恢复供需平衡。即使新打井活动完全停止，仅依靠老井衰减，也无法达到所需的减产目标，这意味着必须关停大量油井。 油价暴跌对页岩油产量的影响路径 报告回顾了上一轮油价暴跌后美国原油产量的走势，将其分为三个阶段：产量增长滞后阶段、产量下降阶段和产量回升阶段。分析指出，页岩油产量对油价暴跌存在滞后性，但最终会因生产商的淘汰整合而大幅下降。 页岩油公司的财务状况及盈利能力 报告分析了44家美国页岩油公司的财务数据，发现其自由现金流在绝大多数时期为负数，经营现金流不足以覆盖资本开支。即使在2017-2018年油价相对较高的时期，多数公司的自由现金流也仅能勉强打平。油价暴跌进一步加剧了页岩油公司的财务压力，融资成本上升，破产风险增高。 页岩油破产的油价临界点 根据达拉斯联储的调查，页岩油生产商维持老井现金开支所需的油价中枢值约为30美元/桶，而支撑增加新打井的油价中枢值则在50美元/桶左右。因此，30美元/桶以下的油价将导致页岩油公司大规模破产。 油价的短期和长期走势预测 报告预测，短期内（半年内），如果OPEC不改变策略，“页岩不死、平衡不会修复”，油价可能维持在30美元/桶左右。长期来看，油价大概率会回升至主流资源和页岩油的完全成本中枢50-60美元/桶，甚至更高，但页岩油行业将经历深刻的重塑。 总结 本报告基于对页岩油行业供需关系、生产商财务状况以及油价走势的深入分析，得出结论：油价暴跌对页岩油行业造成了前所未有的冲击，短期内将面临大规模减产和破产潮，长期来看油价将回升，但页岩油行业格局将发生根本性变化。 报告强调了OPEC政策、疫情发展以及页岩油公司财务状况等因素对油价和页岩油行业未来走势的影响，为投资者提供了重要的参考信息。 然而，报告也提示了OPEC谈判反复以及疫情发展超出预期的风险。投资者需谨慎评估风险，做出独立的投资决策。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的行业报告内容生成的MarkDown格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 原油下跌影响： 国际原油价格大幅下跌，短期内将导致库存原料价值下跌，长期可能影响下游补库存意愿，进而影响化工品价格和子行业盈利。 关注下游刚需： 建议关注化工产业链下游的刚需消费品，如维生素、农药、化肥、化纤等。 优选龙头企业： 推荐产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头企业。 主要内容 1. 板块及个股行情 板块表现： 基础化工板块跑赢大盘。基础化工板块较上周上涨8.69%，沪深300指数较上周下跌-2.6%，基础化工板块跑赢大盘11.29个百分点，涨幅居于所有板块第5位。 子行业表现： 改性塑料、复合肥、纺织化学用品等子行业涨幅较大。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：改性塑料33.09%，复合肥15.35%，纺织化学用品14.35%，其他纤维11.1%，其他化学原料10.97%。 个股行情： 涨幅前十： 国恩股份、道恩股份、沃特股份等个股涨幅居前。本周基础化工涨幅居前十的个股有：国恩股份（61.10%），道恩股份（58.32 %），沃特股份 （48.07%），国立科技（42.38 %），再升科技（38.44 %），神马股份（36.68%），德威新材（33.21%）， 新洋丰（25.86%），赞宇科技（24.03%），中农立华（21.78%）。 跌幅前十： 雅克科技、利安隆、金路集团等个股跌幅居前。本周基础化工跌幅居前十的个股有：雅克科技（-13.11%），利安隆（-10.24%），金路集团 （-8.75%），科斯伍德（-6.28%），上海新阳（-5.76%），永太科技（-3.21%），晶瑞股份（-2.76%）， 三爱富（-2.06%），玲珑轮胎（-1.85 %），容大感光（-1.76%）。 