“新十条”进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施出台，针对核酸检测、无症状和轻型病例可居家隔离等多方面进行调整优化。 　　2022年12月7日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，对核酸检测、阳性感染者等防控工作进行了进一步优化。 　　1）进一步优化核酸检测：不按行政区域开展全员核酸检测。根据防疫工作需要，可开展抗原检测。除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。 　　2）优化调整隔离方式。具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离，也可自愿选择集中隔离收治。具备居家隔离条件的密切接触者采取5天居家隔离，也可自愿选择集中隔离。 　　3）保障群众基本购药需求。各地药店要正常运营，不得随意关停。不得限制群众线上线下购买退热、止咳、抗病毒、治感冒等非处方药物。 　　4）加快推进老年人新冠病毒疫苗接种。各地要坚持应接尽接原则，聚焦提高60-79岁人群接种率、加快提升80岁及以上人群接种率，作出专项安排。 　　5）保障社会正常运转和基本医疗服务。将医务人员等保障基本医疗服务和社会正常运转人员纳入“白名单”管理。且2022年12月7日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化就医流程做好当前医疗服务工作的通知》，提出相应调整医疗机构诊疗流程，优化检测要求和医疗机构诊疗区域布局，最大限度提高医疗资源可用程度，最大程度保障就医秩序安全有序。包括：①门诊区域要划分出核酸阳性诊疗区和核酸阴性诊疗区，分别接诊相应患者。②对于急诊就诊患者不得以没有48小时核酸结果为由影响救治。③医疗机构要对入院患者进行核酸检测，入院后根据需要进行抗原或者核酸检测。医疗机构要安排相对独立的区域收治核酸阳性患者，医护人员相对固定。④对于出现发热、呼吸道症状等医务人员可以先进行抗原检测，根据医务人员健康状况和检测结果等，安排进入相应诊疗区域工作或者居家健康监测。 　　看好刚性需求恢复，建议重点关注综合医疗服务等方向 　　新冠病毒仍在持续变异，全球疫情仍处于流行态势，受病毒变异和冬春季气候因素影响，疫情传播范围和规模有可能进一步扩大。我们认为随着疫情防控趋势进一步明朗化，尽管短期基本面经营维度仍将在一定时期面临曲折，但从中期看，刚性需求预计将在可预见的未来逐步恢复。我们建议沿着三个维度筛选投资机会：①需求足够刚性(受疫情影响程度大或有时效性要求)；②有正向政策鼓励或者已经实现出清见底；③股价或估值仍处于相对低位。建议关注（按先后顺序）： 　　（一）防疫主线——既有防疫又有疫后复苏属性的领域：①医疗服务，尤其是综合医院（国际医学、海吉亚医疗（H）、信邦制药、锦欣生殖（H）、通策医疗、固生堂（H）、三星医疗、爱尔眼科）；②连锁药店（一心堂、健之佳、大参林、老百姓、益丰药房）；③自我诊疗产品（以岭药业、康缘药业、济川药业、葵花药业、鱼跃医疗、诺唯赞、东方生物）。 　　（二）刚需恢复：①院内用药（恒瑞医药、信立泰、恩华药业、健友股份、海思科）；②刚性消费（长春高新、爱博医疗）；③医院耗材（南微医学、爱康医疗（H）、惠泰医疗、微电生理-U）。 　　风险提示：市场震荡风险，个别公司经营不及预期，新冠毒株变异风险

　　本周重点新闻跟踪 　　财联社11月29日电，云南省生态环境厅近日印发《云南省应对气候变化规划（2021—2025年）》，其中提到，在碳排放强度控制的基础上，积极推动建立碳排放强度和总量“双控”制度，做好全省碳排放总量控制目标设计，研究提出碳排放总量控制目标的地区、部门和行业分解机制。推动工业、能源、交通、建筑等重点部门制定分领域碳达峰方案和减排路线图。探索编制火电、钢铁、建材、石化化工、有色冶金等重点耗能行业二氧化碳排放达峰方案，鼓励火电、钢铁率先开展二氧化碳排放达峰工作，倒逼行业升级改造。本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6.5%，为81.22美元/桶。 　　重点关注子行业：本周烧碱/尿素/橡胶/乙二醇价格分别上涨1.7%/1.1%/0.4%/0.1%；纯MDI/DMF/TDI/乙烯法PVC/固体蛋氨酸/VE/有机硅/聚合MDI/粘胶短纤价格分别下跌5.6%/2.6%/1.7%/1.6%/1.2%/1.2%/1.1%/0.7%/0.4%；氨纶/轻质纯碱/VA/钛白粉/重质纯碱/粘胶长丝/液体蛋氨酸/电石法PVC/醋酸价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：电子级氢氟酸（+23.1%）、LNG（日本）（+21.4%）、己唑醇（+18.2%）、甲醛（+16.3%）、无水氢氟酸（+14.7%）。 　　