君实生物(688180) 　　事件 　　8 月 31 日，公司发布 2021 年半年报， 2021 年上半年实现营业收入 21.14亿元，同比增长 267.77%；归母净利润 0.09 亿元；扣非归母净利润-1.13 亿元。 扣非净利润为负主要是由于研发投入加大以及特瑞普利单抗推广力度加强。 2021 年上半年公司研发费用为 9.47 亿元，同比增长 33.62%，销售费用为 4.23 亿元，同比增长 85.22%。 　　PD-1 单抗国内进展顺利，适应症逐渐丰富 　　特瑞普利单抗（ PD-1 单抗）于 2021 年上半年新增三线鼻咽癌、二线尿路上皮癌两项适应症，此外，治疗一线鼻咽癌和一线食管鳞癌适应症已申报NDA 并获得 NMPA 受理。 特瑞普利单抗在后续多项适应症上表现靓丽， 治疗一线鼻咽癌适应症（ JUPITER-02 研究）入选 2021 年 ASCO 全体会议，成为国内首个入选 ASCO 全体会议的创新药物； 一线治疗非小细胞肺癌的 III期研究（ CHOICE-01）中期数据入选 WCLC 会议 Mini Oral 板块， 预计于 2021年内完成 NDA 递交； 一线治疗黏膜黑色素瘤被 NMPA 纳入突破性疗法程序。此外， 公司差异化布局辅助/新辅助治疗，非小细胞肺癌新辅助、肝细胞辅助、食管鳞癌新辅助均处于临床 III 期。 公司在搭建自有销售团队的同时，战略合作阿斯利康以推进 PD-1 单抗在国内的商业化。 　　出海加速，国际化进程迎来突破 　　公司两款产品出海进程顺利。 2021 年 2 月，公司与 Coherus 达成战略合作，共同推进 PD-1 单抗在加美地区的开发和商业化，目前已成功递交鼻咽癌适应症BLA申请并获得滚动审评。此外， 特瑞普利单抗治疗一线鼻咽癌于2021年 8 月获得 FDA“突破性疗法认定”，预计于 2021 年三季度内完成一线鼻咽癌 BLA 的申报。 未来还将进一步拓展食管鳞癌、非小细胞肺癌、三阴性 　　乳腺癌、小细胞肺癌、肝细胞癌等适应症在美申报进程。 　　此外， 公司携手礼来快速推进中和抗体 JS016 全球进展，双抗体疗法已获得 12 个地区紧急授权使用。 最近发表于 Cell 的一篇研究发现君实生物/礼来的双抗体疗法对于 Alpha， Kappa， Delta 突变病株有较好效果。海外疫情形势仍然十分严峻，根据美国 CDC 数据，以上三种病株亚型占比超过 99%，我们认为君实/礼来的双抗体疗法对于疫情的遏制具有重要意义。 　　产品梯队丰富，深度布局 first-in-class 产品 　　公司深耕肿瘤、代谢疾病、自身免疫疾病、神经系统疾病， 形成 44 项在研项目。其中， UBP1211（ 阿达木单抗）在 NDA 阶段，预计 2021 年三季度完成现场核查； JS002（ PCSK9 单抗）预计于 2021 年完成 III 期入组； JS109（ PARP 抑制剂）进入临床 III 期； JS005（ IL-17A）进入临床 II 期。 同时，公司紧密布局 TIGIT、 CTLA-4、 PD-1/TGF-β、 XPO1、 TROP2 等热门靶点，已进入临床阶段。公司聚焦 FIC 产品，前瞻性推进 BTLA 单抗、 CD112R 单抗、 IL-21、 IL-2、 CD39 单抗等多个肿瘤免疫创新管线， 进一步拓展与 PD-1单抗联用的潜力，持续输出的 FIC 产品或将在未来引领国内创新潮流。 并积极补充创新技术平台， 2021 年 7 月携手嘉晨西海谱写 mRNA 新篇章，同时在报告期间形成了自主研发 ADC、 siRNA 平台。 　　盈利预测与投资评级 　　公司深耕肿瘤免疫业务， 拥有一流的研发实力。我们预计 2021~2023 年营业收入为 35.30 亿/37.50 亿/48.15 亿元，归母净利润-0.35 亿/ -2.53 亿/1.41亿元。 维持“买入”评级。 　　风险提示： 研发进度不达预期；临床试验失败风险；中和抗体海外进度不达预期； 医保控费风险；疫情风险；测算具有主观性。

