澳华内镜(688212) 　　业绩简述 　　2023年10月24日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入4.29亿元，同比+53%；实现归母净利润4519万元，同比+427%；实现扣非归母净利润3727万元，同比+753%。 　　单季度来看，公司2023Q3实现收入1.40亿元，同比+23%；实现归母净利润711万元，同比+102%；实现扣非归母净利润394万元，同比+40%。 　　经营分析 　　前三季度收入高速增长，品牌影响力持续加强。依托新产品AQ-300上市，公司市场营销体系以及品牌影响力建设不断加强，前三季度实现了收入、回款及净利润同步上升。AQ-300具有国内首款4K超高清内镜系统，差异化的功能匹配了临床端医生对图像清晰度的需求，未来有望引领国内三级医院国产软镜份额快速提升。 　　研发及销售投入快速提升，有望为新产品放量奠定基础。公司Q3研发投入同比增长+61.6%，研发费用率达到26.2%，持续加强对新技术、新产品的研发投入，对产品进行不断打磨与升级，产品竞争优势有望进一步扩大。Q3销售费用率达到39.2%，同比+13.2pct，营销及推广投入预计将为未来新产品销售放量起到关键作用。 　　新一期股权激励发布，激发核心团队积极性。10月公司发布了2023年新一期股票激励计划，归属比例100%的业绩目标要求2024-2026年公司收入达到9.9、14.0、20.0亿元，同比增长50%、41%、43%；剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到1.2、1.8、2.7亿元，同比增长50%、50%、50%，每年度收入或净利润需达到两个条件之一，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.77、1.22、1.97亿元，同比增长255%、58%、61%，EPS分别为0.58、0.91、1.47元，现价对应PE为108、68、42倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

　　鱼跃医疗(002223) 　　业绩简述 　　2023年10月24日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入66.63亿元，同比+30%；实现归母净利润21.91亿元，同比+93%；实现扣非归母净利润16.70亿元，同比+74%。单季度来看，公司2023Q3实现收入16.83亿元，同比+8%；实现归母净利润6.97亿元，同比+100%；实现扣非归母净利润4.15亿元，同比+30%。 　　经营分析 　　三季度收入稳定增长，毛利率显著提升。公司Q3收入端实现了8%的稳定增长，产品竞争力持续提升，利润增速相比收入端更快主要由于子公司上手厂名下土地实施收储形成较大资产处置收益。此外公司Q3毛利率达到51.2%，同比+5.2pct，产品结构变化给公司带来毛利率提升效果较为明显。 　　研发投入持续提升，CGM产品顺利上市推广。三季度公司研发费用为1.24亿元，费用率7.34%，新产品研发及在售产品优化升级稳步推进，其中14天免校准CGM产品注册证顺利落地并成功推向市场。新品未来将充分发挥相关产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面的优势，有望引领国产CGM销售放量。 　　新一期员工持股计划发布，彰显公司未来发展信心。9月公司公布了新一期员工持股计划，并设置2023-2025年剔除股份支付影响的归母净利润目标分别为20.01、20.31、23.39亿元，同比分别增长25%、2%、15%，净利润增长目标展现出公司对未来经营发展的信心，有望充分调动核心员工积极性和创造性。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的潜力，预计2023-2025年归母净利润分别为23.95、23.97、28.97亿元，同比增长50%、0%、21%，EPS分别为2.39、2.39、2.89元，现价对应PE为14、14、12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。