尿素：本周供应预期增加，尿素价格总体上涨动力不足。周初外围东北市场采购积极，场内交投氛围较好，华东华中主流厂家挺价意愿不减，延续上周涨势；周中，尿素价格继续走高，但成本端松动，工厂利润明显增加，下游抵触情绪渐显，成交逐步放缓，但厂家依靠前期较多的订单挺价为主；此外，本周尿素期货价格止涨，市场氛围降温。目前冬储市场需求仍存，复合肥开工小幅回升。 　　氢氟酸：本周无水氟化氢月度定价陆续出台，12月份市场定价相较于11月份上涨1600元/吨。12月份国内无水氟化氢企业开工依旧保持低位，部分装置受原料萤石紧缺影响，开工低位，部分甚至停产；南方地区部分企业因自身装置原因，检修减产。今年新增产能较多，但实际供应货源量始终难以提升，成本端推升之下，无水氟化氢市场迎来年度利润最高水平。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨2.27%，沪深300指数较上周上涨2.52%。基础化工板块跑输大盘0.25个百分点，涨幅居于所有板块第17位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：合成革（+7.44%），轮胎（+6.36%），炭黑（+5.36%），磷肥（+4.69%），涤纶（+4.41%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且价格维持高位之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　莱茵生物(002166) 　　事件：12月2日，拜登正式签署《医用大麻和大麻二酚研究扩展法案》，成为美国历史上第一项独立的联邦cannabis改革法案，旨在减少研究人员对其研究的阻碍，并希望为患者提供更多的治疗选择。 　　具体内容包括1）鼓励FDA开发cannabis衍生药物，比如允许经过认证的从业者、研究机构等为研究目的自行种植cannabis。2）美国缉毒局(DEA)被授权批准cannabis衍生药品（获FDA批准）制造商的申请，制造商也将被允许进口cannabis材料，以促进对该植物治疗潜力的研究。3）要求卫生与公众服务部(HHS)研究cannabis的健康益处和风险，以及限制研究合法州种植的cannabis的相关政策并提供克服这些阻碍的建议等。 　　莱茵生物：于美国建立全球最大工业大麻提取工厂，享受行业快速增长红利 　　公司于2019年正式布局工业大麻，累计投资8000万美元在美建设“工业大麻提取工厂”，于2022年6月底正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000吨，项目毛利率可达50%；同时孙公司HempRise,LLC已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，预计后续还有更多订单意向。政策方面，4月1日美国众议院第二次通过联邦cannabis合法化法案（MOREAct）；同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》（CAOA）于7月底正式提交，美国总统拜登亦于10月6日发布声明表示将对联邦层面cannabis合法化事项进行行政审查，联邦层面cannabis合法化或将加速推进，市场有望快速扩容。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。 　　替糖行业隐形冠军，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力 　　公司天然甜味剂产品已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，2018年与美国最大香精香料公司芬美意签订独家分销合同，战略绑定大客户，我们预计后续续签可能性较大；国内市场亦依托上海亚太营销中心及桂林销售部，与众多知名食饮品牌达成合作，签订子承生物（原太子奶团队）1亿元订单，共同推出减糖、无糖产品，市场开拓成效显现。22Q1-Q3公司天然甜味剂实现收入6.16亿元，同比增长47%。同时公司定增落地，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能加速扩张，并且持续提升内生增长动力，拟新增合成生物工艺技术路线，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力。 　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期；同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD提取物需求有望加速释放，预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元，同比增长65.69%/47.52%/41.34%，归母净利润为2.56/3.91/5.94亿元，同比增长115.93%/53.03%/51.72%，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险。