板块估值： 基础化工板块PB、PE高于全部A股。从估值看，本周基础化工板块 PB 为 2.35 倍，全部 A 股 PB 为 1.76 倍；基础化工板块 PE 为25.11倍，全部A股PE为15.69倍。 2. 重点化工产品价格监测 价格上涨产品： 液氯、维生素VA、无水氢氟酸等产品涨幅居前。根据百川资讯统计，本周涨幅居前的化工产品有：液氯（79.55%）、维生素 VA（18.18%）、 无水氢氟酸（11.70%）、维生素K3（5.56%）、草甘膦（4.90%）、维生素VE（4.84%）、维生素 D3（4.76%）、碳铵（4.47%）、草铵膦（4.26%）、毒死蜱（4.17%）等。 价格下跌产品： 丙烯腈、PBT、丙酮等产品跌幅居前。根据百川资讯统计，本周跌幅居前的化工产品有：丙烯腈（-10.69%）、PBT（-9.97%）、丙 酮（-4.93%）、液体烧碱（-4.57%）、DOTP（-4.49%）、双酚 A（-4.20%）、苯胺（-4.16%）、 苯酚（-4.10%）、聚合MDI（-3.83%）、醋酸（-3.73%）等。 2.1. 化纤 粘胶：粘胶短纤1.5D报价9400元/吨，下降2.08%。粘胶长丝120D报价37500元/吨，保持不变。 氨纶：氨纶40D报价29500元/吨，维持不变。 涤纶：内盘PTA报价4180元/吨，下跌0.24%。江浙涤纶短纤报价6420元/吨，下降1.53%。涤纶POY150D报价7125元/吨，上升1.06%。 腈纶：腈纶短纤1.5D报价14200元/吨，维持不变。 2.2. 农化 尿素：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1790元/吨，上涨2.29%。 磷肥：四川金河粉状55%磷酸一铵报价2100元/吨，维持不变。西南工厂（64%褐色）磷酸二铵报价2200元/吨，维持不变。 钾肥：青海盐湖 60%晶体氯化钾报价 2100 元/吨，维持不变。新疆罗布泊 51%粉硫酸钾报价3100元，维持不变。 除草剂：华东草甘膦报价22000元/吨，上涨4.76%。草铵膦市场价12万元/吨，维持不变。 杀虫剂：华东纯吡啶报价1.78万元/吨，下降1.11%；吡虫啉市场价维持12.65万元/吨。 杀菌剂：代森锰锌报价19500元/吨，维持不变。 2.3. 聚氨酯及塑料 MDI：华东纯MDI报价15150元/吨，下降2.57%。华东聚合MDI报价12400元/吨，下跌2.36%。 TDI：华东TDI报价10650元/吨，下跌0.47%。 PTMEG：1800分子量华东PTMEG报价14900元/吨，下降2.05%。 PO：华东环氧丙烷报价8850元/吨，下降1.12%。 塑料：上海拜耳PC报价18500元/吨，维持不变。 2.4. 纯碱、氯碱 氯碱：华东电石法PVC报价6122元/吨，下跌0.54%。华东乙烯法PVC报价6537元/吨，下跌0.76%。 纯碱：轻质纯碱报价1475元/吨，下降1.67%；重质纯碱报价1650元/吨，维持不变。 2.5. 橡胶 天然橡胶：上海市场天然橡胶报价10650元/吨，下跌0.47%。 丁苯橡胶：华东市场丁苯橡胶报价9800元/吨，下跌0.51%。 顺丁橡胶：山东市场顺丁橡胶报价9650元/吨，下跌1.03%。 炭黑：绛县恒大炭黑报价5900元/吨，维持不变。 橡胶助剂：促进剂NS报价21900元/吨，上升4.29%。促进剂CZ报价18720元/吨，上升2.30%。 2.6. 钛白粉 钛精矿：攀钢钛业钛精矿报价1500元/吨，维持不变。 钛白粉：四川龙蟒钛白粉报价16800元/吨，上升3.07%。 2.7. 制冷剂 R22：浙江低端R22报价16000元/吨，维持不变。R134a：华东R134a报价21500元/吨，上涨 4.88%。