行业观点 　　随着局部疫情受控和正常生产生活秩序的恢复，消费医疗和院内诊疗流量有望显着恢复，医疗板块业绩增速大概率在Q3回升。医保收支结余情况稳定，市场对医保控费和器械集采的预期较为充分，政策面预期趋于稳定。科创板开市三周年，医药创新成长持续推进，鼓励创新永远是医保与医疗监管的最重要价值取向之一。 　　板块当前市场预期和估值普遍较低，而业绩与政策改善迹象明显，行业长期成长确定性强，布局性价比处于五年来最高点。建议围绕消费、创新、出海三大方向展开布局。 　　医疗器械板块：6月医疗器械出口金额增速回正，物流运输显着好转。6月中国医疗仪器及器械出口金额增速出现明显好转，目前国内物流情况已得到明显恢复，未来医疗器械出口金额有望重新回到高增长轨道。创新医疗器械生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复，下半年可择期术式将迎来手术量的反弹，医院对于设备的采购也将迎来高峰。2022年集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来业绩与估值有望迎来双重修复。 　　医疗服务板块：专科医疗服务旺季来临，关注重点企业业绩反弹机会。局部疫情对线下诊疗的影响缓解，民众就诊便捷度提升，专科医疗服务旺季来临。爱尔眼科长沙新总院正式开诊，将开展前沿性眼科课题研究和技术攻关，促进区域疑难眼病会诊中心建成，并对全国各级医院提供技术支持。 　　消费医疗板块：线下门店运营逐步好转，看好头部企业业绩恢复。医美板块：深圳发文明确支持电子类医疗美容产品、生物类医疗美容产品、医疗美容服务行业以及化妆品生产技术创新与发展，医美行业景气度持续提升。中药板块：看好OTC细分领域，板块发展确定性较强。部分品牌OTC在院外市场占比较大，整体受降价因素影响较小。药店板块：辽宁省发文鼓励互联网+医疗发展，头部药房优势强化。消费医疗器械：近视防控监测和干预举措有望得到进一步加强，看好暑期医疗服务终端的角膜塑形镜、离焦镜等消费医疗器械的持续放量。 　　生物制品板块：生长激素增长确定性再提升，血制品行业整合持续推进。长春高新完成股权激励首次授予，增长确定性再提升，旗下控股公司金赛药业EG017软膏获得药物临床试验批准。天坛生物拟购买西安回天股权，开拓陕西省业务布局。南方省份流感病毒检测阳性率总体下降，金迪克四价流感疫苗获得批签发，建议关注北方流感疫情后续演进态势与头部公司出货情况。 　　投资建议与重点公司 　　延续前期观点，从业绩面、政策面、机构持仓和市场估值等维度考虑，我们认为医疗板块底部拐点已经出现，下半年改善在即，建议在当前时点加大医疗板块配置，围绕消费、创新、出海三大方向展开布局。 　　建议重点关注细分优质赛道行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、通策医疗、爱美客等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期、集采降价控费政策范围与力度超出预期、需求恢复不及预期、研发效率下降风险、机构持仓统计误差。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数上涨0.33%，跑赢沪深300指数1.94%。标的方面，部分新能源化工材料标的表现较佳，而前期涨幅较大的标的有所承压。方向上，我们依然强调防守，建议关注两条主线，一是关注有预期差的新能源化工材料标的；另外一条主线是困境方向，尤其是中长期成长确定的标的。 　　本周大事件 　　大事件一：继手机、电视之后，PC厂商也纷纷大幅削减订单。7月23日消息，调研机构发布的报告显示，继消费型笔记本后，商用笔记本的订单也开始削减，降幅达到11%。惠普、戴尔削减了三季度笔记本电脑和显示器面板订单等。与此同时，PC厂商库存激增，仅在一季度，惠普、戴尔、宏碁等PC成品在库量同比暴增56%。机构预计，需求很不乐观的情况下，厂商的库存量需要两到三个季度消化。 　　大事件二：受天然气价格飙升影响，全球最大化工企业、德国化工巨头巴斯夫将削减氨产量。巴斯夫首席执行官表示，巴斯夫将从外部供应商那里购买一些氨来填补缺口，但警告称，明年农民将面临化肥成本飙升。