本周重点新闻跟踪 　　近日， 发改委发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（ 2022年版）》。其中提到，对于能效在标杆水平特别是基准水平以下的企业，积极推广本实施指南、绿色技术推广目录、工业节能技术推荐目录、“能效之星”装备产品目录等提出的先进技术装备，加强能量系统优化、余热余压利用、污染物减排、固体废物综合利用和公辅设施改造，提高生产工艺和技术装备绿色化水平，提升资源能源利用效率，促进形成强大国内市场。本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 7.2%，为 93.1 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周轻质纯碱/重质纯碱/液体蛋氨酸/电石法 PVC/纯MDI/TDI/橡胶/固体蛋氨酸/乙烯法 PVC/尿素/烧碱/粘胶长丝/钛白粉/聚合MDI 分别环比上涨 8.9%/7.9%/6.1%/5.9%/5.6%/5.4%/4.9%/4.9%/2.9%/1.9%/1.9%/1.6%/1.5%/0.9%； 乙二醇/醋酸/VA/氨纶/DMF 分别环比下跌 5.8%/4.5%/2.1%/0.9%/0.6%； 粘胶短纤/VE/有机硅价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：三聚氰胺（山东）（ +42.9%）、正丁醇（华东）（ +19.9%）、辛醇（华东）（ +18.1%）、顺酐（江苏）（ +17.8%）、乙烯（东南亚 CFR）（ +17.2%）。纯碱： 本周虽受春节的影响部分企业库存稍有增加，但节后个别企业受冬奥会的影响开工负荷下滑，市场货源减少，加之纯碱企业订单充足，部分企业惜售暂不报价，纯碱市场成交重心不断上行。蛋氨酸： 本周国内蛋氨酸市场价格上涨，蛋氨酸整体行情稳定趋强运行，询单较为积极，成交暂时一般，终端以观望为主，关注厂家报价及下游备货情况。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 3.11%，沪深 300 指数较上周上涨 0.82%。基础化工板块跑输大盘 3.93 个百分点，涨幅居于所有板块第 8 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：钾肥（ +8.75%），氟化工及制冷剂（ +1.5%），无机盐（ +0.21%），其他纤维（ +0.1%）。 　　重点关注子行业观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之 22 年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、 森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（ 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　行业观点 　　（1）多因素影响子行业明年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之下明年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　力诺特玻(301188) 　　国内领先硼硅玻璃制品企业，盈利能力稳步提高。 公司主要产品为药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃， 是国内唯一中国医药包装协会药用玻璃培训基地的所在地，参与起草药用玻璃管、微波炉用玻璃托盘、红外线灯泡等多项国家标准和行业标准。2020 年公司实现营收 6.6 亿元，归母净利润 0.91亿元； 2021Q1-3 公司实现营收 6.32 亿元，同比增长 39.73%，实现归母净利润 0.94 亿元，同比增长 48.09%。公司净利率持续抬升，由 2017 年的 9.64%提升至 2021Q1-3 的 14.93%，盈利能力有所增强。 耐热玻璃器皿、微波炉用玻璃托盘、中硼硅药用玻璃瓶为公司核心产品， 21H1 营收占比 82.81%。 　　药用玻璃：关联审批制度推动行业集中度提升，一致性评价推进中硼硅药用玻璃对低硼硅药用玻璃的替代。 随着关联审评制度推进， 一方面， 药包企业与已有客户的合作黏性进一步增强；另一方面，药企更倾向于选择具备研发实力、生产稳定性及资金规模优势的企业，药包行业行业集中度或提升。