R125：浙江高端 R125 报价 17000 元/吨，上涨 3.03%。R32：浙江低端 R32 报价14000元/吨，维持不变。R410a：江苏低端R410a报价15000元/吨，上涨3.45%。 2.8. 有机硅及其他 有机硅：华东DMC报价18000元/吨，下跌1.10%。 染料：分散黑ECT300%报价30元/公斤，维持不变，活性黑WNN200%报价23.5元/公斤，维持不变。 3. 行业重点新闻 利安德巴赛尔与宝来集团签署合资协议，26 亿美元投资聚烯烃项目。3 月 6 日,全球最大的塑料、化工和炼油公司之一利安德巴赛尔，与辽宁宝来企业集团签署最终合作协议，成立 50：50 对等合资企业，对中国市场加大投资。基于该合作协议，双方将成立一家中外合资企业—宝来利安德巴赛尔石油化工有限公司。该合资企业将运营一个年产能110万吨的乙烯裂解装置和相关聚烯烃衍生品装。项目位于中国盘锦，总投资额约为 26 亿美元，项目预计2020年下半年正式投产。（来源：中化新网） 4. 投资观点及建议 原油下跌影响： 国际原油价格大幅下跌，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。 投资建议： 利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。 推荐龙头新和成，关注圣达生物和浙江医药。 重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。 继续推荐切入国际供应链的锂电材料龙头新宙邦。 推荐万润股份。 长期看好低估值龙头万华化学、华鲁恒升、三友化工。 风险提示： 油价下跌；重大安全事故；环保政策的不确定性。 总结 本周化工行业受原油价格下跌影响较大，下游刚需消费品及相关龙头企业值得关注。 希望以上内容符合您的要求。

中心思想 本报告的核心观点是：蛋氨酸市场供需格局正在改善，价格有望上涨，行业景气度有望复苏。这一趋势主要受到以下几个因素驱动： 蛋氨酸需求持续增长 全球肉类消费持续增长，尤其鸡肉消费增速显著，带动蛋氨酸需求稳定增长，年均增速达到6%-7%。 供给侧产能扩张放缓 2018-2019年全球蛋氨酸巨头纷纷扩产后，2020-2021年新增产能有限，供给增长放缓。部分企业甚至取消扩产计划或关闭老产线，市场供需趋于紧平衡。 反倾销调查利好国内企业 中国商务部对进口蛋氨酸的反倾销调查有望在2020年二季度公布初裁结果，一旦反倾销成立，将提高进口成本，利好国内蛋氨酸生产企业。 疫情影响及价格上涨 新冠疫情导致部分国外工厂生产受限，加剧市场供应紧张，推动国内蛋氨酸价格上涨。 主要内容 本报告详细分析了蛋氨酸行业的市场供需状况、竞争格局以及未来发展趋势，并对相关上市公司进行了投资建议。 蛋氨酸市场基本面分析 蛋氨酸需求的稳定增长及驱动因素 报告指出，蛋氨酸是家禽必需氨基酸，添加蛋氨酸可显著降低养殖成本，提高利润率。全球肉类消费稳定增长，鸡肉增速最快，驱动蛋氨酸需求持续增长。2019年全球蛋氨酸产量146.7万吨（折纯），需求增长9.64%，全球开工率76%。 技术壁垒及供给高度集中 蛋氨酸生产工艺复杂，对生产企业规模化、一体化生产要求较高，导致市场供给高度集中，CR4产能占比近87%。 2020年新增产能有限，供需趋紧 2018-2019年行业巨头扩产后，2020-2021年新增产能有限，仅新和成10万吨产能将于年中投产。部分企业取消扩产计划或关闭老产线，供需格局改善。 国内外价格触底回升 2019年前三季度，全球蛋氨酸价格持续下行，但由于供给侧因素及疫情影响，价格已触底回升。 中国市场及反倾销调查 中国蛋氨酸进口依赖度高 2019年前11个月，中国进口固体蛋氨酸22万吨，其中新加坡、马来西亚和日本进口合计19万吨，占进口总量的87%。 