中心思想 本报告对健康元（600380）2020年半年度报告进行了分析，核心观点如下： 业绩稳健增长，盈利能力显著提升： 公司上半年营收和归母净利润均实现增长，尤其二季度业绩环比提升明显。新冠疫情下，诊断试剂、化学制剂、原料药板块表现优秀，净利率大幅提升。 吸入制剂前景广阔，研发管线持续推进： 布地奈德混悬液获批上市，是公司在吸入制剂领域的重要进展。公司持续推进吸入制剂及单抗研发管线，未来发展潜力巨大。 维持“买入”评级： 看好公司吸入制剂发展潜力，预计公司未来几年EPS将持续增长，维持“买入”评级。 主要内容 上半年业绩回顾 营收与利润双增长： 公司上半年实现收入64.76亿元，同比增长3.04%；归母净利润6.76亿元，同比增长23.78%。 现金流充裕： 公司经营性现金流净额为12.49亿元，同比增长10.37%。 各业务板块表现分化： 化学制剂、原料药、诊断试剂板块表现优秀，中药制剂和保健品收入有所下降。 各业务板块分析 化学制剂： 注射用艾普拉唑钠、盐酸哌罗匹隆片借助新进医保优势实现销售快速增长，收入28.78亿元，同比下降12.57%。 原料药及中间体： 美罗培南（混粉）出口大幅增长，收入19.45亿元，同比增长8.74%。 诊断试剂及设备： 新冠抗体检测试剂销售大幅增加，收入8.89亿元，同比增长143.35%，毛利率增加14.65个百分点至76.48%。 中药制剂： 抗病毒颗粒进入新冠肺炎诊疗相关指南，销售同比增长显著，收入6.62亿元，同比下降7.97%。 保健品： 收入0.72亿元，同比下降18.45%，毛利率增加4.84个百分点至67.84%。 盈利能力分析 毛利率小幅下降，净利率大幅提升： 上半年公司毛利率为64.83%，同比下降0.88个百分点，净利率为24.55%，同比大幅提升7.34个百分点。 费用管理优秀： 期间费用率为38.27%，同比下降7.3个百分点，其中销售费用率大幅下降8.36个百分点。 吸入制剂及单抗研发进展 吸入制剂： 吸入用布地奈德混悬液（0.5mg）获批上市，丰富了公司在儿科呼吸用药领域的产品线。多个吸入制剂产品正在申报生产或临床试验中。 丽珠单抗： 干扰素α-2b Fc融合蛋白及IL-17A/F单抗获批临床，多个单抗药物处于不同研发阶段。 财务数据与估值 财务预测： 预计公司2020-2022年营业收入、EBITDA、净利润将持续增长。 估值： 预计公司2020-2022年EPS分别为0.56、0.66及0.80元，对应PE分别为33、28、23倍，维持“买入”评级。 总结 健康元2020年上半年业绩稳健增长，各业务板块表现良好，尤其在新冠疫情下，诊断试剂业务表现突出。公司在吸入制剂领域取得重要进展，布地奈德混悬液获批上市，研发管线持续推进，未来发展潜力巨大。报告维持对公司“买入”评级，看好公司在吸入制剂领域的发展前景。

中心思想 本报告对万孚生物2020年半年度业绩进行了分析，核心观点如下： 业绩增长强劲： 公司上半年营业收入和归母净利润均实现大幅增长，主要受益于新冠检测试剂盒的海外销售。 海外市场拓展： 疫情期间，公司产品远销海外，进一步提升了公司的研发实力、供应链体系和组织能力。 维持“买入”评级： 持续看好公司研发能力转化能力，将全球先进的体外诊断技术小型化，形成POCT产品，以产品丰富度保持持续竞争力。 主要内容 半年度业绩高速增长 业绩表现： 2020年上半年，万孚生物实现营业收入16.07亿元，同比增长66.01%；归母净利润4.49亿元，同比大幅上升117.42%。 增长驱动力： 新型冠状病毒检测试剂盒（胶体金法）通过国家药监局应急审批，成为国内首批获准上市的新冠病毒抗体现场快速检测试剂，并获得欧盟CE认证，远销海外。 疫情相关业务板块增长亮眼，其余板块稳步恢复 传染病业务： 实现收入10.60亿元，同比增长275.46%，主要由新冠抗体检测试剂的强劲销售带动，新冠病毒抗体检测试剂盒实现销售收入约8.41亿元。 慢病管理检测： 实现收入1.99亿元，同比下滑30.50%，受疫情影响，一季度门诊量和样本量大幅下降，二季度逐渐恢复。 