　　欧普康视(300595) 　　业绩简评 　　2023年10月23日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入13.20亿元（+8.95%，同比，下同）；归母净利润5.38亿元（+6.49%）；扣非归母净利润4.71亿元（+1.55%）。分季度来看，公司2023年Q3实现收入5.39亿元（+2.41%）；归母净利润2.27亿元（-7.93%）；扣非归母净利润2.06亿元（-8.53%）。 　　经营分析 　　镜片订单边际改善，护理产品业务仍待修复。分产品来看，2023年Q3公司硬性角膜接触镜收入2.93亿元（-2.90%）；护理产品收入0.65亿元（-21.71%）；医疗收入0.84亿元（+4.10%）；普通框架镜及其他收入0.96亿元（+59.64%）。普通框架镜及其他产品增幅超过50%，主要来自新增并表子公司的医疗耗材及设备销售收入。公司镜片订单在经历前期波动后，7-8月订单下滑幅度减少，逐步恢复到9月订单的小幅正增长。护理品总体订单量下降，根据公司三季报披露，原因有：1）销售渠道向线上集中，公司线上销售占比较小；2）公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广；3）护理品品牌增多，竞争加剧。 　　制定针对性的策略，关注后续实施表现。针对业绩增速放缓的现状，根据公司投资者关系文件，公司正在补强薄弱环节，如组建第二营销中心，加强对角膜塑形镜以外的产品销售，包括减离焦框架镜等；成立电商部，加强线上销售；和三只羊成立合资公司，开拓消费类普通视光和眼健康产品的销售业务。针对性的策略出台与实施，有望推动公司业绩回归正常增长轨道。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司产品矩阵不断丰富，经营策略适时调整，在去年同期低基数的情况下，看好公司业绩逐步修复。根据公司前三季度表现，我们调整2023-2025年公司归母净利润预测值分别至6.77/8.24/9.91亿元，同比增长8.61%、21.68%、20.19%，EPS分别为0.75、0.92、1.10元，现价对应PE为32/26/22倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医疗事故风险；行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险；视光服务终端建设不及预期风险。

中心思想 稳健增长与非经常性损益影响 公司在2023年前三季度实现了营业收入的稳健增长，核心业务盈利能力强劲，扣除非经常性损益后的归母净利润保持了显著增长。然而，由于去年同期非经常性技术转让收益的高基数效应，报告期内归母净利润出现同比下降。 战略合作与长期发展信心 通过与阿斯利康达成伴随诊断合作、高通量基因测序仪获批上市，公司持续拓展产品线并提升市场竞争力。同时，股权激励计划的发布明确了未来业绩目标，彰显了公司对核心人才的重视以及对长期可持续发展的坚定信心。 主要内容 业绩简评 2023年前三季度业绩概览 公司2023年前三季度实现收入7.08亿元，同比增长18.08%。归母净利润为1.74亿元，同比下降22.50%；扣非归母净利润为1.54亿元，同比增长27.09%。其中，3Q23单季度实现收入2.49亿元，同比增长20.38%。单季度归母净利润0.47亿元，同比大幅下降65.17%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长0.30%。归母净利润同比下降的主要原因是2022年第三季度公司完成了SDC2产品的技术转让，产生了约8039万元的非经营性收益，导致同期基数较高。扣非净利润的增长则更真实地反映了公司主营业务的盈利能力。 经营分析 核心经营指标与研发投入 公司3Q23毛利率达到83.60%，净利率为24.55%，显示出健康的盈利水平。销售费用率和管理费用率皆呈下行趋势，表明公司费用控制良好。3Q23财务费用同比增加主要系公司持有的外币资产（美元和欧元）产生汇兑损失。此外，公司坚持高研发投入，3Q23研发费用率为21.31%，同比提升1.03个百分点，体现了其对技术创新和产品开发的重视。 