欧洲能源危机或将使粮食价格继续走高，农资板块景气度有望维持。此外，德国天然气危机可能会导致本国重点化工品如MDI、TDI等聚氨酯品种供应下降，建议重点关注MDI龙头万华化学，TDI龙头沧州大化。 　　投资组合推荐 　　东材科技、万润股份、万华化学、华鲁恒升 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　艾德生物(300685) 　　事件 　　7月29日，公司发布2022年上半年业绩报告，公司实现收入3.93亿元，同比下降1.62%；归母净利润8929万元，同比下降20%；其中2022年第二季度，公司实现收入1.86亿元，同比下降17%；归母净利润3567.29万元，同比下降47%。 　　点评 　　国内市场有望随疫情防控有力逐步恢复，海外持续稳健增长。分地区看，国内实现收入3.35亿元，同比下滑5%，主要系部分城市疫情影响，医院积极投入疫情抗击工作，叠加各地隔离政策等因素，医疗机构肿瘤患者就诊受限，对公司国内市场销售造成一定影响；国内疫情防控有力，院内诊疗流量随之逐步恢复，国内销售有望逐季度恢复。海外市场实现收入5717万，同比增长27%，预计未来将持续稳健增长。 　　多款新品有望相继放量，合作多家头部药企稳定收入增长。上半年公司国内PD-L1伴随诊断产品获批，成为该领域首张国产证书，海外PCR-11基因产品纳入日本医保，有望推动该产品在日本渗透率提升。上半年公司与阿斯利康、皮尔法伯、和黄医药等多家头部医药企业达成合作，推动伴随诊断产品的持续放量。 　　研发驱动创新，海外市场不断拓展。公司研发持续加码，2022年上半年研发投入7784万元，同比增长14%，占营业收入的20%；公司研发人员占比超过42%。同时公司进一步开拓海外市场，招聘海外市场人员，完善海外市场渠道布局，销售费用较同期增长，公司国际业务及BD团队50余人，100余家国际经销商覆盖60多个国家和地区，海外渠道竞争力持续提升。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑公司半年度业绩情况，考虑公司SDC2产品权益及子公司股权转让对业绩的影响，我们预计公司22-24年归母净利润为3.08亿元、3.77亿元、4.67亿元，同比增长29%、22%、24%； 　　22-24年公司对应EPS分别为0.77、0.95、1.17元，对应当前PE分别为39、32、26倍。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；行业竞争加剧风险；汇率变动风险等。

　　三诺生物(300298) 　　业绩简评 　　7 月 28 日公司公告，公司实时持续葡萄糖监测系统（CGM，i3、I3、H3、h3 型号规格）于近日收到国家药品监督管理局下发的医疗器械注册申请《受理通知书》。 　　经营分析 　　公司采用第三代技术，CGM 产品优势显著。我国持续葡萄糖监测市场起步相对较晚，目前雅培和美敦力开拓了国内绝大部分市场份额。公司实时持续葡萄糖监测系统所采用的是第三代直接电子转移技术,具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。随着近几年国产产品的获批以及在技术、使用成本上对进口品牌的赶超，预计未来国产替代的步伐有望加快，在多家厂商努力进行市场教育与普及的环境下，持续葡萄糖监测系统市场规模有望继续提升。 　　依托原有渠道连续动态血统监测产品有望快速放量。随着国家政策推动及居民意识提升，血糖监测市场规模有望持续扩增。公司多年深耕多渠道运营，凭借较高的性价比和产品质量快速抢占国内市场，在强生、罗氏和雅培等外资品牌的包围下市占率超 36%。未来 CGM 上市后有望借助原有血糖仪市场及渠道积累快速放量，CGMS 预计带动公司业绩进入新一轮高速增长。此外，公司也有望利用海外销售渠道，进一步打开海外市场销售空间。 　　盈利预测及投资建议 　　公司血糖检测龙头企业，随着行业渗透率的进一步提高，公司全品类产品有望持续放量。预计 2022-2024 年营业收入分别为 27.7、32.4 和 37.2 亿元，增速分别为 17%、17%、15%；预计 2022-2024 年归母净利润分别为 3.4、4.0 和 4.6 亿元，增速分别为 211%、18%和 17%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　CGM 临床进展不及预期风险、iPOCT 放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险，商誉和海外资产减值风险。