　　事件 　　2022 年 11 月 29 日， 国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组研究制定了《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》，提出“坚持“应接尽接”原则；加快提升 80 岁以上人群接种率，继续提高 60-79 岁人群接种率。” 　　所有已获批开展加强免疫接种的疫苗及组合均可用于第一剂次加强免疫；第一剂次加强免疫与全程接种时间间隔调整为 3 个月以上。 　　所有已获批开展加强免疫接种的疫苗及组合均可用于第一剂次加强免疫， 其中相关上市公司包括康泰生物（灭活疫苗）、智飞生物（重组蛋白疫苗）、丽珠集团（重组蛋白疫苗）、康希诺（肌注式和吸入式腺病毒载体疫苗）。 　　第一剂次加强免疫与全程接种时间间隔由 6 个月调整为 3 个月以上 　　中国老年人新冠疫苗接种率仍有待进一步提升 　　截至 2022 年 11 月 28 日， 中国累计报告接种新冠病毒疫苗 34.43 亿剂次，接种覆盖人数、 全程接种和加强针接种人数分别占全国总人口的 92.5%、90.3%和 57.4%。 60 岁以上老年人接种的覆盖人数、 全程接种和加强针接种人数分别占老年人口的 90.7%、 86.4%和 68.7%。 80 岁以上老年接种的覆盖人数、 全程接种和加强针人数分别占 80 岁以上人口的 76.6%、 65.8%和 40.4%。老年人尤其是 80 岁以上疫苗接种率仍有待进一步提升。 　　新冠疫苗研发不断推进 　　2022 年 11 月 11 日，国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控的二十条措施， 提及“加快开展具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发，依法依规推进审批。”①疫苗是结束新冠大流行关键因素。 2022 年 9 月 16 日，《中国疾病预防控制中心周报》文章提出：疫苗是结束新冠大流行的关键因素，研究显示加强针对预防重症和死亡保护作用更好。②不同技术路径和针对变异毒株疫苗研发持续推进，如康泰生物（灭活疫苗）、 石药集团（ mRNA）等陆续公布其临床试验结果，针对变异毒株的新冠疫苗也持续推进临床试验。③国外部分国家已开始推广第二针加强针。 美国、韩国、意大利等全球多个国家开始在 60 岁以上人群中推广第四剂疫苗，即第二针加强针。 建议关注新冠疫苗相关企业，包括：智飞生物、康泰生物、康希诺、万泰生物、瑞科生物、 石药集团、丽珠集团等。 　　风险提示： 新冠毒株不断变异的风险，新冠疫苗价格进一步降低的风险，新冠疫情波动反复的风险

　　行业动态： 　　11月22日，国务院联防联控机制在北京召开新闻发布会，介绍不折不扣落实疫情防控优化措施、全力抓好当前疫情处置工作有关情况。要坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚定不移坚持“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移坚持“动态清零”总方针，坚决克服麻痹松懈心理、等待观望心态，坚持第九版防控方案和二十条措施不动摇、不走样，立足于防、立足于早、立足于快，科学精准做好疫情防控各项工作。 　　11月22日，盐野义（Shionogi）宣布，其口服3CL蛋白酶抑制剂ensitrelvir(S-217622)的紧急使用授权获日本药品和医疗器械局(PMDA)批准，用于治疗新型冠状病毒感染。 　　市场观察： 　　上周医药生物板块下跌4.88%（排名28/31），年初至今板块下跌19.18%（排名19/31），上周医药板块整体有所回调。 　　策略观点： 　　疫情传播范围和规模有可能进一步扩大。随着国家公布进一步优化新冠肺炎疫情防控工作的二十条措施，我们认为疫情防控进入新阶段。从现阶段北京、广州、重庆等区域疫情态势看，局面相当复杂严峻。整体而言，后续的疫情防控将高效统筹疫情防控和经济社会发展。展望未来，目前新冠病毒仍在持续变异，全球疫情仍处于流行态势，国内新发疫情不断出现，受病毒变异和冬春季气候因素影响，疫情传播范围和规模有可能进一步扩大。 　　刚性需求恢复预计将成核心主线。我们认为随着疫情防控趋势进一步明朗化，尽管基本面经营维度仍将在一定时期面临曲折，但从中期看，刚性需求预计将在可预见的未来逐步恢复。