市场拓展与产品创新 2023年8月15日，公司与阿斯利康签订新的伴随诊断合作协议，将自主研发的人类10基因突变联合检测试剂盒（可逆末端终止测序法）用于ENHERTU®药物的伴随诊断用途，以筛选HER2（ERBB2）突变阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)患者，预计将带动产品进一步放量。在仪器方面，2023年9月公司30-150G高通量基因测序仪ADx-SEQ200 Plus获批，高通量仪器的上市有望降低单次开机成本，提高检测效率，进而带动试剂的放量。 股权激励机制的长期影响 2023年9月8日，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），设定了明确的公司层面业绩考核目标：2023年营业收入不低于10.20亿元；2023-2024年两年累计营业收入不低于22.64亿元；2023-2025年三年累计营业收入不低于37.83亿元。以三年业绩恰好达成考核要求计算，2023-2025年公司营业收入复合年增长率（CAGR）为22%。股权激励计划的发布有助于促进公司核心人才队伍建设，并通过明确的业绩目标，彰显了公司对未来长期发展的坚定信心。 盈利预测、估值与评级 未来盈利展望与投资建议 考虑到公司股权激励费用及汇兑情况，国金证券下调了公司2024年和2025年的盈利预测，分别下调5%和7%。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.33亿元、2.84亿元和3.47亿元，同比增速分别为-12%、+22%和+22%。对应EPS分别为0.58元、0.71元和0.87元，现价对应PE分别为39倍、32倍和26倍。基于上述分析，国金证券维持对公司的“增持”评级。 风险提示 潜在风险因素分析 报告提示了多项潜在风险，包括国际宏观环境风险、新产品研发注册风险、汇率波动风险以及产品推广不达预期风险，这些因素可能对公司的未来业绩产生影响。 总结 公司2023年前三季度在营收方面保持了稳健增长，尽管归母净利润受非经常性收益高基数影响而暂时性下降，但扣非归母净利润的显著增长表明核心业务表现强劲。公司经营指标健康，持续高研发投入，并通过与阿斯利康的战略合作、高通量测序仪的获批以及股权激励计划的实施，有效拓展了产品线，提升了市场竞争力，并坚定了长期发展信心。尽管分析师下调了未来两年的盈利预测，但基于公司稳健的经营策略和明确的增长目标，仍维持“增持”评级，同时提示了国际宏观、研发注册、汇率波动及产品推广等潜在风险。

中心思想 业绩承压下的战略转型与增长潜力 公司2023年前三季度业绩受核酸检测需求下降影响显著承压，营收和归母净利润均出现大幅下滑。然而，公司正积极通过多元化业务布局和新兴碳核查业务进行战略转型，以应对市场变化。 多元化布局与碳核查业务驱动未来增长 展望未来，公司凭借其作为大型综合性检验认证集团的多元化业务布局（涵盖生命科学与健康、汽车及其他消费品、安全保障、电子电器检测），有望平抑单一行业波动。同时，在CCER重启和CBAM落地背景下，公司获得的联合国CDM DOE资质将为其碳核查业务带来广阔前景。公司积极投资新建生物医药基地及区域实验室，旨在优化成本结构并扩大产能，为长期增长奠定基础。国金证券维持“增持”评级，预计未来两年归母净利润将实现显著增长。 主要内容 业绩简评 2023年前三季度，公司实现营收17.6亿元，同比下降34.4%；实现归母净利润1.05亿元，同比下降41.7%。其中，第三季度单季实现营收5.7亿元，同比下降42.8%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降84.1%。业绩下滑主要系感染类医学检验相关业务需求（特别是核酸检测业务）锐减所致。 经营分析 公司业绩波动主要源于感染类医学检验业务需求下降。然而，公司作为大型综合性检验认证集团，其广泛的行业覆盖（包括生命科学与健康、汽车及其他消费品、安全保障、电子电器检测四大类）有助于抵御单一行业需求扰动。 在碳核查领域，公司已获得联合国清洁发展机制（CDM）指定经营实体（DOE）资质，随着CCER重启和CBAM落地，碳核查业务前景广阔，公司有望从中受益。 