中心思想 2022年上半年业绩超预期，化学业务驱动强劲增长 药明康德2022年上半年实现营业收入177.56亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.36亿元，同比增长73.3%；经调整Non-IFRS归母净利润43.01亿元，同比增长75.7%，均超出市场预期。其中，WuXi Chemistry业务收入129.74亿元，同比增长101.9%，剔除新冠商业化项目后仍增长36.8%，成为业绩增长的核心引擎。公司一体化平台（ATU、Testing、Biology等）协同发展，显示其作为CXO龙头的综合竞争优势。 产能扩张与多板块协同巩固竞争力，上调全年盈利指引 公司持续推进产能建设（如常州基地投产），CDMO分子管线新增473个新分子，支撑长期增长。同期，WuXi ATU、Testing、Biology等业务均实现两位数增长，但DDSU因业务迭代增速下滑。公司新签及在手订单饱满，管理层进一步上调全年业绩指引，预计2022-2024年归母净利润复合增速约32%，维持“买入”评级。 主要内容 2022H1业绩全面超预期，化学业务贡献主要增量 事件数据：2022H1公司实现营业收入177.56亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.36亿元，同比增长73.3%；经调整Non-IFRS归母净利润43.01亿元，同比增长75.7%，增速显著高于行业平均水平。 化学业务强劲：WuXi Chemistry收入129.74亿元，同比+101.9%，毛利50.90亿元，同比+92.97%。其中小分子药物发现（R）收入35.04亿元，同比+36.5%，完成18万个化合物合成；后端CDMO（D&M）收入94.70亿元，同比+145.4%，分子管线新增473个新分子。 产能扩张：常州多个产能陆续投产，满足客户快速增长需求，为未来订单执行提供保障。 业务协同效应显著，CXO龙头长期增长可期 多板块协同：WuXi ATU收入6.15亿元，同比+35.73%，服务67个项目（含51个临床前/I期、9个II期、7个III期）；WuXi Testing收入26.05亿元，同比+23.6%；WuXi Biology收入10.91亿元，同比+18.5%。WuXi DDSU收入4.55亿元，同比-26.7%，主要因业务迭代升级导致IND交付周期延长。 行业景气度：国内外医药研发投入持续高增长，公司新签及在手订单饱满，业绩不断超预期。作为具备国际竞争力的CXO龙头，未来有望持续受益于行业红利。 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为81.21/95.82/119.92亿元，对应PE分别为35/30/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：关注新冠疫情加剧、订单执行不及预期、海外监管、解禁、核心技术人员流失、IP保护、投资、汇率波动、原材料涨价、安全生产和环保等风险。 总结 药明康德2022年上半年业绩延续高增长态势，核心驱动力来自于WuXi Chemistry业务的爆发式增长（同比+101.9%），以及公司“一体化、端到端”平台的多业务协同效应。产能扩张和分子管线丰富度提升进一步增强客户粘性。尽管DDSU业务因升级迭代短期承压，但整体营收和利润增速均超出市场预期，管理层亦上调全年指引。结合医药研发行业的高景气度及公司在CXO领域的龙头地位，我们判断其2022-2024年归母净利润复合增长率约为32%，当前估值（2022年PE 35倍）具备吸引力。