　　华大基因(300676) 　　事件： 2021 年 8 月 27 日公司发布半年报业绩： 2021 年上半年公司实现营业收入 36.46 亿元，同比减少 11.24%；归母净利润为 10.86 亿元，同比减少 34.24%；扣非归母净利润为 10.30 亿元，同比减少 35.83%。 　　海外业务从新冠向常规业务转化已初具规模 　　2021 年上半年公司实现营业收入 36.46 亿元，同比减少 11.24%， 其中精准医学检验综合解决方案收入 18.97 亿元，同比下滑 36.61%， 主要是 2020年新冠核酸检测业务高收入基数，并且 2021 年新冠试剂和服务单价下滑。公司海外产品的销售逐步由新冠业务转向常规业务，一方面公司已建立了海外本地化的 IVD 生产工厂， 包括埃塞俄比亚子公司和在筹建的沙特工厂，致力于提供区域性的公共卫生价值闭环服务。另一方面公司开展新冠业务期间在海外建设超过 90 个火眼实验室，与超过 3000 家医疗和科研机构、30 多个国家和地区的卫生主管建构建立合作关系。公司在海外开始上线销售包括生育、肿瘤等常规业务的新产品， 2021 年上半年公司基于常规业务相关的精准医学检测综合解决方案收入较上年同期实现了大幅增长，为公司海外业务的可持续发展提供重要支撑。 　　“生育肿瘤感染” 基因检测领域全产品线布局 　　2021 年上半年公司常规业务实现稳健增长，业务覆盖国内超过 2000 家科研机构和 2300 家医疗机构，其中三甲医院超过 500 家。且公司与各地政府合作开展民生项目，累计筛查超过 1200 万人。 ——1） 在肿瘤防控方面， 公司全产品线布局包括肿瘤的预防、早筛、用药指导和复发检测等方面。 2021 年上半年公司收入为 1.57 亿元，同比增长 94.11%，其中累计检测超过 13 万例，完成超过 10 万例无创肠癌基因检测， 正式发布 MRD 监测产品。公司基于公共卫生效益和高效普惠策略的肿瘤防控模式已初显成效。 2） 在生育健康方面， 2021年公司上半年收入为 6.24 亿元，同比增长 9.92%， 累计进行无创产前筛查超过940 万，累计检测耳聋基因超过 450 万人，累计检测地贫基因超过 92 万人。 3）在感染防控方面， 以病原微生物高通量基因检测为核心产品， 完成近 17 万例样本检测。 2021 年上半年收入为 6.61 亿元，同比增长 259.97%，目前已覆盖国内省市自治区及直辖市约 31 个，合作科研机构 9 家，医疗机构约 1000 家。4） 在多组学大数据方面， 公司提供全方面科研服务。 2021 年上半年收入为 3亿元，同比增长 6.76%， 并且中标四川大学华西医院十万例罕见病患者全基因组测序计划采购项目。 　　盈利预测：公司为精准医疗的龙头企业， 预计 2021-2023 年收入分别为 60.43、44.27 和 47.51 亿元， 由于新冠疫情蔓延， 检测需求仍存，将 2021-2022 年净利润由 5.22、 6.24 亿元上调至 15.10 和 11.19 亿元， 预计 2023 年净利润为 12.09亿元， 对应 2021-2023 年的 PE 为 27.03、 36.49 和 33.77， 维持“持有”评级。 　　风险提示： 新冠疫情进展不确定风险、研发不及预期、汇率变化的风险、 海外业务推进不及预期

　　生物股份(600201) 　　事件：公司公布 2021 年半年度报告，公司上半年实现营业收入约 8.40 亿元，同比增长 34.61%；归母净利润约 2.58 亿元，同比增长 41.38%。 　　口蹄疫疫苗，非口蹄疫猪苗加速增长 　　上半年，行业下游产能恢复进程比较顺利，养殖场免疫程序逐步常规化，下游免疫积极性得以回升，行业需求迎来反弹，受益于此，公司持续改善。从主要子公司来看， 金宇保灵收入 5.77 亿元，同比增长 44.13%， “在先打后补”政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高；扬州优邦 1.28 亿元，同比增长 81.16%， “组合免疫”方案带动非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速快于口蹄疫疫苗；辽宁益康 1.20 亿元，同比减小 10.56%，下游家禽养殖不景气，禽苗有所下滑。 　　销售费用大幅增长，利润率持续回升 　　21H1 公司整体毛利率 62.4%， 同比下降 1.56pct，归母净利率为 30.69%，同比增加 1.47pct。 费用端来看，销售费用 1.45 亿元（同比增长 71.77%），销售费用率 17.31%（同比+3.74pct）， 主要系公司创新营销方案的技术推广费和客户组合免疫实验数量增加所致；管理费用 0.48 亿元（同比下降11.39%），管理费用率 5.70%（同比-2.96pct）， 主要系报告期公司物料消耗减少所致；研发费用 0.58 亿元（同比增长 14.67%），研发费用率 6.96%（同比-1.21pct），主要系公司新型疫苗研发平台建设投入增加所致。 　　