毒品（药物滥用）检测： 实现收入1.32亿元，同比增长53.59%，美国子公司业绩出色。 妊娠及优生优育检测： 实现收入0.63亿元，同比下降15.21%，但中国大陆地区的优生优育检测业务仍然实现了快速增长。 盈利能力提升，海外市场进一步开拓 盈利能力： 销售毛利率为70.51%（+5.33个pp），销售净利率为28.21%（+5.76个pp），盈利能力稳步提升。 费用控制： 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为21.03%（-1.27个pp）、16.60%（+0.45个pp）、-0.66%（-0.92个pp），费用率整体略有下滑。 海外市场： 借助新冠抗体检测试剂进一步拓展了海外市场，截至2020年6月30日，公司累计获得CFDA、FDA、CE、加拿大MDALL等产品注册证476个。 投资评级与盈利预测 投资评级： 维持“买入”评级。 盈利预测： 预计20/21/22年净利润分别为5.44/7.24/9.47亿元。 风险提示 海外市场经营环境的不确定性 国内政策推进情况具有不确定性 新技术开发失败风险 竞争加剧导致利润空间下降 疫情进展具有不确定性 总结 万孚生物2020年上半年业绩表现出色，主要受益于新冠检测试剂盒的海外销售。公司在疫情期间展现了强大的研发实力和市场拓展能力，盈利能力稳步提升。天风证券维持对公司“买入”评级，并看好公司未来的发展前景。但同时也提示了海外市场经营环境、政策推进、技术开发、市场竞争以及疫情进展等方面的不确定性风险。

# 中心思想 本报告对上海医药（601607）2020年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **业绩稳步增长，盈利能力提升：** 公司上半年在疫情影响下，利润端仍实现正增长，盈利能力进一步提升，经营性现金流显著好转。 * **医药工业与商业协同发展，海外市场取得突破：** 医药工业积极拓展海外市场，出口额大幅增长；医药商业持续推进互联网医疗布局，引入多个进口总代品种。 * **研发投入加大，成果显著：** 公司研发费用投入持续提升，多个品种通过仿制药一致性评价，并积极推进新药临床试验。 # 主要内容 ## 上半年稳步回升，表现可圈可点 * **业绩表现：** 2020年上半年，上海医药实现营业收入871.65亿元，同比下滑5.84%；实现归母净利润24.43亿元，同比增长6.84%。单季度来看，Q2收入468.58亿元（+0.62%），归母净利润14.05亿元（+21.1%）。 * **盈利能力：** 上半年公司销售毛利率与销售净利率分别为15.04%、3.31%，分别同比增长0.69、0.33个百分点，整体盈利能力上升。经营性现金流净额为37.06亿元（+83.2%）。 ## 医药工业海外市场成功实现突破，医药商业继续推进互联网医疗布局 * **医药工业：** 实现收入116.75亿元（-2.24%），毛利率58.55%，同比增长0.79个百分点。60个重点品种收入65.47亿元(-3.00%)，重点品种平均毛利率71.69%。海外市场出口总额达5亿以上，是去年同期3倍多。 * **医药商业：** 分销业务实现收入754.51亿元（-5.91%），毛利率7.08%；医药零售实现收入37.68亿元（-1.79%），毛利率13.68%；疫苗销售收入21.77亿元（+49%）。引入8个进口总代品种，上药云健康B轮融资持续推进，对接多家互联网医院。 ## 研发投入持续提升，上半年成果显著 * **研发投入：** 报告期内公司研发费用投入6.77亿元，同比增长19.96%。 * **研发成果：** 7个品种（7个品规）通过了仿制药一致性评价，获批一致性评价产品累计增加到13个品种（16个品规）。多个新药临床试验申请已受理或完成，并与其他公司达成合作开发协议。 ## 估值与评级 * **盈利预测：** 预计2020-2022年净利润为49.25/54.03/61.53亿元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 药品降价风险 * 一致性评价推进不及预期 * 研发风险 * 市场拓展不及预期 * 应收账款计提坏账准备等风险 # 总结 上海医药2020年上半年在疫情影响下，依然实现了稳步回升，表现可圈可点。