　　复星医药(600196) 　　事件 　　2022年7月26日，公司公告《非公开发行A股股票发行情况报告书》，10名投资者以42元/股的价格现金认购1.07亿股A股股票；此次定增，公司共募集44.84亿元，用于（1）创新药临床、许可引进及；（2）原料药及制剂集约化综合性基地的建设。 　　点评 　　助力前沿创新加速转化，多元化模式参与多个创新药项目。（1）公司拟使用18.74亿元用于创新药的临床开发、商业化许可、里程碑款支付以及部分产品上市准备相关费用。（2）此次共涉及11个创新项目：FCN-437、枸橼酸焦磷酸铁溶液（Triferic）、FS-1502、FCN-159、利拉鲁肽、SurVaxM、Tenapanor、Balixafortide、干细胞治疗（CTX）、干细胞治疗（hRPC）、新冠mRNA疫苗。（3）公司在创新药的研发上，已形成自主研发、合作开发、许可引进、深度孵化等多层次合作模式，快速切入具有未满足临床需求的创新产品，进一步丰富公司的创新药管线，提高市场竞争力。 　　原料药制剂产业链垂直整合，集约化提升产能。（1）公司拟使用13.49亿元用于特色原料药基地和制剂集约化综合性基地项目。（2）该项目定位集约化、大产能产品制造及创新药和特殊制剂综合生产基地，原料药可直接用于公司制剂产品生产，“原料制剂一体化”在集采大环境下可以更好的应对降价压力，发挥成本优势。（3）公司在原料药、制剂的研发及生产商具有丰富的规模化生产经验。公司已经有十余个原料药产品通过美国、欧盟、日本等国家的GMP认证。 　　盈利预测及投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年营收448.56/516.74/596.83亿元，归属母公司净利润55.67/66.01/78.57亿元，EPS2.17/2.58/3.07元。公司目前股价对应22/23/24年22/18/15xPE，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。

　　投资逻辑 　　2000-2021年全球Biotech Funding呈现持续攀升趋势，特别是2015年以来大幅提升。22H1投融资总额有所下降，但仍处于历史较高水平，Biotech企业经营状况向好；同时2022H2-2023年有望逐渐进入BigPharma并购的活跃周期，总体来看，全球医药创新需求持续、快速增长，CXO行业持续高景气。2019年至2021年，全球BiotechFunding规模逐年攀升，从667.98亿美元增长至1470.18亿美元，2022上半年规模约589亿美元，同比降低22%。虽2021年同比增速略有放缓，但我们认为短期波动不会影响CXO行业的长期高景气。连续投融资，累计8个季度投融资金额保持平稳上升。另一方面，以纳斯达克生物科技指数(NBI)中成分企业为例，我们对其经营性现金流及投资活动现金流进行分析发现，1）Biotech企业经营情况有所好转，存在融资需求的Biotech企业数量呈下降趋势；2）多数企业在没有融资支持的极端情况下，仍可持续经营一年以上。同时，结合对BiotechFunding的分析，我们进一步探究了全球生物制药M&A趋势，我们认为自2016年起，生物制药相关并购进入相对不活跃周期，以及通过对影响交易决策的本质因素，即买方的需求、买方的资金量和标的估值水平进行分析，根据结果我们预计2022H2BigPharma的并购逐渐进入活跃周期。结合对Biotech估值分析，我们认为后市将持续保持创新，Biotech估值回暖，有望进一步带动创新产业链估值回升。 　　从全球新药研发趋势看，仍有大量临床为满足需求，创新需求常青，有望进一步带动医药外包产业发展。医药行业发展至今，每年有许多新研究、新发现、新疗法，但仍有大量未被满足的临床需求。从过去五年及未来五年看，全球的新药研发投入也主要集中于有较高未满足需求的疾病领域，如自身免疫、肿瘤等。同时，临床阶段新药研发风险持续升高，有望进一步带动医药外包产业发展。 　　疫情对海外研发的影响：通过海外CXO行业龙头企业的业绩复盘能够发现，各公司业绩整体表现较为平稳，因主营业务不同所受疫情影响略有差异。1）CDMO公司，在受到疫情冲击后2020与2021年业绩增速不降反增，所受影响最小；2）临床前CRO公司，2020年受疫情冲击较小，业绩波动不大，2021年实现加速增长；3）临床CRO公司则相对受疫情影响最大，但2021年业绩也呈现回稳趋势。 　　