# 中心思想 本报告对乐普医疗2019年的业绩快报进行了分析，并维持“买入”评级。核心观点如下： * **业绩增长与现金流表现**：乐普医疗2019年业绩和现金流均保持高速稳健增长，归母净利润同比增长41%，经营性现金流同比增长33%。 * **器械板块与药品集采**：医疗器械业务稳健增长，新产品NeoVas带来新增量；两大重磅药品中选国家集采，有望推动OTC市场，提升公司业绩。 # 主要内容 ## 2019年业绩及现金流分析 * **全年业绩亮点**：2019年公司实现收入77.5亿元，同比增长22%，归母净利润为17.2亿元，同比增长41%，经营性现金流为19.9亿元，同比增长33%。 * **Q4业绩分析**：2019Q4营收18.7亿元，同比增长6%，归母净利润为1.1亿元，同比增长47%。 * **非经常性损益影响**：剔除非经常性损益及资产减值损失后，2019年归属于上市公司股东的净利润为15.2亿元，同比增长30.21%。 ## 器械板块稳健增长，NeoVas带来业绩新增量 * **器械业务增长**：2019年医疗器械原有业务继续保持稳定增加，新上市的生物可吸收支架（NeoVas）贡献新业绩增长。 * **器械业务数据**：2019Q1-Q3医疗器械业务累计实现营业收入265,299.04万元，同比增长27.24%，实现近年来的最快增长。 * **在研产品**：公司开发的第一代药物球囊预计于2020年上半年取得注册批件，后续仍有相关重要产品处于研发当中。 ## 两大重磅药品中选国家集采，充分推动OTC市场 * **集采影响**：乐普的氯吡格雷和阿托伐他汀将获得中选供应省份的约70%采购量市场份额，有望明显提升公司产品市占率。 * **氯吡格雷**：原有院内渠道较强，此次中选省份为原先薄弱的省份，同时全国平均市占率较低，在非中选地区仍可参与剩余30%市场的争夺。 * **阿托伐他汀**：国家集采将加速乐普产品进院，同时品牌效应下有望推动OTC销售。 ## 维持“买入”评级 * **盈利预测**：预计19-21年公司净利润分别为17.2/23.7/32.1亿元，对应EPS为0.97/1.33/1.80元/股，维持“买入”评级。 * **风险提示**：可降解支架推广不及预期、药物球囊注册不及预期、高值耗材降价风险、药品的采购合同签订等后续工作尚具有不确定性等。 # 总结 本报告分析了乐普医疗2019年的业绩表现，指出公司在器械和药品两大板块均有亮点。器械方面，NeoVas等新产品带来增长动力；药品方面，国家集采有望提升市场份额。维持“买入”评级，但同时也提示了相关风险。

# 中心思想 ## 中成药化药协同发展，创新药布局助力腾飞 本报告的核心观点是：众生药业作为一家传统中成药企业，近年来积极发展化学药业务，并前瞻性地布局创新药领域，有望成功转型。公司在呼吸系统、非酒精性脂肪肝炎（NASH）、眼科、肿瘤等多个领域均有创新布局，其中流感新药和NASH新药已进入二期临床阶段，未来随着新药数据的发布和获批预期的增强，有望成为股价的重要催化剂。 ## 给予“买入”评级，看好未来发展 基于对公司未来盈利的预测，报告保守估计2020年公司合理市值为138亿元，对应目标价16.92元，并给予“买入”评级。 # 主要内容 ## 1. 众生药业——中成药化药稳健增长，创新药领域布局成型 * **1.1. 公司子公司逾10家，涵盖领域众多** 众生药业拥有十余家子公司，业务涵盖从上游原料到下游制剂的完整产业链。公司实际控制人为张玉冲女士。主要子公司分工明确，其中华南药业、先强药业、逸舒制药主要负责药品生产制造，益康中药负责中药饮片制造及中药材贸易，众生医贸负责医药及医疗器械贸易，前景眼科负责眼科业务管理，众生睿创专注于肝病及呼吸领域的创新药研发。 * **1.2. 公司业绩稳健增长，收入结构逐年优化** 公司业绩稳健增长，2018年营收同比增长20.23%，归母净利润同比增长3.7%。