反倾销调查进展及预期影响 2019年4月，商务部对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口蛋氨酸发起反倾销调查，预计2020年二季度公布初裁结果。一旦反倾销成立，将大幅提高进口蛋氨酸成本，利好国内企业。 投资建议 推荐新和成，关注安迪苏 报告推荐投资新和成，并关注安迪苏。新和成是行业新进入者，二期10万吨产能将于二季度投产；安迪苏是全球龙头企业，现有产能46万吨。蛋氨酸价格每上涨1元/公斤，新和成和安迪苏税后净利润年化增加0.43亿元和3.45亿元，业绩弹性较大。 总结 本报告基于对蛋氨酸市场供需状况、竞争格局以及政策环境的深入分析，认为蛋氨酸行业景气度有望复苏。需求持续增长、供给扩张放缓、反倾销调查以及疫情影响共同推动蛋氨酸价格上涨。报告推荐投资者关注新和成和安迪苏两家公司，并提示了安全生产风险、肉价下跌影响饲料需求以及反倾销裁决结果低于预期等潜在风险。 报告数据主要来源于博亚和讯、天风证券研究所、商务部以及Wind等公开信息。 需要注意的是，本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的行业报告内容，按照您指定的格式和要求生成的报告摘要。 中心思想 本报告分析了全球农药市场的景气周期，通过研究海外农化巨头的年报，揭示了全球农药市场的走向，并对2020年的市场前景进行了展望。 海外农化巨头收入变化与全球农药景气周期 全球农药市场主要由跨国公司主导，四大创制药企（先正达、拜耳、科迪华、巴斯夫）的营收变化是全球植保市场景气度的重要指标。 通过分析四大农化巨头的业务模式和区域收入，可以预测全球农药市场的未来趋势。 2020年全球农化行业景气有望改善 2020年全球农药需求端有望复苏，北美市场复苏、南美市场保持快速增长，将带动全球农化行业景气度提升。 国内农药原药价格指数已调整至近两年低点，结合供给格局改善和环保成本提升，预计价格整体中枢将上移。 主要内容 1. 海外农化巨头收入变化代表全球农药景气周期走向 全球农药市场主要由跨国公司占据，四大创制药企占据超过50%的市场份额，其营收代表了全球植保市场的走向。 中国农药原药以出口为主，主要销售给跨国公司，再制成农药制剂进入终端销售环节。 2. 四大农化巨头“农药+种子”业务模式形成，2019年增长偏弱 四大农化巨头均已形成“农药+种子”的业务模式，但2019年农药业务整体增长偏弱。 拜耳和巴斯夫营收的大幅增长主要来自并购业务，新品推广对销售有积极带动作用。 北美极端天气和贸易摩擦导致当地农药需求减少，拉美作物种植面积提升带来需求增长，欧洲市场法规趋严，亚太部分国家干旱使农药需求减少。 3. 2020年全球农化行业景气有望逐步进入改善通道 全球农药行业遵循约5年一轮的景气周期，受宏观经济、地方政策、天气和农民收益等多种因素影响。 2020年全球农药需求端需关注北美市场复苏、南美市场增速和亚太地区天气变化等因素。 四大跨国公司预计2020年农化业务营收增速将高于2019年。 4. 重点公司 重点推荐产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学。 建议关注当前估值水平合理、具备成长潜力的利民股份、广信股份以及全球非专利植保产品龙头安道麦。 总结 本报告通过分析海外农化巨头的年报，揭示了全球农药市场的景气周期和未来趋势。2019年四大农化巨头“农药+种子”业务模式已形成，但整体增长偏弱。展望2020年，全球农化行业景气有望逐步进入改善通道，北美市场复苏和南美市场保持增长将是主要驱动力。同时，报告还推荐了产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学，建议关注利民股份、广信股份以及全球非专利植保产品龙头安道麦。