科技创新驱动自主研发转型，研发实力不断增强 　　上半年，公司研发投入 8419.25 万元，占营业收入的比重达到 10.02%。 投入较高的非洲猪瘟疫苗多条研发技术路径研发工作稳步推进，完成多组非洲猪瘟 mRNA 疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，并取得一定成果。布氏菌病活疫苗(S19 株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗（ rPRV-3 株）获得临床实验批件；猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（ CH-1a 株）和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（ 4 型 SH 株+5 型 GD 株+12 型 JS 株）获得兽药产品批准文号批件。此外，金宇共立宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进，实验室和生产车间已进入设备调试与机电安装阶段。 　　盈利预测与投资建议 　　根据中报我们略微调整公司业绩， 预计 2021-2023 年，公司净利润6.09/10.05/12.85 亿元(2021/2022 年前值 6.03/10.11 亿元)，同比增长50%/65%/28%， EPS 分别为 0.54/0.89/1.14 元，对应 PE 分别为 30/18/14 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 疫情风险； 产品研发风险； 市场竞争加剧风险

　　亿帆医药(002019) 　　事件： 　　公司发布2021年半年度报告，实现营收23.77亿，同比减少15.41%；归母净利润2.13亿，同比减少70.33%；扣非净利润1.84亿，同比减少73.71%。公司收入符合预期。公司业绩下滑主要受外部行业环境变化影响，包括药品集中带量采购和维生素市场整体供大于求。 　　创新药F-627取得关键性商业化进展，多地新药申报工作稳步推进 　　F-627是重组人粒细胞集落刺激因子-Fc融合蛋白，主要用于治疗化疗导致的中性粒细胞减少症。近日公司宣布将F-627在中国境内的商业化权益独家许可给正大天晴子公司天晴南京顺欣。天晴南京顺欣同意受让并委托北京亿一进行生产。天晴南京顺欣需向上海亿一支付最高额不超过2.1亿元的许可费（3000万元首付款，最高可达18000万元里程碑款），以及分级的净销售额提成费。F-627的国内外临床试验已于2020年7月全部结束。2021年3月公司已向向美国FDA提交BLA申请，2021年5月收到美国食品药品管理局(FDA)的受理函，正式接受F-627的上市申请，标志着F-627正式进入技术审核阶段，有望于2022年3月获批上市。公司稳步推进F-627其他地区的申报工作，预计于2021年H2向欧盟和中国递交上市申请。 　　公司全力发展创新药业务，两款创新药取得临床试验批准 　　公司两项创新药获批IND。F-899（长效重组人生长激素的Fc融合蛋白）于2021年3月在中国获批IND，开展治疗儿童生长激素缺乏症和成人生长激素缺乏相关疾病的I期临床实验，目前已完成第一个剂量组的入组工作。F-652（重组人白介素22-Fc融合蛋白）的IND申请于2021年6月获NMPA受理，计划开展新适应症慢加急性肝衰竭（ACLF）的II期临床试验。 　　公司计划回购股票，子公司亿一生物计划实施股权激励计划 　　公司计划回购股票，并对子公司亿一生物管理层和核心员工实施股权激励计划，彰显公司发展创新药业务的决心。公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，本次回购金额不低于人民币10,000万元且不超过人民币15,000万元，回购价格不超过人民币21.88元/股。同时亿一生物拟对其管理层和核心员工实施股权激励，拟授予的股权期权数量不超过7,268,972股，占亿一生物目前总股本7.00%。行权价格定为$4.06/股。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司2021-2023年营业收入分别为53.11亿元、68.19亿元、82.38亿元；归母净利润分别为5.03亿元、8.08亿元、10.70亿元；EPS分别为0.41元、0.66元和0.87元。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，产品商业化不及预期，临床试验失败风险