2019年前三季度营收同比增长10.14%，归母净利润同比增长5.16%。随着化学药业务的拓展，公司收入结构逐渐优化，化学药营收占比不断提升。公司省外营收占比也在稳步增加。公司综合毛利率维持在60%左右，净利率稳定在20%左右。公司注重研发投入，研发费用逐年增加。 ## 2. 中成药化药协同发展，已形成双核驱动格局 * **2.1. 中成药核心为双目录品种，整体有望保持稳健增长** 中成药方面，核心产品复方血栓通胶囊是“国家基药+国家医保甲类”双目录品种，主要用于眼科、心脑血管领域治疗。脑栓通胶囊是国家医保乙类品种，在心脑血管疾病防治中发挥独特的作用。预计中成药整体未来有望保持稳健增长。 * **2.2. 化药积极开展一致性评价，有望成为重要成长动力** 化药方面，公司经过多年布局与调整，已涌现出硫糖铝口服混悬液、头孢克肟分散片、氯雷他定片等诸多品种。随着公司一致性评价产品的陆续推出，公司化药板块有望持续取得良好增长。公司异烟肼片、头孢拉定胶囊于今年1月的国家药品集中采购中顺利中标，预计有望迎来较高增长。 * **2.3. 研究表明氯喹具有体外抗新冠病毒活性，公司恢复生产并参与临床研究** 新冠肺炎疫情下，公司快速响应，恢复生产磷酸氯喹片并参与临床研究。公司已分别与荆州市中心医院和北京大学第三医院达成磷酸氯喹片临床试验合作意向，共同研究新型冠状病毒临床有效治疗方案。 ## 3. 研发管线多领域布局，多款创新药值得期待 公司研发管线已储备多个高创新性产品，主要聚焦眼科、肝病、呼吸系统疾病和肿瘤四个疾病领域。 * **3.1. ZSP1273抗流感新药具有同类最优潜力，有望成为25亿潜在重磅品种** 公司在呼吸领域布局了ZSP1273、ZSP1603创新药产品，其中流感新药ZSP1273已处于Ⅱ期临床阶段，具有成为同类最优品种的潜力。预计今年年中有望得到Ⅱ期临床数据，顺利的话有望于明年报产。预计公司ZSP1273未来市场空间有望达到25.2亿元。 * **3.2. “睿”智布局NASH新药，“创”辟蓝海市场有望成为NASH领军企业** 公司在非酒精性脂肪肝炎（NASH）领域较早布局多个新药，其中ZSP1601为国内首个获批临床并具有全新作用机制的NASH创新药，有望成为国内NASH领域的领军企业。 * **3.3. 积极布局肿瘤和眼科领域，不断完善布局深化优势** 众生药业在抗肿瘤领域已布局多个产品，如ZSP1602、ZSP1241、ZSP0391、注射用紫杉醇聚合物胶束和注射用多西他赛聚合物胶束等。在眼科产品研发方面，公司与药明康德共同开展“治疗糖尿病黄斑水肿（DME）的一类新药ZSYM011”合作研发项目。 ## 4. 盈利预测及估值分析 * **4.1. 盈利预测** 预计2019-2021年公司营收分别为26.06、28.41、31.97亿元，归母净利润分别为4.60、5.05、5.53亿元，对应P/E分别为23、21、20倍。 * **4.2. 估值分析** 通过分部估值法，保守估计公司2020年合理估值为138亿元，对应目标价16.92元，给予“买入”评级。 ## 5. 风险提示 提示了新药研发风险、行业政策风险、新品销售不达预期风险。 # 总结 众生药业作为一家传统药企，通过积极转型和创新布局，在中成药、化学药和创新药领域取得了显著进展。公司业绩稳健增长，产品结构不断优化，研发管线储备丰富，未来发展潜力巨大。报告给予公司“买入”评级，看好其未来的发展前景。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年2月16日，下游复工延迟导致化工行业库存普遍上升，化工产品价格短期承压。维生素等部分品种由于国内产能充足、需求刚性以及主要面向国外市场，价格涨幅显著，表现相对抗跌。报告建议关注疫情和下游复工进展，并推荐部分超跌的白马龙头股以及在特定细分领域具有竞争优势的企业。 