国际医学(000516) 　　事件 　　国际医学于2022年9月6日发布2021年限制性股票激励计划（修订稿）及2022年限制性股票激励计划，分别向不超过545名/138名激励对象授予3529.92万股/766.23万股限制性股票，授予价格均为5.86元/股。 　　点评 　　激励目标收入高速增长，整体符合预期 　　本次2022年激励计划设定的业绩指标为以2020年度营业收入为基数，2022-2024年实现的营业收入增长率分别不低于85%、165%和265%，按2020年收入16.07亿元，则对应2022-2024年收入考核要求分别为29.73/42.59/58.66亿。考虑到激励人才团队的必要性和疫情防控的不确定性，我们认为此次业绩目标调整有助于激励计划的顺利实施并保障预期的激励效果，整体情况符合预期。 　　激励计划覆盖面广，持续激发核心员工积极性 　　公司2021年及2022年两次激励计划激励对象合计不超过545名/138名，核心技术（业务）人员获授的数量分别占授予限制性股票总数的76.36%/84.88%。激励方案构筑了对医院骨干人才的持续吸引力，深度绑定公司核心业务人员的利益和积极性。 　　二季度环比快速恢复，中远期空间广阔 　　复诊后就诊快速恢复推动收入持续增长，2022年Q2实现收入7.63亿，同比增长13.21%，环比增长150.33%。Q2经营性现金流转正，达372.90万元。康复医院投入运营后，国际医学核心院区开放床位规模将达10000张左右，医疗服务体量有望大幅提高。 　　盈利预测 　　国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力，若商洛股权转让达成交易，将进一步聚焦核心区位优化资产结构。随着旗下医院就诊量持续爬升，业绩规模持续放量，公司有望成为医疗服务领域的黑马。考虑到2022年各地疫情散发可能影响正常就诊需求，我们下调盈利预期，预计公司2022-2024年营业收入分别为30.12/45.72/60.26亿元（前值为30.93/52.80/71.65亿元）；归母净利润分别为-6.29/0.56/3.07亿元（前值为-5.99/1.00/3.46亿元，不考虑公允价值变动收益），当前市值对应7.65/5.04/3.82XPS，维持“买入”评级。 　　风险提示：床位爬坡速度低于预期；医院运营前期资本开支较大；疫情反复风险

　　昊海生科(688366) 　　事件： 　　2022年8月26日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入9.68亿元，同比增长13.69%；实现归母净利润0.71亿元，同比下降69.25%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比下降75.93%；经营活动产生的现金流净额为1.15亿元，同比下降4.99%。二季度实现营业收入4.94亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降92.47%；实现扣非归母净利润-589万元，同比下降104.60%。 　　点评： 　　Q2整体销售受疫情影响，下半年有望加速恢复 　　2022年H1公司毛利率为69.84%，同比下降4.69pcts，受到新增产品射频及激光设备行业等的较低毛利率影响；净利率为7.66%，同比下降20.18pcts；销售费用率32.39%，同比增加2.66pcts；管理费用率22.26%，同比增加9.49pcts，主要与疫情、股权激励费用等导致的短期收入降低有关。2022H1公司经营活动现金流降低与购买商品、员工待遇支付等有关。我们预计随着疫情好转，下半年业绩有望加速恢复。 　　近视防控和屈光矫正业务增长显著，医美新产品提高市场份额 　　分产品看，1）眼科产品：2022年H1收入3.56亿元，较上年同期基本持平。近视防控和屈光矫正业务收入1.77亿元，同比增长73.19%，受益于公司OK镜、隐形眼镜等视光终端产品收入大幅增加所致，未来有望保持高速增长态势；白内障业务收入1.67亿元，同比下降31.74%，主要受到疫情和公司业务短期处于市场整合阶段所致。2）医疗美容与创面护理产品：2022年H1收入3.29亿元，同比增长82.76%。射频及激光设备收入1.44亿元，未来有望继续拉动医美板块业绩提升。3）骨科产品：2022年H1收入1.79亿元，同比下降13.10%。4）防粘连及止血产品：2022年H1收入0.84亿元，同比下降11.50%。随着疫情好转，骨科及外科产品有望恢复稳健增长。 　　研发加码，眼科OK镜产品持续推进，医美产品线不断丰富 　　2022年H1公司研发投入7671.13万元，同比增长4.39%。