美年健康(002044) 　　2024年10月30日，公司发布2023年第三季度报告。公司前三季度公司实现收入71.41亿元，同比-1.96%；归母净利润0.25亿元，同比-88.96%；实现扣非归母净利润0.08亿元，同比-96.43%。2024Q3公司实现收入29.35亿元，同比+3.63%；归母净利润2.40亿元，同比+10.33%；实现扣非归母净利润2.33亿元，同比+4.05%。 　　经营分析 　　分院数量持续扩张，覆盖城市年检人次居首位。截至2024年9月30日，公司分院总数608家，覆盖全国30多个省（自治区、直辖市），其中控股分院312家（2024H1控股分院310家），在覆盖城市、分院、年体检人次总量上均稳居行业第一位。 　　盈利能力稳步提升。2024Q3公司实现销售毛利率45.43%（环比+4.07pct），实现销售净利率9.87%（环比+5.7pct）。2023Q3公司盈利能力有所提升主要系1）公众健康意识持续提升，主动健康和消费医疗持续高速成长；2）产品结构性变化，如健康体检从固定套餐式体检向精准个性化体检转变，从单一年度体检向可持续健康消费升级转变。 　　数字化为核心驱动，深化“创新引领”发展战略。公司持续推出专精特新体检项目与健管服务，围绕重点学科持续发力。截至2024Q3，“健康小美”在杭州、南京、宁波、苏州等地区开展了试运营工作，目前已有26家分院开启重点功能使用，持续打造差异化竞争优势。同时2024Q3，公司也推出多款AI智能产品，更好满足消费者需求。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑公司创新产品仍在前期推动阶段，考虑到产品创利仍需一段时间，我们下调公司2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.52/6.94/10.14亿元，分别同比-30%/+97%/+46%，EPS分别为0.09/0.18/0.26元，现价对应PE分别为48/24/17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗质量风险；市场竞争加剧风险；客流量恢复不及预期的风险；商誉减值风险；连锁化经营带来的经营管理风险；股票质押风险等。

　　安琪酵母(600298) 　　10月30日公司发布三季报，24Q1-Q3实现营收109.12亿元，同比+13.5%；实现归母净利润9.53亿元，同比+4.2%；扣非归母净利润8.39亿元，同比+3.4%。其中，24Q3实现营收37.38亿元，同比+27.1%；实现归母净利润2.62亿元，同比+7.0%；扣非归母净利润2.43亿元，同比+22.7%。 　　经营分析 　　酵母主业显著修复，海外维持高增长。1）24Q3酵母及深加工实现收入25.92亿元，同比+17.8%。Q3制糖/包装/其他业务同比+5.5%/+16.3%/77.3%，其他贸易类业务显著增厚收入。2）24Q3国内/国外销售收入22.69/14.33亿元，分别同比+20.7%/+30.2%，国内提速系主业修复+其他贸易类产品高增。国外延续高增长趋势，国外延续高增长系公司加快海外重点市场销售人员本土化及营销网络搭建。 　　利润率降至历史低点，期待新榨季改善。1）24Q3毛利率21.35%，同比-3.6pct，毛利率同比明显下降系产品结构改变及海运费大幅上涨。2）24Q3销售/管理/研发费用率同比-0.1/-0.9/-1.2pct，研发费率优化较为明显，系规模效应体现。3）24Q3收到政府补助0.28亿元，同比-45.4%。综上24Q3净利率7.0%，同比-1.3pct。看好公司海外产能扩张，利润弹性兑现。国内烘焙面食、YE业务有望持续复苏，海外印尼已在规划产能，海外市场供需有望得到平衡和改善，看好25年公司收入维持双位数增长。利润端，新榨季糖蜜成本有望下行、海运费有望高位回落，我们预计25年盈利能力具备较大改善空间。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计公司24-26年归母净利分别为13.6/16.5/19.1亿元，同比增长7%/22%/16%，对应PE分别为23x/19x/16x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