维生素价格上涨与行业整体承压并存 尽管化工行业整体面临下游复工延迟带来的价格承压，但部分产品，特别是维生素类产品，却逆势上涨。这主要得益于其国内产能优势、刚性需求以及主要出口的市场结构，使其能够在疫情影响下保持相对稳定的价格，甚至出现大幅上涨。 龙头企业及细分领域投资机会 报告中，分析师们针对不同化工细分领域提出了投资建议，例如推荐在维生素领域具有龙头地位的新和成，以及在农药、锂电材料、沸石等领域具有竞争优势的企业。这体现了在行业整体承压的情况下，选择具有核心竞争力企业的投资策略。 主要内容 本报告以数据和图表的形式，对化工行业及相关产品的市场行情进行了详细分析。 行业及个股行情概述 报告首先概述了基础化工板块及个股的周涨跌幅情况。基础化工板块跑赢大盘，部分子行业如磷肥、农药、复合肥涨幅显著。个股方面，长青股份、上海新阳等涨幅居前，而永太科技、江苏索普等跌幅居前。报告还提供了板块估值数据，包括PB和PE值，用于辅助投资决策。 重点化工产品价格监测 报告对多个重点化工产品的价格进行了监测，包括化纤、农化、聚氨酯、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂以及有机硅等。数据显示，维生素B1、2%生物素、维生素VE等产品价格大幅上涨，而丁二烯、甲醇、环氧丙烷等产品价格则出现下跌。这些数据直观地反映了市场供需变化以及疫情对不同产品的影响程度。 报告中提供了大量的图表，详细展示了各个产品价格的走势，便于投资者进行更深入的分析。 行业新闻及投资建议 报告总结了近期化工行业的重点新闻，例如盐酸法钛白粉项目落户无棣以及长江经济带“三磷”企业整治情况。最后，报告给出了投资观点及建议，强调关注疫情和下游复工进展，并推荐部分超跌的白马龙头股以及在特定细分领域具有竞争优势的企业，例如新和成、扬农化工、利尔化学、新宙邦、万润股份等。 总结 本报告通过对化工行业板块行情、重点化工产品价格走势以及行业新闻的分析，得出下游复工延迟导致化工品价格短期承压的结论。然而，部分产品，特别是维生素类产品，由于其独特的市场结构和竞争优势，表现出较强的抗跌性甚至逆势上涨。报告建议投资者关注疫情和下游复工进展，并重点关注具有核心竞争力、在细分领域具有优势的龙头企业。 报告中大量的数据和图表为投资者提供了全面的市场信息，有助于投资者做出更明智的投资决策。 需要注意的是，报告中提到的投资建议仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，现在为您生成报告摘要。 中心思想 本报告深入分析了九州通作为民营医药商业龙头的市场地位和未来发展潜力，核心观点如下： 政策红利与渠道优势：九州通有望持续受益于医药政策推动下药品市场销售结构的转变，尤其是在分级诊疗、处方外流和带量采购等政策背景下，公司在基层医疗和零售药店等优势渠道将迎来更大发展机遇。 总代理业务驱动增长：总代理业务是公司从单纯配送商向具备推广销售职能的服务商转变的关键，将显著提升盈利能力和现金流水平。 全国性网络布局的价值：公司已完成全国仓储物流信息化建设，具备覆盖全国的渠道能力，这使得公司在行业整合加速的背景下，能够充分发挥规模效应和竞争优势。 主要内容 公司概况与发展历程 民营龙头地位的确立：九州通是全国医药商业企业销售规模第四位，民营医药商业排名第一位的医药分销龙头，2008-2018年收入和净利润均保持高速增长。 差异化竞争策略：公司通过深耕基层医疗市场和院外市场，与国控、上药、华润等形成差异化竞争优势。 战略调整与业务拓展：公司围绕分销业务、医疗业务、终端业务三大核心业务，不断实现相关其他领域的延伸，比如：中药业务、医疗器械、消费品、医药工业、总代理业务、原料药等战略业务；第三方物流、基金投资、医养融合、孵化器、药品研发持续培育的新兴业务。 医药行业变局与九州通的机遇 两票制的影响：两票制加速了行业整合，渠道集中的趋势加速，九州通作为龙头企业有望受益行业集中度的进一步提升。 