对海外CXO公司业务端进行梳理发现，许多公司纷纷关注并布局新兴技术领域。如CDMO龙头企业Catalent开始将业务聚焦于生物药，并将CGTCDMO作为发展主线；如CRO龙头企业ICON收购PRAHealth以增强公司在远程CRO领域的服务能力。 　　投资建议 　　我们认为全球新药研发热情持续，继续看好具备全球竞争力的国内头部CXO企业，建议重点关注药明生物、药明康德、康龙化成、昭衍新药、九洲药业等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险，订单交付不及预期风险，研发失败风险等。

　　心脉医疗(688016) 　　业绩简述 　　7月25日，公司发布2022年度向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资对象发行股票募集资金25.47亿元，主要用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤接入研发项目和补充流动资金。 　　经营分析 　　产能规模进一步提升，助力核心产品线放量。此次募投核心项目为全球总计及创新与产业化基地项目，总投资19.01亿元，将利用公司自主研发的生产技术，新建生产研发大楼，加速完善公司产品线，生产主动脉、外周血管及肿瘤介入医疗器械相关产品，预计达产后将形成年产量800,164根/瓶医疗器械产品的生产规模，进一步助力核心产品线销售增长。 　　研发投入持续加速，加速外周及肿瘤介入布局。公司计划投资5.16亿元用于改造现有场地，引进高水平研发人才，采购研发所需的软硬件设备，在外周血管介入及肿瘤介入领域研发点状支架、溶栓导管、可降解微球等新产品。项目建成后有望提高公司的研发创新能力，丰富公司产品种类，开拓新的盈利增长点，提升公司核心竞争力，为公司长期业绩增长提供支撑。。 　　创新研发管线丰富，设置长期激励考核目标。公司在研项目产品数量丰富，公司在主动脉覆膜支架、术中支架、外周动脉、外周静脉和肿瘤介入领域均有丰富研发项目储备，研发实力国内领先，长期增长动力充足。2021年9月公司公布了归属时间长达7年的股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证数量为考核目标，彰显公司长期成长信心。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，暂不考虑发行募资带来的财务影响，预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.03、5.45、7.20亿元，同比增长27%、35%、32%，EPS分别为5.59、7.57、10.01元，现价对应PE为32、24、18倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

　　复星医药(600196) 　　事件 　　2022 年 7 月 25 日，公司公告，与真实生物签订《战略合作协议》 ，就由公司独家商业化阿兹夫定等事宜达成战略合作。 　　点评 　　取得国产首个新冠口服小分子药物独家商业化权益，新冠再添新药。 （1）阿兹夫定是真实生物自主研发的新冠小分子口服药，是一种广谱 RNA 病毒抑制剂，可以抑制新冠病毒 RNA 依赖的 RNA 聚合酶；于 7 月 25 日获得NMPA 附条件批准，用于治疗普通型新冠成年患者。此前，阿兹夫定于2021 年 7 月取得艾滋治疗适应症。 （2）针对新冠适应症的Ⅲ期临床结果显示，阿兹夫定片可显著缩短中度新冠患者症状改善时间，首次给药 7 天后阿兹夫定治疗组症状改善比例为 40.43%，显著优于安慰剂组的 10.87%。（3）公司取得在中国境内（不包括港澳台地区）和全球地区（不包括俄罗斯、乌克兰、巴西及其他南美洲国家和地区）独家商业化阿兹夫定在新冠、艾滋病治疗及预防领域适应症。公司将在 5 个工作日内向真实生物支付 1 亿元并开展尽调工作；若针对中国境内、全球地区的合作尽调结果符合预期，公司将向真实生物分别支付 4 亿、3 亿元。中国境内（不包含港澳台地区）的销售毛利，将按照 50%：50%或 55%：45%进行分配。 　　