基于Contamac全球领先的高透氧材料，公司研制的新型OK镜产品已完成临床实验，正在注册申报。公司现已获得亨泰光学高端OK镜产品“迈儿康myOK”、OK镜产品“亨泰Hiline”在中国大陆的独家经销权，未来近视防控和屈光矫正业务有望高速发展。医美板块，公司旗下EndyMedPro、Pure专业射频美容仪、Newa家用美容仪系列产品已在国内销售，产品线不断丰富。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为25.05/30.63/36.35亿元，归母净利润分别为5.49/6.47/7.53亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发及商业化不及预期；疫情反复的风险；产品降价风险；医美监管趋严等

　　百普赛斯(301080) 　　事件： 　　公司发布 2022 年半年报。 2022H1 公司实现营业收入 2.29 亿元，同比增长30.55%： 其中非新冠防疫产品营收 1.80 亿元，同比增长 41.95%； 防疫产品营收 0.49 亿元，同比增长 0.86%。 归母净利润 1.09 亿元，同比增长 50.99%。 　　重组蛋白核心业务实现高速增长，技术平台迭代新产品不断涌现 　　2022H1 公司重组蛋白业务实现营收 1.89 亿元，同比增长 29.75%， 占整体营收比重 82.50%； 剔除防疫产品后营收 1.55 亿元，同比增长 39.23%。 公司拥有 GMP 级质量管理体系平台并成功开发了 IL-15、 IL-7、 IL-21 等高质量GMP 级别细胞因子。 目前公司已建成新一代 Star Staining 定点标记技术平台， 针对蛋白特定位点标记效率较高， 同时检测灵敏度高产物均一性好，公司已依托该平台开发一系列荧光标记 CAR 靶点相关蛋白产品。 此外公司还针对阿尔茨海默病、帕金森病、脑肿瘤等中枢神经系统疾病的研究开发重组蛋白产品。 　　抗体、 试剂及检测业务逐步放量， 商业化品种数量同比增长 40% 　　2022H1 公司抗体、试剂盒及其他试剂业务实现营收 2819.13 万元，同比增长 22.85%； 剔除防疫产品营收 1251.21 万元， 同比增长 63.08%。 公司针对各类新兴生物技术研究开发多种研发工具，如靶点酶、 CAS 系列蛋白及超顺磁性预偶联磁珠等。 目前公司已有近 2700 种产品（其中重组蛋白 2400多种） 实现商业化，同比增长 40%， 产品应用场景不断拓宽。 此外公司本期检测服务收入 787.41 万元，同比增长 46.75%。 基于 Biacore 及 ForteBioOctet 两个平台，公司可提供包括抗体筛选、表征、一致性评价以及生物大分子间相互作用在内的一系列定性定量分析服务。 　　研发投入持续增长， 国际商业化同步推进 　　2022H1 公司研发投入达 5035.62 万元，较上年同期增长 92.24%； 研发人员170 人，占员工比例 33%。 目前公司在中美设有研发中心， 并计划在欧洲新建实验室或外延式并购， 从而扩大全球研发布局。 同时公司积极拓展海外业务， 已涉及近 70 个国家和地区， 全球客户超 6600 家， 覆盖强生、辉瑞、诺华等知名 MNC 药企。 今年上半年公司在瑞士新设子公司 Acro AG，同时扩大海外团队，海外非新冠防疫产品营收增长超过 50%。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022 至 2024 年营收为 4.97 亿、 6.49 亿、 8.63 亿元人民币，实现归母净利润 2.14 亿、 2.68 亿、 3.45 亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示： 疫情波动风险，国际关系变动风险， 研发进度不及预期风险，市场竞争加剧风险，人才流失风险，内控风险