带量采购的影响：“4+7”带量采购对医药流通企业既是机遇也是挑战，具备全国性渠道布局的企业优势更加明显，带动公司医院开户数量的提升，城市医疗机构市场逐步打开。 药品市场结构变化：药品终端销售市场结构正在逐步向基层以及零售渠道转移，九州通凭借专业化的服务能力和高效的供应链管理能力有望持续受益。 仓储物流与渠道建设 硬件设施优势：公司已基本完成遍布全国的物流仓储建设与配送网络建设，物流技术位居前列，具备高效的物流作业能力和深度覆盖的物流网络。 信息化管理：公司拥有自主研发的全国统一的ERP业务系统、LMIS物流系统，保证公司的主体运行，同时也拥有 B2B 供应链服务平台，医院 HPD 系统，处方外延以及网上药事服务系统等，从供应商、采购、仓储、销售、配送以及客户公司建立了涵盖全方位的集成管理系统，助力其内部的高效运转以及上游供应商、下游客户的专业化服务。 客户覆盖：公司在全国拥有31家省级物流中心，100家地级市配送中心，400余个终端配送点，覆盖全国95%以上的地区，二级以上医疗机构5300余家，二级以下基层医疗机构8.1万家，零售终端 10 万余家，在医药流通行业渠道逐步聚集的情况下，公司覆盖全国分销有望逐步 提升其竞争能力。 总代理业务的亮点 政策与市场双重驱动：在两票制和带量采购等政策推动下，院外市场渠道价值凸显，九州通的总代理业务迎来快速发展。 盈利能力提升：总代理业务具备更高的服务价值和利润水平，有利于公司盈利能力的提升和现金流的改善。 合作模式：公司与东阳光药、华海药业等知名药企开展总代理合作，进一步拓展业务范围和提升市场竞争力。 业绩拆分与估值分析 业绩预测：预计公司2019-2022年净利润分别为16.91/22.52/26.03/31.76亿元，对应EPS为0.9/1.2/1.39/1.69元/股。 估值分析：考虑到公司作为民营医药商业龙头，在当前医改政策下，基层医疗卫生机构，第三终端渠道受益明显，公司有望持续把握药品销售市场结构改变带来的发展契机，推动 总代理业务的发展。长期来看，受益总代理业务、医药零售、医药工业的发展，公司毛利 结构与现金流情况会持续改善。作为全国性销售网络布局的龙头估值保持一定溢价，给予 2020年16X估值。 总结 九州通作为民营医药商业龙头，凭借其全国性网络布局、高效的仓储物流能力和不断拓展的总代理业务，有望在医药行业变革中抓住机遇，实现持续稳健增长。在政策红利和市场需求的双重驱动下，公司盈利能力和现金流水平将得到进一步提升，龙头地位将更加巩固。

中心思想 本报告的核心观点是：新冠疫情对全球石油化工行业造成短期冲击，主要体现在原油、天然气及下游化工品需求的下降。但疫情也带来供给端的结构性变化，部分产品供给减少，为行业长期发展带来新的机遇。总体而言，石化行业有望在2020年大体见底，并在低位震荡后实现估值修复。 疫情对石油化工行业需求的短期冲击 疫情导致全球原油需求短期损失近300万桶/天（3%），年需求影响超过0.2%。其中，汽油受影响最大，柴油、航空煤油和船用燃料油也受到一定程度的影响。天然气需求也出现小幅下降（约1%），主要体现在工商业和交通用气方面，而居民用气则有所增长。下游化工品方面，烯烃需求递延，芳烃及化纤需求出现净损失（约4.4%），主要由于纺织服装需求的季节性波动。聚酯产业链受影响较大，负荷率下降，终端订单减少。 疫情带来的供给端结构性变化及潜在机遇 疫情也带来供给端的结构性影响，为行业带来潜在机遇：进口LNG价格暴跌，利好进口贸易企业；汽油需求停滞导致炼厂降负荷，对丙烯供给带来利好支撑；国际油价、气价下降，降低国内用能成本。 炼厂降负荷以及部分FCC装置停车，导致丙烯供给减少，利好丙烯市场。 主要内容 疫情对原油需求的影响 报告首先分析了疫情对原油需求的短期和长期影响。短期内，由于出行需求受限，全球原油需求损失巨大，2020年Q1原油需求增速大概率负增长。