公司在医药工业和商业板块协同发力，积极拓展海外市场，并持续加大研发投入，成果显著。维持“买入”评级，但需关注药品降价、研发风险等因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与盈利能力提升： 伟思医疗2020年上半年业绩表现优秀，尤其二季度业绩恢复高速增长，产品收入稳步增长的同时，毛利率和净利率也得到进一步提升。 研发投入与市场竞争力： 公司持续加强研发平台建设，以市场需求为导向，不断推出新产品，并积极布局康复机器人市场，有望成为未来新的业绩增长点。 主要内容 上半年整体表现优秀，二季度业绩恢复高速增长 公司上半年实现收入1.57亿元，同比增长12.07%，归母净利润0.54亿元，同比增长25.23%。 单二季度实现收入1亿元，同比增长23.47%，归母净利润0.37亿元，同比增长44.19%。 经营性现金流净额同比下降64.21%，主要原因是增加经销商授信和经营规模扩大导致费用和税金增加。 产品收入持稳增长，毛利率进一步提升 各类产品收入均实现增长： 电刺激类产品收入0.73亿，同比增长13.43%；磁刺激类产品收入0.33亿，同比增长11.42%；电生理类产品收入0.19亿，同比增长18.41%；耗材及配件收入0.26亿，同比增长5.56%。 盈利能力显著提升： 上半年公司毛利率为73.96%，同比上升0.84个百分点，净利率为34%，同比上升3.75个百分点。期间费用率同比下降2.06个百分点，其中销售费用率下降3.5个百分点，研发费用率上升1.65个百分点。 以市场需求为导向，不断加强研发平台建设 公司研发费用0.15亿，同比增长34.91%，新增授权专利28项，新增计算机软件著作权1项，新增国内第二类医疗器械注册证2项。 公司持续投入建设康复机器人技术平台，有望成为未来新的业绩增长点。 看好公司的持续发展，维持“买入”评级 预计2020-2022年EPS分别为2.05、3.19、5.04元，对应PE分别为91/59/37倍。 维持买入评级，看好公司在康复医疗器械赛道的快速增长和未来业绩的高速增长。 总结 业绩增长与盈利能力双提升： 伟思医疗上半年业绩表现亮眼，二季度业绩恢复高速增长，各项产品收入稳步增长，毛利率和净利率均有所提升。 研发创新驱动未来增长： 公司持续加大研发投入，积极拓展康复机器人市场，有望为未来业绩增长注入新动力。 投资评级与未来展望： 维持“买入”评级，看好公司在康复医疗器械领域的长期发展潜力。

好的，我将按照您提供的要求，对健帆生物的半年报点评报告进行总结和分析。 中心思想 业绩高速增长，盈利能力提升： 健帆生物2020年上半年业绩维持高增长，归母净利润同比增长44.11%，扣非后归母净利润增长53.17%。同时，公司盈利能力提升，销售净利率同比提升4.21个pp。 核心产品驱动，海外市场拓展： 核心产品血液灌流器持续增长，占主营业务收入的90.75%。海外市场迅速拓展，销售收入同比增长105.96%，国际疫情加速了公司产品在海外市场的推广。 主要内容 上半年业绩维持高增长 营收与利润双增长： 2020年上半年，健帆生物实现营业收入8.70亿元，同比增长32.00%；归母净利润4.41亿元，同比增长44.11%；扣非后归母净利润4.17亿元，同比增长53.17%。 现金流表现良好： 报告期内，公司经营活动现金流量净额3.40亿元，同比增长33.39%，主要系本期销售回款较上期增加所致。 核心产品血液灌流器持续增长，海外市场迅速拓展 核心产品稳健增长： 核心产品血液灌流器实现销售收入7.89亿元，同比增长31.12%，占主营业务收入的90.75%，销售毛利率88.46%，较上年同期提升0.57个pp。 海外市场快速扩张： 公司产品实现了海外60多个国家的销售，并被纳入6个国家的医保。境外市场实现销售收入1,770.34万元，同比增长105.96%。 