　　百洋医药(301015) 　　事件： 　　8月28日，公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入33.46亿元，同比增长37.79%；归母净利润1.88亿元，同比增长68.16%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长63.79%；公司核心业务品牌运营业务实现营业收入12.95亿元，同比增长43.17%，实现毛利额6.33亿元，毛利占比达78.13%。2021Q2公司实现营业收入17.20亿元，受去年同期高基数的影响，同比增长17.73%；扣非归母净利润1.00亿元，同比下降37.21%。 　　点评： 　　持续深挖品牌价值，优质品牌矩阵不断扩大 　　公司持续深挖品牌价值，同时借助全面数字化营销数据，开展渠道精准覆盖计划，2021年上半年，核心品牌迪巧系列实现营业收入6.3亿元，同比增长42.67%，保持市场领先地位；泌特系列实现营业收入1.45亿元，继续保持医院市场消化不良用药第一品牌；哈乐系列实现营业收入1.88亿元，同比增长19.57%；武田系列实现营业收入5314.77万元，同比增长40.52%；纽特舒玛、艾思诺娜、海露等品牌均实现增长。2021年上半年公司新增运营品牌辉瑞制药的希舒美、安斯泰来的适加坦、CSLBehring的安博美、罗氏制药的希罗达和特罗凯，优质品牌矩阵不断扩大，公司核心竞争力凸显。 　　终端覆盖网络完善，零售渠道推广能力突出 　　公司目前已经形成一张具有600余家经销商的全国性医药商业网络，直接及间接覆盖了超过14000家医院及36余万家药店，同时借助先进的数字化管理系统及数据分析能力，公司形成了处方药和非处方药等健康产品在零售渠道上突出的推广能力。 　　功效型化妆品平台取得突破，“店中店”模式推动专业化发展 　　公司旗下新零售品牌萌驼慧选与一心堂等6家主流连锁药店签订战略合作协议，以“店中店”合作模式布局专业药房，萌驼慧选与专业药房的创新性融合将推动功效型化妆品场景化、专业化发展，预计2021年将有500家萌驼慧选以“店中店”模式落地专业药房。 　　估值与评级 　　公司作为成熟的健康品牌商业化平台，已经建立了与上下游成熟的沟通机制，核心竞争力凸显，未来随着品牌矩阵的不断扩大，公司业绩有望持续稳健增长。根据公司半年报业绩情况，2021-2023年净利润预测维持4.13、5.34、6.57亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：品牌运营业务集中风险；经营区域集中风险；政策风险；市场竞争加剧风险

　　金迪克(688670) 　　事件 　　2021上半年实现营业收入3209万元，同比降低63.28%，归母净利润-2331万元，扣非归母净利润-2587万元。2021Q2单季实现收入205万元，同比降低95.57%，归母净利润-1801万，扣非归母净利润-1923万元。 　　流感疫苗业绩释放主要在下半年，全年业绩可期 　　公司上半年业绩亏损，主要因为流感疫苗销售具有很强的季节性，9-12月的秋冬季为销售旺季，业绩大部分集中体现在下半年，根据中检院数据金迪克2021年8月初首获批签发，截止至8月22日已获批12批。目前公司四价流感疫苗年产能为1000万剂，公司加快产能新建3000万剂年产能项目，报告期内已完成车间主体建筑封顶，继续稳步推进车间的设备机电安装调试工作，我们预计新建设产能将于2023年释放，带来业绩提升空间。公司目前只有西林瓶包装，公司购置的预灌封灌装生产线已于2020年12月交付，我们预计明年公司预灌封包装可实现上市销售，带来业绩增量。此外，公司在四价流感疫苗的制备生产过程中采用三步纯化工艺，以有效去除卵清蛋白杂质、小分子杂质及裂解后的大颗粒杂质，提高安全性和免疫效果。 　　2021年1月，公司冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）项目完成III期临床试验，预计今年提交注册申请，狂苗上市后为公司带来新的增长点。 　　