长期来看，虽然疫情对全年原油需求增速的影响有所减弱，但仍低于预期。报告预测2020年Brent油价中枢为60美元/桶，Q1大概率为全年低点。 疫情对天然气需求的影响 报告详细分析了疫情对天然气四大板块（居民、发电、大工业、一般工商）需求的影响。居民用气因足不出户有所增长，发电用气基本不受影响，大工业用户需求短期递延，一般工商用户需求则出现消失。总体而言，疫情导致天然气消费减少约28亿方，降低天然气需求增速约1个百分点。 疫情对天然气价格的影响及结构性利好 报告指出，疫情导致天然气价格下跌，但同时也带来结构性利好。进口LNG宣布不可抗力，导致国际LNG价格暴跌，利好进口贸易企业。国内LNG运费提升，也对价格造成一定影响。 疫情对聚酯行业的影响 报告分析了疫情对聚酯产业链的影响，指出终端订单减少，聚酯负荷率下降，涤纶长丝下游开工负荷接近为零。报告根据不同终端订单减少比例，预测了对涤纶需求的影响，并分析了各织造基地复工进度。 疫情对烯烃产业链的影响 报告分析了疫情对聚乙烯和聚丙烯下游需求的影响，指出农膜、食品包装、管材等领域需求递延，真正消失的需求很少。报告还调研了聚乙烯和聚丙烯下游企业的复工情况，并分析了丙烯供给端的结构性利好。 总结 本报告基于对新冠疫情的分析，对石油化工行业的影响进行了全面的评估。疫情对行业造成短期冲击，主要体现在需求端的下降，但同时也带来供给端的结构性变化，部分产品供给减少。报告认为，石化行业在经历短期冲击后，有望在2020年大体见底，并在低位震荡后实现估值修复。 需要持续关注疫情控制情况、下游复工进度以及油价波动等因素，以更准确地预测行业未来走势。 报告中提供的统计数据和分析，为投资者提供了重要的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年2月9日，受下游复工推迟和行业库存上升的影响，化工品价格短期承压。报告建议关注疫情和下游复工进展，并积极把握化工龙头企业超跌的机会。报告同时对化工行业不同子行业进行了分析，并给出了相应的投资建议，包括推荐部分龙头企业和关注具有涨价弹性的大品种标的。 化工品价格短期承压，龙头企业超跌机会 由于下游企业复工推迟，导致化工行业普遍库存上升，化工品价格面临短期承压。然而，部分品种由于需求刚性或主要面向国外市场（例如维生素），价格下跌有限。报告认为，如果价格大幅下跌，将是积极把握化工龙头企业超跌机会的时机。 主要内容 本报告涵盖了化工行业板块及个股行情、重点化工产品价格监测、行业重点新闻以及投资观点及建议四个主要部分。 板块及个股行情分析 报告首先分析了基础化工板块和沪深300指数的周涨跌幅，基础化工板块跑赢大盘0.63个百分点。报告列出了本周涨幅和跌幅前十的个股，并提供了相应的股价和涨跌幅数据。此外，报告还分析了基础化工板块的市净率（PB）和市盈率（PE）走势，并与全部A股进行了比较。 重点化工产品价格监测 报告对化工行业多个子行业的关键产品价格进行了监测，包括化纤（粘胶、氨纶、涤纶、腈纶）、农化（尿素、磷肥、钾肥、除草剂、杀虫剂、杀菌剂）、聚氨酯及塑料（MDI、TDI、PTMEG、PO、PC）、纯碱、氯碱（PVC）、橡胶（天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑、橡胶助剂）、钛白粉以及制冷剂和有机硅等。报告提供了每个产品的价格数据，并分析了其与上周、上月、年初以及去年同期的价格变化。 数据显示，部分产品价格上涨，部分产品价格下跌，反映了市场供需关系的动态变化。 行业重点新闻解读 报告简述了与化工行业相关的两条重要新闻：一是12万吨盐酸法钛白粉联产无氧化二钒项目落户无棣；二是长江经济带172家存在问题的“三磷”企业完成整治。这些新闻事件对行业发展和政策走向有一定的影响。 投资观点及建议 报告基于对市场行情的分析和对行业未来走势的判断，提出了具体的投资观点和建议。报告认为，下游复工推迟和行业库存上升导致化工品价格短期承压，但部分品种下跌有限。