公司积极进行产能扩张和战略布局，2023年前三季度公告以4598.4万元竞得北京市两块工业用地合计5.3万平米，拟新建谱尼北京生物医药基地，以充分利用首都产业优势推动生物医药产业发展。此外，公司在建项目还包括山东总部、西北总部、郑州公司三地实验室，通过自有替代租赁方式，有助于降低租赁成本并实现产能扩张。 盈利预测、估值与评级 公司被定位为综合性检测龙头之一，业绩增长由多场景驱动。国金证券预测公司2023年至2025年分别实现归母净利润3.5亿元、4.8亿元和6.4亿元，对应摊薄每股收益（EPS）分别为0.64元、0.88元和1.17元。基于此，对应市盈率（PE）分别为25倍、18倍和14倍。国金证券维持对公司的“增持”评级。 风险提示 主要风险包括实验室产能释放不及预期、场景拓展不及预期以及行业竞争加剧等。 总结 公司2023年前三季度业绩因核酸检测需求大幅下降而面临显著压力，营收和归母净利润均出现两位数下滑。然而，公司作为大型综合性检验认证集团，正通过其多元化的业务布局（涵盖生命科学与健康、汽车及其他消费品、安全保障、电子电器检测）来平抑单一行业波动。同时，公司在碳核查领域具备联合国CDM DOE资质，有望在CCER重启和CBAM落地背景下抓住市场机遇。公司积极投资新建生物医药基地及区域实验室，旨在优化成本结构并扩大产能，为长期增长奠定基础。尽管短期业绩承压，但分析师基于公司长期增长潜力，维持“增持”评级，并预计未来两年归母净利润将实现强劲增长。投资者需关注实验室产能释放、业务场景拓展及市场竞争等潜在风险。

　　投资逻辑 　　秋季以来，多地儿童肺炎支原体感染增多。肺炎支原体肺炎作为我国社区获得性肺炎中最常见的类型，检查、诊断及治疗意义重大。 　　检查及诊断：下游需求有望带动影像及体外诊断板块放量。支原体肺炎有“症状重、体征轻”的特点,肺部体征早期大多不明显。根据国家卫生健康委员会《儿童肺炎支原体肺炎诊治指南（2023年版）》数据，临床表现、影像学表现是临床判断病情严重程度和评估预后的主要依据之一。截至2023年10月19日，国内获批肺炎支原体相关的检测试剂盒已达112款，其中国产试剂105款，进口试剂7款。预计随下游支原体影像学检查及实验室检测需求增加，有望带动影像及相关诊断产品的放量。 　　治疗药物及原料：支原体肺炎确诊人数上升有望为抗生素产业链带来需求变化。根据国家卫生健康委员会《儿童肺炎支原体肺炎诊治指南（2023年版）》，支原体肺炎治疗手段主要3大类，分别是以阿奇霉素等抗生素为主的大环内酯类抗生素的治疗、糖皮质激素类的治疗以及针对混合感染患者的抗菌、抗病毒及抗真菌的治疗。目前多家上市企业在相关制剂和原料药方面已有布局。随支原体肺炎确诊人数上升，治疗需加大有望带动抗生素产业链需求变化。同时由于硫氰酸红霉素等合规产能有限，我们认为相关企业或将受益于需求提升，进一步催化产品放量。 　　投资建议与估值 　　医学影像检查及实验室检验为支原体肺炎的重要诊断依据。我们认为，随下游支原体肺炎感染人数增加，检查及诊断需求扩张，有望带动影像学及体外诊断板块产品进一步放量。此外，抗生素、糖皮质激素与软质支管镜介入等其他手段，为支原体肺炎治疗的主要措施，下游支原体肺炎感染人数增加后，治疗需求加大有望进一步催化抗生素产业链需求。 　　重点公司：石药集团、普利制药、安图生物、万孚生物、川宁生物。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险、产能不足影响市场扩张风险、行业政策风险、产品价格下降风险等

　　三诺生物(300298) 　　业绩简述 　　2023年10月23日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入30.35亿元，同比+6%；实现归母净利润3.18亿元，同比-18%；实现扣非归母净利润3.39亿元，同比+8%。单季度来看，公司2023Q3实现收入10.28亿元，同比+3%；实现归母净利润1.43亿元，同比-9%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同比-6%。 　　经营分析 　　整体收入实现稳定增长，血糖检测领域竞争力进一步提升。前三季度公司收入端实现了6%的稳步增长，由于公司上半年通过对心诺健康的股权认购完成了对美国公司Trividia的控股，预计对合并报表增速有一定影响，国内血糖板块预计依然实现了较为稳定的增长，Trividia未来有望在原材料采购、技术研发、质量管理、渠道销售等多方面与公司实现协同。 　　