我们建议沿着三个维度筛选投资机会：①需求足够刚性(受疫情影响程度大或有时效性要求)；②有正向政策鼓励或者已经实现出清见底；③股价或估值仍处于相对低位。 　　医药主题与价值齐飞，三大核心主线，建议关注（按先后顺序）： 　　（一）防疫主线——既有防疫又有疫后复苏属性的领域：①医疗服务（国际医学、海吉亚医疗（H）、信邦制药、锦欣生殖（H）、固生堂（H）、三星医疗、爱尔眼科、通策医疗）；②连锁药店（一心堂、健之佳、大参林、老百姓、益丰药房）；③药品（康缘药业、济川药业）。 　　（二）刚需恢复：①院内用药（恒瑞医药、信立泰、恩华药业、海思科）；②刚性消费（长春高新、爱博医疗）；③医院耗材（南微医学、爱康医疗（H）、惠泰医疗、微电生理-U）。 　　（三）医药主题：①创新药产业链（百济神州、益方生物、康诺亚（H）、贝达药业、信达生物（H）、科济药业（H）、荣昌生物、君实生物；药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、金斯瑞生物科技（H）、皓元医药）；②弹性个股（吉贝尔、诚益通、迪瑞医疗、新天药业、悦康药业）。 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，疫情风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　财联社11月23日电，国家发改委、市场监管总局就《关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知(征求意见稿)》公开征求意见。意见稿提到，在工业领域，加快修订石化、化工、钢铁、有色金属、建材、机械等行业强制性能耗限额标准。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌4.4%，为78.08美元/桶。 　　重点关注子行业：本周尿素/醋酸/电石法PVC/乙烯法PVC价格分别上涨4.2%/3.4%/3.2%/1.2%；DMF/氨纶/纯MDI/TDI/有机硅/固体蛋氨酸/乙二醇/聚合MDI/橡胶/粘胶短纤价格分别下跌7.1%/2.9%/2.2%/1.7%/1.7%/1.5%/1.4%/0.7%/0.4%/0.4%；轻质纯碱/VA/烧碱/钛白粉/重质纯碱/VE/粘胶长丝/液体蛋氨酸价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：LNG（日本）（+26.6%）、液氧（+12.5%）、硝酸（+8.6%）、天然气（Henry Hub）（+6.3%）、二乙二醇（+5%）。 　　尿素：周初，尿素期货强势拉升，加之东北市场提前进入备肥阶段，采购情况高涨，成交积极，各地尿素价格强势上涨。11月21日，印度发出147万吨LOI，其中中国供应6船货，合计27.5万吨，出口利好消息加之局部地区疫情影响运输，使得区域供应偏紧，尿素延续涨势。 　　醋酸：本周醋酸原料甲醇价格偏弱震荡，成本支撑缺失。醋酸市场华东和华中地区主流厂家装置检修，市场供应窄幅缩减，供应面展现利好支撑，受此提振，个别厂家顺势推涨出厂价格，但因为其它区域库存偏高，因此价格涨幅有限。目前终端行情依旧不景气，下游需求并无改善，场内实单成交一般，业者多谨慎观望。本周醋酸利润虽有提升，但价格依旧处于倒挂。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.63%，沪深300指数较上周下跌0.68%。基础化工板块跑赢大盘0.05个百分点，涨幅居于所有板块第15位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（+4.86%），氮肥（+4.71%），纯碱（+3.86%），氟化工及制冷剂（+3.25%），其他化学原料（+2.94%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且价格维持高位之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。 　　（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　百济神州(688235) 　　事件： 　　近期，百济神州公布了2022Q3经营快报和季度报告。公司2022Q1-3营业收入为10.36亿美元，其中产品收入9.16亿美元，较上年同期增长约109.6%；2022Q3营业收入为3.88亿美元，其中产品收入达3.50亿美元，较上年同期增长约82%；2022Q3净亏损为5.576亿美元，包括1.256亿美元的其他损失，主要来自汇兑损失。 　　