　　欧洲能源禀赋不足，进口依赖度高 　　在欧洲每年消费的所有能源中，约有60%来源于进口，其中原油和天然气的依赖程度尤其高；2000-2021年，欧洲原油和天然气供给缺口呈小幅扩张态势。2021年，欧洲原油产量和消费量分别160.2/637.5百万吨，供给缺口为477.4百万吨，对外依存度为74.9%；天然气产量、消费量分别2104/5711亿立方米，供给缺口为3606亿立方米，对外依存度为63.2%。 　　俄罗斯的天然气对欧洲至关重要 　　超过30%的欧盟天然气由俄罗斯供应。在EU27地区，天然气的进口来源国主要为俄罗斯和挪威。2020年EU27对俄罗斯、挪威、阿尔及利亚三国的进口量分别1550/746/290亿立方米，占总进口量的39%/19%/7%，合计占比为65%。2021年，德国、法国、意大利天然气对外依存度分别高达89%、95%、94%，荷兰具备一定自有产量，对外依存度为33%。 　　俄乌冲突以来，俄罗斯天然气对欧洲的供应情况 　　俄乌冲突以来，欧盟对俄罗斯已实施六轮制裁；俄乌冲突爆发以来，面对欧盟的多轮制裁，俄罗斯不断减少对欧洲地区的天然气输送；为应对俄罗斯天然气供应中断，欧盟提出减少对其能源依赖的措施 　　欧洲天然气短缺对化工行业的影响 　　欧洲地区是全球化工的发源地，化工产业链完整，且基本满足自己自足，2020年全球化学品销售额达3.47万亿欧元，欧盟销售额位列第二。鉴于俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，对于欧洲的化工企业，维生素、聚氨酯的供应链或对全球相关产品的供应端形成较大冲击。 　　风险提示：欧洲能源价格持续上涨；地缘政治冲突；环保政策对化工业行业发展的影响；逆全球化风险

　　君实生物(688180) 　　事件： 　　公司公布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入9.46亿元，同比下降55.26%，归母净亏损9.12亿元，主要由于埃特司韦单抗技术许可收入减少及研发投入增加等因素。 　　特瑞普利单抗销售额环比大增，商业化开始进入正向循环 　　公司目前共有三款商业化品种特瑞普利单抗、埃特司韦单抗（JS016）及阿达木单抗，商业化团队已超过1100人。核心产品特瑞普利单抗本期营收达2.98亿元，其中一季度环比增长约212%，二季度受疫情影响，营收仍环比增长约70%。2022年5月特瑞普利单抗新增获批联合化疗用于一线ESCC患者治疗，累计已获批五项适应症。2022年7月，FDA受理公司重新递交的特瑞普利单抗联合化疗治疗一线鼻咽癌及单药治疗二线/后线鼻咽癌的BLA申请，PDUFA目标审评日期为2022年12月23日，如顺利获批，有望于2023Q1在美实现商业化。目前特瑞普利单抗已在中、美等国开展针对超过15项适应症的30余项临床研究，多项围手术期/术后辅助治疗等病程早期的临床研究有序推进。 　　阿达木单抗适应症即将进一步扩展，有望助推产品放量 　　2022年3月，公司阿达木单抗（UBP1211）获批上市，适应症包含类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病。2022年8月UBP1211新增克罗恩病、葡萄膜炎、多关节型幼年特发性关节炎、儿童斑块状银屑病、儿童克罗恩病等5项适应症补充申请获NMPA受理。根据弗若斯特沙利文预测，中国阿达木单抗生物类似药市场规模将在2023年达到47亿元，并于2030年达到115亿元。本次申请如获批准，UBP1211临床适应症将增至8个，全面覆盖原研品种修美乐已获批适应症，有望助推UBP1211实现加速放量。 　　生产及研发规模持续扩大，多条重磅管线同步推进 　　公司产能持续扩充，上海临港生产基地2022年5月获NMPA批准生产特瑞普利单抗，一期项目产能30000L有助于降本增效。公司本期研发投入达10.62亿元，同比增长约12%，研发团队扩增至1009人。目前公司共有超过52项在研管线，其中近30项处于临床阶段，超过20项处于临床前阶段，今年以来已有近10款药物进入临床研究（其中3项中美双报）。 　　公司多条管线具有FIC或BIC潜力。自研BTLA单抗tifcemalimab（JS004）进入Ib/II期剂量扩展阶段，公司在近期ASCO会议披露其早期临床结果，在淋巴瘤及实体瘤治疗中体现初步疗效及良好安全性。PCSK9靶点昂戈瑞西单抗已针对非家族性及杂合子型家族性高胆固醇血症开展III期临床研究。IL-17A单抗JS005开展中重度银屑病、强直性脊柱炎、放射学阴性中轴型脊柱关节炎3项II期临床研究，其中前两项已完成入组。与英派药业合作开发的PARP抑制剂senaparib一线维持治疗铂类药物敏感性晚期卵巢癌的III期临床试验已完成入组，正在等待数据评估。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022至2024年营业收入为27.50亿、32.51亿、43.68亿元人民币，实现归母净利润-5.92亿、-4.94亿、-3.08亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情波动风险，医药行业政策变动的风险，产品上市进程不及预期的风险，候选药物研发失败的风险