报告建议关注疫情和下游复工进展，并积极把握化工龙头企业超跌的机会。报告还针对不同子行业给出了具体的投资建议，例如推荐新和成、扬农化工、利尔化学、新宙邦、万润股份、万华化学、华鲁恒升和三友化工等龙头企业，并建议关注具有涨价弹性的大品种标的。 总结 本报告通过对化工行业板块行情、重点化工产品价格、行业新闻以及市场趋势的综合分析，指出化工品价格短期承压，但同时也存在龙头企业超跌的机会。报告对化工行业不同子行业进行了深入分析，并提出了相应的投资建议，为投资者提供了有价值的参考信息。 需要注意的是，报告中提到的投资建议仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。 报告也指出了油价下跌和重大安全事故等潜在风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 疼痛管理领域先锋，鼻腔护理市场潜力巨大： 爱朋医疗作为疼痛管理领域的领先企业，同时积极布局鼻腔护理市场，双管齐下，有望受益于行业发展和市场需求的增长。 首次覆盖给予“买入”评级： 预计公司未来几年业绩将保持稳健增长，给予2020年42倍PE，对应目标价60.1元，首次覆盖给予“买入”评级。 主要内容 1. 爱朋医疗——疼痛管理先锋企业 公司发展历程： 公司成立于2001年，是专业从事疼痛管理及鼻腔护理领域用医疗器械产品研发、生产及销售的高新技术企业。 股权结构清晰： 公司控股股东、实际控制人为王凝宇先生，公司上市前共计持有公司48.20%的股份，截至 2019年公司三季报，王凝宇先生共计持有公司股份36.15%。 2. 业绩稳中有升，经营情况良好 营收和利润增长： 公司营业收入自 2014 年来一直逐步增长，从 2014 年的 1.20 亿元增长至 2018 年的 2.98 亿元，年复合增长率25.53%；归母净利润从2014年的3138.38万元增长至2018年的7008.98 万元，年复合增长率22.58%。 费用控制良好： 公司期间费用占营收比例多年来一直维持在稳定水平。 3. 疼痛管理+鼻腔护理，市场庞大且有待发展 疼痛管理领域： 随着经济发展、人口增长、社会老龄化程度提升以及人们健康意识不断增强，疼痛管理领域用医疗器械市场需求将呈现良好的发展态势。 术后镇痛市场： 我国术后镇痛市场的疼痛管理领域用医疗器械需求量主要由我国手术人次情况决定。根据 我国卫计委发布的数据显示，近几年我国住院患者年手术人次呈现持续增长态势，2007 年-2018年复合增长率约为10.15%。 无痛分娩市场： 我国无痛分娩市场的疼痛管理领域用医疗器械市场需求量主要由我国分娩人数情况决定。 根据国家统计局发布的数据，2006年以来，我国每年出生人口数量一直维持在1500万人 以上，近两年有所回落，但依旧维持在高位，且随着二胎政策的进一步落实开展，将带动 每年出生人口稳定增长。 鼻腔护理领域： 鼻腔是人体呼吸的第一道关口，其中鼻腔粘膜起着重要的过滤和温暖空气的作用。鼻腔粘 膜损伤会引发呼吸道疾病，因此鼻腔护理越来越多引起关注。 4. 公司竞争优势明显，品牌影响力强大 技术和市场优势： 公司是国内较早进入疼痛管理领域及鼻腔护理领域用医疗器械市场的企业，掌握高精度药 液输注技术、全方位安全监测技术、无线镇痛管理信息平台技术、生理性海水制备技术和 雾化定量喷雾技术等一系列核心技术的企业之一。 研发投入保障： 公司的研发投入一直保持增长，占营业收入比例维持稳定，充分保障公司在行业内的技术领先地位。 5. 盈利预测与估值分析 盈利预测： 预计19-21年收入增速为22%/31%/27%。预计 19-21 年公司利润分别为 1.06、1.15、1.45 亿元。 估值分析： 考虑到爱朋医疗龙头地位显著，2020年给予42X PE，对应目标价60.1元，首次覆盖给予“买入”评级。 6. 