中心思想 本报告的核心观点是：3月份化工行业将呈现涨价行情，尤其在维生素和肥料领域。 受疫情和物流影响，农药行业复工率不高，但春耕需求将推动一铵、复合肥和尿素价格上涨。 部分化工产品价格短期承压，但部分品种下跌有限，建议关注疫情和下游复工进展，以及具有国内产能优势、需求刚性、国外市场为主的品种。 长期来看，低估值龙头企业值得关注。 尿素和磷肥价格上涨预期 肥料市场春耕启动，农户和二级商库存偏低，一铵、复合肥和尿素价格将继续上涨，预计涨价空间在150-300元。 华鲁恒升小颗粒尿素价格上涨2.94%，达到1750元/吨，反映了市场供需关系的变化。 维生素价格上涨趋势 欧洲市场生物素和维生素E价格大幅上涨，国内市场也受到影响，预计3月份维生素价格将继续上涨。 报告推荐关注龙头企业新和成，以及圣达生物和浙江医药。 主要内容 板块及个股行情 本周基础化工板块下跌5.53%，跑输大盘2.93个百分点，排名第21位。 涨幅居前的个股包括道恩股份（51.59%）、神马股份（16.5%）等；跌幅居前的个股包括湘潭电化（-27.46%）、航锦科技（-26.74%）等。 基础化工板块PB为2.19倍，PE为23.23倍，均高于全部A股平均水平。 申万分类下，涨幅较大的子行业包括改性塑料（18.12%）、维纶（15.3%）和粘胶（13.07%）。 重点化工产品价格监测 本周化工产品价格涨跌幅度分化明显。涨幅居前的产品包括维生素K3（20.00%）、R32（7.69%）、盐酸（7.27%）等；跌幅居前的产品包括硫酸（-30.97%）、PX（-8.96%）、混合芳烃（-8.08%）等。 报告详细列出了化纤、农化、聚氨酯及塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂、有机硅等多个子行业重点产品的价格变化情况，并配以图表进行数据展示。 其中，农化产品中尿素价格上涨，而部分化纤产品价格保持稳定。 行业重点新闻 报告简要介绍了疫情对原油市场的影响，以及境内原油期货持仓量突破历史新高的现象。 投资观点及建议 报告建议关注疫情和下游复工进展，以及部分具有国内产能优势、需求刚性、国外市场为主的品种。 推荐关注超跌的白马龙头企业，并对农药、维生素、锂电材料、沸石和低估值龙头企业等多个细分领域提出了具体的投资建议。 报告最后列出了风险提示，包括油价下跌和重大安全事故。 总结 本报告基于市场数据和行业动态，对化工行业，特别是维生素和肥料市场进行了分析，指出3月份将出现涨价行情。 报告同时分析了农药行业复工情况、化工产品价格波动以及部分重点企业的投资价值，为投资者提供了参考信息。 然而，报告也提示了油价下跌和安全事故等潜在风险，投资者需谨慎决策。 报告数据翔实，图表清晰，分析较为专业，但仅供参考，不构成投资建议。

石油化工行业专题研究：原油二次探底历史重演，蕴藏哪些机会？ 中心思想 核心观点： 本报告分析了2020年石油市场与2016年的相似之处，认为油价二次探底正在重演，但原因有所不同。报告重点关注了页岩油供给周期、浮仓套利、裂解价差等因素，并复盘了油价见底后石化板块上市公司的股价表现，为投资者提供了分析框架和投资建议。 主要结论： 报告认为，油价筑底的重要信号是裂解价差的快速上升。同时，石化板块不同类型的公司在油价周期中的表现存在差异，炼化公司股价领先，一体化公司同步，油服公司滞后。 主要内容 ## 1. 历史重演：油价二次探底 历史回顾与对比： 报告指出，尽管此前观点认为油价二次探底不会重演，但目前来看正在重演，原因与2016年有所不同。2016年，油价二次探底源于伊朗制裁解禁和OPEC政策调整；而本次则主要受疫情影响。 图表分析： 报告通过图表对比了2014-2015年油价下跌周期与本轮下跌周期的异同，为分析提供了直观的参考。 ## 2. 后市展望：油价见底的信号，和石化产业链复苏次序 ## 2.1. 