　　爱尔眼科(300015) 　　2024年10月30日，公司发布2023年第三季度报告。公司前三季度公司实现收入163.02亿元，同比+1.58%；归母净利润34.52亿元，同比+8.50%；实现扣非归母净利润31.13亿元，同比+0.26%。单季度来看，2024Q3公司实现收入57.56亿元，同比-0.68%；归母净利润14.02亿元，同比-4.56%；实现扣非归母净利润13.28亿元，同比-1.34%。 　　经营分析 　　经营指标健康，期间费用率平稳。期间费用率方面，2024Q3公司实现管理费用13.65%（同比+0.66pct），实现销售费用率10.06%（同比+0.05pct），实现研发费用率1.43%（同比-0.10pct）。财务费用率方面，2024Q3公司实现财务费用率0.40%（同比+0.46pct），经营活动现金流量净额为42.99亿元（同比-22.88%）。 　　医疗服务网络持续扩张，全国布局纵深发展。2024年7月29日，公司审议通过《关于收购虎门爱尔、运城爱尔等35家医院部分股权的议案》，交易以自有资金支付，交易合计金额为8.98亿元，交易的市销率平均值为1.80X，通过本次眼科医院收购，公司有望进一步加快全国网络建设步伐，完善网点布局，实现网络下沉，加强与巩固自身眼科医疗市场的优势。 　　占据学术高地，彰显品牌影响力。2024Q3公司发布《爱尔儿童干眼诊疗指导意见》与《儿童干眼正常值多中心研究》，指导意见的发布进一步提升儿童干眼诊疗水平，推动儿童干眼方向研究。与此同时，爱尔眼科已在全国成立近50家儿童干眼门诊，并设立干眼合作示范中心，为干眼儿童提供一站式干眼诊疗方案。同时爱尔眼视光研究所也与中科知影签署战略合作协议，加速眼视光“产学研用”一体化生态建设。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年公司归母净利润分别为38.42/45.41/52.59亿元，分别同比增长14%/18%/16%，EPS分别为0.41/0.49/0.56元，现价对应PE分别为24/20/18倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。

　　迈瑞医疗(300760) 　　2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现收入294.85亿元，同比+8%；归母净利润106.37亿元，同比+8%；实现扣非归母净利润104.37亿元，同比+8%；2024Q3公司实现收入89.54亿元，同比+1%；归母净利润30.76亿元，同比-9%；实现扣非归母净利润30.57亿元，同比-9%。 　　经营分析 　　国际市场增长亮眼，体外诊断成为增长支撑。受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破以及种子业务的放量，公司国际市场前三季度增长超过18%，其中欧洲和亚太市场增长均超过了30%。国内市场由于招标需求推迟等因素，前三季度增长不到2%。体外诊断产线前三季度增长超过20%，受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破，国际体外诊断产线增长超过30%，国内化学发光、生化、凝血等业务的市占率稳步提升。 　　保持高研发投入，取得众多阶段性创新成果。公司前三季度研发投入达到28.43亿元，占营业收入比重9.64%。在体外诊断领域，三季度公司推出弓形虫抗体检测试剂盒等10项化学发光免疫分析试剂、丙氨酸氨基转移酶测定试剂盒等10项生化分析浓缩试剂以及M980全自动生化免疫流水线等新产品；在医学影像领域，公司推出了TE Air e5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等新产品。在生命信息与支持领域，公司推出UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统等新产品，在行业内保持高质量的产品竞争力。 　　进一步实施分红方案，积极践行股东回报。公司发布关于2024年第二次中期利润分配方案公告，计划以9月30日12.12亿总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币16.50元（含税），合计派发20.01亿元（含税），公司累计分红总额将进一步提升至317.23亿元，响应号召进一步满足投资者的回报需求。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为138.49、166.73、202.15亿元，同比+20%、+20%、+21%，现价对应PE为24、20、16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。