风险提示 行业政策风险： 医疗器械行业面临流通、市场准入、控费降价等方面政策所带来的压力。 新产品、新技术研发风险： 若未能前瞻性布局新产品、新技术的研发储备，将会带来公司盈利能力下降风险。 产品质量风险： 若不能持续有效地执行质量管理相关控制制度和措施，将带来产品质量问题，对公司经营不利。 总结 本报告对爱朋医疗进行了首次覆盖，分析了公司在疼痛管理和鼻腔护理领域的优势和市场潜力。公司业绩稳健增长，费用控制良好，具有较强的竞争优势和品牌影响力。考虑到公司未来的增长前景和行业地位，给予“买入”评级，目标价60.1元。同时，报告也提示了行业政策、研发和产品质量等方面的风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容和格式要求生成的报告摘要： 中心思想 本报告对奥美医疗（002950）进行了首次覆盖，核心观点如下： 行业领头羊地位稳固： 奥美医疗作为一次性医用耗材领域的领头羊，尤其在医用敷料出口方面连续多年保持领先地位，规模化优势明显，有望在全球市场竞争中获得更大份额。 盈利能力持续提升： 公司营收保持稳健增长，扣非后归母净利润显著增长，受益于规模效应和精细化管理，盈利能力有望持续提升。 投资价值凸显： 考虑到公司竞争优势明显，具备规模化、自动化生产能力，以及未来较高的利润增速，首次覆盖给予“买入”评级，并给出目标价30.6元。 主要内容 1. 奥美医疗——一次性医用耗材领头羊 公司专注于医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售，为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM贴牌服务。 公司注重医用敷料产业链深度整合，已形成贯穿所有生产环节的完整产业链，具备较为突出的自动化、规模化生产优势。 股权结构清晰，实际控制人为崔金海、万小香、崔辉、崔星炜，四人为一致行动人。 2. 经营状况稳定且逐步优化 公司营业收入和净利润保持稳定增长，业绩受非经常性损益影响较小。 2019年前三季度，公司出售全资子公司东莞奥美医疗用品有限公司100%股权，产生投资收益，导致净利润大幅增长。 销售、管理、财务费用占营收比例多年来一直维持在稳定水平。 公司产品分为伤口与包扎护理类、手术/外科类、感染防护类、组合包类四大系列，其中伤口与包扎护理类产品占营业收入的60%以上。 公司的营业收入主要来自于海外市场，多年来占公司总营业收入的85%以上。 3. 行业及竞争格局分析 3.1. 医用敷料市场规模稳健增长 全球医用敷料市场规模稳健增长，预计到2020年将达到244亿美元，2025年则可达313亿美元。 我国已是全球医用敷料的生产基地，主要为欧美发达国家提供代工生产服务。 3.2. 连续九年出口第一 我国医用敷料行业生产企业众多，市场竞争激烈，利润空间逐步收窄。 具备规模化的生产能力是企业控制成本，获得领先地位的关键因素。 公司医用敷料产品连续九年出口第一。 4. 五大核心竞争力 规模化生产优势： 公司是国内医用敷料行业领先的生产商和出口商，拥有10个生产基地，4000名员工，配备先进的生产设备，规模化生产程度高。 制造优势—完整产业链与先进装备优势： 公司是行业内少数拥有完整产业链，且自动化水平较高的企业之一。 技术创新优势： 公司坚持以研发为发展的核心驱动力，持续进行研发投入，不断优化工艺水平、革新设备与技术，培养和吸引创新人才，打造较为完善的研发体制。 客户资源优势： 公司医用敷料产品主要用于出口，销往美国、加拿大、德国、日本等多个国家，与海外客户建立了长期而稳定的合作关系。 质量控制优势： 公司自成立以来，重视产品质量和品牌声誉，采用国内外高标准要求实施产品质量控制，建立了完善的质量控制制度及体系。 5. 盈利预测及估值分析 预计公司19-21年收入增速分别为20%/20%/20%，净利率分别为13.2%/14.7%/16.0%。 