此外， 随着一致性评价等政策出台， 国内药企将更多选取中硼硅玻璃作为药包材。 相比低硼硅药用玻璃，中硼硅药用玻璃具有更优异性能，但成本高于低硼硅药用玻璃 5-10 倍，替代过程完成需要 5-10 年时间； 据中国玻璃网， 预计未来 5-10 年我国将会有 30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃，相同规格的中硼硅玻璃价格是前者的 5-10倍，仅注射剂玻璃包材行业潜在增长空间就达到 1-3 倍。 　　公司直销渠道为主，客户资源优质，中硼硅药用玻璃 21H1 高速增长，耐热玻璃量增驱动。 2019 年公司低硼硅玻璃、钠钙玻璃市占率约 2.24%，中硼硅玻璃 8.35%。 公司直销渠道为主，日用玻璃 OEM 经营模式为主，2020-2021H1 直销模式分别实现收入 6.35 和 4.10 亿元，收入占比为 98.37%和 98.19%。 客户方面，耐热玻璃服务格兰仕、美的、乐扣乐扣、品诚保莱、海伦特洛伊等知名客户；电光源玻璃下游客户为昕诺飞、朗德万斯等灯具生产企业；药用玻璃客户包括多家大中型医药生产企业如悦康药业、华润双鹤、新时代药业、齐鲁制药等知名药企，合作年限均在 5 年以上。 　　16 亿支中硼硅药用玻璃扩产项目和 2.33 万吨高硼硅玻璃生产技改项目有望释放业绩增量。 2020 年公司中硼硅药用玻璃瓶/低硼硅药用玻璃瓶/低硼硅药用玻璃管/耐热玻璃/电光源玻璃年产能分别为 6.90 亿支、 19.88 亿支、1.2 万吨、 5.56 万吨和 0.36 万吨。 募投项目建成后可形成产能中硼硅安瓿瓶 7 亿支/年、中硼硅西林瓶 7.5 亿支/年、中硼硅卡式瓶 1.5 亿支/年、 耐热玻璃器具 1.92 万吨/年，高硼硅玻璃透镜料块 0.41 万吨/年。 　　盈利预测与估值： 公司作为国内领先硼硅玻璃制品企业， 中硼硅药用玻璃21H1 高速增长， 客户资源优质， 盈利能力稳步提升， 预计公司 2021-2023年营业收入为 8.81/11.59/15.23 亿元，同比+33.51%/+31.48%/+31.48%，归母净利润 1.24/1.66/2.21 亿元，同比+37.04%/+33.34%/+32.91%。 　　风险提示： 原材料进口风险；短期内股价波动风险；市场竞争加剧风险

　　纳微科技(688690) 　　事件概要 　　公司2022年1月29日发布股权激励公告，拟向激励对象授予300万股股票，占公司股本总额0.75%，首次授予价格为35元/股。本次激励计划对应业绩考核年度为2022-2024年，业绩考核目标2022年营业收入不低于6.1亿元，2022-2023年两年累计营业收入不低于14.6亿元，2022-2024年三年累计营业收入不低于26.4亿元。 　　投资要点 　　股权激励目标彰显信心，业绩确定性显著提高 　　股权激励业绩目标充分彰显公司对未来发展的坚定信心，假设公司2021年营收为4.3亿元，根据股权激励业绩目标，2022-2024年复合增速不低于40%。股权激励计划首次授予240万股，首次授予总人数为136人，其中包括8名公司高管、128名骨干人员，占公司在职员工人数的24.91%，深度绑定核心员工，为公司长远发展夯实基础。 　　业绩增长超预期，抗体药填料项目快速放量 　　公司2021年业绩实现超预期增长。抗体药物的生产瓶颈主要来自于下游分离纯化环节，下游分离纯化环节成本约占总成本的65%。公司依托齐全的产品线和规模化生产能力，实现抗体药物各阶段项目数量增加，带动亲和层析、离子交换层析填料等产品销售额大幅增长，据公司2021年业绩预告，预计2021年实现营收4.2-4.5亿元，同比增长105%-120%；归母净利润1.68-1.85亿元，同比增长131%-155%。 　　持续发力底层技术研发，加速产品迭代升级 　　公司通过开发新产品和提高已有产品性能，强化核心竞争优势。公司于2018年推出ProteinA亲和层析介质，持续优化技术获得新一代高载量ProteinA，在满足高压纯化的基础上提升载量，实现软硬胶基质、配基等核心技术突破，完成中试放大多批次生产，2018-2020年ProteinA业务收入CAGR为458.63%；同时突破传统15cm柱高限制，可用于工业连续生产。 　　重点客户合作持续深入，产能扩建稳步推进 　　公司与恒瑞医药、复星医药、成都倍特药业等多家知名药企建立良好合作关系，基于色谱填料行业的高品牌效应与高客户粘性，一方面伴随着客户项目研发阶段向后推移，有望实现填料用量大幅增加；另一方面通过与知名药企的合作提升品牌知名度，逐步实现市占率的提升。