　　智飞生物(300122) 　　事件 　　2022年8月30日，公司发布2022年半年度报告。2022年H1公司实现营业收入183.54亿元，同比增长39.34%，归母净利润37.29亿元，同比降低32.08%，扣非归母净利润37.09亿元，同比降低32.60%。2022年Q2单季度实现营业收入95.13亿元，同比增加2.90%，归母净利润18.06亿元，同比降低60.32%，扣非归母净利润18.13亿元，同比降低60.24%。业绩符合预期。 　　代理HPV疫苗迅速放量，增长趋势有望延续 　　2022H1代理产品实现收入166.84亿元，约占营业收入的90.9%，同比增长134.44%，毛利率28.28%。2022H1四价HPV疫苗批签发488万支（同比+60.10%），九价HPV疫苗批签发930万支（同比+379.34%），五价轮状疫苗批签发486万支（同比+28.91%），23价肺炎疫苗批签发102万支（同比+108.29%），灭活甲肝疫苗批签发12.7万（同比+100%）。2022年8月30日，默沙东宣布9价HPV扩龄到9~45岁，有助于9价HPV疫苗进一步放量。 　　扣除新冠疫苗影响，自主产品增长稳健 　　2022H1自主产品实现收入16.67亿元，同比降低72.40%，毛利率85.22%，主要系新冠疫苗市场需求趋于饱和所致，扣除新冠疫苗的自主产品营业收入9.20亿元，同比增长25.95%。2022H1ACYW135多糖疫苗批签发176万支（同比-56%），AC结合疫苗290万支（同比-8%），AC多糖疫苗61万支。在公司“技术+市场”双轮驱动的发展模式下，截至2022年8月30日，销售人员配置已达3190人，同比增长25.49%，自主产品展现出强劲成长潜力。 　　在研产品进展顺利，产品矩阵布局逐步延伸 　　2022H1研发投入达到5.18亿元，占公司自主产品收入的31.08%，并有多款在研产品取得临床阶段进展，23价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册获得受理；冻干狂苗（MRC-5细胞）、四价流感获得了Ⅲ期临床试验总结报告；15价肺炎球菌结合疫苗Ⅲ期临床试验进行中。同时，公司通过与深信生物进行技术合作，积极进行mRNA研发平台的布局。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022~2024年营业收入为321.67/380.78/424.18亿元，同比增长4.94%/18.38%/11.40%；预计归母净利润为70.75/84.50/99.97亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研究进度不及预期；疫苗价格波动风险；产品销售不及预期；接种疫苗不良事件的风险

　　百济神州(688235) 　　事件： 　　公司于近期的2022年WCLC大会上，公布关于TIGIT单抗ociperlimab联用替雷利珠单抗，治疗一线PD-L1阳性转移性NSCLC患者的AdvanTIG-105试验1b期剂量扩展数据。 　　Ociperlimab用于治疗NSCLC的I期数据公布，具有临床获益 　　截至2022年4月5日，AdvanTIG-105试验共入组40人。中位随访时间23周时，疗效可评估的39名患者总体ORR（未经确认）达53.8%，PD-L1高表达组（PD-L1TC≥50%）ORR为71.4%，1-49%低表达组ORR为44.0%。横向对比罗氏tiragolumab联用阿特珠单抗II期CITYSCAPE试验结果，总体、PD-L1高表达及低表达组ORR分别为38.8%、69.0%及15.8%；而帕博利珠单抗单药治疗的总体及PD-L1高表达人群ORR分别为27%及39%。我们预计有望经确认后ociperlimab在各个组中ORR均高于罗氏tiragolumab竞品及PD-1单药方案。此外AdvanTIG-105试验总体DCR达89.7%，mPFS5.4月，PD-L1高表达组（PD-L1TC≥50%）mPFS为5.6月，1-49%低表达组mPFS为5.2月，具有临床获益。三级以上TRAE发生率10.0%，非头对头对比tiragolumab22.4%及帕博利珠单抗18%，安全性更佳。 　　实体瘤领域广泛布局，ociperlimab将开展新的关键临床试验 　　Ociperlimab预计将于年内公布AdvanTIG-105试验针对多种实体瘤队列数据，并开展新的关键性临床试验。替雷利珠单抗近期一线G/GEJ腺癌及一线ESCC两项适应症上市申请获得NMPA受理；一线HCC适应症III期临床试验头对头对比索拉非尼体现在总生存期上的非劣效性，具体数据将于近期公布；一线GC、一线/局部ESCC及一线HCC适应症上市申请将在2023年向FDA递交。