研发费用持续提升，毛利率相对稳定。前三季度公司合并报表毛利率达到53.0%，同比-0.8pct，毛利率保持相对稳定。费用投入方面，公司前三季度销售费用率达到23.6%，同比+0.8pct；管理费用率10.4%，同比-0.1pct；研发费用率8.1%，同比+0.4pct，研发投入持续提升，产品竞争优势有望进一步扩大。 　　CGM产品获得欧盟MDR认证，有望打开海外增长潜力。继国内上半年CGM产品获批后，9月公司持续葡萄糖监测系统产品获得欧盟MDR认证，未来可在欧盟及认可MDR资质的国家进行销售，进一步增强了公司血糖监测产品的海外市场拓展能力。未来公司CGM产品还将在美国等其他区域推进研发注册，与PTS、Trividia等海外子公司将形成协同，有望持续打开海外更大的CGM市场潜力。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司未来在血糖检测领域的发展，预计2023-2025年归母净利润分别为4.56、5.59、6.74亿元，同比增长6%、22%、21%，EPS分别为0.81、0.99、1.20元，现价对应PE为30、25、20倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

　　百克生物(688276) 　　业绩简评 　　2023年10月23日，公司发布2023年第三季度业绩报告，公司前三季度实现收入12.43亿元，同比+44%；实现归母净利润3.31亿元，同比+56%；实现扣非归母净利润3.26亿元，同比+63%。分季度来看，2023年第三季度公司实现收入6.84亿元，同比+61%；归母净利润2.20亿元，同比+59%；扣非归母净利润2.19亿元，同比+71%。 　　经营分析 　　带状疱疹疫苗快速放量，带动公司业绩快速增长。根据公司此前公告，公司三季度业绩实现快速增长主要系带状疱疹减毒活疫苗的上市丰富了公司疫苗种类，助力公司总体收入规模及净利润同比上升。公司带状疱疹疫苗于2023年1月获批上市，为首个国产带状疱疹疫苗，具有不良反应率低、适用人群广泛、可及性强等优势。根据中国带状疱疹诊疗专家共识（2022版），亚太地区带状疱疹发病率为（3～10）/1000人年，并逐年递增2.5%～5.0%，接种带状疱疹疫苗是预防带状疱疹的有效措施。目前国内获批上市的带状疱疹疫苗厂商仅公司和GSK，竞争格局良好，公司产品未来放量有望进一步加速。 　　依托核心技术平台，在研疫苗管线持续推进。公司高度重视研发体系和技术平台的建设以及研发管线的布局，逐步建立起“病毒规模化培养技术平台及“制剂及佐剂技术平台”等五大核心技术平台，共有16个重点产品处于在研状态。根据公司投资者关系文件，截至2023年9月，组分百白破疫苗已完成I期临床研究，正在进行III期临床试验的准备工作；液体鼻喷流感疫苗II期临床研究已结束；全人源抗狂犬病毒单克隆抗体已进入I期临床研究阶段；二倍体狂犬疫苗及破伤风抗体的临床申请已获得受理，重组带状疱疹疫苗的临床前研究正在进行，计划于明年申请临床研究。在研管线持续推进，未来有望持续丰富公司疫苗产品序列。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润4.53（+150%）、6.84亿元（+51%）、8.91亿元（+30%）。2023-2025年公司对应EPS分别为1.10、1.66、2.16元，对应当前PE分别为55、37、28倍。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　新产品销售推广不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，研发进度不及预期的风险，两针法推广不及预期的风险，限售股解禁风险。