盈利能力提升，三项费用率整体下降 盈利能力增强： 2020年上半年公司销售毛利率为85.60%，销售净利率50.51%，较去年同期分别提升4.21个pp。 费用控制有效： 销售费用率、管理费用率（包含研发费用）与财务费用率分别为19.66%、9.29%、-1.75%，同比均有所降低。 估值与评级 盈利预测与评级： 预计20-22年公司归母净利润为7.82/10.60/13.92亿元，维持“买入”评级。 总结 健帆生物2020年上半年业绩表现亮眼，维持了高速增长的态势。核心产品血液灌流器是公司业绩增长的主要驱动力，同时海外市场的拓展也为公司带来了新的增长点。公司盈利能力持续提升，费用控制有效。天风证券维持对公司“买入”评级，并预计未来几年公司业绩将继续保持增长。投资者应关注产品质量控制、产品结构单一、毛利率下降等风险。

# 中心思想 本报告对天士力（600535）2020年半年报进行分析，核心观点如下： * **业绩短期承压，全年有望恢复：** 上半年受疫情和医保谈判降价影响，公司业绩有所下滑，但二季度环比下滑幅度收窄，下半年有望恢复稳健增长。 * **心脑血管领域优势显著，持续深度布局：** 公司在心脑血管领域已形成品牌优势，并通过“四位一体”研发模式，不断推出创新产品，有望继续保持领先地位。 * **生物药分拆上市，财务质量改善：** 天士力生物科创板上市顺利推进，商业板块剥离后，公司财务质量有望大幅改善。 # 主要内容 ## 上半年业绩下滑，下半年有望恢复 * **营收与利润双降：** 公司上半年实现收入86.23亿元，同比下降8.43%；归母净利润6.86亿元，同比下降23.65%。 * **现金流表现良好：** 经营性现金流净额为12.90亿元，同比增长48.56%，主要得益于销售回款良好和税金支付减少。 ## 持续布局心脑血管领域 * **医药工业收入下降：** 上半年医药工业收入29.89亿元，同比下滑9.64%，毛利率降低4.02个百分点至72.37%。 * **商业收入同样下滑：** 商业收入55.63亿元，同比下滑8.34%，毛利率降低0.14个百分点至9.37%。 * **费用率控制良好：** 期间费用率为19.97%，同比下降1.1个百分点，其中销售费用率下降0.97个百分点。 * **心脑血管产品链完善：** 公司持续深度布局心脑血管领域，在研管线覆盖多个适应症，形成贯穿预防、治疗及康复的产品链。 ## “四位一体”研发模式 * **聚焦三大治疗领域：** 公司聚焦心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大治疗领域。 * **在研管线丰富：** 公司共布局78款在研管线产品，涵盖28款1类创新药，并有47款药品已进入临床阶段。 * **重点品种进展顺利：** 重点核心生物创新药普佑克脑梗III期及肺梗II期临床试验已经完成出组，正在准备注册申报材料。复方丹参滴丸(T89)美国FDA慢性稳定性心绞痛适应症临床III期验证性试验受试者招募与入组工作持续推进。 ## 生物药分拆上市及商业板块剥离 * **科创板上市推进：** 天士力生物科创板上市工作正在顺利推进中，预计上市后估值将有进一步提升。 * **财务质量改善：** 商业资产已成功剥离，公司财务及运营质量出现显著改善，现金流、运营质量、资产负债率等将显著改善。 ## 投资评级 * **维持“买入”评级：** 预计公司2020-2022年EPS分别为0.69、0.78及0.88元，对应PE为26、22、20倍，维持买入评级。 ## 财务数据和估值 * **财务预测：** 报告提供了2018年至2022年的财务数据和估值预测，包括营业收入、净利润、EPS、市盈率等关键指标。 * **资产负债表和利润表：** 详细列出了2018年至2022年的资产负债表和利润表，包括货币资金、应收账款、营业收入、营业成本等。 * **现金流量表：** 提供了2018年至2022年的现金流量表，包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等。 * **主要财务比率：** 列出了2018年至2022年的主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等。 # 总结 天士力2020年上半年业绩受疫情和医保谈判影响有所下滑，但公司在心脑血管领域的优势依然显著，并通过“四位一体”的研发模式不断推出创新产品。天士力生物科创板上市的推进以及商业板块的剥离，有望进一步改善公司的财务质量和运营效率。维持对公司“买入”评级，看好公司未来的发展前景。

# 中心思想 * **疫情影响下的业绩波动与长期发展潜力：** 奥赛康2020年上半年业绩受疫情影响同比下滑，但Q2环比改善，显示出逐步恢复的态势。公司在消化、肿瘤、耐药菌感染、糖尿病等领域的前瞻性布局，以及创新药和高端首仿药的研发，预示着其长期发展的潜力。 * **研发投入与产品线优势：** 公司持续加大研发投入，巩固在PPI注射剂领域的领先地位，并在注射剂一致性评价方面走在前列。同时，创新药和高端首仿药的研发稳步推进，有望为公司带来新的业绩增长点。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收与净利润：** * 2020年上半年，公司实现营业收入15.02亿元，同比下降34.72%；归母净利润2.28亿元，同比下降40.32%。 * Q2业绩环比改善，实现营收7.93亿元，环比增长11.81%；归母净利润1.22亿元，环比增长14.11%。 * **盈利能力：** * 上半年毛利率为90.04%，同比下降2.76pct，净利率为15.15%，同比下降1.43pct。 * Q2毛利率89.65%，同比下降2.99pct，净利率15.31%，同比下降1.02pct。 * **费用控制：** * 上半年期间费用占比71.80%，同比下降0.84pct，其中销售费用率61.04%，同比下降0.64pct，管理费用率4.88%，同比下降1.06pct，研发费用率6.63%，同比增加1.28pct。 ## 分板块业务分析 * **消化类产品：** 销售额10.58亿元，占营收70.47%，同比下降39.16%。 * **抗肿瘤类产品：** 销售额3.22亿元，占营收21.48%，同比下降35.95%。 * **其他类产品：** 销售额1.02亿元，占营收6.80%，同比增长124.06%。 * **其他业务营收：** 187.95万元，占营收1.25%，同比上升59.83%。 ## 研发投入与产品进展 * **研发投入：** 上半年研发投入2.20亿元，同比增长51.71%，占销售收入比例13.32%。 * **PPI注射剂：** 产品线涵盖国内已上市的六个PPIs中的五个，多为首家或首批上市。 * **一致性评价：** 上市的5个PPI注射剂已全部递交一致性评价申请，3个为国内首家申报，2个为国内第二家申报。 * **创新药与首仿药：** 泊沙康唑注射液、肠溶片和注射用右雷贝拉唑钠均为国内首家报产，有望今年内首家上市；注射用左旋泮托拉唑钠与注射用多粘菌素E甲磺酸钠为国内第二家报产，亦有望今年内获批上市。 * **肿瘤领域：** 靶向作用于T790M的三代EGFR抑制剂1类创新药ASK120067完成临床Ⅱ期研究后可有条件批准上市，目前一线用药的Ⅲ期临床研究也在同期开展中。抗肿瘤生物创新药ASKB589注射液已获批临床，国内外尚无同类产品获批上市。 ## 投资评级与盈利预测 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 * **盈利预测调整：** 考虑疫情影响和未来潜在注射剂集采，下调2020-2022年归母净利润至7.21亿元、8.04亿元、9.21亿元。 * **风险提示：** 新药研发风险；药审进度慢于预期；产品销售低于预期；注射剂集采降价风险。 # 总结 奥赛康2020年上半年业绩受到疫情的显著影响，但二季度已呈现出复苏迹象。公司在消化、肿瘤等治疗领域持续投入研发，并积极推进创新药和高端仿制药的上市。维持“买入”评级，但考虑到疫情和集采风险，下调了盈利预测。