股权激励基本覆盖所有员工，提升公司凝聚力 　　股权激励的对象共369人，约占公司员工总数395人的93.42%，基本覆盖所有员工；拟授予的限制性股票数量为80万股，约占公司总股本0.91%，其中预留14.80万股，占拟授予股票的18.5%，价格为55.18元/股，业绩考核目标为营业收入相对于2020年增长率的50%/80%/100%（对应约8.84/10.60/11.78亿元）。此外，公司高级管理人员和核心人员共9人参与战略配售，股权基本覆盖所有员工，并且公司预留部分拟授予股票，有助于加强员工激励，提升公司凝聚力，促进长期发展。 　　盈利预测与投资评级 　　我们认为中国流感疫苗接种率目前接种率偏低，新冠疫情有助于提升公众接种意识，且流感疫苗需要每年接种，四价流感疫苗具备更好的保护效果，整体接种率提升叠加四价占比提高，公司作为四价流感疫苗的重要生产企业，预计也将受益，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为10.01/12.52/25.56亿元，同比增长分别为69.91%/25.11%/104.14%；不考虑激励费用，预计归母净利润分别为3.05/3.69/7.72亿元，同比增长分别为97.51%/23.54%/108.32%，维持“买入”评级。 　　风险提示：中国流感疫苗接种率不及预期，疫苗行业竞争激烈的风险

　　近期几家燃气龙头发布中期业绩，包括新奥股份（及港股子公司新奥能源）、华润燃气、昆仑能源，我们可以从中窥见天然气行业发展的一些值得重视的趋势。 　　1.销气量：龙头优势显现，工商煤改气是驱动因素 　　2021年上半年，国内天然气需求在“碳中和”和“煤改气”背景下快速增长，总表观消费量达到1851亿方，同比增幅16%。几家龙头燃气公司（新奥股份、华润燃气、昆仑能源）体现出来的增速更是高于行业水平。 　　2.LNG：将占据更重要的气源地位 　　从行业层面来看，2021年上半年全国天然气表需增长16%的背景下，LNG进口量增加了26%。主要原因是，总体需求高速增长背景下，国产气量和管道进口气量具有一定的供给刚性，弹性部分只能由LNG进口补足。主要上市公司在中期业绩发布中，表示了对LNG气源的重视，包括对国家管网公司LNG接收站窗口期的重视，利用窗口期和其他多元化的LNG气源，也是未来燃气公司的布局方向。 　　3.毛差：成长的烦恼 　　在需求高速增长、气源价格高企的背景下，燃气公司出现小幅的毛差压缩是正常现象。值得注意的是，受益气量增长，龙头公司的成本费用得以摊薄。如我们一直强调，对于燃气公司应更重视其气量的成长性，而非价差波动。 　　4.重视碳减排：综合能源是天然气与可再生能源的结合点 　　几家龙头燃气公司的ESG报告和中期业绩会普遍表示了对碳减排的重视。具体工作体现在两大方面：一是天然气销售业务本身，尤其是工商“煤改气”和燃气电厂客户的拓展。二是主动布局可再生能源，如新奥能源一直重点发展的综合能源业务，通过综合能源将天然气和光伏、地热等可再生能源进行结合。 　　风险提示：1）中国天然气市场需求增速显著放缓的风险；2）国际LNG现货价格波动过大，影响下游企业需求稳定性的风险；3）气价波动加强的新形势下，企业套保不力导致盈利波动性增强的风险；4）长期能源转型趋势下，燃气龙头未能充分布局新能源的风险。

　　信邦制药(002390) 　　事件 　　公司 2021 上半年实现营业收入 30.98 亿， 同比增长 14.64%，归母净利润1.53 亿， 同比增长 326.95%，扣非归母净利润 1.45 亿， 同比增长 299.49%。其中 2021Q2 单季实现收入 16.38 亿， 同比增长 12.45%，归母净利润 8045万， 同比增长 64.97%，扣非归母净利润 7597 万， 同比增长 55.21%。 　　医疗服务业务稳健增长，内部经营效率提升 　　2021H1 医疗服务实现营业收入 10.11 亿元，同比增长 13.26%，毛利率为11.98%，同比增加 2.31 个百分点，其中贵州肿瘤医院实现营业收入 5.40亿元，净利润 0.40 亿元，净利润率 7.4%。 2021H1 公司门诊量 53 万人次、入院 5.5 万人次、出院 5.3 万人次、手术 2.5 万台次、放疗 4.5 万人次。 此外， 公司继续推进“同质化发展、一体化管理”，优化临床学科首席专家负责制， 且在信息化、医保、后勤等方面实行集团中心化管理，降本增效，提升运营能力和运营质量，内部经营效率提升可期。 　　