预计19-21年归母净利润为3.21亿/4.29亿/5.61亿，同比增长41.0%/33.6%/30.6%。 考虑到公司竞争优势明显，具备规模化、自动化生产能力，利润增速较高，给予估值上限，2020年给予30X PE，对应目标价30.6元，首次覆盖给予“买入”评级。 6. 风险提示 外销收入占比较高的风险 原材料价格波动的风险 汇率波动风险 衍生工具基础资产价格波动风险 总结 本报告对奥美医疗进行了全面分析，认为公司作为一次性医用耗材领域的领头羊，具备显著的规模化生产优势、完整的产业链、持续的技术创新能力、稳定的客户资源和严格的质量控制体系。公司经营状况稳定，盈利能力持续提升，未来有望受益于全球医用敷料市场规模的稳健增长。综合考虑公司的竞争优势和盈利能力，首次覆盖给予“买入”评级，并给出目标价30.6元。同时，报告也提示了外销收入占比高、原材料价格波动、汇率波动以及衍生工具基础资产价格波动等风险。

# 中心思想 本报告主要分析了通化东宝（600867）甘精胰岛素获批上市对公司的影响，并维持“买入”评级。 ## 甘精胰岛素获批，开启新阶段 * 公司甘精胰岛素获批上市，标志着公司正式进入三代胰岛素时代，有望通过渠道和推广优势快速抢占市场，贡献业绩增量。 * 公司二代胰岛素有望稳健增长，同时开启股票回购，体现了对公司未来发展的信心。 ## 维持“买入”评级，看好长期发展 * 预计公司2019-2021年EPS分别为0.47、0.58、0.71元，维持“买入”评级，看好公司在糖尿病赛道的卡位和甘精胰岛素的后续销售，以及研发管线的持续推进。 # 主要内容 ## 甘精胰岛素获批上市 公司公告甘精胰岛素注射液获批上市，成为国产第三家拿到该产品注册批件的公司，正式进入三代胰岛素类似物发展的新阶段。 * **市场前景广阔**：甘精胰岛素市场巨大，2018年赛诺菲甘精胰岛素注射液全球销售近50亿美元。2019年前三季度样本医院销售额为7.26亿元，同比增长11.5%，占胰岛素大类的37.96%。 * **竞争格局分析**：国内市场主要参与者包括赛诺菲、甘李药业、联邦制药等，赛诺菲占据绝对优势（75.4%），甘李药业占比23.8%。东宝上市后有望快速抢占市场。 ## 胰岛素类似物管线丰富，研发持续推进 公司专注于糖尿病药物的研发和生产，产品梯队日益丰富，为公司未来发展形成了强力支撑。 * **三代胰岛素研发进展**：门冬胰岛素已报产，门冬胰岛素30/50注射液处于Ⅲ期临床，地特胰岛素处于临床阶段，赖脯胰岛素及25R、50R处在临床试验准备阶段。 * **其他重点产品**：利拉鲁肽均Ⅲ期临床研究阶段，西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）药品注册申请获得受理。 ## 二代胰岛素有望稳健增长，开启回购体现发展信心 公司前三季母公司营业收入 19.51 亿元，预计核心的重组人胰岛素制剂收入实现两位数增长。 * **二代胰岛素增长动力**：随着公司现金流量表的持续优化，预计库存已优化至合理水平，公司持续加强基层营销和开拓，有望助推二代胰岛素实现稳健的增长。 * **股票回购计划**：公司开启股票回购，预计通过自有资金回购2.0-2.6亿元，用于未来适宜时机实施股权激励，提高公司员工的凝聚力，促进公司持续发展。 ## 投资评级 预计2019-2021年EPS分别为0.47、0.58、0.71元，对应PE分别为26、21、17倍，维持买入评级。 # 总结 本报告对通化东宝的投资价值进行了分析。 ## 核心观点回顾 * 甘精胰岛素获批上市是公司发展的重要里程碑，有望显著提升公司业绩。 * 公司研发管线丰富，为未来发展提供强力支撑。 * 维持“买入”评级，看好公司长期发展前景。 ## 风险提示 报告中也提示了相关风险，包括甘精胰岛素销售低于预期、二代胰岛素增速下滑超预期、研发及产品审评进展低于预期、招采规则趋严等。