新冠特效药上市步伐加快，疫后修复在即。阿兹夫定片为我国首个获批的国产新冠口服药；本月 7 号，腾盛博药用于新冠治疗的长效中和抗体安巴韦单抗/罗米司韦单抗实现商业化，我们认为，中国现阶段已获批新冠小分子、中和抗体国产药品，有助于疫情防控和治疗，利好疫后全面修复。 　　盈利预测及投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司 2022/23/24 年营收 448.56/516.74/596.83 亿元，归属母公司净利润 55.68/66.01/78.57 亿元，EPS 2.17/2.58/3.07 元。公司目前股价对应 22/23/24 年 23/19/16 xPE，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。

中心思想 定增募资25.47亿元，产能扩张与研发投入双轮驱动 本报告核心指出，心脉医疗于2022年7月25日发布新一轮定增预案，计划募集资金25.47亿元，重点投向全球总部及创新产业化基地项目（19.01亿元）和外周血管介入及肿瘤介入研发项目（5.16亿元）。该定增将显著提升公司主动脉、外周血管及肿瘤介入产品的产能规模（达产后年产超80万件），并通过研发投入加速产品线拓展，为公司未来3-5年的业绩增长提供产能与创新双支撑。 外周与肿瘤介入布局打开新增长极，长期激励显信心 报告强调，心脉医疗在巩固主动脉支架领域竞争力的同时，正积极布局外周血管及肿瘤介入领域，在研产品包括点状支架、溶栓导管、可降解微球等。公司2021年推出的7年期股权激励计划以收入增长和三类器械注册证为考核指标，彰显管理层对长期成长的信心。基于现有业务增长趋势，预计2022-2024年归母净利润复合增长率约32%，当前PE对应2022年约32倍，维持“买入”评级。 主要内容 业绩简述 2022年7月25日，心脉医疗发布2022年度向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资者募集资金25.47亿元，用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤介入研发项目，并补充流动资金。 经营分析 产能规模进一步提升：核心项目“全球总部及创新与产业化基地”总投资19.01亿元，利用自主研发技术新建生产研发大楼，生产主动脉、外周血管及肿瘤介入医疗器械，达产后形成年产量800,164根/瓶的生产规模，助力核心产品线销量增长。 研发投入持续加速：计划投资5.16亿元，改造现有场地、引进高水平人才、采购软硬件设备，研发点状支架、溶栓导管、可降解微球等新产品，丰富产品种类，开拓新盈利增长点。 创新研发管线丰富：公司在主动脉覆膜支架、术中支架、外周动脉、外周静脉和肿瘤介入领域均有丰富项目储备，研发实力国内领先。2021年9月公布7年期股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证数量为考核目标，彰显长期成长信心。 盈利调整与投资建议 暂不考虑定增募资带来的财务影响，预计2022-2024年归母净利润分别为4.03、5.45、7.20亿元，同比增长27%、35%、32%；EPS分别为5.59、7.57、10.01元，对应PE分别为32、24、18倍。看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局潜力较大，维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。 总结 本报告围绕心脉医疗新定增预案，从产能扩张、研发投入、在研管线与长期激励三个维度分析了公司未来成长逻辑。数据层面，公司2021年营收6.85亿元（同比+45.59%），归母净利润3.16亿元（同比+47.17%）；预计2022-2024年营收复合增速约34.7%，归母净利润复合增速约31.7%。定增项目将有效解决产能瓶颈并拓展外周及肿瘤介入新赛道，结合现有主动脉支架龙头地位与7年期股权激励，公司长期增长动力充足，当前估值（2022年PE约32倍）具备安全边际，维持“买入”评级。