　　长春高新(000661) 　　业绩简评 　　2023年10月23日，公司发布2023年三季度报告，公司前三季度实现收入106.82亿元，同比+11%；实现归母净利润36.12亿元，同比+4%；实现扣非归母净利润36.16亿元，同比+5%。分季度来看，2023年第三季度公司实现收入45.14亿元，同比+18%；实现归母净利润14.52亿元，同比+8%；实现扣非归母净利润14.52亿元，同比+9%。 　　经营分析 　　三季度业绩企稳，高基数影响表观增速。二季度以来随着线下诊疗秩序完全恢复，公司业绩重回稳步增长通道。2023年前三季度核心子公司金赛药业实现收入81.18亿元（+4%），实现归属母公司所有者的净利润35.24亿元（+2%）；分季度看金赛药业2023年第三季度实现收入29.79亿元（+4%），实现归属母公司所有者的净利润13.27亿元（+4%）。 　　带状疱疹疫苗快速放量，疫苗子公司增速亮眼。疫苗子公司百克生物前三季度实现收入12.43亿元（+44%）；实现归母净利润3.31亿元（+56%）。百克生物首个国产带状疱疹疫苗感维®于23年1月获批上市，于4月获批签发开始上市销售，截至2023年9月感维®已在29个省、自治区、直辖市完成准入。目前国内获批上市的带状疱疹疫苗厂商仅公司和GSK，竞争格局良好，感维®具有不良反应率低、适用人群更广泛、可及性更高等多重差异化优势，未来放量有望进一步加速。 　　技术创新加速迭代，产品布局日益完善。近年来公司大幅提升研发投入水平，持续完善多领域管线布局，打造了蛋白药物长效控释等一系列研发创新技术平台，努力推进打造领先及有差异化优势的产品。产品布局方面，公司战略规划覆盖儿科内分泌、儿科综合、成人内分泌、女性健康、肿瘤、皮科医美等多个业务板块，有望为未来公司新业务的加速成长奠定坚实基础。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司生长激素龙头地位稳固，长期增长逻辑不变，我们维持盈利预期，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润47.8（+15%）、55.1（+15%）、62.2亿元（+13%），EPS分别为11.81、13.60、15.38元，对应当前P/E分别为11、10、8倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

　　济川药业(600566) 　　业绩简评 　　2023年10月22日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入65.4亿元，同比+11%；归母净利润19.4亿元，同比+22%；扣非归母净利润18.3亿元，同比+26%。 　　单季度看，公司2023Q3实现收入19.1亿元，同比-6%；归母净利润6.0亿元，同比+5%；扣非归母净利润5.8亿元，同比+6%。 　　经营分析 　　三季度业绩增速低于上半年。公司2023Q3单季度实现收入19.1亿元，同比-6%；归母净利润6.0亿元，同比+5%；扣非归母净利润5.8亿元，同比+6%。公司三季度业绩增速低于上半年，我们预计主要是由于受到行业监管政策影响，公司产品院内端放量速度放缓。 　　销售费用率控制成效良好。2023Q1-Q3，公司销售费用率为41.60%，同比-3.44pct；管理费用率4.27%，同比-0.07pct；研发费用率5.12%，同比-1.03pct。单季度看，2023Q3公司销售费用率37.61%，同比-3.60pct；管理费用率5.14pct，同比+0.80pct；研发费用率6.27%，同比+2.36pct。整体来看，公司销售费用率控制成效良好。 　　BD项目推进，拓展公司长期成长空间。2023年8月5日，公司发布公告，济川药业全资子公司与南京征祥医药签署独家合作协议及投资意向书，公司获得ZX-7101A约定适应症的独家推广权益，该产品为治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂口服制剂。我们认为公司持续加大新产品研发和引进力度、不断丰富储备产品，长期成长空间广阔。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润25.0亿元（+15%）、27.9亿元（+12%）、32.2亿元（+15%）。维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　产品获批上市进度不及预期风险、BD收购不及预期风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险。