投资者应关注公司新药研发进展、药品审批进度以及集采政策对公司业绩的影响。

好的，我将按照您提供的要求，对九州通（600998）的半年报点评进行总结和分析。 中心思想 业绩增长主要驱动力分析： 九州通2020年上半年净利润大幅增长，主要得益于经营质量提升、总代总经销及出口业务的快速增长、融资利率下降以及子公司土地退还补偿款等因素。 维持“买入”评级： 考虑到公司作为医药流通龙头的地位以及渠道结构的优化，天风证券预计公司未来将保持稳定快速发展，维持“买入”评级。 主要内容 上半年业绩表现：营收稳增，利润高速增长 2020年上半年，九州通实现营业收入513.49亿元，同比增长6.03%；归母净利润12.59亿元，同比增长69.39%；扣非后归母净利润9.59亿元，同比增长55.44%。 各业务板块发展情况：医药批发稳健，器械板块亮眼 医药批发业务： 实现收入493.03亿元，同比增长5.59%。 零售业务： 实现收入10.28亿元，同比增长14.60%。截至2020年6月30日，公司零售连锁药店共1,074家（含加盟店），其中直营店209家，线下实体药店实现收入6.23亿元，同比增长7.67%。 医药工业： 实现收入8.31亿元，同比增长14.52%。 医疗器械与计生用品业务： 实现销售收入102.63亿元，同比增长43.04％，销售毛利率为9.07％，较上年同期提升1.84个pp。受益于疫情影响，国内外防护物资需求旺盛，器械业务销售及毛利大幅增长。 产品销售情况：西药中成药稳定增长，中药材下滑 西药、中成药： 实现销售收入384.90亿元，同比增长1.99 %；销售毛利率9.48 %，较上年同期提升1.19个pp。 中药材与中药饮片： 实现销售收入13.92亿元，同比下降16.13%，但销售毛利率为14.80 %，较去年同期提升2.25个pp。 处方药与非处方药（OTC）： 处方药完成销售274.27亿元，同比下降9.08 %；非处方药（OTC）完成销售110.63亿元，同比增长12.08 %。 渠道销售情况：医疗机构渠道下降，零售药店渠道增长迅速 医疗机构渠道： 实现销售164.39亿元，同比下降4.56%，主要受疫情影响，普通患者医院就诊频次降低。 零售药店渠道（批发业务）： 实现销售156.58亿元，同比增长24.92%，保持快速增长。 对下游医药批发商： 销售收入为168.36亿元，同比增长6.91%。 盈利能力分析：毛利率和净利率双升 2020年上半年，公司销售毛利率为9.60%，同比增长1.22个pp；销售净利率为3.12%，同比增长1.55个pp。 费用控制情况：三项费用率整体下降 2020年上半年，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.25%、1.99%和1.08%。管理费用率和财务费用率同比下降。 估值与评级：维持“买入”评级 天风证券预计公司20-22年净利润为23.3/29.6/37.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了应收账款坏账风险、市场竞争加剧、药品降价导致毛利率下滑、政策推行不及预期以及融资成本提升导致财务费用提升等风险。 总结 九州通2020年上半年业绩表现优异，利润端实现高速增长，现金流情况有所改善。各业务板块中，医药批发业务保持稳健增长，医疗器械业务受益于疫情需求实现快速增长。公司盈利能力提升，三项费用率整体下降。天风证券看好公司未来发展，维持“买入”评级，但也提示了相关风险。