公司积极推进产能建设，租赁苏州工业园区建筑面积5599㎡新建大楼，于现有常熟纳微厂区北侧构建总建筑面积达7400㎡新厂房，以实现产能的迅速补充。 　　盈利预测 　　由于公司填料在抗体、重组蛋白等领域的快速放量，叠加常熟基地的产能释放，我们调整2021-2023年营业收入为4.30/6.98/9.87亿元（原值为3.90/6.03/8.96亿元）；归母净利润为1.68/2.79/4.02亿元（原值为1.49/2.37/3.72亿元），维持增持评级。 　　风险提示：新产品推出不及预期风险；客户拓展不及预期风险；部分原材料向单一供应商采购风险；医药政策变化风险；产品质量控制风险

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后 15 天内完成披露， 2021Q4 公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　基础化工板块方面， 2020Q2 以来公募基金基础化工股票整体配置比例逐步回升， 2021Q3 达到峰值后 Q4 出现回落，公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为 3.09%，环比-3.64pcts； 2021Q4 基础化工股票于 A 股中市值占比为 5.87%，环比+0.15pcts。 　　石油化工板块方面， 2020 Q3 以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显， 2021Q4 出现回落，公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为 0.55%，环比-0.97pcts； 2021Q4 石油化工股票于 A 股中市值占比为 2.65%，环比-0.49pcts。 　　中信行业化工股被持数量方面，基础化工股自 2019Q3 以来稳定上升，2021Q4 共计 143 支基础化工股有基金持仓， 但不同于 2016 年持股比例与持股数量双升的态势， 21 年 Q4 在持股数量环比进一步增加的情况下，持股比例大幅下降，说明机构持仓进一步分散化。 石油化工股保持稳定，2021Q4 有 20 支股票有基金持仓。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到 2021Q4 所研究基金的前 50 位重仓股，其中恩捷股份、万华化学、荣盛石化、天赐材料、盐湖股份稳居前 5 位。 　　化工行业基金持有数量前 50 的重仓股中恩捷股份、万华化学、天赐材料稳居前 3 位。 在公募基金持股排名中，荣盛石化、赛轮轮胎、广汇能源、盐湖股份、桐昆股份、龙佰集团、国瓷材料、万润股份、万华化学、华鲁恒升、中核钛白、东材科技、天赐材料、远兴能源、恒力石化、新凤鸣、东方盛虹、卫星化学、当升科技、中国石油、恩捷股份、雅化集团、新洋丰、兴发集团、海利得、玲珑轮胎、天铁股份、中国石化、新宙邦、天奈科技、海油工程、星源材质、山东赫达、鼎龙股份、龙蟠科技、广信股份、震安科技、宝丰能源、普利特、泰和新材、上海家化、中海油服在 2021Q3、 2021Q4 两个季度均进入了持仓的前 50 名。 　　市场偏好分析：大市值龙头股依旧受到青睐 　　我们发现市场依然主要看好大市值的细分行业龙头股。根据公募基金重仓股持股市值统计， 2021Q4 500 亿以上股票（共 15 支）的持股市值占基础化工股前 50 名持股总市值的 45.82%。 从持股数量来看， 2021Q4 共有 2169 支基金产品持有化工股， 其中共有 186 支基金产品持有恩捷股份，数量最多。其他被基金产品持有较多的股票分别为万华化学（ 133/2169，环比-76 支）、天赐材料（ 122/2169，环比-164 支）、盐湖股份（ 106/2169，环比+95 支）和赛轮轮胎（ 82/2169，环比+18 支）。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　本周重点新闻跟踪 　　发改委等部门印发《促进绿色消费实施方案》提出，进一步激发全社会绿色电力消费潜力。建立绿色电力交易与可再生能源消纳责任权重挂钩机制，市场化用户通过购买绿色电力或绿证完成可再生能源消纳责任权重。