　　通策医疗(600763) 　　2024年10月24日，公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司前三季度公司实现收入22.33亿元，同比+2.21%；实现归母净利润4.98亿元，同比-2.63%；实现扣非归母净利润4.94亿元，同比-0.47%。 　　分季度来看，2024Q3公司实现收入8.23亿元，同比+0.04%；实现归母净利润1.88亿元，同比-9.10%；实现扣非归母净利润1.88亿元，同比-7.37%。 　　经营分析 　　经营指标健康。盈利能力方面，2024Q3公司实现销售毛利率41.82%（同比-0.76pct），实现销售净利率26.95%（同比-1.06pct），盈利能力稍有波动主要系公司处于扩张期，营业成本有所上升。公司通过：1）严格把控投资节奏，确保投入与产出相匹配；2）合理安排投资成本和人员配置，以实现降本增效。期间费用率方面，2024Q3公司实现管理费用率8.97%（同比+0.15pct），实现销售费用率1.15%（同比+0.22pct），实现研发费用率1.84%（同比-0.17pct）。财务费用率方面，2024Q3公司实现财务费用率1.61%（同比+0.52pct），整体经营指标健康。 　　蒲公英分院推进节奏良好，新院区有望在未来贡献增量。根据公司2024年8月披露的机构调研内容纪要，截至2024H1，公司旗下共有84家医疗机构，开设牙椅3037台。其中，蒲公英分院总数达到42家，2024H2计划交付6家，整体蒲公英计划推进节奏良好。主要新院区拆解来看，截至2024年8月，1）新城西院区：医院搬迁计划于2025年完成，新城西一期的牙椅配置计划为105张；2）紫金港院区:项目规划配置为300张牙椅，第一期牙椅配置将103张，将于2024年年底试营业；3）滨江院区:预计滨江院区将在10月份正式开业，牙椅配置为40张。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润5.74/6.66/7.62亿元，同比增长15%/16%/14%。公司2024-2026年EPS分别为1.28/1.49/1.70元，对应PE分别为42/36/32倍。给予公司“增持”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。

　　南微医学(688029) 　　2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现收入20.12亿元，同比+15%；归母净利润4.51亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润4.46亿元，同比+18%；2024Q3公司实现收入6.79亿元，同比+13%；归母净利润1.41亿元，同比+15%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同比+18%。 　　经营分析 　　三季度收入稳定增长，毛利率显著提升。公司三季度毛利率达到67.1%，同比+2.4pct，预计新产品规模效应显现及公司生产降本工作取得较好进展。2024年5月公司国内新生产基地建设项目落成，在生产端自动化提升及降本增效方面实现进一步突破。同时公司泰国生产基地建设项目已逐步完成生产及基建规划，计划2026年投产，旨在建立安全的全球供应链，并进一步拓展东南亚市场。营销及研发投入持续增加，巩固全球市场品牌力。公司Q3销售费用达到1.62亿元，同比+25%；研发费用达到4199万元，同比+24%。公司相关产品在中国、美国、德国、巴西等15个国家，获得首次注册证书共34张，获得变更注册证书共22张。可视化等创新产品在海外市场得到进一步拓展，全球市场品牌力得到巩固。 　　并购英国CME公司，进一步完善欧洲市场布局。9月公司公告拟通过全资子公司使用自有资金不超过3672万欧元购买Creo MedicalS.L.U.51%的股权，Creo专注于外科内窥镜领域微创手术设备的开发和商业化，在为公司带来正面业绩贡献以外，还将提升公司产品在欧洲的销售份额，与公司在销售渠道方面形成较强互补，帮助公司导入更多产品，完善国际化网络布局。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.11、7.89、9.70亿元，同比+26%、+29%、+23%，现价对应PE为22、17、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