页岩缩短供给周期，2020年vs.2016年 页岩油产量变化： 报告分析了页岩油产量与油价的关系，指出页岩油供给周期缩短，不再是过去长达10年的周期。2020年市场对页岩油产量增长的预期持续下调。 ## 2.2. 浮仓套利不是油价筑底的必要条件 月差结构分析： 报告对比了本轮油价下跌与上一轮油价下跌的月差结构差异，指出本轮大部分时间维持backwardation，反映现货供需并未恶化，远端价格波动较小。 浮仓套利条件： 报告认为，浮仓套利并非本轮见底的必要条件，因为OECD原油和石油库存并不高，且陆上储罐库存成本更低。 ## 2.3. 裂解价差的回升更值得关注 裂解价差与油价关系： 报告强调，成品油裂解价差先于油价见底，是重要的行业逻辑。 信号分析： 报告指出，如果油价超跌，裂解价差快速上升将是油价筑底的重要信号。 ## 3. 复盘：股价表现三部曲 石化板块股价表现： 报告总结了上一轮油价周期中，石化板块上市公司股价表现的三个阶段：炼化公司领先、一体化公司同步、油服公司滞后。 个股案例分析： 报告以上海石化为例，分析了其股价与油价的历史表现，并结合行业周期和公司业绩，为投资者提供了具体的分析框架。 总结 本报告深入分析了原油市场二次探底的背景、原因和影响，并结合历史数据和行业逻辑，为投资者提供了专业的分析和投资建议。报告认为，裂解价差的回升是油价筑底的重要信号，并强调了石化板块不同类型公司在油价周期中的表现差异。 报告还提供了风险提示，包括海外疫情控制不良导致成品油需求低迷的风险，以及2020年页岩油生产韧性强于预期的风险。

# 中心思想 * **业绩增长与盈利能力分析** 艾德生物2019年业绩保持高速增长，营收同比增长31.73%，剔除股权激励费用影响后，归母净利润同比增长34.73%。公司肺癌产品结构调整，妇科肿瘤产品迅速发力，创新药产业链及精准医疗概念为公司带来发展机遇。 * **投资评级与未来展望** 维持“买入”评级，目标价78.97元。公司作为伴随诊断行业龙头，核心竞争力强，长期看好公司发展。预计20-21年EPS为1.50、2.02元/股。 # 主要内容 * **事件概述** 公司发布2019年业绩快报，全年实现收入5.78亿元，同比增长31.73%，归母净利润1.35亿元，同比增长6.80%。剔除股权激励费用影响后，归母净利润同比增长34.73%。 * **单季度业绩分析** 2019Q4收入为1.66亿元，同比增长29%，剔除激励费用影响，归母净利润同比增长27%。Q4增速较Q3放缓主要原因是2018Q4基数较高。 * **产品结构调整与市场策略** 肺癌产品结构调整，9基因（PCR）产品单价较高，预计2019年收入占比提升较快。BRCA检测试剂盒（NGS）作为奥拉帕利Lynparza的伴随诊断试剂盒，独占市场优势明显，带动妇科肿瘤相关产品进院。 * **行业发展与公司竞争力** 创新药领域迎来发展新时代，伴随诊断是创新靶向药的重要环节，赛道景气度高。艾德生物是国内伴随诊断行业龙头企业，核心竞争力强，技术领先，研发+渠道双协同。 * **盈利预测与投资建议** 剔除激励计划摊销费用的影响，预计20-21年EPS为1.50、2.02元/股，维持目标价78.97元，维持“买入”评级。 * **风险提示** 收费目录降价风险、BRCA推广不及预期、loxo临床推进不及预期等。 # 总结 * **核心业务稳健增长** 艾德生物2019年业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长。公司在肺癌诊断领域的优势地位稳固，同时积极拓展妇科肿瘤市场，为未来增长注入新动力。 * **投资价值与风险并存** 公司所处伴随诊断行业景气度高，作为行业龙头，艾德生物具备较强的竞争优势和发展潜力。维持“买入”评级，但也需关注潜在的风险因素，如政策变动、市场推广以及临床进展等。