医教研协同发展，奠定人才基础，提升医疗质量。 贵州医科大学白云临床教学中心已投入使用，招生规模约 1800 人，今年秋季入学临床、护理及检验等专业预计 411 人，临床教学中心整合了白云医院、肿瘤医院、乌当医院的师资资源及医疗教学资源。 拓展业务范围， 肿瘤医院分子病理中心已于 2021 年 6 月落成投入使用，率先在贵州省内开展肿瘤二代测序。 　　“医疗服务+”平台运营， 医药制造和流通业务协同发展 　　2021H1 医药流通实现营业收入 25.84 亿元，同比增长 15.66%，毛利率为13.14%，同比增加 1.21 个百分点。 报告期内，公司收购了光正医药销售、光正医药物流和大东医药，有序扩张市场销售规模； 优化业务结构，提升专业耗材、器械品种的销售占比， 按产品划分， 2021H1 医疗器械占收入（合并抵消前） 比例为 11.70%，较去年同期提升 1.05 个百分点。 　　医药制造实现营业收入 2.99 亿元，同比增长 15.33%， 其中中成药收入 1.96亿元， 同比增长 34.42%，中药饮片收入 8787.72 万元， 同比增长 61.66%，中成药业务销售企稳并实现增长，中药饮片继续实现高增长。 控股子公司同德药业实现营业收入 0.88 亿元，净利润 0.35 亿元，净利润率 39.4%。 　　经营权和所有权实现统一， 员工股票期权激励， 促进长远发展 　　公司向金域实业非公开发行的 3.60 亿股股票已于 2021 年 6 月 28 日在深圳证券交易所上市，本次非公开发行完成后，实际控制人变更为安吉、安怀略，实现了所有权与经营权的统一。 　　根据 2021 年 8 月 26 日公司公告， 公司拟向 456 人激励对象授予的股票期权数量为 8337.67 万份，约占总股本的 4.11%， 行权价格为每份 7.32 元。激励对象可在股票期权授予之日起满 12/24/36 个月后分三期行权，行权比例为 40%/30%/30%，对应的 2021-2023 年业绩考核目标为 2.80/3.50/4.30亿元。员工股票期权激励，有助于建立健全公司长效激励机制，充分调动员工积极性。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2021-2023 年预测营业收入为 69.67/82.26/96.40 亿元，同比增长分别为 19.18%/18.07%/17.19%， 暂不考虑激励费用影响， 预测归母净利润为 2.88/3.58/4.39 亿元， 同比增长分别为 66.10%/24.14%/22.83%， 对应 EPS 为 0.14/0.18/0.22 元/股，维持“买入”评级。 　　风险提示： 政策和行业变化的风险；医疗服务业绩不及预期的风险；医疗事故风险；医药流通和医药制造业绩不及预期风险

　　万孚生物(300482) 　　事件： 2021 年 8 月 26 日公司发布半年报业绩： 2021 年上半年公司实现营业收入 18.56 亿元，同比增长 15.53%；归母净利润为 5.56 亿元，同比增长23.76%；扣非归母净利润为 5.02 亿元，同比增长 14.17%。 　　常规业务恢复高增长， 搭建全球营销体系 　　海外新冠疫情持续蔓延，公司新冠抗原自测检测试剂（胶体金法）已经通过德国、西班牙、意大利、葡萄牙等国家认证，且 6 月初获得欧盟 CE 认证，2021 年上半年新冠收入 6.61 亿元，同比下降 21.45%。新冠检测试剂销售覆盖欧洲、亚洲、拉美、中东超过 100 个国家，积累了渠道和品牌的认可，2021 年上半年公司海外免疫荧光装机量大幅提升， 海外收入 9.58 亿元，同比增长 3.32%。 　　2021 年上半年公司常规业务高速增长，国内外业务双增收入为 10.69 亿元，同比增长 74.63%。其中慢病管理检测收入 5.69 亿元，同比增长 186.25%；传染病收入 2.82 亿元，同比增长 28.78%；优生优育检测收入 0.99 亿元，同比增长 56.58%。毒品（药物滥用）检测收入为 1.19 亿元，同比下降 9.23%，主要是 2021 年上半年美国新冠疫情形式严峻，终端消耗量受较大的影响，收入有所下滑。 　　公司持续推进海外业务本地化建设——1）在国际合作方面，上半年公司与FIND(全球创新诊断基金会)及 Unitaid (国际药品采购组织)达成战略合作，推进新冠抗原检测试剂在海外国际的准入、商业化进程。 