　　国际医学(000516) 　　2024年10月24日，公司发布2024年三季报，前三季度营收、归母和扣非净利润分别为10.40/2.17/1.68亿元，同比增长22.38%/12.03%/14.92%；2024年单三季度，营收、归母和扣非净利润分别为3.70/0.71/0.54亿元，同比增长25.81%/13.40%/16.72%。业绩符合预期。 　　经营分析 　　2024年前三季度扣非归母净亏损同比大幅减少37.2%。（1）我们认为，公司2024年前三季度营收同比增长7.85%，延续上半年态势，得益于高新和中心医院的门急诊与住院人数的增长；而减亏继续来自中心医院规模效应提升带来的持续减亏（1H24已实现同比减亏49.29%）的贡献。（2）公司2024年前三季度表观归母净利润同比亏损的扩大，源于公司在2023年8月出售商洛医院资产获得的一次性投资收益影响；扣非归母净利润是37%的同比减亏。国际合作及资源优势显著，高水平综合医疗服务平台完善，扭亏在望。（1）公司拥有全球超大单体医院西安国际医学中心医院，全国首家社会办三甲医院西安高新医院，汇聚了中国中西部地区优质医疗人才资源，并配备了与国际先进水平同步的医疗设备。床位规模突破万张，已发展为国内大型上市医疗健康管理集团之一。高新医院、国际医学中心医院作为妙佑（梅奥）医疗联盟成员医院，持续与“世界最佳医院”排名第一的妙佑医疗国际进行密切合作，推进医疗服务、质量与国际先进水平接轨。（2）规模效应提升或使公司2025年实现扭亏。经历21年，公司已实现“一个集团+三大院区”的战略构架和“综合医疗+特色专科”的业务模式。公司旗下设置了心脏、胸科、消化、肿瘤、血液病、脑科、骨科、内分泌代谢病等大型专科医院，并布局了辅助生殖、康复、妇儿、中医、质子治疗等特色专科医院及中心。我们认为，随着高新医院与中心医院南北院区快速发，病床使用率将进一步提升并带来公司重回盈利的业绩快速上升通道。 　　盈利预测、估值与评级 　　根据公司3季报，我们下调盈利预测，将公司2024/25年营收下调13%/29%至49/56亿元，预计2026年营收67亿元；将2024年由盈利改为亏损2.84亿元，将2025年归母净利润下调94%至0.26亿元，预计2026年归母净利润2.17亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　床位盈利能力不达预期、竞争加剧及医疗相关政策影响等风险。

　　上海医药(601607) 　　业绩简评 　　2024年10月28日，公司发布三季报，2024年前三季度营收/归母/扣非归母净利润分别为2096.29/40.54/36.86亿元，同比增长6.14%/6.78%/11.56%。3Q24单季度营收/归母/扣非归母净利润分别为702.2/11.1/9.8亿元，同比增长8.16%/-6.29%/-11.20%。业绩符合预期。 　　经营分析 　　打造开源创新生态，集合“产学研医资”等资源，创新成果转化推进。(1)公司2024年前三季度营收近2096亿元，同比增长6.14%.其中，医药工业收入182.84亿元，同比下降12.10%;医药商业收入1913.45亿元，同比增长8.28%。（2）医药工业，已有临床管线60项，创新药46项；其中，3项在美国2期临床。①2024年8月8日，上海浦东政府官网发布，上海医药携手一流高校及顶尖科研机构共同创立的上海前沿园区，简称“上海前沿”正式发布。8月20日以及9月10/26/27日，公司分别于赛多利斯、上海康健生细胞技术有限公司、拜耳Co.Lab以及上海市生物医药技术研究院等签订各项合作协议。②公司养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯等六大中药品种循证医学研究推进，病例入组人数进一步增加。 　　创新药领域商业模式新探索，CSO（销售外包服务）合约同比增长176.3%。（1）2024年1-9月，公司成功引入进口总代品种13个；公司药品CSO合约推广业务实现销售收入约61亿元，同比增幅达176.3%；公司器械大健康业务销售约326亿，同比增长11.9%。（2）2024年10月，上药控股与武田中国在上药云健康益药·药房综合旗舰店举行交流会暨新品签约仪式。益药·药房的创立目标，在于打造全国最大一体化运营的药房网络，使之成为创新药在全国首单落地的首选。本次签约的新品为武田在中国上市的创新药“助因止”、“维因止”（重组血管性血友病因子注射用伏尼凝血素α）。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持营收预测，预计公司2024/25/26年实现营收2762/3039/3388亿元，同比增长6%/10%/12%；归母净利润50/61/73亿元，同比增长34%/21%/20%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　创新药以及中药大品种推进不达预期、战略合作不及预期等风险。