加强与碳排放权交易的衔接，结合全国碳市场相关行业核算报告技术规范的修订完善，研究在排放量核算中将绿色电力相关碳排放量予以扣减的可行性。持续推动智能光伏创新发展，大力推广建筑光伏应用，加快提升居民绿色电力消费占比。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨1.6%，为85.14美元/桶。 　　重点关注子行业：本周有机硅/轻质纯碱/乙烯法PVC/TDI/电石法PVC/DMF/固体蛋氨酸分别环比上涨5.0%/4.7%/3.4%/3.2%/1.9%/1.2%/0.8%；VA/醋酸/橡胶/乙二醇/烧碱/聚合MDI/氨纶/尿素/粘胶短纤分别环比下跌4.0%/2.6%/2.5%/2.5%/1.8%/1.4%/0.9%/0.8%/0.2%；重质纯碱/粘胶长丝/VE/液体蛋氨酸/钛白粉/纯MDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：泛酸钙98%（国产）（+19.6%）、天然气HenryHub（现货）（+17.5%）、辛醇（华东）（+13.6%）、DOP（华东）（+9.5%）、顺酐（江苏）（+8.2%）。 　　有机硅：本周有机硅市场挺价整理，部分小幅上行。个别前期封盘企业周内小量接单，但由于预接单较多，市场货源紧俏的局面未能缓解，持货商惜售情绪不减。 　　纯碱：国内纯碱市场价格稳中有涨，轻质纯碱部分企业报盘主稳，部分企业根据自身出货情况灵活调整价格；重质纯碱市场价格主稳运行，部分企业仍不报价。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌3.56%，沪深300指数较上周上涨1.11%。基础化工板块跑输大盘4.67个百分点，涨幅居于所有板块第28位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：合成革（+0.73%），氮肥（+0.51%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（医药联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　奕瑞科技(688301) 　　事件：公司公布2021年年报业绩预告 　　21年全年：1）营收预计11~12亿元，yoy+40.29%~53.05%；2）归母净利润预计4.5~5亿元，yoy+102.48%~124.97%；3）扣非归母净利润预计3.2~3.6亿元，yoy+61.29%~81.45%。公司业绩保持高速增长的原因主要系战略大客户的批量导入+医疗&工业板块发力。 　　21Q4业绩预测： 　　按照全年中枢业绩测算，公司21Q4实现营收3.26亿，yoy+42%；实现归母净利润1.49亿，yoy+126%；扣非归母净利润0.71亿，yoy+29%。21Q4非经常性损益0.78亿。 　　回顾2021：医疗+工业是主要增长点，战略大客户布局顺利 　　1）医疗：静态产品稳定增长，动态占比进一步提升；齿科保持高速增长。 　　2）工业：细分需求突出大客户重要性。公司大客户战略布局，工业数字化X线探测器作为升级替代产品仍具备较大上升空间。 　　2022年看点：医疗+工业基本盘持续向好，“X线探测器+其他零部件”释放利好 　　1）医疗：我们预计普放维持稳定增长，齿科保持高速增长；医疗作为X线平板探测器主要应用领域，根据Yole预测，全球医学X线探测器将由2018年9.9万台增长至2024年14.3万台，CAGR≈6.3%。 　　2）工业：公司战略大客户进一步布局，新能源电池检测高景气需求带来新机遇，根据GGII预测，预计全球动力电池装机量由2020年136GWh增长至2025年近2,000GWh，GAGR≈71.2%。 　　3）产能：海宁工厂22年进入投产阶段(平板探测器产品近3W台,线阵探测器10W台,口内牙科探测器6W台等)。 　　4）可转债：布局上游原材料，闪烁体自制实现核心原料国产化，进一步提高降本能力；新型探测器拓展（CMOS、CT探测器等），完善公司在高端和动态产品布局，逐步打开成长空间。 　　盈利预测 　　根据业绩预告，考虑到公司齿科和工业业务的高增速及非经常性损益，我们将公司21-23年归利润预测由4.01/6.12/9.02亿元调整为4.62/6.46/9.06亿，对应PE分别为63/45/32X，维持买入评级！ 　　风险提示：业绩预告为初步测算结果，请以年报为准；疫情影响海外销售风险；齿科与工业放量不及预期；贸易摩擦。