核心品种保持高速放量，泽布替尼与替雷利珠单抗收入均超预期 　　公司核心品种BTK抑制剂泽布替尼和PD-1抑制剂替雷利珠单抗保持高速放量，收入均超预期。泽布替尼2022Q1-3全球销售额达3.89亿美元，同比增长约196%。其中三季度实现全球销售额1.56亿美元，同比增长136%，环比增长20.9%。美国区销售额1.08亿美元，相较去年同期增长221%，环比增长22.3%，持续高速放量。中国区销售额3950万美元，同比增长23%，环比增长7.6%。欧洲区开始贡献收入，销售额700万美元。替雷利珠单抗2022Q1-Q3中国销售额3.21亿美元，同比增长60.5%；其中三季度实现营收1.28亿美元，同比增长67%。 　　研发保持高投入，SG&A产品费用率大幅下降 　　2022Q3，公司研发费用为4.26亿美元，同比增长21.2%，环比增长12.7%；SG&A费用为3.23亿美元，同比增长19.9%，环比降低2.56%。2022Q3SG&A产品费用率（SG&A费用/产品收入）为92.4%，相比2022Q2SG&A产品费用率108.8%有所下降。我们预计随着海外销售团队扩充完成，SG&A产品费用率有望进一步下降，整体盈利能力有望持续改善。 　　研发储备充分，泽布替尼对比伊布替尼临床试验有望披露详细数据 　　公司计划于近期举行的ASH会议上公布全球3期ALPINE试验的终期分析数据，包括无进展生存期数据。根据已披露摘要显示，在ALPINE试验最终PFS分析中，经独立评审委员会（IRC）和研究者评估，百悦泽对比伊布替尼取得了优效性结果（HR:0.65[95%CI，0.49-0.86]，P=0.0024）。并且公司将在2022年12月举行的ASH年会上展示一系列临床实验结果和真实世界数据项目进展。关键展示内容包括：BCL-2抑制剂BGB-11417在CLL/SLL、AML等适应症的安全性和有效性数据，泽布替尼单药或联合在治疗阿卡替尼耐药的患者、在弥漫性大B细胞淋巴瘤患者、滤泡性淋巴瘤或套细胞淋巴瘤患者等安全性和有效性数据。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022至2024年营业收入为96.65亿、127.84亿、170.24亿元。考虑到公司费用投入较高，我们将2022年归母净利润由-78.96亿下调至-130.02亿、我们预计2023-2024年归母净利润为-66.88亿、-37.04亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：医保政策变动风险，新药研发失败风险，泽布替尼等药物商业化不及预期风险，市场竞争加剧

　　1、行业估值指标、景气度指标：企业/订货/投资/用工景气指数（截至11.22，Q3数据尚未更新）；CCPMI（22年一季度起未有新数据）；工业增加值 　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 　　3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 　　4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分（橡胶、塑料行业Q3起未有新数据） 　　5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标10、欧美地区化工产品价格及生产指标：产能利用率、产量指数、PPI、生产指数 　　行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且价格水平依旧较高的背景之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。 　　（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；地缘政治冲突风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　本周重点新闻跟踪 　　11月16日，国家发展改革委、国家统计局、国家能源局联合印发了《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》（以下简称《通知》）。《通知》明确，不纳入能源消费总量的可再生能源，现阶段主要包括风电、太阳能发电、水电、生物质发电、地热能发电等可再生能源。《通知》要求，以各地区2020年可再生能源电力消费量为基数，“十四五”期间每年较上一年新增的可再生能源电力消费量，在全国和地方能源消费总量考核时予以扣除。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌5.6%，为81.64美元/桶。