此外公司将与维立志博合作，在今年启动LBL-007（LAG-3）、泽布替尼、surzebiclimab（TIM3）联合疗法临床试验的患者给药。 　　血液瘤多项里程碑近期达成，泽布替尼CLL适应症即将在美获批 　　血液瘤基石性品种泽布替尼今年有望在十余个新市场获批上市，III期ALPINE试验PFS最终分析数据预计于年内公布；CLL/SLL适应症全线有望于2023年1月在美获批。2021年美国新发CLL病例超2.1万例，患者基数大，若该适应症顺利获批，有望大幅提升销售额。BGB-11417（BCL-2抑制剂）近期披露多项I期数据体现临床获益，将在今年启动关键临床试验并公布更多I期试验数据。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022至2024年营业收入为96.65亿、127.84亿、170.24亿元，实现归母净利润-78.96亿、-66.73亿、-36.89亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期风险，国际环境恶化风险，授权合作风险

　　本周重点新闻跟踪 　　财联社9月3日讯按照原计划，俄罗斯天然气工业股份公司(俄气公司)将在为期三天的维护后，恢复“北溪1”管道的天然气供应。但现在，北溪管道天然气运输已完全停止，具体重启时间未知。当地时间周五(9月2日)晚间，俄罗斯天然气工业股份公司(俄气公司)表示，由于发现了一个新的技术问题，其通往欧洲的关键天然气管道无法在周六(北京时间9月3日早上8点)按计划重启。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌6.7%，为86.87美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI/醋酸/尿素价格分别上涨6.5%/3.3%/1.7%；有机硅/电石法PVC/聚合MDI/橡胶/DMF/氨纶/乙二醇/乙烯法PVC价格分别下跌4.8%/3.8%/3.3%/3%/2.7%/1.6%/0.8%/0.7%；重质纯碱/钛白粉/纯MDI/粘胶短纤/VA/烧碱/VE/粘胶长丝/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/轻质纯碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：液氯（华中）（+36.1%）、尿素（波罗的海，小粒散装)（+22%）、丁二烯（华东）（+19.2%）、辛醇（华东）（+12.4%）、软泡聚醚（华东散水）（+11.2%）。 　　TDI：本周国内TDI市场工厂供应收紧，市场喊涨挺市心态仍存。随着市场价格强势快速拉涨之后，中下游市场高位抵触情绪较浓，虽库存积压不多，但以刚需消化时间来缓解高价货源的缓冲。 　　醋酸：本周醋酸市场价格稍有回暖。目前华东个别厂家装置停车中，预计下周恢复正常，西北个别厂家有装置检修计划，其他厂家装置正常运行。市场交投氛围稍有回暖，但拿货情绪并没有高涨，厂家多降负拉涨市场价格缓解成本端压力。目前醋酸利润稍有抬涨，本周醋酸下游开工有小涨，对醋酸出货影响不大。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌3.84%，沪深300指数较上周下跌2.04%。基础化工板块跑输大盘1.8个百分点，涨幅居于所有板块第27位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他纤维（+7.47%），民爆用品（+2.61%），涂料油漆油墨制造（+0.7%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　大参林(603233) 　　事件： 　　2022年8月31日，公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营业收入97.21亿元，同比增长20.68%；实现归母净利润7.14亿元，同比增长10.62%，实现扣非归母净利润7.05亿元，同比增长19.39%。2022Q2单季度公司实现营业收入50.44亿元，同比增长26.23%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长8.15%。 　　