# 中心思想 本报告对众生药业2020年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **业绩受疫情影响，但现金流良好：** 上半年受新冠疫情影响，公司营收和净利润同比下滑。但受益于股权转让，投资收益增加，经营性现金流表现良好，毛利率和净利率略有提升。 * **核心产品销量逐步恢复：** 随着国内疫情得到有效控制，各级医疗机构诊疗业务逐渐恢复，公司核心产品如复方血栓通系列、脑栓通胶囊、硫糖铝口服混悬液等销量已基本恢复正常。 * **研发投入稳步推进，流感新药进入三期临床：** 公司持续加大研发投入，多元化布局创新药管线，其中流感新药ZSP1273预计下半年启动III期临床研究，有望成为中短期股价催化剂。 * **维持“买入”评级：** 看好公司创新药兑现逻辑，以及从中成药企业向创新药企转型的潜力，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收和利润双双下滑：** 公司2020年上半年实现营收7.85亿元，同比下降39.89%；归母净利润1.92亿元，同比下降36.58%；扣非归母净利润1.18亿元，同比下降60.30%。 * **Q2业绩环比改善：** Q2实现营收3.96亿元，同比下降42.83%，环比增长1.56%；归母净利润1.39亿元，同比下降21.16%，环比增长163.51%；扣非净利润0.65亿元，同比下降62.36%，环比增长21.24%。 * **投资收益增加：** 上半年因奥理德视光学、宣城眼科股权转让增加投资收益7,540.18万元。 ## 盈利能力分析 * **现金流表现良好：** 上半年公司经营活动产生的现金流量净额为2.95亿元，同比增长40.27%。 * **毛利率和净利率略有提升：** 上半年公司毛利率为62.68%，同比增加0.53pp，净利率为24.29%，同比增加0.96pp。 * **期间费用率上升：** 报告期内，期间费用占比44.34%，同比增加10.14pp，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升。 ## 分板块经营情况 * **各业务板块均受疫情影响：** 中成药、化学药、原料药及中间体、中药材及中药饮片、眼科医疗器械及耗材、眼科医疗服务等各业务板块销售额均同比下降。 * **呼吸系统管线产品和抗病毒类产品销售下滑明显：** 受全民防护意识加强、社交行为变化和疫情有效及时控制影响，呼吸系统管线产品和抗病毒类产品销售下滑明显。 * **眼科及慢性疾病科室受影响显著：** 疫情期间各级医疗机构除发热门诊外的科室就诊人数大幅下降，眼科及慢性疾病科室受到的影响尤为显著。 ## 研发进展 * **研发投入增加：** 上半年公司研发投入0.65亿元，同比增长11.09%。 * **多元化布局创新药管线：** 公司新药研发管线多元化布局，涵盖了眼科、呼吸、非酒精性脂肪肝炎及肿瘤等治疗领域。 * **流感新药ZSP1273进入III期临床：** 预防和治疗甲型流感及人禽流感的一类创新药ZSP1273已结束II期临床研究入组，初步结果积极，预计2020年下半年启动III期临床研究。 * **NASH药物研发进展：** 用于治疗非酒精性脂肪性肝炎的一类创新药ZSP1601已经完成Ⅰ期临床试验并获得临床试验总结报告，Ib/IIa期正在进行中；ZSP0678片目前正在开展Ⅰ期临床试验。 * **特发性肺纤维化药物研发进展：** 用于治疗特发性肺纤维化的一类创新药ZSP1603已完成Ⅰ期临床试验并获得临床试验总结报告。 ## 投资评级 * **维持“买入”评级：** 预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.01亿元、4.37亿元、4.74亿元，维持“买入”评级。 * **看好创新药兑现逻辑：** 随着公司流感新药III期临床大规模入组预期，未来数据发布及报产预期，有望成为中短期重要的股价催化剂；长期看好公司创新药兑现逻辑，有望转型成功。 ## 风险提示 * 新药研发风险 * 行业政策风险 * 新品销售不达预期风险 # 总结 众生药业2020年上半年业绩受到疫情的负面影响，营收和利润同比下滑。但公司经营性现金流表现良好，毛利率和净利率略有提升。随着国内疫情得到有效控制，核心产品销量逐步恢复。公司持续加大研发投入，多元化布局创新药管线，其中流感新药ZSP1273预计下半年启动III期临床研究，有望成为中短期股价催化剂。天风证券维持对公司“买入”评级，看好公司创新药兑现逻辑和转型潜力，但同时也提示了新药研发、行业政策和新品销售等方面的风险。