2）在资质认证方面，公司内部已初步完成欧盟 IVDR 法规体系搭建。 3）在海外团队配置方面，公司加大在人员、渠道、售后等方面的强化。 　　多技术平台+集成产品开发布局，完善万孚生态圈 　　2021 年上半年公司研发投入 2.14 亿元，同比增长 33.63%，新增 28 个产品注册证，累计完成 36 项新产品开发，其中发布重磅产品血栓弹力图仪。 公司多技术平台布局，囊括胶体金、干生化、免疫荧光、化学发光、分子诊断，其中化学发光产品以“血栓六项”检测快速打开三级和二级医院市场；已经完成病理科的组织病理、细胞病理和分子病理全业务覆盖。并且公司推进全生命周期管理， 提供解决方案， 以应用场景和实际医疗需求为中心，整合多产品线的优势， 提供全套 POCT 解决方案，助力各级医院完成检测。 　　盈利预测： 公司为 POCT 的龙头企业， 新冠检测需求有所下降， 将 2021-2022年收入由 35.56、 46.40 亿元下调至 33.87 和 38.87 亿元， 预计 2021-2023年净利润分别为 7.97、 9.87 和 12.74 亿元， 当前股价对应 2021-2023 年的PE 为 26.50、 21.42 和 16.59，维持“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情进展不确定风险、研发不及预期、市场竞争加剧、汇率变化的风险。

　　南微医学(688029) 　　事件 　　收入快速放量，利润持续提升。公司公布2021年中报，实现营收8.75亿元，同比增长53.34%；归母净利润1.43亿元，同比增长25.85%。2021年Q2实现收入4.81亿元，同比增长48.66%，归母净利润0.76亿元，同比增长14.98%。若不考虑公司2021H1股权激励费用4690.50万元影响，公司2021H1归母净利润为1.90亿元，同比增长66.48%，2021Q2实现归母净利润1.01亿元（不考虑股权激励），同比增长51.25%。 　　点评 　　国内业绩全面恢复，国际业务进一步拓展。1）国内市场收入5.32亿元，同比增加51.35%。国内新建华中营销中心，进一步完善营销网络“动车”模式。2）2021H1国际市场收入3.43亿元，同比增加56.51%。美国、欧洲等业务克服了疫情影响，得到较好恢复。公司通过重新优化整合国际营销区域，提高客户服务速度和本地化响应效率，持续国际市场开拓和产品推广，经营业绩快速增长。公司主要产品止血及闭合类、EME/ESD类、活检类及微波消融类同比增长2.66亿元，同比增长64.47%。 　　研发投入力度加大，驱动产品梯队迭代放量。2021H1公司研发投入5902.71万元，同比大增57.19%，占报告期营业收入比例为6.75%。研发员工占比16.73%。公司新承接转化医学项目87个，评估阶段国内外转化医学项目196个，累计专利申请90项。2021H1公司一次性胆道镜争取年内获国内注册，一次性支气管镜计划年底前提交FDA\CE注册，可视化脑部灌洗预计2022年初提交FDA注册。此外，钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD牵引类产品等多项创新产品蓄势待发。 　　市场准入发力，EurUp计划加速全球化进程。2021H1公司首次获得17个国家和地区、87张医疗器械准入证书，持续扩大公司产品覆盖范围，推进全球化进程。已上市的ERCP快速交换系统、EUS针、一次性高频电切开刀等新产品在不同区域市场呈现良好的增长态势。此外，公司在欧洲启动EurUp计划，积极实行发达国家直销团队建设，稳步推进国际化进程。 　　估值与评级 　　南微医学是中国微创介入器械领域的龙头公司，我们认为公司凭借优越的产品性能、研发能力和战略布局，有望进一步巩固在微创诊疗耗材领域的龙头地位。考虑到公司业绩保持快速增长，我们上调公司2021-2023年收入分别为18.50/24.57/32.75亿元，归母净利润为3.83/5.55/7.59亿元（2021-2022年前值3.54/5.34亿元），EPS分别为2.87/4.16/5.69元，对应PE分别为86.25/59.46/43.47倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期；疫情影响海外销售；贸易政策变动等