点评 　　业绩增长符合预期，2季度环比持续复苏 　　2022年上半年公司零售业务实现收入87.81亿元，同比增长18.78%；批发配送业务实现6.56亿元，同比增长55.84%；主要系2022H1部分地区已恢复“四类药”在药店渠道的销售，受益于四类药品的恢复上架及处方外流，2022H1公司中西成药类品种实现营业收入69.60亿元，同比增长28.28%。 　　全国战略全面推进，规模化效应带动盈利能力稳步提升 　　2022年上半年，公司新增自建门店194家，加盟门店441家，收购门店172家，门店总数达到8896家（含加盟店1376家）。公司坚持“深耕华南，布局全国”的核心发展战略，已实现覆盖全国15个省份，实现各区域连锁规模的经营效率稳步提升。2022H1公司实现华南市场销售额增长10%，华中市场销售额增长22.46%，华东市场销售额增长53.23%，东北、华北、西北及西南市场销售额增加了196.79%。随着规模化效应的持续提升，公司在商品采购、业务协作方面对供应商的议价能力进一步加强，管理成本更进一步分摊，盈利能力稳定提升。 　　持续探索新零售商业模式，增强专业服务能力 　　公司积极探索新零售商业模式，进入几乎所有头部O2O和B2C平台同步发展公域流量新零售业务，全面满足各类消费者不同渠道的购药需求。2022H1公司O2O送药服务已覆盖全国7639家门店，上线率达85.17%，新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长63.95%。 　　盈利预测与评级 　　公司作为连锁药店龙头企业，疫后经营情况复苏较好。根据公司2022年中报业绩情况，考虑到全国精准化疫情防控趋势向好，2022-2024年公司归母净利润预测由9.68/11.96/14.85亿元上调至10.45/12.93/15.79亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情影响风险；门店扩张不及预期风险；市场竞争加剧风险

　　信邦制药(002390) 　　事件 　　2022年8月24日，公司发布2022年半年度报告，2022年H1公司实现营业收入31.44亿元，同比增长1.46%，归母净利润1.31亿元，同比降低13.84%，扣非归母净利润1.24亿元，同比降低13.92%。2022年Q2单季度实现营业收入15.65亿元，同比降低4.45%，归母净利润0.58亿元，同比降低27.88%，扣非归母净利润0.52亿元，同比降低31.92%。 　　医疗服务板块受疫情影响承压，医院经营管理提升持续推进 　　2022H1公司股票期权摊销费用为2774.5万元，剔除股权激励影响后，调整后的归母净利润为1.55亿元，同比增长1.61%。 　　2022H1公司医疗服务营业收入9.78亿元，同比下降3.28%，毛利率为13.43%，同比提升1.45个百分点，其中：专科医院收入4.87亿元（同比-9.74%），综合医院收入4.90亿元（同比+4.05%）；门诊量79.39万人次（同比+49.8%）、入院5.30万人次（同比-3.64%）、出院5.18万人次（同比-2.26%)、手术1.37万台次（同比-45.2%）、放疗4.44万人次（同比-1.33%）。贵州肿瘤医院实现营业收入4.87亿元，净利润0.39亿元，净利润率8.08%。 　　医药制造，尤其是中药饮片高速增长 　　2022H1医药制造业营业收入3.55亿元（同比+18.55%），其中中药饮片业务收入1.70亿元（同比+93.08%），加大新市场的开发力度，加快完善产品结构，中药饮片业务实现了持续的高增长，中药饮片改扩建项目已于2022年7月投入正式使用。控股子公司同德药业实现营业收入1.49亿元（同比+69.39%），净利润0.54亿元（同比+57.12%），净利润率36.59%。 　　医药流通板块业绩稳健增长 　　在医药流通板块，加强精细化管理工作，提升终端医院的纯销，增加配送品规数并拓展配送区域。2022H1医药流通营业收入26.01亿元（同比+0.66%），其中药品收入21.67亿元（同比+1.85%），器械收入4.34亿元（同比-4.91%）。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022-2024年营业收入为70.84/77.97/84.22亿元，同比增长9.5%/10.1%/8.0%，暂不考虑激励费用影响，预测归母净利润为3.52/4.31/5.01亿元，同比增长28.9%/22.6%/16.2%，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策和行业变化的风险；医疗服务业绩不及预期的风险；医药流通和医药制造业绩不及预期风险