　　普瑞眼科(301239) 　　2024年10月29日，公司前三季度公司实现收入21.37亿元，同比-1.36%；归母净利润0.16亿元，同比-95.01%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比-92.04%。 　　单季度来看，2024Q3公司实现收入7.16亿元，同比-9.11%；归母净利润-0.27亿元；实现扣非归母净利润-0.27亿元。 　　经营分析 　　投资扩张加速下，短期利润承压。盈利能力方面，2024Q3公司实现销售毛利率35.96%（同比-9.88pct），实现销售净利率-3.49%（同比-14.32pct）。公司盈利能力稍有波动主要系1）公司整体营业收入同比稍有下滑；2）公司在2022年和2023年加快投资扩张步伐，新医院正式开诊后产生的各类资产折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支对成本、费用增长影响较大，从而影响公司整体利润。 　　经营指标健康，期间费用率平稳。期间费用率方面，2024Q3公司实现管理费用14.77%（同比+2.20pct），实现销售费用率19.81%（同比+3.42pct），实现研发费用率0.08%（同比-0.21pct）。财务费用率方面，2024Q3公司实现财务费用率2.88%（同比+0.68pct），经营活动现金流量净额为1.37亿元（同比-30.84%）。 　　学术积淀赋能长期发展。2024Q3公司承办/参加“2024眼底病诊疗最新指南和进展研讨班”、欧洲眼科盛会ESCRS、第二十八次眼科学术大会（CCOS2024）、“促视光发展·创儿眼品牌”主题研讨会等活动，公司积极进行学术积累，为长期发展赋能。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑到新医院正式开诊后仍需时间爬坡以贡献业绩，我们下调24-25年归母净利润预测，预计2024-2025年公司分别实现归母净利润1.22/1.37亿元，同比-54%/+12%。预计公司2026年实现归母净利润1.56亿元，同比+14%。公司2024-2026年EPS分别为0.82/0.91/1.05元，对应PE分别为52/47/41倍。给予公司“增持”评级。 　　风险提示 　　医院扩张不及预期风险；医疗安全性事故纠纷风险；市场竞争加剧风险；股东减持风险。。

　　九典制药(300705) 　　2024年10月28日，公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现收入21.46亿元（+13.4%，同比，下同）；实现归母净利润4.50亿元（+45.1%）；实现扣非归母净利润4.18亿元（+44.8%）。 　　分季度来看，2024年Q3公司实现收入7.80亿元（+15.5%）；实现归母净利润1.66亿元（+47.4%）；实现扣非归母净利润1.63亿元（+47.4%）。 　　经营分析 　　集采陆续落地，以价换量推动公司业绩继续高增。根据10月份公司投资者关系管理信息，洛索洛芬钠凝胶贴膏剩余4个区域未被集采（北京、上海、山东、湖北），已集采中标地区剩2个区域（黑龙江、西藏）未执行。上半年洛索洛芬钠凝胶贴膏销售数量同比+40.81%，预计三季度延续以价换量趋势。24年Q3公司销售费用率为39.61%，同比减少3.1pct，集采对销售费用率优化的效果继续显现。我们仍继续看好集采陆续执行下，产品放量+销售费用优化推动公司利润释放。 　　产品线不断丰富，夯实消炎镇痛领域外用制剂实力。公司在外用制剂领域的在研产品主要有：利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏、椒七麝凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏等。另外，今年内即将上市销售的产品有消炎解痛巴布膏。在经皮给药市场需求有望不断增长的情况下，公司多产品线布局未来有望开花结果。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量，且公司产品管线逐渐丰富，业绩有望实现持续稳健增长。预计24-26年公司归母净利润分别为5.14/6.61/8.17亿元，分别同比增长40%/29%/24%，EPS分别为1.05/1.35/1.67元，现价对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险、产品放量不及预期风险、研发进度不及预期风险、单一产品占比较大风险、可转债转股稀释股本风险等。