重点关注子行业：本周橡胶/乙烯法PVC/乙二醇/尿素价格分别上涨3.8%/2.9%/2.4%/2.4%；DMF/纯MDI/醋酸/氨纶/电石法PVC/轻质纯碱/固体蛋氨酸/聚合MDI/VA价格分别下跌8.7%/4.2%/3.3%/2.8%/2.3%/1.8%/1.4%/1.4%/0.5%；TDI/烧碱/有机硅/粘胶短纤/钛白粉/重质纯碱/VE/粘胶长丝/液体蛋氨酸价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：天然气（HenryHub）（+47.5%）、天然气（美国德克萨斯）（+41.2%）、硝酸（+11.5%）、黄磷（+9.6%）、磷酸一铵（+8.6%）。硝酸：本周硝酸市场重心上行，因原料合成氨价格持续走高，叠加局部地区生产企业部分装置检修或开工负荷低致使地区供应量缩紧，推动浓硝酸价格上涨，本周上涨由安徽、河南地区带动，浙江、河北部分企业多积极跟涨，预计下周国内硝酸大稳小动，需继续关注后市供需面的变化情况。 　　黄磷：本周黄磷价格触底反弹，低端价格逐步收紧，成交价格逐步向高端价格靠拢，主要由于黄磷价格降至低位，下游和中间商抄底采购，需求略有提升。供应端，供应商积极签单走货，手里订单增多，库存逐渐降低，出货压力略有缓解，议价主动权增加。从主流心态看，黄磷价格降至低位，在成本线附近徘徊，部分企业成本倒挂，低价出货意向低，供应端开始集体挺价，维持推涨心态。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.95%，沪深300指数较上周上涨0.35%。基础化工板块跑输大盘1.3个百分点，涨幅居于所有板块第22位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+8.95%），涂料油漆油墨制造（+6.58%），石油贸易（+4.17%），氨纶（+3.07%），纺织化学用品（+2.96%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　毕得医药(688073) 　　报告摘要 　　公司聚焦药物分子砌块和科学试剂业务，品种丰富度及质量/价格优势位于行业第一梯队，下游新药研发客户渗透率逐步提升；前瞻性战略布局国际市场，在美、印、德等地进行全球多中心布局，海内外客户资源储备丰富。我们认为，公司品牌/品种/仓储/成本全方位竞争壁垒持续夯实， 可快速响应全球客户需求，叠加新药研发和医药外包行业蓬勃发展，公司业绩有望维持稳定增长。 　　投资要点 　　分子砌块：夯实四大竞争壁垒，稳固国内龙头优势 　　公司积极打造 Ambeed、毕得、 BLD 等全球化自主品牌， 掌握分子砌块研发设计、合成纯化、检测等核心技术能力，覆盖苯环类、手性等多种药物分子砌块合成研究；在库种类超 7.5 万种，可提供超 30 万种分子砌块，供货能力国内领先； 生产规模效应叠加技术工艺升级促进降本增效，打造显著价格优势。我们认为公司已筑牢“品牌+技术+规模+成本”四大优势壁垒， 后续随着横向拓展策略持续深耕， 市场份额有望持续扩大。 　　科学试剂：种类齐全构筑竞争优势，前瞻布局助力新药研发 　　科学试剂可加速新药研发进程，终端客户与分子砌块重叠度较高， 随着分子砌块业务规模扩大且客户粘性不断提升，带动科学试剂板块营收占比持续增加，从 2019 年 9.12%增至 2021 年 12.04%。 公司科学试剂产品现货储备近 1 万种， 可及时满足客户多样化采购需求，且产品质量与价格极具竞争力。我们认为新药研发客户购买分子砌块及科学试剂产品联动性较强，未来随着产品种类提升与渠道建设完善，板块业务有望实现稳健增长。 　　全方位壁垒构筑护城河，完善服务体系拓展能力圈 　　公司凭借产品种类丰富、性价比高、供应及时等优势获得全球市场广泛认可，通过不断夯实全方位竞争壁垒，逐步完善全球化服务体系。 客户方面，全球客户资源储备丰富，客户数量达 8000 家， 新药研发客户数及收入占比逐年提升；技术方面，公司核心技术覆盖研产全流程，专利储备及在研项目数量丰富，产品定制化业务占比逐年增加，由 2019 年 15.71%增至 2021 年 25.32%；仓储方面，公司以租赁为主自建为辅， 在全球拥有八大仓储中心， 极大缩短境内外服务半径，快速响应全球客户需求。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 8.34/11.2/14.8 亿元；归母净利润分别为 1.38/1.90/2.53 亿元； EPS 分别为 2.12/2.93/3.90 元。我们看好公司主营业务长期发展和新业务板块布局，参考可比公司估值，给予公司2023 年 43 倍 PE，目标价 125.99 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 境外运营风险、汇兑损益风险、人才流失风险、存货高余额风险、涉及第三方专利的销售风险、产品价格波动风险